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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),第三章 長(zhǎng)期籌資方式,第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資概述,第二節(jié) 權(quán)益資金籌集,第三節(jié) 長(zhǎng)期債務(wù)資金 籌集,第四節(jié) 混合性資金籌集,學(xué)習(xí)目標(biāo),掌握長(zhǎng)期借款、債券、優(yōu)先股和普通股籌資的條件、方法及相關(guān)問(wèn)題,熟悉租賃籌資的種類、租金的構(gòu)成和租賃籌資決策,了解項(xiàng)目籌資的資本來(lái)源、資本結(jié)構(gòu)、籌資風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目籌資的特點(diǎn),一、企業(yè)籌資的概念,企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)某種需要，通過(guò)一定的籌資渠道，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。,籌資是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提,資金籌集,資金投入,資金耗費(fèi),資金回收,資金分配,第一節(jié) 長(zhǎng)

2、期籌資概述,擴(kuò)張性籌資,：擴(kuò)大規(guī)?；蛟黾訉?duì)外的控股性投資。,調(diào)整性籌資：,調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。,混合性籌資：,既為擴(kuò)張又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu),。,二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī),三、籌資來(lái)源,1,、籌資來(lái)源,指資金的來(lái)源，有以下幾種：,財(cái)政資金,銀行信貸資金,非銀行金融資金,其它法人資金,民間資金,港澳臺(tái)資金,企業(yè)內(nèi)部資金,按所籌資本的期限不同分類,:,長(zhǎng)期資本與短期資本,按所籌資本的屬性不同分類：,股權(quán)資本與債權(quán)資本,按籌資的來(lái)源不同分類,:,內(nèi)部籌資與外部籌資,按籌資的方式不同分類,:,直接籌資與間接籌資,四、籌資分類,五、資金需要量的預(yù)測(cè),定性預(yù)測(cè)法,又稱判斷預(yù)測(cè)法，就是預(yù)測(cè)者憑借個(gè)人的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用的邏輯推

3、理和判斷能力，對(duì)未來(lái)事物的發(fā)展?fàn)顩r或運(yùn)動(dòng)變化趨勢(shì)作出定性預(yù)測(cè)。,1,、集合意見(jiàn)法,2,、德?tīng)柗品?資本需要量預(yù)測(cè)是指根據(jù)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采用一定的,方法,，對(duì)公司未來(lái)一定時(shí)期的資本需要量進(jìn)行推測(cè)和估算。,1,、定義：,銷(xiāo)售百分比法是,根據(jù)銷(xiāo)售額與,資產(chǎn)負(fù)債,表,中有關(guān)項(xiàng)目的比例關(guān)系預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法,。,（二）定量預(yù)測(cè)法,2,、基本假設(shè)：,在一定的銷(xiāo)售量范圍內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債表中項(xiàng)目有的隨銷(xiāo)售收入的變化而變化，稱為,敏感項(xiàng)目（包括敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債）,，假設(shè)它們與銷(xiāo)售收入之比固定；有的不因銷(xiāo)售收入變化而變化，為,非敏感項(xiàng)目（包括所有者權(quán)益和非敏感資產(chǎn)和負(fù)債）,，假設(shè)它們與銷(xiāo)售收入

4、無(wú)關(guān)。,銷(xiāo)售百分比法,3,、基本思路：,#21.,幻燈片,21,企業(yè)預(yù)測(cè)期要增加業(yè)務(wù)，如銷(xiāo)售收入增加，會(huì)使預(yù)測(cè)期的,敏感資產(chǎn),和,敏感負(fù)債,以銷(xiāo)售收入,相同的增長(zhǎng)率,增長(zhǎng)。,如某企業(yè)基期的銷(xiāo)售收入是,400,萬(wàn)元，企業(yè)的敏感資產(chǎn),120,萬(wàn)元，與銷(xiāo)售收入比為,30%,，敏感負(fù)債,80,萬(wàn)元，與銷(xiāo)售收入比為,20%,，預(yù)計(jì)下一年的銷(xiāo)售收入增加,10%,，則預(yù)測(cè)期：,資產(chǎn),=,負(fù)債,+,所有者權(quán)益,增加,12,萬(wàn)元,增加,8,萬(wàn)元,120*10%,或,400*10%*30%,80*10%,或,400*10%*20%,+,外部籌資,【,例,3-1】,甲公司,20,12,年的利潤(rùn)表如表,3-1,。,公

