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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,萬科股權(quán)之爭,報告人：李鑫,中國資本市場年度大戲,1/23 10/9 2017,小組成員,吳祉靜,路明哲,數(shù)據(jù)收集,國棟星,報告整理,案例整理,鞠紅強,案例收集,2/23 10/9 2017,CONTENTS,01,為什么萬科，寶能能爭起來？,Part One,02,萬科和寶能在爭什么？,Part Two,03,啟示：什么樣的結(jié)局才是最好的？,Part Three,04,萬科，寶能之爭具體過程？,Part Four,3/23 10/9 2017,CONTENTS,01,為什么萬科，寶能能爭起來,？,Pa

2、rt One,4/23 10/9 2017,5/23 10/9 2017,萬科創(chuàng)立,1984,年，,35,歲的,王石,倒賣玉米賺了,300,萬，創(chuàng)建,深圳現(xiàn)代教科儀器展銷中心,（萬科前身）,改制上市,1988,年，更名“萬科”，任董事長兼總經(jīng)理,1989,年，,股份制改革，放棄,40%,股份，任職業(yè)經(jīng)理人,1991,年，萬科在深交所掛牌上市,問鼎第一,股權(quán)之爭開始,萬科發(fā)展歷程,1993,年將大眾住宅開發(fā)確定為公司核心業(yè)務(wù)，以“服務(wù)”為突破點，借鑒“,SONY,”，首創(chuàng),”物業(yè)管理“模式，成為行業(yè)標(biāo)桿。,2016,年,3,月，寶能系向萬科出手,6/23 10/9 2017,萬科組織結(jié)構(gòu),董事會

3、（,推選委任,）,萬科管理團(tuán)隊（,執(zhí)行經(jīng)營,）,股東大會（,萬科所有者,）,監(jiān)事會,萬科股份分配,（戰(zhàn)前）,中小股東,萬科管理層不足,2%,華,潤,1,5,.25,%,左右,7/23 10/9 2017,寶能集團(tuán)（系）,-,資本運作發(fā)家,神秘的家族企業(yè)掌舵人,下屬,49,家子公司，家譜中至少,70,多家公司，僅寶能地產(chǎn)市值就為,1200,億元,領(lǐng)域涵蓋物業(yè)開發(fā)，金融，現(xiàn)代物流，文化旅游，民生產(chǎn)業(yè)等,大雜燴,商業(yè)帝國,姚振華,8/23 10/9 2017,其他股東,華潤,前第一大股東,國企,合作多年,深鐵,國企,王石請入的救兵,恒大,國企,分一杯羹,安邦,全球化保險公司,CONTENTS,02,

4、萬科，寶能之爭具體過程？,Part Two,10/23 10/9 2017,2015,年,1,月至,8,月,2015,年,9,月,12,月,1,日,2016,年,1,月,12,月,11,日,12,月,7,日,股權(quán)之爭具體過程,寶能出手,連續(xù)三次舉牌，持股比例,從,5%,到,10%,到,15.04%,，成為萬科第一大股東,華潤回應(yīng),寶能再出手,增股至,15.23%,，重奪第一大股東之位,再次舉牌，持股增至,20.008%,，奪回第一大股東之位,深鐵入股,王石帶領(lǐng)萬科管理層請深圳地鐵入股,寶能,安邦殺入,合計共持股,22.45%,，為第一大股東,耗資百億舉牌萬科，持股,5%,11/23 10/9

5、2017,股權(quán)之爭持續(xù)升溫,2016,年,3,月,2016,年,6,月,2016,年,7,月,7,月,5,日,7,月至,11,月,12,月至,17,年,6,月,華潤嗆聲萬科管理層，對萬科的重組方案公開質(zhì)疑，表明華潤與萬科管理層聯(lián)姻破裂,寶能反對重組提案，要求罷免王石等現(xiàn)任董事，監(jiān)事,華潤，萬科董事會反對王石出局，罷免董事,寶能持續(xù)增股至,24.972%,，力爭成為第一大股東，奪回話語權(quán),恒大三次舉牌，持股增加至,14.07%,華潤，恒大將所持股份轉(zhuǎn)讓給深鐵，深鐵成為第一大股東，王石退位，郁亮接棒,12/23 10/9 2017,萬科股份變動,寶能,15.04%,萬科管理層,不足,2%,華潤持股

6、下降，居于第二,廣大中小股東,寶能增至,24.972%,安邦入股,5%,華潤奪回第一，,15.23%,萬科管理層,不足,2%,寶能居第二,恒大，華潤讓股深鐵，深鐵成第一大股東，,29.38%,恒大舉牌,14.07%,13/23 10/9 2017,CONTENTS,03,萬科和寶能在爭什么？,Part Three,寶能萬科股權(quán)之爭的實質(zhì)：,股權(quán),=,企業(yè)的控制權(quán),14/23 10/9 2017,寶能系,-,收購萬科是一種市場行為,萬科的品牌價值,從市場的角度，寶能收購萬科是看到了萬科的市場價值，為了獲取萬科的控制權(quán)，管理權(quán)，按自己的意志來改造萬科，是寶能的終極目的。,收購程序合理合法,寶能舉牌

