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1、第八章,對(duì)外長期投資,教學(xué)要點(diǎn),掌握對(duì)外直接投資的主要方式、含義、種類、目的和特點(diǎn)； 掌握證券投資的估價(jià)及影響價(jià)格的因素； 熟悉對(duì)外投資的特點(diǎn)與原則。 了解對(duì)外投資的目的。 掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型在證券投資組合中的應(yīng)用 了解證券投資組合的策略和方法,,,第一節(jié) 對(duì)外投資的概述,一、對(duì)外投資的目的,（一）優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率,（二）優(yōu)化 投資組合， 降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 使用,（三） 穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，擴(kuò)大市場占有率,（四 提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)償債能力,,二、對(duì)外投資的特點(diǎn),（一）對(duì)象的多樣化，決策程序比較復(fù)雜,（二） 對(duì)外投資的收益與差別較大,（三） 對(duì)外投資的變現(xiàn)能力差別較大,（四）

2、對(duì)外投資回收的時(shí)間和方式差別較大,三、對(duì)外投資的原則,1效益性原則,2安全性原則,3流動(dòng)性原則,4整體性原則,第二節(jié) 對(duì)外直接投資,一、對(duì)外直接投資應(yīng)考慮的因素,（一）企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況,（二）企業(yè)整體經(jīng)營目標(biāo),（三）投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)與收益,,二 、對(duì)外直接投資決策程序,投資方案 的提出,,分析、評(píng)價(jià) 選出最優(yōu)方案,,擬定投資 計(jì)劃 ，選擇 合理方式、 時(shí)間,實(shí)施投資方案,,投資效果的評(píng)價(jià),,三、對(duì)外直接投資的方式,（一）合資經(jīng)營方式,（二）合作經(jīng)營方式,（三）購并控股方式,第三節(jié) 對(duì)外間接投資,一、 證券的種類 二、證券投資的目的 三、證券投資的程序與交易方式,,一 、 證券的種類,（一）債券,

3、（二）股票,（三）投資基金,政府債券,金融債券,,企業(yè)債券,（一）債券 1.債券： 是某一社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息，并于到期時(shí)償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。,2.債券的種類 （1）政府債券 發(fā)行者：中央政府或地方政府 目的：中央政府為調(diào)節(jié)國庫短期收支差額 彌補(bǔ) 政府正常財(cái)政收入不足。 發(fā)行價(jià)格：貼現(xiàn)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行 特點(diǎn)：國家財(cái)政作為擔(dān)保，信用度很高，是證券 市場上風(fēng)險(xiǎn)最小的證券。 投資時(shí)注意其流動(dòng)性。,（2）金融債券 發(fā)行者：銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。 目的：籌集信貸資金。 分類：按發(fā)行條件 （3）公司債券,普通金融債券 累

4、進(jìn)利息金融債券 貼現(xiàn)金融債券,,（二）股票 股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有 價(jià)證券。,以投資者角度進(jìn)行分類,1.藍(lán)籌股 （熱門股票） 2.成長性股票 3.周期性股票 4.防守性股票 5.投機(jī)性股票,,（三）投資基金 1.投資基金： 是一種集合投資制度，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資目的投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。,2.投資基金的起源：英國 1868年,3.創(chuàng)立及運(yùn)行涉及的方面：,投資人 （法人或自然人）,發(fā)起人,管理人,托管人,委托管理和運(yùn)營,委托保管和進(jìn)行財(cái)務(wù)

5、核算,發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通過信托契約來規(guī)定,4.投資基金與股票、債券的區(qū)別,（1）發(fā)行主體不同， 體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同,投資基金 投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系 發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系,股票、債券是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系,（2） 風(fēng)險(xiǎn)收益不同,（3） 存續(xù)時(shí)間不同,5.投資基金的種類,二 、證券投資的目的,（一）短期證券投資的目的,1.現(xiàn)金 替代品,2.投機(jī)的目的,3. 滿足企業(yè)未來財(cái)務(wù)需要,,（二）長期證券投資的目的,1. 獲取較高的投資收益,2. 對(duì)被投資企業(yè)取得控制權(quán),,三 、 證券投資的程序與交易方式,選擇合適 對(duì)象,遵循：安全性、流動(dòng)性、收益性原則,確定合適 的買入

