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1、安科生物和智飛生物財(cái)務(wù)綜合比較分析報(bào)告 一.案例內(nèi)容 (一).安科生物公司概況集團(tuán)公司核心企業(yè)安科生物一直專注于細(xì)胞工程產(chǎn)品、基因工程產(chǎn)品等生物技術(shù)藥品的研發(fā)和核心技術(shù)能力的構(gòu)建。先后承擔(dān)了國(guó)家“863”計(jì)劃、國(guó)家科技攻關(guān)、國(guó)家重點(diǎn)火炬計(jì)劃及省級(jí)科技攻關(guān)項(xiàng)目10余項(xiàng)，自主研發(fā)國(guó)家級(jí)新藥近10個(gè)。先后榮獲國(guó)家科技進(jìn)步三等獎(jiǎng)1次、安徽省科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)3次、安徽省科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)1次、省政府突出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)2次、安徽省重大科技成就獎(jiǎng)1次。 產(chǎn)品和服務(wù)成員企業(yè)安徽安科余良卿藥業(yè)有限公司是安科生物重組“百年中華老字號(hào)”中藥企業(yè)“余良卿”而成立的。生產(chǎn)橡膠膏劑、合劑、顆粒劑、硬膠囊劑、酊劑、軟膏劑、膏藥劑等七種劑

2、型三十多個(gè)中藥品種。 成員企業(yè)安徽安科恒益藥業(yè)有限公司是專業(yè)從事藥品制劑生產(chǎn)的企業(yè)，主要?jiǎng)┬陀衅瑒?、膠囊劑、顆粒、糖漿劑、膏滋劑、散劑、口服溶液劑等7個(gè)劑型。主要品種有：頭孢克洛分散片、貝諾酯分散片、阿奇霉素散劑、阿莫西林顆粒、頭孢膠囊、顆粒、頭孢拉定膠囊、氨咖黃敏膠囊等 57個(gè)品種。 公司科研近年來安科生物在基因克隆技術(shù)制藥常用的工具酶，基因克隆技術(shù)制藥常用質(zhì)粒載體和噬菌體載體，基因工程藥物目的基因制取，目的基因與克隆載體的體外重組，重組克隆載體引入受體細(xì)胞，目的重組克隆的篩選、鑒定與分析，目的基因在宿主細(xì)胞中的表達(dá)都形成了自己的比較優(yōu)勢(shì)。主導(dǎo)產(chǎn)品重組人干擾素2b“安達(dá)芬”系列制劑、重組人生

3、長(zhǎng)激素“安蘇萌”、抗精子抗體檢測(cè)（MAR法）試劑盒“安思寶”均由安科自主研發(fā)，暢銷全國(guó)并出口十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。其中“安達(dá)芬”是我國(guó)第一個(gè)國(guó)產(chǎn)化干擾素2b產(chǎn)品，國(guó)家“863”計(jì)劃成果“安思寶”是國(guó)際上第一個(gè)商品化的MAR法抗精子抗體檢測(cè)試劑。目前有國(guó)家科技攻關(guān)項(xiàng)目“PEG栝樓根天花粉蛋白”、一類新藥“重組人白蛋白融合干擾素”、“PEG重組人生長(zhǎng)激素”等多個(gè)項(xiàng)目正在研發(fā)當(dāng)中。 目前，安科生物正在積極籌備建設(shè)“安徽生物技術(shù)及新醫(yī)藥創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)孵化中心”，這個(gè)中心從資金籌措到管理將完全采用“市場(chǎng)化”模式籌建和運(yùn)作。建成后的孵化中心將為我省生物技術(shù)及新醫(yī)藥研究提供嶄新的公共技術(shù)平臺(tái)，并通過中心的孵化作用培養(yǎng)

