《財(cái)務(wù)管理4 財(cái)務(wù)管理第4章》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)管理4 財(cái)務(wù)管理第4章（87頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、使用教材：使用教材：盛均全盛均全 原曉燕主編原曉燕主編 財(cái)務(wù)管理學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué) 北京大學(xué)出版社北京大學(xué)出版社 中國(guó)林業(yè)出版社中國(guó)林業(yè)出版社 ISBN 978-7-5038-4897-1 ISBN 978-7-5038-4897-11第4章2第 4章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 教學(xué)目的與要求：教學(xué)目的與要求：通過本章學(xué)習(xí)，了解資金時(shí)間價(jià)值通過本章學(xué)習(xí)，了解資金時(shí)間價(jià)值的概念，理解風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，明確的概念，理解風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，明確單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法，以及投資組單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法，以及投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量方法，掌握資金時(shí)合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量方法，掌握資金時(shí)間價(jià)值的一般計(jì)算，掌握資本資產(chǎn)定價(jià)間

2、價(jià)值的一般計(jì)算，掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型的計(jì)算公式。模型的計(jì)算公式。3瑞土田納西鎮(zhèn)巨額賬單v 如果你突然收到一張事先不知道的 1260億美元的賬單。你一定會(huì)大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國(guó)投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時(shí)被這巨額的賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級(jí)法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日。4v 田納西鎮(zhèn)的問題源于1986年的一筆存款。斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周l的

3、利率（復(fù)利）付息（難怪該銀行第2年破產(chǎn)）。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對(duì)該銀行進(jìn)行清算的約7年中，這筆存款應(yīng)接每周1的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，每年按854的復(fù)利計(jì)息。5【思考題】（1）請(qǐng)用你學(xué)的知識(shí)說明 1260億美元是如何計(jì)算出來的？（2）如利率為每周1，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需多長(zhǎng)時(shí)間？增加到 1000美元需多長(zhǎng)時(shí)間？（3）本案例對(duì)你有何啟示？6第第4章章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念v4.1 資金時(shí)間價(jià)值v4.2 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值74.1 資金時(shí)間價(jià)值v4.1.1資金時(shí)間價(jià)值的概念與實(shí)質(zhì)v4.1.2資金時(shí)間價(jià)值的一般計(jì)算v4.1.3資

4、金時(shí)間價(jià)值的特殊計(jì)算84.1 資金的時(shí)間價(jià)值v4.1.1資金的時(shí)間價(jià)值概念與實(shí)質(zhì)v1、概念：v 一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。人民幣人民幣 中國(guó)中國(guó)美元美元德國(guó)德國(guó)馬克馬克人民幣人民幣 中國(guó)中國(guó)美元美元德國(guó)德國(guó)馬克馬克9v2、資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)：v 貨幣所有者讓渡貨幣使用權(quán)而參與剩余價(jià)值分配的一種形式。資金在周轉(zhuǎn)過程中的價(jià)值增值是資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根本源泉。10 資金時(shí)間價(jià)值量資金時(shí)間價(jià)值量的表示方法：的表示方法：可用絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)可用絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)表示。表示。實(shí)際內(nèi)容是在沒實(shí)際內(nèi)容是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。資金利潤(rùn)率。1

5、14.1.2 資金時(shí)間價(jià)值的一般計(jì)算v1.單利的計(jì)算v 只就本金計(jì)算利息，利息部分不在計(jì)息只就本金計(jì)算利息，利息部分不在計(jì)息v通常用通常用“P”“P”表示現(xiàn)值。表示現(xiàn)值。v I I利息；利息；v p p本金本金v i i利率（貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率）利率（貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率）v n n時(shí)間時(shí)間v F F終值終值12v1 1）單利利息的計(jì)算）單利利息的計(jì)算v 公式：公式：I I P Pi in nv2 2）單利終值的計(jì)算）單利終值的計(jì)算v 公式：公式：F FP+PP+Pi in=P(1+in=P(1+in)n)v3 3）單利現(xiàn)值的計(jì)算）單利現(xiàn)值的計(jì)算v 公式：公式：P PF/(1+iF/(1+in)n)13

