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1、第四章 證券投資基金第一節(jié) 證券投資基金概述,一、證券投資基金的概念 證券投資基金（以下簡稱“基金”）是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。,二、證券投資基金的起源與發(fā)展 投資基金起源于1868年的英國，而后興盛于美國，現在已風靡于全世界。在不同的國家，投資基金的稱謂有所區(qū)別，英國稱之為“單位信托投資基金”，美國稱為“共同基金”，日本則稱為“證券投資信托基金”。這些不同的稱謂在內涵和運作上無太大區(qū)別。投資基金在西方

2、國家早已成為一種重要的融資、投資手段，并在當代得到了進一步發(fā)展。20世紀60年代以來，一些發(fā)展中國家積極仿效，愈來愈運用投資基金這一形式吸收國內外資金，促進本國經濟的發(fā)展。在我國，隨著改革中金融市場的發(fā)展，也在80年代末出現了投資基金形式，并從90年代以后得到了較快的發(fā)展 。,三、證券投資基金特點 （1）證券投資基金是由專家運作，管理并專門投資于證券市場的基金。 （2）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。 （3）證券投資基金具有組合投資、分散風險的好處。 （4）證券投資基金具有投資小、費用低、買賣程序簡便的優(yōu)點。,四、證券投資基金的作用 1基金為中小投資者拓寬了投資渠道 2促進證券市場的發(fā)展

3、 3有利于金融和投資的宏觀調控,五、證券投資基金與股票、債券的區(qū)別 （1）發(fā)行主體不同，體現的權利關系不同。 （2）運行機制不同，投資人的經營管理權不同。 （3）風險和收益不同。 （4）存續(xù)時間不同。,第二節(jié) 證券投資基金的分類,一、根據基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放式基金和封閉式基金 開放型基金是指基金可以無限地向投資者追加發(fā)行股份，并且隨時準備贖回發(fā)行在外的基金股份，因此其股份總數是不固定的，這種基金就是一般所稱的投資基金或共同基金。 封閉型基金是基金股份總數固定，且規(guī)定封閉期限，在封閉期限內投資者不得向基金管理公司提出贖回，而只能尋求在二級市場上掛牌轉讓。,開放式基金和封閉

4、式基金的主要區(qū)別： 1期限不同。 2基金規(guī)模的可變性不同。 3基金單位的買賣方式不同。 4基金單位的買賣價格形成方式不同。 5基金的投資策略不同。 從發(fā)達國家金融市場來看，開放式基金已成為世界投資基金的主流。世界基金發(fā)展史從某種意義上說就是從封閉式基金走向開放式基金的歷史。,二、根據組織形態(tài)的不同，投資基金可分為公司型投資基金和契約型投資基金 1契約型基金 契約型基金又稱為單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當事人，通過簽訂基金契約的形式，發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。 契約型基金是基于契約原理而組織起來的代理投資行為，沒有基金章程，也沒有董事會，而是通過基金契約來規(guī)范三方

5、當事人的行為?；鸸芾砣素撠熁鸬墓芾聿僮鳌；鹜泄苋俗鳛榛鹳Y產的名義持有人，負責基金資產的保管和處置，對基金管理人的運作實行監(jiān)督。,2公司型基金 公司型基金是按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公司以發(fā)行股份的方式募集資金。這種基金要設立董事會，重大事項由董事會討論決定。公司型基金的特點是：基金公司的設立程序類似于一般股份公司，基金公司本身依法注冊為法人，但不同于一般股份公司的是，它是委托專業(yè)的財務顧問或管理公司來經營與管理；基金公司的組織結構也與一般股份公司類似，設有董事會和持有人大會，基金資產由公司所有，投資者則是這家公司的股東，承擔風險并通過股東大會行使權利。,3契約型基金與公司型基金

6、的不同 （1）資金的性質不同。 （2）投資者的地位不同。 （3）基金的營運依據不同。 但對投資者來說，投資于公司型基金和契約型基金并無多大區(qū)別，它們的投資方式都是把投資者的資金集中起來，按照基金設立時所規(guī)定的投資目標和策略，將基金資產分散投資于眾多的金融產品上，獲取收益后再分配給投資者。 從世界基金業(yè)的發(fā)展趨勢看，公司型基金除了比契約型基金多了一層基金公司組織外，其他各方面都與契約型基金有趨同化的傾向。,三、根據投資風險與收益的不同，投資基金可分為成長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金 1、收入型基金(Income Funds)是以獲取最大的當期收入為目標的投資基金，其特點是損失本金的

