我在澤熙學(xué)到的七堂課 徐翔，上海澤熙投資管理有限公司總經(jīng)理。1976 年出生，17 歲帶 3 萬(wàn)入市，對(duì)股市很有天分，19 歲時(shí)曾被上海黑幫脅迫，替黑幫操盤，相傳兩大黑幫為爭(zhēng)他做操盤手而打了一次。幾年后，90 年底末成為浙江龍頭老大，被稱為浙江敢死隊(duì)“總舵主”，而葉大戶當(dāng)時(shí)只是“堂主”。目前他的個(gè)人資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到 40 億元。徐翔不是普通人數(shù)十億元身價(jià)以及旗下管理的數(shù)百億元資產(chǎn)，足以令他以“傲視群雄”的姿態(tài)站在眾多投資者面前。但至今為止，這位“寧波漲停板敢死隊(duì)”的頭號(hào)人物一直很低調(diào)，基本不接受任何媒體的采訪。在 2012 年資本市場(chǎng)大幅下挫的情況下，他管理的澤熙瑞金 1 號(hào)達(dá)到 25.20%的收益。“漲停板敢死隊(duì)”總舵主 1993 年，還是個(gè)高中生的徐翔帶著父母給的幾萬(wàn)元本錢進(jìn)入股票市場(chǎng)。“那個(gè)時(shí)候，寧波老百姓家里幾萬(wàn)元很正常，而且家里就我一個(gè)小孩?！毙煜枵f(shuō)。18 歲，徐翔放棄高考，專心投資，并得到家人同意。徐翔對(duì)股市熱點(diǎn)的把握非常敏感，個(gè)人資產(chǎn)迅速累積，成為營(yíng)業(yè)部高手?！拔覍W(xué)習(xí)股票，看書，聽券商培訓(xùn)，也看國(guó)外投資方法。三人行必有我?guī)?，?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)，也懂一點(diǎn)?！毙煜璞硎?。到 20 世紀(jì) 90 年代后期，徐翔和幾個(gè)以短線擅長(zhǎng)的朋友被市場(chǎng)冠名“寧波漲停板敢死隊(duì)”，投資風(fēng)格彪悍，被“敢死隊(duì)”選中的股票，大進(jìn)大出，高起高落。這批人以銀河證券寧波解放南路營(yíng)業(yè)部為核心，成員 20 人左右，核心是徐翔、徐曉、張建斌等。徐翔在成名后更被媒體封為“漲停板敢死隊(duì)總舵主”。三大短線高手中，徐翔是其中的頭號(hào)人物，也是最年輕的一位；2 號(hào)人物姓吳，35歲左右，這兩位不僅經(jīng)歷相似，連炒股水平也是旗鼓相當(dāng)；3 號(hào)人物徐海鷗的，975 年出生，上大學(xué)時(shí)就開始炒股，1997 年在北京商學(xué)院畢業(yè)后沒(méi)找工作，直接回寧波專職炒股。在做散戶時(shí)，徐海鷗與徐翔結(jié)識(shí)，便從散戶室搬到 4 樓，為小他 1 歲的徐翔做助手，并逐漸成長(zhǎng)為“敢死隊(duì)”的核心成員。名氣漸響之后，徐翔的一舉一動(dòng)開始為外界所注意，特別其在營(yíng)業(yè)部的倉(cāng)位、持股，很容易被泄露，有人專門分析其持股以跟風(fēng)投資。徐翔對(duì)此頗為苦惱，稱很希望陽(yáng)光私募能爭(zhēng)取到機(jī)構(gòu)席位，擺脫跟風(fēng)者。2005 年，徐翔從寧波遷到上海，經(jīng)歷了 A 股的一波大牛市，2009 年成立澤熙投資，經(jīng)過(guò)三年的發(fā)展，目前總管理規(guī)模在 70 億元左右，規(guī)模僅次于目前陽(yáng)光私募中管理資金規(guī)模排名第一的上海重陽(yáng)投資?！拔覀?70 億的投資中，有至少 40 至 50 只股票?！