《財(cái)務(wù)管理畢業(yè)論文》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)管理畢業(yè)論文（30頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）題 目：上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的實(shí)證研究系部名稱： 經(jīng)濟(jì)管理系 專業(yè)班級(jí)： 會(huì)計(jì)072班 學(xué)生姓名： * 學(xué) 號(hào)： 200780044215 指導(dǎo)教師： * 教師職稱： 副教授 2011年05月30日中原工學(xué)院信息商務(wù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）摘 要財(cái)務(wù)質(zhì)量不僅對(duì)于企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要，對(duì)于政府部門，廣大股東，經(jīng)營(yíng)管理者以及債權(quán)人來說也是其一直關(guān)注的重中之重。為了克服目前財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)中大多采用主觀賦權(quán)法所帶來的局限性，本文將定量和定性分析相結(jié)合，整體和專項(xiàng)分析相結(jié)合，總量與結(jié)構(gòu)相結(jié)合，靜態(tài)和動(dòng)態(tài)分析相結(jié)合，分別從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、持續(xù)發(fā)展能力四個(gè)方面選擇相應(yīng)的12項(xiàng)

2、評(píng)價(jià)指標(biāo)，建立了一套較為科學(xué)的上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。實(shí)證研究方面，引用了因子分析法，運(yùn)用SPSS軟件對(duì)2O家境內(nèi)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了處理，得出其相關(guān)系數(shù)、特征值、以及貢獻(xiàn)率等各項(xiàng)指標(biāo)。并據(jù)此計(jì)算得出20家樣本公司的綜合得分，對(duì)其進(jìn)行了排名和分析，得出結(jié)論。以期能夠?qū)ι鲜泄镜呢?cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行系統(tǒng)、全面、準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)和分析。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)質(zhì)量，因子分析，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，實(shí)證研究Empirical Study on the comprehensive evaluation of listed companys financial quality AbstractThe financial qua

3、lity is essential not only for the survival and development but also for the government and the shareholders, as for the manager and creditor ,that is also the focal point of attention. In order to overcome the limitations of subjectively determining the weight of indexes in financial quality evalua

4、tion,all the method of the qualitative and quantitative,the macroscopic and microcosmic,the amount,and structure,the static and dynamic. have been adoped in combining together.this paper 12 appraisal target were seleced from the profit,the solvency,the operating capacity and the development capabili

5、ty, establishing a scientific and comprehensive appraisal target system of the financial quality of the listed company. And in the empirical research,the paper introduces the Factor Analysis method and uses of the SPSS to transaction the financial ratios of 20 listed companies in China to get the co

6、rrelation coefficient ,the characteristic value and the contribution rate,ranking and comprehensively evaluating the 20 listed companies,At last coming to a conclusion.though the paper people can make system ,comprehensive and accurate analysis and evaluation for the financial quality of the listed

7、company.Keywords：Financial Quality Factor Analysis Financial Evaluation Empirical Study目 錄1 引言11.1 選題研究的背景11.2 選題研究的意義12 上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的概念和意義22.1 財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的概念22.2 財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的意義23 上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系發(fā)展現(xiàn)狀53.1 國(guó)外上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系53.2 國(guó)內(nèi)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系63.3國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系完善的建議74 財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建和評(píng)價(jià)方法的選擇94.1 財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建94.1.1 償債能

8、力指標(biāo)94.1.2 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)94.1.3 盈利能力指標(biāo)104.1.4 發(fā)展能力指標(biāo)104.1.5 非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)114.2 財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)方法的選擇125 上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)的實(shí)證分析145.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)定義145.2 因子分析法適用性檢驗(yàn)155.4 公共因子得分和綜合得分175.5 因子分析結(jié)論195.5.1 對(duì)各公共因子的分析195.5.2 對(duì)上市公司的綜合評(píng)價(jià)196 結(jié)論與展望206.1 本文結(jié)論206.2 本文的不足20結(jié) 論21致 謝22參考文獻(xiàn)23IV1 引言1.1 選題研究的背景隨著經(jīng)濟(jì)的日趨發(fā)展，我國(guó)上市公司迅速成長(zhǎng)壯大，運(yùn)作逐漸規(guī)范，已經(jīng)成為推動(dòng)企業(yè)改革和我國(guó)經(jīng)濟(jì)成

9、長(zhǎng)的中堅(jiān)力量?？v觀我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程，迄今，已有千余家公司在滬深上市，證券市場(chǎng)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位日益增強(qiáng)，可以說我國(guó)證券市場(chǎng)是我國(guó)快速發(fā)展的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中一個(gè)十分重要的組成部分。同時(shí)上市公司在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性也日漸突出，成為了競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)的主角。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷快速發(fā)展，上市公司的質(zhì)量己成為證券市場(chǎng)健康發(fā)展的生命線，乃至成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展至關(guān)重要的因素之一，是投資者、政府管理部門、證券分析人士以及國(guó)內(nèi)外共同關(guān)心的重要問題。但是長(zhǎng)期以來，在體制、機(jī)制、環(huán)境等多種因素的影響下，我國(guó)部分上市公司崇尚數(shù)量上的增長(zhǎng)，而忽視了質(zhì)量上的提高，上市公司繁榮的背后隱藏著不容忽視的問

10、題。1.2 選題研究的意義為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的快速、健康發(fā)展，必須加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的研究與監(jiān)管。而上市公司是證券市場(chǎng)研究與監(jiān)管的基礎(chǔ)與對(duì)象，研究與監(jiān)管的主要內(nèi)容之一就是對(duì)上市公司做出科學(xué)公正的評(píng)價(jià)，特別是在我國(guó)上市公司存在比較嚴(yán)重的盈余管理和利潤(rùn)操縱的背景下，上市公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)問題受到前所未有的重視。就上市公司而言,綜合、客觀、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)質(zhì)量才可以了解自身在行業(yè)中所處的競(jìng)爭(zhēng)位勢(shì), 分析其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì),進(jìn)而正確地制定競(jìng)爭(zhēng)策略以提高自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；對(duì)投資者而言，投資收益與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)密切相關(guān)，合理地評(píng)價(jià)其總體財(cái)務(wù)狀況有利于投資者的投資決策；對(duì)債權(quán)人而言，上市公司的