5、司預(yù)計(jì)明年可籌到資本,150,萬(wàn)元，,該公司想知道這些資本能否滿足預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的需要。,表,3-1,公司,2012,年利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元,項(xiàng),目,2012,年,預(yù)測(cè)基準(zhǔn),基期,占銷(xiāo)售百分比,銷(xiāo)售收入,4 000,100%,銷(xiāo)售成本,3 000,75%,毛利,1 000,25%,管理費(fèi)用,600,-,其中：折舊,300,7.5%,息稅前收益,400,-,利息（,10%,）,80,-,稅前收益,320,-,所得稅（,40%,）,128,-,凈收益,(,稅后收益,),192,-,股利（,66.67%,）,128,-,留存收益（增量）,64,-,說(shuō)明：,預(yù)計(jì),2013,年公司銷(xiāo)售收入,4400,萬(wàn)元，

6、,增長(zhǎng),10%,；,公司凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)為,234,萬(wàn)元,公司股利政策保持不變，即股利支付率為,66.67%,。,表,3-3,公司,2012,年資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元,項(xiàng)目,金額,占銷(xiāo)售收入百分比,資產(chǎn),現(xiàn)金,80,2%,應(yīng)收賬款,320,8%,存貨,400,10%,流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì),800,20%,固定資產(chǎn)凈值,1 600,40%,總計(jì),2 400,60%,負(fù)債和股東權(quán)益,應(yīng)付賬款,400,10%,長(zhǎng)期負(fù)債,800,N/A,股本,1 100,N/A,留存收益,100,?,合計(jì),2 400,?,假設(shè)：,（,1,）公司沒(méi)有剩余生產(chǎn)能力，資產(chǎn)類項(xiàng)目增長(zhǎng)率與銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率相同；,（,2,）公司應(yīng)付賬款增長(zhǎng)率

7、與銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率相同，長(zhǎng)期借款暫時(shí)保持不變；,（,3,）公司下年度不發(fā)行新股也不回購(gòu)股票，即股本總額保持不變；,（,4,）凡非敏感項(xiàng)目用“,N/A”,表示，,5,用公式法確定外部資本需求量,#10.,幻燈片,10,第二節(jié) 權(quán)益資金籌資,一、吸收直接投資,二、發(fā)行股票,一、吸收直接投資,(,一,),吸收直接投資的含義與主體,資本金,是企業(yè)的注冊(cè)資金，在股份制企業(yè)稱為股本，在非股份制企業(yè)稱為,投入資本,(,實(shí)收資本,),。,1,含義：,吸收直接投資,是指,非股份制企業(yè),以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其它企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資本的一種投資方式。,2,吸收直接投資主體,:,非股份制企業(yè),除股份制企業(yè),

8、(,股份有限公司和有限責(zé)任公司,),外,獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)都屬于非股份制企業(yè)。,（二）吸收直接投資的種類,1,、按照投資主體分類,：有國(guó)家資金、法人資金、個(gè)人資金、外商資金。,2,、按照投資者出資方式分類：,貨幣資金出資、非貨幣資金出資（實(shí)物形式和無(wú)形資產(chǎn)）,（三）吸收直接投資的程序,（四）以非現(xiàn)金投資的估價(jià),1.,流動(dòng)資產(chǎn)的估價(jià)：,材料、燃料、產(chǎn)成品：,用現(xiàn)行市價(jià)法,在產(chǎn)品、自制半成品：,用約當(dāng)量法,應(yīng)收賬款：,要合理估計(jì)壞賬損失,應(yīng)收票據(jù)：,用貼現(xiàn)價(jià)值計(jì)價(jià),2.,固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的估價(jià)：,一般機(jī)器設(shè)備：,采用重置成本,房屋等建筑屋：,現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)上有交易參照物的采用市價(jià)法,重要、有獨(dú)立生產(chǎn)能

