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1、第九章 長期投資決策第九章 長期投資決策u現(xiàn)金流量u長期投資評價指標u項目運營期的幾種投資決策第九章 長期投資決策n資金時間價值第九章 長期投資決策n資金成本n現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指與固定資產(chǎn)投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量總稱。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容.現(xiàn)金流入量（Cash Inflow）營業(yè)收入 回收固定資產(chǎn)殘值 回收流動資金 其他現(xiàn)金流入第一節(jié) 現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指與固定資產(chǎn)投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量總稱。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容.現(xiàn)金流入量（Cash Inflow）營業(yè)收入 回收固定資產(chǎn)殘值 回收流動資金 其他現(xiàn)金流入第九章 長期

2、投資決策二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容.現(xiàn)金流出（Cash Outflow）基本建設(shè)投資 流動資金墊支 經(jīng)營成本(付現(xiàn)成本)各項稅款支出 其他現(xiàn)金流出第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容.現(xiàn)金凈流量 一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入量扣減流出量后的差額。是評價固定資產(chǎn)投資方案是否可行的一個基礎(chǔ)性指標。第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策三、現(xiàn)金流量的估算1.初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)項目開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：(1)固定資產(chǎn)投資(2)流動資產(chǎn)投資(3)其他費用投資第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策三、現(xiàn)金流量的估算2.終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資項目報廢或轉(zhuǎn)出時的現(xiàn)金流量。主要包括：(1)報

3、廢時的殘值收入或轉(zhuǎn)出時的變價收入；(2)墊支于流動資產(chǎn)方面資金的收回。第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策三、現(xiàn)金流量的估算.營業(yè)現(xiàn)金流量 項目投產(chǎn)后，按年計算的由于生產(chǎn)經(jīng)營過程所發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。所所得得稅稅成成本本付付現(xiàn)現(xiàn)收收入入年年營營業(yè)業(yè)凈凈流流量量年年營營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金或：年營業(yè)現(xiàn)金凈流量凈利潤折舊第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策現(xiàn)金流量表1 項目計算期 建設(shè)期 經(jīng)營期 項目01m123 n1現(xiàn)金流入量1.1 營業(yè)現(xiàn)金凈流量1.2 回收殘值1.3 回收流動資金現(xiàn)金流入量合計 2現(xiàn)金流出量2.1 固定資產(chǎn)投資2.2 流動資金墊支 現(xiàn)金流出量合計 3凈現(xiàn)金流量 第九章 長期投資

4、決策現(xiàn)金流量表2 項目計算期 建設(shè)期 經(jīng)營期 項目01m123 n1現(xiàn)金流入量1.1 營業(yè)收入1.2 回收殘值1.3 回收流動資金現(xiàn)金流入量合計 2現(xiàn)金流出量2.1 固定資產(chǎn)投資2.2 流動資金墊支2.3 經(jīng)營成本2.4 所得稅 現(xiàn)金流出量合計 3凈現(xiàn)金流量 第九章 長期投資決策現(xiàn)金流量圖0 1 2 m 1 2 3 n 建設(shè)期m年經(jīng)營期n年三、現(xiàn)金流量的估算第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策例1：某公司準備購建一項

5、固定資產(chǎn)，需投資100萬元，預計使用壽命8年，預計報廢時凈殘值為5萬元，按直線法計提折舊；項目建設(shè)期一年，建設(shè)資金于建設(shè)起點一次性投入，資金來源為銀行借款，利率7%；預計項目投產(chǎn)后，每年可獲營業(yè)利潤15萬元。在經(jīng)營期的前3年中，每年應(yīng)計長期借款利息為7萬元，不考慮所得稅因素的影響。要求：試計算該項目在計算期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量。第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策 項目計算期項目計算期建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營期經(jīng)營期項目項目0 01 12 23 34 458589 91 1現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量1.11.1營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量34.7534.7534.7534.7534.7534.7527.7527.

