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私募股權(quán)眾籌融資現(xiàn)狀及問題分析

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1、 私募股權(quán)眾籌融資發(fā)展現(xiàn)狀及問題分析 一、 私募股權(quán)眾籌融資政策解讀 私募股權(quán)眾籌融資是指融資者通過股權(quán)眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺以非公開發(fā)行方式進行的股權(quán)融資活動。私募股權(quán)眾籌融資對于拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道、支持實體經(jīng)濟發(fā)展、完善多層次資本市場體系建設具有重要意義,受到社會各界的高度關(guān)注。 2014年12月18日,中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱《管理辦法》),對股權(quán)眾籌平臺準入門檻及經(jīng)營范圍、投資者、融資者等方面做出了明確規(guī)范和限制。 1、 平臺準入門檻及經(jīng)營范圍 《管理辦法》規(guī)定股權(quán)眾籌平臺準入條件為:凈資產(chǎn)不低于500萬元人民幣,具

2、有3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級管理人員不少于2人;實行事后向證券業(yè)協(xié)會備案管理。 《管理辦法》將股權(quán)眾籌平臺界定為“通過互聯(lián)網(wǎng)平臺為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務的中介機構(gòu)”。股權(quán)眾籌平臺主要定位服務于中小微企業(yè),眾籌項目不限定投融資額度,對投融資雙方進行實名認證,對用戶信息的真實性進行必要審核?!豆芾磙k法》中明確規(guī)定,股權(quán)眾籌平臺不得兼營個人網(wǎng)絡借貸(即P2P網(wǎng)絡借貸)或網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務。 2、 投資者 鑒于股權(quán)眾籌融資的非公開發(fā)行性質(zhì),投資者應當為不超過200人的特定對象?!豆芾磙k法》對合格投資者的具體標準設定主要參照了《私募投

3、資基金監(jiān)督管理暫行辦法》相關(guān)要求,包括單位和個人投資者。其中,單位投資者要求凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣,且投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元人民幣;個人投資者者要求金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣。 3、 融資者 《管理辦法》不對融資額度作出限制,要求融資者為中小微企業(yè),不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。同時,《管理辦法》規(guī)定了融資者需通過股權(quán)眾籌平臺向投資者發(fā)布真實的的融資計劃書,如實披露企業(yè)的經(jīng)營管理、財務、資金使用情況等關(guān)鍵信息,及時披露影響或可能影響投資者權(quán)益的重大信息。 《管理辦法》出臺之前,股權(quán)眾籌融資

4、活動在實際的運作過程中存在著多種問題,如:參與各方法律地位不明確、業(yè)務邊界模糊、眾籌平臺質(zhì)量良莠不齊等,《管理辦法》的出臺有助于保障參與各方的合法權(quán)益,預防非法集資以及平臺惡意欺詐等風險。 二、 私募股權(quán)眾籌融資發(fā)展現(xiàn)狀 1、 發(fā)展現(xiàn)狀 私募股權(quán)眾籌被業(yè)界定義為“私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”,作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一部分,因其降低了投融資成本,成為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的新寵。自2011年10月中國第一家股權(quán)眾籌平臺——天使匯在北京誕生以來,短短三年時間,通過互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺發(fā)布的項目已經(jīng)達到近5萬個,累計融資總額超過13.2億元。據(jù)零壹財經(jīng)統(tǒng)計,截至2014年11月,股權(quán)眾籌平臺已達27家,其中

5、約有20家股權(quán)眾籌平臺成立于2014年。   目前國內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺分為3個梯隊,處于第一梯隊的3家平臺為天使匯、創(chuàng)投圈、原始會。據(jù)IT 桔子與 TECH2IPO/創(chuàng)見近日聯(lián)合發(fā)布的《2014 年互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌盤點報告》顯示,截至2014年11月,第一梯隊的3家平臺共發(fā)布48394個項目,占總體項目的98%;獲得融資的項目為274個,占總體獲投資項目的83.7%;融資金額13.2億元,占總?cè)谫Y金額的85.4%。在第一梯隊的3家平臺中,創(chuàng)投圈發(fā)布項目數(shù)量最多,達 30304 個左右,占到三家總和的 62.6%,但獲投率僅 0.1%,單個項目的平均融資額為 571 萬元。天使匯發(fā)布約 16090

6、 個項目,獲投率則達到 1.4%,單個項目的平均融資額為 434.8 萬元。原始會發(fā)布約 2000 個項目,獲投率為0.45%,單個項目的平均融資額為 1333 萬元??傮w而言,第一梯隊的三家平臺的成熟度和服務能力已經(jīng)遙遙領(lǐng)先于其他梯隊的平臺,天使匯在項目的完成度上要高于其他兩家機構(gòu),   窗體頂端 今年 9 月 10 日,李克強總理在 2014 夏季達沃斯論壇開幕式上的發(fā)言表示“借改革創(chuàng)新的東風,在 960 萬平方公里土地上掀起一個大眾創(chuàng)業(yè)、草根創(chuàng)業(yè)的新浪潮”。在新一輪技術(shù)和經(jīng)濟社會發(fā)展驅(qū)動下,全球正在經(jīng)歷又一波互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)革命浪潮。簡單看,本輪的技術(shù)升級對準的是互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)

