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1、練習(xí)題：遠期和期貨金融衍生產(chǎn)品衍生金融工具理論與應(yīng)用（CFA金融衍生品中文教材 叢書主編：俞喬，注冊金融分析師，清華大學(xué)出版社，2007年）注：選擇題為單選題。該書和現(xiàn)實較貼近，所使用的利率并不是連續(xù)復(fù)利，因此具體結(jié)果可能和教材給出的公式計算結(jié)果有一定差異。一、遠期市場和遠期合約（一）遠期合約基本概念及主要種類1-41. 遠期合約中的違約風(fēng)險是指（）。AA. 因一方無法履行合約義務(wù)而對另一方造成的風(fēng)險B. 只有遠期多頭會面臨違約風(fēng)險，是指合約空頭沒有資產(chǎn)用于交割的概率C. 只有在交割時支付現(xiàn)金的遠期空頭會面臨違約風(fēng)險D. 典型的遠期合約具有盯市的特點，可以降低違約風(fēng)險2. 一份交割方式為實物交

2、割的股票組合遠期合約的買方（多頭）（）。AA. 須在將來以遠期價格購買股票組合B. 如果合約期內(nèi)股票資產(chǎn)價格上升，則能獲得收益C. 必須在遠期合約到期時交割股票組合D. 如果在合約期內(nèi)股票資產(chǎn)價格下降，則能獲得收益3. 一位基金經(jīng)理管理著一個較大的資產(chǎn)組合，在標準普爾500指數(shù)為1000時，他賣出了一份價值10 000萬美元的遠期合約以對沖股市風(fēng)險。當(dāng)前指數(shù)為940，而在合約到期時指數(shù)為950。到期日該經(jīng)理（）。BA. 因為股指上升了1.05263%，所以他將支付105263美元B. 將收到500萬美元C. 必須支付在合約期間股票指數(shù)的紅利D. 將收到對方付款，金額相當(dāng)于50乘以到期日合約的乘

3、數(shù)4. 下列關(guān)于外匯期貨合約的表述，錯誤的是（）CA. 外匯遠期合約可以以實物交割或現(xiàn)金結(jié)算的方式交割B. 一份外匯遠期合約可以用于對沖將來外匯支付所蘊含的匯率風(fēng)險C. 如果本幣在合約期內(nèi)升值，則外匯遠期合約的多頭將遭受損失D. 一般而言，對升值貨幣做多的一方將在到期日獲得正收益（二）遠期合約定價5-125. 考慮一份零息債券遠期合約，其面值為1 000美元，期限為90天（每年360天慣例），現(xiàn)在報價為500美元。假設(shè)無風(fēng)險年利率為6%。該遠期合約的無套利價格為（）。6. 假設(shè)市場完美無摩擦，標的資產(chǎn)價格為35.5美元，遠期價格為38.0美元，期限為一年。年無風(fēng)險利率為5%，則套利利潤為（）A

4、. +0.725美元B. -0.725美元C. -0.5美元D. +0.5美元答案為A7. 一份90天的遠期合約的標的資產(chǎn)為零息債券，現(xiàn)價為500美元，現(xiàn)在合約雙方商定的遠期價格為510美元，無風(fēng)險利率為6%。請問遠期合約建立時的現(xiàn)金流狀況。為了使合約對雙方價值均為零，空頭要向多頭支付2.62美元。8. 一只股票現(xiàn)價為110美元，在第85天將支付2.00美元/股紅利，在第176天支付2.20美元/股紅利。假設(shè)無風(fēng)險利率為8%，則期限為182天的股票遠期合約的無套利價格應(yīng)為（）。 0 85 176 182注：習(xí)慣上，遠期股票合約的一年天數(shù)為365。9. 標準普爾500指數(shù)目前位于1200點。無風(fēng)

5、險利率為5%，紅利率為3.5%。計算180天股指遠期合約的無套利價格。10. 一只股票現(xiàn)價為30美元，預(yù)計在第20天和第65天將分別支付0.3美元紅利。無風(fēng)險利率為5%。遠期股票合約期限為60天。假定在第37天時，股票價格為21美元，則那時遠期合約的價值為（）A. 對多頭價值為+8.85美元B. 對空頭價值為+8.85美元C. 對多頭價值為+9.00美元D. 對空頭價值為+9.00美元答案為B 合約到期 0 20 37 60 6511. 一家英國公司預(yù)計將在60天內(nèi)收到一筆貨款，由于貨款是以歐元支付的，所以該公司要對沖可能的歐元對英鎊貶值的匯率風(fēng)險。英國的無風(fēng)險利率為3%，歐元的無風(fēng)險利率為4