6、7527.7527.751.111.11凈利潤凈利潤151515151515151515151.121.12年折舊年折舊12.7512.7512.7512.7512.7512.7512.7512.7512.7512.751.131.13年攤銷年攤銷1.141.14年應(yīng)計利息年應(yīng)計利息7 77 77 71.21.2回收殘值回收殘值5 51.31.3回收流動資金回收流動資金現(xiàn)金流入量合計現(xiàn)金流入量合計34.7534.7534.7534.7534.7534.7527.7527.7532.7532.752 2現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量2.12.1固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資1001002.22.2流動資金墊支流

7、動資金墊支現(xiàn)金流出量合計現(xiàn)金流出量合計1001003 3凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-1000 034.7534.7534.7534.7534.7534.7527.7527.7532.7532.75第九章 長期投資決策第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策簡算法:第一節(jié) 現(xiàn)金流量第九章 長期投資決策NCFt012345現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流入：銷售收入銷售收入殘值收入殘值收入回收流動資金回收流動資金3000030000300003000030000現(xiàn)金流入小計現(xiàn)金流入小計03000030000300003000030000現(xiàn)金流出：現(xiàn)金流出：設(shè)備投資設(shè)備投資墊支流動

8、資金墊支流動資金付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本所得稅所得稅500000140001980140001980140001980140001980140001980現(xiàn)金流出小計現(xiàn)金流出小計500001598015980159801598015980現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量-500001402014020140201402014020第九章 長期投資決策簡算法簡算法第九章 長期投資決策簡算法簡算法 第九章 長期投資決策NCFt012345現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流入：銷售收入銷售收入殘值收入殘值收入回收流動資金回收流動資金4000041000420004300044000750015000現(xiàn)金流入小計現(xiàn)金流入小計 040000

9、41000420004300066500現(xiàn)金流出：現(xiàn)金流出：設(shè)備投資設(shè)備投資墊支流動資金墊支流動資金付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本所得稅所得稅6000015000145004950150005115155005280160005445165005610現(xiàn)金流出小計現(xiàn)金流出小計 750001945020115207802144522110現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量-750002055020885212202155544390乙方案現(xiàn)金流量：第九章 長期投資決策第九章 長期投資決策投資評價指標靜態(tài)投資指標動態(tài)投資指標非貼現(xiàn)的指標貼現(xiàn)的指標1.靜態(tài)投資回收期2.投資報酬率3.凈現(xiàn)值4.獲利指數(shù)5.內(nèi)部報酬率6.動態(tài)投資

10、回收期第二節(jié) 長期投資評價指標 第九章 長期投資決策一、靜態(tài)決策指標 非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標,不考慮時間價值的各種指標。1.投資報酬率（Return On Investment）是指固定資產(chǎn)投資項目壽命周期內(nèi)平均的投資報酬率,是指經(jīng)營期年平均利潤占投資總額的百分比。：%100投投資資總總額額經(jīng)經(jīng)營營期期年年平平均均利利潤潤投投資資報報酬酬率率 ROI第二節(jié) 長期投資評價指標 第九章 長期投資決策一、靜態(tài)決策指標第二節(jié) 長期投資評價指標.靜態(tài)回收期法（Payback Period）是指在不考慮資金時間價值的情況下，回收固定資產(chǎn)原始投資額所需的時間。即 以投資項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的

11、全部時間。記為：PP。(1)當建設(shè)期為0年，經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相等時：年年營營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量原原始始投投資資額額靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期)(pp第九章 長期投資決策一、靜態(tài)決策指標第二節(jié) 長期投資評價指標.靜態(tài)回收期法(1)當建設(shè)期為0年，經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相等時(2)各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等時nttnttOI11累計現(xiàn)金流入量累計現(xiàn)金流出量t=?第九章 長期投資決策一、靜態(tài)決策指標第二節(jié) 長期投資評價指標.靜態(tài)回收期法(1)當建設(shè)期為0年，經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相等時(2)各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等時nttnttOI11PPttNCF00第九章 長期投資決策一、靜態(tài)決策指標第二

12、節(jié) 長期投資評價指標.靜態(tài)回收期法(1)當建設(shè)期為0年，經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相等時(2)各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等時評價方法：)1(0)(mmttNCFNCFmPP靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期第九章 長期投資決策二、動態(tài)決策指標 貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標,考慮時間價值的各種指標。1.凈現(xiàn)值指標（Net Present Value）第二節(jié) 長期投資評價指標 CkNCFNPVnttt1)1(ntttiNCFNPV0)1(凈現(xiàn)值的評價標準：When 凈現(xiàn)值0，說明方案的投資報酬率預定貼現(xiàn)率，方案可行；凈現(xiàn)值0，說明方案的投資報酬率0，項目可行；NPVR0,項目不可行。第九章 長期投資決策二、動態(tài)決策指標 1

