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1、我國證券市場的價(jià)格敏感性信息披露制度證券市場信息披露關(guān)鍵詞：證券市場、價(jià)格敏感性、信息披露摘要：近來，杭蕭鋼構(gòu)的股價(jià)暴漲事件引起了市場各方的關(guān)注，關(guān)注的焦點(diǎn)之一就是杭蕭鋼構(gòu)是否及時(shí)、充分地披露了價(jià)格敏感性信息?本文全面分析了杭蕭鋼構(gòu)事件的整個(gè)信息披露過程，分析結(jié)果表明：杭蕭鋼構(gòu)事件反映的并不僅僅是公司本身的問題，同時(shí)也折射出了我國證券市場價(jià)格敏感性信息披露制度上的弊端。文章以此事件為例，剖析了我國價(jià)格敏感性信息披露制度的缺陷，并提出了改進(jìn)建議。近來，杭蕭鋼構(gòu)的股價(jià)暴漲事件引起了市場的各方關(guān)注，關(guān)注的焦點(diǎn)之一就是杭蕭鋼構(gòu)是否及時(shí)、充分地披露了價(jià)格敏感性信息?杭蕭鋼構(gòu)在信息披露上存在的問題是由于企

2、業(yè)故意違反信息披露制度造成的，還是我國制度本身的缺陷導(dǎo)致企業(yè)的非故意行為?杭蕭鋼構(gòu)事件究竟折射出我國價(jià)格敏感性信息披露制度哪些弊端?本文將對上述問題展開研究。一、杭蕭鋼構(gòu)事件回顧2月12日-14日，股票連續(xù)三個(gè)漲停板。2月12日，杭蕭鋼構(gòu)董事長單銀木在公司2006年度總結(jié)表彰大會上披露了公司將介入一個(gè)國外大項(xiàng)目的重大內(nèi)幕消息。2月15日，公告公司正與有關(guān)業(yè)主洽談一境外建設(shè)項(xiàng)目，該意向項(xiàng)目整體涉及總金額折合人民幣約*億元。尚未正式簽署任何相關(guān)合同協(xié)議。2月15日-16日，股票連續(xù)兩個(gè)漲停。2月17日-25日，春節(jié)，股市休市。2月26日，新年開市第一天，漲停。2月27日，滬深股市暴跌，杭蕭鋼構(gòu)湊巧

3、因有重大事項(xiàng)披露停牌。2月27日-3月12日，因重要事項(xiàng)未公告，停牌。3月13日，公告公司與中國國際基金有限公司簽訂了安哥拉共和國-安哥拉安居家園建設(shè)工程-產(chǎn)品銷售合同、安哥拉共和國-安哥拉安居家園建設(shè)工程施工合同，產(chǎn)品銷售合同總價(jià)計(jì)人民幣*.*億元，施工合同總價(jià)計(jì)人民幣*.*億元。3月15日，公司發(fā)布公告稱：目前，合同前期設(shè)計(jì)準(zhǔn)備工作已經(jīng)開始，合同尚未有實(shí)質(zhì)性的履行。如對方未支付相應(yīng)款項(xiàng)，公司存在不持續(xù)執(zhí)行的可能。上述建設(shè)工程項(xiàng)目合同簽訂后，公司近期內(nèi)沒有形成收益。項(xiàng)目的進(jìn)度和收益均存在不確定性，對公司影響還需要一定時(shí)間和過程才能逐步體現(xiàn)。3月13日-16日，股票連續(xù)四個(gè)漲停3月19日-30

4、日，因重要事項(xiàng)未公告，全天停牌，證監(jiān)會展開調(diào)查4月2日，復(fù)牌，漲停，證監(jiān)會未公布調(diào)查結(jié)果。公司發(fā)布澄清公告，就新華社以通稿形式發(fā)布的杭蕭鋼構(gòu)訂單利好被公司提前泄漏發(fā)布澄清公告。同時(shí)發(fā)布境外建設(shè)工程項(xiàng)目合同進(jìn)展公告。4月3日，漲停。4月4日，開盤交易一分鐘后緊急停牌，公司公告稱，因涉嫌違法違規(guī)行為，證監(jiān)會決定對公司立案調(diào)查?？v觀整個(gè)事件過程，存在以下幾個(gè)疑點(diǎn)：1、公司尚未簽訂正式合同之前，就已經(jīng)泄漏消息，為了保證信息披露的及時(shí)性，公司應(yīng)當(dāng)立即公開披露簽訂合同的信息，為什么等到股價(jià)上漲三個(gè)漲停板才根據(jù)上市規(guī)則的要求，披露相關(guān)信息?2、在公司停牌期間，證監(jiān)會就已宣布對事件展開調(diào)查，公司為何在此期間還

5、敢繼續(xù)遮遮掩掩，其連出利好意圖何在?3、3月19日至30日，杭蕭鋼構(gòu)停牌，證監(jiān)會展開調(diào)查，但是在調(diào)查無果的情況下，證監(jiān)會卻允許杭蕭鋼構(gòu)于4月2日復(fù)牌，加之公司又適時(shí)發(fā)布了澄清公告，很容易被市場解讀為一個(gè)利好消息，從而導(dǎo)致違規(guī)資金出逃，不明真相的投資者無辜接盤。在事情還沒有調(diào)查清楚的情況下，證監(jiān)會為什么要讓杭蕭鋼構(gòu)復(fù)牌呢?杭蕭鋼構(gòu)在媒體和投資者的質(zhì)疑聲多次停牌又復(fù)牌，連拉*個(gè)漲停板，這樣的事件反映的并不僅僅是杭蕭鋼構(gòu)本身的問題，它同時(shí)也折射出了我國價(jià)格敏感性信息披露制度上的弊端。二、我國的價(jià)格敏感性信息披露制度價(jià)格敏感性信息是指將有可能或很可能導(dǎo)致公司證券價(jià)格發(fā)生實(shí)質(zhì)性波動的信息。價(jià)格敏感性信息披露制度以強(qiáng)制性信息披露制度為基礎(chǔ)，它是強(qiáng)制性信息披露制度的補(bǔ)充，以利更有效地實(shí)現(xiàn)信息披露，同時(shí)，要判定股價(jià)敏感資料，必然會涉及判斷，這需要有一個(gè)指南來引導(dǎo)市場判斷，因而，價(jià)格敏感性信息披露制度通常包括制度基礎(chǔ)與信息披露指南兩部分。價(jià)格敏感性信息披露制度可以通過股價(jià)的實(shí)質(zhì)性波動，一方面檢驗(yàn)披露項(xiàng)目的廣度邊界，一些沒有被具體要求法描述的具體項(xiàng)目可能也能引起股價(jià)波動;另一方面，檢驗(yàn)已披露內(nèi)容的深度，進(jìn)而通過事后的監(jiān)管行動來增加信息披露的廣度與深度，完善信息披露的制度邊界。