《財(cái)務(wù)管理學(xué)課件：第四章 長(zhǎng)期投資決策》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)管理學(xué)課件：第四章 長(zhǎng)期投資決策（30頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、第四章第四章 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策（資本預(yù)算）（資本預(yù)算）主要內(nèi)容主要內(nèi)容o 長(zhǎng)期投資決策的基本方法長(zhǎng)期投資決策的基本方法o 長(zhǎng)期投資決策實(shí)務(wù)長(zhǎng)期投資決策實(shí)務(wù)n 項(xiàng)目現(xiàn)金流量測(cè)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量測(cè)算n 不同項(xiàng)目投資決策不同項(xiàng)目投資決策n 風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策一、長(zhǎng)期投資決策基本方法一、長(zhǎng)期投資決策基本方法o長(zhǎng)期投資的含義n 長(zhǎng)期投資是指企業(yè)為長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)需要，并使其在較長(zhǎng)長(zhǎng)期投資是指企業(yè)為長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)需要，并使其在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)獲取收益的資金投放活動(dòng)。時(shí)間內(nèi)獲取收益的資金投放活動(dòng)。n 長(zhǎng)期投資包括：長(zhǎng)期投資包括：o 證券投資證券投資o 直接投資新企業(yè)或擴(kuò)大原有企業(yè)直接投資新企業(yè)或擴(kuò)大原有企業(yè)長(zhǎng)期投資的

2、特點(diǎn)長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)o 與長(zhǎng)期投資有關(guān)的支出稱為資本支出與長(zhǎng)期投資有關(guān)的支出稱為資本支出(性質(zhì)性質(zhì))o 特點(diǎn)：特點(diǎn)：n 投入資金多投入資金多n 時(shí)間長(zhǎng)時(shí)間長(zhǎng)n 風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)大n 對(duì)企業(yè)未來(lái)有深遠(yuǎn)的影響。對(duì)企業(yè)未來(lái)有深遠(yuǎn)的影響。決策基本方法決策基本方法o 靜態(tài)方法靜態(tài)方法n 投資回收期法投資回收期法n 會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法o 動(dòng)態(tài)方法動(dòng)態(tài)方法n 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法n 現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法n 內(nèi)涵報(bào)酬率法內(nèi)涵報(bào)酬率法n（動(dòng)態(tài)（動(dòng)態(tài)/折現(xiàn)投資回收期法）折現(xiàn)投資回收期法）（一）靜態(tài)方法（一）靜態(tài)方法o 投資回收期法投資回收期法n 回收投資額所需時(shí)間。以投資獲得的凈現(xiàn)金流回收投資額所需時(shí)間。以投資獲得的凈

3、現(xiàn)金流量累計(jì)到與原始投資額所需的時(shí)間來(lái)計(jì)算。量累計(jì)到與原始投資額所需的時(shí)間來(lái)計(jì)算。n 投資回收期越短，項(xiàng)目越有利、越可行。投資回收期越短，項(xiàng)目越有利、越可行。計(jì)算方法：計(jì)算方法：o 若項(xiàng)目投資在開始時(shí)一次支出，以后每年凈若項(xiàng)目投資在開始時(shí)一次支出，以后每年凈現(xiàn)金流量相等：現(xiàn)金流量相等：o 若投資并非一次投入，或每年凈現(xiàn)金流量不若投資并非一次投入，或每年凈現(xiàn)金流量不等：等：注：注：t表示投資回收期；表示投資回收期；T表示項(xiàng)目建設(shè)期。表示項(xiàng)目建設(shè)期。例：例：o 有兩個(gè)投資項(xiàng)目，建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流量如表。有兩個(gè)投資項(xiàng)目，建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流量如表。n要求：計(jì)算各自的投資回收期。要求：計(jì)算各自的

4、投資回收期。年份年份A項(xiàng)目項(xiàng)目B項(xiàng)目項(xiàng)目0（20000）（12000）111800500021324050003100005000合計(jì)合計(jì)150403000o 會(huì)計(jì)收益率法（會(huì)計(jì)報(bào)酬率法）會(huì)計(jì)收益率法（會(huì)計(jì)報(bào)酬率法）n 會(huì)計(jì)收益率是指一項(xiàng)投資方案的年平均利潤(rùn)與會(huì)計(jì)收益率是指一項(xiàng)投資方案的年平均利潤(rùn)與原始投資的比率，也稱會(huì)計(jì)報(bào)酬率或投資報(bào)酬原始投資的比率，也稱會(huì)計(jì)報(bào)酬率或投資報(bào)酬率。率。這是一種使用率很高、方法簡(jiǎn)單的決策方法。這是一種使用率很高、方法簡(jiǎn)單的決策方法。（二）動(dòng)態(tài)方法（二）動(dòng)態(tài)方法o 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法n 凈現(xiàn)值就是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金凈現(xiàn)值就是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金

