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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,第,*,頁,集團資本運營,目錄,資本運營綜述,對外投資,長期融資,存量資產(chǎn)整合,企業(yè)集團的具體特征,多法人,多種聯(lián)系紐帶,多層次組織,多樣化經(jīng)營,多功能,多國化,由多個法人組成的

2、企業(yè)聯(lián)合體,產(chǎn)權(quán)關(guān)系為主，兼具資產(chǎn)、經(jīng)營、技術(shù)、人事、契約,核心層、緊密層、半緊密層,往往橫跨幾個經(jīng)營領(lǐng)域,生產(chǎn)經(jīng)營、科研開發(fā)、貿(mào)易流通、資本運營,發(fā)達國家的企業(yè)集團往往是跨國集團,企業(yè)集團的整體價值如何提升？,選擇和經(jīng)營何種核心業(yè)務(wù)增加集團價值？,如何整合現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)？如何戰(zhàn)略性地配置資源增加集團價值,？,如何管理下屬企業(yè)，發(fā)揮每個下屬企業(yè)的積極性？同時有效地控制下屬企業(yè)？,如何發(fā)掘和培養(yǎng)集團管理人才，如何激勵？,如何幫助核心業(yè)務(wù)單元制訂競爭策略？提升業(yè)務(wù)單元的競爭能力？,如何通過資本運營增加集團價值？,企業(yè)集團的特征引發(fā)了以下戰(zhàn)略思考的關(guān)鍵問題,可見，以資本為紐帶形成的企業(yè)

3、集團不同于單一的業(yè)務(wù)單元，其價值增長不僅通過業(yè)務(wù)經(jīng)營來實現(xiàn)，更需要通過資本的運營來實現(xiàn),明確核心業(yè)務(wù)組合，,提升核心業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢實現(xiàn)價值增長,優(yōu)化核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),改善產(chǎn)品,/服務(wù)質(zhì)量,推進新產(chǎn)品/服務(wù)的研發(fā),降低成本,提升營銷能力,業(yè)務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略,資本運營戰(zhàn)略,集團的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域,遠(yuǎn)景,獨立于經(jīng)營行為之外，運籌和優(yōu)化資本的配置實現(xiàn)價值增長,優(yōu)化對外投資組合，獲得風(fēng)險可控的最大收益,優(yōu)化長期融資方式，充分利用資本的杠桿和放大效應(yīng),合理整合現(xiàn)有資產(chǎn),集團的資本運營領(lǐng)域,集團資本運營的目標(biāo)是充分利用外來資本，優(yōu)化對外投資、合理配置資產(chǎn)，實現(xiàn)自有資本的最大增值,長期融資,銀行,資本市場,企業(yè)法人,

4、機構(gòu)投資者,管理層或職工,自有資本,資本金,收益留存,折舊,對外投資,實業(yè)投資,股權(quán)投資,金融產(chǎn)品投資,存量資產(chǎn)整合,固定資產(chǎn)整合,流動資產(chǎn)整合,無形資產(chǎn)整合,自有資本獲得最大收益,我國現(xiàn)階段企業(yè)資本運營的主要內(nèi)容也可以歸納為對外投資、長期融資和存量資產(chǎn)整合,盤活存量資產(chǎn),多元化投資,資本市場融資,通過資本的運作實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)?？焖贁U張,優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),把閑置的資產(chǎn)充分利用起來，使其產(chǎn)生效益,在從事產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的同時，拿出一部分資金，專門從事諸如股票操作、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購的活動,企業(yè)為了能在短期內(nèi)獲得資金，在資本市場直接融資,通過并購、控股、參股的形式迅速發(fā)展成為大型集團,通過股權(quán)轉(zhuǎn)

