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1、2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 1 第七章 利潤(rùn)分配管理 公司理財(cái) 學(xué)習(xí)重點(diǎn)和要點(diǎn)： 利潤(rùn)分配的基本原則 利潤(rùn)分配程序 收益分配政策應(yīng)考慮的因素 股利理論 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 2 第一節(jié) 利潤(rùn)分配概述 一 、 利潤(rùn)分配的基本原則 利潤(rùn)分配是有廣義的利潤(rùn)分配和狹義的利 潤(rùn)分配兩種； 廣義的利潤(rùn)分配是指對(duì)企業(yè)收入和利潤(rùn) 進(jìn)行分配的過(guò)程； 狹義的利潤(rùn)分配則指對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)的分 配 。 利潤(rùn)分配是指對(duì)凈利潤(rùn)的分配 ， 即狹義 的利潤(rùn)分配概念 。 企業(yè)在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)應(yīng)遵循以下原則 ： 1 依法分配原則 2 兼顧各方面利益原則 3 分配與積累并重原則 4 投資與收益對(duì)等

2、原則 二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素 (一 )法律因素 1 資本保全約束 2資本積累約束 3償債能力約束 4超額累積利潤(rùn)約束 (二 )股東因素 股東出于對(duì)自身利益的考慮，可能 對(duì)公司的利潤(rùn)分配提出限制、穩(wěn)定或提高 股利發(fā)放率等不同意見(jiàn)。 包括： 1控制權(quán)考慮 2避稅考慮 3穩(wěn)定收入考慮 4規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮 (三 )公司因素 公司出于長(zhǎng)期發(fā)展與短期經(jīng)營(yíng)考慮，需 要綜合考慮以下因素，并最終制訂出切實(shí)可 行的分配政策。這些因素主要有： 1公司舉債能力 2未來(lái)投資機(jī)會(huì) 3盈余穩(wěn)定狀況 4資產(chǎn)流動(dòng)狀況 5籌資成本 6其他因素 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 7 (四 )其他因素 1債務(wù)合同限

3、制 2通貨膨脹 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 8 三、股利理論 股利政策理論存在三大流派： 股利重要論 股利無(wú)關(guān)論 股利分配的稅收效應(yīng)理論 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 9 (一 )股利重要論 股利重要論認(rèn)為 ， 股利對(duì)于投資者 非常重要 ， 投資者一般期望公司多分配股 利 。 支持股利重要的學(xué)術(shù)派別及其觀點(diǎn)有： 1 “ 在手之鳥(niǎo) ” 理論 2股利分配的信號(hào)傳遞理論 3股利分配的代理理論 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 10 (二 )股利無(wú)關(guān)論 股利無(wú)關(guān)論由美國(guó)財(cái)務(wù)專(zhuān)家米勒和莫 迪格萊尼于 1961年在他們的著名論文 股利政策，增長(zhǎng)和股票價(jià)值 中首先提

4、出，因此被稱為 MM理論。 股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，公司市場(chǎng)價(jià)值的 高低，是由公司所選擇的投資政策的好壞 所決定的。 “股利無(wú)關(guān)論 ” 是建立在 “ 完美且完 全的資本市場(chǎng) ” 這一嚴(yán)格假設(shè)前提基礎(chǔ)上 的。 這一假設(shè)包括： (1)完善的競(jìng)爭(zhēng)假設(shè) (2)信息完備假設(shè) (3)交易成本為零假設(shè) (4)理性投資者假設(shè) 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 12 （三）股利分配的稅收效應(yīng)理論 在考慮稅賦因素，并且是在對(duì)股利和資本 收益征收不同稅率的假設(shè)下，布倫南創(chuàng)立了股 價(jià)與股利關(guān)系的靜態(tài)模型。 由該模型得出，股利支付水平高的股票要 比支付水平低的股票有更高的稅前收益，在存 在差別稅賦的前提下，公司選擇不

