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1、第七章 對外長期投資的評價(jià),教學(xué)目的、要求（分掌握、熟悉、了解三個(gè)層次）: 通過本章學(xué)習(xí)，使學(xué)生掌握對外直接投資的主要方式；證券投資的含義、種類、目的和特點(diǎn)；掌握證券投資的估價(jià)及影響價(jià)格的因素。熟悉對外投資的特點(diǎn)與原則。了解對外投資的目的。 教學(xué)重點(diǎn)、難點(diǎn)： 證券投資的目的、特點(diǎn)，證券投資的估價(jià)方法。,案例鏈接1:,武鋼股份（600005 ） 2008年12月31日收盤價(jià)4.78元，擬每10股派2.2元（含稅），2008年每股收益0.66元。 武鋼權(quán)證黑鷹墜落式的末日輪謝幕表演,值得各方深思.對于市場投資者而言,武鋼權(quán)證謝幕最好的警示就是深交所投資者教育文章里的那句話:概念終究是虛的,

2、貨真價(jià)實(shí)才是根本.,案例鏈接2:,2008年來，證券市場和商品市場均出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，防范控制投資風(fēng)險(xiǎn)的重要性愈發(fā)凸顯。我國A股市場在過去十六年里牛熊波動(dòng)較為頻繁，我國A股市場經(jīng)歷了5輪牛熊更替周期。最近一輪行情中，上證指數(shù)自2006年11月20日站上2000點(diǎn)之后一路飆升，至2007年10月16日，上證指數(shù)創(chuàng)下了十八年的歷史新高6124.04點(diǎn)，接下來的一年，中國股市如同絞肉機(jī)，徹底粉碎了中國投資者的發(fā)財(cái)夢。截至2008年10月16日收盤，上證指數(shù)為1994.67點(diǎn)，離最高點(diǎn)位，跌幅為67.4%，如果個(gè)體投資者的資金從峰值回撤小于67.4%。 我國1999年至2006年間投融資規(guī)模見下圖。

3、由于證券市場波動(dòng)頻繁，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)往往較大，如何達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡是證券投資要解決的主要財(cái)務(wù)問題。,第一節(jié) 對外長期投資概述,一、定義 是將資金投放于企業(yè)外部以分得投資收益的活動(dòng)。 二、特點(diǎn) 1、對外長期投資的對象多樣化，決策程序比較復(fù)雜 2、對外長期投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)差別較大 3、對外長期投資的變現(xiàn)能力差別較大 4、對外長期投資回收的時(shí)間和方式差別較大,三、對外長期投資的分類,（一）對外直接投資 定義：是企業(yè)根據(jù)投資協(xié)議以貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)對其他企業(yè)進(jìn)行直接投資，以獲得投資收益或者實(shí)現(xiàn)對被投資企業(yè)控股的目的。 方式：合資經(jīng)營方式 合作經(jīng)營方式 購并控股方式 決策要點(diǎn)：,（

4、二）對外證券投資,1、證券的定義：是根據(jù)一國政府的有關(guān)法律法規(guī)發(fā)行的，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的一種信用憑證或金融工具。 2、證券的種類 債券：政府債券 金融債券 公司債券 股票：藍(lán)籌股股票 成長性股票 周期性股票 防守性股票 投機(jī)性股票 投資基金,（三）投資基金,1、定義投資基金,是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式,即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)證券聚集眾多的不確定投資者的出資,交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營運(yùn)作,以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的金融投資工具。 投資基金的稱謂各有不同,美國稱為共同基金或互惠基金(Mutual funds),也稱為投資公司,英國和我國香港特區(qū)稱

5、為單位信托基金(Unit trusts),日本和我國臺(tái)灣省稱為證券投資信托基金。盡管稱謂各異,但投資基金的組建框架及操作過程基本上都是相同的。,2、投資基金的組織與運(yùn)作的內(nèi)容,第一,由投資基金的發(fā)起人設(shè)計(jì)、組織各種類型的投資基金。通過向社會(huì)發(fā)行基金收益憑證或基金股份,將社會(huì)上眾多投資者的零散資金聚集成一定規(guī)模的數(shù)額,設(shè)立基金。 第二,基金的份額用“基金單位”來表達(dá),基金單位也稱為受益權(quán)單位,它是確定投資者在某一投資基金中所持份額的尺度。將初次發(fā)行的基金總額分成若干等額的整數(shù)份,每一份即為一個(gè)基金單位,表明認(rèn)購基金所要求達(dá)到的最低投資金額。例如,某基金發(fā)行時(shí)要求以100元的整倍數(shù)認(rèn)購,表明該基金

