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1、第三章 國際資本市場(chǎng),第一節(jié) 主要國際資本市場(chǎng)介紹 第二節(jié) 國際股票市場(chǎng) 第三節(jié) 國際債券市場(chǎng),學(xué)習(xí)要求,了解世界主要資本市場(chǎng)的基本情況 了解國際股票的種類，主要的國際股票交易所的上市制度，場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展以及股票市場(chǎng)的功能 了解國際債券的種類、發(fā)行方式、發(fā)行條件和特點(diǎn),第一節(jié) 主要國際資本市場(chǎng)介紹,一、美國資本市場(chǎng) 1.特點(diǎn) 結(jié)構(gòu)合理，層次完備 區(qū)域性：全國性和地區(qū)性交易市場(chǎng)（見課本） 層次性：美國的股票市場(chǎng)分為四級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)即發(fā)行市場(chǎng)，也稱初級(jí)市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)可分為有組織的交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（Over the Counter， OTC）。第三市場(chǎng)是指雖在證券交易所掛牌上市但在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)

2、行交易的股票市場(chǎng)。第四市場(chǎng)是指各機(jī)構(gòu)投資者之間直接進(jìn)行股票買賣的市場(chǎng)。,資金供應(yīng)充沛、流通性好 數(shù)量巨大、規(guī)模各異的基金、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者根據(jù)各自的要求和目的在不同的股市尋找不同的投資目標(biāo)，為美國股市提供了世界上最龐大的資金基礎(chǔ)，從而使美國股市的交投十分活躍，融資及并購活動(dòng)頻繁。 成熟而有經(jīng)驗(yàn)的投資者 因?yàn)槊绹袌?chǎng)以基金為最主要的投資者，散戶起不到很大作用，所以對(duì)懂得應(yīng)付基金投資者的上市公司而言，將會(huì)獲得一批成熟和有經(jīng)驗(yàn)的股東，并且有相當(dāng)穩(wěn)定的高市值。,極高的公司市值 美國市場(chǎng)崇拜高品質(zhì)、高成長率的企業(yè)，在美國上市的公司具有極大的市值增長空間。如現(xiàn)有的中國三大網(wǎng)站（新浪、網(wǎng)易和搜狐），在股市連

3、續(xù)三年不景氣的情況下依然沖刺到10億美元以上的市值。而且此類股票也只屬于小型股票而已，一般成型的大型企業(yè)，比如雅虎，亞馬遜等均享有接近200億美元的市值，這還是經(jīng)過三年大熊市調(diào)整以后的市值，由此可見美國股市賦于成長型公司的市值之高。正是因?yàn)槊绹墒袚碛腥绱藦?qiáng)大的融資功能，所以，多數(shù)成長型企業(yè)選擇美國股市，尤其是在NASDAQ市場(chǎng)掛牌。,合理上市費(fèi)用和融資成本 與國內(nèi)大陸股市和香港股市相比，在美國上市的費(fèi)用成本較低，也比較合理。尤其是買殼上市，成本更低且上市標(biāo)準(zhǔn)不高。 經(jīng)過了三年的熊市，殼的價(jià)值已經(jīng)減低了很多，對(duì)于有實(shí)力和魄力的國內(nèi)公司應(yīng)是極好的機(jī)會(huì)。從后期的融資成本來看, 美國的費(fèi)用也國內(nèi)和香

4、港便宜得多。,2.構(gòu)成 全國性的證券市場(chǎng)主要包括：紐約證券交易所（NYSE）、全美證券交易所（AMEX）、納斯達(dá)克股市（NASDAQ）和招示板市場(chǎng)（OTCBB） 2011年2月，紐約泛歐證交所與德國德意志證交所達(dá)成合并協(xié)議。,區(qū)域性的證券市場(chǎng)包括：費(fèi)城證券交易所（PHSE）、太平洋證券交易所（PASE）、辛辛那提證券交易所（CISE）、中西部證券交易所（MWSE）以及芝加哥期權(quán)交易所（CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE）等。,投資者構(gòu)成 包括各種基金、機(jī)構(gòu)、個(gè)人等本土和境外的眾多參與者，而且在投資上非常理性化，對(duì)投資目標(biāo)的選擇主要看公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，只要三個(gè)方面（銷售收