毙煜枵f(shuō)。導(dǎo)讀：私募大佬徐翔及其執(zhí)掌的澤熙已成為 A 股市場(chǎng)的傳奇，驚人的業(yè)績(jī)回報(bào)和兇狠凌厲的操作手法都讓投資人嘆為觀止。但徐翔本身極其低調(diào)，這種神秘感讓資本江湖一直流傳著關(guān)于他的各種傳說(shuō)。真實(shí)的徐翔到底是什么樣的？近日，原澤熙投資總經(jīng)理助理葉展寫的我在澤熙學(xué)到的七堂課揭秘了一些有關(guān)徐翔的投資經(jīng)歷和投資手法。對(duì)于徐翔在投資上所取得的成績(jī)，葉展表示，“徐翔是我見過(guò)的最為勤奮和專注的投資人，沒(méi)有之一”。以下為我在澤熙學(xué)到的七堂課的全文。三年前，我加入了澤熙投資，正式成為一名職業(yè)投資者。做職業(yè)投資者一直是我的理想。在股市中用眼光和頭腦尋寶的游戲本身就足夠讓我癡迷，何況還有財(cái)富這個(gè)副產(chǎn)品。想到自己能近距離地觀摩一名股市大作手的投資，確實(shí)令人興奮。澤熙的業(yè)績(jī)已經(jīng)不需要我再贅述了，這么多年來(lái)，它的一舉一動(dòng)都成為了市場(chǎng)的焦點(diǎn)，每年到年底盤點(diǎn)業(yè)績(jī)的時(shí)候，排行榜上總少不了它的名字。掌門人徐翔被冠以“私募一哥”的稱號(hào)，江湖上不知道流傳了多少關(guān)于他的傳說(shuō)，但是他總是保持神秘低調(diào)，不愿過(guò)多暴露在公眾面前。幸運(yùn)的是，在三年的澤熙生涯里，我經(jīng)常和徐翔在一起工作，盡管他不算健談，但仍然讓我獲益匪淺。以下是我在澤熙學(xué)到的 7 堂課。第一課：專注第一課：專注 很久以前，我就知道徐翔是一位非常專注的投資者，但到澤熙以后，他的專注程度仍然讓我嚇了一跳。通常情況下，他的一天是這樣度過(guò)的：每天一早，澤熙開始晨會(huì)，每位研究員匯報(bào)市場(chǎng)信息和公司情況，開盤后進(jìn)入交易室，交易時(shí)間絕不離開盤面，中午一般與賣方研究員共進(jìn)午餐，下午繼續(xù)交易，收盤后又是一到兩場(chǎng)路演，晚上復(fù)盤和研究股票。他每天研究股市超過(guò) 12 小時(shí)，幾乎沒(méi)有娛樂(lè)和其他愛好，據(jù)我所知，這種習(xí)慣已經(jīng)持續(xù)了 20 多年。毫無(wú)疑問(wèn)，徐翔是我見過(guò)的最為勤奮和專注的投資人，沒(méi)有之一。相比起很多投資者，除了股票以外，還要關(guān)心足球，明星，旅游，高爾夫徐翔可以算是股市里的苦行僧。唯有無(wú)與倫比的專注，才有超乎尋常的回報(bào)，這是我學(xué)到的第一課?，F(xiàn)在，我也養(yǎng)成了盯盤的習(xí)慣，交易時(shí)間盡量不離開盤面，日復(fù)一日，市場(chǎng)的呼吸和節(jié)奏慢慢會(huì)在腦海中留下印記，直到形成交易直覺。股市是一個(gè)勝者為王的叢林，充滿了危險(xiǎn)，如果注意力不夠集中，很容易成為獵食的對(duì)象。第一課：唯有專注，可以讓人保持警惕。盡管過(guò)程會(huì)枯燥艱苦疲憊，但想要獲勝，這是必不可少的代價(jià)。第二課：長(zhǎng)期投資第二課：長(zhǎng)期投資 很多經(jīng)典書籍強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資，認(rèn)為這是戰(zhàn)勝市場(chǎng)的重要武器。我也同意長(zhǎng)期投資，不過(guò)，我眼中的長(zhǎng)期投資概念可能有點(diǎn)與眾不同。