6、的單位是100元,投資2000元即擁有20個(gè)基金單位。一個(gè)基金單位與股份公司一股的含義基本上是相同的。 第三,由指定的信托機(jī)構(gòu)保管和處分基金資產(chǎn),?？畲鎯?chǔ)以防止基金資產(chǎn)被挪為他用?；鸨９軝C(jī)構(gòu)稱為基金保管公司,他接受基金管理人的指令,負(fù)責(zé)基金的投資操作,處理基金投資的資金撥付、證券交割和過戶、利潤分配及本金償付等事項(xiàng)。 第四,由指定的基金經(jīng)理公司(也稱為基金管理公司)負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)作?；鸾?jīng)理公司負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)基金品種,制訂基金投資計(jì)劃,確定基金的投資目標(biāo)和投資策略,以基金的名義購買證券資產(chǎn)或其他資產(chǎn),向基金保管人發(fā)出投資操作指令。,3、投資基金的類型,兩種投資基金最基本的運(yùn)作分類 1）按基金的組

7、織形式,投資基金分為契約型和公司型兩大類型。 契約型投資基金是基于一定的信托契約而聯(lián)結(jié)起來的代理投資行為,是發(fā)展歷史最為悠久的一種投資基金。在契約型基金運(yùn)作中,委托人(基金經(jīng)理公司)與受托人(基金保管公司)之間簽訂信托契約,由基金經(jīng)理公司作為發(fā)起人發(fā)行等額或不等額的受益憑證募集社會(huì)資金,交由基金保管公司保管,自己專致力于下達(dá)投資指令。 公司型投資基金是按公司法組建股份有限公司而構(gòu)建的代理投資組織,公司型基金本身就是一個(gè)基金股份公司,通常稱為投資公司J投資公司向社會(huì)發(fā)行基金股份,-投資者通過購買股份成為股東,股東大會(huì)選出董事會(huì),監(jiān)督基金資產(chǎn)的運(yùn)用,負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的安全與增值。 從組織結(jié)構(gòu)上來說,投

8、資公司與一般的股份有限公司并無多大的差別。但投資公司并不是一個(gè)自身開展業(yè)務(wù)的經(jīng)營實(shí)體,只是一種名義、一種機(jī)制,一種集腋成裘進(jìn)行規(guī)模性專業(yè)投資的集合式間接投資機(jī)制,公司型投資基金本身就可以稱為投資公司。投資公司的主要職責(zé)是創(chuàng)辦基金并對基金資產(chǎn)的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督,除了董事會(huì)以外,投資公司可以沒有其他工作人員,甚至沒有專門的辦公場所。 契約型基金的大眾化程度較高,公司型基金的經(jīng)營比較穩(wěn)定,兩種形式的基金各有優(yōu)劣。各國的證券投資信托制度均以這兩種組織形式為基本模式,英國的單位信托基金以契約型基金為主,美國的共同基金以公司型基金為主。由于受香港特區(qū)的影響,我國的投資基金多屬于契約型基金。,2）按基金發(fā)行的限

9、制條件,投資基金分為開放型和封閉型,封閉型基金(Close-end Fund),有基金發(fā)行總額和發(fā)行期限的限定,在募集期間結(jié)束和達(dá)到基金發(fā)行限額后,基金即告成立并予以封閉,在封閉期內(nèi)不再追加發(fā)行新的基金單位,也不可贖回原有的基金單位。 開放型基金(Openend Fund),沒有基金發(fā)行總額和發(fā)行期限的限定,發(fā)行者可以連續(xù)追加發(fā)行新的基金單位,投資者也可以隨時(shí)將原有基金單位退還給基金經(jīng)理公司。從基金退還角度看,基金經(jīng)理公司可回購基金股份或受益憑證、贖回基金,投資者可退還基金、贖回現(xiàn)金,因此開放型基金也叫可贖回基金。 在市場流通方面,封閉型基金采用證券交易所上市的方式,基金募集完畢上市后,投資者

