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1、第七章 證券期貨市場統(tǒng)計分析,一、證券市場的基本概念 二、股票市場統(tǒng)計分析 三、債券市場統(tǒng)計分析 四、基金市場統(tǒng)計分析,本章重點:,股票市場的基本分析中公司分析的具體方法。 股票市場風險與收益的統(tǒng)計分析。 債券的內(nèi)在價值及投資收益統(tǒng)計分析。 基金資產(chǎn)凈值統(tǒng)計。 基金的業(yè)績評價。,第一節(jié) 證券市場的基本概念,一、證券 P202,證券是各類財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的統(tǒng)稱，是用來證明證券持有人有權(quán)依票面所載內(nèi)容，取得相應權(quán)益的憑證。如股票、債券、基金等。 證券按其性質(zhì)不同，可分為證據(jù)證券（借用證、書面證明）、憑證證券(如借據(jù)、收據(jù)、門票、存折、提貨單等）和有價證券（如股票、債券、基金等）,二、有價證券

2、P203,（一）有價證券的定義 有價證券是指具有一定票面金額，能證明持有人有權(quán)按期取得一定收入，并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)和債權(quán)憑證。如股票、債券、基金等。,（二）有價證券的分類,1、按發(fā)行主體的不同，可分為政府證券（公債券）、金融證 券和公司證券,2、按是否在證券交易所掛牌交易，有價證券分為上市證券與 非上市證券,3、按證券收益是否固定，有價證券可分為固定收益證券和變 動收益證券。,4、按證券發(fā)行的地域和國家分類，有價證券可分為國內(nèi)證 券和國外證券。,5、按募集方式分類，有價證券可以分為公募證券和私募證券。,6、按證券的經(jīng)濟性質(zhì)分類，有價證券可以分為股票、債券和 其他證券。,三、證券市場 P

3、204,（一） 證券市場定義 證券市場是股票、 債券、 基金等有價證券及其衍生產(chǎn)品 （期貨、期權(quán)） 發(fā)行和交易的場所。,（二） 證券市場的構(gòu)成要素,證券市場主體、證券市場客體、中介機構(gòu)、證券監(jiān)管機構(gòu),企業(yè)、金融機構(gòu) 政府部門、居民個人,會計事務所、律師事務所 評估機構(gòu)、證券登記公司 證券公司、交易所,中國證券監(jiān)督管 理委員會及其 派出機構(gòu),（三）證券市場的分類 P206,按照市場的職能，證券市場可分為證券發(fā)行市場和證券流通市場。 。 按照交易的對象，證券市場可分為股票市場、債券市場和基金市場等。 按照組織形式的不同，證券市場可分為場內(nèi)市場和場外市場。場內(nèi)市場指的是證券交易所；場外市場指店頭市場

4、（柜臺市場），以及第三市場、第四市場。,場外交易市場:,場外交易市場又稱“柜臺交易市場”或“店頭市場”，是通過 證券公司、證券經(jīng)紀商或銀行在證券交易所以外進行證券買賣 所形成的市場。 場內(nèi)交易與場外交易市場比較：,區(qū)別,交易對象不同,場內(nèi)交易市場,場外交易市場,掛牌上市的證券,未上市的證券,組織形式不同,有固定的交易場所、固定的交易時間和固定的交易方式,沒有固定的交易場所和固定的 交易時間，主要通過電話交易,交易價格的確 定不同方式不同,證券價格是交易雙方通 過直接協(xié)商決定,證券價格是公 開競價的結(jié)果,交易方式不同,自營買賣為主，也有代理買賣,只有代理買賣,第三市場: 第三市場是指在場外交易市

5、場上從事已在證券交易所掛牌上市的證券買賣的市場。即已上市證券的場外交易市場。 參與主體：主要是機構(gòu)投資者 目的：減少交易費用，降低投資成本 第四市場: 第四市場是指投資者和籌資者不經(jīng)過證券商，彼此之間利用計算機網(wǎng)絡進行大宗股票交易的場外交易市場。 特點：1、信息靈敏、成交迅速； 2、交易成本低 3、有利于保持交易的秘密性； 4、不沖擊股票市場,第一節(jié)完,第二節(jié) 股票市場統(tǒng)計分析,一、股票概述 P206,股票是指股份公司發(fā)給股東作為入股憑證，股東憑此取得股息收 益的一種有價證券。 股票的特點：收益性、風險性、流通性、參與性、永久性 股票的類別： （1）按股東享有的權(quán)利和承擔的風險不同分：普通股和

6、優(yōu)先股 （2）按照票面是否記載股東姓名劃分：記名股票和無記名股票 （3）按照是否在票面上標明金額分：有面額股票和無面額股票 （4）按照投資對象、計價貨幣及流通區(qū)域劃分：A股、B股、H股、 N股、S股 （5）按照投資主體不同劃分：國家股、法人股、個人股,（一）定義：指股票發(fā)行和交易的場所。,二、股票市場概述,1、根據(jù)市場的功能劃分：發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場又稱 “一級市場”，是通過發(fā)行股票進行籌資活動的場所。流通市場又稱“二級市場”。是已發(fā)行股票進行轉(zhuǎn)讓的市場。,（二）分類：,2、根據(jù)市場的組織形式劃分：場內(nèi)交易市場和場外交易市 場。在我國，股票交易所有嚴密的組織，嚴格的管理，并有進行集中交

7、易的固定場所。在許多國家，交易所是股票交易的唯一合法場所。,3、根據(jù)投資者范圍不同劃分：境內(nèi)投資者參與的A股市場和境外投資者參與的B股市場。,（一）股票發(fā)行市場統(tǒng)計指標 P209 1.發(fā)行股票數(shù)量：指所有發(fā)行股票企業(yè)發(fā)行股票數(shù)量之和， 單位為“只”； 2.發(fā)行股票企業(yè)數(shù)量：在我國指的就是上市公司的數(shù)量； 3.發(fā)行總股本：股票發(fā)行的規(guī)模，單位為“股”； 4.面值：股份公司在發(fā)行的股票票面上所標明的金額，即票 面金額。我國發(fā)行股票的面值均為1元/股 ； 5.股本總額：股票的面值與總股本的乘積為股本總額，股本 總額應于等公司的注冊資本 ； 6.發(fā)行價格：股票在發(fā)行市場上買賣的價格。股票可酌情按 面值

