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1、第七章：長期投資決策 第一節(jié)：影響長期投資決策的重要因素 第二節(jié)：長期投資效益的評價方法 第三節(jié)：投資項目評價方法的具體運用 第四節(jié)：固定資產更新決策 第五節(jié)：投資項目的風險分析 第一節(jié)：影響長期投資決策的重要因素 一、貨幣時間價值 定義： 指貨幣隨著時間的推移、使用而發(fā)生的價值 增值。 增值包括絕對數和相對數兩種表示方式 利率的分類：單利與復利 （一）終值和現值的意義及計算 終值 （ Future Value） ： 指若干期后（一般指年） 包括本金和利息在內的未來的價值，也稱本利和 . 現值 （ Present Value） ： 指在以后 某一規(guī)定的時間內收到或支付的一筆 款項按規(guī)定的貼現率

2、計算出的現在的 價值。 現值的圖示： 終值 （ S） 現值（ 1利率） 時期數 P （ 1 i） n 復利終值系數記作 （ S/P,i,n） P （ S/P,i,n） 相應的，復利現值是終值的逆運算，若已知終值 S 貼現率 i和期數 n， 則復利現值 P可以按下式計算： 現值 （ P） 終值 (1+利率 ) 時期數 S （ 1 i） n 復利現值系數記作 （ P/S,i,n） S （ P/S,i,n） 在已知現值 P和利率 i的情況下， n期以后的復利 終值可以按下式計算： 1、普通年金終值的計算 【例 1】每期期末存款 100元，經過 3期，利率為 8，則第 三期期末的年金終值可計算如下：

3、1期末 2期末 3期末 100元 100元 100元 100（ 1 8） 0 100（元） 100 （ 1 8） 1 108（元） 100 （ 1 8） 2 116.6（元） 合計 324.6元 用 A表示每期期末收付款項，普通年金終值的計算公式為： 普通年金終值 A （ 1 i） n 1/i 年金終值系數記作 （ S/A,i,n） 定義： 在一定期間內，每隔 相同一段時間 （一年 或半年）收到或支付的一系列 等額 款項。 （ 二）年金 例 2按 5的利率計算，每期期末收到 1元，第三 期期末的年金現值的計算如下： 0 1期末 2期末 3期末 1元 1元 1元 1 1/（ 1 5） 1 0.9

4、52 1 1/（ 1 5） 2 0.907 1 1/（ 1 5） 3 0.963 合計 2.722 普通年金現值的計算公式為： 普通年金現值 A 1（ 1 i） n/i 年金現值系數記作 （ P/A,i,n） 2、普通年金現值的計算 例 3：已知第 3 7期每年年末現金流出 量是 A， 要求計算各年現金流出量在第 0點的現值總和。（用三種方法） 方法 1 0 3 4 5 6 7 1 2 P A（ P/S,i,3） A（ P/S,i,4） A（ P/S,i,7） 0 3 4 5 6 7 1 2 A A A A A 方法 2 0 3 4 5 6 7 1 2 P A（ P/A,i,5）（ P/S,i

5、,2） 方法 3 0 3 4 5 6 7 1 2 P A（ P/A,i,7） A（ P/A,i,2） 定義： 是指一項長期投資方案所引起的在未來一 定期間內所發(fā)生的現金流出與現金流入的數量。 為什么長期投資決策中應考慮的對象是現金流 量，而不是利潤 ? (一 )科學的投資決策要求考慮貨幣時間價值， 而利潤是時點指標。 (二 )利潤的計算具有一定的主觀隨意性。 二、現金流量 現金流量的圖示： 建設期 經營期 0 4 5 6 7 1 2 3 現金 流出量 主要包括以下項目： 1、固定資產投資 時點：建設期初 金額 固定資產原始價值 資本化利息 圖 1 固定資產投資 建設期 經營期 2、 流動資金投

6、資 圖 2 建設期 經營期 固定資產投資 流動資金投資 時點：建設期末經營期初 金額 流動資金最低需要量（根據財務 管理知識來確定） 3、年營業(yè)現金流出量 時點：每一經營期期末 金額 年成本費用 年折舊額 年攤銷額 年利息 圖 3 建設期 經營期 固定資產投資 流動資金投資 年營業(yè)現金流出量 流動資金投資與年營業(yè)現金 流出量的區(qū)別？ 4、其他投資費用 無形資產投資 開辦費投資 現金 流入量 主要包括以下項目： 1、固定資產的變價凈收入 時點：經營期最后一期期末 金額 固定資產變價收入營業(yè)稅清理費 圖 4 變價 凈收 入 建設期 經營期 固定資產投資 流動資金投資 年營業(yè)現金流出量 2、 收回流

7、動資金投資 時點： 經營期最后一期期末 金額 100的 流動資金的投資 圖 5 建設期 經營期 固定資產投資 流動資金投資 年營業(yè)現金流出量 變價 凈收 入 收回 流動 資金 投資 3、年營業(yè)現金流入量 時點：每一經營期期末 金額 年銷售收入 圖 6 固定資產投資 流動資金投資 年營業(yè)現金流出量 變價 凈收 入 收回 流動 資金 投資 年營業(yè)現金流入量 4、其他流入量 圖 6 固定資產投資 流動資金投資 年營業(yè)現金流出量 變價 凈收 入 收回 流動 資金 投資 年營業(yè)現金流入量 現金凈流量現金流入量現金流出量 年營業(yè)現金凈流量年營業(yè)現金流入量年營業(yè)現金流出量 年銷售收入年付現成本年所得稅 年銷