澤熙素以兇猛彪悍的投資風(fēng)格著稱，經(jīng)常參與大量的短線交易，市場(chǎng)甚至以“敢死隊(duì)”名之。那么，澤熙到底是一個(gè)短期投資者還是長(zhǎng)期投資者？我認(rèn)為是后者。如果以持股周期衡量，澤熙的倉(cāng)位中有大量快進(jìn)快出的品種，并不符合一般意義上長(zhǎng)期投資者的概念。但是，長(zhǎng)期投資者的定義到底是什么呢？?jī)H僅從持股周期上來(lái)衡量嗎？自從 1993 年入市，徐翔用 20 多年的時(shí)間在證券市場(chǎng)中搏殺，在實(shí)戰(zhàn)中形成了快準(zhǔn)狠的投資風(fēng)格，并且一以貫之地堅(jiān)持。這種堅(jiān)持，才是長(zhǎng)期投資者的根本特征。投資之道，萬(wàn)千法門，只有找到合適自己的投資方法，并且長(zhǎng)期堅(jiān)持，才能在證券市場(chǎng)中存活。但是，很多投資人入市的動(dòng)機(jī)，只是想短期撈一票，從未設(shè)定長(zhǎng)期的投資目標(biāo)，也不知道自己的立身之本是什么，跟風(fēng)，賭博，這種短期心態(tài)，是造成損失的重要原因。第二課：長(zhǎng)期投資，不一定是持有一只股票的時(shí)間有多長(zhǎng)，而是你給自己設(shè)定的投資生涯有多長(zhǎng)。只有把投資當(dāng)成終身事業(yè)來(lái)做，你的心態(tài)才會(huì)長(zhǎng)期，行為才會(huì)理性，才不會(huì)為了追逐一時(shí)的利益去冒無(wú)謂的風(fēng)險(xiǎn)。第三課：絕對(duì)收益還是相對(duì)收益第三課：絕對(duì)收益還是相對(duì)收益 到底絕對(duì)收益重要還是相對(duì)收益重要？見仁見智。但兩者不可兼得是市場(chǎng)公認(rèn)的真理：要想獲得絕對(duì)收益，應(yīng)當(dāng)盡量回避風(fēng)險(xiǎn)；而要想戰(zhàn)勝指數(shù)，又必須勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這本身就是悖論。但在澤熙，絕對(duì)收益和相對(duì)收益是放在一起的。澤熙的業(yè)績(jī)最受人關(guān)注的有兩大特點(diǎn)：第一是漲得快，長(zhǎng)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝指數(shù)，第二是回撤小，即使在市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，業(yè)績(jī)也總能保持平穩(wěn)。過(guò)去的 5 年中，凈值回撤 10%的次數(shù)只有 3 次。如此銳不可當(dāng)而又堅(jiān)如磐石的業(yè)績(jī)，著實(shí)讓很多人大呼看不懂，其中的秘訣到底是什么呢？有必要稍微披露一下澤熙對(duì)研究員的考核辦法，主要有三條：推薦的股票要能漲，最好馬上漲；漲幅要高過(guò)滬深 300 指數(shù)；買入后不能下跌超過(guò) 10%，否則無(wú)條件止損，不允許補(bǔ)倉(cāng)。這被稱為“史上最嚴(yán)”的考核辦法確實(shí)殘酷，許多研究員很久也適應(yīng)不了，但這確實(shí)體現(xiàn)了澤熙的投資哲學(xué)，那就是以絕對(duì)收益為基礎(chǔ)，以相對(duì)收益為目標(biāo)，以嚴(yán)格止損為紀(jì)律。