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1、第一章 導(dǎo)論第一節(jié) 企業(yè)的類型與設(shè)立獨資企業(yè) 含義：非企業(yè)公司 一般合伙人 特征：合伙企業(yè) 存在有限責(zé)任合伙人的合伙制 區(qū)別： 公司是法人基本特征：組織、財產(chǎn)、人身公司的 合伙人之間不負連帶責(zé)任的合伙制 公司具有聯(lián)合性人合、資合類型 區(qū)別公司所有制特征投資主體多元化、財產(chǎn)獨立支配、兩權(quán)分離 XX公司 含義：P7公司企業(yè) 優(yōu)點：責(zé)任有限、籌資便利、規(guī)模趨大、兩權(quán)分離、資本穩(wěn)定PP4市場經(jīng)濟體制下的獨立企 股份所有權(quán)可轉(zhuǎn)移、壽命持續(xù)性 P10總之業(yè)法人現(xiàn)代公司企業(yè) 第二節(jié) 組織結(jié)構(gòu)與目標14-19；結(jié)構(gòu)有/無專業(yè)委員會及各機構(gòu)的責(zé)權(quán)企業(yè)存在的財務(wù)關(guān)系：股東債權(quán)人部職工政府 P20目標公司目標：利潤

2、最大化非真實？風(fēng)險？投資報酬最大化生存長期穩(wěn)定增長滿意股東財富企業(yè)價值最大化P23利益沖突股東和管理者P25 經(jīng)理管理者控制企業(yè)、管理者使自己利益最大化的方法高薪水/津貼、擴-勢力圍、多元化低風(fēng)險經(jīng)營；限制因素：收購?fù){、用審計控制次優(yōu)決策合短期行為；第三節(jié) 企業(yè)財務(wù)管理概述企業(yè)財務(wù)管理的容：投資籌資兩個渠道：股本、借款或債券；多種形式P27利潤分配營運資金管理持、賒、得P27；財務(wù)管理核心是財務(wù)決策P27財務(wù)決策得程序：目標可能行動方案分析相關(guān)數(shù)據(jù)評估數(shù)據(jù)形成決策實施決策監(jiān)督?jīng)Q策效果嚴格監(jiān)督原因P29；財務(wù)管理目標：基本目標P30特點-價值管理活動具體目標：成果、效率、安全P30-31按管理

3、容劃分的具體目標：投資管理、籌資管理、利潤分配管理、營運資金管理財務(wù)決策原理解析P32第一章思考與分析：公司企業(yè)的特點及與非公司企業(yè)的比較公司的目標：利潤最大化與股東財富最大化的比較財務(wù)管理的容、核心、特點股東大會、董事會、總經(jīng)理的關(guān)系與職責(zé)；公司存在的財務(wù)關(guān)系；股東與管理者的利益沖突；財務(wù)決策原理中的分離原理及其假定。第二章 財務(wù)報表及其詮釋第一節(jié) 財務(wù)報表及其功能一、 會計的財務(wù)報表概述1、 會計報表的含義P38、形式資產(chǎn)負債表、收益表、現(xiàn)金流量表P392、 資產(chǎn)負債表存量、收益表流量、現(xiàn)金流量流量表的含義、反映的信息；教材中舉的實例即會計信息可能反映的問題財務(wù)報表名稱比較容資產(chǎn)負債表收益

4、表現(xiàn)金流量表含義特定時點上企業(yè)擁有資產(chǎn)；及其來源負債、所有者權(quán)益。某一期間經(jīng)營活動的業(yè)績當(dāng)期的投資及理財?shù)蓉攧?wù)活動情況存量還是流量存量流量流量基本組成部分資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益收入成本、費用=利潤現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出=凈現(xiàn)金流量主要反映信息財務(wù)狀況：資產(chǎn)、財務(wù)是否良好當(dāng)期盈虧情況、各項成本費用與收入的關(guān)系、判斷影響經(jīng)營績效與成果的因素當(dāng)期現(xiàn)金或營運資金的變化及流動提供哪些分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資金流動能力、公司償債能力、資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)一起計算企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)營運效率資金來源及去向、短缺/盈余的原因舉例存貨過大、限制償還短期負債和現(xiàn)金短缺；舉債過大,股東收益降低毛利率的大小與利潤的關(guān)系盡管當(dāng)期

5、銷售收入和利潤大幅度增長購買固定資產(chǎn)或償還債務(wù)可能使當(dāng)期現(xiàn)金短缺；二、 預(yù)算的財務(wù)報表1、 全面預(yù)算的含義：全面預(yù)算包括營業(yè)預(yù)算和財務(wù)預(yù)算；目標是規(guī)劃與控制成本及未來的經(jīng)濟活動,從而達到企業(yè)的預(yù)定目標；2、 營業(yè)預(yù)算的含義和容；財務(wù)預(yù)算的含義和容P433、 預(yù)算的財務(wù)報表的性質(zhì)與目的；P444、 預(yù)算財務(wù)報表的預(yù)算的流程PP16 銷售預(yù)算市場預(yù)測品種數(shù)量價格、賒銷政策、年末數(shù)據(jù)直接材料預(yù)算年末產(chǎn)成品存貨成本預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算材料采購量=需用+末存初存 單位產(chǎn)品成本年末存貨 可用現(xiàn)金、需要現(xiàn)金、余缺 材料需用量=生產(chǎn)量單位需用量 單位產(chǎn)品成本=直接材料、人工+單位變 現(xiàn)金、 籌集渠道、還本息計劃； 采

6、購現(xiàn)金預(yù)算：采購量、賒購政策 動費用+單位產(chǎn)品分攤的固定制造費用 使用使用方向、時間、數(shù)量生產(chǎn)預(yù)算直接人工預(yù)算 預(yù)算的收益表預(yù)計產(chǎn)量=預(yù)銷+末存初存 預(yù)計產(chǎn)量、單位產(chǎn)品工時消耗、工時成本 銷售、成本費用、息稅利制造費用預(yù)算銷售與管理費用預(yù)算 預(yù)算的資產(chǎn)負債表間接費用分攤政策：按直接人工小時 銷售收入的比率或預(yù)算支出數(shù) 年初資產(chǎn)負債表、當(dāng)期財務(wù)活動 額、是否現(xiàn)金支付及支付時間營業(yè)預(yù)算財務(wù)預(yù)算第二節(jié) 會計的相關(guān)定義及重要原則一、 資產(chǎn)的會計定義：資產(chǎn)的三個特征P52二、 貨幣計量的假設(shè)只以貨幣計量、代來會計信息局限性歷史成本原則以取時成本為基礎(chǔ)；好處：客觀可驗證數(shù)據(jù)易取P53三、 謹慎原則四、 持