13、.凈現(xiàn)值（Net Present Value）第二節(jié) 長期投資評價指標 3.獲利指數(shù)（PI）：利潤指數(shù)或現(xiàn)值指數(shù)適用范圍：經(jīng)常用于比較原始投資額不同的固定資產(chǎn)投資方案。CkNCFPInttt1)1()(獲獲利利指指數(shù)數(shù)第九章 長期投資決策二、動態(tài)決策指標 1.凈現(xiàn)值（Net Present Value）3.獲利指數(shù)（PI）第二節(jié) 長期投資評價指標 評價標準：0)1(0ntttIRRNCFNPV滿滿足足211121)(NPVNPVNPViiiIRR第九章 長期投資決策stttnstttiIiNCFNPV01)1()1(凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值stttiINPVNPVR0)1(凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率stttnstt

14、tiIiNCFPI01)1()1(現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)0)1()1(:01stttnstttIRRIIRRNCFNPVIRR滿滿足足內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率第二節(jié) 長期投資評價指標 第九章 長期投資決策甲甲012345NCFt-500001402014020140201402014020累計累計NCFt-50000-35980-21960-7940608020100乙乙012345NCFt-750002055020885212202155544390累計累計NCFt-75000-54450-33565-12345921053600元）（解：甲3150791.314020500005%,10,/1402

15、050000APNPV元）（）（）（）（）（解：乙191559415575000%10144390%10121555%10121220%10120885%10120550750005432NPV第九章 長期投資決策26.17500094155乙PI案。但是，乙方案優(yōu)于甲方所以兩方案都可行，結(jié)論：甲乙1 PIPI06.150000791.31402050000%)101(114020505tPI甲元）（）（）（）（）（乙）現(xiàn)值現(xiàn)金流入94155%10144390%10121555%10121220%10120885%10120550(5432第九章 長期投資決策n例：某投資項目原始投資額為500

16、萬元,預計投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流量為80萬元,項目投產(chǎn)后預計可使用10年。n 則內(nèi)部收益率計算如下:n(1)計算年金現(xiàn)值系數(shù):25.680500)10,/(IRRAP(2)反查n=10期的年金現(xiàn)值系數(shù)表,找到與6.25相鄰的兩個現(xiàn)值系數(shù)為:(P/A,rm,10)=6.41766,rm=9%(P/A,rm+1,10)=6.14457,rm+1=10%(3)插值法計算IRR:%61.9%)9%10(14457.641766.625.641766.6%9IRR第九章 長期投資決策甲甲012345NCFt-500001402014020140201402014020累計累計NCFt-50000-35980-

17、21960-7940608020100050000)1(114020505tiNPV566.31402050000)1(1505ti第九章 長期投資決策乙乙012345NCFt-750002055020885212202155544390累計累計NCFt-75000-54450-33565-12345921053600元元）（）（）（）（）（乙乙844%18144390%18121555%18121220%18120885%1812055075000NPV5432元元）（）（）（）（）（乙乙2867%20144390%20121555%20121220%20120885%20120550750

18、00NPV5432第九章 長期投資決策8441NPV28672NPV%45.182867844844%)18%20(%18IRR%181i%202i?IRR0乙NPV84428678440%18%20%18IRR第九章 長期投資決策一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策 1.決策方法：n當各備選方案的壽命期相等用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)等指標進行評價。n當各備選方案的壽命期不等計算各投資項目在各自的經(jīng)濟壽命內(nèi)的平均年成本進行決策。2.與生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的總成本：n運行費用：包括設(shè)備的能源及其維護費用等，隨著使用年限的增加及設(shè)備的老化而逐年上升。n設(shè)備價值：隨著使用年限的增加而減少，其占用資金的利息也在逐