5、入、利潤以及二者的年增長率）表現(xiàn)良好，美國的投資者是非常有興趣投資的，有業(yè)績(jī)的公司自然會(huì)吸引投資者，與公司的經(jīng)營地點(diǎn)、注冊(cè)資本多少、固定資產(chǎn)大小等都無直接關(guān)系。,3.監(jiān)管機(jī)構(gòu)和適用法律 監(jiān)管機(jī)構(gòu)：主要是美國證券交易委員會(huì)（SEC）、全美證券商協(xié)會(huì)（NASD）及每個(gè)證券交易所。這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)均有權(quán)發(fā)出規(guī)章和相關(guān)規(guī)定。 適用的法律制度為：1933年新公司上市法、1934年上市公司證券交易法、1940年投資公司法、1940年投資顧問監(jiān)管法等基本法案；各州地方頒布的州法。 監(jiān)管原則：美國司法部門嚴(yán)懲上市公司的虛假行為。美國證券監(jiān)管部門通過層層把關(guān)，確保公司行為的可靠與真實(shí)，維持美國股市的聲譽(yù)。股市的聲譽(yù)

6、與透明度高，從而能夠吸引全世界的投資者。,二、英國資本市場(chǎng) 1、全國性市場(chǎng)：主要是指?jìng)惗刈C券交易所。（London Stock Exchange）http:/ 倫敦證券交易所是世界上最大的證券交易所之一。倫敦證券交易所的主要交易場(chǎng)地和中央機(jī)構(gòu)在倫敦，但在格拉斯哥、利物浦、曼徹斯特、伯明翰和都柏林等大城市也有交易場(chǎng)地。 倫敦證券交易所為買賣有價(jià)證券提供了一個(gè)有效市場(chǎng)，它不但提供一個(gè)初級(jí)資金市場(chǎng)，而且還提供了一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)，供國內(nèi)外的投資者在這里進(jìn)行證券買賣。倫敦證券交易所的一個(gè)重要部分就是有一大批機(jī)構(gòu)，主要是保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金會(huì)，它們向交易所提供大部分資金。,2、全國性的二板市場(chǎng)：AIM（Alte

7、rnative Investment Market）。與美國不同的是，英國的二板市場(chǎng)，是由倫敦交易所主辦，其運(yùn)行相對(duì)獨(dú)立。 3、全國性的三板市場(chǎng)（未上市證券市場(chǎng)）：為更初級(jí)的中小企業(yè)融資服務(wù)的股票交易市場(chǎng)Off-Exchange,簡(jiǎn)稱OFEX。,三、日本資本市場(chǎng) 日本全國共有東京、大阪、名古屋、京都、福岡、札幌、廣島和新瀉8家證券交易所。 東京證券交易所(http:/www.tse.or.jp/cn/index.html )發(fā)展的歷史雖然不長，但卻是世界上最大的證券交易中心之一，日本最大的證券交易所，它的股票交易量最大，占日本全國交易量的80以上。 日本從2000年10月1日開始全面開放證券市

8、場(chǎng)。不僅實(shí)現(xiàn)了證券交易手續(xù)費(fèi)的完全自由化，國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)可以跨行業(yè)經(jīng)營各種證券，投資信托業(yè)務(wù)；而且外國資本也可以進(jìn)入日本證券交易市場(chǎng)，為證券發(fā)行和交易提供各種服務(wù)。,四、歐洲資本市場(chǎng)（Euronext） （請(qǐng)自己查看NYSE EURONEXT相關(guān)內(nèi)容） 1.產(chǎn)生 Euronext(泛歐)證交所是由荷蘭阿姆斯特丹、法國巴黎、比利時(shí)布魯塞爾3家證券交易所根據(jù)荷蘭法律，于2000年9月通過合并方式設(shè)立的泛歐洲證券交易所。自2002年起，Euronext進(jìn)一步擴(kuò)大，其先是兼并了LIFFE(倫敦國際金融期貨與期權(quán)交易所)，后又與BVLP(葡萄牙證交所)合并，成為歐洲領(lǐng)先的證券與期貨產(chǎn)品兼?zhèn)洹⒓灰着c清算