7、續(xù)經(jīng)營假設(shè)與貨幣不變假設(shè)五、 收入實現(xiàn)原則六、 配比原則會計信息對決策的缺陷：不為決策者需要存在不是合適的決策信息系統(tǒng)但仍是決策者最主要的信息來源P57第三節(jié) 財務(wù)報表的比率分析從四個方面盈利能力、資產(chǎn)營運效率、償債能力、資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營成本進行比率分析一、 衡量盈利能力的比率二、 衡量資產(chǎn)營運效率的比率三、 衡量償債能力的比率四、 資本結(jié)構(gòu)比率五、 投資者關(guān)心的比率六、 其他比率七、 利用比率進行相關(guān)分析時應(yīng)注意的事項P67八、 利用會計數(shù)據(jù)分析問題時應(yīng)當(dāng)注意的問題局限性P68九、 會計比率的其他局限性P69局限性：源于收益表和資產(chǎn)負債表的財務(wù)比率可能失真財務(wù)比率可能掩蓋風(fēng)險時點

8、數(shù)據(jù)的代表性時點與時段數(shù)據(jù)比率的事實相符性比率分析缺乏對規(guī)模的特殊考慮常用比率外的其他重要信息折舊、留存收益、抵押項及質(zhì)量P69-70財務(wù)報表局限性原因：歷史而非現(xiàn)價成本量化而非質(zhì)化信息當(dāng)期而非未來信息比率相對值而非絕對值由不同會計年度或財務(wù)政策造成的對比困難會計實務(wù)中的粉飾P70第四節(jié) 共同比分析、趨勢分析與杜邦分析體系一、 共同比分析資產(chǎn)負債表中各項與總資產(chǎn)相比、收益表各項與銷售收入相比；目的是消除不同公司之間的規(guī)模差異二、 趨勢分析通過時間序列分析了解公司財務(wù)狀況變化趨勢、并預(yù)測未來發(fā)展三、 杜邦財務(wù)分析體系通過財務(wù)數(shù)據(jù)的相互關(guān)系分析研究影響股東權(quán)益報酬率的有關(guān)因素；類似金字塔分析第五節(jié)

9、 預(yù)測財務(wù)危機的Z指標與阿爾特曼公司一、 預(yù)測財務(wù)危機的Z指標1、Z指標的意義和模型： 用多個相關(guān)比率綜合產(chǎn)生判斷企業(yè)是否處于可能發(fā)生財務(wù)危機狀態(tài)的指標；2、對Z指標的分析二、 分析經(jīng)營狀況、預(yù)測財務(wù)危機及破產(chǎn)可能性的阿爾特曼公式1、 用途：用于分析企業(yè)可能的財務(wù)危機及破產(chǎn)可能性；2、計算公式；3、Z指標分析：1.812.99；正常、危機值P78/79第二章思考與分析：簡述財務(wù)報表的功能為什么要編制預(yù)算的財務(wù)報表,全面預(yù)算包括的容和編制程序、編制現(xiàn)金預(yù)算表的意義和方法舉例說明理解會計定義及其原則的意義掌握利用財務(wù)報表進行詮釋與評價的方法和財務(wù)信息作為決策依據(jù)的局限性。第三章 投資決策與投資分析

10、方法第一節(jié) 投資決策概述一、 投資決策的特點1. 投資決策資本支出決策的 含義和特點：收益支出的含義：P812. 投資決策的特點：長期性消耗資金大不可逆轉(zhuǎn)風(fēng)險大3. 投資決策分析的理論假設(shè)：現(xiàn)金流量確定借貸資金利率相等且對任何個人和企業(yè)相同。P82二、 同投資相關(guān)的重要因素（一） 貨幣的時間價值1、 貨幣時間價值的含義、本質(zhì)和表現(xiàn)形式：P832、 貨幣時間價值的計算：（1） 有關(guān)概念：項目的比較與時點的選擇無關(guān)；單利和復(fù)利的含義P83/84（2） 現(xiàn)金流量分析需補充的概念PP43-44：相關(guān)成本：指與特定方案相聯(lián)系,能對決策產(chǎn)生重大影響的成本增量成本、付現(xiàn)成本、機會成本、可避免成本、專屬成本；

11、無關(guān)成本：在決策中的無關(guān)成本,計算現(xiàn)金流量時不應(yīng)考慮沉沒成本、不可避免成本、共同成本（3） 現(xiàn)金流量圖及其要素：橫軸是時間軸,向右表示時間的延續(xù)軸線上每一等分的間隔是時間單位,一般是一年軸上的點稱為時點,表示該年年末或下一年的年初,零時點為第一年的開始。這個橫軸是我們考察的系統(tǒng)與橫軸垂直、的直線,代表流入箭頭向上或流出箭頭向下系統(tǒng)的現(xiàn)金流量,垂線的長度一般根據(jù)現(xiàn)金流量的大小按比例畫出現(xiàn)金流量圖上應(yīng)注明每一筆現(xiàn)金流量的金額。 A F=？10000元/年 0 1 2 3 4 n-1 n時間年P(guān)=？類別已知求解公式系數(shù)名稱及符號現(xiàn)金流量圖一次支付復(fù)利現(xiàn)值計算終值F現(xiàn)值P=F現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)n年末

12、的終值F與現(xiàn)值P多少是等值的F0 1 2 3 n-1 nP=？復(fù)利終值計算現(xiàn)值P終值F=P現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)發(fā)生在0年末的現(xiàn)值P與n年末的終值F多少是等值的F=?0 1 2 3 n-1 nP等額支付年金現(xiàn)值計算年金A現(xiàn)值P=A現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)P/A, r , n 第0年末現(xiàn)金流出P與從第一年到第n年的等額年金流入序列A等值A(chǔ)0 1 2 3 n-1 nP=?年金終值計算年金A終值F=A現(xiàn)值系數(shù)年金終值系數(shù)F/A, r , n 從第一年末至n年末有一現(xiàn)金流序列,每年的年金為A,則n年等額年金A流出與n年末現(xiàn)金流入F等值F=?0 1 2 n-1 nA（4） 貨幣時間價值的計算方法：設(shè)P為現(xiàn)值、

