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1、東南大學遠程教育,國際經(jīng)濟技術合作,第 二講,天馬行空官方博客： ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,第二章國際直接投資,第一節(jié) 國際直接投資概念、特征、方式與動機 第二節(jié) 國際投資環(huán)境與環(huán)境評估 第三節(jié) 國際企業(yè)創(chuàng)建 第四節(jié) 國際企業(yè)收購 第五節(jié) 國際投資決策,天馬行空官方博客： ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,第一節(jié) 國際直接投資的 概念、特征、方式與動機,一、國際直接投資的概念 二、國際直接投資的特征 三、國際直接投資的基本方式 四、國際直接投資動機,,一、國際直接投資的概念,國際直接投資：是指一國投資

2、者將資本用于他國生產(chǎn)或者經(jīng)營，并掌握經(jīng)營控制權的投資行為。 它有三種表現(xiàn)形式： （1）投資者在東道國境內單獨出資或者與其它投資者共同投資創(chuàng)建新的企業(yè)； （2）投資者增加投資擴展自己在境外的原有企業(yè)； （3）投資者收購或者兼并東道國的現(xiàn)成企業(yè)。,二、國際直接投資的特征,（一）國際直接投資最突出特征：投資者對所投資企業(yè)擁有有效的控制權。 （1）控制權必須以投資為前提。 （2）控制權的大小并不以投資數(shù)量的多少為唯一標準。 （二）國際直接投資與國際間接投資的區(qū)別,（二）國際直接投資與 國際間接投資的區(qū)別,（1）國際直接投資：是一種經(jīng)營性投資，它以取得企業(yè)的經(jīng)營控制權為前提條件； 國際間接投資：以取得

3、一定收益為目的的擁有境外有價證券的行為，一般不論其擁有被投資企業(yè)的股權多少，不存在對企業(yè)經(jīng)營管理的控制權。 （2）國際直接投資：不單純是貨幣形式的資本轉移，而是貨幣資本、技術設備、經(jīng)營管理知識和經(jīng)驗等經(jīng)營資源的一攬子要素轉移。它是企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營活動向境外的擴展。 國際間接投資：只是單純的貨幣或者是資本的轉移。,三、國際直接投資的 基本方式,1在東道國創(chuàng)立一個新企業(yè)。 2收購東道國已經(jīng)存在的企業(yè)。,四、國際直接投資動機,1自然資源導向型投資 2市場導向型投資 3追求生產(chǎn)效率型投資 4技術知識追求型投資 5風險分散型投資 6出口帶動型投資 7全球擴張型投資,第二節(jié) 國際投資環(huán)境 與環(huán)境評估,一、

4、國際投資環(huán)境 二、國際投資環(huán)境評價方法,一、國際投資環(huán)境,（一） 國際投資環(huán)境的概念 國際投資環(huán)境包括各國的政治、經(jīng)濟、社會、文化、法律、自然、地理等方面的差異。環(huán)境的內容是多方面的。 （二）國際投資環(huán)境的分類,（二）國際投資環(huán)境的分類,1.從可變性的角度，可以將它分為三類： （1）相對穩(wěn)定類：主要是自然因素，比如： 自然資源、人力資源狀況、地理條件等等。 （2）較為穩(wěn)定類：主要是人類生產(chǎn)活動長期作用的結果。比如：經(jīng)濟的實際增長率、經(jīng)濟結構、勞動效率等等。這是影響國際直接投資的最為關鍵的環(huán)境因素。 （3）比較易變類：主要為一些政策性的人為因素。比如：開放的進程安排、投資的激勵（主要來自于

5、政策）、政策的連續(xù)性等等。 2.按照物質性與非物質性，可以分為二類： （1）硬環(huán)境：能夠影響國際投資運行的外部物質條件，比如：能源、交通、自然資源等等。 （2）軟環(huán)境：能夠影響國際投資運行的社會因素，比如：政治的穩(wěn)定性、經(jīng)濟政策、法律制度、社會文化條件等。,東南大學遠程教育,國際經(jīng)濟技術合作,第 三 講,主講教師：徐力行,二、國際投資環(huán)境評價方法,（一）投資障礙分析法 （二）冷熱國對比分析法 （三）等級評分法 （四）機會威脅分析法 （五）動態(tài)分析法,（一）投資障礙分析法：根據(jù)阻礙國際投資運行 潛在的因素的多少與程度來評價投資環(huán)境優(yōu)劣的一種方法。,（一）投資障礙分析

6、法,它包括十個方面障礙因素： 1政治障礙 2經(jīng)濟障礙 3資金融通障礙 4技術人員和熟練工人短缺 5. 國有化政策和沒收政策,6. 對外國投資者實行歧視性政策 7政府對企業(yè)干預過多 8普遍實行進口限制 9實行外匯管制和限制匯回 10法律和行政體制不完善,（一）投資障礙分析法之一,1政治障礙（政治制度與投資國不同、政局動蕩不穩(wěn)） 2經(jīng)濟障礙（經(jīng)濟停滯和增長緩慢、外匯短缺、勞動力成本高、通貨膨脹和貨幣貶值、基礎設施差、原材料等基礎行業(yè)薄弱） 3資金融通障礙（資本數(shù)量有限、沒有完善的資本市場、融資的限制較多） 4技術人員和熟練工人短缺 5. 國有化政策和沒收政治,6. 對外國投資者實行歧視性政策（禁止

7、外資進入某些行業(yè)、對當?shù)氐墓蓹啾壤筮^高、要求有當?shù)厝藚⑴c企業(yè)管理、要求雇用當?shù)厝藛T、限制外籍人員的數(shù)量） 7政府對企業(yè)干預過多（國有企業(yè)參與競爭、實行物價管制、要求使用本地原材料） 8普遍實行進口限制（限制工業(yè)制成品進口、限制生產(chǎn)資料進口） 9實行外匯管制和限制匯回（一般外匯管制、限制資本和利潤匯回、限制提成費匯回） 10法律和行政體制不完善（外國投資法規(guī)不健全、國內法律不健全、沒有完善的仲裁制度、行政效率低下、貪污受賄行為多）,（一）投資障礙分析法之二,（二）冷熱國對比分析法,冷熱國對比分析法：是以冷熱因素來表述環(huán)境 優(yōu)劣的一種評價方法。,,（三）等級評分法,等級評分法：將影響投資環(huán)境的

