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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,第二講 信托投融資交易模式,主講人 談李榮,民事信托、公益信托信托,營業(yè)信托（金融信托）,中國信托業(yè)的發(fā)展概況,1979,年新中國第一家信托投資公司成立,-,中國國際信托投資公司,此后，從中央銀行到商業(yè)銀行及行業(yè)主管部門、地方政府紛紛辦起各種形式的信托投資公司，,1988

2、,年達到最高峰時，共有,1000,多家，總資產(chǎn)達到,6000,多億元，占到當時金融總資產(chǎn)的,10%,。而到,1999,年人民銀行對信托業(yè)進行第五次整頓前，全國信托投資公司僅剩下,239,家。,1979,年,1999,年 在“錯位”中吸取經(jīng)驗教訓,五次行業(yè)大的整頓,1,、社會財富極其有限，市場剛剛萌芽的改革開放之初，以財產(chǎn)管理為特色的信托沒有存在和發(fā)展的前提。,2,、而同時市場剛剛興起，資金需求旺盛，銀行和金融機構(gòu)過少，業(yè)務單一，迫切要求出現(xiàn)適應這種需求的靈活的金融機構(gòu)，擴大融資渠道。,2006,年末 在歸位中探索新的發(fā)展模式,第六次行業(yè)整頓,1,、以信托業(yè)回歸為立足點，形成以,中華人民共和國信

3、托法,、,信托公司管理辦法,和,信托公司集合資金信托計劃管理辦法,為基礎(chǔ)的信托監(jiān)管法規(guī)框架。,2,、規(guī)范各地信托公司，為我國信托業(yè)的崛起提供了組織準備。明確信托公司為專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)和金融理財機構(gòu)，使信托機構(gòu)真正回歸信托本原業(yè)務，促使信托業(yè)務重心由融資型向投資型轉(zhuǎn)變。,目前 信托資產(chǎn)規(guī)模迅速擴大 收益率較高,2012,年底信托全行業(yè),65,家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為,7.47,萬億元，合計實現(xiàn)利潤總額,441.4,億元，分別同比增長,55%,和,48%,。至,2012,年底信托行業(yè)的資產(chǎn)余額已經(jīng)超過了保險業(yè)，成為了第二大金融部門。,據(jù)用益信托數(shù)據(jù)，,2012,年信托業(yè)年平均收益率達到,9

4、.2%,，遠高于同期銀行存款利率，也高于股票市場的收益率。,信托業(yè)的法律體系：,信托法,信托公司管理辦法,信托公司凈資本管理辦法,信托公司集合資金信托計劃管理辦法,簡稱 “一法三規(guī) ”,信托公司集合資金信托計劃管理辦法,第,26,條規(guī)定：,信托公司可以運用債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式運用信托資金。,信托公司可申請經(jīng)營下列部分或者全部本外幣業(yè)務：,(1),資金信托；,(2),動產(chǎn)信托；,(3),不動產(chǎn)信托；,(4),有價證券信托；,(5),其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)信托；,(6),作為投資基金或者基金管理公司的發(fā)起人從事投資基金業(yè)務；,(7),經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的重組、購并及項目融資、公司理財、財務顧問等業(yè)務

5、；,(8),受托經(jīng)營國務院有關(guān)部門批準的證券承銷業(yè)務；,(9),辦理居間、咨詢、資信調(diào)查等業(yè)務；,(10),代保管及保管箱業(yè)務；,(11),法律法規(guī)規(guī)定或中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準的其他業(yè)務；（,12,）信托公司可以根據(jù),中華人民共和國信托法,等法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定開展公益信托活動。,特許經(jīng)營的專項業(yè)務：資產(chǎn)證券化、企業(yè)年金基金、,QDII,、保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施、股指期貨,委托人為合格投資者,：,單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，但,單筆委托金額在,300,萬元以上的自然人投資者和合格的機構(gòu)投資者數(shù)量不受限制。,合格投資者必須符合下列條件之一,:,投資一個信托計劃的最低金額不少于,