7、風險小，但長期成長的潛力也相應較小，適合較保守的投資者。 收入型基金又可分為固定收入型（Fixed-income）和權益收入型（Equity-income）兩種：前者主要投資于債券和優(yōu)先股股票；后者則主要投資于普通股,2、成長型基金(Growth Funds) 是以追求資本的長期增殖為目標的投資基金，其特點是風險較大，可以獲取的收益也較大，適合能承受高風險的投資者。 成長型基金又可分為三種：一是積極成長型，這類基金通常投資于有高成長潛力的股票或其他證券；二是新興成長型基金，這類基金通常投資于新行業(yè)中有成長潛力的小公司或有高成長潛力行業(yè)（如高科技）中的小公司；三是成長收入基金，這類基金兼顧收入，

8、通常投資于成長潛力大、紅利也較豐厚的股票。,3、平衡型基金(Balanced Funds) 平衡型基金將資產分別投資于兩種不同特性的證券上，并在以取得收人為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進行平衡。 這種基金一般將2550的資產投資于債券及優(yōu)先股，其余的投資于普通股。平衡型基金的主要目的是從其投資組合的債券中得到適當的利息收益，與此同時又可以獲得普通股的升值收益。投資者既可獲得當期收入，又可得到資金的長期增值，通常是把資金分散投資于股票和債券。 平衡型基金的特點是風險比較低，缺點是成長的潛力不大。,四、按投資對象分，可分為債券基金、股票基金、貨幣市場基金、指數基金 1債券基金

9、債券基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。由于債券的年利率固定，因而這類基金的風險較低，適合于穩(wěn)健型投資者。 通常債券基金收益會受貨幣市場利率的影響，當市場利率下調時，其收益就會上升；反之，若市場利率上調，則基金收益率下降。除此以外，匯率也會影響基金的收益，管理人在購買非本國貨幣的債券時，往往還在外匯市場上做套期保值。,2股票基金 股票基金是指以股票為主要投資對象的證券投資基金。股票基金的投資目標側重于追求資本利得和長期資本增值。基金管理人擬定投資組合，將資金投放到一個或幾個國家，甚至是全球的股票市場，以達到分散投資、降低風險的目的。 投資者之所以鐘愛股票基金，原因在于可以有不同的風險

10、類型供選擇，而且可以克服股票市場普遍存在的區(qū)域性投資限制的弱點。此外，還具有變現性強、流動性強等優(yōu)點。由于聚集了巨額資金，幾只甚至一只基金就可以引發(fā)股市動蕩，所以各國政府對股票基金的監(jiān)管都十分嚴格，不同程度地規(guī)定了基金購買某一家上市公司的股票總額不得超過基金資產凈值的一定比例，防止基金過度投機和操縱股市。,3貨幣市場基金 貨幣市場基金是以貨幣市場為投資對象的一種基金，其投資工具期限在一年內，包括銀行短期存款、國庫券、公司債券、銀行承兌票據及商業(yè)票據等。通常，貨幣基金的收益會隨著市場利率的下跌而降低，與債券基金正好相反。貨幣市場基金通常被認為是無風險或低風險的投資。,4指數基金 指數基金是20世

11、紀70年代以來出現的新的基金品種。為了使投資者能獲取與市場平均收益相接近的投資回報，產生了一種功能上近似或等于所編制的某種證券市場價格指數的基金。其特點是：它的投資組合等同于市場價格指數的權數比例，收益隨著當期的價格指數上下波動。當價格指數上升時基金收益增加，反之收益減少?；鹨蚴冀K保持當期的市場平均收益水平，因而收益不會太高，也不會太低。指數基金的優(yōu)勢是：第一，費用低廉，指數基金的管理費較低，尤其交易費用較低。第二，風險較小。第三，以機構投資者為主的市場中，指數基金可獲得市場平均收益率，可以為股票投資者提供更好的投資回報。第四，指數基金可以作為避險套利的工具。指數基金由于其收益率的穩(wěn)定性和投

12、資的分散性，特別適用于社保基金等數額較大，風險承受能力較低的資金投資。,五、按基金資本來源和運用地域分類 ，分為國內基金、國際基金 、離岸基金、海外基金 1、國內基金 2、國際基金 3、離岸基金 4、海外基金,第三節(jié) 證券投資基金的申購與交易,一、證券投資基金的發(fā)行 我國封閉式基金都是采用自辦發(fā)行方式通過證券交易所交易系統進行基金券發(fā)行的。 但開放式基金由于其交易（認購、申購、贖回）是在投資者與基金管理人或其代理人之間進行的，故開放式基金券除了由基金管理人自辦發(fā)行外，一般還選擇一些機構（如銀行、證券公司等）代理銷售。,按照規(guī)定，證券投資基金的發(fā)行只有在符合以下條件時才能成立： （1）封閉式基金

