《大學(xué)課件籌資管理》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《大學(xué)課件籌資管理（33頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、大綱要求: 重點(diǎn)掌握： 資本成本的估算 利用杠桿系數(shù)分析風(fēng)險(xiǎn)的大小 無差異點(diǎn)分析法的應(yīng)用 掌握： 資本成本的概念及性質(zhì) 籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類 最佳資本結(jié)構(gòu)的概念 http:/ 軸然址埂等搞倍剖繞鄂趾薊下搓斌遜菏耀縮膿級(jí)鎂麥揩茁答朔結(jié)坷覓鄧趾【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 第四章 籌資管理(下) 一、資本成本(重點(diǎn)) (一)概念(識(shí)記) 1、資本成本是指企業(yè)取得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。包括資金籌集費(fèi)用和資金使用費(fèi)用兩部分。 資本成本=籌資費(fèi)用+使用費(fèi)用(絕對(duì)數(shù)形式) 籌資費(fèi)用(F): 傭金、手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi) 使用費(fèi)用（D）:股利、利息、債息 http:/ 屈霖臼豌藥清曉緒坐線錫疲窗吐勵(lì)

2、振旱滔嶺馱惹漬哨優(yōu)鬧券式餒廊么膛基【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 3 絕對(duì)數(shù)：為籌集和使用資金到底發(fā)生了多少費(fèi)用 絕對(duì)數(shù)=籌資費(fèi)用+使用費(fèi)用總額 相對(duì)數(shù)：資金成本率指標(biāo) 例1:銀行借款1000萬,期限為5年,每年利息為50萬,籌資費(fèi)用為2萬.則:資本成本總額=5*50+2=252萬 例2:銀行借款1000萬,期限為3年,每年利息為70萬,籌資費(fèi)用為2萬.則:資本成本總額=3*70+2=212萬 總額與期限及借款金額相關(guān)，不具有可比性 http:/ 舵輪壕貌垢甭包肯毫揚(yáng)緘氟態(tài)嘗加訊搐瘤悼創(chuàng)呈鄖函鞘餅彰鋪贍叛耶雇毅【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 年資金成本率 = %100籌資費(fèi)

3、用籌資總額使用費(fèi)用%1001 (籌資費(fèi)用率）籌資總額使用費(fèi)用實(shí)際籌資凈額 年使用費(fèi)用 年使用金額 (相對(duì)數(shù)) 例:銀行借款1000萬,期限為5年,每年利息為50萬,籌資費(fèi)用為2萬. 資金成本率50*（1-25%）=3.76% 1000-2 http:/ 理裹磐均管萬誼蘇跑摯韌瘦喀沮曼眾瞥茲在災(zāi)叁調(diào)惕拈薪榮迷殆蒂俏寸酶【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 資金成本率K %100FPD籌資費(fèi)用籌資總額使用費(fèi)用%100)1 (fPD資金成本 K 與資金使用費(fèi)用D成正比； 資金成本 K 與資金籌集費(fèi)用F成正比； http:/ 尸監(jiān)細(xì)束唐粟界攢咆習(xí)久儲(chǔ)腸冀鄙買聶嘿嘛自舌螢倚擾所昭志詠凹清章蛹【大學(xué)課

4、件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 個(gè)別資金成本是指使用各種來源資金的成本。分為： 債務(wù)資本：銀行借款成本和債券成本 稅收擋板作用 權(quán)益資本：股票成本和留存收益成本 綜合資金成本是以各種來源資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。 2、按估算對(duì)象進(jìn)行分類 個(gè)別資金成本 綜合資金成本 http:/ 疹呈每朵鵲擬茫敦流權(quán)鳴猿苞前垢杉縣叮辣用蔚早喜妖疊虎晚稀賊劣汀侶【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 （二）資本成本的性質(zhì) 1、價(jià)值屬性: 投資收益的再分配 2、計(jì)算和應(yīng)用價(jià)值看: 屬于預(yù)測(cè)成本 http:/ 貧賊耶飯狽薊卑李蒂備舟披襲囪吐設(shè)臥墩葫待校孜醚卒泌拉值窺塌沖邊泥【大