11、財(cái)務(wù)質(zhì)量影響其償債能力，進(jìn)而影響到貸款風(fēng)險(xiǎn)；而在現(xiàn)代企業(yè)制度中，企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，所有者（委托人）和委托經(jīng)營(yíng)者（代理人）在從事經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中存在信息不對(duì)稱問題，如何合理地度量經(jīng)營(yíng)者績(jī)效，將經(jīng)營(yíng)者績(jī)效與公司真實(shí)績(jī)效掛鉤，有效地激勵(lì)和約束經(jīng)營(yíng)者，成為企業(yè)管理亟待解決的問題。因此，建立有效的對(duì)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)分析一直是學(xué)術(shù)和實(shí)務(wù)領(lǐng)域的研究重點(diǎn)1。2 上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的概念和意義2.1 財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的概念財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)是指運(yùn)用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于多個(gè)參評(píng)單位進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法，又稱為多變量綜合評(píng)價(jià)方法。其基本思想是將多個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為一個(gè)能夠反映綜合情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。目前

12、，綜合評(píng)價(jià)法是當(dāng)前上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的核心方法。它能夠?qū)ι鲜泄镜呢?cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況等進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)覆蓋面廣、代表性強(qiáng)，具有較強(qiáng)的橫向、縱向可比性，最大限度地排除了偶然因素的影響。同時(shí)，各項(xiàng)指標(biāo)體現(xiàn)了相互制衡的原則，具備“此消彼漲”的內(nèi)在機(jī)制，減少了企業(yè)操縱報(bào)表數(shù)據(jù)的干擾。綜合分析結(jié)果表現(xiàn)為量化數(shù)據(jù)，結(jié)果簡(jiǎn)潔直觀，非常有利于投資者作出價(jià)值判斷，較好地兼顧了分析過程的全面、系統(tǒng)性和分析結(jié)果的簡(jiǎn)明、可靠性。綜合評(píng)價(jià)的特點(diǎn)是：其評(píng)價(jià)過程不是逐個(gè)指標(biāo)順次完成的，而是通過一些特殊的方法將多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)同時(shí)完成；在評(píng)價(jià)過程中，一般要根據(jù)指標(biāo)的重要性進(jìn)行加

13、權(quán)處理；評(píng)價(jià)結(jié)果不再是具有具體含義的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，而是以指數(shù)或者分值表示參評(píng)企業(yè)的綜合狀況的排序。綜合評(píng)價(jià)的具體步驟：第一，確定綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，這是綜合評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)和依據(jù)；第二，收集數(shù)據(jù)，并對(duì)不同計(jì)量單位的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行同度量處理；第三，確定指標(biāo)體系中的各指標(biāo)的權(quán)數(shù)，以保證評(píng)價(jià)的科學(xué)性；第四，對(duì)經(jīng)過處理后的指標(biāo)再進(jìn)行匯總，算出綜合評(píng)價(jià)指數(shù)或綜合評(píng)價(jià)分值；第五，根據(jù)評(píng)價(jià)指數(shù)或分值對(duì)參評(píng)企業(yè)進(jìn)行排序，并由此進(jìn)行分析，得出結(jié)論。2.2 財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的意義我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系和我國(guó)證券市場(chǎng)日漸發(fā)展和完善，上市公司面臨越來越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，產(chǎn)生的財(cái)務(wù)信息十分巨大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要一

14、種有效的分析方法處理如此大量的財(cái)務(wù)信息；同時(shí)，投資者在選擇投資方向時(shí)，要做出正確的投資決策，提高投資收益，所有這些都離不開對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和其價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。對(duì)于上市公司高層決策者而言，也不可能完全根據(jù)復(fù)雜的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行決策，需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行有效的處理。因此，準(zhǔn)確有效的財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、投資者和國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)者來說有著非常重要的意義。第一，有利于提高投資者的決策水平。通常來說，投資者對(duì)被投資企業(yè)獲利能力和發(fā)展能力較為關(guān)心，財(cái)務(wù)狀況的好壞直接影響到投資者或潛在的投資者的投資決策、分配決策和其他重大財(cái)務(wù)決策。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)則為投資者的決策提供了有力的支持，一定程度上保證了投資者決策

15、的有效性和準(zhǔn)確性。第二，有利于保證債權(quán)人的利益。債權(quán)人作為企業(yè)的重要資金供給者之一，不僅關(guān)心獲取利息的多少，而且關(guān)心債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)大小。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為債權(quán)人提供了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的信息，特別是關(guān)于企業(yè)償債能力方面的評(píng)價(jià)信息，能夠很好地幫助債權(quán)人進(jìn)行債權(quán)投資決策，決定債權(quán)投資的數(shù)額、債權(quán)投資的期限、債權(quán)投資的利率以及其他債權(quán)投資條件，有效控制債權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，以確保債權(quán)人的利益。第三，有利于提高經(jīng)營(yíng)者的管理水平。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程就是利用資產(chǎn)取得收益的過程，資產(chǎn)的管理水平直接影響到企業(yè)的收益。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能夠較好地掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等方面

16、不足，便于經(jīng)營(yíng)者分析影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的原因，有利于經(jīng)營(yíng)者找出改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的措施和改善經(jīng)營(yíng)管理、提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益的手段。同時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)也為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者明確經(jīng)營(yíng)的方向、合理安排好資本結(jié)構(gòu)和提供財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策與計(jì)劃依據(jù)，提高財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策、計(jì)劃和控制的準(zhǔn)確性。第四，有利于保證業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)的利益。業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)是指與企業(yè)存在業(yè)務(wù)往來的企業(yè)或稱客戶。他們也極為關(guān)心該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，通過財(cái)務(wù)分析可以揭示業(yè)務(wù)往來企業(yè)的信用狀況。信用包括商業(yè)上的信用和財(cái)務(wù)上的信用。前者是指企業(yè)按時(shí)，按質(zhì)誠(chéng)實(shí)地完成各種交易行為，而財(cái)務(wù)上的信用則是及時(shí)清算各種往來款項(xiàng)。通過財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量狀況可以分析，判斷企業(yè)的