13、F為終值、A為年金、r貼現(xiàn)率、n為貼現(xiàn)期限 復(fù)利現(xiàn)值計算含義、現(xiàn)金流量圖、計算公式、復(fù)利系數(shù)P/F,i , n 、例：P84。練習(xí)：年利率7%,復(fù)利,現(xiàn)存多少3年后可得10000元？ 查P404：現(xiàn)值系數(shù)P/10000,7%,3=0.816 得P=8160元 復(fù)利終值計算含義、現(xiàn)金流量圖、計算公式、復(fù)利系數(shù)F / P,i , n 、例：P84練習(xí)：年利率12%,復(fù)利,現(xiàn)存30萬元,10年后的本利和是多少？查P402終值系數(shù)F/300000,12%,10=3.106得93.18萬試計算：若某開發(fā)商提出：60萬元一套商品房,一次現(xiàn)金交付,15年后還本,年利10%,該房相當(dāng)于現(xiàn)在買多少錢？P=604

14、.177=14.34萬元 F=600.239=250.62萬元 該商品房的現(xiàn)價相當(dāng)于60-14.34=45.66萬元 年金現(xiàn)值計算含義、現(xiàn)金流量圖、計算公式、復(fù)利系數(shù)P/A,i , n 、例：P85練習(xí)：年利率7%,復(fù)利,買商品房40萬元,首期12萬元,20年按揭,每年35000元,該商品房相當(dāng)于現(xiàn)款售價多少？查P410年金現(xiàn)值系數(shù)P/35000,7%,20=10.594得 該商品房的實際現(xiàn)價=12+3.510.594=49.079萬元 年金終值計算含義、現(xiàn)金流量圖、計算公式、復(fù)利系數(shù)F/A,i , n 、例：P85練習(xí)：48歲的王先生在考慮是否辦理一項養(yǎng)老保險,其方案是,從現(xiàn)在起的12年,每

15、年交2000元,到60歲退休可拿到一次性退休補助金3萬元,若預(yù)測今后12年的銀行年利率不會低于5%,他該不該投這個保險？0.2萬元16.917=3.3834萬元。不該投（二） 長期投資的現(xiàn)金流量：1、 長期投資現(xiàn)金流量的含義：P862、 包括的主要容： 初始投資發(fā)生的現(xiàn)金流量廠房建筑物+設(shè)備、安裝費+墊支流動資金+用于投資的自有資產(chǎn) 投產(chǎn)營業(yè)期發(fā)生的現(xiàn)金流量營業(yè)及其他現(xiàn)金收入-營業(yè)及其他現(xiàn)金支出-稅金或營業(yè)利潤+折舊費 項目結(jié)束時的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值變價收入+墊付流動資金回收（三） 資金成本：1、 資金成本舍棄率含義：源于借款的資金成本是借款利率、源于自有資金的成本是預(yù)期的投資報酬率；P87

16、2、 不同籌資形式的資金成本的計算：P87/88 借貸資金的成本：利率 發(fā)行債券的成本：發(fā)行費+債券利息 實際債券利息：I1-T 優(yōu)先股成本：發(fā)行費+事先確定的稅后股利 普通股的成本：稅后股利一般比優(yōu)先股高一倍以上 未分配利潤的成本：同普通股 企業(yè)的平均資金成本和資金結(jié)構(gòu)l 企業(yè)平均資金成本Ak的計算加權(quán)平均法、公式P89l 資金結(jié)構(gòu)與適度舉債的利弊利：稅前扣息、成本低；弊：財務(wù)風(fēng)險大破產(chǎn)、經(jīng)營風(fēng)險大資金短缺（四） 長期投資的風(fēng)險問題1、 投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因：信息控制P892、 風(fēng)險與投資回報的關(guān)系,同高、同低；3、 投資風(fēng)險價值、風(fēng)險報酬率的含義、無風(fēng)險投資報酬率銀行存款利率、政府公債利率4

17、、 其他各種類型的投資項目的報酬率是無風(fēng)險投資報酬率和風(fēng)險報酬率之和。P89第二節(jié) 投資分析方法及其評價一、 凈現(xiàn)值法 NPV14351 3706 6777 A = 9851 0 1 2 3 4 13 14 15 16 -15000 -25000 A0=-37725An= 54240二、 現(xiàn)值指數(shù)法 PVI=An/A0三、 對凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法的討論與評價四、 部收益率法 IRR0 1 2121/2100=121/2100=121/1.21100=0 100 110 121iIRR=？插法的圖示與公式: NPV1715xNPV1=631.8770i1 =15i2 = 17NPV2 =3855

18、.431 i %根據(jù)相似三角形: X : NPV1= : NPV1+ NPV2即:五、 對部收益率的分析與評價1、 IRR 以項目部收益率等于即定標準或大于資金成本為選取項目的原則,多方案以IRR高者為佳；2、 IRR 與企業(yè)價值最大化沒有直接聯(lián)系,當(dāng)IRR 中的標準與NVP中的 i %相等,兩者結(jié)論一致,當(dāng)比較投資規(guī)模不同的互斥方案時IRR法和NVP法的結(jié)論可能會不同P100例3-9,其原因是IRR法的不正確的假設(shè)機會成本折現(xiàn)率 等于部收益率,而對一個項目來說,經(jīng)濟環(huán)境中的借貸利率機會成本是相同的。3、 IRR考慮了貨幣的時間價值和現(xiàn)金流量和相關(guān)的及不相關(guān)的信息；4、 IRR不能適應(yīng)要求貼現(xiàn)

19、率變化的情況NPV就可以在不同的時點用不同的貼現(xiàn)率；5、 當(dāng)項目的不同時點的現(xiàn)金流量的正負數(shù)符號變化多于2次,可能出現(xiàn)項目有多個或沒有IRR。6、 現(xiàn)實中,IRR常與NPV配合使用,以克服其不足。六、 其他方法 1、 靜態(tài)指標會計收益率法ARR2、 會計收益率與凈現(xiàn)值的比較3、 靜態(tài)指標回收期法 PP4、 投資回收期與凈現(xiàn)值的比較5、 計算動態(tài)指標的回收期投資分析方法分類：類別動態(tài)分析法靜態(tài)分析法方法凈現(xiàn)值法NPV現(xiàn)值指數(shù)法PVI部收益率法IRR回收期法PP會計收益率法 /ARR含義按確定的貼現(xiàn)率利率把不同時間的現(xiàn)金流量換算為在相同時點的現(xiàn)值,進行比較用方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值總額與投資額現(xiàn)值

20、的比值評價方案使投資方案的凈現(xiàn)值等于零時的收益率。若IRR高于投資方案資金成本則投資方案可行回收期法可在計算時考慮資金的時間價值,其計算結(jié)果即動態(tài)的PP回收全部項目投資所需時間年,PP越短、風(fēng)險越小、方案越好投資方案的年平均凈利潤與原投資額的比率特點用絕對數(shù)反映長期投資決策方案的總效果用相對數(shù)形式反映1元投資在未來可獲的現(xiàn)金流入現(xiàn)值,可用于不同方案比較IRR試算公式：IRR=A+P/P+NB-A會P466簡單、推崇流動性即短期項目；忽略股東財富最大化,PP無標準；補充IRR簡單；但存在以會計報表為分析依據(jù)的缺陷P105會計收益率=平均利潤/投資額100%ARR平均會計收益率=年均利潤/平均投資