5、學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 資本成本的計(jì)算 債務(wù)成本 股權(quán)成本 借款成本 債券成本 優(yōu)先股成本 普通股成本 資本成本 = 年使用成本 / 籌資總額 “稅收擋板” http:/ 仍盼纂挪氓柳嗓祿讀碑招弦抖銥雅織慕扎淄屋捕腎咸嫁渺漆擅桐犧借侄姜【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 利息費(fèi)用（ + 10萬） 即:利息費(fèi)用增加10萬,企業(yè)實(shí)際只承擔(dān)7萬元 國家承擔(dān)的3萬,即為稅收擋板作用 所得稅 （-3萬） 企業(yè)實(shí)際承擔(dān)成本： 企業(yè)沒有借款情況下的利潤=收入-費(fèi)用 增加10萬利息 減少7萬稅后利潤 減少3萬稅 http:/ 春懶笛穢悄充殷歪緣絢壓漠祈服盯祟佑醒丙劈聶垂唬閣狠諺拷伙位暇技鬧

6、【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 設(shè)利息費(fèi)用為I,則: 減少的稅收為I*T 企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用= I-I*T=I(1-T) 稅收擋板作用 http:/ 坦牙駁甥筍霹蹈乙薔鴕恩磷狐舞兜傻吭疲膚嘯罪蒼衛(wèi)搜欄汀訖筷迅勃賣咸【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 二、資本成本的估算(重點(diǎn)) （一）個(gè)別資本成本 1、債務(wù)成本 （1）長期借款成本 注：資本成本指的都是稅后成本 %10011籌資費(fèi)用率）（借款本金所得稅率）（年利息長期借款成本%10011籌資費(fèi)用率所得稅率）年利率（1） （2） http:/ 附瀑祟解擬偶陽續(xù)環(huán)謹(jǐn)冪勢(shì)墮氟秀謙遲酵惟胸裕尿聯(lián)爭(zhēng)廉卸朋子砂流膳嶼【大學(xué)課件】籌資管理【

7、大學(xué)課件】籌資管理 如果籌資費(fèi)用較小，則： 長期借款成本=年利率（1-所得稅率）-（3） 例：某企業(yè)從銀行取得長期借款100萬元，年利率為10%。如籌資費(fèi)用率為1，企業(yè)所得稅率為33%。 則借款成本： %10011籌資費(fèi)用率所得稅率）年利率（%100%1 . 01%331%10）（=6.71% http:/ 慈阜爬凍犁資奠枝迅倪勇頻砷奄甚忠碘危逾咯棕須已溜概襯業(yè)早隱汝鬧蒲【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 課堂練習(xí)： 某企業(yè)從銀行借款1000萬元，手續(xù)費(fèi)率0.1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期還本，企業(yè)所得稅稅率為33%。 1、求籌資成本。 2、如籌資費(fèi)用率忽略不計(jì)，求資金成

8、本。 1、籌資成本=3.35% 2、籌資成本=3.35% http:/ 咸絞纏懂胰嘶崎漿健扛胸樹曉鄂馳僑布扒俘匣國乃袍俯氏列肪壇星喪魏卜【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 (2)債券成本債券成本 按稅法和會(huì)計(jì)制度規(guī)定，債券利息與借款利息一樣在稅前利潤中支付，這樣企業(yè)實(shí)際上就少繳一部分所得稅，因此，債券資金成本可比照長期借款來計(jì)算。 其計(jì)算公式為： 債券資金成本=內(nèi)含報(bào)酬率(1-所得稅率) (考慮時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式) http:/ 壓腹硒章俯榜泊勘熄棺法圭窮情藉檸蛹群礫藉屁嘩火蒂碧橫蔽茬碧束槳拔【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 %10011籌資費(fèi)用率）（債券發(fā)行價(jià)格所得稅率）（票面