17、支付能力和清償債務(wù)能力，以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)上的信用狀況。通過損益狀況及主營(yíng)業(yè)務(wù)明細(xì)狀況等分析，可以評(píng)價(jià)，判斷企業(yè)各類交易的完成情況并分析企業(yè)商業(yè)上的信用情況。第五，有利于提高政府宏觀調(diào)控水平。企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)信息的揭示和應(yīng)用，無疑為政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策，特別是關(guān)于企業(yè)管理改革方面的決策，提供了很好的依據(jù)。一方面，政府有關(guān)部門可以根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的信息進(jìn)行制度和政策落實(shí)上的自測(cè)；另一方面，政府有關(guān)部門特別是國(guó)家宏觀調(diào)控部門，可以充分利用企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的信息，制定相應(yīng)的財(cái)政政策、金融政策、產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策，確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。表2-1 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主體、目的、內(nèi)容一覽表分析主體分析目的分析內(nèi)容投資人決定是否投

18、資；決定是否轉(zhuǎn)讓股份；考察經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)；企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)水平；股價(jià)變動(dòng)和發(fā)展前景；債權(quán)人決定是否提供貸款；控制貸款回收風(fēng)險(xiǎn)短期償債能力；長(zhǎng)期償債能力經(jīng)理人考察企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；考察自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力；了解企業(yè)所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量分析各個(gè)方面供應(yīng)商決定是否保持合作；決定是否更改付款條件長(zhǎng)、短期償債能力；銷售信用水平政府了解企業(yè)納稅情況；了解企業(yè)守法經(jīng)營(yíng)情況企業(yè)納稅、產(chǎn)品價(jià)格、員工工資、成本資料等中介機(jī)構(gòu)（審計(jì)師、注冊(cè)分析師等）接受委托出具審計(jì)報(bào)告；提供專業(yè)咨詢服務(wù)；預(yù)測(cè)股價(jià)變動(dòng)情況和公財(cái)務(wù)狀況各方面與提供服務(wù)內(nèi)容相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況各方面3 上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系發(fā)展現(xiàn)狀

19、3.1 國(guó)外上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的評(píng)價(jià)可以溯源于企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)問題，企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)是伴隨企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展而建立、建全、不斷完善的。近百年來，西方國(guó)家企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論研究不斷深入發(fā)展，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、管理學(xué)家和行業(yè)組織對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的理論研究和實(shí)踐探索起到了非常重要的推動(dòng)作用。與此同時(shí)，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)踐探索對(duì)于提高西方國(guó)家企業(yè)管理水平和管理能力的效果也日趨明顯。1903 年成立的杜邦公司設(shè)計(jì)了杜邦財(cái)務(wù)分析體系。這是一種分解財(cái)務(wù)比率的方法，從評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)最具綜合性和代表性的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)出發(fā)，利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在有機(jī)聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系

20、統(tǒng)分析。該體系以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。他們認(rèn)為，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)與財(cái)務(wù)比率分析，可以全面評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力及其相互之間的關(guān)系，使評(píng)價(jià)者對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況有深入而相互聯(lián)系的認(rèn)識(shí)，從而有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策。并且該體系層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用、成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，揭示指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，滿足經(jīng)營(yíng)者通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的需要。1928 年，亞歷山大沃爾在他的信用晴雨表研究和財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析論著中提出了沃爾比重法，即在評(píng)價(jià)企業(yè)信用能力指數(shù)時(shí)要綜合評(píng)價(jià)企業(yè)

21、的財(cái)務(wù)效益狀況。他選擇了流動(dòng)比率、自有資本比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等七個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別給定不同的權(quán)重，并確定每項(xiàng)指標(biāo)的得分，然后對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，引導(dǎo)企業(yè)向行業(yè)先進(jìn)看齊。沃爾評(píng)分法的提出，開創(chuàng)了企業(yè)綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的先河，是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的里程碑。雖然沃爾的財(cái)務(wù)比率評(píng)價(jià)方法存在許多問題，但他提出的綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)效益方法為公司績(jī)效評(píng)價(jià)的發(fā)展引入新的思路。80 年代后，西方理論界和有關(guān)行業(yè)組織對(duì)公司績(jī)效評(píng)價(jià)的研究更加深入。并且對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)形成了以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，非財(cái)務(wù)指標(biāo)為補(bǔ)充的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。美國(guó)管理委員會(huì)從財(cái)務(wù)效益的角度發(fā)布了“計(jì)量企業(yè)業(yè)績(jī)說明書”，提出了凈收益、每股

22、盈余、現(xiàn)金流量、投資報(bào)酬率、剩余收益、市場(chǎng)價(jià)值、經(jīng)濟(jì)收益、調(diào)整通貨膨脹后的業(yè)績(jī)等8 項(xiàng)計(jì)量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)。同時(shí)，克萊夫伊曼紐爾博士和戴維奧特利博士根據(jù)權(quán)變理論，提出了17 項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成“權(quán)變業(yè)績(jī)計(jì)量體系”。這是一個(gè)定量分析與定性評(píng)價(jià)相結(jié)合的復(fù)合評(píng)價(jià)體系，首次將生存能力、應(yīng)變能力納入業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的范圍，從而使評(píng)價(jià)結(jié)果能夠反映企業(yè)的生命力，是一種更加綜合的評(píng)價(jià)方法。90 年代以來，西方公司績(jī)效評(píng)價(jià)領(lǐng)域出現(xiàn)了新的創(chuàng)新。1991 年，美國(guó)一咨詢公司Stern Stewart 在剩余收益概念基礎(chǔ)上提出了EVA(Economic Value-Added，即經(jīng)濟(jì)增加值)，EVA 是企業(yè)資本收益與資本成本之間的

23、差額。更具體地說，EVA 是指企業(yè)稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部投入資本（借入資本和自有資本之和）成本之間的差額。如果這一差額是正數(shù)，說明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值，創(chuàng)造了財(cái)富；反之，則表示企業(yè)發(fā)生價(jià)值損失。如果差額是零，說明企業(yè)利潤(rùn)僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益。這一概念的基礎(chǔ)是利潤(rùn)，只有企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)彌補(bǔ)了資本成本時(shí)，才可以說該企業(yè)是盈利的。因此EVA 指標(biāo)更能真實(shí)的反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。近百年來，以美國(guó)為代表的西方國(guó)家對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效管理和評(píng)價(jià)問題不斷研究探索，不僅引領(lǐng)了全球企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)理論的深入發(fā)展，而且還推動(dòng)了企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效管理和評(píng)價(jià)方法與技術(shù)的日趨完善和成熟。并且企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)融入了管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)

