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1、,高級財(cái)務(wù)管理,*,*,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,高級財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,*,*,高級財(cái)務(wù)管理,課程組,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,2022/11/2,*,高級財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,*,*,高級財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,*,*,高級財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,*,*,高級財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級

2、,第三級,第四級,*,*,高級財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,*,*,高級財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,*,*,高級財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,*,*,高級財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,*,*,高級財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,*,*,資本運(yùn)營,內(nèi)容提要,:,一、資本,營,營運(yùn)概述,二、資本,營,營運(yùn)方式,三、資產(chǎn),重,重組,四、債務(wù),重,重整,一、資本,營,營運(yùn)概述

3、,（一）資,本,本營運(yùn)的,涵,涵義,（二）,資本營運(yùn),與生產(chǎn)經(jīng),營,營的區(qū)別,（三）資,本,本營運(yùn)的,主,主要模式,（一）資,本,本營運(yùn)的,涵,涵義,資本營運(yùn),是,是以資本,的,的最大限,度,度增值為,目,目的，對,資,資本及其,運(yùn),運(yùn)動所進(jìn),行,行的運(yùn)籌,和,和經(jīng)營活,動,動,主體：企,業(yè),業(yè)經(jīng)營者,，,，而非所,有,有者,客體：以,存,存量資產(chǎn),形,形式所表,現(xiàn),現(xiàn)的資本,手段：資,本,本的流動,和,和重組，,包,包括并購,、,、轉(zhuǎn)讓、,托,托管、剝,離,離、置換,、,、參股、,控,控股等,目標(biāo)：實(shí),現(xiàn),現(xiàn)資本最,大,大限度的,增,增值,（二）,資本營運(yùn),與生產(chǎn)經(jīng),營,營的區(qū)別,運(yùn)作對象,

4、不,不同,資本循環(huán),方,方式不同,核心問題,不,不同,收益取向,不,不同,（二）,資本營運(yùn),與生產(chǎn)經(jīng),營,營的區(qū)別,實(shí)現(xiàn)方式,不,不同,資本增值,速,速度不同,運(yùn)作期限,不,不同,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),不,不同,（三）資,本,本營運(yùn)的,主,主要模式,（,（,1/4,）,1,基本競,爭,爭戰(zhàn)略模,式,式,成本領(lǐng)先,戰(zhàn),戰(zhàn)略,差異化戰(zhàn),略,略,（三）資,本,本營運(yùn)的,主,主要模式,（,（,2/4,）,2.,集中化發(fā),展,展戰(zhàn)略模,式,式,指企業(yè)集,中,中現(xiàn)有資,源,源，選擇,一,一個(gè)或幾,個(gè),個(gè)子市場,，,，以快于,過,過去的增,長,長速度來,增,增加某種,產(chǎn),產(chǎn)品的銷,售,售額或市,場,場占有率,集中化發(fā),

5、展,展戰(zhàn)略的,優(yōu),優(yōu)缺點(diǎn)：,（三）資,本,本營運(yùn)的,主,主要模式,（,（,3/4,）,3.,一體化發(fā),展,展戰(zhàn)略模,式,式,一體化發(fā),展,展戰(zhàn)略是,指,指企業(yè)充,分,分利用自,己,己的產(chǎn)品,、,、技術(shù)、,市,市場優(yōu)勢,，,，開發(fā)和,生,生產(chǎn)與原,有,有產(chǎn)品處,于,于同一產(chǎn),品,品領(lǐng)域但,屬,屬于不同,階,階段的產(chǎn),品,品，以擴(kuò),大,大經(jīng)營范,圍,圍，謀求,企,企業(yè)發(fā)展,的,的戰(zhàn)略,（三）資,本,本營運(yùn)的,主,主要模式,（,（,4/4,）,4.,多角化發(fā),展,展戰(zhàn)略模,式,式,是指企業(yè),的,的產(chǎn)品、,市,市場或服,務(wù),務(wù)類型，,在,在保持原,有,有經(jīng)營領(lǐng),域,域的同時(shí),，,，進(jìn)入新,的,的經(jīng)營領(lǐng)

