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1、1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 1Z102070 籌資管理 資金成本的作 用及其計算 1Z102071 資金成本的概念（資金占用費、籌資費用） 資金成本的作用 資金成本的計算 個別資金成本（債務(wù)資金成本算例） 綜合資金成本（算例） 短期籌資的特 點和方式 1Z0102072 短期籌資的概念、特點 短期籌資 策略 配合性籌資策略 激進型籌資策略 穩(wěn)健性籌資策略 短期籌資 的方式 商業(yè)信用 應(yīng)付賬款（免費信用、有代價信用、 展期信用算例） 應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收賬款 應(yīng)付費用 短期借款 短期借款的信用條件（ 6種） 短期借款的利率及

2、其支付方法（算例） 企業(yè)對銀行的選擇 表 15-1 基本知識結(jié)構(gòu) 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 長期籌資的特點 和方式 1Z102073 長期負債籌資 長期借款籌資（取得條件、保護性條款、 特點） 長期債券籌資 融資租賃（特點、優(yōu)點、租金構(gòu)成） 可轉(zhuǎn)換債券籌資 長期股權(quán)籌資 優(yōu)先股股票籌資 普通股股票籌資 認證權(quán)證籌資 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 現(xiàn)代企業(yè)的資本來源：一是 權(quán)益資本 ，即所有者 投資，這部分資金形成企業(yè)的自有資金；二是 債務(wù)資 本 ，通過不同籌資渠道籌集的借入資金。 本節(jié)重

3、點為債務(wù)資本。 一、資金成本的作用及其計算 1.資金成本的概念 資金成本 是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代 價，是資金使用者向資金所有者和中介機構(gòu)支付的占 用費和籌集費用。資金成本包括資金占用費和籌資費 用兩部分。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 籌資費用是指在資金籌集過程中支付的各項費 用，如銀行的借款手續(xù)費，發(fā)行債券支付的印刷費、 代理發(fā)行費、律師費、公證費、廣告費等。 籌措資金 時一次性支付 ，使用過程中不再發(fā)生， 固定費用 。 資金占用費 是指企業(yè)占用資金支付的費用，銀行 借款利息和債券利息等。與籌資數(shù)額、占用時間

4、有 關(guān)， 變動費用 。 企業(yè)籌集使用資金所負擔(dān)的費用同籌集資金凈額 的比，叫做資金成本率（資金成本）。 資金成本率資金占用費 /籌資凈額 籌資凈額籌資總額籌資費籌資總額 （ 1 籌資費率） 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 2.資金成本的作用 （ 1）選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù) （ 2）評價投資項目、比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標 準（ 最低收益率、必要報酬率 ） （ 3）評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準（ 投資利潤率應(yīng)高于資金成本 率 ） 3.資金成本的計算 （ 1）個別資金成本 個別資金成本 是單種籌資方式的資金成本

5、，包括 長期借款 資金成本、 長期債券 資金成本、 優(yōu)先股 資金成本、 普通股 資金 成本和 留存收益 資金成本。前兩種為債務(wù)資金成本，后三種為 權(quán)益資金成本或自有資金成本。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 債務(wù)資金成本的計算， 【 例 1Z102071-1】 個別資金成本用于比較和評價各種籌資方式 籌資凈額 企業(yè)所得稅稅率資金占用費債務(wù)資金成本 1 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 單選題 2011年真題 某施工企業(yè)從銀行取得一筆借款 500 萬元，銀行手續(xù)費為 0.5%，借款年利率為 7%，期

6、限 2年，每年計算并支付利息，到期一次還本，企業(yè)所得 稅率為 25%，則在財務(wù)上這筆借款的資金成本率為 （ ）。 A. 5.25% B. 7.00% C. 5.28% D. 7.04% 【 答案： C】 解析： %28.5%5.01500 %251%75001 籌資凈額 企業(yè)所得稅稅率資金占用費債務(wù)資金成本 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) （ 2） 綜合資金成本（加權(quán)平均資金成本） 企業(yè)以個別資金成本為基數(shù)，以各種來源資本占 全部資本的比重為權(quán)數(shù)計算以各種方式籌集的全部長 期資金的

7、總成本。 【 例 1Z102071-2】 二、短期籌資的特點和方式 1.短期籌資的特點 短期籌資是指為滿足企業(yè)臨時性流動資金需要而進行的籌 資活動。常通過 流動負債 方式取得，因此，也稱為流動負債籌 資或短期負債籌資。特點如下： （ 1）速度快 （ 2）彈性好 （ 3）成本較低 （ 4）籌資風(fēng)險高（利率波動大） 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 多選題 2011年真題 關(guān)于短期負債籌資特點的說法，正確 的有（ ）。 A. 籌資速度較快 B. 利率波動很小 C.籌資風(fēng)險低 D.籌資彈性