21、額100%公式NPV=An-A0PVI= An/A0At/-A0=0PP=項目投資支出/每年現(xiàn)金流入方案評價依據(jù)NPV0,項目可接受NPV0,項目不可取PVI1,項目可接受；PVI1,項目不可取；互斥多方案選PVI大的IRR高于方案資金成本的可行；投資額不同的互斥多方案選IRR高的投資回收期越短越好若項目的會計收益率高于目標收益率,則項目可取比較NPV應(yīng)注意的問題P92/94NPV與PVI評價與比較P96/97部收益率的分析評價及與NPV比較P100投資收益率與NPV比較P107會計收益率與NPV比較P105第三節(jié) 投資分析方法在實踐中應(yīng)用情況的分析投資方法在實踐中應(yīng)用情況：P109-113一

22、、 評估方法與企業(yè)目標：二、 同時使用多種評估方法；三、 折現(xiàn)方法四、 投資回收期五、 會計收益率39 / 39第四章 投資分析在實踐中的幾個問題第一節(jié) 投資決策過程的現(xiàn)金流量問題評價投資項目時分析的對象應(yīng)該是現(xiàn)金流入/流出,還是該項目的會計利潤？在某一時期,兩者數(shù)量上常不相等但在整個項目壽命周期相等,折現(xiàn)結(jié)論會不同。導(dǎo)致差別的僅僅是時間不同。一、 產(chǎn)生差別的原因是財務(wù)會計與投資評估的目的不同：財務(wù)利潤計算是階段性的,衡量企業(yè)各期利潤和成長過程中的階段性信息；項目的投資評估考察的是整個項目壽命期的凈現(xiàn)金流,并在項目開始前決定其是否可行；二、 項目評價需要將會計利潤調(diào)整為現(xiàn)金流量l 當(dāng)期的現(xiàn)金流

23、量=當(dāng)期凈利潤+折舊l 當(dāng)企業(yè)存在賒購、賒銷等經(jīng)營方式時,項目周期中的現(xiàn)金流與會計數(shù)據(jù)在時間的差異滯后情況,例41 P117/例42 P118；三、 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間：l 通常假設(shè)建設(shè)期現(xiàn)金流出發(fā)生在年初,投產(chǎn)后現(xiàn)金流入發(fā)生在年末,這與實際不一定相符,即n常常不是整數(shù),分析時采用簡化方法。四、 相關(guān)現(xiàn)金流量：相關(guān)的含義、機會現(xiàn)金流量的含義、現(xiàn)金流量僅是估計值方法：統(tǒng)計資料、市場調(diào)研、專家意見P120-121第二節(jié) 長期投資方案中的敏感性分析一、 投資決策中的敏感性分析的含義 P121二、 敏感性分析的實質(zhì)：臨界點分析；三、 情景分析的含義 P123四、 敏感性分析的優(yōu)缺點：1、 優(yōu)點：可獲得

24、以下關(guān)于項目的有益信息： 項目相關(guān)因素的變化對方案可行性的影響程度 在保證即定方案可行性的前提下,有關(guān)因素允許變化的幅度 在多個影響因素中,哪幾個更敏感,是對敏感性大的不確定因素進行風(fēng)險管理的前提 有利對敏感性因素進行不同程度的管理減少風(fēng)險的管理需要付出代價2、 缺點：P124不是決策的直接依據(jù)不可將不同因素敏感程度的大小進行直接、簡單對比五、 敏感性分析舉例：P1211、已知A0=8萬元、A=2.5萬元、n=8年、i=10%,求NPV=AnA0 P1212、已知：A0=8萬元、年金現(xiàn)值系數(shù)P/A,i,n=5.335,求使NPV= AnA0=0時的年金A；即使方案可行的最小年金。它與給定年金的

25、差即允許變化的程度；3、已知：項目固定資產(chǎn)使用年限是8年,根據(jù)分析,方案可??；現(xiàn)在要分析,固定資產(chǎn)最短使用多少年,方案仍可取即NPV=0； 此時相當(dāng)于確定設(shè)備使用多少年,項目不虧不贏夠本或保本, 該題求的是：使NPV= AnA0=0時的年限n; 難點：用插法計算并非整數(shù)的年限方法和道理與IRR相似？NPV 0 1 2 3 4 5 n4、敏感分析的結(jié)果：P122表第三節(jié) 第三節(jié)固定資產(chǎn)的更新決策1、 基本概念：固定資產(chǎn)更新的含義、相關(guān)的兩類決策：是否更新新舊設(shè)備選擇和選用哪種新設(shè)備2、 基本方法：條件方法方案不同、固定資產(chǎn)使用年限相同方案不同、固定資產(chǎn)使用年限不同分析新舊設(shè)備現(xiàn)金流量的增量新舊凈

26、現(xiàn)值NPV,若：NPV0,選新設(shè)備,否則選舊設(shè)備；重復(fù)更新法：按最小公倍數(shù)將不同年限換算為相同年限重復(fù)更新,然后進行比較年運行收益法：不考慮時間價值：凈現(xiàn)金流量年平均值考慮時間價值：年限凈現(xiàn)金流量/年金現(xiàn)值系數(shù)3、 固定資產(chǎn)更新舉例： P125-1294、 練習(xí)：第四節(jié) 一些特殊情況下的投資決策一、 通貨膨脹條件下的投資決策：自學(xué)為主通貨膨脹的含義： P129 通貨膨脹條件下,現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率會發(fā)生變化,為避免錯誤決策,應(yīng)對現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率進行調(diào)整。1、 實際現(xiàn)金流量與名義現(xiàn)金流量（1） 名義現(xiàn)金流量和實際現(xiàn)金流量的含義： P130例：平均來說,去年用100元可買到的東西,今年需要花110元才

27、能買的到；人們都在議論,現(xiàn)在95元可以買到的東西在去年至少要100元才能買得到；若以去年為基期,分別指出中實際現(xiàn)金流量、名義現(xiàn)金流量和通貨膨脹率價格指數(shù)（2） 名義現(xiàn)金流量和實際現(xiàn)金流量的兩個轉(zhuǎn)換公式：（3） 舉例：P1302、 實際貼現(xiàn)率與名義貼現(xiàn)率（1） 實際貼現(xiàn)率ar最低希望收益率和名義貼現(xiàn)率nr既包括最低希望收益率頁考慮了通貨膨脹影響時的必要收益率（2） 兩者的轉(zhuǎn)換公式：nr=1（3） 例： P131 思考：詹母斯先生在通貨膨脹率為8%的1993年年初將5萬美元存入銀行,一年后,他拿到了0.55萬元的利息。請問,他的名義收益率和實際收益率各時多少？3、 通貨膨脹條件下的凈現(xiàn)值（1） 通