6、價(jià)格,發(fā)出委托 投資指示,委托買賣,隨市指示,限定性 指示,停止損失 指示,撤銷以前有效委托 指示,,,,,,,證券交割 和清算,,,,,辦理證券過戶,,,（一）證券投資的一般程序,（二）證券交易方式 1.股票現(xiàn)貨交易 2.股票期貨交易 3.股票指數(shù)期貨交易 4.股票期權(quán)交易,第四節(jié) 債券投資 一、債券投資的特點(diǎn) 1.債券投資都有到期日; 2.有到期收取本金的權(quán)利; 3.收益率較穩(wěn)定,投資風(fēng)險(xiǎn)小.,二、債券估價(jià) 債券市場價(jià)格的影響因素,1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素, 經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期,通貨膨脹,利率水平,,2.經(jīng)濟(jì)政策因素, 貨幣金融政策, 財(cái)政政策, 產(chǎn)業(yè)政策,3.公司財(cái)務(wù)狀況因素,4.期

7、限因素,,第四節(jié) 債券投資 二、債券估價(jià) 資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的基礎(chǔ). 根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點(diǎn)及時(shí)間分布，可得到債券估價(jià)公式：如果復(fù)利計(jì)息且按期支付。 （一）債券估價(jià)的基本模型：,例題：某公司準(zhǔn)備購買吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為1000元，每年計(jì)息一次，票面利率為8%，期限為3年，按期付息到期一次還本 。已知具有相同風(fēng)險(xiǎn)的其他有價(jià)證券的利息為10%。要求計(jì)算該債券的價(jià)值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購買。,,,,,,0 1 2 3,P 80

8、 80 80+1000,（二）一次還本付息的債券估價(jià)模型,（三）貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型,,,三、債券投資收益 從理論上說，對(duì)于每一種債券，每個(gè)投資者要求的收益率都不相同，但我們關(guān)心的是當(dāng)前的證券市場價(jià)格所揭示的收益率。也就是說，當(dāng)前的證券市場價(jià)格反映了投資者能共同接受的預(yù)期收率。,1.債券投資收益率： 是一定時(shí)期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。 2.債券投資收益的構(gòu)成： 債券利息收入； 債券的價(jià)差收益； 債券利息的再投資收益 （注：單利計(jì)息是不考慮債券利息的再投資收益）,3.債券投資收益的計(jì)算 （1）附息債券的投資收益率計(jì)算 （2）貼現(xiàn)債券的投資收益率計(jì)算,單利計(jì)息 復(fù)利計(jì)

9、息,單利計(jì)息復(fù)利計(jì)息,,,3.債券投資收益的計(jì)算 （1）附息債券的投資收益率計(jì)算 單利計(jì)息投資收益率,例題：某企業(yè)于1995年6月1日購入面額為1000元的附息債券100張，票面利率為年利率10%，已發(fā)行價(jià)格每張1020元買入，到期日為1997年6月1日。要求計(jì)算該債券到期時(shí)的投資收益率。 已知： S0=1020(元) ; P=100010%=100(元) Sn=1000(元) N=2 求：R=？ 解：,復(fù)利計(jì)息,,,,,,,0 1 2 3 4,S0 P P P P+Sn,,注意：公式中的i可采用市場利率,例題：如果市場利率為9%，其他資料仍

10、采用上例資料，則：,雙龍公司于2000年5月1日以912.50元購入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值為1000元一張的公司債券，其票面利率為6%，期限為6年，每年5月1日計(jì)算并支付利息。則該公司到期收益率是多少？,可以根據(jù)債券估價(jià)模型采用內(nèi)插法求解：,,912.50=10006%(P/A,i,6)+1000(P/F,i,6) 當(dāng)K=7%時(shí) P=10006%(P/A，7%,6)+1000(P/F，7%,6) =604.7665+10000.6663 =952.29(元) 再用K=8%試算 P=10006%(P/A，8%,6)+1000(P/F，8%,6) =604.6229+10000.6302 =907.