8、重要因素 列舉出來，并逐級給出特征描述和經(jīng)驗性標準評分，最后直接將現(xiàn)實與各級標準對照并得出總分的綜合評判方法。,它包括8方面因素 資本抽回的限制 外商股權比例 對外商的管制程度 貨幣的穩(wěn)定性,政治的穩(wěn)定性 對于關稅保護的意愿 當?shù)刭Y金的可供程度 近5年的通貨膨脹率,（四）機會威脅分析法,機會威脅綜合分析 矩陣圖,機會 大 小,大 威脅 小,（五）動態(tài)分析法,動態(tài)分析法：針對國際直接投資的長期性，需要對一國的投資環(huán)境作一個較長時期的分析。其基本思路是：對企業(yè)的業(yè)務條件進行因素分析，初步篩選出引起變化的主要壓力，進而找出成功的關鍵因素，最后提出幾種方案。,東南大學遠程教育,國際經(jīng)濟技術

9、合作,第 四 講,主講教師：徐力行,第二章國際直接投資,第一節(jié) 國際直接投資概念、特征、方式與動機 第二節(jié) 國際投資環(huán)境與環(huán)境評估 第三節(jié) 國際企業(yè)創(chuàng)建 第四節(jié) 國際企業(yè)收購 第五節(jié) 國際投資決策,第三節(jié) 國際企業(yè)創(chuàng)建,一、國際獨資企業(yè) 二、國際合資企業(yè) 三、獨資與合資的選擇策略,一、國際獨資企業(yè),（一）國際獨資企業(yè)的概念 國際獨資企業(yè)：是指某一外國投資者依據(jù)東道國法律，在東道國境內設立的全部資本為外國投資者所有的企業(yè)。 （二）國際獨資企業(yè)的優(yōu)勢 （三）國際獨資企業(yè)的不利因素 （四）境外分公司和境外子公司,（二）國際獨資企業(yè)的優(yōu)勢之一,,（1

10、）企業(yè)的設立和經(jīng)營均由投資者依法 自選確定，不存在與其它投資者的沖突，有完全的自主權和經(jīng)營決策與行動的自由。 （2）具有整體經(jīng)營彈性，母公司可以根據(jù)總體經(jīng)營戰(zhàn)略需要調整子公司的經(jīng)營活動，從而可以取得最大的總體效益。 （3）具有財務管理彈性，在增加股本和再投資、匯出盈余、股息政策和公司內部融資等方面均不會受到更多的牽制。,（二）國際獨資企業(yè)的優(yōu)勢之二,（4）在專利、特許權、技術授權和管理費用 的確定與收取方面享有較大的彈性。 （5）在投入資本的選擇方面有較大的自由。 （6）獨享企業(yè)機密和壟斷優(yōu)勢，減少擴散的不利影響。 （7）免除共同投資者之間的摩擦及管理中的難題，避免與當?shù)赝顿Y者的沖突。 （8）

11、獨享經(jīng)營成果，尤其是當投資者具有壟斷利潤時更是如此。 （9）母公司可以獨自享有稅收優(yōu)惠方面的利益。,（三）國際獨資企業(yè)的 不利因素,（1）更容易受到東道國政策和法律的限制。 （2）對資本的要求較高，有較高的經(jīng)營風險。 （3）企業(yè)設立的具體事宜和項目工程的營建都需要企業(yè)自行辦理，對新進入一個國家的企業(yè)尤其不方便。 （4）不容易克服東道國社會和文化環(huán)境的差異。,（四）境外分公司和 境外子公司,1境外分公司：是指一家公司為了擴大生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營范圍在東道國依法設立的，并在組織和資產(chǎn)是上構成母公司一個不可分割部分的境外企業(yè)。 2境外子公司：是指母公司投入全部股份資本，依法在東道國設立的獨立企業(yè)。,二、國

12、際合資企業(yè),（一）國際合資企業(yè)的概念 （二）促使外國投資者與東道國合資的主要原因 （三）國際合資企業(yè)的類型 （四）國際合資企業(yè)的利弊分析 （五）國際合資企業(yè)的管理模式 （六）投資者對國際合資企業(yè)的控制策略 （七）合資企業(yè)的合作對象選擇,（一）國際合資企業(yè)的概念,國際合資企業(yè)：是指外國投資者與東道國投資者為共同經(jīng)營一項事業(yè)，聯(lián)合出資，依照東道國法律在其境內設立的獨立企業(yè)。投資各方共同承擔企業(yè)風險，共同參與企業(yè)經(jīng)營管理和共享經(jīng)營成果。其突出的特點就是所有權分享，并在此基礎上共同承擔企業(yè)的責任。,（二）促使外國投資者與東道國合資的主要原因,（1）尋求大項目的共同風險承擔者 （2）國際銷售的考慮 （3

13、）在研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等方面達到相當?shù)囊?guī)模以提高競爭能力 （4）減少整個生產(chǎn)過程中的費用和開支，提高生產(chǎn)效率 （5）對小企業(yè)而言，可以彌補經(jīng)營能力和資源，生產(chǎn)技術以及銷售技巧方面的不足 （6）東道國政府促進國際合資的政策，以及限制外資比例的規(guī)定。,（三）國際合資企業(yè)的類型,1國際股權合資企業(yè) 2國際契約合資企業(yè),1. 國際股權合資企業(yè),國際股權合資企業(yè)：由投資各方共同投資經(jīng)營的企業(yè)。投資者所享有的權利和承擔的義務依照其投資的比例確定。它是建立在股權分享原則之上的典型國際合資企業(yè)，也是國際上最為普遍的合資企業(yè)形式。 特點：投資者按照股權比例參與經(jīng)營、分享經(jīng)營成果、分擔經(jīng)營風險。,2. 國際契約合資

14、企業(yè),國際契約合資企業(yè)：是建立在契約規(guī)定的 合作條件及組織上的一種形式靈活的合資企業(yè)。它可以組成法律實體，也可以不組成法律實體。適用于某些規(guī)模將小、周期較短的生產(chǎn)項目和開發(fā)項目。 特點：投資各方的權利和義務并不以其出資額比例為標準，而是以合作契約規(guī)定為標準。,（四）國際合資企業(yè)的利弊分析之一,（1）利用合營對象銷售網(wǎng)絡和銷售手段 進入特定的地區(qū)市場或者國際市場。 （2）合營各方可以在資金、技術等方面相互補充，增強合營企業(yè)競爭力。 （3）有利于獲得當?shù)氐闹匾?、資源或者生產(chǎn)基地。 （4）吸收對方的經(jīng)營管理技能，和獲得有價值的經(jīng)營、銷售和技術人員。 （5）有助于投資者進入某一個新的業(yè)務領域，取得