24、和運(yùn)籌學(xué)等眾多學(xué)科的知識(shí)，其評(píng)價(jià)方法和相應(yīng)的數(shù)據(jù)分析處理技術(shù)已經(jīng)日臻完善。伴隨新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)正發(fā)揮著日益重要的作用2。3.2 國(guó)內(nèi)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系目前在國(guó)內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中享有較高聲譽(yù)的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)是中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司。自1996年以來，該公司與中國(guó)證券報(bào)合作，每年對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。根據(jù)各上市公司公開披露的有關(guān)資料，通過對(duì)上市公司當(dāng)年的盈利水平、發(fā)展速度和財(cái)務(wù)狀況三方面6個(gè)指標(biāo)分別進(jìn)行考核，然后按各指標(biāo)的重要性不同確定各指標(biāo)在綜合評(píng)價(jià)時(shí)的權(quán)重。各公司的最后得分是在各單項(xiàng)指標(biāo)考核評(píng)分的基礎(chǔ)上，乘以每項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)數(shù)，最后相加得到總評(píng)。上市公司雜志從1999年開始進(jìn)

25、行了“滬市50強(qiáng)上市公司”評(píng)選活動(dòng)，其評(píng)價(jià)方案采用了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、市值4個(gè)指標(biāo)。其績(jī)效評(píng)價(jià)體系操作簡(jiǎn)單，具有很強(qiáng)的實(shí)用性，但其評(píng)價(jià)指標(biāo)全部采用總量指標(biāo)，主要考察上市公司的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)實(shí)力，所以其本質(zhì)上并不屬于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)范疇。步入二十一世紀(jì)，我國(guó)兩所著名大學(xué)也開始與業(yè)界攜手推出上市公司的綜合評(píng)價(jià)排名。2001年5月由中國(guó)證券報(bào)和清華大學(xué)企業(yè)研究中心對(duì)中國(guó)1100多家上市公司的成長(zhǎng)能力、盈利能力、償債能力及綜合績(jī)效進(jìn)行了排序，推出單項(xiàng)指標(biāo)排名和綜合排名。這是一套較為科學(xué)、有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，它屬于多維評(píng)價(jià)體系，既克服了單維評(píng)價(jià)體系所導(dǎo)致的盲目追求某項(xiàng)指標(biāo)增加而犧牲公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的缺點(diǎn)

26、，又克服了國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中評(píng)價(jià)方法過于單一的狀況。在一定程度上，該體系是目前國(guó)內(nèi)較為完善的、符合我國(guó)國(guó)情的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。同年復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)系與國(guó)內(nèi)著名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站“證券之星”共同合作，開發(fā)了“若山一證星風(fēng)向標(biāo)”的上市公司綜合財(cái)務(wù)質(zhì)量測(cè)評(píng)系統(tǒng)。該測(cè)評(píng)系統(tǒng)參考國(guó)際通用的沃爾評(píng)分系統(tǒng)以及國(guó)內(nèi)有關(guān)業(yè)績(jī)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系文獻(xiàn)、結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)特色將財(cái)務(wù)指標(biāo)劃分為盈利能力指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債管理能力指標(biāo)與成長(zhǎng)能力指標(biāo)五大類，構(gòu)成上市公司財(cái)務(wù)測(cè)評(píng)系統(tǒng)的指標(biāo)體系，對(duì)我國(guó)上市公司按行業(yè)及綜合情況分別給出了評(píng)價(jià)排名。從財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)在我國(guó)的發(fā)展來看，由于我國(guó)是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)

27、濟(jì)轉(zhuǎn)軌，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量的評(píng)價(jià)帶有明顯的政府色彩。但是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步完善，特別是深滬兩大證券市場(chǎng)的完善，我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)也快速與國(guó)際接軌。目前，對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)成為業(yè)界與學(xué)術(shù)界探討和實(shí)證的熱門課題。根據(jù)上面的分析，不難發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外對(duì)上市公司的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，選取指標(biāo)的角度大多是以財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化反映上市公司的整體實(shí)力。但是每種方法都有各自的一些局限因素和適用條件，上述方法多是主觀賦權(quán)法,其共同特點(diǎn)是依據(jù)經(jīng)驗(yàn)為各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)事先設(shè)定權(quán)重再綜合評(píng)價(jià),這樣就使得評(píng)價(jià)結(jié)果難免具有一定程度的主觀性。當(dāng)評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)目較多,同時(shí)各個(gè)指標(biāo)的相關(guān)性較大,對(duì)綜合情況的影響程度

28、也不易區(qū)分時(shí),主觀賦權(quán)法很難收到良好的效果。3.3 國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系完善的建議在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)的財(cái)務(wù)分析更應(yīng)從整體上動(dòng)態(tài)地分析企業(yè)的盈利能力，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，開拓市場(chǎng)、創(chuàng)造市場(chǎng)和把握市場(chǎng)的能力。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)分析仍然需要完善和補(bǔ)充，以下是就先行國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系存在的一些局限性提出的幾點(diǎn)建議：（1）加強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流量情況的分析。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境日趨復(fù)雜和資本市場(chǎng)衍生金融工具層出不窮的背景下，現(xiàn)金流量信息愈來愈受到企業(yè)管理層的重視，許多企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)不是因?yàn)槿狈A利能力，而是因?yàn)楝F(xiàn)金的短缺造成企業(yè)信用的喪失。因此進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)應(yīng)從以“利潤(rùn)”為中心轉(zhuǎn)向以“現(xiàn)金流量”為中心。分析營(yíng)運(yùn)資本

29、投資和利息支付前的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，檢查企業(yè)是否能夠通過其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量；分析營(yíng)運(yùn)資本投資后、利息支付前的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理是否有效率；分析營(yíng)運(yùn)資本投資和利息支付后的現(xiàn)金流量，評(píng)價(jià)企業(yè)是否能夠滿足其利息支付義務(wù)；分析股利支付前的自由現(xiàn)金流，評(píng)價(jià)企業(yè)用內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流為長(zhǎng)期性投資提供資金的能力；分析股利支付后的自由現(xiàn)金流，評(píng)價(jià)企業(yè)支付股利的能力和企業(yè)股利政策的可持續(xù)性；分析外部融資活動(dòng)之后的現(xiàn)金凈流量，用于評(píng)價(jià)企業(yè)的籌資政策。利用這些指標(biāo)的逐年變化的信息，將為我們?cè)u(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)穩(wěn)定性，提供許多有價(jià)值的信息。（2）加強(qiáng)指標(biāo)分類、權(quán)重設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)的客觀性。指標(biāo)分