6、100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；個人或家庭資產(chǎn)凈值(除自用不動產(chǎn))總計在其認購時超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財產(chǎn)證明的自然人；個人收人在最近3年內(nèi)的每年收人超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收人在最近3年內(nèi)的每1年收人超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)財產(chǎn)證明的自然人,。,信托的,“,全牌照,”,優(yōu)勢,信托公司,證券公司,基金公司,保險公司,銀 行,貨幣市場,債券市場,股票市場,信貸市場,實業(yè)投資,各種資產(chǎn)管理工具的資產(chǎn)隔離程度,金融信托：信托投融資,企業(yè)信托融資,基礎(chǔ)設(shè)施信托融資,礦產(chǎn)能源信托融資,私募股權(quán)投資信托,證券類信托,金融資產(chǎn)交易信托,金融信托交易結(jié)構(gòu)（基

7、本模式）,債權(quán)模式信托,股權(quán)模式信托,權(quán)益型信托,債權(quán)投資信托,（,1,）信托資金,（,2,）信托貸款,（,3,）支付利息、,償還本金,（,4,）信托收益及本金,資產(chǎn)抵押,股權(quán)質(zhì)押,第三方擔保,股權(quán)投資信托,（,1,）信托資金,（,2,）收購股權(quán),or,增資擴股,（,3,）股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn),（,4,）信托收益及本金,抵押、,質(zhì)押、,第三方擔保,股權(quán)型信托案例,案例結(jié)構(gòu)圖：,黃龍電力,（劣后受益人）,投資,簽訂信托合同,獲取投資收益,認購資金,產(chǎn)生項目收益,收取管理費,設(shè)立、管理,權(quán)益型信托,權(quán)益型信托,股權(quán)收益權(quán)、項目收益權(quán)、應收賬款收益權(quán)、特定資產(chǎn)收益權(quán)等,準資產(chǎn)證券化,應收賬款收益權(quán)信托,投資

8、者,（委托人、受益人）,信托公司,轉(zhuǎn)讓應收賬款,2,年內(nèi)償還全部債權(quán),回購承諾,A,公司 土地儲備中心,拆遷補償款,股權(quán)收益權(quán)信托,投資者,（委托人、受益人）,信托公司,股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓,回購承諾,A,公司,股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購承諾協(xié)議,股權(quán)質(zhì)押協(xié)議,股權(quán)質(zhì)押協(xié)議的強制執(zhí)行公證程序,采礦權(quán)收益權(quán)信托,投資者,（委托人、受益人）,信托公司,采礦權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓,回購承諾,A,公司,收購、整合、經(jīng)營,煤礦企業(yè),風險控制,擔保：保證、抵押、質(zhì)押（股權(quán)）,信托公司派出董事：一票否決權(quán),資金賬戶管理,資金監(jiān)管協(xié)議,安信信托“昆山純高”案,安信信托與昆山純高于,2009 年9 月簽署的,昆山聯(lián)邦國際資產(chǎn)收益權(quán)財

9、產(chǎn)權(quán)信托合同（以下簡稱財產(chǎn)權(quán)信托合同），依據(jù)該合同，由昆山純高投資開發(fā)有限公司（以下簡稱“昆山純高”）作為該信托計劃的委托人將其合法擁有的“昆山聯(lián)邦國際”項目的基礎(chǔ)資產(chǎn)收益權(quán)作價,6.27 億元交由安信信托投資股份有限公司（以下簡稱“安信信托”）設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托，其中優(yōu)先級信托受益權(quán)規(guī)模不低于2.15 億元，由社會公眾投資人投資取得，一般信托受益權(quán)由委托人昆山純高持有。,為控制資產(chǎn)收益權(quán)信托風險，,財產(chǎn)權(quán)信托合同約定由昆山純高將“昆山聯(lián)邦國際”項目的基礎(chǔ)資產(chǎn)抵押給安信信托。由于房產(chǎn)交易中心不接受財產(chǎn)權(quán)信托合同作為主合同辦理抵押登記，雙方又另行簽署了信托貸款合同，并以此為主合同辦理了基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押