9、于一身的跨國證券交易機(jī)構(gòu)。,2.產(chǎn)生背景,Euronext的設(shè)立與發(fā)展，旨在適應(yīng)金融市場(chǎng)全球化的挑戰(zhàn)，為參與者提供一個(gè)流動(dòng)性不斷增加、交易費(fèi)用低廉的平臺(tái)。從2000年到2004年，Euronext整合了其信息、交易、交割及清算平臺(tái)，為金融機(jī)構(gòu)、上市公司、機(jī)構(gòu)及零售投資者、金融信息使用者等提供高質(zhì)服務(wù)。,3.特點(diǎn) 可自由選擇通過阿姆斯特丹、巴黎、布魯塞爾、里斯本任何一家證交所掛牌，并受上市地國家的法律監(jiān)管。同樣，市場(chǎng)參與者亦可通過任意一家證交所進(jìn)行證券買賣。盡管交易仍可在五地進(jìn)行，但其交易體系、清算體系、交割體系均是統(tǒng)一的。 Euronext不僅擁有各種證券交易(現(xiàn)金)平臺(tái)，而且擁有品種豐富的期

10、貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品平臺(tái)(LIFFE)，為市場(chǎng)參與者提供了更多的選擇。 Euronext自創(chuàng)立之日起，一直堅(jiān)持合作、開放的經(jīng)營理念，不斷通過合作、擴(kuò)張來壯大自身，服務(wù)客戶。,五、離岸資本市場(chǎng) 1.什么是離岸金融？ 離岸金融是指設(shè)在某國境內(nèi)但與該國金融制度無密切聯(lián)系且不受該國金融法規(guī)管制的金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的資金融通活動(dòng)。例如一家信托投資公司將總部設(shè)在巴哈馬群島其業(yè)務(wù)活動(dòng)卻是從歐洲居民或其它非美國居民那里吸收美元資金再將這些資金投放于歐洲居民或非美國居民中該公司便在從事離岸金融活動(dòng)。從嚴(yán)格意義上講離岸金融也就是不受當(dāng)局國內(nèi)銀行法管制的資金融通無論這些活動(dòng)發(fā)生在境內(nèi)還是在境外。如美國的國際銀行業(yè)設(shè)施

11、(IBF)和東京離岸金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)等均屬離岸金融。,2.離岸金融的發(fā)展 離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展始于20世紀(jì)60年代當(dāng)時(shí)一些跨國銀行為避免國內(nèi)對(duì)銀行發(fā)展和資金融通的限制開始在特定的國際金融中心經(jīng)營所在國貨幣以外其它貨幣的存放款業(yè)務(wù)。70年代以美元計(jì)價(jià)的離岸存款急劇增長。到80年代隨著國際銀行業(yè)設(shè)施和東京離岸金融市場(chǎng)的建立離岸金融業(yè)務(wù)將所在國貨幣也包括進(jìn)來。區(qū)別在于這種貨幣存放僅限于非居民。 3.離岸金融的發(fā)展原因 離岸銀行不必持有準(zhǔn)備金其經(jīng)營成本低于國內(nèi)銀行離岸銀行不受利率上限的約束即它們對(duì)存款戶支付的利率可高于銀行對(duì)國內(nèi)存款戶支付的利率而且可以對(duì)活期存款支付利息離岸金融享受稅收上的優(yōu)待。,4.

12、類型 倫敦型 屬于“自然形成”的市場(chǎng)。倫敦離岸市場(chǎng)始于50年代末它既經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)也經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。非居民除獲準(zhǔn)自由經(jīng)營各項(xiàng)外匯金融業(yè)務(wù)外其吸收的存款也不需繳納法定準(zhǔn)備金。過去這類市場(chǎng)業(yè)務(wù)因受外匯管制等限制而與國內(nèi)業(yè)務(wù)截然分開但自從1979年10月外匯管制取消后對(duì)外匯金融業(yè)務(wù)的管理與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)同等對(duì)待“離岸”本身的含義便發(fā)生了變異倫敦離岸市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)成為兼具境內(nèi)和離岸業(yè)務(wù)的“內(nèi)外一體式”金融市場(chǎng)。香港自從1972年廢除外匯管制后也逐漸演變成亞太地區(qū)一個(gè)主要的倫敦型離岸市場(chǎng)。,紐約型 最大特點(diǎn)在于“人為創(chuàng)設(shè)”和“內(nèi)外分離”而且沒有證券買賣。1981年12月美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)同意設(shè)立國際銀行業(yè)設(shè)施