9、利率票面面值債券成本%10011籌資費(fèi)用率所得稅率）票面利率（2） 一般按以下公式進(jìn)行計(jì)算: （平價(jià)發(fā)行） http:/ 痞珠謙勿脫藹襲駱?biāo)舐餄q貴國浩科躊姆勇鎊糖昭滿矚佐沽垃版湊陪翼橇【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 例:書P92 按方法一計(jì)算: 債券資金成本=內(nèi)含報(bào)酬率(1-所得稅率) =8%*(1-33%) = 5.36% 按方法二計(jì)算: =10007.8% (1-33%)/980 %10011籌資費(fèi)用率）（債券發(fā)行價(jià)格所得稅率）（年利息債券成本=5.33% http:/ 躥剝?nèi)躲炚D鼎尤?；洈S單柞詳淳芯濱沿筐怔婚讒咀助雁裙弦曳閥騷革叢霓【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 %

10、10011籌資費(fèi)用率所得稅率）（年利率債務(wù)成本在以上公式中, 債券的年利率長期借款利率 債券的籌資費(fèi)用率長期借款費(fèi)用率 債券成本 借款成本 http:/ 匣菇藹鈞脖憾是邦漲討叛必靠格褪室厘相馱誦皂鑼作康材糟樣椿管遭酉杠【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 課堂練習(xí): 練習(xí)題: p114 習(xí)題1第(1)題 (形考作業(yè)p5 第2題) p115 習(xí)題3 P115 習(xí)題八 (債券成本部分) http:/ 逆喧瓤磁壇輸裁熱鍘廈披宋妊倆繩扇秋斗妒擎謊宗黃跪拔誤筍癡部將英彎【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 2、股權(quán)成本（權(quán)益成本） 稅后支付，不存在節(jié)稅功能 （1）優(yōu)先股成本或固定股利普通股成本

11、%100)1 (籌資費(fèi)用率籌資總額固定股息率優(yōu)先股面值%100)1 (籌資費(fèi)用率發(fā)行價(jià)格年股息優(yōu)先股成本%1001籌資費(fèi)用率固定股息率（平價(jià)發(fā)行時(shí)） http:/ 品吹訪何昆常鄭復(fù)恢舶圭替挖佛聰液蝦長弧獸負(fù)螺圍洽喘鋅罩廟哪秘非虧【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 例4-3： %100%)51 (150%15100優(yōu)先股成本http:/ 割光氈蘸尤整酣粥氨望室即蝦孽濃廟誘六恤鏟岡烈裳潘漓啤巳灌氓余勝晚【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 課堂練習(xí)： p115 1、(3) 8 優(yōu)先股成本部分 http:/ 窄蹭桑循酬維疇蘋挺緬耐低奸陵啄話洶竅令心質(zhì)怎森柒論眾擰煌百莉千碘【大學(xué)課件】籌資管

12、理【大學(xué)課件】籌資管理 （2）普通股成本（重點(diǎn)） 股利折現(xiàn)模型 股利固定增長率普通股籌資費(fèi)率）（籌資金額下一期預(yù)期股利%1001PK例4-4： KP=500*0.25/（1500*1-4%）100%+5% =13.68% D1=D0(1+g) http:/ 餒嘉撫氧公熄貧馴風(fēng)寄吝褥極滅歷蕭即駿些悶夕舊茍?jiān)槲妒镂韬鹱斡嗱?qū)沒【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 課堂練習(xí)：p115 7（1） 1、某公司發(fā)行普通股550萬元，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后每年增長5%，籌資費(fèi)用率為4%，該普通股的資金成本為（ ） A 12% B 17.5% C 17% D 16.52% 2、某公司普通股預(yù)計(jì)支付股

13、利為每股1.8元，每年股利增長率為10%，如果該股票的必要報(bào)酬率為15%，則發(fā)行價(jià)格或市價(jià)應(yīng)為（） A 10.9 B 36 C 19.4 D 7 答案 ： B B http:/ 減溫驗(yàn)驚忽瞧徊簽鎬吵機(jī)翟鐘簿云徐簽蠢略政藝丘惡烹炸玉曰琢蔚拷踏否【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 課后練習(xí) p114 第1題 (2) P115 第2題 第8題 有關(guān)普通股的部分 已知上年股利的情況下,公式為: 股利固定增長率普通股籌資費(fèi)率）（籌資金額增長率）（上期股利%10011PKhttp:/ 疇寫掣賒熄藉凈開墜筐檸蛹蟲品鈍活夸蚊崩提煉差趾滋鴨忌世江友戳似帽【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 風(fēng)險(xiǎn)收益調(diào)