8、好 E. 籌資成本較低 【 答案： ADE】 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 2.短期籌資策略 企業(yè)的 流動資產(chǎn) 一般分為 臨時性資產(chǎn) （ 波動性 流動 資產(chǎn)）和 永久性 資產(chǎn)兩部分。 前者如銷售旺季增加的應(yīng)收賬款和存貨等 ,后者如保 險儲備中的存貨或現(xiàn)金等。 企業(yè)的 資本 也分為 臨時性資本需求 和 永久性資本 需求 兩部分。一般情況下，臨時性資本需求通過 短期 負債籌資 來解決，永久性資本需通過 長期負債 和 股權(quán) 資本 籌資來解決。 流動資產(chǎn)組合策略 是指如何配置流動資產(chǎn)，調(diào)整 臨時性與永久性流動資產(chǎn)兩者的比例的問題

9、。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 流動資產(chǎn) 臨時性資產(chǎn) （波動性流動資產(chǎn)） 永久性流動資產(chǎn) 臨時性資本需求 短期負債籌資 永久性資本需求 長期負債 、 股權(quán)籌資 圖 15-1 流動資產(chǎn)構(gòu)成與籌資策略組合 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) （ 1） 配合型 籌資策略 特點：臨時性流動資產(chǎn) 臨時性負債籌資；永久 性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)） 長期 負債、商業(yè)信用和權(quán)益資本籌資 理想型籌資策略，較難實現(xiàn)。 （ 2） 激進型 籌資策略 特點：臨時性負債不但融通臨時性流動資

10、產(chǎn)的資金 需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。 收益性和風(fēng)險性均較高。 （ 3） 穩(wěn)健型 籌資策略 特點： 部分 臨時性流動資產(chǎn) 臨時性負債籌資；另一部分臨 時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn) 長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資 本籌資。 風(fēng)險性和收益性均較低。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 3.短期籌資的 方式 短期負債籌資最常用的方式是 商業(yè)信用 和 短期借款 。 （ 1） 商業(yè)信用 商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨 款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。 運用廣泛，在短期負債籌資中占相當大的比重。 商

11、業(yè)信用的具體形式有： 應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù) 收賬款、應(yīng)付費用 等。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 1） 應(yīng)付賬款 應(yīng)付賬款即賒購商品，是一種最典型、最常見的 商業(yè)信用形式。分為： 免費信用、有代價信用、展期 信用 。 如 “ 2/10、 1/20、 n/30”表示，信用期為 30 天，在信用期間 10天內(nèi)付款可享受 2%的折扣， 20天 內(nèi)付款可享受 1%的折扣，超過 20天則全額付款。 免費信用額應(yīng)付賬款額 （ 1折扣百分比） 教材 141頁 【 例 1Z102072-1】 折扣期信用期折扣百

12、分比折扣百分比放棄現(xiàn)金折扣成本 3601 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 2） 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進行延期付款商品交易時開具的反映債權(quán) 債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。支付期 最長不超過 6個月。 應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低。 應(yīng)付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本，但延期要交付罰 金，風(fēng)險較大。 3） 預(yù)收賬款 預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨款之前向買方預(yù)先收取部分 或全部貨款的信用形式。 對于賣方來講，預(yù)收賬款相當于向買方借用資金后用貨物 抵償。 一般用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大的貨物銷售

13、。 例如 施工企業(yè)向建設(shè)單位、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)等發(fā)包單位收取 的預(yù)收備料款和預(yù)收工程款 。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 單選題 2011年真題 施工企業(yè)從建設(shè)單位取得工程預(yù)付 款，屬于企業(yè)籌資方式中的（ ）籌資。 A.商業(yè)信用 B.融資租賃 C.短期借款 D.長期借款 【 答案： A】 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 4）應(yīng)付費用 在非商品交易中產(chǎn)生，但亦為自發(fā)性籌資，如應(yīng) 付職工薪酬、應(yīng)繳稅費、其他應(yīng)付款等。 應(yīng)付費用的期限具有強制性，但不需花費代價。

14、 商業(yè)信用籌資的特點 容易取得 是一種持續(xù)性信用形式，無須辦理籌 資手續(xù)；若無現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，則不負 擔(dān)成本。 期限較短，放棄現(xiàn)金折扣時成本較高。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) （ 2） 短期借款 短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期 限在 1年以內(nèi)的借款。主要有： 生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié) 算借款 等。 1） 短期借款的信用條件 1信貸限額 。銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高限額。 銀行不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)。 2周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 。銀行具有法律義務(wù)地承諾向企業(yè)提供不超 過某一最高限額的貸款協(xié)議。在協(xié)議

