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1、第 五 章 證券投資基金,第一節(jié)證券投資基金概述,一、證券投資基金的概念 證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。 投資基金在不同的國家和地區(qū)稱謂有所不同，在英國稱為信托單位（Trust Unit）,在美國稱為共同基金或互惠基金 (Mutual Fund)，日本和我國臺(tái)灣則稱證券投資信托基金。,二、投資基金的起源和發(fā)展 投資基金首先產(chǎn)生于西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家。17、18世紀(jì)英國的生產(chǎn)力獲得了長足的發(fā)展，逐漸

2、積累出大量閑置資金，由于當(dāng)時(shí)國內(nèi)投資收益下降到很低的水平，這些閑置資金需向外轉(zhuǎn)移；而歐美以外的一些發(fā)展中國家，由于工業(yè)化的要求，存在大量資金需求。這種投資需求的差異導(dǎo)致了資金在國際間的流動(dòng)。 英國投資者主要采取實(shí)業(yè)創(chuàng)建、購買外國債券和股票的形式向海外進(jìn)行投資。當(dāng)時(shí)，購買最多的是美國鐵路債券，而且曾因美國許多鐵道公司破產(chǎn)而使投資者蒙受損失。同時(shí)，許多中小投資者因資金量小以及缺乏國際投資知識(shí)等多方面因素，無法實(shí)現(xiàn)海外投資。,在這種情況下，為了幫助投資者到海外投資并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，由政府出面組織共同投資基金，委托熟悉海外投資的專家運(yùn)營管理。英國政府1868年創(chuàng)立的“海外及殖民地政府開發(fā)信托基金”就是最早出

3、現(xiàn)的共同投資基金。 從20世紀(jì)初開始投資基金在歐美國家受到了越來越多的關(guān)注，被越來越多的投資者所接受和利用。1921年4月美國組建了第一個(gè)共同基金組織“美國國際證券信托基金”；1931年出現(xiàn)了世界首家以凈資產(chǎn)向投資者贖回基金單位的基金，從此開放式基金登上歷史的舞臺(tái)。 以美國為例，2000 年底，美國共同基金的資產(chǎn)總量已達(dá) 8萬億美元，超過了商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模（7萬億美元）?；甬a(chǎn)業(yè)已經(jīng)與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)，成為現(xiàn)代金融體系的四大支柱之一。,三、證券投資基金的特點(diǎn) 證券投資基金實(shí)行“大眾投資，專家經(jīng)營，分散風(fēng)險(xiǎn)，共同受益”的原則。這些原則很好地體現(xiàn)了投資基金的特點(diǎn)。 1、證券投資基金

4、是由專家運(yùn)作、管理并專門投資于證券市場的基金 2、證券投資基金是一種間接的證券投資方式 3、投資小，費(fèi)用低 4、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn) 5、流動(dòng)性強(qiáng) 6、募集設(shè)立，規(guī)模經(jīng)營 7、共同受益，安定社會(huì),四、投資基金與股票、債券的區(qū)別 1、發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同 投資基金發(fā)起人與管理人、托管人之間是一種信托契約關(guān)系。與投資基金不同，股票是股份公司發(fā)行的，持有人是股份公司的股東，有權(quán)參與公司管理，是一種股權(quán)關(guān)系。債券是由政府、銀行和企業(yè)發(fā)行的，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 2、運(yùn)行機(jī)制不同，投資人的經(jīng)營管理權(quán)不同 通過股票籌集的資金，完全由股份公司運(yùn)用，股票持有人有權(quán)參與公司管理。通過債券籌集的資金