28、貨膨脹條件下進行投資決策分析應(yīng)注意的問題：（2） 通貨膨脹很可能會是原本可行的投資方案變的不可行：P132例：假設(shè)P100項目A的現(xiàn)金流量是名義的,原計算方案的NPV為4160是可行的?，F(xiàn)若預(yù)測未來2年的通貨膨脹率為4%,請問方案是否仍可行？nr= =1+10%1+4%1=0.144=14.4%An=6000=6000=60001.6382=9829 因考慮了通貨膨脹因素,An10000,故方案不可行。4、 通貨膨脹條件下投資決策的幾個問題：（1） 若有通貨膨脹,是否會直接影響項目的有關(guān)因素；通漲中并非所有價格按相同比例上升；（2） 價格指數(shù)反映的平均情況,不一定正確地反映項目所及商品的價格上

29、漲趨勢；（3） 通貨膨脹率是預(yù)測的結(jié)果,難免主觀色彩；二、 存在資金限額的投資決策l 投資存在資金限額的情況是指：用于沒有足夠的資金,公司不能體系所有可接受的項目。l 硬資金限額公司外部因素導(dǎo)致和軟資金限額公司部限制 P133l 該情況下決策的核心是：如何將有限資金在下游的投資項目之間進行合理的分配,以保證公司取得最大的收益凈現(xiàn)值1、 單期資金限額： P1342、 多期資金限額： P135三、 風(fēng)險投資決策一風(fēng)險投資決策的含義：它必須具備以下兩個條件：1、 每個方案的未來有兩個或兩個以上的可能結(jié)果；2、 未來的各種可能結(jié)果可以測算如各種可能的收益及發(fā)生的概率和量化：二風(fēng)險投資決策的主要方法：1

30、、期望值決策法 期望值決策法的含義：P136 計算方法：P137例：某新產(chǎn)品投資方案可能有兩個結(jié)果,市場前景樂觀和不樂觀,不同情況下的現(xiàn)金流量如下 i =10%：市場前景概率第1年初第2-9年末第10年末樂觀0.6-25000600010000悲觀0.4-2500040007000解：ENPV=0.6-25000+60004.850+100000.386+0.4-25000+40004.850+70000.386=3616.8方案的NPV大于零,方案可行。 優(yōu)缺點：P1372、風(fēng)險因素調(diào)整法1含義： P1372方法：調(diào)整投資貼現(xiàn)率 P137l 基本思想：高風(fēng)險項目高貼現(xiàn)率計算NPVl 含風(fēng)險項

31、目的期望投資報酬率=無風(fēng)險投資報酬率+風(fēng)險投資報酬率風(fēng)險程度其中：風(fēng)險投資報酬率：根據(jù)歷史資料和投資者的風(fēng)險偏好得出 風(fēng)險程度：通過項目期望現(xiàn)金流量得離散程度和標準偏差等指標計算出來：l 例： P138l 該方法的優(yōu)缺點：P138-139調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流量肯定當(dāng)量法 P140l 基本思路：用肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整有風(fēng)險的現(xiàn)金流量,使其成為沒有風(fēng)險的現(xiàn)金流量,然后計算NPVl 肯定當(dāng)量系數(shù)的確定：它與風(fēng)險程度和投資者對風(fēng)險的愛好程度成正比；并與未來現(xiàn)金流量的標準差有關(guān)：l 例： P1403、決策樹法 適用分階段進行決策的投資項目分析： 具體方法、要素、與過程：P141 例： P142第五章 投資分

32、析中的風(fēng)險問題第一節(jié) 風(fēng)險與風(fēng)險報酬一、 風(fēng)險和不確定性1、 風(fēng)險的含義：P1442、 不確定性的含義：P1453、 三種決策類型的比較決策 類型決策者能夠預(yù)測或估計的信息舉例明確的結(jié)果一個以上的可能結(jié)果自然狀態(tài)每種可能結(jié)果發(fā)生的概率1、確定型所得稅率33%,若盈利100萬元,凈利為67萬元2、不確定型開發(fā)新產(chǎn)品的A方案可能遇到需求好或不好兩種結(jié)果,市場好時的利潤是100萬元,不好時60萬元,但無法估計這兩種情況發(fā)生的概率3、風(fēng)險型開發(fā)新產(chǎn)品的A方案可能遇到需求好或不好兩種結(jié)果,市場好時的利潤是100萬元,出現(xiàn)的概率是0.4,不好時的利潤時60萬元,出現(xiàn)的概率是0.6,l 大部分商業(yè)決策為不確

33、定型決策；l 決策者應(yīng)盡可能將決策中遇到的不確定型問題轉(zhuǎn)為風(fēng)險性問題。二、 風(fēng)險報酬1、 基本思想：風(fēng)險大小對決策影響很大應(yīng)在決策前考慮風(fēng)險面臨風(fēng)險一是要追求更高報酬率、二是要盡可能把風(fēng)險降至最低。P1452、 通常做法：風(fēng)險因素調(diào)整法調(diào)整貼現(xiàn)率肯定當(dāng)量法調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流量。三、 效用理論1、 效用的含義： P1452、 不同水平的效用用無差異曲線表示：l 每一條無差異曲線都表示相同效用滿意程度水平情況下的不同組合l 曲線右下方趨于水平的含義l 無差異曲線反映某各特定人的偏好,但也受外部條件價格的影響；l 無差異曲線簇相互平行,不能相交；無差異曲線越高離原點越遠,代表的效用函數(shù)越大；四、

34、對風(fēng)險的態(tài)度和期望值1、 有風(fēng)險的某件事的期望值是一個理性的人愿意為此支付的代價：P1482、 持不同風(fēng)險態(tài)度的個人財富效用曲線的比較：P150（1） 風(fēng)險厭惡者的財富效用曲線（2） 風(fēng)險愛好者的財富效用曲線（3） 風(fēng)險中立者的財富效用曲線3、 在進行風(fēng)險投資決策時,不能直接將財富期望值最大話作為財富最大化規(guī)則,即：以凈現(xiàn)值的期望值為正作為確定接受項目的標準具有一定的缺陷。原因是股東可能全是風(fēng)險厭惡者。P1514、 在面臨股東對風(fēng)險持不同態(tài)度時,管理者在投資決策的方法是什么？股東只要求目的的實現(xiàn),他們并不清楚或在乎手段。第二節(jié) 概率的作用1、 概率的作用：在于確定敏感性分析中影響項目評價指標的