6、2.復(fù)利的計(jì)算復(fù)利的計(jì)算v復(fù)利是指不僅對(duì)本金計(jì)息，而且對(duì)本金所生復(fù)利是指不僅對(duì)本金計(jì)息，而且對(duì)本金所生利息也要計(jì)息，逐期滾算，俗稱利息也要計(jì)息，逐期滾算，俗稱“利滾利利滾利”。v 1 1）復(fù)利終值）復(fù)利終值v 公式：公式：F=P(1+i)F=P(1+i)n n 其中其中 F F復(fù)利終復(fù)利終值；值；PP復(fù)利現(xiàn)值；復(fù)利現(xiàn)值；ii利息率；利息率；nn計(jì)息期數(shù)；計(jì)息期數(shù)；(1+i)(1+i)n n為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)表示為（為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)表示為（F/PF/P，i i，n n）142）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值v指在將來某一特定時(shí)間取得或支出一定數(shù)額指在將來某一特定時(shí)間取得或支出一定數(shù)額的資金，按復(fù)利折

7、算到現(xiàn)在的價(jià)值。的資金，按復(fù)利折算到現(xiàn)在的價(jià)值。v 公式：公式：P=F/(1+i)P=F/(1+i)n n v =F =F（1+i1+i）-n-nv其中為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，其中為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，v用符號(hào)表示為（用符號(hào)表示為（P/FP/F，i i，n n）153 3）復(fù)利利息的計(jì)算）復(fù)利利息的計(jì)算v公式：公式：I=F-PI=F-Pv =復(fù)利的終值復(fù)利的現(xiàn)值163.年金的計(jì)算v年金是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列年金是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)。通常記作款項(xiàng)。通常記作A Av分類：分類：v 普通年金普通年金v 先付年金先付年金v 遞延年金遞延年金v 永續(xù)年金永續(xù)年金171）普通年金 是指從第一年

8、起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)，又稱后付年金。18 0 1 2 n-2 n-1 n A AAA AA(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n-1 A(1+i)n-2（1）普通年金終值普通年金終值A(chǔ)(1+i)2 19F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 F=A(1+i)n-1/i其中為年金終值系數(shù)，記為其中為年金終值系數(shù)，記為(F/A,i,n)20 5 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行100100元，存款元，存款利率為利率為8%8%，求第，求第5 5年末年金終值？年末年金終值？答案：答案：F=A(F/A,i,n)

9、F=A(F/A,i,n)=100(F/A,8%,5)=100(F/A,8%,5)1005.867586.7（元）（元）例：例：21（2）償債基金償債基金年金終值問題的一種年金終值問題的一種變形，是指為使年金終值達(dá)到既定金額每變形，是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。年應(yīng)支付的年金數(shù)額。公式：公式：F=AF=A（F/AF/A，i i，n n）A=FA=F1/1/（F/AF/A，i i，n n）1/1/（F/AF/A，i i，n n）叫償債基金系數(shù)）叫償債基金系數(shù)普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。22例：擬在例：擬在5 5年后還清年后還清10

10、00010000元債務(wù)，從現(xiàn)在元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為存款利率為10%10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？解：解：F=A F=A（F/AF/A，i i，n n）A=F/A=F/（F/AF/A，10%10%，5 5）=10000/6.1051=10000/6.1051 =1638 =1638（元）（元）23 （3）年金現(xiàn)值：是指為在每期期末取得年金現(xiàn)值：是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。公式：公式：012n-1nAAAA(1+i)-1 A(1+i)-2

11、A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n A24 P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-n (1)(1+i)PVAn=A+A(1+i)-1+A(1+i)-n+1 (2)P=A P=A年金現(xiàn)值系數(shù)，記為（年金現(xiàn)值系數(shù)，記為（P/AP/A，i i，n n）25 某公司擬購置一項(xiàng)設(shè)備，目前有某公司擬購置一項(xiàng)設(shè)備，目前有A A、B B兩兩種可供選擇。種可供選擇。A A設(shè)備的價(jià)格比設(shè)備的價(jià)格比B B設(shè)備高設(shè)備高5000050000元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)1000010000元。假設(shè)元。假設(shè)A A設(shè)設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為備的經(jīng)濟(jì)壽命為6 6年，利率為年，利率為8%8%，問該公

12、司，問該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？答案：答案：P P A A（P/AP/A，8%8%，6 6）10000100004.6234.62346230462305000050000應(yīng)選擇應(yīng)選擇B B設(shè)備設(shè)備例：例：26(4)(4)年資本回收額的計(jì)算：是指在給定的年限年資本回收額的計(jì)算：是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠的價(jià)值內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠的價(jià)值指標(biāo)，是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。公式：指標(biāo)，是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。公式：P PAA（P/AP/A，i i，n n）叫投資回收系數(shù)叫投資回收系數(shù) 投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)),(