4、出一批具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力的生物技術(shù)和新醫(yī)藥研究和產(chǎn)業(yè)化企業(yè)。 （二）智飛生物重慶智飛生物制品股份有限公司，系一家從事生物制品營(yíng)銷為主的公司。公司經(jīng)銷A+C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗，A+C+Y+W135群流腦多糖疫苗， b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗，凍干甲型肝炎減毒活疫苗、微卡等產(chǎn)品（以上部分產(chǎn)品為全國(guó)獨(dú)家生產(chǎn)、獨(dú)家銷售、無國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)），營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)31個(gè)省自治區(qū)直轄市及各地市。公司簡(jiǎn)介 公司始終堅(jiān)信“創(chuàng)造社會(huì)效益的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)效益自然而然的回報(bào)”，并以誠(chéng)信務(wù)實(shí)的作風(fēng)、獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)理念、強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和突出的銷售業(yè)績(jī)?cè)跇I(yè)內(nèi)樹立了良好信譽(yù)和口碑，享有較高聲譽(yù)。公司歷來堅(jiān)持“可持續(xù)性發(fā)展”理念，

5、立足市場(chǎng)，著力科研，建立了自備科研生產(chǎn)基地，數(shù)項(xiàng)產(chǎn)品已獲國(guó)家專利，強(qiáng)勁的科研力量為公司更大發(fā)展提供了強(qiáng)有力的后盾。公司已與于2009年下半年進(jìn)入上市公司輔助期階段，屬上市公司后備公司。 萬般成就皆在于人，公司向來秉承“以人為本”觀念，尊重人才，廣納賢士，摒棄“本本主義”，注重實(shí)務(wù)能力，注重人才培養(yǎng)，借助有效的培訓(xùn)系統(tǒng)，開放、平等、競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展平臺(tái)，成就不少有志之士。 重慶智飛生物制品股份有限公司 系一家從事生物制品生產(chǎn)和營(yíng)銷為主的公司。本公司經(jīng)銷A C群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗，A C Y W135群流腦疫苗，B型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗，凍干甲型肝炎減毒活疫苗、微卡等產(chǎn)品（所述產(chǎn)品為全國(guó)獨(dú)家生產(chǎn)或獨(dú)家銷

6、售），營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)31個(gè)省/自治區(qū)/直轄市及各地市。公司始終堅(jiān)信“創(chuàng)造社會(huì)效益的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)效益自然而然的回報(bào)”，并以誠(chéng)信務(wù)實(shí)的作風(fēng)、獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)理念、強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和突出的銷售業(yè)績(jī)?cè)跇I(yè)內(nèi)樹立了良好信譽(yù)和口碑，享有較高聲譽(yù)。公司歷來堅(jiān)持“可持續(xù)性發(fā)展”理念，立足市場(chǎng)，著力科研，建立了自備科研生產(chǎn)基地，數(shù)項(xiàng)產(chǎn)品已獲國(guó)家專利，強(qiáng)勁的科研力量為公司更大發(fā)展提供了強(qiáng)有力的后盾。 二、案例分析（一） 理論分析 （按照上市公司財(cái)務(wù)分析基本框架的要求，根據(jù)你所觀察的案例公司的業(yè)績(jī)情況和發(fā)展前景，自己列出一個(gè)分析框架，列出你所認(rèn)為的重點(diǎn)分析指標(biāo)，注意這些指標(biāo)中必須包括三個(gè)最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)：每股收益，每股凈資產(chǎn)

7、和凈資產(chǎn)收益率。表一 安科生物最近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)重要指標(biāo)2009年報(bào)2008年報(bào)2007年報(bào)每股收益(元)0.65000.57000.3800每股凈資產(chǎn)(元)5.90002.36002.1000每股未分配利潤(rùn)(元)0.73400.62770.3910每股公積金(元)3.81710.32600.3388凈資產(chǎn)收益率(%)8.997023.250018.0400凈利潤(rùn)(元)44570471.700036064281.250021496402.8200利潤(rùn)總額(元)51248587.630042139021.220027949743.5200營(yíng)業(yè)收入(元)190643971.0400156490022

8、.2200125874083.2600管理費(fèi)用（元）25,052,398.0118,873,421.22投資收益(元)170000.00003476608.2600717324.0000凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)23.586067.769044.8360營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(%)21.825024.3230-1.4840營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)23.998025.855020.8520資產(chǎn)負(fù)債率(%)8.656033.332042.0460流動(dòng)比率(倍)9.11701.38801.0870速動(dòng)比率(倍)8.77901.21600.9630存貨周轉(zhuǎn)率(次)3.74903.77803.5570前三年安科生物的每股收益增