13、(又稱國際銀行便利)之后紐約離岸金融業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。它的主要交易對(duì)象是非居民。存款不受美國國內(nèi)銀行法規(guī)關(guān)于準(zhǔn)備金比率和存款比率的限制。貸款必須在美國境外使用。該“設(shè)施”可使用包括美元在內(nèi)的任何一種貨幣計(jì)價(jià)。由于美元是最主要的國際通貨而該離岸市場(chǎng)主要交易貨幣也是歐洲美元所以紐約離岸市場(chǎng)以本國貨幣作為主要交易貨幣。1986年開放的東京離岸市場(chǎng)也屬這一類型。,巴哈馬型 只有記帳而沒有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)的離岸金融中心又稱“逃稅型”離岸市場(chǎng)這類市場(chǎng)實(shí)際上是“逃稅港”。由于在某些國家或地區(qū)開展金融業(yè)務(wù)可以逃避銀行利潤稅及營業(yè)稅等同時(shí)在這些地方開辦分行的成本與費(fèi)用也遠(yuǎn)較倫敦低所以離岸金融市場(chǎng)紛紛在這些地方開辟。拿騷開

14、曼群島和巴林等地皆屬此類。,5.離岸資本市場(chǎng)有其特殊的優(yōu)點(diǎn)： 有利于規(guī)避資本管制 有利于融資公司規(guī)避貿(mào)易壁壘，尤其是關(guān)稅限制 有利于企業(yè)保持商業(yè)秘密 有利于避稅且可以避免雙重征稅 有利于公司注冊(cè)，因?yàn)樽?cè)便利，維持成本甚低 有利于公司經(jīng)營管理,第二節(jié) 國際股票市場(chǎng),一、國際股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史 股票起源于1600年，由英國東印度公司(British East India Co.)發(fā)行。當(dāng)時(shí)，它是經(jīng)營航海事業(yè)，每次出海前，向人集資，航次終了，即將各人的出資以及該航次的利潤交還給出資者。1613年起，該公司改為四航次才派一次利潤，這就是股東和派息的前身。在1602年首先是在荷蘭的阿姆斯特丹建立了世界

15、上最早的股票交易所，主要經(jīng)營英國東印度公司的股票和皇家債券。隨之在1773年英國成立了自己的最初股票交易所，美國最早的股票交易所市成立于1790年。,二、國際股票的概念和種類 國際股票是指在股票的發(fā)行和交易過程，不是只發(fā)生在一國內(nèi)，而通常是跨國進(jìn)行的，即股票的發(fā)行者和交易者、發(fā)行地和交易地、發(fā)行幣種和發(fā)行者所屬本幣等有至少一種和其他的不屬于同一國度內(nèi)。這個(gè)概念揭示了國際股票的本質(zhì)特征，即它的整個(gè)融資過程的跨國性。,國際股票分為以下幾類： （1）在外國發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善薄Ｈ缥覈谙愀郯l(fā)行上市交易的H股，在新加坡發(fā)行的S股，在紐約發(fā)行上市的N股。 （2）以外國貨幣為面

16、值發(fā)行的，但卻在國內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)外國投資者以外幣交易買賣的股票。我國上市公司發(fā)行上市的B股就是這類股票。 （3）存托憑證（DR）是指在一國證券市場(chǎng)流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。主要以美國存托憑證(ADR)形式存在。 （4）歐洲股票是指在股票面值貨幣所在國以外的國家發(fā)行上市交易的股票。,三、國際股票的發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）,1、一級(jí)市場(chǎng)的定義 一級(jí)市場(chǎng)是指進(jìn)行證券募集，以籌集資金的市場(chǎng)，實(shí)際上是指新證券的發(fā)行人從策劃到由投資銀行等中介機(jī)構(gòu)承銷，直至全部由投資人認(rèn)購?fù)戤叺娜^程。 2、發(fā)行方式 股票發(fā)行是指發(fā)行者在一級(jí)市場(chǎng)按照法律規(guī)定的條件和程序，通過股票承銷商向投資者發(fā)行股票的行

17、為。 3、發(fā)行條件 指股票發(fā)行者在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行股票籌集資金時(shí)所必須考慮的各種要求和條件。它通常包括初始發(fā)行條件、增資發(fā)行條件和配股發(fā)行條件等，但會(huì)因各國證券市場(chǎng)的要求不同而不同。,四、國際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）,1、二級(jí)市場(chǎng)的定義 二級(jí)市場(chǎng)是指將股票在證券交易所登記注冊(cè)，并有權(quán)在交易所掛牌買賣，是買賣、轉(zhuǎn)讓已發(fā)行股票的市場(chǎng)，由證券交易所、經(jīng)紀(jì)人、證券商和證券管理機(jī)構(gòu)等組成，通?？煞譃閳?chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。,二級(jí)市場(chǎng),場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng),場(chǎng)外市場(chǎng),柜臺(tái)市場(chǎng),第三市場(chǎng),第四市場(chǎng),2、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng) （1）股票交易所的組織形式,一般分為會(huì)員制和公司制。 （2）股票交易所的特征：提供場(chǎng)所和服務(wù)，采用經(jīng)紀(jì)制度，交易