30、類方面，沿襲比率分析中的財(cái)務(wù)指標(biāo)分類方法較為普遍，而忽視了以下兩個(gè)問題：流行的財(cái)務(wù)指標(biāo)分類體系是否合理，分類方法能否獲得實(shí)證數(shù)據(jù)的支持?如何解決同類指標(biāo)的高度相關(guān)問題，保證選擇的指標(biāo)體系信息容量最大、信息重疊最小?權(quán)重設(shè)置方面，一般依據(jù)全社會(huì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來制定標(biāo)準(zhǔn)比率，而標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)和指標(biāo)權(quán)重的確定則以專家評(píng)議結(jié)果為主，如中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系就采用了德爾菲法(專家意見法)來設(shè)置指標(biāo)權(quán)重。因此，通過客觀有效的權(quán)重設(shè)置可以得到更為客觀準(zhǔn)確的評(píng)分結(jié)果3。（3）整體分析與專項(xiàng)分析相結(jié)合。在單項(xiàng)財(cái)務(wù)比率分析的基礎(chǔ)上，將各財(cái)務(wù)比率形成一套完整體系，相互配合使用，進(jìn)行綜合分析與評(píng)價(jià)，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)

31、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體性分析，以掌握企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和效益。同時(shí)要針對(duì)管理中存在的薄弱環(huán)節(jié)加強(qiáng)專題分析，如企業(yè)潛虧分析、專項(xiàng)成本分析(包括市場(chǎng)開發(fā)成本分析、廣告成本效益分析、售后服務(wù)成本分析、成本結(jié)構(gòu)分析等)、利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)分析、投資項(xiàng)目可行性分析、投資項(xiàng)目效益與可行性報(bào)告差異分析、內(nèi)控制度成本效益分析等。在分析中注意把握點(diǎn)和面的關(guān)系，避免分析的片面性。（4）加強(qiáng)企業(yè)之間的橫向財(cái)務(wù)比率對(duì)比分析。如果財(cái)務(wù)分析僅局限于本企業(yè)內(nèi)部，不與其它企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，就談不上“知己知彼”，不知道與同行業(yè)其它企業(yè)相比較的差距或優(yōu)勢(shì)，這種比較也不是一個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)比率的比較，而是企業(yè)之間財(cái)務(wù)狀況的綜合比較。通過分析，企業(yè)可以明確在

32、行業(yè)中的位置，使企業(yè)的管理當(dāng)局對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)決策進(jìn)行適當(dāng)定位，在競(jìng)爭(zhēng)中找到自己的發(fā)展空間。4 財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建和評(píng)價(jià)方法的選擇要想對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有一個(gè)全面、客觀的評(píng)價(jià)，關(guān)鍵是建立一套完善、有效的上市公司綜合財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。在借鑒和參考眾多財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)的文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，初步建立了一套兼顧四項(xiàng)財(cái)務(wù)能力的綜合財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，并對(duì)上市公司整財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)。4.1 財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建4.1.1 償債能力指標(biāo)按照償還期限以及要求的緊迫性，公司承擔(dān)的債務(wù)可以劃分為需要當(dāng)期立即償還的短期負(fù)債和不需要當(dāng)期償還的長(zhǎng)期負(fù)債。一個(gè)健康運(yùn)轉(zhuǎn)的公司會(huì)不斷產(chǎn)生現(xiàn)金流入為各種現(xiàn)金流出提供資金支

33、持，這構(gòu)成公司應(yīng)對(duì)短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線，即公司短期流動(dòng)性 短期流動(dòng)性越好，公司應(yīng)對(duì)短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，公司財(cái)務(wù)靈活性也越好。公司持有的貨幣資金、短期投資、應(yīng)收帳款和存貨等資產(chǎn)則構(gòu)成了應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第二道防線。當(dāng)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支持短期債務(wù)的償付時(shí)，就只能依靠公司持有的各種資產(chǎn)來抵償債務(wù)了，公司是否擁有足夠的、能及時(shí)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)顯得至關(guān)重要，即短期財(cái)務(wù)是否安全。償債能力指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等等。（1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。反映一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度一般而言, 流動(dòng)比率越高, 說明公司的短期償債能力越強(qiáng)。（2）速動(dòng)比

34、率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨/流動(dòng)負(fù)債。反映一個(gè)公司速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度,可以清楚反映每一單位負(fù)債有多少可以立即償付的流動(dòng)資產(chǎn)做保障。速動(dòng)比率越高,公司的短期償債能力越強(qiáng)。（3）資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率一方面反映了公司的負(fù)債程度及所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),另一方面也反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿的能力。4.1.2 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)資產(chǎn)管理能力，它的高低直接影響企業(yè)的盈利能力和償債能力。它是通過一系列的周轉(zhuǎn)率來體現(xiàn)的，主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款。反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力和管理效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，回收期越短

35、，說明應(yīng)收賬款的質(zhì)量越高，流動(dòng)性越強(qiáng)，可以增加企業(yè)的現(xiàn)金流量。（2）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入/存貨。率反映存貨的變現(xiàn)能力和管理效率。兩個(gè)指標(biāo)可以判斷企業(yè)是否有過多的存貨，如果存貨銷售期越短，資產(chǎn)流動(dòng)性越好，無存貨積壓，管理水平高，現(xiàn)金流量越充足。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)平均余額?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)綜合反映公司對(duì)總投資的利用效率, 揭示了公司對(duì)總資產(chǎn)的管理水平4。4.1.3 盈利能力指標(biāo)盈利能力是公司獲取利潤(rùn)的能力，而利潤(rùn)則是股東取得投資收益，債權(quán)人收取本息的資金來源，是公司得以持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)因。證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門更是把盈利能力作為考核公司發(fā)行股票、募集資金的重要標(biāo)準(zhǔn)。我們不僅要關(guān)注公

36、司實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)盈余的總體狀況(凈資產(chǎn)收益率和每股收益)，還應(yīng)詳細(xì)分析盈利的持續(xù)性、盈利的含金量。盈利能力的分析，最好結(jié)合銷售收入、資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)。主要指標(biāo)包括每股收益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)凈利率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率(ROE)。（1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入。它是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的指標(biāo)，反映了在不考慮非營(yíng)業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營(yíng)獲取利潤(rùn)的能力。（2）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益。反映公司盈利水平, 揭示公司通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)給股東創(chuàng)造的盈利水平。（3）每股收益=凈利潤(rùn)/年末普通股股數(shù)。它是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo), 反映了普通股的獲利水平。（4）資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/

