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1、 第9章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)習(xí)題 練習(xí)題 1 ．每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)是指兩種籌資方案下，普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的 (　) 。 A.成本總額　B.籌資總額　C.資金結(jié)構(gòu)　D.息稅前利潤(rùn) 2 ．資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。用相對(duì)數(shù)表示的計(jì)算公式為 (　) 。 A.資本成本 = 每年的資本費(fèi)用／籌資總額 B.資本成本 = 每年的資本費(fèi)用／ (籌資總額—資本取得成本 ) C.資本成本 = 每年的資本占用成本／籌資總額 D.資本成本 = 每年的資本占用成本/（籌資總額—資本取得成本) 3 ．在以下各種籌資方式中資金成本最高的是（）。 A ．

2、債券　B ．銀行借款 C ．優(yōu)先股　D ．普通股 4 ．某公司 發(fā)行普通股股票 600 萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率為 5 ％，上年股利率為 14 ％，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng) 5 ％，所得稅率 33 ％。則該普通股成本率為 (　) 。 A ． 14.74 ％　B ． 9.87 ％ C ． 19.74 ％　D ． 14.87 ％ 5 ．某公司利用長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股、普通股、留存收益來(lái)籌集長(zhǎng)期資金 1000 萬(wàn)元，分別為 300 萬(wàn)元、 100 萬(wàn)元、 500 萬(wàn)元、 100 萬(wàn)元，資金成本率分別為 6 ％、 11 ％、 12 ％、 15 ％。則該籌資組合的綜合資金成本率為（?。? A. 10

3、.4%　B. 10 ％　C . 12%　D 10.6 ％ 6 ．某公司本期息稅前利潤(rùn)為 6000 萬(wàn)元，本期實(shí)際利息費(fèi)用為 1000 萬(wàn)元，則該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 (　) 。 A ．6　B ．1.2　C ．0.83　D ．2 7 ．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)同企業(yè)資金結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，須支付固定資金成本的債務(wù)資金所占比重越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) (　) 。 A ．越小　B ．越大　C ．不變　D ．反比例變化 8 ．企業(yè)發(fā)行某普通股股票，第一年股利率為 15 ％，籌資費(fèi)率為 4 ％。普通股成本率為 21 ． 625 ％，則股利逐年增長(zhǎng)率為 (　) 。 A ．2．625 ％　B ．8 ％　

4、C ． 6％　D ． 12．625 ％ 9 ．某企業(yè)擬發(fā)行一筆期限為 3 年的債券，債券面值為 100 元，債券的票面利率為 8 ％，每年付息一次。企業(yè)發(fā)行這筆債券的費(fèi)用為其債券發(fā)行價(jià)格的 5 ％。由于企業(yè)發(fā)行債券的利率比市場(chǎng)利率高，因而實(shí)際發(fā)行價(jià)格為 120 元。假設(shè)企業(yè)的所得稅稅率為 15 ％，則企業(yè)發(fā)行的債券成本為 (　) 。 A． 5.6 ％　B． 7.16 ％ C． 7.2 ％　D． 7.8 ％ 10 ．計(jì)算普通股的資金成本與計(jì)算留存收益的資金成本基本相同，其區(qū)別主要在于 () 。 A ．留存收益有籌資期限，而普通股沒(méi)有。 B ．普通股要考慮籌資費(fèi)用，而留存收

5、益不用考慮。 C ．留存收益不用支付報(bào)酬。 D ．普通股風(fēng)險(xiǎn)比留存收益要高。 11 ．綜合資金成本是以 () 為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的。 A ．各種資金的數(shù)量　B ．各種資金的資金成本 C ．各種資金占總資金的比重　D 各種資金成本占總資金成本的比重 12 ．計(jì)算資金的邊際成本的中心思想是 (　) 。 A ．資金成本會(huì)隨市場(chǎng)利率的變動(dòng)而起變化。 B ．資金成本會(huì)隨籌資總額的增加而上升。 C ．資金成本會(huì)隨資金結(jié)構(gòu)的變化而變化。 D ．資金成本會(huì)隨籌資方式的改變而變動(dòng)。 13 ．財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理是指由于 (　) 的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量