18、按公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行，嚴(yán)格的規(guī)章制度和定型的動(dòng)作規(guī)程，買賣完全公開。,（3）股票交易所的功能 為符合上市標(biāo)準(zhǔn)的股票提供最大可能的流動(dòng)性，以維持一級(jí)市場(chǎng)的存在 創(chuàng)造連續(xù)的市場(chǎng)與連續(xù)的價(jià)格 維護(hù)中小投資者的利益 保持信息的連續(xù)性與公開性 （4）主要國際股票交易所的上市制度 略,3、場(chǎng)外市場(chǎng) （1）柜臺(tái)交易是指證券公司、經(jīng)紀(jì)公司、經(jīng)紀(jì)人、投資者等直接在交易柜臺(tái)上進(jìn)行面對(duì)面的交易，其中不涉及到交易所，買賣股票的種類、數(shù)量、價(jià)格等均由交易雙方協(xié)商決定。交易對(duì)象為未達(dá)到交易所上市條件而不能在交易所掛牌交易的股票，但交易資格由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定！ （2）第三市場(chǎng)是已獲得在證券交易所上市資格的股票由非交易所會(huì)員的

19、證券商進(jìn)行場(chǎng)外交易形成的市場(chǎng)。一般為大宗交易。 （3）第四市場(chǎng)是交易雙方不通過證券商而直接進(jìn)行股票交易形成的市場(chǎng)。參與者為大的投資機(jī)構(gòu)，一般也是大宗交易。,第三節(jié) 國際債券市場(chǎng),一、國際債券 國際債券是指借款人（包括一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織）為籌措和融通資金，在外國金融市場(chǎng)上發(fā)行的，以外國投資者為發(fā)行對(duì)象，并以外國貨幣為面值的債券。我國發(fā)行國際債券的延伸閱讀 1、國際債券的特征 （1）發(fā)行者和投資者屬于不同的國家 （2）期限結(jié)構(gòu)的多樣性 （3）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性 （4）風(fēng)險(xiǎn)多樣化 （5）融資目的的多樣性,2、國際債券的種類 （1）根據(jù)面值貨幣和發(fā)行地的不同分為外國債券和歐洲債券 （

20、2）根據(jù)發(fā)行是否公開進(jìn)行分為公募債券和私募債券 （3）根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為股票分為普通債券、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券 （4）根據(jù)債券計(jì)息方法的不同分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和無息債券 （5）根據(jù)發(fā)行主體不同分為政府債券、公司債券、金融債券等 （6）根據(jù)債券的面值和利息計(jì)算貨幣是否為同一貨幣分為單一貨幣債券和多種貨幣債券,二、國際債券市場(chǎng) 1、定義及功能 定義：具體可分為發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）和流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）。發(fā)行市場(chǎng)是組織國際債券發(fā)行和認(rèn)購的市場(chǎng)。流通市場(chǎng)是安排國際債券的上市和買賣的市場(chǎng)。國際債券市場(chǎng)是指由國際債券的發(fā)行者和投資者所形成的金融市場(chǎng)，是處于世界主要金融中心的債券市場(chǎng)的統(tǒng)稱

21、。 功能： 融資 資金流動(dòng)導(dǎo)向 防范金融風(fēng)險(xiǎn)（促進(jìn)銀行穩(wěn)健經(jīng)營、遏制企業(yè)過度融資）,2、主要的國際債券市場(chǎng) （1）美國債券市場(chǎng) （2）日本債券市場(chǎng) （3）瑞士債券市場(chǎng) （4）歐洲債券市場(chǎng),三、國際債券的發(fā)行條件、文件和程序,1、發(fā)行條件 （1）發(fā)行額 （2）償還期限 （3）票面利率 （4）發(fā)行價(jià)格 （5）償還方式 （6）債券收益率 （7）費(fèi)用,2、發(fā)行的主要文件 （1）有價(jià)證券申請(qǐng)書 （2）債券說明書 （3）債券承購協(xié)議 （4）債券委托協(xié)議 （5）債券登記代理協(xié)議 （6）債券支付代理協(xié)議 （7）律師意見書,3、一般發(fā)行程序 （1）發(fā)行人確定主發(fā)行人和發(fā)行人集團(tuán) （2）發(fā)行人通過主發(fā)行人向發(fā)行地