要想達(dá)到澤熙的標(biāo)準(zhǔn)，既要對(duì)公司基本面有深入的研究，以挑選標(biāo)的，又要對(duì)市場(chǎng)情緒有敏感的體悟，以尋找買賣點(diǎn)。所以澤熙的研究員非常辛苦，大部分時(shí)間都在各地調(diào)研，調(diào)研的密度和深度遠(yuǎn)高出行業(yè)平均水平，然后再加上徐翔對(duì)市場(chǎng)獨(dú)一無(wú)二的敏感度，最終才造就了奇跡般的業(yè)績(jī)。第三課：絕對(duì)收益和相對(duì)收益都很重要。如果硬要?jiǎng)澐忠粋€(gè)先后順序的話，我的選擇是，先取絕對(duì)收益，再兼顧相對(duì)收益，但無(wú)論是哪種收益，都必須付出辛勤的勞動(dòng)。第四課：逆向思維第四課：逆向思維 澤熙的研究員壓力山大，除了嚴(yán)苛的考核標(biāo)準(zhǔn)之外，還有一個(gè)重要原因：他們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的研究結(jié)論被徐翔否定掉，尤其是做了很多功課，征求了各方專家意見，滿懷信心地闡述理由時(shí)，徐翔卻淡淡地說(shuō)：不。但事后的實(shí)際走勢(shì)證明，但徐翔與研究員結(jié)論不一致時(shí)，大部分時(shí)間，老板是對(duì)的。我仔細(xì)觀察了很多次這樣的事情，發(fā)現(xiàn)多數(shù)時(shí)候，當(dāng)研究員的意見與市場(chǎng)的主流意見趨同時(shí)，被否定的概率就顯著增加了。顯然，被大多數(shù)人認(rèn)同的觀點(diǎn)，徐翔是不認(rèn)同的。還有很多次，澤熙重倉(cāng)持有的股票，在市場(chǎng)報(bào)告一片看好，股價(jià)凌厲上漲的時(shí)候，澤熙卻在悄悄出局，而賣出的價(jià)格屢屢是市場(chǎng)的階段頂部。這種感覺，在反復(fù)多次以后，讓我形成了現(xiàn)在的習(xí)慣，凡是市場(chǎng)中最熱門的板塊和股票，總是特別警惕；凡是行情最火爆，漲停板滿屏的時(shí)候，總是心生寒意。有很多次，這種習(xí)慣讓我錯(cuò)失機(jī)會(huì)，但更多次，它讓我避開陷阱。查理芒格反復(fù)強(qiáng)調(diào)，反過(guò)來(lái)想，總是反過(guò)來(lái)想。就是告誡投資人，要獨(dú)立思考，不要人云亦云，當(dāng)市場(chǎng)的觀點(diǎn)高度一致時(shí)，拐點(diǎn)也就即將來(lái)臨了。第四課：別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，這已經(jīng)變成股市中的眾所周知的俗話，但知易行難，克服人性的弱點(diǎn)，需要長(zhǎng)時(shí)間的磨練。第五課：謹(jǐn)慎使用杠桿第五課：謹(jǐn)慎使用杠桿 去年以來(lái)，隨著市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，許多投資者眼見暴利在前，紛紛加杠桿，兩融余額飛速飆升，分級(jí)基金搶手無(wú)比，還有很多杠桿極高的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品誕生。但是，我卻沒(méi)有見到澤熙加杠桿，相反，澤熙在年底大比例分紅，將本已永遠(yuǎn)封閉的產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)降了許多。難道是澤熙不想賺錢？顯然不是。