10、要購買或轉(zhuǎn)讓基金,都要通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級市場上競價(jià)交易?？梢哉f,封閉型基金類似于普通股票,交易價(jià)格受供求關(guān)系影響。開放型基金在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購,通過基金經(jīng)理公司的柜臺(tái)交易贖回,其贖回價(jià)格由基金單位凈資產(chǎn)值(NAV)決定。 在基金期限方面,開放型基金的投資者由于隨時(shí)可以向基金經(jīng)理入提出贖回要求,故無設(shè)定基金期限的必要,而封閉型基金則需要設(shè)定一個(gè)固定的基金經(jīng)營期限。我國國務(wù)院證券委員會(huì)頒布的證券投資基金管理暫行辦法(l997年)規(guī)定,封閉型基金的存續(xù)年限不得少于5年。,第二節(jié) 債券評價(jià),一、債券的概念及分類 債券是指發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)

11、償還本金的一種有價(jià)證券。債券具有期限約定、流動(dòng)性強(qiáng)、安全性較高且能為投資者帶來收益等特點(diǎn)。 二、我國債券發(fā)行的特點(diǎn) P74,三、債券收益評價(jià),評價(jià)債券收益水平的指標(biāo)是債券價(jià)值和到期收益率。原則是：用時(shí)間價(jià)值的觀念去考慮問題。 1、債券價(jià)值的計(jì)算 債券估價(jià)的實(shí)質(zhì)是估計(jì)未來增加的現(xiàn)金流量即現(xiàn)金流入量的現(xiàn)在價(jià)值。所以對債券價(jià)值的定義就是債券未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 債券價(jià)值購買價(jià)格 可買 債券價(jià)值<購買價(jià)格 不買,一般債券估價(jià)的基本模式：,這種模式是基于：每年末支付利息，到期還本 現(xiàn)金流入兩個(gè)方面，一是每年的利息收入；二是到期收回本金。,例:,企業(yè)擬對一種票面價(jià)值為1000元，票面利率為10，每

12、年付息一次的債券進(jìn)行投資，且已知該債券已發(fā)行3年，尚有5年到期。如果目前的市場利率為12，請幫助該企業(yè)確定其應(yīng)該買入該債券的價(jià)格。 V100010（PVIFA12，5）1000（PVIF12，5）1003605100005679275元 計(jì)算結(jié)果表明，該企業(yè)實(shí)際買入該種債券的價(jià)格應(yīng)在9275元及其以下，按此價(jià)格購入，該企業(yè)最少能獲得等于市場利率的收益率。 如果債券的價(jià)格為900元,由于債券的價(jià)值大于市價(jià),如不考慮風(fēng)險(xiǎn)問題,購買此債券是合算的,他可以獲得大于12%的收益,一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券評估模型,2、債券到期收益率的計(jì)算（P364）,指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲得的收益率

13、。它是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率。 公式:P=I(PVIFAi,n)+M（PVIFi,n） 未來現(xiàn)金流入包括利息的流入和本金的流入，債券利息的付息方式不同，影響利息流入的現(xiàn)值，而本金的現(xiàn)值大多按復(fù)利計(jì)算。 計(jì)算到期收益率的作用：確定是否購買某種債券 如果債券的到期收益率高于投資人要求的報(bào)酬率，則應(yīng)該購買，否則應(yīng)該放棄。 其結(jié)論和計(jì)算債券的真實(shí)價(jià)值相同。,例如：,假設(shè)宏大公司2000年1月1日用899.46元的價(jià)格購買債券面值為1000元，票面利率12%，還有5年到期。而該公司要求的到期收益率為13，問該企業(yè)是否應(yīng)購買？ 該債券的到期收益率為15。大于該公司要求的到期收益率13