8、、溢價、折價發(fā)行。,三、股票市場統(tǒng)計指標 P209,7.股票籌資額：指發(fā)行股票獲得的收入，它等于發(fā)行總股本與 發(fā)行價格的乘積；一般要高于股本總額，高出 的部分除去手續(xù)費等計入“資本公積”。 8.申購數(shù)量：反映在股票發(fā)行市場上申購資金的規(guī)模，由申購 股數(shù)和申購資金兩個指標來反映，將其分別與發(fā) 行總股本和籌資額相比，就可計算出認購倍數(shù)， 將發(fā)行總股本與申購股數(shù)相除即得中簽率； 9.投資者開戶數(shù)：反映社會對股票投資參與度的一個指標。,（二）股票流通市場統(tǒng)計指標 P214,1.流通股本：在二級市場上交易的股票規(guī)模； 2.市價總值：指在某一時點上所有股票按市場價格計算的發(fā)行 總股本的金額；市價總值分A、

9、B股計算，其計算 公式：,3.流通市值：指在某一時點上按市場價格計算的流通股本的總 金額；其計算公式：,4. 股票成交量和成交額：股票成交量指股票交易所內(nèi)買賣股票 的股數(shù)。股票交易單位為每手100股，成交量等于100乘以成 交手數(shù)，按單邊計算，投資者A 把自己所持有的1000股賣給 了投資者B，成交量以1000股計算 ；股票的成交額指股票按 其成交價格乘上其成交量的金額。如某投資者以每股10元的 價格成交了3000股，則成交額為30000元。 5.市盈率：又稱股份收益比率或本益比，是股票市價與其最近 一年每股收益的比值。其計算公式：,6.換手率：也稱周轉(zhuǎn)率，指在一定時間內(nèi)市場中股票轉(zhuǎn)手買賣 的

10、頻率，是反映股票流通性強弱的指標之一。,例如：某只股票在一個月內(nèi)成交了2000萬股，而該股票的總股本為 l億股，則該股票在這個月的換手率為20%。在我國，股票分為可在二級市場流通的社會公眾股和不可在二級市場流通的國家股和法人股兩個部分，一般只對可流通部分的股票計算換手率，以更真實和準確地反映出股票的流通性。按這種計算方式，上例中那只股票的流通股本如果為2000萬股，則其換手率高達100%。在國外，通常是用某一段時期的成交金額與某一時點上的市值之間的比值來計算周轉(zhuǎn)率。,7.股票平均價格：特定時點股票價格按流通股本加權(quán)的平均 價格： 8、證券交易印花稅：國家按印花稅率對股票交易金額收取的 稅金。,

11、9、股票價格指數(shù)：指用以反映多種股票價格水平在不同時點 上平均變動的相對數(shù)。其計算方法有：,（1）相對法：以某交易日為基期，將各樣本股票報告期價格 與基期價格比之和除以樣本股票數(shù)目，再乘以 基期的股價指數(shù)值。,例題,例題:某股票市場以A、B、C三種股票為樣本，基期價格分別為20元、45元和25元，報告期價格分別為32元、54元和20元，基期股價指數(shù)為100，則： （2）綜合法：先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總， 然后相比求出股票指數(shù)。 （3）加權(quán)法：根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權(quán)，其權(quán) 數(shù)可以是股票成交量、發(fā)行量或流通量等。,由于發(fā)生新股上市或者上市后退市等情況，會引起上市股數(shù)改變

12、并導致市價總額的變動，為了使報告期和基期的統(tǒng)計口徑一致，必須對基期的市價總額進行相應調(diào)整，其計算公式為：,世界上比較著名的股價指數(shù)： （1）道瓊斯股票價格平均指數(shù)：又稱道氏指數(shù)，它采用綜合法計算。道氏指數(shù)包括：道氏工業(yè)平均指數(shù)，由30家工業(yè)公司的股票價格平均數(shù)構(gòu)成；道氏公用事業(yè)平均指數(shù)，由15家公用事業(yè)公司的股票價格平均數(shù)構(gòu)成；道氏運輸業(yè)平均指數(shù)，由20家運輸公司的股票價格平均數(shù)構(gòu)成；道氏65種股票價格平均數(shù)，由上述工業(yè)、運輸業(yè)、公用事業(yè)的65家公司的股票價格混合構(gòu)成。 道瓊斯股票價格平均指數(shù)以1928年10月1日為基期，基點為100點,在紐約交易所交易時間每30分鐘公布一次，用當日當時的股票

13、價格算術(shù)平均數(shù)與基期的比值求得，是被西方新聞媒介引用最多的股票指數(shù)。,（2）標準普爾指數(shù)：由美國標準普爾公司1923年開始編制發(fā)表，最初選了230種股票編制 。1957年擴展為現(xiàn)行的、以500種采樣股票通過加權(quán)平均綜合計算得出的指數(shù)，在開市時間每半小時公布一次。標準普爾指數(shù)以19411943年為基數(shù)，基點數(shù)為10，用每種股票的價格乘以發(fā)行的數(shù)量的總和為分子，以基期的股價乘以股票發(fā)行數(shù)量的總和為分母相除后的百分數(shù)來表示。由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價格計算而得，指數(shù)數(shù)值較精確，所以往往比道瓊斯指數(shù)具有更好的代表性。,（3）恒生指數(shù)：香港股市歷史最久的一種股價指數(shù)，由

14、香港恒生銀行于1969年11月24日公布使用?，F(xiàn)行恒生指數(shù)以1964年7月31日為基期，基點確定為100點，根據(jù)各行業(yè)在港上市股票中的33種股票按每天的收盤價乘以各自的發(fā)行股數(shù)為計算日的市值，再與基期的市值相比較，乘以100就得出當天的股票價格指數(shù)。因為這33家（4種金融業(yè)股票、6種公用事業(yè)股票、 9種地產(chǎn)業(yè)股票和14種其他工商業(yè)股票）公司的股票總值占全部在港上市股票總值的65%以上，所以恒生指數(shù)是目前香港股票市場最具權(quán)威性和代表性的股票價格指數(shù)。,（4）日經(jīng)股票價格指數(shù)：是日本股票市場的股票價格指數(shù)。它是用報告期和基期500種股票價格之和除以股票數(shù)相除得出來的。由于日本經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的特殊

15、地位，日經(jīng)指數(shù)日益為世界金融市場重視。 （5）上證綜合指數(shù)：由上海證券交易所編制的股票指數(shù)。該股票指數(shù)的樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票。上證指數(shù)以1990年12月19日為基期，基點為100點，1991年7月15日開始公布，計算公式如下：,除此之外，上海證券交易所還編制了上證A股指數(shù)，以1990年12月19日為基期；上證B股指數(shù)以1992年2月21日為基期，市價總值按美元計算；上證180指數(shù)，以在上海證券交易所上市、最具市場代表性的180只股票為樣本進行計算得到的，以2002年6月28日為基日，基點為上證30指數(shù)的收盤指數(shù)3299.06，2002年7月1日正式發(fā)布；上證50指數(shù)是從上證