37、平均資產(chǎn)總額。資產(chǎn)凈利率越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效，成本費(fèi)用的控制水平越高。4.1.4 發(fā)展能力指標(biāo)投資公司，就是投資它的未來就是期望能夠獲得公司股票未來豐厚的現(xiàn)金股利和誘人的股價(jià)上漲空間?，F(xiàn)金分紅、股價(jià)上漲都離不開公司的成長(zhǎng)。一家沒有持續(xù)發(fā)展能力的公司除了勉強(qiáng)維持現(xiàn)有的狀態(tài)以外是無法抽出資金回報(bào)股東的。沒有發(fā)展空間的公司，在上千家上市公司的海洋當(dāng)中難以吸引未來投資者的眼球，無人欣賞、無人追求，再好的股票也不會(huì)上漲，更何況沒有發(fā)展空間的股票呢?所以，公司發(fā)展空間有多大，發(fā)展質(zhì)量如何，是否健康、持續(xù)是評(píng)價(jià)公司投資價(jià)值的重要因素?？沙掷m(xù)發(fā)展能力分析是對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與往年相

38、比的縱向分析。通過成長(zhǎng)能力指標(biāo)的分析，我們能夠大致判斷企業(yè)的變化趨勢(shì) 從而對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展情況作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。分析的內(nèi)容大致可分為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100%。反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)最大化的擴(kuò)張速度，綜合衡量企業(yè)生產(chǎn)銷售運(yùn)營(yíng)管理業(yè)績(jī)。（2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率= 本期凈利潤(rùn)額-上期凈利潤(rùn)額/上期凈利潤(rùn)額100%。是反映上市公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的擴(kuò)張速度，綜合衡量資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)與管理業(yè)績(jī),以及成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。財(cái)務(wù)質(zhì)量分析指標(biāo)（財(cái)務(wù)指標(biāo)） 盈利能力營(yíng)運(yùn)能力償債能力 持續(xù)發(fā)展能力流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)

39、率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每股收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 圖4-1 財(cái)務(wù)質(zhì)量分析指標(biāo)（財(cái)務(wù)指標(biāo)）一覽表4.1.5 非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)2l世紀(jì)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的世紀(jì)，能否充分地利用科學(xué)技術(shù)，成功地?fù)碛袑＠头菍＠夹g(shù)等無形資產(chǎn)，以及樹立良好的企業(yè)形象和商譽(yù)，是企業(yè)具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵所在。由此，在企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中對(duì)無形資產(chǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)應(yīng)是新形勢(shì)下不得不考慮的內(nèi)容。然而現(xiàn)行評(píng)價(jià)指標(biāo)體系卻沒有涉及反映企業(yè)無形資產(chǎn)的指標(biāo)，這不能不說是現(xiàn)行企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的一大缺陷。現(xiàn)行被廣泛運(yùn)用的非財(cái)務(wù)指標(biāo)大體包括：經(jīng)營(yíng)者基本素質(zhì)、產(chǎn)品市場(chǎng)占有能力、基礎(chǔ)管理水平、在崗員工素質(zhì)、技術(shù)裝備更

40、新水平、經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展創(chuàng)新能力、綜合社會(huì)貢獻(xiàn)。 許多公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)中引進(jìn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)是因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)存在一個(gè)很大的缺陷；面向過去。財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的只是去年的財(cái)務(wù)狀況；并不能提供創(chuàng)造未來價(jià)值的動(dòng)因。非財(cái)務(wù)指標(biāo)則相反，他們往往是面向未來的，比如，開發(fā)和研制新產(chǎn)品投入市場(chǎng)，用一定的時(shí)間建立市場(chǎng)份額，提高對(duì)關(guān)鍵顧客的保持力等。這些指標(biāo)的改善往往需要管理層付出多年的努力，同時(shí)一旦上述指標(biāo)順利完成；將明顯改善公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。瓦頓（Wharton）在1995年出版的年度紅利契約中業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)桿的選擇中指出，非財(cái)務(wù)指標(biāo)是體現(xiàn)管理層績(jī)效和公司發(fā)展前景的更好指示器。對(duì)中下管理層使用激勵(lì)計(jì)劃同樣推動(dòng)了非財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用

41、。中層管理者，一線生產(chǎn)管理者甚至專業(yè)技術(shù)人員都成為激勵(lì)計(jì)劃的應(yīng)用對(duì)象，他們并不能控制財(cái)務(wù)結(jié)果。于是，他們發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)如每股收益對(duì)他們的激勵(lì)作用簡(jiǎn)直與“國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值”指標(biāo)相差無幾。與此同時(shí)，這些雇員對(duì)經(jīng)營(yíng)效率、成本管理、技術(shù)創(chuàng)新以及產(chǎn)品質(zhì)量等影響公司效益重要變量的控制甚至超過了公司高級(jí)管理層。因此在中下管理層激勵(lì)計(jì)劃中應(yīng)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)是順理成章的。 同時(shí)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的使用并不會(huì)與上市公司治理目標(biāo)股東長(zhǎng)期價(jià)值最大化相沖突，相反，這些指標(biāo)能促進(jìn)管理者注重公司全面財(cái)務(wù)質(zhì)量的提高。需要注意的是，盡管非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)很重要，但它并不能取代財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。目前，我國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)仍以財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)為主，非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

42、是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的有益補(bǔ)充。財(cái)務(wù)質(zhì)量分析指標(biāo)（非財(cái)務(wù)指標(biāo)）經(jīng)營(yíng)者基本素質(zhì)18產(chǎn)品市場(chǎng)占有能力16基礎(chǔ)管理水平12在崗員工素質(zhì)10技術(shù)裝備更新水平10經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略12發(fā)展創(chuàng)新能力14綜合社會(huì)貢獻(xiàn)8 圖4-2 財(cái)務(wù)質(zhì)量分析指標(biāo)及權(quán)重（非財(cái)務(wù)指標(biāo)）一覽表4.2 財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)方法的選擇在實(shí)證研究中，常常需要對(duì)反映樣本屬性的多個(gè)變量進(jìn)行大量的觀測(cè)，收集大量數(shù)據(jù)。多變量大樣本無疑會(huì)為研究提供豐富信息，但同時(shí)也給數(shù)據(jù)處理帶來了困難。特別是某些變量之間可能存在相關(guān)性，這意昧著表面上看來彼此不同的觀測(cè)數(shù)據(jù)，并不能從各個(gè)側(cè)面反映樣本的不同屬性，而恰恰是樣本同一種屬性的不同表現(xiàn)。由于這種相關(guān)性，使得觀測(cè)數(shù)據(jù)所反映出的