11、57(元),用插值公式,,,,為簡化計(jì)算，還可以用下面方法求得收益率的近似值,,單利與復(fù)利計(jì)息方式對(duì)投資收益率的影響 采用單利與復(fù)利兩種計(jì)算方法，計(jì)算的債券投資收益率有差異，但在期限較短方式中差異不大，期限越長，其差異越大。,（2）貼現(xiàn)債券投資收益率的計(jì)算 貼現(xiàn)債券：以低于票面面值的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按票面面值償還本金的債券。 單利計(jì)息貼現(xiàn)債券投資收益率,例題 某一投資者在債券發(fā)行時(shí)購買一張面值為1000元，期限為2年的貼現(xiàn)債券，其發(fā)行價(jià)格為860元。要求：按照單利計(jì)算該債券的投資報(bào)酬率。 已知：S0=860 (元）； Sn=1000(元）；n=2 求：R=？ 解：,復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投

12、資收益率,例題：以上題為例，如采用復(fù)利計(jì)息方式，則：,小結(jié)：復(fù)利與單利相比，按復(fù)利計(jì)算的R比單利計(jì)算的R低。,四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn),1.傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn), 違約風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),購買力風(fēng)險(xiǎn),再投資風(fēng)險(xiǎn),2.帶有附加條款債券投資風(fēng)險(xiǎn), 提前贖回條款, 償債基金條款, 提前收回條款, 轉(zhuǎn)換條款,,, 期限性風(fēng)險(xiǎn), 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),五、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn),缺點(diǎn)：購買力風(fēng)險(xiǎn)較大、無經(jīng)營管理權(quán),,第五節(jié) 股票投資,一、股票投資的特點(diǎn),1.股權(quán)性投資,2.投資風(fēng)險(xiǎn)大,3. 投資收益不穩(wěn)定,4. 價(jià)格波動(dòng)大,股票的價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù),1.影響股票價(jià)格的主要因素,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,通貨膨脹,利率和匯率的變化,經(jīng)

13、濟(jì)政策,公司因素,市場因素,政治因素,二、股票的估價(jià),2.股票除權(quán)價(jià)格的計(jì)算,？,除權(quán)日：是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配 股的時(shí)間界限。 Pc:股票除權(quán)價(jià)；Pc-1:除權(quán)日前一交易日的收盤價(jià)； M：配股價(jià)；N:配股率； R:送股比率 ；E:每股分配的現(xiàn)金股利,3.股票價(jià)格指數(shù),股票價(jià)格指數(shù)：衡量股票價(jià)格變動(dòng)程度的技術(shù)指標(biāo)。是通過選擇若干具有代表性的上市公司的 股票，經(jīng)過計(jì)算其成交價(jià)格，而編制的一種股票價(jià)格平均數(shù)。 世界上主要的股票價(jià)格指數(shù)： 道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)； 倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)；香港恒生指數(shù)； 上證綜合指數(shù)；深圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。,二、股票的估價(jià),,資產(chǎn)的價(jià)

14、值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的基礎(chǔ). 因此，股票價(jià)值應(yīng)等于股票投資者預(yù)期的股利和將來出售股票的價(jià)款收入。 （一）股票價(jià)值的基本模型,威廉斯公式：,二、股票的估價(jià),（二）零成長的股票估價(jià)模型 永續(xù)年金現(xiàn)值：,三、股票投資收益率,股票投資收益具有較大的不確定性。計(jì)算股票投資收益應(yīng)將股價(jià)與收益結(jié)合起來衡量。 R：股票投資收益率；P：股票購買價(jià)格；A：每年收到的股利 S1 ：股價(jià)上漲的收益；S2 ：新股認(rèn)購收益： S3 ：公司無償增資收益,股票投資的收益率即該項(xiàng)投資的內(nèi)涵報(bào)酬率,,,,股利固定成長模型,三、股

15、票投資收益率,五、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn),四、股票投資風(fēng)險(xiǎn),（一） 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) （二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),1.基金與股票債券的區(qū)別,(1)發(fā)行主體 體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同基金發(fā)起人發(fā)起信托契約關(guān)系,(2)風(fēng)險(xiǎn)與收益不同風(fēng)險(xiǎn)大于債券，小于股票收益大于債券，小于股票,(3)存續(xù)時(shí)間不同有一定的存續(xù)時(shí)間，可提前終止，也可延續(xù),第六節(jié) 基金投資,2.基金的種類,3.基金投資的優(yōu)缺點(diǎn),第七節(jié) 證券投資組合,1996年 7月20日，M先生一早醒來開始習(xí)慣性 地閱讀華爾街日?qǐng)?bào)。察看他所持有的股票漲跌 情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布 手機(jī)價(jià)格戰(zhàn)和計(jì)算機(jī)芯片需求的降低，公司的收益 下降了32%結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息