9、長(zhǎng)較快，且達(dá)到了較高水平；企業(yè)的凈資產(chǎn)收利率在08年達(dá)到最高值，但是在09年卻急劇下降，但是仍然處于合理的范圍，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈利能力較好，但09年有所下降。07年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，但是08年迅猛增長(zhǎng)，09年有所下降，但是仍然少年處于較高水平。企業(yè)的管理費(fèi)用09年比08年增加33%，表明企業(yè)在管理方面的控制能力不是很強(qiáng)。09年企業(yè)的流動(dòng)比率，速動(dòng)比率增長(zhǎng)較快，且數(shù)值過高，意味著企業(yè)較高的現(xiàn)金持有成本，較多的庫(kù)存積壓，較多的應(yīng)收賬款，還可能意味著公司未能充分利用短期負(fù)債的利息免稅效應(yīng)。同時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，且09年達(dá)到較低水平，則說明企業(yè)償債能力較強(qiáng)。表二 智飛生物最近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)

10、重要指標(biāo)2009年報(bào)2008年報(bào)2007年報(bào)每股收益(元)0.64000.53000.4200每股凈資產(chǎn)(元)1.250013.350067.6400每股未分配利潤(rùn)(元)0.195311.852959.5147每股公積金(元)004100.0003.7770凈資產(chǎn)收益率(%)51.272071.165080.8420凈利潤(rùn)(元)231589722.9500190051259.3400152009074.3600利潤(rùn)總額(元)260694229.9700222139498.5700185489874.1200營(yíng)業(yè)收入(元)604047459.6200590335676.2400492428885

11、.9400管理費(fèi)用（元）4203.403123.171406.51投資收益(元)-5564720.6500凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)21.856025.0260營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(%)2.323019.8820營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)42.631037.501037.6840資產(chǎn)負(fù)債率(%)12.805031.542043.4150流動(dòng)比率(倍)6.77702.28802.0120速動(dòng)比率(倍)6.19602.01301.9590存貨周轉(zhuǎn)率(次)6.245011.2820-前三年智飛生物每股收益處于較高水平且呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，08年較07年增長(zhǎng)了26%，09年較08年增長(zhǎng)了21%，凈資產(chǎn)收益率處于較高水平，且基本保持穩(wěn)

12、定，表明企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)。09年較08年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率大幅下降，09年較08年下降了88%。近三年管理費(fèi)用大幅增加，08年較07年增加了122.05%， 09年管理費(fèi)用比08年增加34.58%，表明企業(yè)在管理方面的控制能力存在很大的缺陷，但是09年有所提高。近三年，企業(yè)的流動(dòng)比率，速動(dòng)比率有較大的提高，表明企業(yè)的償債能力強(qiáng)，同時(shí)還存在較高的現(xiàn)金持有成本，較多的庫(kù)存積壓，應(yīng)收賬款，還可能存在公司未能充分利用短期負(fù)債的利息免稅效應(yīng)等問題。同時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，表明企業(yè)償債能力有所增強(qiáng)。（二）分析過程 1.公司基本數(shù)據(jù)分析圖1-1安科生物和智飛生物2007-2009年?duì)I業(yè)收入變化曲線圖圖

13、1-2安科生物和智飛生物2007-2009年凈利潤(rùn)變化曲線圖圖1-3安科生物和智飛生物2007-2009年每股收益變化曲線圖從圖中可以看出，2009年時(shí)智飛生物經(jīng)營(yíng)最好的一年，不管是營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)，還是每股收益都達(dá)到了歷史最高水平，從2007年開始，營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)，每股收益都有所上升，其中凈利潤(rùn)，每股收益從07到08年呈現(xiàn)飛速上漲的趨勢(shì)，08年以后增長(zhǎng)速度則相對(duì)緩慢?？傮w來說，智飛生物近三年來呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢(shì)，并有蒸蒸日上的趨勢(shì)。同樣的，從圖中可以看出，安科生物的發(fā)展與智飛生物相差甚遠(yuǎn)，營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)從07年到09年都有微弱的增長(zhǎng)，并且一直處于較低水平。每股收益卻有大幅增長(zhǎng)，07年到0