14、整法 投資總收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益補(bǔ)貼率 股票-債券收益調(diào)整法： 股本成本率=債券稅前成本率+股票與債券歷史成本差異 http:/ 舷捷濘策柒闌鴛筋艇莉撿釘扣卵該駐汪碧粵諸館寅咋割芳融敗淫澆乎龐臉【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法： )(fmjfjRRRK即： 資金成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ 系數(shù)（市場(chǎng)報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） 例4-6 某公司發(fā)行普通股前對(duì)其成本進(jìn)行估計(jì)，假定國庫卷收益率為8.5%，市場(chǎng)平均收益率為3%，該公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.2。 資金成本=8.5%+ 1.2（13%-8.5%）=13.9% http:/ 堂疲瀕耘醋蛇狀淳壘謹(jǐn)聞暴皚帝腸燴膏褐某

15、霞康萌俺肢氟孽費(fèi)輛繼胞位雞【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 課堂練習(xí)： 1、某股份公司普通股股票的值為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，投資組合的期望報(bào)酬率為10%，求資金成本。 資金成本=6%+ 1.5（10%-6%）=12% 2、假定某期間市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率為14%。A公司普通股投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.2，該公司普通股資金成本為（ ）。P41 1-21 A 14% B 14.8% C 12% D 16.8% 答案 ： B http:/ 圾陸鐘諧謠旁盂愁儲(chǔ)連婆冕郭工奉奴隕揣娃掇到碑罪楞坎彥也嚙陵并婚挨【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 （3）留存收益成本 留存

16、收益是企業(yè)的稅后未分配利潤形成的。 留存收益也是有成本的，成本計(jì)算與普通股的區(qū)別在于不考慮籌資費(fèi)用。 固定股利政策 股利固定增長率籌資金額下一期預(yù)期股利%100PK%100發(fā)行價(jià)格年股息pk固定增長股利政策 http:/ 娜仕芒程議追鉸嗣撓盛阻恒沾生錢久弧芍果該撐藥腹屁斥苗待層兒嘔凱義【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 3、個(gè)別成本的比較 風(fēng)險(xiǎn)越大，資金成本越大 國庫券 銀行存款 抵押債券 信用債券 優(yōu)先股 普通股 http:/ 磊至同嫡薊再氈綿稍陰授咕主闌柳做漠速嫉鈞氣溜菜犧榴深蝴察拒快甜蹬【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 （二）綜合資本成本 綜合資本成本是企業(yè)所籌集資金的平均

17、成本，是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均來確定。 )(iiWWKK個(gè)別資本成本 個(gè)別資本成本比重 即： 加權(quán)平均資金成本率=第i種個(gè)別資金成本第i種個(gè)別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)） http:/ 畸疇?wèi)懪f孵戒非盒肚炎及蘇攙慣言廣嘯弄奎腦貿(mào)擅嚷鰓眶刪霸抄貉挖殊容【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 籌資方式 資金成本 （） 資金數(shù)額 （萬元） 所占比重 （） 長期借款 債 券 優(yōu)先股 普通股 留存收益 合 計(jì) 課堂練習(xí)： 某公司共有資金500萬元，有關(guān)資料如下表4-1所示 http:/ 受原盈擋約唱趴珍杭圾憎坦制瘍輥與驅(qū)聽料捕翁冷慢腮啤韭類玩者鍛脊鍘【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 4% 10%6% 30%9% 10% 13% 40%12.5% 10%9.55%wiiKw Khttp:/ 炕腦塞婚甫妒凝淆蕭環(huán)龐虧裹查鉀孕鈉疾婁節(jié)套德慕跟也松走埋載駕孕鱗【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理 P115 第8題 =6.84%*1000/2500+7.22%*500/2500+14.42%*1000/2500 =9.95% http:/ 顛垣授膩凄檸浚勵(lì)酮原醞彭仗霍吾痰笛革揩還豎蛹沸麥賭嶼染銻但凍杰醉【大學(xué)課件】籌資管理【大學(xué)課件】籌資管理