35、相關(guān)因素變化的可能性有多大。2、 利用概率分析的方法：概率的使用使得對結(jié)果的考察更為全面（1） 客觀概率：是指建立在以前經(jīng)驗基礎(chǔ)上確定的概率P152。當(dāng)歷史的經(jīng)驗和數(shù)據(jù)必須能夠代表目前事物發(fā)展的趨勢。（2） 主觀概率：在主觀判斷的基礎(chǔ)上確定的概率通常是專家們來確定事件發(fā)生的可能性和概率。（3） 例5-1、5-2 在使用概率的情況下,某一方案的多個可能的結(jié)果的NPV可能有負有正,而結(jié)果只能是其中之一。我們可以提供計算各種可能結(jié)果的期望值來估計方案可能結(jié)果。第三節(jié) 期望值1、 期望值的含義：P1572、 期望值的計算和對ENPV評價與NPV相同3、 期望凈現(xiàn)值的不足及克服辦法：P158（1） 配合

36、ENPV的使用應(yīng)同時計算離散度如方差或標準差,（2） ENPV是一個不可能出現(xiàn)的結(jié)果,使人心中沒底。一、 投資的多樣化1. 投資多樣化的目的是降低投資的風(fēng)險；2. 多樣化減少了得到最好結(jié)果的可能,但也降低了最壞結(jié)果的概率,大多數(shù)投資者愿意接受這樣的選擇。P161二、 系統(tǒng)風(fēng)險和特定風(fēng)險1. 系統(tǒng)風(fēng)險：是指會影響所有投資項目經(jīng)營活動的風(fēng)險。利用期望值法不能完全解決投資項目中的風(fēng)險問題。2. 非系統(tǒng)風(fēng)險特定、分散、個別風(fēng)險：只會影響某一特殊項目的風(fēng)險；是可以被投資多樣化降低或消除的風(fēng)險；多樣化經(jīng)營本身也存在風(fēng)險。第四節(jié) 期望值的方差與標準差一、度量離散度的統(tǒng)計工具-方差2或標準差：1、 方差2的計

37、算公式：2、 例5-4、5-5： P162/163二、期望值/方差標準的應(yīng)用評價1、 如果2a2b、ENPV aENPV b；應(yīng)選擇A2、 如果2a2b、ENPV aENPV b；應(yīng)選擇A第五節(jié) 關(guān)于投資風(fēng)險的其他問題一、 進行海外投資時設(shè)計的特殊風(fēng)險：海外投資主要風(fēng)險來源于：（1） 對當(dāng)?shù)氐恼?、法律等情況認識不足（2） 匯兌風(fēng)險 匯兌風(fēng)險的來源：P164 規(guī)避兌換匯率風(fēng)險的方法：一是進行外匯期貨或遠期外匯買賣；二是貨幣的期權(quán)交易。例：（3） 政治風(fēng)險二、 實際生活中進行風(fēng)險分析的一些情況P167三、 關(guān)于風(fēng)險分析的實踐結(jié)論第六章 證券投資與證券定價資本市場的含義：買賣公司股票和政府債券的市

38、場P169資本市場定價的效率的含義：指信息的透明度掌握證券定價的作用和意義：融資決策、投資決策、股東財富最大化P169第一節(jié) 證券投資的目的與程序自學(xué)一、 證券投資的特點和目的1、 證券投資是企業(yè)經(jīng)營過程中的一項重要的投資活動,其特點是投資方便、變現(xiàn)能力強,但專業(yè)性強、風(fēng)險高。2、 目的：為保證未來的資金支付進行多樣化投資、分散風(fēng)險為對某企業(yè)進行控制或?qū)嵤┲卮笥绊懤瞄e置資金盈利二、 證券投資的程序P171-174一根據(jù)證券投資的目標選擇投資對象：為獲穩(wěn)定的現(xiàn)金流入為分散風(fēng)險有實力為獲利：另外考慮政治、經(jīng)濟形勢對證券投資的影響。二開戶與委托三交割與清算四過戶第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險與投資組合理論

39、一、證券投資和風(fēng)險1、 證券投資組合的風(fēng)險：圖示P175 圖6-12、 對圖示的解釋3、 某證券組合月收益的計算公式： 其中：Pt-1頁：16-Pt是資本利得4、 關(guān)于別把所有的雞蛋放在一個籃子里的投資準則組合適度數(shù)量的證券組合：P176結(jié)論：1多元化投資方式可以消除特定風(fēng)險：（2） 超過15-20種不同證券的多元化投資意義不大；（3） 系統(tǒng)風(fēng)險不能通過多元化經(jīng)營而降低和消除；（4） 由于宏觀經(jīng)濟因素造成的系統(tǒng)風(fēng)險對不同證券和投資項目影響不同,所以等于系統(tǒng)風(fēng)險而言,選擇不同的投資項目是非常重要的。二、證券組合理論了解基本思想和結(jié)論1、對不同證券期望收益率和風(fēng)險標準差的圖示描述：P177/178

40、期 望 X 14 B收 10 A益 Z Y率 5 % 0 風(fēng)險 0 5 10 122、有關(guān)結(jié)論：P178（1） 證券組合的期望收益率和標準差的計算：l 證券資產(chǎn)組合的期望收益率：l 證券資產(chǎn)標準差：l A、B兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)：計算例題：（2） 資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)與資產(chǎn)證券組合的期望收益率無關(guān),但與資產(chǎn)組合的風(fēng)險標準差有關(guān)。（3） 設(shè)有資產(chǎn)證券A和B的各種組合,RAB是證券A和B之間的相關(guān)系數(shù)；若RAB=1,資產(chǎn)A和B完全正相關(guān),收益同增同減；其組合不能抵消任何風(fēng)險；若RAB=1,資產(chǎn)A和B完全負相關(guān),收益變化的方向和幅度完全相反；其組合可最充分地抵消風(fēng)險；但現(xiàn)實中幾乎不存在；若1RAB+