15、新技術、新知識。 （6）能夠擴大企業(yè)的現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模，迅速了解和滿足境外市場的需求變化。,（四）國際合資企業(yè)的利弊分析之二,（7）獲取稅收減免利益和其它優(yōu)惠利益。 （8）分散或者減少國際投資中的風險。 （9）更好地了解東道國政治、經(jīng)濟等方面，有助于投資者做出正確的決策。 （10）可能會消除國家征收或排擠外資政策的影響，克服差別待遇和法律障礙。 （11）有助于緩解東道國的民族意識和克服企業(yè)文化差異。 （12）不利因素：容易產(chǎn)生因為投資各方的目標、經(jīng)營決策和管理方法、市場和銷售意向方面的分歧帶來的摩擦；不同投資者的長短期利益難以統(tǒng)一等。,（五）國際合資企業(yè)的管理模式,1直管合資企業(yè) 2分管合資企業(yè)

16、3獨立合資企業(yè),直管合資企業(yè)：由一個母公司直接管理的國際合資企業(yè)。其基本特征是一個母公司在合資企業(yè)的決策和管理中占主導地位，起決定性作用，其它母公司則起從屬作用。合資企業(yè)董事會也只是形式上的存在。,1直管合資企業(yè),分管合資企業(yè)：投資各方都能積極參與企業(yè)經(jīng)營管理。董事會的作用增大。部門經(jīng)理既要向合資企業(yè)的上一級管理部門負責，同時也向各自的母公司負責。合資企業(yè)的總經(jīng)理則向董事會負責，而不是向任何一方的母公司負責。,2分管合資企業(yè),獨立合資企業(yè)：具有更多經(jīng)營權和管理自主權的合資企業(yè)。董事會對企業(yè)的決策和經(jīng)營起著主導作用。,3獨立合資企業(yè),（六）投資者對國際合資企業(yè)的控制策略,控制是指在企業(yè)經(jīng)營管理中

17、居主導地位， 能夠充分影響企業(yè)的決策，左右企業(yè)的經(jīng)營方向。 1股權控制策略 又分為絕對多數(shù)股權和相對多數(shù)股權。 2非股權控制策略 （1）合資企業(yè)公司章程 （2）供應和銷售合同。 （3）技術和管理合同。 （4）人事安排,（七）合資企業(yè)的合作對象選擇,1成功的合資企業(yè)的共同特點 2失敗的合資企業(yè)的共同原因 3合作對象的考察方面,1成功合資企業(yè)的共同特點,（1）目標明確一致 （2）真誠合作、互相諒解 （3）項目設計合理 （4）管理體系完善、管理人員素質高、有一定的自主權。,2失敗的合資企業(yè)的共同原因,（1）合作目標不明確 （2）缺乏正確的規(guī)劃 （3）各方的經(jīng)營策略不一致，缺乏靈活性。,3合作對象的考

18、察方面,（1）商業(yè)資信調查 （2）經(jīng)營管理考查 （3）技術力量考察 （4）生產(chǎn)經(jīng)營考察 （5）合作態(tài)度考察 （6）社會活動能力考察,東南大學遠程教育,國際經(jīng)濟技術合作,第 五 講,主講教師：徐力行,第三節(jié) 國際企業(yè)創(chuàng)建,一、國際獨資企業(yè) 二、國際合資企業(yè) 三、獨資與合資的選擇策略,三、獨資與合資的選擇策略,（一）決定股權策略的企業(yè)內部因素主要包括 （二）決定股權策略的企業(yè)外部因素主要包括 （三）決定企業(yè)選擇獨資方式的具體因素包括 （四）決定企業(yè)選擇合資方式的具體因素包括,（一）決定股權策略的企業(yè)內部主要因素,（1）投資企業(yè)自身具有的經(jīng)營實力，技術、資本、產(chǎn)品、管理和市場影響的現(xiàn)狀，

19、及其與其它企業(yè)相比較而存在的競爭優(yōu)勢和劣勢 （2）投資企業(yè)承擔風險的能力和主要決策者風險態(tài)度 （3）投資企業(yè)的產(chǎn)品策略因素 （4）當?shù)刭Y源和當?shù)厥袌隼麧檶ν顿Y企業(yè)的重要意義,（二）決定股權策略的企業(yè)外部主要因素,（1）東道國政府的外資政策、立法和對外資的態(tài)度 （2）本國政府有關的政策和規(guī)定 （3）東道國當?shù)氐拿褡逡庾R和情結 （4）主要市場的競爭狀況和主要競爭者狀況 （5）東道國潛在合作者的能力等等,（三）決定企業(yè)選擇獨資方式的具體因素,（1）母公司的總體戰(zhàn)略要求對子公司實施有效的控制，力求避免子公司與母公司的利益沖突 （2）當?shù)厥袌隼麧檶δ腹居兄匾饬x （3）保持公司在所有權優(yōu)勢方面的壟斷地

20、位 （4）東道國對外來投資持歡迎態(tài)度，沒有敵對的民族意識 （5）東道國的潛在合作者在資本、技術等方面的能力不足。,（四）決定投資企業(yè)選擇合資方式的具體因素,（1）當?shù)仄髽I(yè)有重要原料和資源可供生產(chǎn)之用 （2）境外經(jīng)營的資本和其它方面的投入需要當?shù)睾献髡叩闹С?（3）需要當?shù)睾献髡叩膸椭詳U大當?shù)厥袌?（4） 不愿意自己承擔較高的投資風險 （5）實施多樣化產(chǎn)品和經(jīng)營策略需要合作者幫助進入當?shù)仡I域 （6）東道國的鼓勵和優(yōu)惠措施,第四節(jié) 國際企業(yè)收購,一、國際企業(yè)收購的概念 二、國際企業(yè)收購的基本形式與基本優(yōu)勢 三、國際企業(yè)收購與兼并的基本做法 四、目標企業(yè)選擇策略,一、國際企業(yè)收購的概念,

21、國際企業(yè)收購：是指外國投資者通過一定的程序和渠道依法取得東道國某企業(yè)部份或者全部所有權的行為。,二、國際企業(yè)收購的基本形式與基本優(yōu)勢,（一）企業(yè)收購的主要方式 1.直接收購 2.間接收購 此外還有諸如杠桿收購 等多種方式 （二）國際企業(yè)收購的基本優(yōu)勢,直接收購和間接收購,1直接收購：也稱為協(xié)議收購或 友好接管。是指收購公司直接向目標公司提出擁有所有權的要求，雙方通過一定的程序進行磋商，共同商定條件，根據(jù)雙方商定的協(xié)議完成所有權轉移的做法。 2間接收購：指收購公司并不向目標公司直接提出收購的要求，而是通過在市場上收購目標公司已發(fā)行和流通的具有表決權的普通股票，從而取得目標公司控制權的行為。