8、售收入（年成本費用年折舊額 年攤銷額 年利息）年所得稅 年稅后利潤年折舊年攤銷年利息 年營業(yè)現金凈流量 定義： 是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代 價。 作用： 資金成本是企業(yè)用以確定投資項目取舍 的切割率。 四、風險價值 定義： 由于冒風險進行投資而獲得的超過貨幣 時間價值的額外收益。 三、資金成本 第二節(jié)：長期投資效益的評價方法 不考慮貨 靜態(tài)投資回收期法 幣的時間 靜態(tài)分析方法 價值 投資報酬率法 考慮貨幣 凈現值法 的時間價 動態(tài)分析方法 現值指數法 值 內含報酬率法 外部收益率法 評 價 的 基 本 方 法 （一） 靜態(tài)投資回收期法 定義： 根據回收全部原始投資總額的時間的長短來評價

9、 方案優(yōu)劣的一種方法 參見 P345例 8 此法的優(yōu)缺點 優(yōu)點： 簡便、易懂，能盡快收回投資，避免市場風險。 缺點： 只考慮了投資的回收速度，沒有考慮投資的經 濟效益； 沒有考慮貨幣的時間價值； 對項目使用壽命不同，資金投入時間不同和所 提供的盈利總額不同的方案缺乏選優(yōu)能力。 只能作為初選的方法 一、靜態(tài)分析方法 定義： 根據投資方案預期的投資報酬率的高低來評價投資 方案優(yōu)劣的一種方法。 投資報酬率年平均凈利潤投資總額 參見 P346例 9 此法的優(yōu)缺點 優(yōu)點： 簡便、易懂。 缺點： 沒有考慮貨幣的時間價值。 投資收益中不含折舊，沒有完整地反映現金流 入量。 只能作為輔助性的指標 （二） 投資

10、報酬率法 （一） 凈現值法 定義： 根據凈現值是正值還是負值來確定該方案是否可 行的決策分析方法。 凈現值投資項目未來現金流入量的總現值一投資 項目現金流出量的總現值 參見 P347例 10 此法的優(yōu)缺點： 優(yōu)點： 考慮了貨幣的時間價值，計算較為簡單。 缺點： 不能揭示各個投資方案可能達到的實際利潤率； 不能對投資額不同的幾個方案作出正確評價。 二、動態(tài)分析方法 定義： 利用現值指數來評價投資方案的方法。 投資項目現金流入量的總現值 投資項目現金流出量的總現值 現值指數 參見 P349例 11 此法的優(yōu)缺點 優(yōu)點： 考慮了貨幣時間價值，計算較為簡單； 對投資規(guī)模不同的項目可以進行比較，適用性較

11、 為廣泛。 缺點： 不能明確得出各投資方案的實際投資報酬率。 （二） 現值指數法 現值指數和凈現值兩個指標存在的內在聯系 當凈現值大于 0時，現值指數大于 1時， 貼現率大于內含報酬率 當凈現值小于 0時，現值指數小于 1時， 貼現率小于內含報酬率 當凈現值等于 0時，現值指數等于 1時， 貼現率等于內含報酬率 定義： 根據投資方案的內含報酬率的高低來評價投資方 案的一種方法。 內含報酬率 指用來對投資方案的現金流入量進行貼 現，使所得到的總現值恰好等于現金流 出量的總現值，從而使凈現值等于零的 貼現率。 內含報酬率的計算過程： 用測式法測式，再用插值法插 值。 參見 P350例 12 此法的

12、優(yōu)缺點 優(yōu)點： 考慮貨幣時間價值； 能反映項目本身的投資報酬率。 缺點： 計算復雜，有可能計算出多個內含報酬率，給項 目評價帶來一定的困難。 （三） 內含報酬率法 外部收益率 是使一個投資方案的原投資額的 終值與各年的現金流量按所要求的利潤率或所設 定的貼現率計算的終值之和相等的收益率。 試通過對上述幾種評價指標的對比，總結 外部收益率法的優(yōu)缺點？ （四） 外部收益率法 項目投資現金流量圖的確定（案例） 案例： 有一套生產設備共投資 20萬元，兩年后建成，每年 投資 10萬元，使用壽命為 5年，采用直接法計提折舊，預 計殘值為 2萬元。此外，需增加流動資金投資 5萬元。該設 備投產后預計每年可獲得銷售收人 15萬元。經營期每年的 付現成本為 8萬元。企業(yè)所得稅稅率為 33。要求的最低 投資報酬率為 10%。 (假設各年投產額為年初一次發(fā)生，營 業(yè)收入或支出都看做年末一次發(fā)生 ) 公式復習： 年營業(yè)現金凈流量年銷售收入年付現成本年所得稅 年稅后利潤年折舊 5.878 5.878 5.878 5.878 5.878 5 0 4 5 6 7 1 2 3 10 10 5 2