14、，所以，如果不考慮其他風(fēng)險(xiǎn)可以購買。,3、債券有關(guān)參數(shù)之間的關(guān)系,(1)債券到期收益率與票面利率的關(guān)系 當(dāng)每年復(fù)利一次，并每年付息時(shí)， 平價(jià)發(fā)行：到期收益率=票面利率 溢價(jià)發(fā)行：到期收益率票面利率 當(dāng)每年復(fù)利不只一次，或者不是每年付息時(shí)，則到期收益率不等于票面利率。,（2）債券價(jià)值與投資者要求的收益率（當(dāng)前市場利率）的關(guān)系,例債券面值1000元，票面利率12%，5年期。 市場利率12%時(shí)， 市場利率15%時(shí)， 市場利率9%時(shí)，,（3）債券價(jià)值與債券面值,當(dāng)市場利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值；反之，則債券價(jià)值高于面值。 市場利率 票面利率 債券價(jià)值 面值 12% 12% 1

15、000 1000 15% 12% 89946 1000 9% < 12% 111666 1000,（4）債券價(jià)值與到期日,當(dāng)債券（分期付息）接近到期日時(shí)，債券價(jià)值向面值回歸。 （5）債券期限與利率風(fēng)險(xiǎn),三、債券的投資風(fēng)險(xiǎn),P360,第二節(jié) 股票評價(jià),一、股票的概念 （一）定義 股票是發(fā)行企業(yè)為籌集權(quán)益性資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持有人擁有企業(yè)股份的書面憑證。發(fā)行企業(yè)履行股票所籌資金，與留存收益一起構(gòu)成股東投放在企業(yè)中的全部資金，習(xí)慣上稱其為權(quán)益資金。,（二）特征(P366),風(fēng)險(xiǎn)大，收益高，價(jià)格波動(dòng)（股價(jià)的高低不僅取決于公司的經(jīng)營和利潤分配，還受到政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等因素的影響

16、） 面值； 價(jià)格（P市價(jià)）； 價(jià)值（V是股票預(yù)期的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值）； 股利（D）； 預(yù)期收益率（R=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率）,二、股票價(jià)值評估（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）,1、股票價(jià)值計(jì)算的基本模型 (P76) 股票的理論價(jià)值便是其股利的現(xiàn)值與出售價(jià)格或出售收入的現(xiàn)值之和。其方法與債券價(jià)值計(jì)算方法相同。,Pn D1 D2 D3 D4 Dn-1 Dn 1 2 3 4 n-1 n,,,,,,,,,股票評價(jià)的一般模式：,,,,該模式的主要問題： （1）如何預(yù)計(jì)未來每年的股利 （2）如何確定貼現(xiàn)率 評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)： 股票價(jià)值購買價(jià)格 可

17、買 股票價(jià)值<購買價(jià)格 不買,2、不同的股利分布的股票價(jià)值的計(jì)算,（1）零增長股票的價(jià)值 企業(yè)作為投資人投資于此種股票之后，由股利收益所形成的現(xiàn)金流入量將采用永續(xù)年金的形式，其現(xiàn)值的計(jì)算可以采用永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算方法。 某種股票的理論價(jià)格固定不變的每年股利折現(xiàn)率 PoDRs,例：,某投資者購買一公司100元面值的股票，市價(jià)為220元，該公司的股利分配率每年固定為16，投資者的期望報(bào)酬率為8。問該投資者是否應(yīng)該購買？ Po100168200元<市價(jià)220元 該投資者不應(yīng)購買 該股票每年給你帶來16元的收益，在市場利率為8的條件下，他相當(dāng)于200元的資本的收益，所以價(jià)值為200元。 當(dāng)市價(jià)為22

18、0元時(shí)： Rs=D1/ Po=16/ 220=7.27% 可見，市價(jià)高于股票價(jià)值時(shí)，預(yù)期報(bào)酬率低于最低報(bào)酬率，股票無投資價(jià)值。,（2）固定成長股票的價(jià)值,固定成長的股票是指每年的股利均按固定比率不斷增長的股票。 D1 D2 D3 D4 0 1 2 3 4 Po=Do（1g）/ (Rsg)D1 / (Rsg) 預(yù)期報(bào)酬率的公式: Rs=(D1Po) + g,,,,,,（3）非固定成長股票的價(jià)值,例： 2.4 2.88 3.456 3.4561.12 0 1 2 3 4 5 6 ,,,,,,,,3、市盈率分析,粗略評價(jià)股價(jià)高低和估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)。 市盈率指標(biāo)