22、,杠桿收購：是由收購公司設立直接 收購公司，再以該公司的名義向銀行借貸，或以該公司的名義發(fā)行債券向公開市場借貸，以借貸的資本完成企業(yè)收購。 特點：收購所需的主要資金靠借貸取得。在借貸過程中，收購公司通常以目標公司的資產(chǎn)和收益作為借貸的保證。在一般情況下，收購所需全部資本的構成中，收購公司自己拿出的資本只占收購資本總額的1015。銀行貸款占收購資本總額5070，發(fā)行債券籌措的資本占2040。 收購完成之后，收購公司一般會把被收購公司的資產(chǎn)分解并變賣其中一部分，或利用其流動資金，以償還因收購所借的貸款和所發(fā)行的債券，從而使收購后的公司達到新的平衡。,杠桿收購,（二）國際企業(yè)收購的基本優(yōu)勢,1迅速

23、擴大企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模。 2當投資者購買一家價值低估的企業(yè)時，可以大大減少資本支出，從而比重新創(chuàng)建企業(yè)更為有利。 3獲得現(xiàn)成的經(jīng)營管理技術人才。 4占有被收購企業(yè)原有的市場和銷售系統(tǒng)。 5迅速縮短產(chǎn)品周期，取得新產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。 6收購競爭對手公司可以保證企業(yè)的利潤水平。 7可以取得所需的技術、專利和商標等無形資產(chǎn)。 8可以迅速變動生產(chǎn)和經(jīng)營的前后關聯(lián)體系。,三、企業(yè)收購與兼并的基本做法,（一）現(xiàn)金收購 現(xiàn)金收購：凡不涉及發(fā)行新股票的收購都可以被認為是現(xiàn)金收購。 （二）股票收購 股票收購：如果投資者不是以現(xiàn)金為媒介對當?shù)仄髽I(yè)進行收購，而是增加發(fā)行本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換被收購公司的股

24、票，則被稱為股票收購。,東南大學遠程教育,國際經(jīng)濟技術合作,第 六 講,主講教師：徐力行,第四節(jié) 國際企業(yè)收購,一、國際企業(yè)收購的概念 二、國際企業(yè)收購的基本形式與基本優(yōu)勢 三、國際企業(yè)收購與兼并的基本做法 四、目標企業(yè)選擇策略,四、目標企業(yè)選擇策略,（一）目標企業(yè)選擇的一般步驟 （1）確定企業(yè)目標； （2）制訂行業(yè)和財會標準； （3）對潛在的候選對象進行研究，從中確定要收購的目標公司。 （二）制定總體收購規(guī)劃時考慮的問題,（二）制定總體收購規(guī)劃時考慮的問題,1行業(yè)問題 2產(chǎn)品問題 3市場問題 4市場份額問題 5規(guī)模問題 6資本支出問題 7境外收購的必要性問題 8國別選擇問題,第五節(jié)

25、 國際投資決策,一、投資決策的概念與特點 二、投資決策的類型和基本方法 三、投資機會決策 四、國際投資項目的可行性研究 五、國際投資決策中的財務分析方法 六、籌資決策,一、投資決策的概念與特點,（一）國際投資決策的概念 （二）國際投資決策的特點 （三）國際投資決策的內容和程序,（一）國際投資決策的概念,1決策：是指為實現(xiàn)某一特定目標，憑借一定的科學手段和方法，從兩個或兩個以上的可行方案中，選擇一個最佳或最滿意方案并組織實施的全部行為過程。簡單地說，決策就是選擇。 2國際投資決策：是指企業(yè)為實現(xiàn)某一特定目標，憑借一定的科學手段和方法，從兩個或兩個以上的可行國際投資方案

26、中，選擇一個最佳或最滿意方案并組織實施的全部行為過程。,（二）國際投資決策的特點,（1）國際投資決策是多層次決策，它包括了 投資機會決策和投資方案決策； （2）國際投資決策受國際投資環(huán)境的影響很大，不確定和風險很高； （3）國際直接投資的項目一般都是較大規(guī)模的長期投資項目，對決策要求更高。,（三）國際投資決策的內容和程序,國際投資決策的內容包括投資機會選擇、投資項目可行性研究、投資方案評價和實施的全部過程。 國際投資決策的決策程序為： 1確定決策目標 2確定決策標準，并給各標準分配權重 3擬定、分析、選擇方案 4實施方案,二、投資決策量化分析的類型和基本方法,根據(jù)決策中自然狀態(tài)的不同情況，投資

27、決策（方案）分析可分為： （一）確定型決策 （二）不確定型決策 （三）風險型決策,（一）確定型決策,確定型決策：是指決策者在對未來發(fā)生的情況有充分和確定把握（即決策環(huán)境完全確定）條件下進行的決策，其特點是自然狀態(tài)的單一性或確定性。,（二）不確定型決策,不確定型決策：是指決策者在對未來發(fā)生的情況完全沒有把握條件下進行的決策，其特點是自然狀態(tài)的多樣性和不確定性。 1. 悲觀決策法 2. 樂觀決策法 3. 折衷決策法 4. 等概決策法 5. 后悔值準則,1. 悲觀決策法,悲觀決策法：決策者從最不利的角度 考慮問題，首先求得各方案在不同自然 狀態(tài)下的最小收益值，然后從各最小收益值 中選取收益值最

28、大的方案，所以稱為“小中取大”法。,東南大學遠程教育,國際經(jīng)濟技術合作,第 七 講,主講教師：徐力行,第五節(jié) 國際投資決策,一、投資決策的概念與特點 二、投資決策的類型和基本方法 三、投資機會決策 四、國際投資項目的可行性研究 五、國際投資決策中的財務分析方法 六、籌資決策,1. 悲觀決策法,悲觀決策法：決策者從最不利的角度 考慮問題，首先求得各方案在不同自然 狀態(tài)下的最小收益值，然后從各最小收益值 中選取收益值最大的方案，所以稱為“小中取大”法。,樂觀決策法：決策者從最有利的角度 考慮問題，首先求得各方案在不同自然 狀態(tài)下的最大收益值，然后選取最大收益值 中的最大

29、值方案，所以也被稱為“大中取大”法。,2. 樂觀決策法,3. 折衷決策法,折衷決策法：首先依據(jù)歷史資料的 分析和/或經(jīng)驗判斷，確定一個樂觀系數(shù) “a” (0a1)。利用公式： CViaMax(Ai ,Qj)（1a）Min (Ai,Qj) j j 分別計算出各方案Ai的折衷收益值CVi ，并選擇折衷收益值最大的方案。,4. 等概決策法,等概決策法：在缺乏有效資料和經(jīng)驗 的條件下，假定各種未來事件（自然狀態(tài)） 發(fā)生的可能性相同，即每個自然狀態(tài)發(fā)生的概率都是 （1/事件數(shù)）。然后計算各方案的收益期望值，并選取其 最大值所對應的方案。,5. 后悔值準則,后悔值準則：將各自然狀態(tài)下的最