22、國家政府表明發(fā)行債券的意向，征得該國政府的許可 （3）在主發(fā)行的幫助下，發(fā)行人申請(qǐng)債信評(píng)級(jí) （4）發(fā)行人通過主發(fā)行人，組織承購集團(tuán)，設(shè)立受托機(jī)構(gòu)、登記代理機(jī)構(gòu)和支付代理機(jī)構(gòu) （5）發(fā)行人與以主發(fā)行人為首的發(fā)行集團(tuán)商議債券發(fā)行的基本條件、主要條款,（6）發(fā)行人按一定格式向發(fā)行地國家政府正式遞交“有價(jià)證券申報(bào)書” （7）發(fā)行人分別與承購集團(tuán)代表、受托機(jī)構(gòu)代表、登記代理機(jī)構(gòu)代表和支付代理代表簽訂各種協(xié)議 （8）發(fā)行人通過承購集團(tuán)，向廣大投資者提交“債券說明書”，介紹和宣傳債券 （9）承購集團(tuán)代表（一般是主承購人）組織承購集團(tuán)承銷債券，各承購人將承購款付給承購集團(tuán)代表 （10）承購集團(tuán)代表將籌集的款項(xiàng)

23、交受托機(jī)構(gòu)代表換取債券，隨后將債券交給承購人,（11）各承購人將債券出售給廣大的投資者 （12）登記代理機(jī)構(gòu)受理廣大投資者的債券登記 （13）受托機(jī)構(gòu)代表將債券款項(xiàng)撥入發(fā)行人賬戶,THE END,我國發(fā)行國際債券始于20世紀(jì)80年代初期。當(dāng)時(shí)，在改革開放政策的指導(dǎo)下，為了利用國外資金，加快我國的建設(shè)步伐，我國的一些金融機(jī)構(gòu)率先步人國際資本市場(chǎng)，以發(fā)行債券的形式籌資。1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京資本市場(chǎng)上發(fā)行了100億日元的債券，期限為12年，利率為8.7，采用私募方式發(fā)行。隨后，在80年代中后期，福建投資信托公司、中國銀行、上海國際信托投資公司、廣東國際信托投資公司、天津國際

24、信托投資公司、財(cái)政部、交通銀行等，也先后在東京、法蘭克福、中國香港、新加坡、倫敦發(fā)行國際債券，發(fā)行幣種包括日元、港元、德國馬克、美元等，期限均為中、長期，最短的5年，最長的12年，絕大多數(shù)采用公募方式發(fā)行。90年代以后，隨著我國綜合國力的不斷提高，我國國際債券信用等級(jí)在不斷上升。1993年6月，我國在國際債券市場(chǎng)上發(fā)行了10年期的3億美元債券。這筆債券的發(fā)行空前成功，并成為以后主權(quán)國家和與中國相關(guān)的公募債券在其他市場(chǎng)上發(fā)行的典范。,1996年，我國政府成功地在美國市場(chǎng)上發(fā)行了100年期揚(yáng)基債券，極大地提高了我國政府的國際形象，在國際資本市場(chǎng)上確定了我國主權(quán)信用債券的較高地位和等級(jí)。1997年4

25、月，分別發(fā)行了龍債券和亞歐浮息債券，國際投資者反應(yīng)熱烈。1997年下半年的亞洲金融危機(jī)對(duì)我國國際債券的發(fā)行造成了一定的沖擊，此后3年中，我國只于1998年12月在海外發(fā)行了一次10年期的10億美元環(huán)球債券。2001年以來，我國在海外債券發(fā)行市場(chǎng)再度活躍起來。2001年5月發(fā)行了10年期總值10億美元的全球債券，并分別以美元及歐元計(jì)價(jià),從而也成為首次發(fā)行歐元債券；2003年10月發(fā)行了10億美元和4億歐元全球債券；2004年10月又成功發(fā)行了5億美元債券和10億歐元債券，其中美元債券償還期為5年，歐元債券償還期為10年，這是中國政府首次在國際資本市場(chǎng)上發(fā)行10年期長期歐元債券，發(fā)行額也是自歐元債券發(fā)行以來最高的。,