5、讓、股份回購、股權(quán)套作、經(jīng)營者持股等多種形式多元化國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),通過資本運營的手段，收購核心產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，出售或重組非主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，并把集團內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源配置給核心產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,對外投資 長期融資 存量資產(chǎn)整合,核心業(yè)務(wù),資產(chǎn)重組/退出方案,企業(yè)并購/上市方案,企業(yè)債券發(fā)行,項目融資,委托資金投資回報,閑置資金委托管理,理財管理費用,剝離出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，,推廣上市,以上市公司為,產(chǎn)業(yè)旗艦企業(yè),上市公司,金融板塊,股票承銷,企業(yè)債券發(fā)行,二級市場運作,閑置資金投資回報,集團資本運營的投融資和存量資產(chǎn)整合過程，主要通過主業(yè),-,上市公司,-,金融板塊的三角架構(gòu)得以實現(xiàn),舉例：新疆

6、德隆從主業(yè)成功突圍,建立富有中國特色的金融帝國,新疆德隆國際實業(yè)總公司,烏魯木齊德隆房地產(chǎn)開發(fā)公司,新疆金融租賃,廈門聯(lián)合證券,湘火炬,新疆屯河,合金股份,新世紀(jì)金融租賃,北方證券,湖南證券,新疆金新信托,重慶證券經(jīng)紀(jì),天山股份,65%,20.02%,19.8%,37%,9.48%,12.7%,31.46%,23%,21.17%,10%,7.36%,36123股,資本運營是一項高收益、高風(fēng)險的活動，操作時應(yīng)注重資本的流動性和使用效率，并通過不同的投資組合來規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險,資本運營的特點,以資本運動為對象，利用價值形式進行的綜合型分析與決策活動,具有很強的擴張性，運作有很高的復(fù)雜性,是一項創(chuàng)新性

7、活動，且存在不確定性，因而具有高風(fēng)險性、高收益性等特點。創(chuàng)新的風(fēng)險性和效益性呈正相關(guān)關(guān)系,注重資本的流動性。圍繞資本的運動、循環(huán)、盤活沉淀的或閑置的資本存量，加快資本周轉(zhuǎn)；同時追求資本的使用效率,注重對資本的支配和使用，力圖通過投資組合來規(guī)避風(fēng)險,目錄,資本運營綜述,對外投資,長期融資,存量資產(chǎn)整合,廣義的投資內(nèi)容包括實業(yè)投資、股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資,達到的效果,方式,運作對象,實現(xiàn)資本的集中或分散,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資本使用效率,資本保值增值,通過產(chǎn)權(quán)交易實現(xiàn)資本的快速擴張和收縮，達到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)資本最大增值的目的。例如并購、重組、回購,股權(quán),（產(chǎn)權(quán)）,提高資本的流動性,提高閑置資金的

8、使用效率,資本保值增值,投資金融產(chǎn)品獲得差價收益。例如股票、債券、期貨、期權(quán)、其它金融衍生工具等,金融產(chǎn)品,形成新的生產(chǎn)經(jīng)營能力,獲取經(jīng)營收益,資本長期的可持續(xù)的保值增值,將資本直接投入生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，形成經(jīng)營能力，獲得經(jīng)營收益,核心業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù),股權(quán)投資,金融產(chǎn)品投資,實業(yè)投資,集團資本運營領(lǐng)域主要考慮集團不直接參與經(jīng)營的股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資,不經(jīng)營,企業(yè)在主業(yè)經(jīng)營外，將資金投入其他產(chǎn)業(yè)部門的企業(yè)，但不從事直接經(jīng)營，以分散經(jīng)營風(fēng)險，尋求新的商業(yè)機會的運作方式,資本運營,獲得長期分紅,通過買賣差價獲得收益,方式,金融產(chǎn)品投資,股權(quán)投資,經(jīng)營,企業(yè)兼并收購其他產(chǎn)業(yè)部門后

9、，經(jīng)營多個產(chǎn)業(yè)部門的業(yè)務(wù)，以謀求較高收益的運作方式,方式,實業(yè)投資,股權(quán)投資,核心產(chǎn)業(yè)經(jīng)營,通過經(jīng)營獲得較高收益,集團是否直接參與經(jīng)營？,是,否,資本運營的不同投資模式有不同的特點,較穩(wěn)定,不穩(wěn)定，波動性高,收益穩(wěn)定性,較小,大,受市場因素影響,較小,較大,風(fēng)險,較高,不確定,資金利潤率,低,較強,資本變現(xiàn)能力,較差,極高,資本流動性,緩慢,不確定,回收速度,較長,不確定,回收期,股權(quán)投資,金融產(chǎn)品投資,集團資本運營投資需要回答以下關(guān)鍵問題,投資理念,集團的投資哲學(xué)和價值觀是什么？,投資組合策略,股權(quán)運營模式,投資評估和項目管理,集團將采用哪些投資評估標(biāo)準(zhǔn)？,不同投資項目的評估重點有什么不同？