5、同的股利支 付方式，不僅會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生不同的 影響，而且也會(huì)使公司（及個(gè)人）的稅收負(fù)擔(dān) 出現(xiàn)差異。 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 13 第二節(jié) 股利政策 股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi) ， 可供企業(yè)管理當(dāng)局選擇的 ， 有關(guān)凈利潤(rùn) 分配事項(xiàng)的方針及對(duì)策 。 企業(yè)在確定利潤(rùn)分配政策時(shí)，應(yīng)綜合考 慮各種影響因素，結(jié)合自身實(shí)際情況，權(quán)衡 利弊得失，從優(yōu)選擇。 企業(yè)經(jīng)常采用的股利政策主要有以下 幾種： 一、剩余股利政策 二、固定股利政策 三、固定股利支付率政策 四、低正常股利加額外股利政策 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 15 一、剩余股利政策 剩余股利政策是指公司生產(chǎn)

6、經(jīng)營(yíng)所獲得 的稅后利潤(rùn)首先應(yīng)較多地考慮滿足公司有利 可圖的投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積 金； 只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資 本結(jié)構(gòu) (最佳資本結(jié)構(gòu) )后，如果有剩余，再 派發(fā)股利；如果沒(méi)有剩余，則不派發(fā)股利。 剩余股利政策的依據(jù)是股利無(wú)關(guān)理論。 固定股利政策是公司將每年派發(fā)的股利 額固定在某一特定水平上，然后在一段時(shí) 間內(nèi)不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何， 派發(fā)的股利額均保持不變。 只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)確有把握， 并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)， 才增加每股股利額。 采用該政策的依據(jù)是股利重要理論。 二、固定股利政策 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 17 固定股利

7、支付率政策是公司確定固 定的股利支付率，并長(zhǎng)期按此比率從凈利 潤(rùn)中支付股利的政策。 固定股利支付率政策的理論依據(jù)是股 利重要理論。 三、固定股利支付率政策 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 18 低正常股利加額外股利政策是公司事 先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情 況下，公司每期都按此金額支付正常股利， 只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā) 放額外股利。 低正常股利加額外股利政策的依據(jù)是 股利重要理論。 四、低正常股利加額外股利政策 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 19 第三節(jié) 利潤(rùn)分配程序與方案 一、股份有限公司的利潤(rùn)分配程序 按照 公司法 等法律、法規(guī)的規(guī)定， 股份

8、有限公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額，應(yīng)按照 國(guó)家有關(guān)規(guī)定作相應(yīng)調(diào)整后，依法交納所得 稅，然后按下列順序分配： 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 20 利潤(rùn)順序分配： (一 )彌補(bǔ)以前年度虧損 (二 )提取法定公積金 (三 )提取法定公益金 (四 )提取任意公積金 (五 )向投資者分配利潤(rùn)或股利 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 21 二、股利分配方案的確定 股利分配方案的確定，主要是考慮確 定以下四個(gè)方面的內(nèi)容： 第一，選擇股利政策類(lèi)型； 第二，確定股利支付水平的高低； 第三，確定股利支付形式，即確定合 適的股利分配形式； 第四，確定股利發(fā)放的日期等。 2021/2/22 西南政法

9、大學(xué) 管理學(xué)院 22 (一 )選擇股利政策類(lèi)型 企業(yè)選擇股利政策類(lèi)型通常需要考慮以下幾 個(gè)因素： 1企業(yè)所處的成長(zhǎng)與發(fā)展階段； 2企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況； 3企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定情況； 4目前的投資機(jī)會(huì)； 5投資者的態(tài)度； 6企業(yè)的信譽(yù)狀況。 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 23 (二 )確定股利支付水平 股利支付水平通常用股利支付率來(lái)衡量。 股利支付率是當(dāng)年發(fā)放股利與當(dāng)年凈利潤(rùn)之比， 或每股股利除以每股收益。 一般來(lái)說(shuō)，公司發(fā)放股利越多，股利的 分配率越高，因而對(duì)股東和潛在投資者的吸引 力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽(yù)。 但過(guò)高的股利分配率政策也會(huì)產(chǎn)生不利效 果：一是會(huì)使公司

10、的留存收益減少，二是如果 公司要維持高股利分配政策而對(duì)外大量舉債， 會(huì)增加資本成本，最終必定會(huì)影響公司的未來(lái) 收益和股東權(quán)益。 是否對(duì)股東派發(fā)股利以及比率高低，取 決于企業(yè)對(duì)下列因素的權(quán)衡： (1)企業(yè)所處的成長(zhǎng)周期及目前的投資 機(jī)會(huì)； (2)企業(yè)的再籌資能力及籌資成本； (3)企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)； (4)顧客效應(yīng)； (5)股利信號(hào)傳遞功能； (6)貸款協(xié)議以及法律限制； (7)通貨膨脹等因素。 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 25 (三 )確定股利支付形式 股份有限公司支付股利的基本形式主要有現(xiàn)金股 利和股票股利。 1現(xiàn)金股利形式 現(xiàn)金股利是股份公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股 東的股利。