對(duì)于在市場(chǎng)中拼殺已久的徐翔來(lái)說(shuō)，杠桿并不陌生，但隨著投資時(shí)間越長(zhǎng)，他對(duì)杠桿的態(tài)度越發(fā)謹(jǐn)慎。杠桿有成本，杠桿有期限，這是眾所周知的事實(shí)。加了杠桿之后，時(shí)間不再是你的朋友，反而變成了你的敵人。更重要的原因是，杠桿會(huì)使投資行為發(fā)生扭曲。在成本、期限和平倉(cāng)的壓力下，投資者要么變得更加激進(jìn)，希望盡快賺取更多的利潤(rùn)，導(dǎo)致冒了更大的風(fēng)險(xiǎn)；要么變得更加保守，害怕因?yàn)橄碌鴮?dǎo)致平倉(cāng)，從而失去一些投資機(jī)會(huì)。還記得昌九生化的慘劇嗎？有多少投資人因?yàn)榧恿烁軛U，一夜之間血本無(wú)歸，即使股價(jià)之后反彈，也因?yàn)楸粡?qiáng)行平倉(cāng)而錯(cuò)失糾錯(cuò)機(jī)會(huì)。杠桿的代價(jià)就是，哪怕你成功 99 次，最后一次失敗就足以讓你回到起點(diǎn)，甚至連翻本機(jī)會(huì)也喪失。我自己也曾經(jīng)用過(guò)杠桿，有過(guò)暴利的經(jīng)歷，更有過(guò)慘痛的教訓(xùn)?，F(xiàn)在，我想我是不會(huì)再愿意嘗試這把鋒利的雙刃劍了。牢記巴菲特的話：穩(wěn)健的投資者夜夜安眠。第五課：在投資的長(zhǎng)跑中，興奮劑也許短期能讓你跑得更快，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看必將對(duì)身體造成不可逆轉(zhuǎn)的傷害。第六課：股價(jià)有時(shí)與基本面無(wú)關(guān)第六課：股價(jià)有時(shí)與基本面無(wú)關(guān) 重慶啤酒一役，堪稱澤熙的經(jīng)典案例。在乙肝疫苗徹底失敗，股價(jià)崩盤的時(shí)刻，澤熙卻成功抄底，獲取巨額利潤(rùn)，其中的一波三折，驚心動(dòng)魄之處，比小說(shuō)還精彩，而澤熙的投資邏輯，更叫人拍案驚奇。2012 年初，重慶啤酒發(fā)布乙肝疫苗臨床揭盲結(jié)果，整個(gè)市場(chǎng)都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本無(wú)效，公告一出，股價(jià)從82 元連續(xù)跌停。在股價(jià)跌至 28 元的那天，奇跡發(fā)生了，巨量買盤一開盤就橫掃千軍，股價(jià)扶搖直上，盤中一度漲停。沒(méi)有人想到，在市場(chǎng)一片看空的時(shí)候，澤熙出手了。第二天，股價(jià)繼續(xù)跌停。更意外的是，公司當(dāng)晚公告，將繼續(xù)停牌，直至發(fā)布另一份臨床結(jié)果。這一停牌就是一個(gè)多月，結(jié)果出來(lái)后雪上加霜：疫苗再度被證明無(wú)效。市場(chǎng)最后一絲僥幸心理也破滅了，股價(jià)再度下跌，直至 20 元。在此期間，市場(chǎng)對(duì)于事件的報(bào)道、傳聞鋪天蓋地，結(jié)論基本一致：重慶啤酒將回歸啤酒類公司的估值，按照同類公司比較，股價(jià)最多值 15 元，或者 10 元。但就在此刻，股價(jià)發(fā)生了戲劇性的變化，從 20 元開始，重慶啤酒股價(jià)快速反彈，一個(gè)多月股價(jià)翻倍。澤熙在 35 元上方順利獲利了結(jié)。是什么造成了股價(jià)的大反彈呢？是基本面嗎？事實(shí)證明，在此期間，公司沒(méi)有發(fā)布任何利好，之后也沒(méi)有。顯然，股價(jià)此時(shí)與基本面已經(jīng)毫無(wú)關(guān)聯(lián)。