10、,如何在項目進程中跟蹤評估，加強項目管理和控制？,未來將形成怎樣的投資組合？,不同投資內(nèi)容的比重、預(yù)期收益和風(fēng)險如何？,集團將采取何種股權(quán)運營模式？,采取哪些操作手段？,資本運營的投資理念不斷從投機型向價值投資型進行轉(zhuǎn)變，集團需結(jié)合自身的能力和價值觀明確投資理念,表現(xiàn),憑借強大的資金和內(nèi)部信息進行莊家炒作,盈利模式,股市炒作,危機重組及買殼上市,戰(zhàn)略性的兼并收購重組,年份,19961997,進入績差大盤股，通過重組改變績差公司基本面,通過股市買賣差價獲得利潤,利用重組概念在大盤高位獲利,并購重組，強強聯(lián)合,投資指標(biāo)股、績優(yōu)藍籌股,提高市場份額改善產(chǎn)業(yè)鏈條、追求整合效益,現(xiàn)金分紅能力,1998-

11、2000,2001,股權(quán)投資的投資理念演進,投資理念,投機？,價值投資？,可持續(xù)投資？,長期投資、短期投機？,德隆的投資理念：創(chuàng)造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價值,并從穩(wěn)健性原則出發(fā)，根據(jù)集團對投資的戰(zhàn)略性、收益性、流動性和風(fēng)險性的考慮確定備選的投資內(nèi)容,流動性,加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn),核心業(yè)務(wù)的延伸和優(yōu)化,戰(zhàn)略性,風(fēng)險性,規(guī)避風(fēng)險，獲得長期、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅和利息,新產(chǎn)業(yè)的進入,穩(wěn)健的投資原則,原則目的,可選擇的投資方向,如外運發(fā)展等,逢低買入，逢高拋出,如連續(xù)三年進入成交量前五十名的公司如深發(fā)展,A、,上海汽車等,新興產(chǎn)業(yè)如生化、高科技,，,如大唐電信、中興通訊等,獲得戰(zhàn)略性、壟斷性的資源資質(zhì),長期證券投資。例如指標(biāo)股

12、、績優(yōu)股、長期債券等,產(chǎn)業(yè)鏈上的兼并收購重組,短期金融產(chǎn)品投資,新興行業(yè)的試驗性風(fēng)險投資,投資內(nèi)容,自然資源及壟斷資源的投資,如上港集箱,收益性,逢低買入，逢高拋出,買賣價值低估的公司,買賣獲得高額差價,對選定的投資內(nèi)容設(shè)定權(quán)重進行組合，投資組合的收益和風(fēng)險需符合集團總部設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn),金融產(chǎn)品投資,股權(quán)投資,10,90,集團總部期望的資產(chǎn)收益率是多少？,集團總部可以承受的投資風(fēng)險有多大？,集團總部接受的投資回收期有多長,集團對投資的總體要求,集團投資組合的權(quán)重,收益和風(fēng)險,兩種投資組合：,在給定的最低投資收益下承受最低風(fēng)險的組合,在給定的最高投資風(fēng)險下獲得最大收益的組合,投資組合得出的投資風(fēng)險和

13、收益應(yīng)符合集團預(yù)先設(shè)定的要求,最終形成的集團投資組合策略指導(dǎo)集團投資項目的挖掘和評價，并從不同方面提升集團的價值,短期證券投資,短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益,長期證券投資,獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報,戰(zhàn)略性兼并收購,核心業(yè)務(wù)競爭力的提升,改善經(jīng)營業(yè)績提升價值,戰(zhàn)略性資源投資,對戰(zhàn)略性市場資源的掌控,中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿?新業(yè)務(wù)試驗性投資,對潛在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移,獲得新興行業(yè)的超額收益,投資組合價值,價值低估投資,獲得機會型的買賣差價,確定了集團投資組合策略后，對具體的投資項目應(yīng)設(shè)定投資標(biāo)準(zhǔn)進行評估,股東增加值最大,SVA,SVA=NOP-COC,凈現(xiàn)值,NPV,投資資本報酬率,ROCE,