13、1niAPPA),(1niAP27是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額發(fā)生的收付系列款項(xiàng)，又稱先額發(fā)生的收付系列款項(xiàng)，又稱先付年金。付年金。形式：形式：0 1 2 3 4 A A A A2 2）即付年金）即付年金28 （1）即即付年金終值的計(jì)算付年金終值的計(jì)算 公式：公式：F=A(1+i)F=A(1+i)1 1+A(1+i)+A(1+i)2 2+A(1+i)A(1+i)3 3+A(1+i)+A(1+i)n n F=AF=A（F/AF/A，i i，n n）(1+i)(1+i)或或=A=A（F/AF/A，i i，n+1n+1）-1-1 注：由于它和普通年金

14、系數(shù)期數(shù)加注：由于它和普通年金系數(shù)期數(shù)加1 1，而，而系數(shù)減系數(shù)減1 1，可利用，可利用“普通年金終值系數(shù)表普通年金終值系數(shù)表”查查得得(n+1)(n+1)期的值，減去期的值，減去1 1后得出后得出1 1元先付年金終元先付年金終值系數(shù)。值系數(shù)。29 （2）即付年金現(xiàn)值的計(jì)算即付年金現(xiàn)值的計(jì)算 公式：公式：P PA A=A+A(1+i)=A+A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2 +A(1+i)+A(1+i)3 3+A(1+i)+A(1+i)-(n-1)-(n-1)P PA A=A=A（P/AP/A，i i，n n）(1+i)(1+i)或或 P PA A=A=A（P/AP/A，

15、i i，n-1n-1）+1+1 是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)要減是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)要減1 1，而系，而系數(shù)要數(shù)要 加加1 1，可利用，可利用“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查查得（得（n-1)n-1)的值，然后加的值，然后加1 1，得出，得出1 1元的先付年元的先付年金現(xiàn)值。金現(xiàn)值。30 遞延年金是指第一次收付款項(xiàng)發(fā)生時(shí)遞延年金是指第一次收付款項(xiàng)發(fā)生時(shí)間與第一期無關(guān)，而是隔若干期（假設(shè)間與第一期無關(guān)，而是隔若干期（假設(shè)s s期，期，s1s1）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的年

16、金都是遞延年金。期開始的年金都是遞延年金。遞延年金終值公式：遞延年金終值公式：F FA A=A=A（F/AF/A，i i，n n）遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，故遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同。計(jì)算方法和普通年金終值相同。3 3）遞延年金）遞延年金31 某人從第四年末起，每年年末支付某人從第四年末起，每年年末支付100100元，利率為元，利率為10%10%，問第七年末共支付利息多，問第七年末共支付利息多少？少？答案：答案：01234567100100100100F A=A（F/A，10%，4）1004.641464.1（元）（元）例：例：32遞延年金現(xiàn)值遞延年金

17、現(xiàn)值方法一：把遞延年金視為方法一：把遞延年金視為n n期普通年金，求出期普通年金，求出遞延期的現(xiàn)值遞延期的現(xiàn)值 ，然后再將此現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值 調(diào)整到第調(diào)整到第一期初。一期初。P PA A =A =A（P/AP/A，i i，n n）（）（P/FP/F，i i，m m）0 1 2 m m+1 m+n 0 1 n33方法二：方法二：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(m+n)(m+n)期的年金現(xiàn)值期的年金現(xiàn)值 ，然后，扣除實(shí)際并未，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期支付的遞延期(m)(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。結(jié)果。P P A A=A=A

18、（P/AP/A，i i，m+nm+n）-（P/AP/A，i i，m m）34 某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出年末起，每年取出10001000元，至第元，至第6 6年年末全年年末全部取完，銀行存款利率為部取完，銀行存款利率為10%10%。要求：計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是要求：計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？多少？例：例：35v方法一：方法一：vP P A A=A=A（P/AP/A，10%10%，6 6）-（P/AP/A，10%10%，2 2）v=1000(4.355-1.736)=1000(4.355-1.736)v=2619=261

19、9（元）（元）v方法二：方法二：vP PA A=1000=1000（P/AP/A，10%10%，4 4）（）（P/FP/F，10%10%，2 2）v=1000=10003.16993.16990.8264 0.8264 v=2619.61=2619.61（元）（元）36 是指無期限等額收付的特種年金，可視是指無期限等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金?，F(xiàn)實(shí)中的存本取息，可視為永續(xù)普通年金?，F(xiàn)實(shí)中的存本取息，可視為永續(xù)年金的一個(gè)例子。年金的一個(gè)例子。4 4）永續(xù)年金的現(xiàn)值）永續(xù)年金的現(xiàn)值37v永永續(xù)年金沒有終值，沒有終止時(shí)間