5、，完全由債權(quán)人自主支配。而投資基金的運(yùn)行機(jī)制則有所不同。不論哪種類型的投資基金，投資人和發(fā)起人都不直接從事基金的運(yùn)營，而是委托管理人進(jìn)行運(yùn)營。,3、風(fēng)險(xiǎn)程度不同 一般情況下，股票的風(fēng)險(xiǎn)大于基金。而債券由于本金得到保證，收益相對(duì)固定，風(fēng)險(xiǎn)比基金要小得多。 4、收益情況不同 基金和股票的收益是不確定的，而債券的收益是確定的。 一般情況下，基金的年收益高于債券。 5、投資回收方式不同 債券投資是有一定期限的，期滿后收回本金；股票投資是無限期的，除非公司破產(chǎn)、進(jìn)入清算，投資者不得從公司收回投資，若要收回，只能在證券交易市場上按市場價(jià)格變現(xiàn)。 開放式基金一般沒有期限，但投資者可隨時(shí)向基金管理人要求贖回。

6、,6、存續(xù)的時(shí)間不同 每一種投資基金都規(guī)定有一定的存續(xù)時(shí)間，期滿即終止，這一點(diǎn)類似于債券投資。不同于債券投資之處在于，投資基金經(jīng)持有人大會(huì)或基金公司董事會(huì)決議可以提前終止，也可以期滿再延續(xù)。,第二節(jié)證券投資基金主要類型,一、按基金的組織形式分類 1、契約型基金 契約型基金是指專門的投資機(jī)構(gòu)（銀行或企業(yè)）共同出資組建一家基金管理公司（即基金管理人），基金管理公司依據(jù)法律、法規(guī)和“基金信托契約”負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營和管理操作；基金托管人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行基金管理人的指令，辦理基金名下的資金往來；投資者通過購買基金單，享有基金投資收益。,2、公司型基金 公司型基金是按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公

7、司以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者則為購買基金而購買該公司的股份，也就成為該公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。公司型基金在組織形式上與股份有限公司類似，基金公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金管理公司，基金管理公司負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。,二、按基金價(jià)格決定方式分類 1、封閉式基金 封閉式基金是指事先確定發(fā)行總額，在封閉期內(nèi)基金單位總數(shù)不變，基金上市后投資者可以通過證券市場轉(zhuǎn)讓、買賣基金單位的投資基金。由于封閉式基金在封閉期內(nèi)不能追加認(rèn)購或贖回，投資者只能通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級(jí)市場上進(jìn)行基金的買賣。 封閉式基金的期限是指基金的存續(xù)期，即基金從成立到終止之間的時(shí)

8、間。基金期限屆滿即為基金終止，管理人對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行清產(chǎn)核資，并將清產(chǎn)核資后的基金凈資產(chǎn)按照投資者的出資比例進(jìn)行公正合理的分配。,2、開放式基金 開放式基金是指發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以按基金凈值在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的投資基金。 3、封閉式基金與開放式基金的區(qū)別 期限不同 封閉式基金有固定的封閉期，期滿后要予以清盤。而開放式基金沒有預(yù)定存在期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金單位，若大量贖回甚至?xí)?dǎo)致清盤。 發(fā)行規(guī)模限制不同 封閉式基金的基金規(guī)模是固定的，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能再增加發(fā)行。開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限，投資者可隨時(shí)提出認(rèn)購或贖回申

9、請(qǐng)，基金規(guī)模就隨之增加或減少。,基金單位交易方式不同 封閉式基金的基金單位在封閉期限內(nèi)不能贖回，在證券交易所上市或者在柜臺(tái)轉(zhuǎn)，交易多數(shù)在投資者之間完成。開放式基金的投資者則可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間后（多為3個(gè)月），隨時(shí)向基金管理人或中介機(jī)構(gòu)提出購買或贖回申請(qǐng)，絕大多數(shù)開放式基金通常不上市交易。 基金單位交易價(jià)格的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同 封閉式基金與開放式基金的基金單位除了首次發(fā)行價(jià)都是按面值加一定百分比的購買費(fèi)計(jì)算外，以后的交易計(jì)價(jià)方式就不同了。封閉式基金的買賣價(jià)格受市場供求關(guān)系的影響，常出現(xiàn)溢價(jià)或折價(jià)現(xiàn)象，并不必然反映基金的凈資值。開放式基,金的交易價(jià)格則取決于基金每單位凈資產(chǎn)值的大小，其申購價(jià)一般

