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1、Ch2.4 貨幣主義模型,2.5匯率決定貨幣主義模型,一、貨幣主義模型的共同假定和不同假定 貨幣主義模型的一個共同假定是資產(chǎn)的完全可替代假定，即國內(nèi)資產(chǎn)和國外資產(chǎn)是完全可替代的。具體來說，貨幣主義模型有兩個共同的假定：國內(nèi)債券與國外債券有充分的流動性且風險相同。 貨幣主義模型有三個：彈性價格貨幣模型、粘性價格貨幣模型以及實際利率差異模型，這三個模型之間的假定既有上述的共同點，也有著顯著的差異。,2.5匯率決定貨幣主義模型,一、貨幣主義模型的共同假定和不同假定 彈性價格貨幣模型認為，不論是從短期還是長期來看，經(jīng)濟中所有的價格，包括工資、物價或匯率，都是完全具有向上或向下的彈性的，同時，這一模型還

2、引入了通貨膨脹預(yù)期的影響這一因素。 粘性價格貨幣模型則認為，就短期而言，工資和物價是粘性的，只有匯率會隨著經(jīng)濟政策的變化而變化，當擴展至中長期時，工資和物價才會隨著經(jīng)濟政策和經(jīng)濟沖擊而調(diào)整。模型中，并沒有明確談及通貨膨脹預(yù)期。 實際利率差異模型則是將彈性價格貨幣模型中的通貨膨脹差異和Dornbusch模型中的粘性價格結(jié)合起來了。,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價格貨幣模型 彈性價格貨幣模型是由Frankel（1976）、Mussa（1976）和Bilson（1978a）發(fā)展的，它假定購買力平價持續(xù)成立。該理論是對匯率理論的有益補充，因為它明確引入了相對貨幣存量，并將其作為相對價格的決定因

3、素，而相對價格反過來又會決定匯率。 匯率的彈性價格貨幣分析法可簡稱為匯率的貨幣模型。在這一模型中，由于本國債券和外國債券是完全可替代的，因此這兩種資產(chǎn)市場實際是一個統(tǒng)一的債券市場。這樣，只要本國貨幣市場處于平衡狀態(tài)時，債券市場也必然處于平衡狀態(tài)。因此，貨幣模型集中分析的是本國貨幣市場上貨幣供求的變動對匯率的影響。,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價格貨幣模型 對匯率的彈性價格貨幣分析法也是建立在三個假定的基礎(chǔ)上的，即垂直的總供給曲線、穩(wěn)定的貨幣需求、購買力平價的成立，此處貨幣供給是政府可以控制的外生變量，分析的中心是各種因素對匯率水平?jīng)Q定的影響。 對于這些假定，特別需要指出的是，在彈性價格

4、假定下，利率與實際國民收入都是與貨幣供給無關(guān)的。貨幣供給只能引起價格水平的迅速調(diào)整，并不能帶來利率的降低而進一步影響到產(chǎn)出。,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價格貨幣模型 我們假定存在一個傳統(tǒng)的貨幣需求函數(shù) （7.1） 其中，m是國內(nèi)貨幣存量的對數(shù)，p是國內(nèi)價格水平的對數(shù)，y是國內(nèi)實際收入的對數(shù),r是國內(nèi)的利率。 說明持有實際貨幣余額的需求與實際的國內(nèi)收入是正相關(guān)的，而與國內(nèi)利率負相關(guān)。 外國貨幣需求函數(shù) （7.2） 是外國名義貨幣存量的對數(shù)， 是外國價格水平的對數(shù)， 是外國實際收入的對數(shù)， 代表外國的利率。,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價格貨幣模型 假定購買力平價持續(xù)成立，表示成

5、： （7.3） s是匯率（定義為每單位外幣可以兌換的本幣數(shù)）的對數(shù)。 （7.5） （7.6） 我們將方程（7.5）和（7.6）代入方程（7.3），可以得到： （7.7） 人們將方程（7.7）稱為匯率方程的簡化形式。等式左邊的即期匯率（因變量） 由列在等式右邊的各個變量（解釋變量）決定，即由相對貨幣供給、相對國民收入水平和相對利率決定。,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價格貨幣模型 1.相對貨幣供給影響匯率 本國貨幣供給上升一定的比例，會造成本幣相同比例的貶值，而外國貨幣供給上升一定的比例，則會帶來本幣相同比例的升值。 原因在于，如果本國貨幣供給增加10%，物價水平會立即隨之上漲10%，因為

6、購買力平價持續(xù)成立，這也就意味著本幣貶值10%。相反，外國貨幣供給增加10%，引起外國物價水平上漲10%，而由于購買力平價成立，這必然使本幣升值10%。,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價格貨幣模型 2.本國國民收入的增加 當其他因素不變時，本國國民收入的增加，意味著貨幣需求的增加。在現(xiàn)有價格水平上，由于貨幣供給沒有相應(yīng)地增加，居民持有貨幣的實際余額降低，支出將減少。這一支出的減少會造成本國價格水平的下降，直至實際貨幣余額恢復(fù)到原有水平為止。 同樣，本國價格水平的下降會通過購買力平價關(guān)系而造成本國匯率的相對升值。因此，我們可以得出如下結(jié)論： 在貨幣模型中，當其他因素保持不變時，本國國民收入

7、的增加將會帶來本國價格水平的下降，本國貨幣升值。,2.5匯率決定貨幣主義模型,3.本國利率上升的影響 在貨幣模型中，這一利率的上升會降低貨幣需求，同樣在原有的價格水平與貨幣供給水平上，這會造成支出的增加、物價的上升，從而通過購買力平價關(guān)系造成本國貨幣的貶值。因此，我們可以得出如下結(jié)論： 在貨幣模型中，當其他因素保持不變時，本國利率的上升將會帶來本國價格水平的上升，本國貨幣的貶值。,2.5匯率決定貨幣主義模型,彈性價格貨幣模型以一個前提為基礎(chǔ)，即經(jīng)濟中的各種價格都具有充分的彈性，不同的債券是完全可替代的，影響到匯率決定的是與貨幣供給相對的貨幣需求。 在這種情況下，具有高貨幣增長率的國家也將有較高的通貨膨脹預(yù)期，從而引起人們持有實際貨幣余額的需求減少，商品消費增加，國內(nèi)價格水平上升，以及為了維持購買力平價而帶來的本市貶值。 盡管彈性價格貨幣主義模型存在一些缺點，并依賴購買力平價，但對于匯率理論而言，它仍是一個重要的補充，因為它引入了貨幣供給、通貨膨脹預(yù)期以及經(jīng)濟增長等因素來作為匯率變化的決定因素。,