16、宣布當(dāng)日下挫15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股價(jià)因此上揚(yáng)4.3%，這對(duì)M先生是個(gè)安慰。同時(shí)在這些事 件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤 只上漲了0.5% 。思考一下M先生的投 資相對(duì)于整個(gè)市場而言損失如何？,第七節(jié) 證券投資組合,,一、證券投資組合的含義 投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一資產(chǎn)上，而是同時(shí)向多項(xiàng)資產(chǎn)投資從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。這就是投資組合。 二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 投資風(fēng)險(xiǎn)是未來現(xiàn)金流量潛在的離散性。事件發(fā)生的可能性的范圍越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。 (一)證券投資組合收益率,,1.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 可以

17、通過投資組合來抵消這種風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵消。 當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不擴(kuò)大也不減少。 大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在0.5-0.7之間，兩種股票的投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)但不能完全抵消風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，基本上能分散所有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,(二)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn),2.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),不可以通過證券組合來消除這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過系數(shù)來衡量。 是個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度指標(biāo)。 系數(shù)大于1，其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)。 系數(shù)小于1，其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)。 系數(shù)等于1，其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)。 投資組合的系數(shù)，是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比

18、重。 由于某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。,2.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),公式 為證券組合的 系數(shù)；為證券組合中第i種股票所占的比重；為第i種股票的系數(shù)；n為證券組合中股票的數(shù)量。,,,,,,(三)證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益,1.證券投資的風(fēng)險(xiǎn)收益：是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。,,為證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；,為證券組合的,系數(shù)；,為所有證券的平均收益率，也就是由市場上所有證券組成的證券組合的收益率，簡稱市場收益率；,為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用國庫券的利率來衡量。,,2.例題:,某企業(yè)投資于A，B，C三種股票，構(gòu)成證券投資組合，經(jīng)測算，它們的系數(shù)分別是1.0,0.5,1.

19、5，它們在證券組合中所占的比重分別為20%，30%和50%，股票的市場平均收益率為16%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為12%，試計(jì)算這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。,1.確定證券組合的系數(shù)： 2.計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率： 該企業(yè)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分風(fēng)險(xiǎn)較高的C股票，買進(jìn)部分B股票，使A，B，C三種股票在證券組合中的比例變?yōu)?0%，50%，30%。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率。,,,,,四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型與套利定價(jià)模型,資本資產(chǎn)定價(jià)模式(CAPM),（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型,（二）套利定價(jià)模型,,五、證券市場線與資本市場線,一、證券市場線 二、資本市場線,六、證券投資組合的策略與方法,P.404-406,思 考 題,1.證

20、券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來自哪些方面？ 2.怎樣根據(jù)債券價(jià)值和股票價(jià)值進(jìn)行證券投資決策？,,習(xí) 題,1.MC公司債券 將于7年后到期，面值1000美元，票面利率為8% ，每半年付息一次。若投資者要求10%的收益率，則該債券的價(jià)值為多少？若該債券每年付息一次，價(jià)值又將為多少？,2.某債券8年后到期，面值1000美元票面利率為9%，每半年付息一次，若該債券當(dāng)前的市場價(jià)格為950美元，到期收益率為多少？,,,3.NCP公司的普通股去年支付的紅利為每股1.32美 元，紅利預(yù)計(jì)將以8%的增長率持續(xù)增長。 a.如果NCP公司股票目前的市場價(jià)格為每股23.50美 元，那么該公司股票的預(yù)期收益率為多少？ b.如果你

21、要求的收益率為10.5%，那 么對(duì)你而言，該股票的價(jià)值是多少？ c.你會(huì)投資NCP公司的股票嗎？,習(xí) 題,4.H汽車公司的普通股去年每股紅利為3.5美元，預(yù)計(jì)將以5% 的增長率持續(xù)增長。在投資者要求20%的收益率的條件下， 該公司普通股的價(jià)格應(yīng)為多少？,案 例 分 析,資料：在美國的Mr.John 于1994年 2月將其大部分積蓄投入一家專門投資債券的共同基金，其投資的債券價(jià)值為50萬美元。1994年5月的一天，Yong 收到一份郵件是管理他的債券的公司的季度報(bào)告，令Yong震驚的是，他的債券市值已下降到目前的42.5萬美元，比3個(gè)月前減少了7.5萬美元，這簡直難以令人置信。 背景：在這3個(gè)月內(nèi)，10年期公司債券的利率從5.75% 提高到了7.95% 。 考慮分析：Mr.John的債券的市值會(huì)下降，什么原因？,,,