7、收購符合法律程序和市場規(guī)定，動用自有資金或來自銀行的杠桿資金，只要從市場上收購可流通股票，在企業(yè)內(nèi)部形成的股權(quán)就是具有投票權(quán)的股權(quán)。,資本有話語權(quán),寶能若收購萬科后成為第一大股東，有權(quán)提出更換管理層，資本有最終話語權(quán)，管理層必須接受這個殘酷的現(xiàn)實。,企業(yè)最高權(quán)利機構(gòu)為股東大會，而王石領(lǐng)導(dǎo)的萬科管理團(tuán)隊則為委托經(jīng)營，王石是企業(yè)的創(chuàng)始人，但不是企業(yè)的所有者，只是被聘用來管理萬科。,萬科不是王石的,15/23 10/9 2017,萬科,-,反收購措施無可厚非,野蠻人收購,寶能突然襲擊，意圖不軌，上市公司對惡意收購的反收購是正當(dāng)?shù)男袨椤?三觀不和,寶能和萬科有截然不同的治理文化，決定了兩個公司在收購上

8、不能達(dá)成一致，因此寶能只能硬來。,守護(hù)萬科,萬科最寶貴的是具有專業(yè)水平的管理團(tuán)隊和企業(yè)文化，王石不忍被寶能這樣的資本玩弄，失去價值。,16/23 10/9 2017,CONTENTS,04,啟示：什么樣的結(jié)局才是最好的？,Part Four,17/23 10/9 2017,股權(quán)之爭的結(jié)果,分紅到手,王石走了,深鐵入主萬科,國資？混合制？,寶能，華潤，深鐵，安邦，中小股東得到了年底分紅,王石放棄了自己一手創(chuàng)立的萬科，郁亮接棒,深鐵現(xiàn)金購入恒大，華潤股份成最大贏家,深鐵國資擁有最多的董事會席位，對萬科有絕對的控制權(quán),18/23 10/9 2017,萬科陷入股權(quán)之爭的原因,股權(quán)分散,萬科大概有,80

9、%,的股權(quán)都在市面上流通，極易被惡意收購。,A,B,C,D,王石處理不當(dāng),王石作為董事長，未顧及各股東的利益，而一心想保住在萬科的控制權(quán),權(quán)利分離,所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，萬科管理層與股東存在利益沖突，股東追求利益最大化，管理層志在提高經(jīng)濟(jì)運行效率,合伙人制度,公司員工持股，管理層獲得更多股權(quán)，但持股比例未與管理層考核掛鉤，未起到實質(zhì)作用,A,B,C,D,19/23 10/9 2017,從公司（上市）治理看萬科之爭,股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計,建立一套機制來指導(dǎo)公司的行為，并處理各方的矛盾和利益，既能保障股東利益，又能提高管理效率,監(jiān)管有力事半功倍,監(jiān)管者要維護(hù)市場公開公正，打擊內(nèi)幕交易和操縱市場行為，保護(hù)投資

10、者合法權(quán)益,原則,2,相信市場的力量,收購與反收購都是市場行為，市場自有調(diào)節(jié)規(guī)律。,原則,4,企業(yè)家自身定位,企業(yè)一旦上市，企業(yè)的所有權(quán)就不是創(chuàng)始人所有，股東大會有權(quán)選擇任何企業(yè)發(fā)展的管理層,原則,1,原則,2,原則,3,原則,4,20/23 10/9 2017,股權(quán)之爭的啟示,萬科股權(quán)之爭無論結(jié)果如何，已經(jīng)成為了中國資本市場典型并購案例，推動了中國資本市場市場化，制度化。,企業(yè)家必須明確自己的地位，處理好與各股東的關(guān)系，以各股東的利益為先，以公司的發(fā)展為先。,寶能收購萬科是一種市場行為，要相信市場的力量，不宜過度干預(yù)，應(yīng)按市場規(guī)律辦事，在資本主義經(jīng)濟(jì)市場，資本有絕對的話語權(quán)，對資本要敬畏與尊

11、敬。,1,3,2,21/23 10/9 2017,沒有最好的結(jié)局，只有最初的選擇,王石放棄,40%,的股權(quán),不讓野蠻人進(jìn)門,華麗轉(zhuǎn)身,or,被逼下馬,1991,年萬科上市，王石放棄,40%,的股權(quán)，并說道：“名利雙收難以做到，我選擇名，也選擇做一名職業(yè)經(jīng)理人，并且相信自己可以憑借能力做到最好”,寶能突襲，王石聲稱決不能讓野蠻人進(jìn)門，惡意收購取得萬科控制權(quán)，但并未處理好與各股東的關(guān)系,6,企業(yè)離了誰都不會垮掉，江山代有才人出，管理必有后來人。不要為萬科的命運擔(dān)心，不管誰是大股東，都要為萬科的未來負(fù)責(zé)，萬科的精神文化還在，萬科必能在新的起點做出新的平衡。,22/23 10/9 2017,THANKS,請大家批評指正！,23/23 10/9 2017,