10、登記,。,在該信托計劃成立一年后，昆山純高未能按約履行還本付息的義務。多次交涉無果后，安信信托將昆山純高告上法庭，并以,信托貸款合同為依據(jù)要求對方返還貸款本金,1.284 億元以及高達5385 萬元的違約金。,被告者則辯稱,財產(chǎn)權(quán)信托合同才是合法有效的合同，雙方的糾紛應為資產(chǎn)收益權(quán)信托糾紛，信托貸款合同為以合法形式掩蓋非法目的的合同，應屬無效，因此，基于該合同下的抵押協(xié)議亦應無效，其附屬協(xié)議資金監(jiān)管協(xié)議約定的各項利息、違約金、罰息和復利的約定也無效,。,銀信合作,:,通道業(yè)務,運作模式：,銀行,公開發(fā)行人民幣理財產(chǎn)品,信托公司,信托貸款,優(yōu)質(zhì)貸款客戶,銀信合作：,規(guī)避監(jiān)管,信貸資產(chǎn)表外化,企業(yè)

11、,信托公司,銀行,投資者,1,、發(fā)行理財產(chǎn)品,2.,募集管理資金,3,、設(shè)立信托計劃,4,、理財資金購買信托計劃,5,、獲得資金,圖,1,：信托貸款類理財產(chǎn)品投資運作圖,企業(yè),銀行,信托計劃,信托公司,投資者,1,、貸款給企業(yè)形成信貸資產(chǎn),2,、轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn),3,、將信貸資產(chǎn)打包,4,、發(fā)行理財產(chǎn)品,5,、募集理財資金,6,、用理財資金購買信托計劃,圖,2,：信托資產(chǎn)類理財產(chǎn)品投資運作圖,企業(yè),銀行,A,信托公司,信托計劃,過橋銀行,B,投資者,1,、貸款,2,、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,3,、將信貸資產(chǎn)打包,4,、發(fā)行理財產(chǎn)品,5,、募集理財資金,6,、理財資金投資于信托計劃,圖,3,：引入另一家銀行,

12、企業(yè),A,信托公司,過橋企業(yè),銀行,投資者,1,、提供資金,2,、獲得資金,3,、設(shè)立信托計劃,4,、發(fā)行理財產(chǎn)品,5,、募集理財資金,6,、轉(zhuǎn)讓受益權(quán),7,、付款,圖,4,：引入過橋企業(yè)（信托受益權(quán)）,企業(yè),信托公司,銀行,投資者,3,、發(fā)行理財產(chǎn)品,4.,募集管理資金,2,、信托計劃,5,、信托受益權(quán),1,、財產(chǎn)過戶,圖,5,：財產(chǎn)權(quán)信托受益權(quán),6,、理財資金,資產(chǎn)證券化,資產(chǎn)證券化（,Securitization,）：,發(fā)起人將缺乏流動性但能在未來產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（在法學本質(zhì)上是債權(quán)）出售給,SPV,，由其通過一定的結(jié)構(gòu)安排，分離和重組資產(chǎn)的收益和風險并增強資產(chǎn)的信