11、發(fā)放現(xiàn)金股利的多少主要取決于公司 的股利政策和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 公司采用現(xiàn)金股利形式時(shí)，必須具備兩個(gè)基 本條件： 第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收 益 (未分配利潤(rùn) )； 第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 26 2股票股利形式 股票股利形式是指企業(yè)以股票形式發(fā)放 的股利，即按股東股份的比例發(fā)放股票作為 股利的一種形式。 除上述兩種基本股利形式外，還有財(cái)產(chǎn) 股利 (如實(shí)物股利、證券股利 )、負(fù)債股利 (如 公司債券股利 )和股票回購(gòu)等形式。 股份公司分配股利必須遵循法定的程 序，先由董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股 東大會(huì)審議，股東大會(huì)決議通過(guò)分配預(yù)案之 后，

12、向股東宣布發(fā)放股利的方案，并確定股 權(quán)登記日、除息 (或除權(quán) )日和股利支付日等。 制定股利政策時(shí)必須明確這些日期界限。 1股利宣告日 2股權(quán)登記日 3除息日 4股利支付日 (四 )確定股利發(fā)放日期 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 28 第四節(jié) 股票分割與股票回購(gòu) 一、股票分割 股票分割又稱拆股，是公司管理當(dāng)局將 其股票分割或拆細(xì)的行為。例如，三股換一 股的股票分割是指三股新股換取一股舊股。 股票分割對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益 不會(huì)產(chǎn)生任何影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的 股票總數(shù)增加，每股面值降低，并由此引起 每股收益和每股市價(jià)下跌，而資產(chǎn)負(fù)債表中 股東權(quán)益各賬戶的余額都保持不變，股東

13、權(quán) 益的總額也維持不變。 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 29 (一 )股票回購(gòu)的含義與方式 股票回購(gòu)是指股份公司出資將其發(fā) 行流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)回予以注 銷(xiāo)或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。 股票回購(gòu)的方式主要有三種： 一是在市場(chǎng)上直接購(gòu)買(mǎi)； 二是向股東標(biāo)購(gòu)； 三是與少數(shù)大股東協(xié)商購(gòu)買(mǎi)。 二、股票回購(gòu) 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 30 (二 )股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī) 公司回購(gòu)股票的動(dòng)機(jī)通常包括： 1提高財(cái)務(wù)杠桿比例，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。 2滿足企業(yè)兼并與收購(gòu)的需要。 3分配企業(yè)超額現(xiàn)金。 4滿足認(rèn)股權(quán)的行使。 5在公司的股票價(jià)值被低估時(shí)，提高其市場(chǎng) 價(jià)值。 6清除小股

14、東。 7鞏固內(nèi)部人控制地位。 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 31 (三 )影響股票回購(gòu)的因素 影響股票回購(gòu)的因素有： 1稅收因素：與現(xiàn)金股利相比，股票回購(gòu)對(duì)投 資者可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，也可增加投資的靈活性。 2投資者對(duì)股票回購(gòu)的反應(yīng)。 3股票回購(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)值的影響：股票回購(gòu) 可減少流通在外的股票數(shù)量，相應(yīng)提高每股收益， 降低市盈率，從而推動(dòng)股價(jià)上升或?qū)⒐蓛r(jià)維持在 一個(gè)合理水平上。 4對(duì)公司信用等級(jí)的影響。 2021/2/22 西南政法大學(xué) 管理學(xué)院 32 (四 )股票回購(gòu)的負(fù)效應(yīng) 股票回購(gòu)可能對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)造成的負(fù) 面影響有： 1股票回購(gòu)需要大量資金支付回購(gòu)的 成本，易造成資金緊缺，資產(chǎn)流動(dòng)性變差， 影響公司發(fā)展后勁。 2回購(gòu)股票可能使公司的發(fā)起人股東 更注重創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的兌現(xiàn)，而忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的 發(fā)展，損害公司的根本利益。 3股票回購(gòu)容易導(dǎo)致內(nèi)部操縱股價(jià)。