6、發(fā)生較小的變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)發(fā)生較大的變化。 A ．所得稅　B ．變動(dòng)費(fèi)用 C ．資金成本　D. 固定費(fèi)用 14 ．在某一固定成本比重下，銷售量變動(dòng)對(duì)（?。┊a(chǎn)生的作用，稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。 A 息稅前利潤(rùn)　B ．稅后利潤(rùn)　C ．邊際貢獻(xiàn)　D ．變動(dòng)成本 15 ． (　) 對(duì)投資者收益的影響稱為財(cái)務(wù)杠桿。 A ．固定成本　B ．變動(dòng)成本　C ．債務(wù)　D ．自有資金 16 ．普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)稱為 (　) A ．復(fù)合杠桿系數(shù)　B ．經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) C ．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)　D ．風(fēng)險(xiǎn)杠桿系數(shù) 17 ．在企業(yè)沒(méi)有發(fā)行優(yōu)先股的條件下，如果企業(yè)的債務(wù)為

7、零，那么企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則為 (　) 。 A ． 1　B ． 0　C ．無(wú)窮大　D ．無(wú)法確定 18 ．總的說(shuō)來(lái)，研究資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題主要是研究（?。?。 A ．不同種類的資金占總資金的比重　B ．權(quán)益資金占總資金的比重 C ．負(fù)債資金占總資金的比重　　　　D. 不同種類的資金之間的結(jié)構(gòu) 19 ．股東財(cái)富在財(cái)務(wù)管理上一般習(xí)慣用 (　) 來(lái)表示。 A ．息稅前利潤(rùn)　B ．每股利潤(rùn)　C. 企業(yè)價(jià)值　D ．利潤(rùn)總額 20 ．無(wú)差異點(diǎn)，是指 (　) 。 A.　每股利潤(rùn)在利用不同的籌資方式時(shí)都相等的息稅前利潤(rùn) B ．使息稅前利潤(rùn)在利用不同的籌資方式時(shí)都相等的每股利潤(rùn)

8、C ．使債務(wù)利息等于每股利潤(rùn)的息稅前利潤(rùn) D ．使不同籌資方式籌集的資金相等的每股利潤(rùn) 第九章　資本成本和資本結(jié)構(gòu) 一、單項(xiàng)選擇題。 1. 下列說(shuō)法不正確的是（ ）。 A.資本成本是一種機(jī)會(huì)成本 B.通貨膨脹影響資本成本 C.證券的流動(dòng)性影響資本成本 D.融資規(guī)模不影響資本成本 2.某公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.8，該公司目前每股收益為2元，若使銷售量增加20％，則每股收益將增長(zhǎng)為 （ ）元。 B.0.54 C 3.某公司當(dāng)期利息全部費(fèi)用化，其已獲利息倍數(shù)為

9、3，則該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是（ ）。 B.1.5 C 4.某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加40萬(wàn)元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)椋? ）。 A.15/4　 　 B.3　　 C.5　　 D.8 5. 某公司發(fā)行普通股股票600萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率5%，上年股利率為12%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)10%，所得稅率30%，該公司年末留存50萬(wàn)元未分配利潤(rùn)用作發(fā)展之需，則該筆留存收益的成本為（

10、 ）。 A.22% B.23.2% C.23.89% D.16.24% 6.某公司股票預(yù)計(jì)第一年股利為每股2元，股利年增長(zhǎng)率為2%，據(jù)目前的市價(jià)計(jì)算出的股票資本成本為12%，則該股票目前的市價(jià)為（ ）元。 B.20 C.30 D.40 7.ABC公司變動(dòng)前的息稅前盈余為150萬(wàn)元，每股收益為6元，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5。若變動(dòng)后息稅前盈余增長(zhǎng)到210萬(wàn)元，則每股收益增加（ ）元。 A.6

11、 B.9.6 C.3.6 D.9 8.關(guān)于總杠桿系數(shù)的說(shuō)法不正確的是（ ）。 A.能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的綜合作用 B.能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤(rùn)的關(guān)系 C.能夠估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響 D.總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 9.認(rèn)為負(fù)債比率越高，企業(yè)價(jià)值越大的是（ ）。 A.凈收益理論 B.營(yíng)業(yè)收益理論 C.傳統(tǒng)理論 D.權(quán)衡理論 10.在最佳資本結(jié)構(gòu)下（ ）。 A.資本成本最低 B.每股收益最高 C.經(jīng)營(yíng)

12、風(fēng)險(xiǎn)最小 D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低 二、多項(xiàng)選擇題。 1.關(guān)于資本成本的說(shuō)法正確的是（ ）。 A.任何投資項(xiàng)目的投資收益率必須高于資本成本 B.是最低可接受的收益率 C.是投資項(xiàng)目的取舍收益率 D.等于各項(xiàng)資本來(lái)源的成本加權(quán)計(jì)算的平均數(shù) 2.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，決定企業(yè)資本成本高低的主要因素包括（ ）。 A.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 B.證券市場(chǎng)條件 C.企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況 D.項(xiàng)目融資規(guī)模 3.下列說(shuō)法正確的是（ ）。 A. 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)資本成本的影響體現(xiàn)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上 B. 如果通貨