14、8年飛速增長(zhǎng)，08年以后增長(zhǎng)則相對(duì)緩慢。從總體來說，智飛生物比安科生物業(yè)績(jī)要好很多，智飛生物發(fā)展前景較好，安科生物應(yīng)該分析自己的缺點(diǎn)與不滿，開發(fā)新產(chǎn)品，形成自己的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。2.公司償債能力分析（1）短期償債能力。如下表1-1所示流動(dòng)比率速動(dòng)比率安科生物9.11708.7790智飛生物6.77706.1960可以看出，安科生物的短期償債能力各項(xiàng)指標(biāo)均高于智飛生物，他們的的流動(dòng)比率，速動(dòng)比率都高于經(jīng)驗(yàn)值，說明兩家公司的償債能力均有保障。雖然這些比率越高，流動(dòng)負(fù)債的償還越有保障，但是比率過高，也可能意味著公司擁有過多的獲利能力，較低的流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)的資產(chǎn)沒有得到優(yōu)先的應(yīng)用和配置，

15、將影響公司的獲利能力。總體來說，安科生物的短期償債能力明顯優(yōu)于智飛生物。（2）長(zhǎng)期償債能力。如下表1-2資產(chǎn)負(fù)債率安科生物8.6560智飛生物12.8050從表中明顯可以看出，安科生物和智飛生物的資產(chǎn)負(fù)債率都比較低，都沒有達(dá)到50%的平均水平，兩個(gè)公司都沒有很好的利用財(cái)務(wù)杠桿，長(zhǎng)期償債能力都比較強(qiáng)?？傮w來說，智飛生物的長(zhǎng)期償債能力明顯優(yōu)于安科生物。3. 公司資產(chǎn)管理水平分析（資產(chǎn)運(yùn)用效率分析）如下表1-3存貨周轉(zhuǎn)率安科生物3.7490智飛生物6.2450從表中可以看出，在資產(chǎn)管理方面，智飛生物優(yōu)于安科生物。存貨周轉(zhuǎn)率用于衡量企業(yè)在一定期間內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，是反映購(gòu)，產(chǎn)，銷平衡效率或營(yíng)運(yùn)能力的重

16、要尺度，存貨周轉(zhuǎn)愈快，則占用量愈小，加速存貨資金周轉(zhuǎn)，有助于合理減少資金占用。智飛生物的存貨周轉(zhuǎn)率明顯高于安科生物，說明智飛生物合理減少了資金的占用，提高了資產(chǎn)管理水平，將其和公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)果結(jié)合起來分析，智飛生物在提高資產(chǎn)管理水平的同時(shí)，勢(shì)必也確認(rèn)了較多的費(fèi)用，所以導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少。4. 公司盈利能力分析。如下表1-4凈資產(chǎn)收益率銷售利潤(rùn)率安科生物8.997026.88智飛生物51.272042.6310銷售利潤(rùn)率是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標(biāo)。銷售利潤(rùn)率是銷售利潤(rùn)與銷售收入之比，智飛生物的銷售利潤(rùn)率高于安科生物，說明智飛生物的收益水平高于安科生物，權(quán)益利潤(rùn)也高于安科生物。凈資產(chǎn)收益率可衡量

17、公司對(duì)股東投入資本的利用效率。它彌補(bǔ)了每股稅后利潤(rùn)指標(biāo)的不足。例如。在公司對(duì)原有股東送紅股后，每股盈利將會(huì)下降，從而在投資者中造成錯(cuò)覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實(shí)上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。智飛生物的凈資產(chǎn)收益率較高，而凈資產(chǎn)收益率的合理值為1.6%，所以相比較而言，安科生物比智飛生物更合理。總體而言，智飛生物的盈利能力比安科生物更強(qiáng)。5. 總體評(píng)價(jià) 不管是從兩個(gè)公司的營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)，每股收益等基本數(shù)據(jù)，還是從公司的長(zhǎng)期償債能力，管理水平，盈利能力等數(shù)據(jù)分析，智飛生物都比安科生物業(yè)績(jī)要好很多。智飛生物的營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)，每股收益都呈現(xiàn)增