10、是基金單位凈資產(chǎn)值加一定的購買費(fèi)，贖回價(jià)是基金單位凈資產(chǎn)值減去一定的贖回費(fèi)，不直接受市場供求影響。 投資策略不同 封閉式基金在封閉期內(nèi)基金規(guī)模不會(huì)減小，因此可進(jìn)行長期投資，基金資產(chǎn)的投資組合能有效地在預(yù)定計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行。開放式基金因基金單位可隨時(shí)贖回，為應(yīng)付投資者隨時(shí)贖回兌現(xiàn)，基金資產(chǎn)不能全部用來投資，更不能把全部資本用來進(jìn)行長線投資，必須保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性，在投資組合上需保留一部分現(xiàn)金和高流動(dòng)性的金融商品。,交易費(fèi)用不同 封閉式基金在交易價(jià)格之外要付出一定比率的證券交易稅和手續(xù)費(fèi)。開放式基金的有關(guān)費(fèi)用包含在基金價(jià)格之中。 基金單位凈資產(chǎn)公布時(shí)間不同 封閉式基金一般間隔一周、三個(gè)月等較長時(shí)間公布

11、一次。開放式基金基本上是在每個(gè)交易日進(jìn)行連續(xù)地公布。,三、按投資標(biāo)的分類 1、國債基金 2、股票基金 3、貨幣市場基金 4、指數(shù)基金 5、衍生證券投資基金,四、按投資目標(biāo)分類 1、成長型基金 成長型基金是基金中最常見的一種，它追求的是基金資產(chǎn)的長期增值。為了達(dá)到目標(biāo)，基金管理人通常將基金資產(chǎn)投資于信譽(yù)度較高、有長期成長前景或長期盈余的所謂成長公司的股票。成長型基金又可分為穩(wěn)健成長型基金和積極成長型基金。 2、收入型基金 收入型基金主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價(jià)證券，以獲取當(dāng)期的最大收入為目的。收入型基金資產(chǎn)成長的潛力較小，損失本金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也較低，一般可分為固定收入型基金和股票收入型基金。 3

12、、平衡型基金,第三節(jié) 投資基金組織機(jī)構(gòu),一、基金發(fā)起人 基金發(fā)起人是指發(fā)起設(shè)立的機(jī)構(gòu)，在基金的設(shè)立過程中起著重要作用?；鸢l(fā)起人大多為有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)，可以是一個(gè)，也可以是多個(gè)。我國規(guī)定發(fā)起人為兩個(gè)以上。 二、基金管理公司（人） 基金管理人是指憑借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu)。,三、基金托管機(jī)構(gòu)（人） 基金托管人是根據(jù)基金資產(chǎn)管理與保管分開的原則而設(shè)立的、專門保管基金資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。我國規(guī)定基金托管人必須是經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)和中國人民銀行審查批準(zhǔn)的商業(yè)銀行，基金托管人與基金管理人應(yīng)當(dāng)在行政上、財(cái)務(wù)上相互獨(dú)立，高級(jí)管理人員不得相互兼職。為保證基金資產(chǎn)的獨(dú)立性和安全性，基金托管人應(yīng)為基金開設(shè)獨(dú)立的銀行賬戶、證券賬戶，并負(fù)責(zé)賬戶的管理，即基金銀行賬戶的款項(xiàng)收付和資金劃撥，以及基金證券賬戶的資金和證券清算交割?；鹜泄苋伺c基金管理人是一種既相互使用，又相互監(jiān)督的關(guān)系。由于基金托管人的重要性，有人將其譽(yù)為“基金安全的守護(hù)神”。,