13、膨脹水平發(fā)生變化，資本成本會(huì)發(fā)生變化 C. 如果證券的市場(chǎng)流動(dòng)性好，則其資本成本相對(duì)會(huì)低一些 D. 如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，則資本成本會(huì)低一些 4.計(jì)算留存收益成本的方法包括（ ）。 A.股利增長(zhǎng)模型法（如果有股票籌資費(fèi)用，則需要考慮） B.股利增長(zhǎng)模型法（如果有股票籌資費(fèi)用，不需要考慮） C.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 D.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 5.下列說(shuō)法不正確的是（ ）。 A.留存收益成本＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) B.稅后債務(wù)資本成本＝稅前債務(wù)資本成本×（1－所得稅率） C.當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高 D.按市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成

14、本更適用于企業(yè)籌措新資金 6.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素包括（ ）。 A.產(chǎn)品需求 B.產(chǎn)品售價(jià) C.產(chǎn)品成本 D.調(diào)整價(jià)格的能力 E.固定成本的比重 7.以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的是（ ）。 A.凈收益理論 B.營(yíng)業(yè)收益理論 C.傳統(tǒng)理論 D.權(quán)衡理論 8.利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)（ ）。 A.考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素 B.

15、當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好 C.能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的 D.在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，每股收益不受融資方式影響 9.假定企業(yè)的成本－銷量－利潤(rùn)保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，則關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的說(shuō)法不正確的是（ ）。 A.邊際貢獻(xiàn)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小 B.邊際貢獻(xiàn)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大 C.銷售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小 D.銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小 10.在個(gè)別資本成本中需要考慮所得稅因素的是（ ）。 A.債券成本

16、 B.銀行借款成本 C.普通股成本 D.留存收益成本 三、判斷題。 1.如果預(yù)期通貨膨脹水平上升，由于貨幣購(gòu)買力下降，因此，企業(yè)資本成本會(huì)降低。（ ） 2.作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，既可以是現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本也可以是未來(lái)借入新債務(wù)的成本。（ ） 3.只要有再投資機(jī)會(huì)，就應(yīng)該減少股利分配。（ ） 4.在融資分析時(shí)，對(duì)于普通股與負(fù)債籌資方式的比較，當(dāng)銷售額大于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當(dāng)銷售額低于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)

17、，運(yùn)用普通股籌資可獲得較高的每股收益。（ ） 5.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，可以有三種權(quán)數(shù)，即賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，其中賬面價(jià)值權(quán)數(shù)既方便又可靠。（ ） 6.當(dāng)產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)，若企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就小；反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則大。（ ） 7.當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。（ ） 8.企業(yè)一般可以通過(guò)增加銷售額、增加產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（ ） 9.按照營(yíng)業(yè)收益理論，負(fù)債越多則企業(yè)價(jià)值越大。（ ）： 10.權(quán)衡理論認(rèn)為負(fù)債可以為企業(yè)帶來(lái)稅額庇護(hù)利益，當(dāng)負(fù)債比率超過(guò)某一

18、程度后，破產(chǎn)成本開始變得重要，邊際負(fù)債的稅額庇護(hù)利益等于邊際破產(chǎn)成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)。（ ） 四、計(jì)算題。 1.某公司年銷售額100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率70％，全部固定成本和費(fèi)用20萬(wàn)元，總資產(chǎn)50萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率40％，負(fù)債的平均利息率8％，假設(shè)所得稅率為40％。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資40萬(wàn)元，每年固定成本增加5萬(wàn)元，可以使銷售額增加20％，并使變動(dòng)成本率下降至60％。該公司以提高權(quán)益凈利率同時(shí)降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。 要求： （1）所需資金以追加實(shí)收資本取得，計(jì)算權(quán)益凈利率、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃； （2）所

19、需資金以10％的利率借入，計(jì)算權(quán)益凈利率、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃； 2.公司2006年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為9000萬(wàn)元，其中，公司債券為1655萬(wàn)元（2005年初按面值發(fā)行，票面年利率為8％，每年末付息，三年后到期一次性還本）；普通股股本為4000萬(wàn)元（每股面值2元）；資本公積為1345萬(wàn)元；其余為留存收益1000萬(wàn)元，優(yōu)先股股本1000萬(wàn)元，每年支付優(yōu)先股息100萬(wàn)元。2006年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1000萬(wàn)元資金，有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇： 方案一：增發(fā)普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元； 方案二：增發(fā)債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8％，