16、180指數(shù)的成份股中挑選規(guī)模大、流動性好的50只股票組成樣本股，以2003年12月31日為基日，基點為1000點，2004年1月2日正式發(fā)布。,（6）深證綜合指數(shù)：由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，1991年4月3日為基期，基點為100點。該股票指數(shù)的計算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的發(fā)行量。 除此之外，深圳證券交易所還編制了深證成份指數(shù)，從上市的所有股票中選取具有代表性的40只股票作為研究對象，并以流通股為權(quán)數(shù)計算得到加權(quán)股價指數(shù)。該指數(shù)以1994年7月20日為基日，基點為1000點，于1995年5月5日正式發(fā)布。深圳100指數(shù)，以深圳證券交易

17、所上市的100只最具代表性的股票為成份股，以成份股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)編制而成，以2002年12月31日為基日，基點為1000點，于2003年1月2日開始發(fā)布。 （7）滬深300指數(shù)：由上海和深圳證券交易所中選取300只A股作為樣本編制而成的成份指數(shù)，樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性，基日為2004年12月31日，基點為1000點，于2005年4月8日正式發(fā)布。,股票市場統(tǒng)計分析,四、股票市場統(tǒng)計分析,（一）基本分析 基本分析又稱基本面分析，是指通過對影響證券價格的基本因素，如宏觀經(jīng)濟運行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等因素的分析，確定證券的投資價值，為投資者

18、的決策提供依據(jù)的一種分析方法。 基本分析的內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟分析、產(chǎn)業(yè)分析以及公司分析等內(nèi)容。,1、宏觀經(jīng)濟因素分析：經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期分析、通貨膨脹 分析、利率水平分析、匯率水平分析、貨幣政策分析、財政政策分析。 2、產(chǎn)業(yè)分析：產(chǎn)業(yè)的生命周期階段分析、產(chǎn)業(yè)的業(yè)績狀況分析、產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)分析、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢分析。 3、公司分析：包括公司基本素質(zhì)分析和公司財務分析,基本素質(zhì)分析屬于定性分析，分析的重點放在公司潛在競爭力上。包括一家公司在所處行業(yè)的競爭優(yōu)勢和劣勢分析。如持續(xù)擴大的市場份額，持續(xù)增長的銷售額，高于行業(yè)的平均增長率，公司管理能力等等。,公司基本素質(zhì)分析,公司財務狀況分析,公司財務分析就是

19、對所投資公司的各種財務報表，運用比率法、比較法等分析方法，對其帳面數(shù)據(jù)的變動趨勢及其相互關(guān)系進行比較分析，以便了解公司財務狀況及其經(jīng)營成果，作出正確的投資決策。財務狀況分析的主要對象是財務報表。,公司財務狀況分析方法,（1）因素分析法,因素分析法是利用各種財務比率的內(nèi)在聯(lián)系，借以綜合評價上市公司財務狀況的綜合分析方法。該方法是利用假定的各個因素變動的先后順序，采用連環(huán)替代的方法，計算出各個因素對總指標的影響方向和影響大小。,因素分析法的關(guān)鍵是建立一套完整和連貫的財務比率體系，并確定一個總指標（凈資產(chǎn)利潤率），然后利用指標分解的方法建立起各個指標的相互聯(lián)系，通過數(shù)據(jù)的替代，確定各從屬指標變動對總

20、指標的影響。其基本指標關(guān)系如下： 凈資產(chǎn)利潤率=銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),分析步驟：,第一步，建立指標體系 第二步，采用連環(huán)替代的法，逐一分析各因素變動對總 指標的影響方向和影響大小。,要求：利用因素分析法來分析各個因素的影響大小和影響方向。,解：凈資產(chǎn)利潤率=銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),例題：四川長虹公司1996年（基期）、1997年（報告期）的財務數(shù)據(jù)如下：,相對數(shù)分析：,2007年與2006年相比，凈資產(chǎn)利潤率下降了29.75%，是由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了41.44% 、銷售利潤率上升了3.6%和權(quán)益乘數(shù)上升了15.82%三個因素共同作用的結(jié)果。,絕對數(shù)分析：,銷售利潤率的影響率=

21、（報告期銷售利潤率基期銷售利潤率） 基期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基期權(quán)益乘數(shù) =（17.2716.67）1.111.96% 1.31,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響率=報告期銷售凈利潤率（報告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 基期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）基期權(quán)益乘 =17.27%(0.651.11)1.96 =15.57% 權(quán)益乘數(shù)的影響率=報告期銷售凈利潤率報告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （報告期權(quán)益乘數(shù)基期權(quán)益乘數(shù)） 17.270.65（2.271.96） =3.48% 凈資產(chǎn)收益率的變化率=報告期凈資產(chǎn)收益率一基期凈資產(chǎn)收益率 =銷售凈利潤率的影響率十總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響率 +權(quán)益乘數(shù)的影響率 = 25.4836.27 1.31（15.57）3.48

22、10.79,綜合以上分析，可以看到：四川長虹的凈資產(chǎn)收益率1997年相對1996年降低了10.79個百分點，其中由于銷售凈利潤率的提高使凈資產(chǎn)收益率提高了1.13個百分點，由于權(quán)益乘數(shù)的提高使凈資產(chǎn)收益率提高了3.48個百分點，由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的速度慢了一半多，使得凈資產(chǎn)收益率下降了15.57個百分點，該因素對凈資產(chǎn)收益率的下降影響較大，需要進一步分析原因。,作業(yè),（2）指數(shù)分析法,是將各種比率根據(jù)其重要性的大小，標定一個重要性系數(shù)（權(quán)數(shù)），以各自比率的實際數(shù)值與標準數(shù)值（行業(yè)數(shù)值）相比，求出關(guān)系比率。關(guān)系比率乘以重要性系數(shù)即可進行各種能力和綜合判斷。,分析步驟:,第一步: 計算個體指數(shù)=,第