5、流出量的現(xiàn)值之差。或者：流出量的現(xiàn)值之差。或者：“就是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)就是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和金凈流量的現(xiàn)值和”。o 請(qǐng)計(jì)算上述請(qǐng)計(jì)算上述A項(xiàng)目的投資報(bào)酬率。項(xiàng)目的投資報(bào)酬率。NPV是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。不便于不同原始投資額的項(xiàng)目之間的比較。不便于不同原始投資額的項(xiàng)目之間的比較。不同原始投資額的項(xiàng)目，可以使用不同原始投資額的項(xiàng)目，可以使用現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行比較、選擇。進(jìn)行比較、選擇。o 現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法n 未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的比率。也稱為比率。也稱為“獲利指數(shù)獲利指數(shù)”。o 請(qǐng)計(jì)算上述請(qǐng)計(jì)算上述A項(xiàng)目的項(xiàng)目的P

6、I。PI的決策原則：的決策原則：PI1，方案可行。，方案可行。多個(gè)方案選擇時(shí)，多個(gè)方案選擇時(shí)，PI越大的越優(yōu)。越大的越優(yōu)。便于不同投資規(guī)模的項(xiàng)目獲利能力的比較。便于不同投資規(guī)模的項(xiàng)目獲利能力的比較。o內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法n IRR，也稱為，也稱為“內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率”、“內(nèi)在內(nèi)在收益率收益率”，指投資項(xiàng)目在其壽命期內(nèi)實(shí)際，指投資項(xiàng)目在其壽命期內(nèi)實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，它就是投資項(xiàng)目的凈可望達(dá)到的報(bào)酬率，它就是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率?，F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。o 計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，要用到計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，要用到“逐步測(cè)試法逐步測(cè)試法”和和“內(nèi)插法內(nèi)插法”。o 以上述項(xiàng)目以上述項(xiàng)目A為例：為

7、例：決策原則：決策原則：IRR大于資本成本，項(xiàng)目可行。大于資本成本，項(xiàng)目可行。在這個(gè)前提下，在這個(gè)前提下，IRR越大的項(xiàng)目越優(yōu)秀。越大的項(xiàng)目越優(yōu)秀。o 折現(xiàn)投資回收期法折現(xiàn)投資回收期法n 如何計(jì)算折現(xiàn)投資回收期？如何計(jì)算折現(xiàn)投資回收期？二、長(zhǎng)期投資決策實(shí)務(wù)二、長(zhǎng)期投資決策實(shí)務(wù)o 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的測(cè)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的測(cè)算o 不同項(xiàng)目投資決策不同項(xiàng)目投資決策o 風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策（一）項(xiàng)目現(xiàn)金流量測(cè)算（一）項(xiàng)目現(xiàn)金流量測(cè)算o 項(xiàng)目現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量n 指由項(xiàng)目投資引起的、與投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金指由項(xiàng)目投資引起的、與投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流入量和流出量。流入量和流出量。n 項(xiàng)目現(xiàn)金流入量與流出量之差，

8、稱項(xiàng)目現(xiàn)金流入量與流出量之差，稱“項(xiàng)目現(xiàn)金項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量?jī)袅髁俊保▋衄F(xiàn)金流量）。（凈現(xiàn)金流量）。n 項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析，是項(xiàng)目投資決策的基礎(chǔ)和項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析，是項(xiàng)目投資決策的基礎(chǔ)和前提。前提。為什么投資決策為什么投資決策要使用現(xiàn)金流量，要使用現(xiàn)金流量，不使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)？不使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)？o 項(xiàng)目現(xiàn)金流量可以分三個(gè)階段計(jì)算確定：項(xiàng)目現(xiàn)金流量可以分三個(gè)階段計(jì)算確定：n 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量n 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量n 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量o 初始現(xiàn)金流量：初始現(xiàn)金流量：n 各種投資費(fèi)用各種投資費(fèi)用n 墊支的營(yíng)運(yùn)資金墊支的營(yíng)運(yùn)資金n 被更新固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（稅后凈收入）被更新固定資產(chǎn)的變價(jià)收