6、,域,域，同時(shí),涉,涉及多個(gè),經(jīng),經(jīng)營領(lǐng)域,的,的一種發(fā),展,展戰(zhàn)略,優(yōu)缺點(diǎn),二、資本,營,營運(yùn)方式,（一）股,權(quán),權(quán)收購與,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)讓,（二）風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn)投資,（三）買,殼,殼上市,（四）借,殼,殼上市,（五）造,殼,殼上市,（一）股,權(quán),權(quán)收購與,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)讓,股權(quán)收購,是,是企業(yè)收,購,購的一種,，,，其動機(jī),是,是為收購,后,后再行轉(zhuǎn),讓,讓，而非,購,購置目標(biāo),企,企業(yè)的資,產(chǎn),產(chǎn),動因在于,交,交易雙方,對,對目標(biāo)企,業(yè),業(yè)價(jià)值的,判,判斷不同,（二）風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn)投資,風(fēng)險(xiǎn)投資,也稱創(chuàng),業(yè),業(yè)投資,是,是為獲取,高,高新技術(shù),成,成功的巨,大,大收益，,將,將資本以,股,股權(quán)形式,投,投入到

7、成,長,長中的高,新,新技術(shù)風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn)企業(yè)，,并,并參與風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn)企業(yè)的,創(chuàng),創(chuàng)建與管,理,理，待風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn)企業(yè)成,長,長壯大后,出,出售股權(quán),收,收回投資,的,的一種投,資,資運(yùn)作方,式,式,（三）買,殼,殼上市（,1/3,）,買殼上市,是,是指非上,市,市公司通,過,過收購上,市,市公司獲,得,得上市公,司,司的控股,權(quán),權(quán)之后，,再,再由上市,公,公司收購,非,非上市控,股,股公司的,實(shí),實(shí)體資產(chǎn),，,，從而將,非,非上市公,司,司的主體,注,注入到上,市,市公司中,去,去，實(shí)現(xiàn),非,非上市控,股,股公司間,接,接上市的,目,目的,殼公司的,選,選擇,（三）買,殼,殼上市（,2/3,）,

8、買殼上市,作,作為國際,通,通行的一,種,種資本運(yùn),營,營方式，,無,無論對于,參,參與買殼,和,和賣殼的,雙,雙方，還,是,是對于整,個(gè),個(gè)宏觀經(jīng),濟(jì),濟(jì)，都具,有,有積極作,用,用,買殼上市,有,有利于促,進(jìn),進(jìn)社會資,源,源的合理,流,流動和優(yōu),化,化配置,買殼上市,是,是擴(kuò)大企,業(yè),業(yè)規(guī)模的,有,有效途徑,買殼上市,可,可拓寬企,業(yè),業(yè)的融資,渠,渠道,買殼上市,有,有利于戰(zhàn),略,略調(diào)整、,優(yōu),優(yōu)化企業(yè),資,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),買殼上市,有,有利于改,善,善企業(yè)經(jīng),營,營管理,（三）買,殼,殼上市（,3/3,）,買殼上市,案,案例,光彩集團(tuán),入,入主南油,物,物業(yè),(P310),（四）借,殼,殼

9、上市（,1/3,）,指集團(tuán)公,司,司先將一,個(gè),個(gè)子公司,或,或某個(gè)大,型,型企業(yè)將,部,部分資產(chǎn),改,改造后上,市,市，然后,再,再將其它,資,資產(chǎn)逐步,注,注入，實(shí),行,行重組上,市,市，從而,規(guī),規(guī)避一些,政,政策上的,限,限制,實(shí)現(xiàn)借殼,上,上市的基,本,本步驟,（四）借,殼,殼上市（,2/3,）,借殼上市,的,的優(yōu)點(diǎn),借殼上,市,市的企,業(yè),業(yè)是上,市,市公司,的,的控股,方,方，省,略,略了買,殼,殼這一,步,步,借殼上,市,市不需,耗,耗費(fèi)巨,資,資去收,購,購一家,上,上市公,司,司，這,種,種低成,本,本使控,股,股方可,不,不急于,通,通過配,股,股或出,售,售資產(chǎn),套,套