23、二步:計算加權(quán)平均指數(shù)=,例題：對 1998年通信行業(yè)上市公司業(yè)績排名。選擇凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率三個指標，采用加權(quán)平均法計算得出名次。標準值取行業(yè)平均水平，權(quán)數(shù)各占1/3。,1998年上市通訊公司業(yè)績排名計算表,凈利潤總額行業(yè)平均水平=11463911=10422萬元 每股收益行業(yè)平均水平=3.69511=0.3359元 凈資產(chǎn)收益率行業(yè)平均水平=130.11211=11.83%,標準值取行業(yè)平均水平 權(quán)數(shù)各占三分之一,作業(yè),（二）技術(shù)分析（略） 即對技術(shù)因素進行分析。是對市場的未來價格變化趨勢進行預測的研究活動。,技術(shù)分析方法: 技術(shù)指標法、切線法、形態(tài)法、K線法、 波浪法、周期法

24、。其中與統(tǒng)計分析最密切 的是技術(shù)指標法。 常見的技術(shù)指標： 趨向指數(shù)（簡稱DMI）、異同移動平均數(shù)（即MACD） 相對強弱指數(shù)（即RSI）、威廉指標（即WMS%） 隨機指標（即KD）、平衡成交量（即OBV） AR與BR指標、CR指標、成交量比率（即VR）、 乖離率（BIAS）、心理線（即PAY）,（三）股票市場風險與收益的統(tǒng)計分析,股票市場統(tǒng)計分析的核心內(nèi)容就是對股票市場上的風險與收益分析，它包括股票組合的分析、資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型應用研究。,1、股票組合的統(tǒng)計分析,是在已知個體資產(chǎn)的風險和收益特征的前提下，以資產(chǎn)組合整體為對象，以資產(chǎn)組合整體效用最大化為目標，分析資產(chǎn)之間的相互關(guān)系

25、、組合整體的風險、收益特征以及尋求最優(yōu)組合。,股票投資收益的構(gòu)成：股票升值、股息、紅利 A、股票升值：是股票市價的升值部分，它根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)增加的程度和經(jīng)營狀況而定，具體體現(xiàn)為股票價格所帶來的收益。 B、股息：即股票的利息，是股份公司多投資者的一種報酬。股息的分配是以投資入股的票面資本額作為分配標準的。一般情況下，優(yōu)先股持有者可以按預先預定的股息率優(yōu)先取得股息，并且這個股息不會因為公司經(jīng)營的好壞而受到影響。普通股的股息是在支付了優(yōu)先股的股息后，根據(jù)所剩利潤情況來確定和支付，這種股息是不固定的，伴隨利潤的增減而增減。但在公司經(jīng)營良好、盈利水平較高時，普通股所得股息可能超過優(yōu)先股所得股息。 C、紅利

26、：是超過股息的另一部分收益，一般是普通股享有的收益，優(yōu)先股是不能參加紅利分配的。紅利只有在公司經(jīng)營情況很好時才發(fā)放。,（1）股票收益和風險的度量單個證券分析, 股票收益的度量-收益率 其中： R - 收益率； P1 - 期末股票價格； P0 - 起初股票價格； D - 期間紅利（股息） 例題:,例1：某只股票年初每股市場價值為25元，年底的市場價值為 28元，年終分紅為每股2元，則該股票每股收益率為：,解:,對于股票而言，由于將來實現(xiàn)的收益是不確定，因此，在估計股票在一個持有期的收益率時，必須考察這種不確定性。通常是考慮各種不同可能及其概率，用一個期望值來表示。其計算公式為：,式中: 或 為證

27、券的預期收益率, 為證券P的第j個收益率, 為證券P的 第j個收益率發(fā)生的概率。例題：,例題：某投資者欲投資證券A，經(jīng)預測得知該證券各種經(jīng)濟條件發(fā)生的概率及可能獲得的投資收益率資料如下：,要求：試計算該證券投資預期收益率。,解:,股票風險的度量 - 收益分布的標準差,股票風險一般定義為股票價格或收益風險，證券投資風險的大小，可用標準差（方差）來衡量。因為風險產(chǎn)生于對未來的不確定性，這種不確定性則產(chǎn)生預期收益的變動性?？勺円蛩卦蕉?，收益的不確定性越大；可變因素越少，收益的不確定性就越小，因此，利用證券投資各種條件下收益率的資料來計算其標準差，則可表現(xiàn)出各種收益率的可能變動大小，從而估量證券投資的

28、風險程度。 標準差越大的證券，其風險程度越大；相反，標準差越小的證券，其風險程度越小。 計算公式：,式中： 為證券P的標準差， 為證券P的第j個收益率， 為證券P的期望收益率 為證券P的第j個收益率發(fā)生的概率。補充例題：,例題：（1）接上例，試計算證券的標準差。（2）若有證券B，經(jīng)預測得知該證券各種經(jīng)濟條件發(fā)生的概率及可能獲得的投資收益率資料如表2，試分析A、B兩證券的風險與收益，并作出投資決策。,解（1）：,表 2,解（2）：,通過上述計算可知，由于B證券的收益率大于A證券的收益率，而B證券的風險小于A證券的風險，所以應該投資B證券。,（2）股票組合的收益率 股票組合的收益率 受組合中各種股

29、票的預期收益率和組合中各種股票收益的初始比重的影響。 其中： - 組合的預期收益率； - 某種股票初始投資比重； - 股票 的預期收益率。 例題：,例題：某人投資三種股票，投資狀況如表39所示，這三種股票的年預期收益率分別為15、10和5。試計算該組合投資收益率。,表39,解：, 股票組合的風險,式中： 、 分別表示投向證券一和證券二的資金比例， 、 分別表示證券一和證券二的標準差， 表示證券一和證券二的協(xié)方差。,式中：,其中協(xié)方差：,為第種經(jīng)濟狀況出現(xiàn)的概率。,例題：假設某投資組合有由證券A和證券B構(gòu)成，其各種經(jīng)濟條件發(fā)生的概率及可能獲得的投資收益率資料如下：,解：第一步:計算單個證券的期望

30、報酬率和標準差。其計算過程如下表:,第二步:假設在證券組合中，證券A和證券B的投資比例各占 50%，計算證券組合的期望報酬率和標準差。,組合的期望報酬率:,組合的標準差:,=,=0.5（0.30.13）( 0.20.115)+0.3（0.10.13）(0.050.115) +0.2（0.250.13）( 0.150.115) =0.00605=0.605%,因為：,所以：,=12.33%,通過上述計算表明,證券組合投資雖然預期收益比證券A的預期收益略低,但投資風險遠比證券A的風險要低，而且，該組合在降低證券A的風險同時,也提高了證券B的收益。,第二節(jié)完,一、債券概述 P221 債券：是債務人在