14、ROCE=EBIAT,/,CE,凈資產(chǎn)收益率,ROE,ROE=Net Income,/,Equity,收益的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn),戰(zhàn)略一致性,產(chǎn)業(yè)重點,協(xié)同效應(yīng),收益的穩(wěn)定性,主營業(yè)務(wù)占收入比例,營業(yè)利潤占利潤比例,收益的時間分布,投資回收期,收益期限結(jié)構(gòu),收益的現(xiàn)金支持能力,營業(yè)現(xiàn)金凈流量與息稅前營業(yè)利潤的比例,現(xiàn)金凈流量與稅后利潤的比例,收益的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),25%,20%,15%,10%,5%,0%,-5%,-10%,-15%,-20%,低風(fēng)險,投資回報率,Excellent,Good hold,Acceptable selectivelyinvest,最低回報率,Poor Harvest or dive

15、st,投資風(fēng)險,中風(fēng)險,高風(fēng)險,投資評估矩陣,集團可借助投資評估矩陣對備選項目進行評估，評估過程應(yīng)合理詳盡，針對不同類型的投資有不同的側(cè)重,矩陣的橫縱座標(biāo)可以根據(jù)不同類型項目的特性進行修改，最能體現(xiàn)該類項目的投資評估重點,不同的項目側(cè)重的評估標(biāo)準(zhǔn)不同,例如戰(zhàn)略性投資注重產(chǎn)業(yè)重點，可以允許較長的投資回收期,而新產(chǎn)業(yè)的實驗性投資要求的回報周期較短，及時判斷新產(chǎn)業(yè)的可行性,財務(wù)模型應(yīng)合理詳盡、必須有關(guān)鍵影響因素的敏感性分析,注意事項,舉例：不同類型的投資有不同的評估重點,戰(zhàn)略一致性、協(xié)同效應(yīng),股東增加值最大,收益穩(wěn)定性和現(xiàn)金支持能力,投資規(guī)模,資源的戰(zhàn)略性,投資收益率,投資規(guī)模,收益率,回收期,收益

16、的穩(wěn)定性,短期證券,短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益,投資策略,投資評估重點,戰(zhàn)略性兼并收購,核心業(yè)務(wù)競爭力的提升,改善經(jīng)營業(yè)績提升價值,新業(yè)務(wù)試驗性投資,對潛在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移,長期證券投資,獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報,戰(zhàn)略性資源投資,對戰(zhàn)略性市場資源的掌控,中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿?投資組合的收益性和風(fēng)險性,現(xiàn)金流動性,投資風(fēng)險,投資回收期,價值低估投資,獲得機會型的買賣差價,戰(zhàn)略性,投資回收期,投資規(guī)模,類型,發(fā)展策略,重點發(fā)展,維持投資,觀察效益,退出,項目評估還隨項目進程持續(xù)開展，根據(jù)項目的市場前景和當(dāng)前效益分析，將投資項目分為重點發(fā)展、效益觀察和退出幾種類型,大規(guī)模、持續(xù)投資,鞏固競爭地位并大幅擴張,選擇性的投資,穩(wěn)步發(fā)展,獲得收益,退出,項目進程中評估,處于行業(yè),領(lǐng)先水平,遠(yuǎn)低于行業(yè),平均水平,非常不好,非常好,項目的當(dāng)前效益,項目的市場前景,重點發(fā)展,退出,維持投資,觀察效益,除財務(wù)指標(biāo)外，將項目評估重點的實現(xiàn)情況作為項目的監(jiān)控要點,各項目成立單獨的項目監(jiān)控委員會，由指定的項目經(jīng)理，財務(wù)人員和其他管理人員組成,監(jiān)控委員會按項目批準(zhǔn)時制定的頻率要求對項目進行每周，每月，或每