30、大收益值 定為理想目標，并將該狀態(tài)中的其他值與最高值 之差成為未達到理想目標的后悔值，然后從各方案中的最大 后悔值中取出一個最小的。相應的方案被選作最優(yōu)方案。,（三）風險型決策,1最大可能準則 2期望值準則 3決策樹法,1最大可能準則,最大可能準則：選擇一個概率最大的 自然狀態(tài)進行決策，置其他自然狀態(tài)于 不顧。這實際是將風險型決策轉變?yōu)榇_定型決策 。,2期望值準則,期望值準則：把每個方案 在各種自然狀態(tài)下的收益值看成 離散型隨機變量，并求出每個方案的收益值 的數(shù)學期望，選出收益值數(shù)學期望最大的行動方案為最優(yōu)方案。,3決策樹法,決策樹法：首先根據(jù)需要決策的 問題、可選擇的行動方案及相應的自然 狀

31、態(tài)等畫出決策樹。然后預計各種自然狀態(tài)的概率（概率 值的確定可憑決策者的估算，或利用歷史資料推算，或利 用特定的預測方法計算），利用分析出的各自然狀態(tài)的損 益值和相應的概率值，計算出每個行動方案的期望值，最 后是根據(jù)決策目標刪除不滿意的行動方案(也稱剪枝)，確 定滿意的行動方案。這是最常采用的一種決策分析法。,決策樹法的一個例子,某投資者面臨著兩個相同經(jīng)營期的投資 方案A1、A2。A1需投資300萬元，A2需投資 180萬元。項目建成后，如產(chǎn)品銷路好A1、A2分別可得凈利潤 100萬、40萬元，若銷路差則虧損20萬元和凈賺30萬元。另據(jù) 預測，該產(chǎn)品銷路好和銷路差的概率分別為0.7、0.3。,東

32、南大學遠程教育,國際經(jīng)濟技術合作,第 八 講,主講教師：徐力行,第五節(jié) 國際投資決策,一、投資決策的概念與特點 二、投資決策的類型和基本方法 三、投資機會決策 四、國際投資項目的可行性研究 五、國際投資決策中的財務分析方法 六、籌資決策,三、投資機會決策,（一）投資機會決策的概念 （二）投資機會決策中確定投資地域范圍的主要依據(jù) （三）投資機會決策的基本分析方法 （四）我國對外直接投資一般應堅持的原則,（一）投資機會決策的概念,國際投資機會決策：是指投資者對具體投資機會的選擇進行研究和確定的過程。其任務是尋找有利的投資機會，為下步可行性研究和方案決策打下基礎。,（

33、二）投資機會決策中確定投資地域范圍的主要依據(jù),1根據(jù)投資目標選擇具有潛在投資機會的東道國。 2根據(jù)產(chǎn)業(yè)類型的需要選擇潛在投資機會的東道國。 3通過經(jīng)濟發(fā)展水平的評價選擇潛在投資機會的東道國。 4根據(jù)能源供應狀況、交通運輸條件、通訊系統(tǒng)的發(fā)達程度、自然資源和人力資源的可得性等來選擇潛在投資機會東道國。,（三）投資機會決策的基本分析方法,1加權平均值比選法 2權衡收益風險比選法,1加權平均值比選法,加權平均值比選法：投資者依據(jù)自己 的經(jīng)營目標設計若干項有明確內容的可比性 指標，依據(jù)不同指標對投資決策的重要性程度來 分別確定各項指標的權數(shù)及其評價標準，通過對不同投資 機會的各項指標的分別評價，匯總完

34、成對各投資機會的綜 合評價。一般原則是選擇加權平均值較高的投資機會。,n n WA（ QiPi ）/ Pi i1 i1,加權平均值比選法的一個應用示例,2權衡收益風險比選法,權衡收益風險比選法：投資者分別對 各投資機會的收益水平和投資風險水平 進行評價，得到衡量收益水平和風險水平 和具體指標，然后綜合具體的指標和投資者 的經(jīng)營實力、風險態(tài)度、經(jīng)營目標等因素權衡 不同投資機會的收益風險關系、做出選擇較優(yōu)投資 機會的決策。 權衡收益風險的一般原則是在風險水平既定的條件下盡可能取得更高收益，或是在收益水平既定的條件下盡可心地減少風險。,確定投資收益和風險的衡量指標 設定投資最低收

35、益和最高風險的閥值，并對投資機會進行初步篩選 選取收益風險比值（投資收益/投資風險）較大的投資機會 還應當考慮規(guī)模、潛在優(yōu)勢、協(xié)同效應等因素,權衡收益風險比選法的一般用法,（四）我國對外直接投資一般應堅持的原則,1充分考慮本企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢，主要是資金、技術、設備、產(chǎn)品、管理、營銷等方面的能力，在此基礎上選擇最佳投資機會； 2以在東道國規(guī)定的優(yōu)先發(fā)展領域內的投資機會和能夠享受優(yōu)惠待遇的投資機會為優(yōu)先選擇對象； 3優(yōu)先考慮能夠帶動設備、原材料和勞務的出口，具有綜合投資效益的投資機會； 4優(yōu)先考慮投資少見效果快的投資機會； 5優(yōu)先考慮具有廣闊發(fā)展前景的投資機會。,四、國際投資項目的可行性研究,（一）

36、投資項目可行性研究的概念 （二）投資項目的可行性研究的基本任務 （三）投資項目可行性研究的主要內容 （四）投資項目可行性研究報告的編制,（一）投資項目可行性研究的概念,投資項目的可行性研究：主要是從經(jīng)濟 和技術方面對投資項目的可行性進行論證， 研究投資項目在技術上的可行性和經(jīng)濟上的合理性。 通過對產(chǎn)品生產(chǎn)的關鍵因素和生產(chǎn)的各種備選方法的規(guī)定 或分析，提出供選擇的可行投資方案。,（二）投資項目的可行性研究的基本任務,投資項目的可行性研究的基本任務： 必須為工業(yè)項目的投資決策提供技術、經(jīng)濟和商業(yè)上的依據(jù)。應該對影響產(chǎn)品生產(chǎn)的關鍵因素，實施生產(chǎn)的各種備選方法，一并作出規(guī)定或予以分析。,（三）投資項目