43、樣本屬性，并沒有觀測(cè)數(shù)據(jù)本身多。如何從大量的觀測(cè)數(shù)據(jù)中擠去泡沫成份，抽象出樣本的本質(zhì)屬性，這就是因子分析的目的。通過因子分析，我們可以用較少的綜合指標(biāo)概括存在于大量觀測(cè)數(shù)據(jù)中的各類信息，而綜合指標(biāo)之間彼此不相關(guān)，各指標(biāo)代表的信息不重疊，從而有效的進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，所以本文采用了因子分析評(píng)價(jià)方法。因子分析(Factor Analysis)法是一種多元統(tǒng)計(jì)分析法，利用降維的思想由研究原始變量相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系出發(fā)，將具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)綜合因子，使分析更為客觀和易于操作。在盡量減少信息丟失的前提下，根據(jù)相關(guān)性的大小把變量分組，使得同組內(nèi)變量之間的相關(guān)性較高，但不同組的相關(guān)性較低，每

44、個(gè)不同的組就是一個(gè)公共因子，這樣既不會(huì)造成原有變量的大量丟失，其可信度仍然很高，而且這些新的因子彼此間互不相關(guān)。然后再根據(jù)貢獻(xiàn)率定以權(quán)重，進(jìn)而計(jì)算出綜合得分，相對(duì)于其他方法而言，這種方法不需要征求專家的意見，其原始數(shù)據(jù)由各指標(biāo)在被評(píng)價(jià)單位中的實(shí)際數(shù)據(jù)形成，其在構(gòu)造綜合評(píng)價(jià)值時(shí)所涉及的權(quán)數(shù)都是從數(shù)學(xué)變換中伴隨生成的，權(quán)數(shù)客觀性強(qiáng)5。運(yùn)用因子分析進(jìn)行上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，可以使投資者從繁雜的財(cái)務(wù)報(bào)表中找到少數(shù)幾個(gè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也就是主要因子，每個(gè)主要因子就可以代表反映財(cái)務(wù)指標(biāo)之間相互依賴的一種經(jīng)濟(jì)作用，抓住這些主要因子就可以幫助我們掌握問題。因此，因子分析法其計(jì)算結(jié)果更為準(zhǔn)確、客觀、操作性比較

45、強(qiáng)。5 上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)的實(shí)證分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇遵循系統(tǒng)性、可比性和可操作性原則，鑒于數(shù)據(jù)的可獲取性，分別從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四個(gè)方面選擇相應(yīng)的12項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。我們先設(shè)償債能力指標(biāo)中流動(dòng)比率為X1、速動(dòng)比率X2、資產(chǎn)負(fù)債率X3；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為X4、存貨周轉(zhuǎn)率X5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X6；盈利能力指標(biāo)每股收益為X7、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率X8、資產(chǎn)凈利率X9、凈資產(chǎn)收益率X10；持續(xù)發(fā)展能力指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率為X11、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X12。5.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)定義本文運(yùn)用SPSS軟件，從上市公司網(wǎng)站、新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站中挑選整理了20家上市公司2

46、009年的財(cái)務(wù)報(bào)表為樣本進(jìn)行因子分析，根據(jù)研究目的和數(shù)據(jù)有效性的要求，本文遵循如下原則進(jìn)行樣本選擇：（1）選擇只有A股上市的公司。因?yàn)锳股與B股的價(jià)格存在系統(tǒng)性差異，對(duì)于同時(shí)發(fā)行A股和B股的上市公司，A股股價(jià)也會(huì)受到B股股價(jià)的顯著影響，與只有A股上市公司不可歸入同一樣本組中考察。（2）剔除2008年度和2009年度ST、PT類上市公司和金融財(cái)務(wù)類上市公司，此類為異常樣本6。數(shù)據(jù)(表5-1)是收集整理的20家上市公司2009年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。表5-1 20家上市公司2009年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每股收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增

47、長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X1X2X3X4X5X6X7X8X9X10X11X12杰瑞股份2.35371.669134.06857.07773.4141.40852.0930.207437.840352.854.8568102.6368復(fù)星醫(yī)藥1.32361.084339.68997.65714.62670.40622.0282.949926.898838.572.6243236.9914包鋼稀土1.25420.809761.38177.30711.76670.42370.0693.95641.79363.288-19.5873-52.079新海宜1.71791.250735.49882.25322.28

48、890.6020.3821.526712.119416.3749.2524148.3059華儀電氣1.5931.285154.75222.28333.28080.82270.319.58836.135711.0754.599314.6375東風(fēng)汽車1.27770.966354.795824.12885.02571.09750.1592.29042.79765.8615.1224-12.0075山西汾酒2.75861.630628.559750.97310.71830.92710.8231.297719.806121.5335.274645.5508海特高新2.66932.125132.3816

49、2.14521.29030.28670.2924.55096.62689.8211.225652.7301齊魯石化1.50621.127232.3106176.312515.32671.38250.8717.288816.086322.59126.7308143.7939國(guó)泰股份1.70510.61862.87049.92630.49430.33350.0352.7640.73842.09-60.700629.8548華芳紡織0.7210.346954.282364.26334.13090.8648-0.13-4.5624-2.4923-5.13-16.6207-2116.4533金螳螂1.2

50、4741.230766.11623.18172.89341.73410.956.95348.919722.2423.039546.7366榮安地產(chǎn)2.73681.017966.91690.29480.48590.79410.825253.861932.36148.9282720.195626.3706新民科技1.07930.69940.468927.43457.42351.18340.325.83296.849910.55-8.7765132.658亨通光電1.37960.931849.78314.45432.54410.74631.10713.16328.712514.2431.261377

51、.8146華蘭生物8.42417.15247.7389.32231.82420.74571.689663.023245.958736.54156.858286.793江蘇通潤(rùn)1.83821.44528.48477.97297.96240.99180.4311.19318.225510.0720.84720.4168中弘地產(chǎn)0.15660.0986173.614911.26583.38810.32531.02-50.47435.848101.4273225.2653常鋁股份0.9845 0.558356.92357.67483.75180.84550.0310.23890.36180.84-13