20、每年末付息，三年后到期一次性還本。 預(yù)計(jì)2006年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)2000萬(wàn)元，適用的企業(yè)所得稅稅率為30％，已知銀行存款利率為10％。 要求： （1）計(jì)算為了到期償還1655萬(wàn)元的債券本金需要建立的償債基金； （2）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)： ①2006年增發(fā)普通股股份數(shù)； ②2006年全年債券利息； （3）計(jì)算增發(fā)債券方案下的2006年全年利息； （4）計(jì)算兩種籌資方式下的償債基金； （5）計(jì)算每股利潤(rùn)的無(wú)差別點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）。 3. 某公司2005年度息稅前盈余為500萬(wàn)元，資金全部由普通股資本組成，所得稅率為30%。該

21、公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過(guò)咨詢調(diào)查，目前的債券利率（平價(jià)發(fā)行，不考慮手續(xù)費(fèi)）和權(quán)益資本的成本情況如表所示： ????? 債券的市場(chǎng)價(jià)值 ???????? （萬(wàn)元） 　　債券利率 　　權(quán)益資本成本 　　 500 　　1000 　　? 5% 　　? 6% 　　???????? 15% 　　???????? 16% 　　要求： 　?。?）假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，分別計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)時(shí)公司的市場(chǎng)價(jià)值（精確到整數(shù)位），從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)的改變不會(huì)影響息稅前盈余，并符合股票市場(chǎng)價(jià)值公式的條件）

22、以及最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)的加權(quán)平均資本成本（百分位取整數(shù)）。 （2）假設(shè)有一個(gè)投資項(xiàng)目，投資額為200萬(wàn)元（沒(méi)有建設(shè)期，一次性投入），項(xiàng)目計(jì)算期為6年，預(yù)計(jì)第1～2年每年的現(xiàn)金流量為20萬(wàn)元，第3～6年每年的現(xiàn)金流量為50萬(wàn)元。投資該項(xiàng)目不會(huì)改變上述最佳資金結(jié)構(gòu)，并且項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)目前風(fēng)險(xiǎn)相同。計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷是否該上該項(xiàng)目。 4.ABC公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債券800萬(wàn)元，普通股1000萬(wàn)元，留存收益200萬(wàn)元。其他有關(guān)信息如下： （1）公司債券面值為100元/張，票面利率為8％，期限為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)為90元/張，發(fā)行費(fèi)用為每張債券3.6元； （2）股

23、票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.8，股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為2.0，該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為1.8； （3）國(guó)庫(kù)券的利率為5％，股票的風(fēng)險(xiǎn)附加率為8％； （4）公司所得稅率為40％； （5）由于股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4％。 要求： （1）計(jì)算債券的稅后成本（提示：介于6％和7％之間）； （2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本； （3）按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算留存收益成本； （4）計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。（計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)） 答案： 1.D 2.D 3.D 4.C 5.A 6.B 7.B 8.C 9.A 10.B 11.C 12

24、.B 13.D 14.A 15.C 16.C 17.A 18.C 19.B 20.A 一、單項(xiàng)選擇題。 1..D 2.A 3.B 4.C 5.B 6.B 7.C 8.D 9.A 二、多選 1.ABCD 2.ABCD 3.ABCD 4.BCD 5.ABCD 6.ABCDE 7.ACD 8.BCD 9.BC 10.AB 三、1.N 2.N 3.N 4. Y 5.N 6.Y 7.N 8.N 9.N 10.Y 四、計(jì)算題。 1. 【正確答案】 目前情況： 權(quán)益凈利率=[（100×30％-20）×（1-40％）]／[50×(1-40％)]×100％=20％ 經(jīng)營(yíng)杠桿=（100×30

25、％）/[100×30％-（20-50×40％×8％）]=30／11.6=2.59 財(cái)務(wù)杠桿=11.6/（11.6-1.6）=1.16 總杠桿=2.59×1.16=3 或：總杠桿=（100×30％）/（100×30％-20）=3 （1）追加實(shí)收資本方案： 權(quán)益凈利率 =[100×120％×（1-60％）-（20＋5）]×（1-40％）/[50×（1-40％）＋40]×100％=19.71％ 經(jīng)營(yíng)杠桿=[120×（1-60％）]/[120×（1-60％）-（20＋5-1.6）]=48/[48-23.4]=1.95 財(cái)務(wù)杠桿=24.6/（24.6-1.6）=1.07 總杠桿=1.9