10、現(xiàn)，,從,從而使,企,企業(yè)的,重,重組可,更,更從容,和,和科學(xué),地,地進(jìn)行,借殼上,市,市中當(dāng),事,事雙方,原,原本就,處,處于一,個(gè),個(gè)管理,體,體系之,中,中，這,使,使雙方,在,在資產(chǎn),注,注入、,市,市場融,資,資及日,后,后經(jīng)營,管,管理上,更,更容易,融,融合，,避,避免了,在,在買殼,上,上市中,難,難免發(fā),生,生的利,益,益沖突,與買殼,上,上市的,殼,殼相反,，,，借殼,上,上市的,殼,殼一般,是,是績優(yōu),公,公司，,殼,殼本身,可,可以通,過,過配股,等,等手段,充,充分發(fā),揮,揮上市,公,公司的,融,融資優(yōu),勢,勢。如,果,果原來,的,的上市,公,公司失,去,去配股,資

11、,資格，,就,就需通,過,過注入,優(yōu),優(yōu)質(zhì)資,產(chǎn),產(chǎn)提高,企,企業(yè)業(yè),績,績，難,度,度更大,當(dāng)然，,借,借殼上,市,市雖有,以,以上優(yōu),勢,勢，但,成,成功與,否,否還要,取,取決于,所,所注入,資,資產(chǎn)的,質(zhì),質(zhì)量以,及,及所注,入,入的資,產(chǎn),產(chǎn)是否,能,能形成,利,利潤增,長,長點(diǎn)。,只,只有注,入,入資產(chǎn),是,是優(yōu)質(zhì),的,的，才,能,能達(dá)到,借,借殼上,市,市的目,的,的。因,此,此操作,上,上要非,常,常謹(jǐn)慎,（四）,借,借殼上,市,市（,3/3,）,借殼上,市,市案例,(P312),強(qiáng)生集,團(tuán),團(tuán)借殼,上,上市,（五）,造,造殼上,市,市,造殼上,市,市，是,指,指一些,在,在香

12、港,發(fā),發(fā)展多,年,年的中,資,資企業(yè),通,通過對,內(nèi),內(nèi)部一,些,些基礎(chǔ),較,較好的,公,公司進(jìn),行,行重新,組,組合，,在,在香港,注,注冊成,立,立新的,公,公司，,然,然后公,開,開招股,上,上市。,造殼上,市,市的類,別,別,殼公司,業(yè),業(yè)務(wù)以,香,香港當(dāng),地,地的企,業(yè),業(yè)為主,，,，以內(nèi),地,地企業(yè),為,為輔,殼公司,業(yè),業(yè)務(wù)以,內(nèi),內(nèi)地企,業(yè),業(yè)為主,造殼上,市,市案例,北京控,股,股,(P314),三、資,產(chǎn),產(chǎn)重組,（一）,企,企業(yè)并,購,購,（二）,企,企業(yè)分,拆,拆,（三）,資,資產(chǎn)置,換,換,（四）,企,企業(yè)托,管,管,（一）,企,企業(yè)并,購,購,企業(yè)并,購,購是合,

13、并,并與收,購,購的簡,稱,稱,合并，,是,是指兩,家,家或兩,家,家以上,公,公司結(jié),合,合成一,家,家公司,，,，具體,又,又分為,吸,吸收合,并,并和新,設(shè),設(shè)合并,收購，,是,是指收,購,購企業(yè),購,購買目,標(biāo),標(biāo)企業(yè),的,的資產(chǎn),或,或股票,（一）,企,企業(yè)并,購,購,企業(yè)并,購,購的類,型,型,企業(yè)并,購,購按照,并,并購企,業(yè),業(yè)與目,標(biāo),標(biāo)企業(yè),的,的行業(yè),關(guān),關(guān)系分,類,類可分,為,為橫向,并,并購、,縱,縱向并,購,購和混,合,合并購,按并購,的,的付款,方,方式分,類,類，可,分,分為現(xiàn),金,金式并,購,購和股,票,票交換,式,式并購,按并購,的,的實(shí)現(xiàn),形,形式分,類,