37、可行性研究的主要內容,投資項目可行性研究的主要內容： 必須分析工業(yè)項目的全部基本組成部分和所涉及的問題。 境外投資項目的可行性研究主要包括以下內容： 1市場研究：主要研究分析市場的方向、容量、成長性、特性、價格和競爭態(tài)勢，并由此探索相應的市場戰(zhàn)略方案。 2生產(chǎn)研究：主要包括生產(chǎn)資源、廠址選擇、生產(chǎn)技術等方面的內容。 3財務和經(jīng)濟研究：主要是要說明總投資費用和生產(chǎn)總成本以及投資項目在財務和經(jīng)濟上的生存能力。財務和經(jīng)濟研究首先要確定總的投資費用和項目籌資來源。,東南大學遠程教育,國際經(jīng)濟技術合作,第 九 講,主講教師：徐力行,第五節(jié) 國際投資決策,一、投資決策的概念與特點 二、投資決策的類型和

38、基本方法 三、投資機會決策 四、國際投資項目的可行性研究 五、國際投資決策中的財務分析方法 六、籌資決策,（四）投資項目可行性研究報告的編制,可行性研究報告的內容包括： （1）承辦企業(yè)的基本情況和條件以及項目背景； （2）市場和生產(chǎn)能力； （3）原材料和投入； （4）座落地點和廠址； （5）項目設計(技術、設備和土建工程)； （6）管理機構、管理費用和職工定員； （7）項目實施進度； （8）資金概算和資金來源； （9）財務和經(jīng)濟分析。,五、國際投資決策中的財務分析方法,財務投資決策的核心內容是成本和收益的比較。現(xiàn)金流量貼現(xiàn)分析是財務分析最基本的方法，通過對投資收益的

39、評價選擇出優(yōu)化投資方案。 （一）凈現(xiàn)值分析法 （二）內部報酬率分析法 （三）現(xiàn)值指數(shù)分析法,（一）凈現(xiàn)值分析法,凈現(xiàn)值（NPV）：是以企業(yè)的綜合 資金成本或預期收益率為貼現(xiàn)率，將投資 項目存續(xù)期內所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流入量與流出量折算成現(xiàn)值， 其差值就是凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值分析法：根據(jù)投資項目凈現(xiàn)值的大小，來判定投資方 案的可行性或優(yōu)先順序。,n NPV CFt（1T）/ （1K0）t I0 t1,n n NPV CFt（1T）/ （1K0）t I t / （1K0）t t1 t1,凈現(xiàn)值分析法例一,某一投資方案的最初投資為10000

40、0元， 項目存續(xù)期每年稅后收益流量都是27000元， 如果投資者以10的折現(xiàn)率進行計算，則項目凈現(xiàn)值為 時期 0 1 2 3 4 5 投入 100000 收益 27000 27000 27000 27000 27000 現(xiàn)值系數(shù) (10) 各年現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=,1/1.10 1/1.11 1/1.12 1/1.13 1/1.14 1/1.15 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621,-100000 24543 22302 20277 18441 16767,(24543+22302+20277+184

41、41+16767)-100000=2350,,凈現(xiàn)值分析法例二,有一投資方案，預計投資支出為200萬元， 第1、2年初分別投入100萬元。該投資完成后， 預期可得稅后現(xiàn)金為：第2年至第5年每年底均為 80萬元。如果以10、18為貼現(xiàn)率，則 時期 0 1 2 3 4 5 投入 100 100 收益 80 80 80 80 PV系數(shù) (10) PV NPV= PV系數(shù) (18) PV NPV=,1/1.10 1/1.11 1/1.12 1/1.13 1/1.14 1/1.15,-100.00 -90.91

42、66.12 60.11 54.64 49.67,1/1.180 1/1.181 1/1.182 1/1.183 1/1.184 1/1.185,(66.12+60.11+54.64+49.67)-100.00-90.91=39.63,(57.45+48.69+41.26+34.97)-100.00-84.75 =-2.37,-100.00 -84.75 57.45 48.69 41.26 34.97,（二）內部報酬率分析法,內部報酬率：也稱內含報酬率，指能夠 使得未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量 現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 例如：假設一項

43、投資估計需要 1000000 的投資，并預期今后 五年的凈收益為：10000、16000、23000、29000 、37000。 此項投資五年后的內部收益率等于 4.02% 此項投資四年后的內部收益率等于 -8.06% 兩年后的內部收益率等于 -54.69%,（三）現(xiàn)值指數(shù)分析法,現(xiàn)值指數(shù): 每一單位投入的現(xiàn)值所能帶來的現(xiàn)值收益數(shù)量。,n n 現(xiàn)值指數(shù) CFt（1T）/ （1K0）t / I t / （1K0）t t1 t1,例如，有兩個項目A、B，A項目的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值為23000元，現(xiàn)金流出量現(xiàn)值為20000元；B項目的現(xiàn)

44、金流入、流出量現(xiàn)值為11000、9000。,以現(xiàn)值指數(shù)來衡量，因為現(xiàn)值指數(shù)A23000/200001.15，小于現(xiàn)值指數(shù)B11000/90001.22，所以應當選擇項目B。,東南大學遠程教育,國際經(jīng)濟技術合作,第 十 講,主講教師：徐力行,第五節(jié) 國際投資決策,一、投資決策的概念與特點 二、投資決策的類型和基本方法 三、投資機會決策 四、國際投資項目的可行性研究 五、國際投資決策中的財務分析方法 六、籌資決策,六、籌資決策,（一）籌資決策的含義 （二）籌資決策的類型 （三）資本使用成本 （四）匯率變化對籌資成本的影響,（一）籌資決策的含義,籌資決策考慮的基本問題就是

45、如何形成 一個使投資項目籌資成本最低，且對投資者又最有利的方案。 大型國際投資項目資本構成的差異可能帶來巨大的成本差異 ，所以項目越大籌資問題越突出；另外，由于國際直接投資 旨在對被投資企業(yè)經(jīng)營管理權的控制，所以，其籌資決策問 題主要長期資金問題。,（二）籌資決策的類型,,1. 按籌資的性質劃分：股本籌資，債務籌資 按籌資的來源劃分：內部籌資，外部籌資 內部籌資：主要指公司體系內各經(jīng)營實體之間相互提供的資本。這部分資本主要源于各經(jīng)營實體在日常經(jīng)營活動中所產(chǎn)生和積累起來的資金、各種經(jīng)營實體的未分配利潤和折舊基金。從資本流向來看，有母公司提供給子公司的資本，也有子公司之間提供的資本，也有子公司提供

46、給母公司資本。 外部籌資：是指公司體系外部所提供的資本。根據(jù)資本來源的性質可概括為私人資本和官方資本兩大類。具體來說，包括：國內和國際商業(yè)銀行貸款、國際債券投資、與其他投資者共同投資、官方資本籌資、出口信貸和進口信貸、利用國外股權投資籌資 等。,（三）資本使用成本,1股權籌資成本（股份資本成本） 2債務籌資成本 3綜合資金成本 4籌資決策中財務分析的缺陷和多維考慮的必要性,1股權籌資成本,股權籌資的成本是股權投資者所要求 得到的收益水平，一般被稱之為資本還原率。,KeD1/P0 g,例如：某企業(yè)股價60元，預期股息年增長率10，本年發(fā)放股利1元，則,KeD1/P0 g1（110）/601011