15、的有效期內(nèi)，只要企業(yè) 的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提 出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，通常要對貸款限額 的未使用部分付給銀行一筆 承諾費 。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 3補償性余額 。銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額 或?qū)嶋H借用額一定百分比（通常為 10%-20%）的最低存 款余額。從銀行的角度看，補償性余額有助于銀行降低貸款 風(fēng)險，補償其可能遭受的損失；但對于借款企業(yè)來說，補償 性余額則提高了借款的實際利率，加重了企業(yè)的利息負擔(dān)。 4借款抵押 。短期借款的抵押品為借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存 貨、股票、債券等。銀行根據(jù)抵押品的面

16、值決定貸款金額， 一般為抵押品面值的 30%90%。 5償還條件 。到期一次性償還、定期等額償還兩種方式。 6其他承諾 。提供財務(wù)報表、保持適當?shù)呢攧?wù)水平等。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 2）短期借款利率及其支付方法 1借款利率 優(yōu)惠利率 （財力雄厚、經(jīng)營狀況好的企業(yè)；貸款 利率的最低限）、 浮動優(yōu)惠利率、非優(yōu)惠利率 。 2借款利息的支付方法 收款法。到期時支付利息。 貼現(xiàn)法。實際利率高于名義利率，見 教材 142頁 【 例 1Z102072-2】 加息法。實際利率高于名義利率的 1倍， 教材 143 頁 【 例 1Z102072-3】

17、 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 3）企業(yè)對銀行的選擇 （新增） 選擇銀行時，重要的是選用適宜的 借款種類、借 款成本和借款條件 ，此外還應(yīng)考慮的因素： 1銀行對貸款風(fēng)險的政策。 2銀行對企業(yè)的態(tài)度。 3貸款的專業(yè)化程度。 4銀行的穩(wěn)定性。資本雄厚、存款水平波動小、定 期存款比重大的銀行穩(wěn)定性好。 短期借款籌資的特點 隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，取得較簡便。 缺點是短期內(nèi)要歸還，帶有諸多附加條件風(fēng)險加劇。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 三、長期籌資的 特點和方式 長期籌資可分為 長期負

18、債籌資 和 長期股權(quán)籌資 。 1.長期負債籌資 長期負債籌資可分為 長期借款籌資、長期債券籌資、融資租 賃和可轉(zhuǎn)換債券籌資 。 （ 1） 長期借款籌資 1） 取得長期借款的條件 企業(yè)申請貸款一般應(yīng)具備的條件：獨立核算、自負盈虧、 有法人資格；經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款 用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；借款企業(yè)具有一定的物 資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力；具有償還貸 款的能力；財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益以 及企業(yè)經(jīng)濟效益良好；在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 2）長期借

19、款的 保護性條款 1一般性保護條款 主要內(nèi)容包括：對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定； 對支付現(xiàn)金股利和回購股票的限制；對資本支出規(guī)模的限 制；限制其他長期債務(wù)；借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報 表；不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)；如期繳納稅費和清 償其他到期債務(wù)；不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保或抵 押；不準貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款；限制租賃固定資 產(chǎn)的規(guī)模。 2特殊性保護條款 主要內(nèi)容包括：貸款?？顚Ｓ茫徊粶势髽I(yè)投資于短期 內(nèi)不能收回資金的項目；限制企業(yè)高級職員的薪金和資金總 額；要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)； 要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險。

20、 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 3）長期借款的償還方式 （新增） 定期支付利息、到期一次性償還本金的方式（加大 企業(yè)借款到期時的還款壓力）；定期等額償還方 式（提高企業(yè)使用貸款的實際利率）。 4）長期借款籌資的 特點（與其他長期負債籌資相比） （新增） 1籌資速度快。 手續(xù)比法相債券簡單 2借款彈性大。 可與銀行交涉細節(jié) 3借款成本低。 利率低于債券利率、籌資費用少 4長期借款的限制性條款較多，制約借款使用。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) （ 2） 長期債券籌資 由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。

21、 發(fā)行目的是為建設(shè)大型項目籌集大筆長期資金。 公開發(fā)行公司債券的公司必須具備 證券法 中規(guī)定的條件。 公司債券的發(fā)行價格有三種：平價、溢價和折價。 （ 1）平價：當票面利率與市場利率一致時，以債券的票面金 額為發(fā)行價格 （ 2）溢價：當票面利率高于市場利率時，以高于債券票面金 額的價格為發(fā)行價格 （ 3）折價：當票面利率低于市場利率時，以低于債券票面金 額的價格為發(fā)行價格 國際流行的債券等級是 3級 9等。 AAA級為最高級， AA級為 高級， A級為上中級， BBB級為中級， BB級為中下級， B級為 投機級， CCC級為完全投機級， CC級為最大投機級， C