41、1,資產(chǎn)A和B之間存在一定相關(guān)關(guān)系,其組合可以部分地抵消一部分特定的投資風(fēng)險；三、效率前沿與資金分離原理（1） 效率前沿：1、 多項資產(chǎn)組合的相關(guān)計算：P181-182l 期望收益率l 標準差2、 投資者在多項資產(chǎn)組合中的選擇：圖示P182 圖6-53、 效率前沿EE的含義：在眾多的資產(chǎn)組合中,只有一部分有效率的資產(chǎn)組合會被投資者選中；既有效的投資組合P1824、 效率的含義： 其組合或是同風(fēng)險下有最高的期望收益或是同樣的期望收益條件下風(fēng)險最低 是指不存在非系統(tǒng)風(fēng)險的情況5、 效率前沿與投資者的風(fēng)險偏好：圖示P183 圖6-6 風(fēng)險厭惡程度：UzUyUx,但三者都是風(fēng)險厭惡者； 不管個人風(fēng)險偏

42、好如何,圖示中的投資者都可以通過在效率前沿EE上投資于某個證券組合,從而達到最高的效用水平。（2） 資金分離原理和資本市場線 P185-1861、 資金分離原理：無論投資者的個人偏好如何,透明都會將資金投資到證券組合M同無風(fēng)險資產(chǎn)的某個組合上；如果存在財務(wù)風(fēng)險借貸機會,所有的投資者都會投資于同一風(fēng)險證券組合；這個投資組合M是含有一定比例的市場上所有的各類證券,它是一個市場組合。2、 資本市場線CML：由無風(fēng)險資產(chǎn)于有風(fēng)險資產(chǎn)共同構(gòu)成的資產(chǎn)組合的效率前沿RfM。資本市場線確定了風(fēng)險證券組合的風(fēng)險和收益的關(guān)系：計算公式如下：即投資者的期望收益為：無風(fēng)險期望收益Rf +風(fēng)險溢價 P187第三節(jié) 資本

43、資產(chǎn)定價模型一、系統(tǒng)風(fēng)險與系數(shù)（一） 個別證券資產(chǎn)的系數(shù) P1871、 系數(shù)的作用： 個別資產(chǎn)收益變化與市場上全部資產(chǎn)的平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度2、 計算公式：=個別資產(chǎn)中的系統(tǒng)風(fēng)險貢獻/系統(tǒng)風(fēng)險水平 = 若某項資產(chǎn)的系數(shù)=0.5,表明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是總系統(tǒng)風(fēng)險的一半 P1883、 系數(shù)的意義：系數(shù)是衡量資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的指標它使投資者了解所投資公司風(fēng)險的大小,以指導(dǎo)股票投資它可間接反映行業(yè)的風(fēng)險狀況,能指導(dǎo)企業(yè)選擇投資方向、判斷風(fēng)險的大小。（二） 資產(chǎn)組合系數(shù)：1、 計算公式：P1892、 例：改變資產(chǎn)組合中的資產(chǎn),可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險水平。（三） 對值的討論 P1891、 值的含義和取值圍l

44、 作為某一種特定證券的特征的值越大,該證券的期望收益越高；l 但具有較高值的證券不會保證一定有較高的收益,因為風(fēng)險的本質(zhì)就是沒有任何事是被保證的。l 大于1的值被認為是高值,高值的證券稱為進取型證券；低于1的值被認為是低值,低值的證券稱為防守型證券；l 負值在理論上可能,但在現(xiàn)實中不可能l 低值的證券可能風(fēng)險很高,但其部分風(fēng)險是特定風(fēng)險。 P1902、 值作為預(yù)測未來的指標l 證券組合的值可合理低預(yù)測下一時期的值；計算公式 P190l 由某一特定行業(yè)普通股組成的證券組合能夠反映該行業(yè)隨時間變動穩(wěn)定性；P190l 單個證券的值不十分穩(wěn)定,而證券組合的值通常較為穩(wěn)定的原因：測量誤差和時間變化的影響

45、 P191二、 證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險報酬原則與資本資產(chǎn)定價模型1、 證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險報酬原則： P191 為鼓勵人們在承擔(dān)一定風(fēng)險的情況下投資,必須給予其響應(yīng)的報酬。2、 資本資產(chǎn)定價模型CAPM計算公式： CAPM的典型表達方式 P192 K0=Krf+bKm-Krf PPP35資本資產(chǎn)定價模型CAPM的圖示 P194 圖6-93、 決定證券期望收益的三個因素：P192系統(tǒng)風(fēng)險報酬率 無風(fēng)險投資收益率 證券的系數(shù) 某一證券期望得到的收益于它的特定風(fēng)險無關(guān)。 例 P1934、 資本市場線與證券市場線的差別 P193三、 利用CAPM計算系數(shù)： 例： P194四、 關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型CAPM的

46、討論1、 CAPM模型的假設(shè)：2、 對CAPM的檢驗：3、 CAPM的意義作用4、 關(guān)于CAPM的其他問題：P202五、 企業(yè)部的多元化經(jīng)營問題第四節(jié) 通過貨幣市場交易規(guī)避匯兌風(fēng)險第七章 企業(yè)資金的籌措第一節(jié) 長期資金的來源概述長期十年以上資金的籌措來源、種類、形式、特點的比較種類特點形式成本長期資金籌措外部發(fā)行股票普通股投票表決、分享利潤、剩余財產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)和股票轉(zhuǎn)讓權(quán)企業(yè)虧損、風(fēng)險的承擔(dān)者公開發(fā)行配股發(fā)行附權(quán)發(fā)行私募優(yōu)先股是否累積固定股利、風(fēng)險低、無投票權(quán)是否參加分配可否轉(zhuǎn)換可否贖收回有無表決權(quán)借貸銀行借款貸款融資租賃公眾借款公司債券有無擔(dān)保歸還條件、財務(wù)風(fēng)險、利率、償還條件九個等

47、級的風(fēng)險；風(fēng)險低于普通股公開發(fā)行私募固定利率可否轉(zhuǎn)換可否贖回應(yīng)付票據(jù)部留存收益放棄其他投資機會成本最低一、 發(fā)行股票者的資格P206二、 股票的發(fā)行與私募私募的含義、好處P207三、 證券的發(fā)行與私募P209四、 需要考慮的問題：融資者P210、投資者P212第二節(jié) 股票的類別、特征與發(fā)行一、 普通股股份制公司股票的主要形式P213（1） 普通股的一般性質(zhì)（2） 普通股股東的權(quán)力P2141、 經(jīng)營收益的剩余請求權(quán)2、 優(yōu)先認股權(quán)3、 投票權(quán)累積投票權(quán)和非累計投票權(quán)P216、PP125計算4、 股票轉(zhuǎn)讓權(quán)二、 優(yōu)先股（一） 優(yōu)先股性質(zhì)和分類P216、P217（二） 發(fā)行優(yōu)先股的利弊三、 股票發(fā)行