13、用，轉(zhuǎn)化成由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流擔保的可自由流通的證券，銷售給金融市場上的投資者。,一個核心原理，三個關(guān)鍵技術(shù),一個核心,：可預期的未來現(xiàn)金流,資產(chǎn)組合技術(shù)：,通過資產(chǎn)重組，,構(gòu)成,所謂的資產(chǎn)池（,assets pool,）運用一定方式與手段，對資產(chǎn)中的風險與收益要素進行分離和重組，使其定價與配置更為有效。,風險隔離技術(shù)：,破產(chǎn)隔離,與“,真實出售”,信用增級技術(shù)：,證券資產(chǎn)提高信用級別,，,內(nèi)部增級和外部增級,交易結(jié)構(gòu),資產(chǎn)售方,自己增級,/,第三方增級,Seller,特殊目的機構(gòu),SPV,投資者,Investors,Asset,資產(chǎn)真實出售,購買價,Purchase Price,發(fā)行證劵,發(fā)行

14、收入,Offering Proceeds,評級機構(gòu),投資銀行,增級機構(gòu),投資者,原始權(quán)益人,SPV,出,售,資,產(chǎn),交,付,資,金,證,券,發(fā),行,購,買,證,券,阿里巴巴小額貸款證券化,中國第一例小微企業(yè)和個人創(chuàng)業(yè)者貸款證券化,2012,年,6,月，重慶阿里通過山東信托發(fā)行：阿里金融小額貸款資產(chǎn)收益權(quán)投資項目集合信托計劃，向社會募集資金,2,億元，,9,月又發(fā)行,2,號信托計劃，再募集,1,億元。私募規(guī)模受限，成本較高。,阿里將,50,億元貸款組合出售給東方證券的“專項資產(chǎn)管理計劃”,40,億元優(yōu)先券由社會投資者購買，,10,億元次級由阿里購買。在證券到期之前，如果貸款組合中貸款償還了，可以

15、用償還所得的資金購買新的貸款。預期收益率為,6%,。,歡樂谷門票證券化,華僑城,A,及其子公司上海華僑城和北京華僑城以其自專項計劃成立之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂谷主題公園入園憑證作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由中信證券設(shè)立專項計劃并以專項計劃管理人的身份向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，合計募集資金,18.5,億元。,募集資金將專款專用，用于歡樂谷主題公園游樂設(shè)備和輔助設(shè)備維護、修理和更新，歡樂谷主題公園配套設(shè)施建設(shè)和補充日常運營流動資金。,華僑城本次專項計劃的預期收益支付和本金償還方式采用優(yōu)先級,/,次級支付機制，其中優(yōu)先級受益憑證分為華僑城,1,至華僑城,5,共,5,檔，期限分別為,1,年至,5,年，募集資

16、金,17.5,億元，由符合資格的機構(gòu)投資者認購；次級受益憑證規(guī)模為,1,億元，由原始權(quán)益人之一的華僑城,A,全額認購，按照本金比例計算，優(yōu)先級受益憑證可獲得由次級受益憑證提供的,5.41%,的信用支持。,演講完畢，謝謝觀看！,內(nèi)容總結(jié),第二講 信托投融資交易模式 主講人 談李榮。營業(yè)信托（金融信托）。2006年末 在歸位中探索新的發(fā)展模式。目前 信托資產(chǎn)規(guī)模迅速擴大 收益率較高。2012年底信托全行業(yè)65家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為7.47萬億元，合計實現(xiàn)利潤總額441.4億元，分別同比增長55%和48%。至2012年底信托行業(yè)的資產(chǎn)余額已經(jīng)超過了保險業(yè)，成為了第二大金融部門。信托公司可以運用債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式運用信托資金。(6)作為投資基金或者基金管理公司的發(fā)起人從事投資基金業(yè)務。(9)辦理居間、咨詢、資信調(diào)查等業(yè)務。個人收人在最近3年內(nèi)的每年收人超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收人在最近3年內(nèi)的每1年收人超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)財產(chǎn)證明的自然人。各種資產(chǎn)管理工具的資產(chǎn)隔離程度。金融信托：信托投融資。擔保：保證、抵押、質(zhì)押（股權(quán)）。圖1：信托貸款類理財產(chǎn)品投資運作圖。圖2：信托資產(chǎn)類理財產(chǎn)品投資運作圖,