19、表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來購買這種股票，因此，市盈率可以用來評價(jià)股價(jià)的高低。 市盈率股票市價(jià)每股盈利 股票價(jià)格該股票市盈率該股票每股盈利 股票價(jià)值行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利,例：,A公司的股票每股盈利是2元，市盈率是13，行業(yè)類似股票的平均市盈率是10。 股票價(jià)格該股票市盈率該股票每股盈利21326 股票價(jià)值行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利21020 說明市場對該股票的評價(jià)較高，股價(jià)還屬正常，有吸引力。 平均市盈率在1011，市盈率在520比較正常； 市盈率比較低，表明投資者對公司的未來缺乏信心，風(fēng)險(xiǎn)較大： 市盈率較高，表明投資者對公司的未來充滿信心，風(fēng)險(xiǎn)較小：但大于20，則不正常，是

20、股票下跌的前兆，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。,第三節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析：資本資產(chǎn)定價(jià)模式,一 風(fēng)險(xiǎn)分散原理 投資組合是投資者有意識(shí)地把一系列對象、性質(zhì)、期限不同的投資項(xiàng)目聯(lián)系在一起所形成的投資項(xiàng)目群組。 1、證券投資分散化的方式 （1）投資種類分散化 （2）到期日分散化 （3）部門或行業(yè)分散 （4）所投公司分散化,2、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)P57,（1）可分散風(fēng)險(xiǎn)（即非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn) ） 投資分散化，可以消除個(gè)別證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。用相關(guān)系數(shù) ()表示。 實(shí)際上，在0.50.7之間，所以不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但又不能完全消除這種風(fēng)險(xiǎn)。,（2）不可分散風(fēng)險(xiǎn)（即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)）,投資分散化，可以

21、消除個(gè)別證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而不能消除其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。對于這種風(fēng)險(xiǎn)的大小程度，通常是通過系數(shù)來衡量的（P58）。 是指股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。反映個(gè)別股票相對于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度。 某種股票的系數(shù)，通常是根據(jù)該種股票投資報(bào)酬率與市場上全部股票投資平均報(bào)酬率之間的線性關(guān)系確定的。 即：某種股票投資報(bào)酬率 / 市場上全部股票投資平均報(bào)酬率,作為整體的股票市場的系數(shù)為1，如果A種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)股票市場的風(fēng)險(xiǎn)一致，則A種股票的系數(shù)也等于1；即市場收益率上漲1，則A種股票的市場收益率也上漲1： 如果B種股票的1，說明B種股票的風(fēng)險(xiǎn)整個(gè)股票市場的風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)B種股票的系數(shù)=2；即市場收益率上漲1，則B種

22、股票的市場收益率也上漲2： 如果C種股票的<1，說明C種股票的風(fēng)險(xiǎn)<整個(gè)股票市場的風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)C種股票的系數(shù)=0.5；即市場收益率上漲1，則C種股票的市場收益率也上漲0.5：,3、資本資產(chǎn)定價(jià)模式的作用,1）計(jì)算個(gè)股的預(yù)期報(bào)酬率 預(yù)期報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RS = Rf + RR 資本資產(chǎn)定價(jià)模式是由美國人威廉F夏普（W.F.share）于1964年創(chuàng)立的一種證券投資理論。證券組合投資能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，證券組合關(guān)心的卻是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在證券市場均衡時(shí)，一種證券應(yīng)當(dāng)提供與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對稱的期望報(bào)酬率，市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者從該證券獲得的期望報(bào)酬率也應(yīng)當(dāng)越高。資本資產(chǎn)定價(jià)模式有效地

23、描述了市場均衡狀況下，單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率的關(guān)系，進(jìn)而為確定證券的價(jià)值提供了計(jì)量前提。,,夏普認(rèn)為股票投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)按如下關(guān)系來確定： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） RR =(Rm-Rf) RS = Rf + RR= Rf +(Rm-Rf),例:,甲企業(yè)欲投資于A公司所發(fā)行的股票，已知市場上全部股票投資的平均收益率為18，A公司股票的系數(shù)為15。假設(shè)一年期國庫券利率10，那么，甲企業(yè)投資于A公司股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和預(yù)期報(bào)酬率應(yīng)為多少？ RR =(Rm-Rf)1.5（1810）12 RS = Rf + RR= Rf +(Rm-Rf)101222,2）根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算股票