31、籌集資金時，依照法律手續(xù)發(fā)行，向債權(quán)人承諾按約定利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金，從而明確債權(quán)債務關(guān)系的有價證券。 債券的特點：（1）表示一種債權(quán)，可以據(jù)以收回本息（2）期限約定 到期才能辦理清償（3）若未到期，可以在時常交易轉(zhuǎn)讓（4）風險性 較小。 債券的分類：（1）按發(fā)行主體不同分政府債券、公司債券和金融債券（2）按利息支付方式分定息債券和貼現(xiàn)債券（3）按有無擔保分信用債券和擔保債券（4）按籌資方式分公募債券和私募債券（5）按活動范圍分新發(fā)債券和既發(fā)債券（6）按期限長短分短期、中期和長期債券（7）按發(fā)行國家和地區(qū)不同分國內(nèi)債券和國際債券，等等。,第三節(jié) 債券市場統(tǒng)計,債券與股票的異

32、同,股票與債券的區(qū)別與聯(lián)系： 相互聯(lián)系：（1）對于發(fā)行者來說，都是籌集資金的手段，都要付出一定報酬給投資者，即股息或利息；對于投資者來說，都是一種投資手段或交易工具（2）共處于證券市場當中，成為證券市場的兩大支柱，同在證券市場上發(fā)行和交易（3）股票的收益率和價格同債券的利率和價格之間是相互影響的。 兩者的區(qū)別：（1）性質(zhì)不同（2）發(fā)行者的范圍不同（3）期限性不同（4）風險和收益不同（5）責任和權(quán)利不同。,債券內(nèi)在價值分析,（一）影響債券投資價值的因素,二、債券的內(nèi)在價值的統(tǒng)計分析,債券定價原理,（二）債券的定價原理,1對付息債券：市場價格等于面值，到期收益率等于票面利率；市場價格高于面值，到期

33、收益率低于票面利率；市場價格低于面值，到期收益率高于票面利率。,2債券價格上升，到期收益率下降； 債券價格下降，到期收益率上升。,因為:,3、如果債券的收益率在整個期限內(nèi)沒有發(fā)生變化（即債券的票面利率與市場收益率之間的差額固定不變），則價格波動會隨著到期日的接近而減少，或者說其價格日益接近面值。這一原理也可以表述為：債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比。到期時間越長，價格波動幅度越大；到期時間越短，價格波動幅度越小。 4、對于期限既定的債券，由于市場收益率下降導致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的市場收益率上升導致的債券價格下降的幅度。即對于同等幅度的市場收益率變動，市場收益率下降給投

34、資者帶來的利潤大于市場收益率上升給投資者帶來的損失。 5、對于既定收益率債券,其債券的息票率與債券價格的波動幅度成反比。即息票率越高的債券，其價格波動幅度越小。 注意：該原理不適用于1年期債券或終生債券。,債券價值評估,（三）債券的基本價值評估 資產(chǎn)的內(nèi)在價值是投資者預期所獲貨幣收入的現(xiàn)值。 債券的預期貨幣收入包括： 持有期所獲的利息和到期收回的本金。 債券交易價格取決于三個因素：債券到期本利和、債券到 期的期限和現(xiàn)行市場利率（即借貸利息率）。不同的計息方法 其計算公式也不相同。 1、一次還本付息債券的價格決定公式 A、單利計息,例題,例題1：某投資者欲轉(zhuǎn)讓一張發(fā)行期五年、一次性還本付息的債券

35、。該債券剩余年限3年，面值1000元，票面年利率10%，按單利計息。當前市場利率為8%。試確定該債券的內(nèi)在價值。若該債券目前市場價為1200元，問能否對該債券進行投資？,解：,由于該債券的市場價大于其內(nèi)在價值，故不能對該債券投資。,已知：n=5， t=3， M=1000， i=10%， r=8%,一次還本復利債券,B、復利計息,例題,例題2：某投資者欲轉(zhuǎn)讓一張發(fā)行期五年、一次性還本付息的債券。該債券剩余年限3年，面值1000元，票面年利率10%，按復利計息。當前市場利率為8%。試確定該債券的內(nèi)在價值。若該債券目前市場價為1200元，問能否對該債券進行投資？,解：,由于該債券的市場價小于其內(nèi)在價

36、值，故能夠?qū)υ搨顿Y。,已知：n=5， t=3， M=1000， i=10%， r=8%,分期付息債券,2、一年付息一次債券的估價公式 A、單利計息,B、復利計息,例題1,例題2,例題1：某公司債券10年到期，面額為1000元，票面利率為5%，按單利計息，到期收益率8%，一年付息一次，求其市場價格。,解：,=5%1000（P/A，8%，10）+1000（P/F，8%，10） =506.7101+10000.4623=797.81（元）,例題2：某公司債券5年到期，面額為1000元，票面利率為5%，按復利計息，到期收益率8%，一年付息一次，求其市場價格。,解：,一年付息多次債券,3、一年付息多

37、次債券的估價公式 首先要根據(jù)年利率和年折算率計算每次的付息利率和折現(xiàn)率r/。 A、單利計息,B、復利計息,例題,例題: 有4種債券A、B、C、D，面值均為1000元，期限都是3年。其中，債券A以單利每年付息一次，年利率為8%；債券B以復利每年付息一次，年利率為4%；債券C以單利每年付息兩次，每次利率為4%；債券D以復利每年付息兩次，每次利率為2%；假定投資者認為未來3年的年折算率為r=8%，試比較4種債券的投資價值。,已知：M=1000；i=8%；r=8%；n=3,1)債券A的投資價值單利計息，每年付息一次,2)債券B的投資價值復利計息，每年付息一次,已知：M=1000；i=4%；r=8%；n

38、=3,3）債券C的投資價值單利計息，每年付息兩次,已知：M=1000；i=4%；r=8%；n=3；t=6; q=2,可見4種債券的投資價值由高至低依次為C、A、 D、 B。,4）債券D的投資價值復利計息，每年付息兩次,已知：M=1000；i=2%；r=8%；n=3；t=6; q=2,因為A=1004.46元, B=905.54元, C=1008.51元, D=908.56元,債券投資收益度量,作業(yè),收益是投資所得的報酬。債券投資收益是指投資者購買債券后所獲得的全部投資報酬。,（一）債券收益率及影響因素： 1、債券收益內(nèi)容：利息收入和資本損益 2、衡量尺度-收益率 即一定時期內(nèi)投資收益占本金的比