48、與定價（一） 股票的發(fā)行1、 新股公開發(fā)行：程序、方法投資銀行在發(fā)行新股中的作用PP2212、 配股發(fā)行：含義和原因3、 私募發(fā)行：P223（二） 發(fā)行股票的定價問題1、 配股發(fā)行價格價格高低不重要P2242、 X向公眾發(fā)行股票的定價P225第三節(jié) 債券的種類、特征與發(fā)行一、 債券的種類和特征（一） 債券的種類P227（二） 不同類別的債券的特性P229二、 債券的等級及其確定P230三、 債券價格的確定（一） 決定債券價格的因素P232、PP126計算（二） 貼現(xiàn)率結(jié)構(gòu)P233四、 債券的發(fā)行與債務(wù)契約P2341、 公開發(fā)行債券2、 直接長期融資與公開發(fā)行的比較P235第四節(jié) 中短期資金的籌

49、措中期資金：可使用110年的資金、滿足較長時間固定資產(chǎn)、應(yīng)收帳款和存貨資金占用的資金需求；其籌資形式中期貸款租賃；短期資金：1年獲1年以；形式：賒購短期銀行借款 P236一、 中期貸款（一） 中期貸款的來源商業(yè)銀行、保險公司、財務(wù)公司P237（二） 中期貸款的種類銀行中期貸款、設(shè)備貸款P214二、 租賃 P241（一） 租賃的種類及其特點1、 經(jīng)營性租賃2、 融資性租賃（二） 采用租賃方式籌資的好處P242三、 短期資金的籌措（一） 短期資金的特點P2441、 取得資金速度快2、 成本低3、 靈活4、 風(fēng)險較大（二） 短期資金的來源1、 短期銀行貸款2、 交易信用3、 應(yīng)付其他費用第八章 二級

50、資本市場及其效率第一節(jié) 二級資本市場概述一、二級資本市場1、 資本市場的含義：是指企業(yè)、地方和中央政府籌集長期資本的市場。2、 一級資本市場和二級資本市場P2473、 二級市場的功能和作用4、 定價效率的含義 P247二、證券交易所二級市場成員與證券交易所交易自學(xué)第二節(jié) 資本市場效率的種類及其檢驗l 證券市場的效率：是指證券價格能及時迅速地反映那些影響價格變化的信息。l 有效率的資本市場假說：由于在有效率資本市場上證券價格迅速全面地反映了所有有關(guān)價格的信息,是其實際價值的最佳體現(xiàn),因此投資者無法通過對證券價格走勢的判斷始終如一地獲取超額利潤l 證券市場的有效率意味著：資源配置的有效率運行有效率

51、 P251一、 效率市場的類型羅伯茨 1959年 根據(jù)證券價格對信息反映的不同情況,可以將證券市場的效率分為三等：（1） 弱式效率：PPP47（2） 半強式效率（3） 強式效率 對管理人員來說,資本市場效率的含義意味著：l 發(fā)行新股的時間不是很重要l 可轉(zhuǎn)換債券的混合性質(zhì)在市場上會得到確認并會在價格上表現(xiàn)出來l 在企業(yè)收購中目標公司的股票價值不會被低估l 市場不會被企業(yè)改變會計政策以改善利潤狀況的作法所欺騙l 管理人員不可能通過采用特殊的財務(wù)戰(zhàn)略二影響企業(yè)要求達到的收益率。二、 市場效率的檢驗檢驗證券價格的定價行為是否滿足效率的假設(shè)。（1） 弱式效率檢驗：研究的問題：證券價格的變化是周期性的嗎

52、？通過充分研究預(yù)測能發(fā)展規(guī)律并賺取超額利潤嗎？ N結(jié)論：P255（2） 半強式效率檢驗：l 研究的問題：P255l 結(jié)論P257（3） 強式效率檢驗l 研究的問題：P257l 結(jié)論P258效率市場類型證券價格反映的信息有效市場檢驗的容檢驗的結(jié)論假說是否得到驗證Y/N技術(shù)分析的作用基礎(chǔ)分析的作用弱式效率歷史的價格變動時序不相關(guān)的特性各種技術(shù)分析指標是否可成為在股市獲利的工具Y盡有管少數(shù)無效率,但考慮交易費用,無效率的情況不存在不能使投資者獲額外收益但促使弱式效率市場形成可能使投資者獲額外收益半強式效率歷史的、公開的信息特定信息的反映速度Y證券價格能合理迅速地反映新信息,同時市場能過濾虛假信息無用

53、無用強式效率歷史的、公開的、私下的信息各種利好/空信息出臺前是否股價已開始出現(xiàn)上下波動趨勢證券市場參與者的行為是否獲得額外收益真正獲得部信息的人員是可以獲得超額利潤的,這體現(xiàn)了資本市場的無效性第三節(jié) 關(guān)于資本市場效率的其他討論一、 為什么資本市場會有效率二、 效率與合意P260三、 關(guān)于資本市場效率檢驗結(jié)論的含義（一） 率對投資者的意義P261（二） 對現(xiàn)實情況的解釋（三） 效率對財務(wù)經(jīng)理的意義P263第九章 資本成本計算與資本結(jié)構(gòu)1、 資本成本：是指企業(yè)為了籌集資金而付出的代價；2、 資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)總資本中債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例。3、 為了追求股東財富最大化,公司應(yīng)當(dāng)盡量地降低資本成本

54、并合理地確定資本結(jié)構(gòu)。4、 計算資本成本的目的之一是為企業(yè)的投資機會確定合適的貼現(xiàn)率,5、 討論兩種計算資本成本的方法：（1） 資本資產(chǎn)定價模型CAPM工具資本市場信息推斷資本成本,比較恰當(dāng)?shù)靥幚砹孙L(fēng)險和風(fēng)險溢價問題。P267（2） 傳統(tǒng)的加權(quán)平均成本W(wǎng)ACC是工具資本市場信息對資本成本貼現(xiàn)率,利用證券的現(xiàn)時價值進行計算的。在風(fēng)險考慮方面不及ACPM。第一節(jié) 個別資本的投資成本相關(guān)概念的探討：1、 關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)證券、權(quán)益性證券的現(xiàn)行價值V0/P0：P267企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)行價值或相關(guān)證券的現(xiàn)行市場價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。例：某5年債券每年利息10元,面值100元,期望投資回報率9%,該證券的現(xiàn)行市場價值是： P0=10P/A,9%,5+100P/F,9%,5=2、 關(guān)于投資回報和資本籌資成本：資本成本與投資收益是同一個問題的兩個方面,上例中,l 購買證券人考慮的是投資問題,他關(guān)心的投資收益,既投資100元,收益率9%是否可以接受；l 發(fā)行