22、級為最 低級 。（新增） 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) （ 3） 融資租賃 租賃可以分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩種。 將租賃作為一種籌資方式，主要針對融資租賃而言。 典型的融資租賃是指 長期的、完全補償?shù)?、不可撤銷的、 由承租人負責(zé)維護的 租賃。 1）融資租賃的 特點 1由承租人提出正式申請，出資人籌資購買設(shè)備，設(shè)備的質(zhì) 量和技術(shù)檢驗有承租方負責(zé)。主要目的在于融通資金。 2租賃的期限長。國際慣例，租賃期超過租賃資產(chǎn) 經(jīng)濟壽命 的 75%以上 即為融資租賃。 3租賃期內(nèi)出租方通常不提供維修和保養(yǎng)服務(wù)。 4租賃合同穩(wěn)定，必須連續(xù)支付租

23、金，非經(jīng)雙方同意，中途 不得退租。 5租賃期滿后，承租方可以將租賃物退還出租方，也可作價 買下，還可續(xù)租。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 2）融資租賃的優(yōu)點 1融資租賃是一種融資與融物相結(jié)合的籌資方式， 能夠迅速獲得所需長期資產(chǎn)的使用權(quán)； 2可以避免長期借款籌資所附加的各種限制性條款， 具有較強的靈活性； 3可以減少設(shè)備引進費，從而降低設(shè)備取得成本； 4租賃費中的利息、手續(xù)費以及融資租賃設(shè)備的折 舊費均可在稅前支付，可以減輕所得稅負擔(dān)。 出租人不能將租賃資產(chǎn)列入資產(chǎn)負債表，也不能提 取折舊。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財

24、 務(wù) 3） 融資租賃的租金 （與 1Z101062中租賃費用的構(gòu)成相區(qū)別， 見教材 63頁） 融資租賃的租金包括三大部分。 1租賃資產(chǎn)的成本：由資產(chǎn)的購買價、運雜費、運輸途中的 保險費等項目構(gòu)成。 2租賃資產(chǎn)的成本利息：出租人向承租人所提供資金的利息。 3租賃手續(xù)費：包括出租人 承辦 租賃業(yè)務(wù)的 費用 以及出租人 向承租人 提供 租賃 服務(wù) 所賺取的利潤。 （ 4） 可轉(zhuǎn)換債券籌資 是一種允許持有人在規(guī)定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公 司或其他公司普通股股票的有價證券。 與普通債券相比具有更大的靈活性。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) 2.長期股

25、權(quán)籌資 長期股權(quán)籌資分為優(yōu)先股股票籌資、普通股股票籌 資以及認股權(quán)證籌資。 （ 1）優(yōu)先股股票籌資 優(yōu)先股 較普通股有一定的 優(yōu)先權(quán) 。 優(yōu)先股籌資的 優(yōu)點 ： 1）優(yōu)先股是公司的永久性資金。 2）優(yōu)先股的股利標準是固定的，但支付卻有一定的 靈活性。 3）優(yōu)先股的發(fā)行不會改變普通股股東對公司的控制 權(quán)。 4）發(fā)行優(yōu)先股能提高公司的舉債能力。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) （ 2） 普通股股票籌資 普通股股票是股份有限公司發(fā)行的 無特別權(quán)利 的 股份，是 最基本的、標準 的股票。 普通股籌資 與負債籌資方式相比 具有如

26、下的 優(yōu)點 ： 1）普通股沒有到期日，不需歸還，是公司的一種永 久性資金； 2）普通股沒有固定的股利負擔(dān)； 3）普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，能 夠反映公司的實力，增強公司的舉債能力； 4）通過發(fā)行可以起到對外宣傳的作用，從而擴大公 司的影響，提高了公司的信譽和知名度。 1 Z 1 0 2 0 0 0 工 程 財 務(wù) （ 3） 認股權(quán)證籌資 認股權(quán)證是指由發(fā)行人所發(fā)行的附有特定條件的 一種有價證券，它允許持有人按某一特定價格在規(guī)定 的期限內(nèi)購買既定數(shù)量的標的資產(chǎn)。 從 本質(zhì)上 看，認股權(quán)證的交易是一種期權(quán)的買賣， 是以股票或其他證券為標的物的一種 長期買進期權(quán) 。