39、率。 3、影響因素：票面利率；債券購買價格與面值的差額 債券還本期限。,三、債券投資收益率的度量,（二）債券收益率的計算,1.附息債券收益率計算 （1）票面收益率（名義收益率） 例：某債券面值1000元，票面利率10%，發(fā)行期10年。則：,（2）直接收益率（經(jīng)常收益率，本期收益率）,例題：某債券面值1000元，票面利率10%，發(fā)行期 10年。投資者以950元買入，則：,（3）持有期收益率,例題：某債券面值1000元，票面利率10%，發(fā)行期10年。投 資者以950元買入，持有8年后以995元賣出。則：,（4）到期收益率,例題：某投資直以950元價格買入面值1000元、發(fā)行期10年，剩余年限5年的

40、分期付息債券（一年付息一次），一直持有到期, 則：,到期一次還本付息債券,（1）持有期收益率,2、到期一次還本付息債券收益率的計算,例題：某投資者1990年1月1日買入面值100元、發(fā)行期限5年票面利率10%的到期一次性還本付息債券，持有到1992年6月30日以120元價格賣出。試計算該投資者的持有期收益率。,(2) 到期收益率：,例題：某投資者1993年1月1日以108元價格買入面值100元、票面利率10%、發(fā)行期5年、剩余年限3的，到期一次性還本付息債券。試計算該投資者的到期期收益率。,貼現(xiàn)債券,3、貼現(xiàn)債券收益率的計算,（1）到期收益率 發(fā)行價格=面值(1-年貼現(xiàn)率貼現(xiàn)天數(shù)/360),P

41、0=100（1-12%90/360）=97（元）,例：某投資者1990年1月1日買入面值100元、年貼現(xiàn)率12%、發(fā)行期90天的貼現(xiàn)債券，試計算該債券的發(fā)行價格及到期收益率.,賣出價=面值（1-市場年貼現(xiàn)率貼現(xiàn)天數(shù)/360 ）,賣出價=100 (1-1.50%60/360)=98.08(元）,例題：某投資者以97元價格買入面值100元、發(fā)行期90天的貼 現(xiàn)國債，持有30天后在二級市場賣出，二級市場年貼現(xiàn)率1.5%. 要求:（1）計算該投資者的賣出價格及持有期收益率。 （2）計算買入者的到期收益率。,（2）持有期收益率,債券投資風險度量,四、債券的違約風險的統(tǒng)計測度,（一）債券投資風險概述,1、

42、利率風險 利率風險是指因利率變動，導致債券價格變動的風險。固定票面利率的債券價格受市場利率變動的影響，當市場利率上升時債券價格下跌，反之債券價格上升。這是由于市場利率上升時，固定票面利率較市場利率更低，因而不能吸引投資者，引起債券價格下跌；反之當市場利率下降時，固定票面利率較市場利率更高，從而更能吸引投資者投資，引起債券價格上升?？梢姡斒袌隼首儎?，其投資的債券的價格也會變動，造成不確定的風險。,利率風險、購買力風險 經(jīng)營風險、變現(xiàn)力風險 期限風險、違約風險,2、購買力風險,購買力風險也稱通貨膨脹風險。是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間，投資者實際利率應該是票面利率扣除通

43、貨膨脹率。當通貨膨脹率越高，則投資者的實際收益率就越低，債券的投資價值就越低，債券價格將下跌。因此，當通貨膨脹率預期有所變化時，即有通貨膨脹風險。（CPI: 2.8% 一年存款利率：2.25%）,3、經(jīng)營風險,經(jīng)營風險是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營管理過程中發(fā)生失誤，導致企業(yè)收益下降，投資者不能如期收到預期利息，以及企業(yè)聲譽下降、債務狀況不佳等原因，使投資者紛紛拋出債券，導致債券價格大幅下跌，使投資者蒙受損失。,4、期限風險,期限風險是指債券的期限長短給投資者帶來的損失。債券的期限越長，面臨的不確定性因素越多（如市場利率變化、購買力變化、企業(yè)經(jīng)營變化等），風險也越大。,5、變現(xiàn)力風險

44、,變現(xiàn)率風險也稱流動性風險。是指投資者將債券變現(xiàn)時發(fā)生本金損失的可能性。債券的變現(xiàn)能力與一個市場的發(fā)達程度、該債券的供求狀況、市場潛力等情況有密切關(guān)系。債券出售越容易，其變現(xiàn)力風險就越小，反之越大。,6、違約風險,違約風險是指發(fā)行債券的公司不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶的損失。其風險程度與企業(yè)的經(jīng)營狀況和信譽有關(guān)。經(jīng)營狀況佳、信譽高的發(fā)行公司，其債券的違約風險越小，反之越大。,違約風險測度,（二）債券的違約風險的統(tǒng)計測度 公式為： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5 式中：X1=（流動資產(chǎn) - 流動負債） / 總資產(chǎn) X2=留存收益 / 總資本

45、X3=稅息前利潤 / 總資本 X4=股票市值 / 總債務帳面值 X5=銷售收入 / 總資本 Z值低于1.8時，就認為很有可能違約。企業(yè)的指標越低，其違約的可能性也就越大,例題1,以08江銅債券（126018）為例：資料見江銅集團2010一季度資料,因為： X1=（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn) =（2236611.65-1073346.91）/4008342.96=0.29 X2=留存收益 / 總資本=814623.45/302283.37=2.69 X3=稅息前利潤 / 總資本=96618.44/302283.37=0.32 X4=股票市值 / 總債務帳面值 =（30.07302283.37）

46、/1611831.53=5.64 X5=銷售收入 / 總資本=1590791.35/302283.37=5.26 所以： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5 =1.20.29+1.42.69+3.30.32+0.65.64+0.995.26 =13.77 計算可知：該公司的Z值遠大于1.8，所以該債券違約的風險很小。,例題2,以09名流債券（112012）為例：資料見名流置業(yè)2010一季度資料,因為： X1=（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn) =（803644.52-111915.73）/857953.55=0.80 X2=留存收益 / 總資本=44173.18/13

47、4715.39=0.33 X3=稅息前利潤 / 總資本=3455.41/134715.39=0.026 X4=股票市值 / 總債務帳面值 =（7.08134715.39）/342881.61=2.78 X5=銷售收入 / 總資本=32665.93/134715.39=0.24 所以： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5 =1.20.80+1.40.33+3.30.026+0.62.78+0.990.24 =3.41 計算可知：該公司的Z值大于1.8，其違約風險較小。,信用評級,（三）債券的信用評級,信用評級指信用評級機構(gòu)對于公開發(fā)行的企業(yè)債券按照其償還能力的大小對