9、入（稅后凈收入）o 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量o 或者：或者：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量o 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量n 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入（稅后）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入（稅后）n 墊支的流動(dòng)資金的回收額；墊支的流動(dòng)資金的回收額；n 其他變價(jià)收入（稅后）其他變價(jià)收入（稅后）計(jì)算下列方案的現(xiàn)金流量并進(jìn)行項(xiàng)目投資決策計(jì)算下列方案的現(xiàn)金流量并進(jìn)行項(xiàng)目投資決策o某公司考慮用一臺(tái)效率更高的新機(jī)器替代現(xiàn)有舊機(jī)器。舊機(jī)器賬面折余價(jià)值12萬(wàn)元，可變賣7萬(wàn)元；預(yù)計(jì)尚可使用5年，5年后凈殘值為0。稅法規(guī)定，該機(jī)器折舊年限尚有5年，直線法折舊，殘值為0。o購(gòu)買和按照新機(jī)器48萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用5年，凈殘值1.

10、2萬(wàn)元。稅法規(guī)定該機(jī)器可按4年、以雙倍余額遞減法折舊，法定殘值為4萬(wàn)元。新機(jī)器每年節(jié)約付現(xiàn)成本14萬(wàn)元。o公司所得稅率25%。如果該項(xiàng)目任何一年虧損，公司將會(huì)得到按虧損額的25%計(jì)算的所得稅稅額抵免。o該項(xiàng)目必要報(bào)酬率為10%。不考慮營(yíng)業(yè)稅。o要求：n計(jì)算上述機(jī)器更新方案的凈現(xiàn)值。？o 上述方案怎么決策？關(guān)鍵是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的上述方案怎么決策？關(guān)鍵是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算計(jì)算n 如果用公式如果用公式o“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=年?duì)I業(yè)收入（年?duì)I業(yè)收入（1-T）-年付現(xiàn)成年付現(xiàn)成本（本（1-T）+折舊折舊*T”o 無(wú)具體收入和成本數(shù)據(jù)。無(wú)具體收入和成本數(shù)據(jù)。n 所以，只能考慮用公式所以，只能考慮用公式

11、o 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)稅后凈利潤(rùn)+折舊折舊o 即以增加的現(xiàn)金流出與營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的節(jié)約額的即以增加的現(xiàn)金流出與營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的節(jié)約額的NPV作為決策依據(jù)。作為決策依據(jù)。設(shè)備更新現(xiàn)金流量計(jì)算設(shè)備更新現(xiàn)金流量計(jì)算012345初始現(xiàn)金流量投資成本-480000舊機(jī)器變賣70000變賣虧損節(jié)稅12500營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量增加的稅后凈利潤(rùn)增加的折舊營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量合計(jì)終結(jié)現(xiàn)金流量殘值收入清理?yè)p失節(jié)稅現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量計(jì)算：現(xiàn)金流量計(jì)算：o初始現(xiàn)金流量：初始現(xiàn)金流量：n投資支出投資支出480000；n舊機(jī)器變賣收入舊機(jī)器變賣收入70000；n舊機(jī)器變賣虧損節(jié)稅舊機(jī)器變賣虧損節(jié)稅=（120000-700

12、00）*25%=12500n合計(jì)凈流出：合計(jì)凈流出：397500o營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：n第一年第一年o付現(xiàn)成本節(jié)約：付現(xiàn)成本節(jié)約：140000o折舊增加：折舊增加：216000o利潤(rùn)總額增加：利潤(rùn)總額增加：-76000o凈利潤(rùn)增加：凈利潤(rùn)增加：-57000o現(xiàn)金凈流量增加：現(xiàn)金凈流量增加：-57000+216000=159000（續(xù)）（續(xù)）o o 終結(jié)現(xiàn)金流量：終結(jié)現(xiàn)金流量：n 殘值收入：殘值收入：12000n 殘值變賣虧損節(jié)稅：（殘值變賣虧損節(jié)稅：（40000-12000）*25%=7000n 合計(jì)：合計(jì)：12000+7000=19000NPV=（二）不同項(xiàng)目投資決策（二）不同項(xiàng)目投資決策o 新增投資決策新增投資決策n 計(jì)算、比較項(xiàng)目的計(jì)算、比較項(xiàng)目的NPV或者或者PI、IRR。o 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策n 方法：比較不同項(xiàng)目的方法：比較不同項(xiàng)目的NPV或者年均或者年均NPV。o 其他各類投資，都是靈活運(yùn)用以其他各類投資，都是靈活運(yùn)用以NPV為基為基礎(chǔ)的各種方法。礎(chǔ)的各種方法。（三）風(fēng)險(xiǎn)投資決策（三）風(fēng)險(xiǎn)投資決策o 用風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法o 決策樹法o 敏感性分析o 盈虧平衡分析