24、價(jià)值,股票價(jià)值下一期股利（預(yù)期報(bào)酬率成長率） VD1/ （ RS g ） 例：某股票為固定成長股，其成長率為3，預(yù)期第一年后的股利為3元。假定目前國庫券收益率3，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率為5，而該股票的系數(shù)為12，那么該股票的價(jià)值為多少元？ RS = Rf +(Rm-Rf)31.2( 5% 3% )5.4 VD1/ （ RS g ）3/（5.43）125（元/股）,3）計(jì)算投資組合的預(yù)期報(bào)酬率P52,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能通過投資于更多的證券而分散掉，但可以通過投資組合來降低或提高組合的資產(chǎn)的，從而降低或擴(kuò)大了投資組合的市場風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，投資組合的報(bào)酬率也在降低或提高。 Xii RXiRi,例：,某

25、投資人持有共200萬元的3種股票，該組合中A股占30，B股占30，C股占40，均為1.5. (ABC)Xii=301.5+301.5+401.5=1.5 如果將C種股票出售并買進(jìn)同樣金額的D債券，為0.1. (ABD)Xii=301.5+301.5+400.1=0.94 分析：,假設(shè)前例中，RA18，RB15，RC20，RD13 R（ABC）XiRi3018+3015+4020%=17.9% R（ABD）XiRi3018+3015+4013%=15.1 % 投資人在投資的證券組合決策時(shí)，可以優(yōu)先選擇低風(fēng)險(xiǎn)方案。在確定了風(fēng)險(xiǎn)水平下，通過選擇證券種類，優(yōu)化投資組合，在不提高風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使報(bào)酬率

26、提高?；蛘邇?yōu)先選擇高報(bào)酬方案，在報(bào)酬率確定之后，優(yōu)化證券組合，使風(fēng)險(xiǎn)降至最低。,參考資料：,現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論前沿專題 周首華等主編 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 2000.12 公司財(cái)務(wù)學(xué)第三版 齊寅峰 著 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 2002.8 財(cái)務(wù)管理與政策 美詹姆斯C范霍恩 著 劉志遠(yuǎn) 主譯 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 2000.11 4.期貨期權(quán)入門約翰C赫爾 著 張?zhí)諅?譯 中國人民大學(xué)出版社 2001年5.期貨論中美期貨市場比較研究葉全良 著 湖北人民出版社 2003年,討論： 股票、債券投資特點(diǎn)的比較 思考題： 投資基金與股票、債券的主要區(qū)別是什么？ 作業(yè)： 1、某一投資組合中包括證券一和證券二兩種

27、證券，預(yù)期收益率分別為12和18。若投資者分別按50與50和30和70的比例進(jìn)行組合。試比較預(yù)期組合的收益率。 2、A公司在1999年1月1日平價(jià)發(fā)行每張面值1000元、期限5年、票面利率為10%的新債券，每年末付息。 要求：（1）1999年1月1日（平價(jià)）購入該債券的到期收益率是多少？ （2）如果2003年1月1日的市場利率下降到8%，那么此時(shí)該債券的價(jià)值是多少？ （3）如果2003年1月1日的市價(jià)為920元，此時(shí)購買該債券的到期收益率是多少？ （4）如果2001年 1月1日的市場利率為12%，債券市價(jià)為989元，你是否購買？,3、 A公司計(jì)劃用一筆長期資金購買甲或乙股票。已知甲股票現(xiàn)在市價(jià)為135元/股，每股股利0225元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長率增長。乙股票現(xiàn)在市價(jià)為105元/股，每股股利為09元，股利分配政策一貫堅(jiān)持固定股利政策。A公司要求的投資必要報(bào)酬率為8%。 要求：（1）分別計(jì)算甲、乙股票價(jià)值； （2）代A公司作出股票投資決策。 4、假定目前國庫券收益率6，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率為5，而A股票的系數(shù)為2.5。 要求：（1）A股票的預(yù)期報(bào)酬率應(yīng)為多少？ （2）若該股票為固定成長股，其成長率為6，預(yù)期第一年后的股利為1.5元。那么該股票的價(jià)值為多少元？,