48、其信用質(zhì)量進行級別的評定，以供投資者參考。 目前國際上公認的最具權(quán)威性的信用評級機構(gòu)主要是美國的標準普爾公司和穆迪投資服務公司。標準普爾公司信用等級標準從高到低可劃分為：AAA 、AA 、A、BBB、BB、B、 CCC、 CC、 C和 D級 ；穆迪投資服務公司信用等級標準從高到低可劃分為： Aaa 、Aa 、A、Baa、Ba、B、 Caa、 Ca和C級 。 目前，在國內(nèi)：中誠信國際，聯(lián)合資信，大公國際，這三家為國內(nèi)三大評級機構(gòu)。,我國的債券信用評級標準,第三節(jié)完,一、投資基金概述 P226 投資基金：是一種集合投資制度，通過發(fā)行基金券，將投資者的資金集中，交由基金托管人托管，基金管理人管理，主

49、要從事證券等金融工具投資，利益共享，風險共擔。 投資基金的三個含義：（1）是一種投資制度（2）投資基金發(fā)行的基金證券是一種大眾化的投資工具（3）具有投向的廣泛性和收益的共享性。 投資基金的特點:集合投資、分散風險、專家理財、共同收益。,第四節(jié) 基金市場統(tǒng)計分析,基金證券與股票、債券的區(qū)別與聯(lián)系：,基金證券與股票、債券的區(qū)別與聯(lián)系： 三者的共性：（1）對三者的投資均為證券投資（2）基金證券從形式上看同股票有相似之處，股票將資產(chǎn)劃分為若干股份；基金將資產(chǎn)劃分若干“基金單位” （3）股票、債券是基金證券的投資對象。 基金證券與股票、債券的區(qū)別：（1）投資者地位不同（2）風險程度不同（股票基金證券 債

50、券）（3）收益情況不同（股票基金證券 債券）（4）投資方式不同（股票與債券是直接投資，基金證券是間接投資）（5）價格取向不同（6）投資回收方式不同。,基金的分類,投資基金的分類：P227 （1）根據(jù)規(guī)模是否固定，分為封閉式基金和開放式基金。封閉式基金是指經(jīng)核準的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變、基金份額可以在依法設立的證券交易場所交易，但基金持有人不得申請贖回的基金運作方式；開放式基金指基金份額總額不固定、基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或贖回的基金運作方式。 （2）根據(jù)基金的組織形式不同，分為契約型基金和公司型基金。契約型基金又稱單位信托基金，指專門的投資機構(gòu)(銀行、企業(yè)、證券

51、公司)共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為委托人通過與受托人簽定“信托契約”的形式發(fā)行受益憑證-“基金單位持有證”來募集社會上的閑散資金。公司型基金又叫做共同基金，指基金本身為一家股份有限公司，公司通過發(fā)行基金股份或受益憑證的方式來籌集資金。投資者購買了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領(lǐng)取股息或紅利、分享投資所獲得的收益，其不同于一般的股份公司的是其業(yè)務集中于從事證券投資信托。,（3）根據(jù)投資目標的不同，分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。收入型基金以獲取最大的當期收入為目標的基金，風險較小，但長期成長的潛力也較小，主要投資于政府債券、公司債券和高比例分紅的大盤藍籌股；

52、成長型基金以追求資本的長期增值為目標的基金，能獲取較大的收益，但風險也較大，主要投資于新興行業(yè)中有成長潛力的股票。平衡型基金介于前兩者之間，既注重當期收入，又追求資本的長期增值，收益和風險都適中。 （4）根據(jù)投資對象不同，可分為股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金和混合基金等。 （5）根據(jù)投資類型的不同，分為ETF和LOF。一般將ETF稱為“交易型開放式指數(shù)基金”。 ETF是一種跟蹤“標的指數(shù)”變化,且在交易所上市的開放式基金,投資者可以像買賣股票那樣,通過買賣賣ETF,從而實現(xiàn)對指數(shù)的買賣。LOF也是一種可以在交易所掛牌交易的開放式基金，但是不具備指數(shù)投資的特性。,基金當事人,基金的當事人：

53、P228 （1）基金持有人：指基金的投資者； （2）基金管理人：負責基金發(fā)起設立與經(jīng)營管理的專業(yè)性機構(gòu); 其主要業(yè)務是處理基金的具體投資操作和日常管理； （3）基金托管人：根據(jù)“管理和保管分開”的原則，對基金管理 人投資操作進行監(jiān)管及負責保管基金資產(chǎn)的金融機構(gòu)。,基金的費用：P228 （1）基金管理人的管理費：一般以基金資產(chǎn)凈值的一定比例提 取。美國管理費率為1%，我國現(xiàn)階段為0.3%-1.5%之間。收 益和風險較高的基金管理費較高。 （2）基金托管人的托管費：美國為0.2%，我國為0.25%左右。 （3）其他費用：基金上市費用、交易費用、經(jīng)紀人費用、信息 披露費用、會計審計費用、清算費用、營

54、銷費用等。,基金收益與分配,基金的收益及收益分配:P229 （1）基金收益主要來自于利息、股利、資本利得等。 基金的凈收益為上述收入扣除基金費用后的余 額數(shù)。 （2）美國法律規(guī)定必須將投資收益的95%分配給投資 者。我國的收益分配規(guī)定如下： A、分配比例不低于基金凈收益的90%； B、現(xiàn)金分配，每年至少分配一次； C、當年收益應當先彌補上年虧損后才能分配； D、收益分配后，基金單位凈值不能低于面值；,基金統(tǒng)計指標,二、基金統(tǒng)計指標 P230,1、基金資產(chǎn)總額包括：包括證券投資市值、銀行存款、清算備付金、交易保證金、應收證券清算款、應收股利、應收利息、應收申購款和待攤費用等。 （l）基金持有的上

55、市股票。以計算日的收盤價計算；對于持有的未上市股票，由指定的具有資格的會計師事務所或資產(chǎn)評估機構(gòu)測算。 （2）基金持有的債券。已上市的，以計算日的收盤價為準；未上市的,一般以面值加上至計算日的應收利息為準。,2、基金負債總額包括: （1）以基金契約規(guī)定至計算日為止，對基金托管人和基金管理人應付而未付的報酬。 （2）其他應付款。如應付稅金、應付傭金、應付利息等。,3、基金資產(chǎn)凈值總額：指某一時點上的基金資產(chǎn)凈值總量，它等于基金資產(chǎn)總額減掉基金負債總額。 4、基金單位資產(chǎn)凈值：基金單位資產(chǎn)凈值是指某一時點上某一投資基金每份基金單位實際代表的價值，是衡量一個基金經(jīng)營好壞的主要指標。基金資產(chǎn)凈值反映了