19、年減少。固定資產(chǎn)的運行成本和持有成本呈反向變化。第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策第九章 長期投資決策平均年成本平均年成本持有成本持有成本運行成本運行成本預計使用年限預計使用年限成本成本設(shè)備最優(yōu)更新期n：平均年成本最低一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策 1.決策方法 2.與生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的總成本第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策第九章 長期投資決策一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策 1.決策方法 2.與生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的總成本第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策年年均均殘殘值值年年運運行行成成本本年年均均投投資資平平均均年年使使用用成成本本-經(jīng)經(jīng)濟濟壽壽命命期期殘殘值值運運行行成成本本總總額額原原始始投投資資額額平平均

20、均年年使使用用成成本本3.決策類型n 不考慮時間價值的平均使用成本第九章 長期投資決策一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策3.決策類型n 不考慮時間價值的平均使用成本例：某項舊設(shè)備原值2200元，預計使用壽命10年，已使用4年，預計最終殘值200元，年運行成本700元，準備更新，舊設(shè)備變現(xiàn)價值600元；新設(shè)備購買價款為2400元，預計使用10年。預計報廢殘值300元，年運行成本400元。企業(yè)要求的最低報酬率為15%。要求：作出設(shè)備是否更新的決策。第九章 長期投資決策一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策3.決策類型n 不考慮時間價值的平均使用成本解

21、：元）元）新設(shè)備平均年成本新設(shè)備平均年成本(61010610010300104002400元）元）舊設(shè)備平均年成本舊設(shè)備平均年成本(7676460062006700600 結(jié)論：應(yīng)更新設(shè)備第九章 長期投資決策一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策3.決策類型n 不考慮時間價值的平均使用成本殘殘值值攤攤銷銷年年運運行行成成本本投投資資攤攤銷銷平平均均年年使使用用成成本本-),/(niAP年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值因因數(shù)數(shù)殘殘值值現(xiàn)現(xiàn)值值運運行行成成本本總總現(xiàn)現(xiàn)值值原原始始投投資資額額平平均均年年使使用用成成本本 考慮時間價值的年平均使用成本第九章 長期投資決策一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的

22、決策第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策3.決策類型n 考慮時間價值的年平均使用成本nttnnniCiSC1)1()1(現(xiàn)現(xiàn)值值總總成成本本),/()1()1(1niAPiCiSCUACnttnnn原始投資額預計殘值收入年運行成本最低報酬率第九章 長期投資決策一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策3.決策類型n 考慮時間價值的年平均使用成本例：某項舊設(shè)備原值2200元，預計使用壽命10年，已使用4年，預計最終殘值200元，年運行成本700元，準備更新，舊設(shè)備變現(xiàn)價值600元；新設(shè)備購買價款為2400元，預計使用10年。預計報廢殘值300元，年運行成本400元。企業(yè)要求的最低報

23、酬率為15%。要求：作出設(shè)備是否更新的決策。第九章 長期投資決策一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策3.決策類型n 考慮時間價值的年平均使用成本解：結(jié)論：不應(yīng)更新設(shè)備)10%,15,/()10%,15,/(300)10%,15,/(4002400APFPAP新設(shè)備平均年成本新設(shè)備平均年成本元）元）(863019.5247.0300019.54002400)6%,15,/()6%,15,/(200)6%,15,/(700600APFPAP舊舊設(shè)設(shè)備備平平均均年年成成本本元元）(836784.3432.0200784.3700600第九章 長期投資決策二、固定資產(chǎn)修理和更新的決策 1.決策方法：計算新舊設(shè)備的年平均成本進行決策。2.新舊設(shè)備相關(guān)的總成本：設(shè)備的年運行成本和資本成本。3.應(yīng)注意的問題：運行成本、設(shè)備大修理費和折舊費對所得稅的影響。第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策第九章 長期投資決策三、固定資產(chǎn)租賃或購買的決策 1.決策方法：比較設(shè)備租賃或購買兩個方案的成本差異及成本對企業(yè)所得稅的影響差異。2.設(shè)備租賃的相關(guān)成本：n每年支付設(shè)備租賃費用；n年租賃費減少的所得稅。3.設(shè)備購買的相關(guān)成本：n支付設(shè)備購置費用；n每年計提折舊費用；n年折舊減少的所得稅；n預計報廢殘值的變現(xiàn)收入。第三節(jié) 項目運營期的幾種投資決策