9、力的資產(chǎn)：,可采用收益現(xiàn)值法,（五）,吸收直接投資,的優(yōu)缺點(diǎn),1.,優(yōu)點(diǎn)：,1),屬于股權(quán)資本,2),還可能籌集先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備，能盡快形成生產(chǎn)力。,2.,缺點(diǎn),：,1),籌資成本較高,2),容易分散控股權(quán),3,）不便于產(chǎn)權(quán)交易,二、發(fā)行普通股,普通股股東是公司的最終所有者，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)收益或解散時(shí)的資產(chǎn)分配擁有最后請(qǐng)求權(quán)，是公司風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。,注：,我國(guó)規(guī)定：股票必須標(biāo)明面值，,且股票發(fā)行價(jià)格不得低于其面值。,(,一,).,普通股的有關(guān)概念,股票面值,有面值股票,:,票面標(biāo)明每股金額。,無(wú)面值股票：票面不標(biāo)明每股金額。,授權(quán)股、發(fā)行股,授權(quán)股是公司章程規(guī)定的可發(fā)行最大限額股票,發(fā)行股實(shí)際發(fā)行

10、的股票,注：,我國(guó)規(guī)定：,公司一般不能庫(kù)藏股,庫(kù)藏股,公司重新購(gòu)回發(fā)行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。,賬面價(jià)值,即公司資產(chǎn)凈值,市場(chǎng)價(jià)值,股票在當(dāng)前市場(chǎng)上的交易價(jià)格,清算價(jià)值,公司解散清算時(shí)每股所代表的實(shí)際價(jià)值,每股賬面價(jià)值普通股賬面價(jià)值總額,公司普通股股數(shù),(,二,).,普通股的特征,期限上的永久性,管理的優(yōu)先性,責(zé)任上的有限性,收益上的剩余性,股票的的發(fā)行條件,發(fā)行程序和推銷(xiāo)方式在經(jīng)濟(jì)法中介紹,(,三,).,股票的發(fā)行方法,1,有償增資,:,出資人用現(xiàn)金或?qū)嵨镔?gòu)買(mǎi)股票,公募發(fā)行,:,向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票的方法,股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu),:,原有股東按原來(lái)的持股比例優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)新股的方法

11、,第三者分?jǐn)?:,向與公司有特定關(guān)系的第三者如銀行或其它公司,2,無(wú)償配股,:,不需要支付現(xiàn)金或非現(xiàn)金資產(chǎn)就能獲得公司股票,無(wú)償交付,:,公司用資本公積轉(zhuǎn)增資本,股票派息：,又叫股票股利，公司以實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)向股東分派新股來(lái)代替支付現(xiàn)金股利,股票分割,:,將面值大的股票分割成多股面值小的股票,3,有償無(wú)償并行增資,:,公司發(fā)行新股,股東只付部分資金,伯克希爾公司,股票發(fā)行價(jià)格是指公司發(fā)行股票時(shí)所采用的價(jià)格，也是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所必須支付的價(jià)格。,發(fā)行價(jià)格 每股凈收益,發(fā)行市盈率,1.,市盈率法,根據(jù)擬發(fā)行上市公司的每股凈收益和所確定的發(fā)行市盈率來(lái)決定發(fā)行價(jià)格的一種新股定價(jià)方法。,(,四,).,股票

12、發(fā)行價(jià)格,以同類公司值參照,2.,詢價(jià)法,議定發(fā)行價(jià)格主要考慮的因素：,二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的高低（通常用平均市盈率等指標(biāo)來(lái)衡量）、市場(chǎng)利率水平、發(fā)行公司的未來(lái)發(fā)展前景、發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平和市場(chǎng)對(duì)新股的需求狀況等。,詢價(jià)方式：,A.,固定價(jià)格方式（發(fā)行人和主承銷(xiāo)商商定價(jià)格）,B.,市場(chǎng)詢價(jià)方式（確定新股詢價(jià)范圍,路演詢價(jià),確定價(jià)格）,如,2007,年中石油,A,股發(fā)行價(jià),3.,競(jìng)價(jià)法,有網(wǎng)下和網(wǎng)上兩種形式,由各股票承銷(xiāo)商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。,我國(guó)公司法規(guī)定：,同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)相同；,（五）股票私募發(fā)行（風(fēng)險(xiǎn)資金的籌集）,風(fēng)險(xiǎn)投資公司作用,：投資、提供