13、的募集期限為自該基金批準之日起計算的3個月，只有在募集期限內募集的資金超過該基金批準規(guī)模的80時，該基金方可成立。 （2）開放式基金的募集期限也是3個月，在募集期限內凈銷售額超過2億元時，基金方可成立。 如果基金的募集未達到上述要求，基金的發(fā)行即告失敗，基金發(fā)起人應承擔募集費用，并將已募集資金加計銀行活期存款利息于30日內退還給基金認購人。,二、證券投資基金的申購程序 投資者在認購封閉式基金的基金份額時，須開設證券交易賬戶或基金賬戶，在指定的發(fā)行時間內通過證券交易所的各個交易網點以公布的價格和符合規(guī)定的申購數量進行申購。如果有效申購總量超過封閉式基金發(fā)行總量，則以抽簽配號方式決定投資者實際認購

14、量。改制基金的擴募由原基金持有人按照規(guī)定比例和價格在規(guī)定時間內配售。 投資者投資開放式基金時，應先到基金管理公司或其指定的代銷機構開設專用基金賬戶及相應的資金賬戶；一名投資者只能在一個銷售網點開戶，且只能開設一個基金賬戶；投資由不同基金管理公司管理的不同的開放式基金時，應該到不同的基金管理公司或其代理機構分別辦理手續(xù)。,三、證券投資基金的交易,封閉式基金因有封閉期規(guī)定，在封閉期內基金規(guī)模穩(wěn)定不變，既不接受投資者的申購也不接受投資者的贖回，因此，為滿足投資者的變現需要，封閉式基金成立后通常申請在證券交易所掛牌，交易方式類似股票，即是在投資者之間轉手交易。 而開放式基金因其規(guī)模是“開放”的，在基金

15、存續(xù)期內其規(guī)模是變動的，除了法規(guī)允許自基金成立日始基金成立滿3個月期間，依基金契約和招募說明書規(guī)定，可只接受申購不辦理贖回外，其余時間如無特別原因，應在每個交易日接受投資者的申購與贖回。因此，開放式基金的交易方式為場外交易，在投資者與基金管理人或其代理人之間進行交易，投資者可至基金管理公司或其代理機構的營業(yè)網點進行基金券的買賣，辦理基金單位的隨時申購與贖回。,1、影響封閉式基金價格變動的因素,基金單位凈資產值。 市場供求關系。 市場預期。 操縱。 開放式基金的出現及基金清算。,2、開放式基金的認購、申購、贖回,投資者在開放式基金募集期間，基金尚未成立時購買基金單位的過程稱為認購。通常認購價為基

16、金單位面值（1元）加上一定的銷售費用。只有當開放式基金宣布成立后，經過規(guī)定的日期，基金才能進入日常的申購和贖回。 在基金成立后，投資者通過基金管理公司或其銷售代理機構申請購買基金單位的過程稱為申購。投資者辦理申購時，應填寫申購申請書并交付申購款項。申購基金單位的金額是以申購日的基金單位資產凈值為基礎計算的。 投資者為變現其基金資產，將手持基金單位按一定價格賣給基金管理人，并收回現金的過程稱為贖回。贖回金額是以當日的單位基金資產凈值為基礎計算的。,（1）開放式基金申購、贖回的限制,基金申購限制?；鹪诳钦心颊f明書等法律文件后，開始向法定的投資者進行招募。依據國內基金管理公司已披露的開放式基金方

17、案來看，首期募集規(guī)模一般都有一個上限。在首次募集期內，若最后一天的認購份額加上在此之前的認購份額超過規(guī)定的上限時，則投資者只能按比例進行公平分攤，無法足額認購。開放式基金除規(guī)定有認購價格外，通常還規(guī)定有最低認購額。另外，根據有關法律和基金契約的規(guī)定，對單一投資者持有基金的總份額還有一定的限制，如不得超過本基金總份額的10等。,基金贖回限制。開放式基金贖回方面的限制，主要是對巨額贖回的限制。根據開放式證券投資基金試點辦法的規(guī)定，開放式基金單個開放日中，基金凈贖回申請超過基金總份額的10時，將被視為巨額贖回。巨額贖回申請發(fā)生時，基金管理人在當日接受贖回比例不低于基金總份額的10的前提下，可以對其余

18、贖回申請延期辦理。也就是說，基金管理人根據情況可以給予贖回，也可以拒絕這部分的贖回，被拒絕贖回的部分可延遲至下一個開放日辦理，并以該開放日當日的基金資產凈值為依據計算贖回金額。當然，發(fā)生巨額贖回并延期支付時，基金管理人應當通過郵寄、傳真或者招募說明書規(guī)定的其他方式，在招募說明書規(guī)定的時間內通知基金投資人，說明有關處理方法，同時在指定媒體及其他相關媒體上公告。通知和公告的時間，最長不得超過3個證券交易日。,（2）開放式基金的申購、贖回價格,基金的申購價格，是指基金申購申請日當天每份基金單位凈資產值再加上一定比例的申購費所形成的價格，它是投資者申購每份基金時所要付出的實際金額。 基金的贖回價格，是指基金贖回申請日當天每份基金單位凈資產值再減去一定比例的贖回費所形成的價格，它是投資者贖回每份基金時可實際得到的金額。,