26、5×1.07=2.09 或：總杠桿=（120×40％）/[120×40％-（20＋5）]=2.09 由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率降低了，所以，不應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。 （2）借入資金方案： 權(quán)益凈利率 ＝[100×120％×（1-60％）-（20＋5＋４）] ×（1-40％）/[50×（1-40％）]×100％=38％ 經(jīng)營(yíng)杠桿=（120×40％）/[120×40％-（20＋5-1.6）]=1.95 財(cái)務(wù)杠桿=24.6/[24.6-（4＋1.6）]=1.29 總杠桿=1.95×1.29=2.52 或：總杠桿=（120×40％）/[120×40％-（20＋5＋４）]=2.53 由

27、于與目前情況相比，權(quán)益凈利率提高了并且總杠桿系數(shù)降低了 因此，應(yīng)當(dāng)采納借入資金的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。 2. 【正確答案】 （1）為了到期償還1655萬(wàn)元的債券本金需要建立的償債基金 ＝1655/（S/A，10％，3）＝1655/3.31＝500（萬(wàn)元） （2）①2006年增發(fā)普通股股份數(shù)＝1000/5＝200（萬(wàn)股） ②2006年全年債券利息＝1655×8％＝132.4（萬(wàn)元） （3）增發(fā)債券方案下全年利息＝（1655＋1000）×8％＝212.4（萬(wàn)元） （4）增發(fā)股票方案的下需要建立的償債基金＝500（萬(wàn)元

28、） 增加債券后需要建立的償債基金＝500＋1000/3.31＝802.11（萬(wàn)元） （5）根據(jù)題意，列方程： 即：7×（EBIT－132.4）－6000＝7.7×（EBIT－212.4）－902.11×11 7×EBIT－926.8－6000＝7.7×EBIT－1635.48－9923.21 0.7× EBIT＝4631.89 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)＝6616.99（萬(wàn)元） 因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)2000萬(wàn)元小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，并且不考慮風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)當(dāng)通過(guò)增加發(fā)行普通股的方式籌集所需資金。 3. 【正確答案】 （1）確定最佳資本結(jié)構(gòu) 　　當(dāng)債

29、券的市場(chǎng)價(jià)值為500萬(wàn)元時(shí)： 　　年利息＝500×5%＝25（萬(wàn)元） 　　股票的市場(chǎng)價(jià)值＝（500－25）×（1－30%）/15%＝2217（萬(wàn)元） 　　公司的市場(chǎng)價(jià)值＝500＋2217＝2717（萬(wàn)元） 　　當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值為1000萬(wàn)元時(shí)： 　　年利息＝1000×6%＝60（萬(wàn)元） 　　股票的市場(chǎng)價(jià)值＝（500－60）×（1－30%）/16%＝1925（萬(wàn)元） 　　公司的市場(chǎng)價(jià)值＝1000＋1925＝2925（萬(wàn)元） 　　通過(guò)分析可知：債務(wù)為1000萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu) 資本成本＝6%×（1－30%）×1000/2925＋16%×1925/2925＝

30、12% （2）凈現(xiàn)值＝20×（P/A，12%，2）＋50×（P/A，12%，4）×（P/S，12%，2）－200 ＝33.802＋121.067－200 ＝－45.13（萬(wàn)元） 　　結(jié)論：不應(yīng)該上該項(xiàng)目。 4. 【正確答案】 （1）90－3.6＝100×8％×（1-40％）×（P/A，K，10）＋100×（P/S，K，10） 86.4＝4.8×（P/A，K，10）＋100×（P/S，K，10） 因?yàn)?.8×（P/A，6％，10）＋100×（P/S，6％，10） ＝4.8×7.3601＋1

31、00×0.5584＝91.17 4.8×（P/A，7％，10）＋100×（P/S，7％，10）＝4.8×7.0236＋100×0.5083＝84.54 所以：（K-6％）/（7％－6％）＝（86.4－91.17）/（84.54－91.17） 解得：債券的稅后成本K＝6.72％ （2）該股票的貝他系數(shù)＝0.8×1.8/2.0＝0.72（參見教材131頁(yè)例題） 普通股成本＝5％＋0.72×8％＝10.76％ 說(shuō)明：股票的風(fēng)險(xiǎn)附加率指的是（Km－Rf）（參見教材285頁(yè)例題） （3）留存收益成本＝6.72％＋4％＝10.72％ （4）資本總額＝800＋1000＋200＝2000（萬(wàn)元） 加權(quán)平均成本＝800/2000×6.72％＋1000/2000×10.76％＋200/2000×10.72％ ＝2.688％＋5.38％＋1.072％ ＝9.14％