6、%。當(dāng)前匯率為0.923EUR/BGP。計算該公司應(yīng)該買入或賣出多少60天歐元遠期合約。頭寸方向遠期價格頭寸方向遠期價格A多頭0.9215C多頭0.9244B空頭0.9215D空頭0.9244答案是D記憶：，例如F的單位為美元/歐元，則在式子右邊美元利率在上，歐元利率在下；只要保持上下一致就可以了。12. 考慮一份基于墨西哥比索的遠期合約，面值為100萬，遠期價格為0.082 54 USD/Peso。在到期日之前60天，美國的無風(fēng)險利率為5%，而墨西哥的無風(fēng)險利率為6%，此時的匯率為0.082 11USD/Peso。該合約多頭的價值最接近（）A. -553美元B. 553美元C. -297美元

7、D. 297美元答案為A用連續(xù)復(fù)利表示為：二、期貨市場和期貨合約（一）期貨合約基礎(chǔ)知識及市場機制1. 下列哪種期貨合約不允許實物交割標的資產(chǎn)？（）AA. 股指期貨B. 農(nóng)產(chǎn)品期貨C. 利率期貨D. 外匯期貨2. 一位投資者買了10份標準普爾500指數(shù)期貨合約。3月10日該期貨的結(jié)算價格為997.40，保證金賬戶的余額為86 450美元。3月11日該指數(shù)期貨的結(jié)算價格為996.20，則當(dāng)日的保證金賬戶余額為多少？合約乘數(shù)為250；投資收益為10250（996.20-997.40）=-3000美元；保證金余額為86450-3000=83450美元3. 下列關(guān)于期貨合約的表述正確的有（）B在兩個結(jié)算

8、日之間某一時刻期貨合約的價值等于一個新建立的期貨合約的價值與最近的盯市結(jié)算價格之間的差期貨合約的價值在盯市后總是零期貨合約的價值等于盯市后賬戶中的保證金余額期貨合約的價值總是大于或等于一個同一時刻建立的遠期合約A. B. 和C. 和D. 、和（二）期貨定價4. 假定某項美元資產(chǎn)不能給持有者帶來現(xiàn)金收入，投資者可以按無風(fēng)險利率r借款，這項資產(chǎn)在T時刻的遠期價格F和在t時刻的即期價格S是相關(guān)的。如果投資者注意到那么投資者可以通過下列哪種方式盈利？（）AA. 以r利率借款S美元，期限為T-t，購買資產(chǎn)，做空遠期合約B. 以r利率借款S美元，期限為T-t，購買資產(chǎn)，做多遠期合約C. 賣空資產(chǎn)，以r利率

9、投資S美元，期限為T-t，做空遠期合約D. 賣空資產(chǎn)，以r利率投資S美元，期限為T-t，做多遠期行業(yè)5. 考慮一項資產(chǎn)，其售價為100美元。無風(fēng)險利率為6%。該資產(chǎn)的期貨合約將在60天內(nèi)到期。（1）分別計算存在或不存在存儲成本5美元（期末值）時的期貨價格；（2）如果標的資產(chǎn)沒有存儲成本，而且在合約期間內(nèi)將有現(xiàn)值為1美元的現(xiàn)金流入，計算此時的期貨價格；（3）如果標的資產(chǎn)在合約期間產(chǎn)生的總的凈成本的現(xiàn)值為3.5美元，則期貨價格為多少？該題涉及到定價公式及相關(guān)影響因素：存儲成本（持有成本）、現(xiàn)金流、便利收益等。（1）當(dāng)沒有存儲成本時，；當(dāng)存在存儲成本時，（2）當(dāng)存在現(xiàn)金流入時，（3）當(dāng)存在凈成本時，簡單的說，期貨合約的價格加成本，減收益。6. 考慮一個期貨為8個月的股票期貨，股票現(xiàn)價為98美元/股。該公司將在4個月后發(fā)放紅利1.8美元/股。不同期限的年利率分別為：4個月4%，8個月4.5%。求該期貨價格。采用連續(xù)復(fù)利，用指數(shù)形式公式計算?；蛘?. 標準普爾500指數(shù)現(xiàn)在位于997.40的水平，無風(fēng)險利率為7%，該指數(shù)的紅利率為2%，求18個月的標準普爾500指數(shù)期貨價格。8. 假設(shè)歐元兌美元的即期價格為1.05EUR/USD。美國的年無風(fēng)險利率為5.5%，德國的年無風(fēng)險利率為2.5%。則一年外匯遠期的價格是（）。4