20、?，F(xiàn)值可續(xù)年金沒有終值，沒有終止時(shí)間?，F(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。v v公式：公式：P A=A1-P A=A1-（1+i1+i）-n /i-n /iv當(dāng)當(dāng)n 時(shí)，時(shí)，v（1+i）-n 0v P A =A/i384.1.3資金時(shí)間價(jià)值的特殊計(jì)算v1.折現(xiàn)率（利息率）的推算 v 根據(jù)復(fù)利終值的公式，推算出：v i=（F/P）1/n-1v根據(jù)復(fù)利終值的公式，推算出：vi=A/P39v普通年金終值F和年金現(xiàn)值P的計(jì)算公式可推算出年金終值系數(shù)(F/A,i,n)和年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,n)的算式：v (F/A,i,n)=F/A (P/A,i,n)=P/Av根據(jù)已知的F、A

21、、n，可求出F/A的值。通過查年金終值系數(shù)表，有可能在表中找到等于F/A的系數(shù)值，只要讀出該系數(shù)所在列的i值，即為所求的i。同理，根據(jù)已知的P、A、n，可求出P/A的值。通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可求出i值。必要時(shí)可采用內(nèi)插法。40v利用年金現(xiàn)值系數(shù)表推算i的步驟：v1計(jì)算出P/A的值，設(shè)其為P/A=av2查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知n所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于a，則該系數(shù)值所在的列相對(duì)應(yīng)的利率便為所求的i值。41v3若無法找到恰好等于a的系數(shù)值，就應(yīng)在表中n行上找與a最接近的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為1，2 ，其所對(duì)應(yīng)的臨界利率i1，i2、,然后運(yùn)用內(nèi)插法。42v4在內(nèi)插法下,

22、假定利率i同相關(guān)的系數(shù)在較小的范圍內(nèi)線性相關(guān),因而可根據(jù)臨界系數(shù)1、2和臨界利率i1、i2、計(jì)算出i，其公式為：)(122111iiii432.期間的推算v期間n的推算，其原理和步驟同折現(xiàn)率（利息率）的推算相類似?，F(xiàn)以普通年金為例，說明在已知P、A、i的情況下，推算期間n的基本步驟。v1計(jì)算出P/A的值，設(shè)其為P/A=av2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知i所在的列縱向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于a，則該系數(shù)值所在行的n值便為所求的期間值。44v3若無法找到恰好等于a的系數(shù)值，就在該列查找與a最接近的兩個(gè)上下臨界系數(shù)值12、及對(duì)應(yīng)的臨界期間n1n2、,然后運(yùn)用內(nèi)插法求n。其公式為：)(12

23、2111nnnn453.名義利率和實(shí)際利率46v上面有關(guān)計(jì)算均假定利率為年利率，每年復(fù)利一次，但實(shí)際上，復(fù)利的計(jì)息期不一定總是一年，有可能是季度、月或日。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率叫做名義利率。而每年只復(fù)利一次的利率才是實(shí)際利率。v對(duì)于一年內(nèi)多次復(fù)利的情況，可采用兩種方法計(jì)算時(shí)間價(jià)值。47v第一種方法是按如下公式將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。v 式中：vr 名義利率，m 復(fù)利次數(shù)，vi 實(shí)際利率1)1(mmri48v第二種方法是不計(jì)算實(shí)際利率，而相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙n。v F=P（1+r/m）mn494.2 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 4.2.

24、1風(fēng)險(xiǎn)概述4.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量4.2.3投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量4.2.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型504.2.1風(fēng)險(xiǎn)概述v1.風(fēng)險(xiǎn)的含義v2.風(fēng)險(xiǎn)收益v3.風(fēng)險(xiǎn)的種類511.風(fēng)險(xiǎn)的含義v 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。v特點(diǎn)：特點(diǎn)：v 1、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。52v2 2、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)，具有多變性。的風(fēng)險(xiǎn)，具有多變性。v3 3、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別，但在財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別，但在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視