13、咨詢、協(xié)助管理、審查財(cái)務(wù),報(bào)告等。,目的：,獲取高額收益。,少數(shù),投資者,風(fēng)險(xiǎn)投資,公司,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)投資退出（以獲收益）途徑,(1),公司的股票上市,(2),股份轉(zhuǎn)讓,(3),公司清理,風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)很大，成功率低,（六）普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn),缺點(diǎn),資本成本較高,容易分散控制權(quán),增,發(fā)新股有時(shí)會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌,優(yōu)點(diǎn),企業(yè)永久性資本,沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān),籌資風(fēng)險(xiǎn)小,增強(qiáng)公司的信譽(yù),第三節(jié) 長(zhǎng)期債務(wù)資金的籌集,一、銀行（長(zhǎng)期）借款籌資,二、發(fā)行債券籌資,三、租賃籌資,一、長(zhǎng)期借款籌資,（一）長(zhǎng)期借款的概念和種類,1,概念,公司向銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上的借款。,購(gòu)建

14、固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)等的需要,2,用途,3,種類,1,）,.,借款用途,固定資產(chǎn)投資借款,更新改造借款,新產(chǎn)品試制借款,科技開(kāi)發(fā)借款,2),借款有無(wú)擔(dān)保,信用借款,擔(dān)保借款,3,）,.,提供借款的金融機(jī)構(gòu)性質(zhì),政策性銀行貸款,:,是按照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策或政府的相關(guān)決策進(jìn)行投融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)，貸款利率較低、期限較長(zhǎng)，有特定的服務(wù)對(duì)象,.,商業(yè)銀行貸款,:,最主要的借款,.,其它金融機(jī)構(gòu)貸款,:,利率高,貸款條件更嚴(yán)格,.,(,二,),銀行借款信用條件,銀行貸款往往附加一些信用條件如：,1,授信（信用）額度,借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議，規(guī)定公司向銀行借款的最高限額。,【,例,3-2,】,在正

15、式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為,100,萬(wàn)元，該公司已借用,80,萬(wàn)元尚未償還，則該公司,仍可申請(qǐng)借,20,萬(wàn)元,。,2.,周轉(zhuǎn)信貸,(,授信,),協(xié)議,銀行,具有法律義務(wù),承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)議,。,公司,享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額的,未使用,部分付給銀行一筆,承諾費(fèi),。,在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過(guò)最高限額，,銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求,。,【,例,3-3,】,如果周轉(zhuǎn)信用額度為,100,萬(wàn)元，借款公司年度內(nèi)使用了,60,萬(wàn)元，余額為,40,萬(wàn)元，假設(shè)承諾費(fèi)率為,0.5%,。,承諾費(fèi),:,（,1 000 000,600 000,）,0.5%

16、,2 000,（元）,假設(shè)借款年利率是,5%,，求實(shí)際借款年利率：,3.,補(bǔ)償性余額,銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比,(10%20%,),計(jì)算的最低存款余額。,銀行,：補(bǔ)償性余額可以,降低貸款風(fēng)險(xiǎn),借款,公司,：補(bǔ)償性余額則,提高了,借款的,實(shí)際利率,【,例,3-4,】,某公司按,8%,向銀行借款,100 000,元，銀行要求維持貸款限額,15%,的補(bǔ)償性余額。,要求：計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。,1.,提出申請(qǐng),取得長(zhǎng)期借款的條件,:,1),獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。,2).,經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。,3).,借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。,4).,具有償還貸款的能力。,5).,財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。,6).,在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。,2.,銀行審批,:,主要考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利的穩(wěn)定性、信用狀況、項(xiàng)目的可行性等。,（三）長(zhǎng)期借款的程序,4.,取得借款,:,一般是分批將款項(xiàng)轉(zhuǎn)入企業(yè)存款結(jié)算戶,3.,簽訂借款合同：,明確借款種類、用途、數(shù)額、