47、.83,例如：某企業(yè)股票發(fā)行價為60元，預期明年股息為1.2元，且年增長率10。另外，籌資成本率為發(fā)行價的8，則,KeD1/ P0（1Fe） g1.2/ 60（18）10 12.17,例如：假定發(fā)行一筆債券的凈收人為100萬元，每年固定支付的債息是8萬元，則這筆債務的直接成本為,2債務籌資成本,各種債務資本使用期內的利息支付 和籌集時的費用構成了直接的債務成本。,KbKi（1t）/ （1Fb）,Kb8/1008,例如：如果發(fā)行一筆面額為100萬元債券的，發(fā)行費率5，再考慮所得稅率30，則,Kb（8/100）（130）/ （15）5.9,3綜合資金成本,投資項目的綜合資金成本是指 債務成本和股份

48、成本的綜合平均值 （加權平均值）。一般是根據(jù)兩類資本在 長期資產(chǎn)結構中所占的比例和各部分的具體成本計算。,KKeE / V十Ki（1t）D / V,例如：某企業(yè)帳面上的長期資本1000萬元中，長期借款200萬，應付的長期債券100萬，普通股700萬元，這三種籌資方式的成本分別為7、10、12，所得稅率為30，則企業(yè)加權平均資本成本為：,K 7200（130）10100（130）12700 / 100010.08,例如：美國一家公司以6的利率取得一年期的歐元貸款，在這一段時間內，歐元相對于平均幣值上漲8，則該項借款的實際成本為,Ki6108十81448,（四）匯率變化對籌資成本的影響,KiiI0

49、P0,匯率風險對籌資成本的影響可粗略地用 以下公式表示：,第三章 國際間接投資,第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 股票投資 第三節(jié) 債券投資 第四節(jié) 證券投資決策的依據(jù),第一節(jié) 證券投資概述,,一、證券的種類和概念 二、證券投資的發(fā)展趨勢 三、證券投資的風險 四、證券投資的主要注意要點 五、證券交易所辦理證券投資的基本程序,一、證券的種類和概念,（一）證券的概念 （二）證券的主要類型 （三）證券的主要特征,（一）證券的概念,（1）廣義的有價證券指信用證件。它包括： 商品證券為證明有領取商品權利的證券，如提單等； 貨幣證券是對貨幣享有請求權的證券，如本票、匯票、支

50、票等； 資本證券則是能按期從發(fā)行者領取收益的權益性證券，如股票和債券； 此外，土地所有權證書等則屬于其他證券。 （2）狹義的有價證券專指證券市場上發(fā)行和流通的證券，主要包括股票和債券兩大類的資本證券；通常意義上的證券一般指狹義的有價證券。,（二）證券的主要類型,原則上講，證券投資（間接投資）的 領域可以包括金融市場中廣泛的金融工具。 金融市場包括： 1貨幣市場（1年以內金融工具的交易市場） 2資本市場（1年以上金融工具的交易市場） 3 金融衍生工具市場,1貨幣市場的主要構成,（1）短期借貸市場 （2）同業(yè)拆借市場 （3）回購市場 （4）商業(yè)票據(jù)市場 （5）大額可轉讓定期存單市場 （6）短期政府

51、債券市場 （7）貨幣市場共同基金,2資本市場的主要構成,（1）股票市場 （2）債券市場 （3）投資基金市場,3金融衍生工具市場的主要構成,（1）衍生證券市場包括：可轉換債券、認股權證、存托憑證（代表外國公司有價債券的可轉讓憑證，相當于股票）、保本股票（發(fā)行一段時間后，可要求發(fā)行人歸還本金）等。 （2）金融衍生產(chǎn)品市場：金融期貨、金融期權、利率互換等。,幾種國際間接投資方式的重點介紹,1政府債券 2公司證券 3可轉讓大額存款單,1政府債券,（1）種類 中央政府債券：由中央政府或中央政府 有關機構出面發(fā)行的債券。主要用來彌補 常年性財政赤字、或進行稅款和現(xiàn)金管理等。 地方政府債券：為籌措應付財政開

52、支，籌建學校、醫(yī)院或公 路等公用事業(yè)的資金，而由地方政府發(fā)行的債券。它一般 通過地方政府的信用、征稅權及公用事業(yè)的收入予以擔保。 （2）期限：分為短期（10年）。 （3）特點：風險很低。 （4）利率：中長期國債通常是附息的，而短期國債通常是 貼現(xiàn)發(fā)行的。,2公司證券,（1）公司債券：工商企業(yè) 或財務公司發(fā)行的，保證在一定 期間向債券持有人按票面金額還本付息的書面承諾。 （2）公司股票：股份公司發(fā)給股東的所有權憑證，是股東對股份享有權利并承擔義務的依據(jù)。 （3）投資公司證券：投資公司發(fā)行的自己的股票及債券。發(fā)行所得來的資金用于買賣其它公司的證券，并由此賺取利潤與利息。 （4）商業(yè)票據(jù)

53、,（4）商業(yè)票據(jù),1概念 商業(yè)票據(jù)：大公司為了籌資，以貼現(xiàn)方式 出售給投資者的一種短期無擔保的承諾憑證（短期本票）。 2發(fā)行者：主要是金融性公司（比如：大公司的附屬性公司、諸如銀行持股公司之類的與銀行有關的公司、獨立的金融公司）；還有非金融公司，但大都發(fā)行規(guī)模小，屬短期貸款。 3 投資者：央行、企業(yè)、投資公司、政府、基金、個人等。 4 面額：很大。 5 期限：較短。一般270天，通常2040天。 6 銷售：自銷、承銷。,3可轉讓大額存款單,（1）概念 可轉讓大額存款單是銀行向存款人簽發(fā)的證明存款人擁有存款的憑證。 （2）種類 包括：國內存單、歐洲美元存單、揚基存單（也稱外國人發(fā)行的國內存單、“

54、美國佬”存單）和儲蓄機構存單等 （3）與定期存單的比較,（3）與定期存單的比較,,（三）證券的主要特征,1收益性 2風險性 3變現(xiàn)性 4波動性,二、證券投資的發(fā)展趨勢,（一）金融證券化 （二）證券市場多樣化 （三）證券投資法人化 （四）市場管理自動化 （五）證券市場國際化 （六）證券交易自由化,三、證券投資的風險,（一）風險的構成： 風險 制度性風險非制度性風險 制度性風險的特點：由于共同因素引起、影響所有股票收益、無法通過證券的多樣化來消除或避免 非制度性風險特點：由于特殊因素引起、影響某種股票的收益、可以通過證券的多樣化來避免。 （二）風險的來源 1 市場風險（包括股票行市風險、市