我曾經(jīng)百思不得其解，為什么澤熙能猜中這輪反彈？徐翔事后的一番話解開了謎底。他說(shuō)：“重慶啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出來(lái)謝謝你，第二次刮出來(lái)還是謝謝你，這時(shí)候大家都把它當(dāng)廢紙扔了，但彩票還沒(méi)刮完，或者說(shuō)有人相信它還沒(méi)刮完，萬(wàn)一后面是個(gè)特等獎(jiǎng)呢？這就是反彈的邏輯?！边@個(gè)案例足足讓我思考了三個(gè)月，因?yàn)樗耆嵏擦私炭茣系倪壿嫞汗蓛r(jià)是基本面的反映。它讓我知道，有時(shí)，股價(jià)可以和基本面完全無(wú)關(guān)，而只跟群眾的心理相關(guān)。后來(lái)的昌九生化，獐子島屢屢重演了重慶啤酒的一幕，充分證明，在股市里利用情緒賺錢也是一種可復(fù)制的模式。第六課：股市是多維度的，基本面只是其中的一維。正如巴菲特所說(shuō)，股市長(zhǎng)期是稱重機(jī)，但短期是投票機(jī)。一個(gè)精明的投資人，既可以用扎實(shí)的基本面研究賺錢，也可以用精準(zhǔn)的心理學(xué)賺錢。第七課：不要被黑天鵝打倒第七課：不要被黑天鵝打倒 澤熙并不是神，澤熙也有被套的時(shí)候。酒鬼酒是一個(gè)典型的案例，大約在 40 元的時(shí)候，澤熙重倉(cāng)酒鬼酒，但黑天鵝不期而至，塑化劑事件爆發(fā)了。停牌，復(fù)牌，連續(xù)跌停，最低 27 元。損失慘重。澤熙產(chǎn)品的凈值受此影響大約回撤了 0.1 元，但不到一個(gè)月，便重新創(chuàng)新高。實(shí)際上，在酒鬼酒跌停第一次打開的時(shí)候，澤熙基本出光了，然后是 27 元勇敢的抄底，直至反彈至 31 元，挽回了近半損失。如果算上同時(shí)抄底的其他白酒股，甚至還有盈利。一般投資者碰到這樣的情況，能夠第一時(shí)間斬倉(cāng)的已然不多，斬倉(cāng)后還能抄底成功反敗為勝者更是寥寥。沒(méi)有鋼鐵一樣的神經(jīng)，很難做到這一點(diǎn)。股市總是不缺乏黑天鵝事件，長(zhǎng)期而言，想要完全規(guī)避黑天鵝是不可能的任務(wù)。但是區(qū)別就在于，有人被黑天鵝擊倒了一蹶 不振，有人在黑天鵝來(lái)臨時(shí)面不改色，冷靜認(rèn)賠的同時(shí)，還在尋找反擊的機(jī)會(huì)。最后一課：不要被偶然事件打倒。在失誤面前，怨天尤人無(wú)濟(jì)于事，做縮頭烏龜也于事無(wú)補(bǔ)，冷靜，然后勇敢地面對(duì)，直至重新踏上正確的軌道，并把教訓(xùn)變成未來(lái)的財(cái)富?？偨Y(jié)：在股市中，我們永遠(yuǎn)是學(xué)生，向高手學(xué)，向前賢學(xué)，向市場(chǎng)學(xué)。澤熙是我投資生涯的重要一環(huán)，有很多東西，不是上面 7 堂課所能概括完的。寫下此文，不是為了揭秘，也不是為了鼓吹，僅僅是從投資的角度，與大家探討砥礪。關(guān)于澤熙，請(qǐng)不要問(wèn)我更多。徐翔有句話，股市里只有不斷進(jìn)化，才能不被淘汰。讓我們以此自勉。（如果你認(rèn)為徐的成功只是依靠?jī)?nèi)幕，停留在這樣的思維里拔不出來(lái)，那真的沒(méi)有必要留在股市里。高手不等于強(qiáng)人，如果你是高手，很多事情都會(huì)主動(dòng)找到你，除去自己的貪婪，更有自己身不由己的一面。我相信在更多人的眼里，徐是中國(guó)股市一個(gè)時(shí)代的閃耀之星。）