7、行業(yè)的融合與貫通,這種趨勢提供了難得的創(chuàng)業(yè)機遇。傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型的大潮催動了無數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)從業(yè)者為迎接移動互聯(lián)網(wǎng)時代帶來的劇變而主動做出變化。股權(quán)眾籌在中國市場廣闊,前景誘人,特別進入2014年后,互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺開始井噴式增長。隨著《管理辦法》的發(fā)布,整個股權(quán)眾籌行業(yè)將迎來有序發(fā)展,未來股權(quán)眾籌將會出現(xiàn)百花齊放的局面。 2、股權(quán)眾籌融資的主要運營模式——以天使匯為例 由天使匯推出的“快速合投”融資方式為項目創(chuàng)造了一輪高效緊湊的投資過程,2014年國內(nèi)股權(quán)眾籌投資案例中,合投也逐漸成為趨勢。在天使匯平臺的“快速合投”模式下,單個項目的平均投資人數(shù)可達5人,單個項目的最高投資人數(shù)可達35人,

8、幾乎每位投資人都可在5日內(nèi)約談項目,每個項目可獲得多位投資人出資。 (1)融資方式 創(chuàng)業(yè)者可以在天使匯發(fā)布項目及融資需求,而投資人可以通過領(lǐng)投或跟投的方式獲得企業(yè)股權(quán)。天使匯提供一站式投融資綜合解決方案,包括創(chuàng)業(yè)輔導、財務顧問等多元化增值服務。對每個項目都有目標金額和時間限制,項目必須在發(fā)起人預設的時間內(nèi)獲得超過融資目標的金額才算成功,沒有達到目標的項目將退回所有支持者的款項,以保障支持者的權(quán)益。項目成功后,投資人按照各自的出資比例成立有限合伙企業(yè)(領(lǐng)投人任普通合伙人,跟投人任有限合伙人),再以該有限合伙企業(yè)身份入股被投項目公司,持有該項目公司出讓的股份。 (2) 盈利方

9、式 天使匯對基本服務免費,增值服務收費。主要收入包括三個方面:一是為企業(yè)提供融資服務,融資成功后收取財務顧問費用,約為融資額的5%;二是提供信息化軟件服務,比如公司治理軟件等,收取較低的服務費用;三是提供增值服務和高級服務,聯(lián)合第三方機構(gòu)為企業(yè)提供更多服務,比如法律服務、財務服務等。天使匯上線至今還是以免費服務為主,幾乎沒有盈利。 (3) 風險管理 所有項目發(fā)起人都是實名認證,項目上線前需要通過工作人員一一審核、溝通和指導。項目成功融資后,工作人員將監(jiān)督項目發(fā)起人執(zhí)行項目,確保投資者的權(quán)益。 1.發(fā)布項目 2.設定籌資目標 (3.撤回融資項目) 3.獲得融資 4

10、.控制并運營項目 項目匹配 籌集資金 成功達到融資目標 實施項目 投資人1 (領(lǐng)投人) 投資人2 (跟投人) 投資人3 (跟投人) … (資金富余方) 1.選擇項目 2.投資項目 (3.撤回投資) 3.確認投資 4.監(jiān)管項目提供建議 未達到 融資目標 發(fā)起人 (資金需求方) 眾籌平臺 天使匯快速合投模式 三、 存在問題 1、 退出渠道不完善 目前的股權(quán)眾籌投資人退出方式有三種:第一種是項目每年有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,第二種是在項目下一輪融資中退出,第三種就是股東之間的轉(zhuǎn)讓。而《管理辦法》禁止股權(quán)眾籌平臺提

11、供股權(quán)或其他形式的有價證券轉(zhuǎn)讓服務無疑減少了一種投資人的退出渠道,這樣不利于激發(fā)投資人投資的積極性,退出渠道有待進一步完善。 2、 盈利模式不明確 目前主流股權(quán)眾籌平臺的主要盈利來源是收取交易撮合費用,即交易手續(xù)費,一般按照籌資金額的特定比例向籌資人收取,通常是成功融資額的5%,執(zhí)行的時候會略有浮動。平臺的盈利模式比較單一,僅依靠收取服務費,根本覆蓋不了成本;目前還有的平臺甚至取消了手續(xù)費,采用免費模式吸引人氣、降低籌款人的負擔,主要依賴外部資金進行運營。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,除極個別平臺外,99%的平臺目前都不盈利。鑒于此,在摸索出可以獲得足夠收入的商業(yè)模式前,眾籌行業(yè)較難爆發(fā),而這個摸索還需要一段時間。 5

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