18、長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是08年以后增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，所以說到09年的時(shí)候，業(yè)績(jī)已經(jīng)沒有前兩年增長(zhǎng)的快了。智飛生物不僅有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力，較高的管理水平，還有較高的盈利能力，這說明智飛生物與安科生物相比在各方面均占很大的優(yōu)勢(shì)。 從安科生物這邊來分析，安科生物只有在短期償債能力方面優(yōu)于智飛生物，說明安科生物有一定的償債能力。并且在營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)，每股收益等方面雖然有所提高，但是增長(zhǎng)是微乎其微的，所以安科生物相對(duì)于智飛生物來說存在明顯的弱勢(shì)。思考題： 1. 如果你是該公司的管理者，你最看重什么比率，你將如何提高這些比率？每股收益：提高凈收益，減少普通股股數(shù)，提高每股價(jià)格。每股凈資產(chǎn)：提高增發(fā)股票的價(jià)格凈資產(chǎn)收

19、益率：增加銷售額，減少股東權(quán)益，增加利潤(rùn)凈額2.如果你擁有案例公司的股票，你最關(guān)心什么比率，你還將繼續(xù)投資于該公司（或這些公司）嗎？市盈率市盈率只普通股每股市價(jià)與普通股每股盈余的比率，或用倒數(shù)表示。智飛生物每股收益呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，所以可投資該公司。2. 如果你是公司的債權(quán)人，你最關(guān)心什么比率，你覺得你的資金安全嗎？流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)公司都具有償債能力，而且安科生物的比率比較高，智飛生物的雖然低，但仍然保持在合理水平之上。3. 結(jié)合案例公司所在行業(yè)的背景，行業(yè)的發(fā)展前景，對(duì)報(bào)告年度公司的總體經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，看看在行業(yè)背景下，公司有哪些優(yōu)勢(shì)和進(jìn)步，什么地方仍有不足？ 生

20、物制品是以人，動(dòng)物，微生物的器官，組織，細(xì)胞或代謝產(chǎn)物為原料，經(jīng)過稀釋，重組或加工制成的，用于預(yù)防，治療和診斷疾病的產(chǎn)品。廣義的生物制品包括血液類，疫苗類，抗體類，細(xì)胞因子類制品?，F(xiàn)代生物制品是隨著現(xiàn)代醫(yī)學(xué)，微生物學(xué)的產(chǎn)生而產(chǎn)生的。21世紀(jì)是生物世紀(jì)，生物制品是生物產(chǎn)業(yè)的核心部分，也是生物產(chǎn)業(yè)中既古老又新興的產(chǎn)業(yè)。隨著微生物學(xué)，細(xì)胞學(xué)，免疫學(xué)，分子生物學(xué)等新興學(xué)科的產(chǎn)生于發(fā)展，生物制品也迎來了快速發(fā)展的黃金時(shí)代。從各個(gè)方面來說，智飛生物都具有較好的發(fā)展前景，因?yàn)闊o論在凈利潤(rùn)，每股收益，還是償債能力，獲利能力等方面進(jìn)行分析比較，智飛生物都具有較好的發(fā)展?jié)摿Γ皇窃谫Y產(chǎn)管理方面還存在一定的缺陷，要注意存貨周轉(zhuǎn)，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn) 。而安科生物相對(duì)于智飛生物來說，則略遜一籌，安科生物雖然凈利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)收入也有一定的提高，但是增長(zhǎng)卻是十分緩慢的 ，而且每股收益又出現(xiàn)大幅下降的趨勢(shì)，并且企業(yè)在獲利能力方面也存在一定的不足。但是企業(yè)的資產(chǎn)管理水平較高，安排比較合理，減少了資金的占用，償債能力雖沒有安可生物高，但是比較合理。9