25、為實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視為“風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)待。對(duì)待。v 4 4、風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來收益，也可能帶、風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方來損失。人們研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方面來考察，面來考察，v從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。到預(yù)期報(bào)酬的可能性。532.風(fēng)險(xiǎn)收益v 因冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的超過資金時(shí)間價(jià)值的收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)收益，這種收益是企業(yè)因冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的額外收益。54v風(fēng)險(xiǎn)收益是用風(fēng)險(xiǎn)收益率來表示的，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的，超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益率，如果不考慮通貨膨脹的話，投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的

26、或期望的投資收益率便是資金時(shí)間價(jià)值（無風(fēng)險(xiǎn)收益率）與風(fēng)險(xiǎn)收益率之和。即：v期望投資收益率=資金時(shí)間價(jià)值（或無風(fēng)險(xiǎn)收益率）+風(fēng)險(xiǎn)收益率553.風(fēng)險(xiǎn)的種類v1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。v2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。564.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量v1.概率分布v2.期望值v3.離散程度v4.風(fēng)險(xiǎn)收益率571.概率分布v(1)(1)隨機(jī)事件：在完全相同的條件下，某一事隨機(jī)事件：在完全相同的條件下，某一事件可能發(fā)生也可能不發(fā)生，可能出現(xiàn)這種結(jié)件可能發(fā)生也可能不發(fā)生，可能出現(xiàn)這種結(jié)果也可能出現(xiàn)另外一種結(jié)果

27、，這類事件稱為果也可能出現(xiàn)另外一種結(jié)果，這類事件稱為隨機(jī)事件。隨機(jī)事件。58（2 2）概率：）概率：用來反映隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。用來反映隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。XX隨機(jī)事件，隨機(jī)事件，Xi-Xi-隨機(jī)事件的第隨機(jī)事件的第i i種結(jié)果，種結(jié)果，Pi-Pi-第第i i種結(jié)果出現(xiàn)的概率。種結(jié)果出現(xiàn)的概率。59v（3 3）特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的）特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性可能性 越大。越大。v 所有的概率，即所有的概率，即Pi Pi 都在都在0 0和和1 1之間，之間，所所有結(jié)果的概率之和等于有結(jié)果的概率之和等于1 1，即，即11niiPn為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)為

28、可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)602.期望值v（1 1）概念：指可能發(fā)生的結(jié)果與相應(yīng)的概率）概念：指可能發(fā)生的結(jié)果與相應(yīng)的概率之積的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的期望值。它之積的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的期望值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。反映隨機(jī)變量取值的平均化。61 （2 2）公式：）公式：P Pi i 第第i i種種 結(jié)果出現(xiàn)的概率結(jié)果出現(xiàn)的概率 K Ki i 第第i i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬（率）種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬（率）N N 所有可能結(jié)果的數(shù)目所有可能結(jié)果的數(shù)目iniPR1i_K623.離散程度v（1）方差v是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個(gè)數(shù)值。其公式：iniiPRx.)(21263（2）標(biāo)

29、準(zhǔn)離差v也叫均方差、標(biāo)準(zhǔn)差，是方差的平方根。也叫均方差、標(biāo)準(zhǔn)差，是方差的平方根。是用來衡量概率分布中各種可能值對(duì)期望是用來衡量概率分布中各種可能值對(duì)期望值的偏離程度。值的偏離程度。64公式中，公式中，-標(biāo)準(zhǔn)離差；標(biāo)準(zhǔn)離差；-期望值期望值-第第i i種可能結(jié)果的報(bào)酬種可能結(jié)果的報(bào)酬-第第i 種可能結(jié)果的概率種可能結(jié)果的概率 EiXniiiPRX12_)(公式：公式：65（3）標(biāo)準(zhǔn)離差率（系數(shù)）標(biāo)準(zhǔn)離差率（系數(shù)）v 期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差系數(shù)來期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差系數(shù)來比較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。是標(biāo)準(zhǔn)離差同期比較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值的比值。望值的比值。v公式：公式：Rq664

30、.風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率v公式：公式：R RR R=bq=bqv R RR R -風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率v b -b -風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)v q -q -標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率v 投資收益率投資收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率v K=R K=RF F+R+RR R=R=RF F+bq+bqv式中：式中：K-K-投資總收益率投資總收益率 R RF F-無風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率674.2.3投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量v1.證券投資組合的收益v 投資組合的預(yù)期收益率就是各個(gè)證券收益率的加權(quán)平均數(shù)。v其計(jì)算公式如下：v 68iniiPPRR 1式中：投資組合的預(yù)期收益率；第i種證