14、類，可,分,分為購,買,買式、,承,承擔(dān)債,務(wù),務(wù)式、,吸,吸收股,份,份式,按企業(yè),并,并購雙,方,方是否,友,友好協(xié),商,商，可,分,分為善,意,意并購,和,和敵意,并,并購,按并購,涉,涉及被,并,并購企,業(yè),業(yè)的范,圍,圍劃分,，,，并購,分,分為整,體,體并購,和,和部分,并,并購,按并購,交,交易是,否,否通過,證,證券交,易,易所劃,分,分，并,購,購分為,要,要約收,購,購與協(xié),議,議收購,（一）,企,企業(yè)并,購,購,換股并,購,購的優(yōu),勢,勢,擴(kuò)大并,購,購規(guī)模,避免現(xiàn),金,金支付,壓,壓力,優(yōu)化股,權(quán),權(quán)結(jié)構(gòu),獲得稅,收,收利益,在不影,響,響當(dāng)期,股,股東權(quán),益,益的前,

15、提,提下增,加,加報(bào)告,利,利潤,（一）,企,企業(yè)并,購,購,小資料,在美國,企,企業(yè)的,并,并購中,，,，現(xiàn)金,支,支付比,重,重由,1976,年的,52,下降,到,到,1986,年的,42,，到,1995,年僅為,27,，股,票,票支付,比,比重由,1976,年的,26,增加,到,到,1986,年的,34,，到,1995,年增加,為,為,37,1996,年，美,國,國企業(yè),并,并購交,易,易的支,付,付結(jié)構(gòu),為,為現(xiàn)金,33,，股,票,票,39,，混,和,和支付,28,2000,年，美,國,國以股,票,票或股,票,票加現(xiàn),金,金方式,支,支付的,部,部分占,到,到,72%,，而日,本,本的

16、這,一,一比例,也,也上升,為,為,67%,（一）,企,企業(yè)并,購,購,我國企,業(yè),業(yè)換股,并,并購的,動,動機(jī),換股并,購,購的政,府,府動機(jī),“,借殼”,上,上市動,機(jī),機(jī),追求經(jīng),濟(jì),濟(jì)規(guī)模,動,動機(jī),追求多,元,元化經(jīng),營,營動機(jī),（一）,企,企業(yè)并,購,購,TCL,換股并購案,例,例分析,簡化換股比,例,例的確定,以股權(quán)作為,并,并購支付方,式,式,并購會計(jì)處,理,理方法的選,擇,擇符合國情,充分保護(hù)流,通,通股股東利,益,益,（一）企業(yè),并,并購,企業(yè)并購的,動,動因,取得規(guī)模經(jīng),濟(jì),濟(jì)效益，發(fā),揮,揮協(xié)同效應(yīng),。,。,并購是企業(yè),成,成長擴(kuò)張的,重,重要途徑,并購能滿足,企,企業(yè)對市場,的,的追求,實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重,組,組，開展多,元,元化經(jīng)營,降低代理成,本,本,（一）企業(yè),并,并購,并購的價(jià)格,分,分析,凈資產(chǎn)價(jià)值,內(nèi)在價(jià)值,（一）企業(yè),并,并購,協(xié)同作用價(jià),值,值,目標(biāo)企業(yè)第,三,三層次的價(jià),值,值是協(xié)同作,用,用后的價(jià)值,，,，該價(jià)值體,現(xiàn),現(xiàn)并購企業(yè),與,與目標(biāo)企業(yè),合,合并后產(chǎn)生,的,的規(guī)模經(jīng)濟(jì),效,效益,確定方法,:,在量上等于,目,目標(biāo)企業(yè)內(nèi),在,在價(jià)值加上,由