55、場利率風險、通貨膨脹風險等） 2企業(yè)風險（包括倒閉風險、政府干預風險、其他違約風險） 3購買力風險 4其它風險（包括到期風險或再變現(xiàn)風險等）,四、證券投資的主要注意要點,（一）對象選擇 （二）時點把握 （三）行情判斷幾個常用概念 （四）可供選擇的交易方式,證券投資的對象的選擇需要考慮： 收益率 稅金 、手續(xù)費 、價格 安全性 、期限 、變現(xiàn)性 、便利性,（一）對象選擇,（二）時點把握,時點分析需要從 宏觀基本面和微觀操作技術層面考慮： 1宏觀指標分析 生產(chǎn)性總量指標（國民生產(chǎn)總值，工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，設備開工率指數(shù)，機器設備訂貨、住宅開工數(shù)字）； 價格指標（市場利率水平、外匯比價、消費物價指數(shù)、

56、批發(fā)物價指數(shù)、進出口物價指數(shù)）； 就業(yè)狀況指標（失業(yè)率）； 內外平衡指標（國際收支和貿(mào)易收支等） 2技術指標分析,（三）行情判斷幾個常用概念,1買入價和賣出價 2開盤價和收盤價 3最高價和最低價 4漲停板和跌停板 5牛市和熊市 6多頭與空頭 7股票價格指數(shù),（四）可供選擇的 交易方式,1現(xiàn)貨交易 2預約購回 3期貨交易 4期權交易 5股票價格指數(shù)期貨交易,1現(xiàn)貨交易,現(xiàn)貨交易：證券買賣交易的 雙方在進行證券交易時，賣出方必須 持有準備出售的證券，買入方必須持有交易額 所需的貨幣資金。證券交易一旦成立就立即辦理交割。,2預約購回,預約回購：是一種按事先約定條件以買回 為基礎的證券買賣交易，即賣者

57、在協(xié)議規(guī)定的 日期內以預先確定的價格從買者手中買回原來出賣的證券。 本質：其本質是質押貸款。 期限有：1日（隔夜回購）和大于1日（期限回購）。 大銀行和政府證券交易商是回購市場的主要資金需求者。 交易方式：大多以電迅方式由交易雙方直接進行，少數(shù)由市場專營商（政府證券交易商）中介。 優(yōu)點是融資不屬于存款，不交準備金 風險來自違約或利率波動（如率上升，則借出方利益受損）。 克服的辦法是交納保證金（一般13），或根據(jù)證券市價，調整回購價。,3期貨交易,（1）概念： 金融期貨合約是指協(xié)議雙方約定在 將來一特定時點按約定的條件（價格、交割地、交割方式）買賣一定標準數(shù)量的特種金融工具的標準化協(xié)議。 （2）

58、金融期貨交易合同的一般內容： 交易標的物、交易單位、最小變動單位（也稱為刻度或最小波幅）、 每月最高波幅、標準交割時間、初始保證金 （3）金融期貨交易的特點： 間接清算制、合約標準化、靈活性、每日清算制 （4）種類：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等。,4期權交易之一,（1）概念 金融期權合約：又稱選擇權， 指賦予其購買者在規(guī)定期限內按雙方約定 的價格（也稱執(zhí)行價）買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權利。 （2）標準化的期權通常包含的6大要素： 標的資產(chǎn)的種類和數(shù)量、協(xié)議價（敲定價）、合約的有效期（一般不超過9個月，以36個月最多）、交易地（一般在專門的期權交易所內進行）、權利金（也稱期權價、期權

59、費、保證金等）、合約的格式（一般規(guī)定合約的交易單位、最小變動價、每日最高波幅、合約月份、最后交易日、履約日、交割方式等）。,（3）期權的種類 按執(zhí)行的期限：歐式期權（到期才能執(zhí)行）、美式期權（到期日前隨時可以執(zhí)行） 按標的：現(xiàn)貨期權（利率期權、貨幣期權、股指期權、股票期權等）、期貨期權（利率期貨期權、外匯期貨期權、股指期貨期權等） 按買賣者的權利： 看漲期權：買方有權利（但沒有義務）在某一確定的時間以某一確定的價格購買標的資產(chǎn)。 看跌期權：買方有權利（但沒有義務）在某一確定的時間以某一確定的價格出售標的資產(chǎn)。,4期權交易之二,5股票價格指數(shù)期貨交易,（1）概念： 股票指數(shù)期貨：交易所同期貨

60、買賣者 簽訂的，約定在將來某特定時期，買賣者 向交易所結算公司收付等于股價指數(shù)若干倍金額的合約。 （2）特點：合約價為公開喊價決定；一般，期貨指數(shù)以現(xiàn)貨 指數(shù)為基礎；它是所有期貨中最復雜，技巧性最強的交易方 式，是買空賣空的最高表現(xiàn)形式。 （3）種類（以USA為例） 價格線綜合指數(shù)期貨、標準普爾500種股票價格綜合指數(shù)期 貨、紐約證交所綜合股票指數(shù)期貨、主要市場指數(shù)期貨,五、證券交易所辦理證券投資的基本程序之一,證券交易所辦理證券投資的基本程序： 開戶委托場上交易交割過戶 （一）開戶 開戶是指投資者同經(jīng)紀商簽訂規(guī)定有雙方權力和義務的委托契約，確立雙方委托代理關系的行為。國外一般都有現(xiàn)金和保證金

61、兩個基本帳戶 （二）委托 投資者根據(jù)自己的投資需要，向經(jīng)紀商發(fā)出具體交易指令（口頭和書面）稱為交易委托。一般可以從價格形態(tài)上將交易委托分為市價委托和限價委托兩種。,（三）場上交易 經(jīng)紀商在交易所內的代表具體實施投資者交易委托的行為稱為場上交易。具體委托單的執(zhí)行一般是按價格優(yōu)先順序和時間優(yōu)先順序來完成。 （四）交割 所謂交割是指交易的實際履行，對投資者而言就是交票或付款的行為。交割方式主要有兩種：一種是當日交割、例行交割。 （五）過戶 過戶是指變更證券所有權登記的行為。記名證券的轉讓必須辦理過戶手續(xù)；無記名證券則不需要辦理過戶手續(xù)，實際持有者就是權益的擁有者。,五、證券交易所辦理證券投資的基本程序之二,