31、券的期望收益率；第i種證券在證券組合中的投資權(quán)數(shù)；n 投資組合中證券的種數(shù)。pRiRiP692.證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn) v1）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類。投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩類：v（1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Systematic Risk），這類風(fēng)險(xiǎn)是指由宏觀基本面的變動(dòng)（如國(guó)民經(jīng)濟(jì)衰退、世界能源危機(jī)、金融危機(jī)等）而造成的市場(chǎng)全面性風(fēng)險(xiǎn)。70v（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Unsystematic Risk），這類風(fēng)險(xiǎn)是由于某些局部或微觀的因素變動(dòng)對(duì)個(gè)別企業(yè)和證券造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。v非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過合理的證券組合分散風(fēng)險(xiǎn)，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就無法這樣被分散。因此預(yù)測(cè)和把握系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前設(shè)法規(guī)避，有著重要意

32、義。712）系數(shù)v系數(shù)反映某種證券或證券組合的收益率（價(jià)格）對(duì)市場(chǎng)收益率（價(jià)格）變動(dòng)的敏感程度。它可以衡量個(gè)別證券或證券組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。72（1）某種證券的系數(shù)v 的計(jì)算過程十分復(fù)雜，但一般不需要投資者自己計(jì)算，而由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。2,mtmmtmitiirrrrrr73（2）證券投資組合的系數(shù)v 證券投資組合的系數(shù)，用于衡量證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，即該組合的收益率對(duì)市場(chǎng)收益率變動(dòng)的敏感程度。它是投資組合中的各種系數(shù)的加權(quán)平均值。74v式中：p投資組合的系數(shù)；v i第i種證券的系數(shù)；v i第i種證券市值在投資組合市值中的權(quán)數(shù)。iip753.證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益 v 投資組合的系

33、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)要求收益補(bǔ)償，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過科學(xué)的投資組合進(jìn)行分散。因此，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者為承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的那部分額外收益。76v式中：vRR投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；vP 投資組合的系數(shù)；vRM 含有所有證券的市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率；vRF 無風(fēng)險(xiǎn)收益率。FMPRRRR774.2.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）v 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是20世紀(jì)60年代中期美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家WFSharPe（1964）和JLinter（1965）所倡導(dǎo)的、用來計(jì)量市場(chǎng)資產(chǎn)組合中有價(jià)證券風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益之間數(shù)量關(guān)系的一種理論模型。78資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)：v1.投資者都是理性投資者（Rati

34、onal Investor），他們投資的基本目的是為了使其財(cái)富最大化，他們選擇資產(chǎn)組合的基本依據(jù)是有價(jià)證券的預(yù)期報(bào)酬、方差和協(xié)方差，所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者（RisxAverser）。v2.投資者可以按照市場(chǎng)給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制地借人和貸出資本，借款利率等于貸款利率，并且，對(duì)有價(jià)證券的拋空（ShortSale）沒有任何限制。79v3.所有投資者都有同樣的有效邊界，也就是說，所有投資者對(duì)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬、方差和協(xié)方差都有齊次預(yù)期。v4.所有資產(chǎn)都是可上市交易的（Marketable），都是完全可分的（PerfectlyDivisible），都具有均值一方差有效性（MeanVariance Eff

35、iciency），并且，它們?cè)谑袌?chǎng)中的供給規(guī)模是固定的。80v5.沒有交易成本（TransactionCost）。v6.沒有稅金，并且，對(duì)有價(jià)證券交易沒有任何限制。v7.所有投資者都是價(jià)格接受者（PriceTaker），他們獲取相關(guān)交易信息的成本為零，他們?cè)谑袌?chǎng)中的投資行為不會(huì)影響有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格。v8.投資者總是使期間末的財(cái)富效用最大化，所以，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一個(gè)單一期間模型（SinglePeriod Model）。81v資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM（Capital Asset Pricing Model，縮寫為CAPM）是在收益和風(fēng)險(xiǎn)均衡的條件下，確定資本資產(chǎn)投資必要收益率的模型。其計(jì)算公式如下：Ki=RF +RR=RF+（RM-RF）式中：Ki投資第i種證券或證券組合的必要收益率。82本章小結(jié)83v 資金的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金、普通年金終值、普通、即付年金終值、即付年金現(xiàn)值、遞延年金、永續(xù)年金、資金時(shí)間價(jià)值的特殊計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差率、風(fēng)險(xiǎn)收益率、證券投資組合收益、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、系數(shù)、投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益、資本資產(chǎn)定價(jià)模型。8485謝謝，再見！86