52、.614-9.2745澳洋科技0.74230.301653.81547.73124.5710.87340.4610.14078.383316.8643.17911.66205.2 因子分析法適用性檢驗(yàn)對(duì)算選樣本進(jìn)行因子分析之前，先將20家上市公司的各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值輸入SPSS軟件中，進(jìn)行KMO and Bartlett 檢驗(yàn)，結(jié)果如（表5-2）所示。KMO Kaiser-Meyer-Olkin 的取樣的適當(dāng)性量數(shù), 當(dāng)KMO值越大時(shí), 表示變量間的共同因素越多,越適合進(jìn)行因子分析, 檢驗(yàn)得到的KMO值為0.623, 表示適合因子分析，此外, Bartlett球形檢驗(yàn)相伴概率為0.0000, 即

53、Sig=0，小于顯著水平0.05，因此，拒絕其零假設(shè)，認(rèn)為適合于因子分析7.表5-2 因子分析適用性檢驗(yàn)KMO and Bartletts TestKaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy0.623Bartletts Test of SphericityApprox. Chi-Square205.272Df66sig0.00005.3 選取公共因子和因子載荷利用SPSS軟件對(duì)選用的12個(gè)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，處理后得出：（1）特征值、特征值貢獻(xiàn)率和累計(jì)貢獻(xiàn)率。方差貢獻(xiàn)率是衡量因子相對(duì)重要性的指標(biāo),此值越大表明該因子對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)的貢獻(xiàn)越大或者說對(duì)評(píng)

54、價(jià)目標(biāo)的影響和作用就越大。依據(jù)貢獻(xiàn)率的大小排序就可以提煉出最有影響的公共因子, 一般選取特征值大于1的。表5-3的數(shù)據(jù)說明,我們提取的3個(gè)公共因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為80.87%,即這3個(gè)因子反映出了總體信息的80.87% ,丟失信息較少,用它們來代替原有指標(biāo)變量進(jìn)行上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是可行的。由表5-3可以看出, 本文中因子分析提取出3個(gè)因子（分別設(shè)為F1、F2、F3）, 其特征值分別為5.9431、2.4084、l.3531，旋轉(zhuǎn)后貢獻(xiàn)率分別為49.53 、20.07 、11.28 ，累計(jì)貢獻(xiàn)率為80.87,解釋程度較高。表5-3 各因子的特征值及方差解釋量因子特征值差分方差貢獻(xiàn)率累計(jì)方差貢獻(xiàn)率

55、F15.94313.53480.49530.4953F22.40841.05530.20070.6960F31.35310.52380.11280.8087F40.82930.05800.06910.8778F50.77130.50160.06430.9421F60.26970.09680.02250.9646F70.17290.03620.01440.9790F80.13670.06220.01140.9904F90.07450.04340.00620.9966F100.03120.02250.00260.9992F110.00870.00770.00070.9999（2）因子載荷矩陣。因子

56、載荷矩陣所示的是提取的主成份與原始指標(biāo)間的線性關(guān)系, 各主成分是原始指標(biāo)的線性組合, 因子載荷反映了主成份與原變量的相關(guān)系數(shù)。表5-4是旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。表5-4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣F1F2F3X10.92300.2207-0.1883X20.91530.2473-0.1478X3-0.8155-0.3029-0.1668X40.1423-0.22870.8572X5-0.0229-0.04240.9048X6-0.16370.24210.7150X70.29580.90810.1091X80.50190.6968-0.1467X90.62660.74750.0768X100.31480

57、.91350.1588X110.73930.31600.4580X120.10660.6037-0.0844由表5-4可以看出：公共因子F1主要是與流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X1,X2,X3,X11）相關(guān), 這些指標(biāo)大多反映了公司的償債能力, 以及收入增長(zhǎng)狀況，可歸結(jié)為償債及成長(zhǎng)能力因子。公共因子F2主要是與每股收益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率(X7,X8,X9,X10,X12)相關(guān)，這些指標(biāo)反映了公司的盈利能力和效率，可歸結(jié)為盈利能力因子。公共因子F3主要是與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X4,X5,X6)相關(guān)，這些指標(biāo)反映了公司的經(jīng)營(yíng)效率，可

58、歸結(jié)為營(yíng)運(yùn)能力因子。5.4 公共因子得分和綜合得分根據(jù)因子得分矩陣和3個(gè)公共因子可以構(gòu)造因子得分函數(shù), 根據(jù)以上方法利用SPSS軟件處理后得出每個(gè)上市公司的公共因子得分和綜合得分（如表5-5），以下評(píng)分中正數(shù)表示高于平均水平，相反負(fù)數(shù)表示低于平均水平。各主因子得分計(jì)算公式如下：F1=0.9230*X1+0.9153*X2-0.8155*X3+0.1423*X4+0.1066*X12F2=0.2207*X1+0.2473*X2-0.3029*X3-0.2287*X4+0.6037*X12F3=-0.1883*X1-0.1478*X2-0.1668*X3+0.8572*X4+-0.0844*X12

59、綜合得分F計(jì)算公式：F=(0.4953*F1+0.2007*F2+0.1128*F3)/0.8087表5-5 20家上市公司2009年度得分及排名償債及成長(zhǎng)能力盈利能力營(yíng)運(yùn)能力綜合評(píng)分得分排名得分 排名得分排名得分排名杰瑞股份2.511411.672331.7510281.02511華蘭生物1.317431.090750.9054663.70872齊魯石化0.609182.462212.2810158.80613復(fù)星醫(yī)藥1.162362.019720.42411052.99374山西汾酒1.339420.938261.1428433.89955榮安地產(chǎn)0.3699101.356741.2618

60、329.76976新海宜1.119540.911070.38231115.20607海特高新1.056550.6270100.1599189.15018金螳螂0.9939110.893380.609585.13999澳洋科技-0.2120190.742790.549493.744010亨通光電-0.1154170.5139110.2341150.022111華儀電氣0.3069130.3185120.178416-2.175712江蘇通潤(rùn)0.1971140.1684130.61757-6.855313新民科技0.363916-0.119915-0.326920-10.550414東風(fēng)汽車0.60249-0.4890170.97565-15.165015包鋼稀土