56、基金單位價格的內(nèi)在價值，是決定基金市場價格的最主要因素。 基金資產(chǎn)凈值的計算包括基金資產(chǎn)凈值總額的計算和基金單位資產(chǎn)凈值的計算。,基金資產(chǎn)凈值總額=基金資產(chǎn)總額基金負債總額,基金單位資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值總額基金總規(guī)模,例題,例題：某證券投資基金的基金規(guī)模為 20億份基金單位。若某時點該基金有現(xiàn)金5.4億元，其持有的股票A（3000萬股）、B（1500萬股）、C（ 1000萬股）的市價分別為15元、20元、30元。同時，該基金持有的5億元面值的某種國債的市值為5.6億元。另外，該基金對其基金管理人有100萬元應付未付款，對其基金托管人有50萬元應付未付款，試計算該基金資產(chǎn)總額、基金負債總額、基金

57、資產(chǎn)凈值、基金單位資產(chǎn)凈值。,解：（l）基金總資產(chǎn)： 5400015300020150030100056000215000（萬元）,（2）基金總負債： 10050=150（萬元）,（3）基金總凈值： 21500015021億4850（萬元）,（4）基金單位凈值： 2148502000001.0743（元）,作業(yè),基金認購份額,5、基金認購認購份額： （1）金額費率法： 認購費用=認購金額認購費率 凈認購金額=認購金額-認購費用 認購份額=凈認購金額基金份額面值 （2）凈額費率法： 凈認購金額=認購金額（1+認購費率） 認購費用=凈認購金額認購費率 認購份額=凈認購金額基金份額面值,例題,例題：

58、某基金的認購費率為1.5%,基金份額面值為1元。某投資者以50000元認購該基金。試分別用金額費率法和凈額費率法計算該投資者共能認購的基金份額數(shù)。 解：1、金額費率法： 認購費用=500001.5%=750元 凈認購金額=50000-750=49250元 認購份額=492501=49250份 2、凈額費率法 凈認購金額=50000（1+1.5%）=49261.08元 認購費用=49261.081.5%=738.92元 認購份額=49261.081=49261份,基金業(yè)績評價,三、基金業(yè)績評估分析 （補充）,（一）單位風險報酬率分析,單位風險報酬率等于資產(chǎn)凈值增長率除以資產(chǎn)凈值標準差，表示投資者

59、每承擔一單位風險所得到的報酬。單位風險報酬率越高，說明基金的經(jīng)營越好。,例題：某兩只基金1999年1月1999年7月的單位資產(chǎn)凈值如下表，試分析兩基金管理人經(jīng)營水平的優(yōu)劣。 - 月份 1 2 3 4 5 6 7 - 基金A 1.0123 1.0134 1.0145 1.0278 1.0280 1.0315 1.0320 基金B(yǎng) 1.0130 1.0145 1.0130 1.0258 1.0220 1.0325 1.0350 -,解：（1）兩基金的單位資產(chǎn)經(jīng)值增長率為： 基金A：1.0320/1.0123-1=19.46% 基金B(yǎng)：1.0350/1.0130-1=21.72% （2）兩基金資產(chǎn)凈

60、值的標準差為： 基金A：0.00816 基金B(yǎng)：0.00854 （3）兩基金單位資產(chǎn)報酬率為： 基金A：0.1946/0.00816=23.85 基金B(yǎng)：0.2172/0.00854=25.43 故基金B(yǎng)的管理水平優(yōu)于基金A。,晨星基金評級體系,0.000161,0.0127,1.0350,7,0.000085,0.0092,1.0320,7,0.000510,7.1558,合計,0.000466,7.1595,合計,0.000104,0.0102,1.0325,6,0.000076,0.0087,1.0315,6,0.000000,-0.0003,1.0220,5,0.000013,0.00

61、25,1.0280,5,0.000012,0.0035,1.0258,4,0.000025,0.005,1.0278,4,0.000086,-0.0093,1.0130,3,0.000069,-0.0083,1.0145,3,0.000061,-0.0078,1.0145,2,0.000088,-0.0094,1.0134,2,0.000086,-0.0093,1.0130,1,0.000110,-0.0105,1.0123,1,單位資產(chǎn)凈值X,月份,單位資產(chǎn)凈值 X,月份,基金B(yǎng),基金A,（二）晨星基金評級體系 晨星基金評價體系是美國晨星公司推出的一個較為完整的基金評價系統(tǒng)，主要包括對基金投

62、資風格分析、風險調(diào)整收益評級、星級評級和評價報告等部分。 1、基金投資風格分析 為了對同類基金進行比較，晨星公司將所有基金分為4大類：國內(nèi)股票基金、國際股票基金、賦稅債券基金和市政債券基金，然后每一類基金類型再進行細分，共分為48小類。其中美國股票基金分為18個小類，國際性股票基金分為10個小類，賦稅債券基金分為1個小類，市政債券基金分為9個小類。,對于股票型基金的投資風格分析，首先按照基金所投資股票的股票平均市值分為大盤股、中盤股和小盤股，然后再根據(jù)不同的指標（市盈率和市凈率）計算各股票的價值得分和成長得分，將各市值段的基金劃分為價值型、混合型和成長型。,股票型基金分類標準,A為股票的平均市

63、盈率（每股價格/每股收益）相對于標準普爾500指數(shù)組合平均市盈率的相對值；B為股票平均市凈率（每股價格/每股凈資產(chǎn)）相對于標準普爾500指數(shù)組合平均市凈率的相對值；C為股票平均市值。,市盈率可用于估量股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。市盈率通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。 市凈率中的每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價值，而每股市價是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，它是證券市場上交易的結(jié)果。市價高于賬面價值時企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量較好，有發(fā)展?jié)摿?，反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。,對于債券型基金則按債券的投資期限和信用等級進行分類。按基金所投資的債權(quán)的平均期限分為短期、中期和長期三類；按債券的信用等級分為高、中、低三類。,2、風險調(diào)整收益評級,該方法是根據(jù)基金過去的月收益數(shù)據(jù)，在風險調(diào)整收益的基礎上對同類型基金進行星級排名。分為以下四個步驟：,第一步：用過去36個月的凈收益率減去國庫券月收益率以計算出基金的超常收益率，然后將負的超常收益額加總后取絕對值除以36就得到基金收益下滑風險的測度值；,第二步：計算類似基金收益下滑風險的測度值并將其平均，得到這些基金的下滑風險總平均值 ；,第三步：用單只基金的下滑風險除以下滑風險總平均值 ，得到