《泡沫經(jīng)濟的研究》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《泡沫經(jīng)濟的研究（7頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、泡沫經(jīng)濟魔術(shù)的思維一 關(guān)于泡沫經(jīng)濟（一） 自我認識在金融學(xué)課堂上，聽老師侃侃而1720年發(fā)生在英國的“南海泡沫公司事件”，當(dāng)時南海公司在英國政府的授權(quán)下壟斷了對西班牙的貿(mào)易權(quán)，對外鼓吹其利潤的高速增長，從而引發(fā)了對南海股票的空前熱潮，由于沒有實體經(jīng)濟的支持，經(jīng)過一段時間其股價迅速下跌，猶如泡沫那樣迅速膨脹又迅速破滅。老師還提及到其他早期的泡沫現(xiàn)象還有荷蘭的“郁金香事件”，法國的“約翰勞事件”。老師總結(jié)道說現(xiàn)代經(jīng)濟條件下，各種金融工具和金融衍生工具的出現(xiàn)以及金融市場自由化、國際化，使得泡沫經(jīng)濟的發(fā)生更為頻繁，波及范圍更加廣泛，危害程度更加嚴(yán)重，處理對策更加復(fù)雜。泡沫經(jīng)濟的根源在于虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)

2、濟的偏離，即虛擬資本超過現(xiàn)實資本所產(chǎn)生的虛擬價值部分。當(dāng)我再次碰到泡沫經(jīng)濟的時候，我對它很感興趣，那么泡沫經(jīng)濟是如何產(chǎn)生？又如何發(fā)展？為何又會破滅的呢？這些問題讓我深思和探究。（二） 泡沫經(jīng)濟定義泡沫經(jīng)濟：虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實物資本的增長和實業(yè)部門的成長，金融證券、地產(chǎn)價格飛漲，投機交易極為活躍的經(jīng)濟現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟寓于金融投機，造成社會經(jīng)濟的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導(dǎo)致社會震蕩，甚至經(jīng)濟崩潰。虛擬資本：以有價證券（包括股票、債券、不動產(chǎn)抵押單）等形式存在的，能給持有者帶來一定收入流量的的資本； 現(xiàn)實資本：以生產(chǎn)要素形式和商品形式存在的實物形態(tài)的資本。（三） 歷史上的

3、泡沫經(jīng)濟17世紀(jì) 荷蘭發(fā)生郁金香泡沫經(jīng)濟。 17世紀(jì) 江戶川時代的元祿泡沫經(jīng)濟。 18世紀(jì) 英國的南海公司泡沫經(jīng)濟（南海泡沫事件）。這次事件成為泡沫經(jīng)濟的語源。 20世紀(jì)20年代 受到第一次世界大戰(zhàn)的影響，大量歐洲資金流入美國，導(dǎo)致美國股價飛漲。之后黑色星期二爆發(fā)，美國泡沫經(jīng)濟破裂，導(dǎo)致世界性恐慌。 1980年代日本泡沫經(jīng)濟 1994年墨西哥為主的中南美洲泡沫經(jīng)濟 1997年東南亞金融危機 1999年 - 2000年美國因特網(wǎng)泡沫經(jīng)濟 2003年 - 美國為主的全球房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟 20世紀(jì)的泡沫經(jīng)濟往往在各國中央銀行提高存款利率之后紛紛破裂。（四） 泡沫經(jīng)濟與經(jīng)濟泡沫名稱泡沫經(jīng)濟經(jīng)濟泡沫定義虛

4、擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實物資本的增長和實業(yè)部門的成長市場中普遍存在的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。所謂經(jīng)濟泡沫是指經(jīng)濟成長過程中出現(xiàn)的一些非實體經(jīng)濟因素舉例金融證券、地產(chǎn)價格飛漲，投機交易極為活躍的經(jīng)濟現(xiàn)象金融證券、債券、地價和金融投機交易等， 作用會經(jīng)濟的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導(dǎo)致社會震蕩，甚至經(jīng)濟崩潰。只要控制在適度的范圍中，對活躍市場經(jīng)濟有利詞性貶義中性關(guān)系當(dāng)經(jīng)濟泡沫過多，過度膨脹，嚴(yán)重脫離實體資本和實業(yè)發(fā)展需要的時候，才會演變成虛假繁榮的泡沫經(jīng)濟不能把經(jīng)濟泡沫與泡沫經(jīng)濟簡單地劃等號，既要承認經(jīng)濟泡沫存在的客觀必然性，又要防止經(jīng)濟泡沫過度膨脹演變成泡沫經(jīng)濟。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，經(jīng)濟

5、泡沫之所以會長期存在，是有它的客觀原因的，主要是由其作用的二重性所決定的。一方面，經(jīng)濟泡沫的存在有利于資本集中，促進競爭，活躍市場，繁榮經(jīng)濟。另一方面，也應(yīng)清醒地看到，經(jīng)濟泡沫中的不實因素和投機因素，又存在著消極成分。二 以日本泡沫經(jīng)濟探索泡沫經(jīng)濟的魔術(shù)思維（一）日本泡沫經(jīng)濟的定義本泡沫經(jīng)濟是日本在1980年代后期到90年代初期出現(xiàn)的一種日本經(jīng)濟現(xiàn)象。根據(jù)不同的經(jīng)濟指標(biāo)，這段 時期的長度有所不同，但一般是指1986年12月到1991年2月之間的4年零3個月的時期。這是日本戰(zhàn)后僅次于60年代后期的經(jīng)濟高速發(fā)展之后的第二次大發(fā)展時期。 這次經(jīng)濟浪潮受到了大量投機活動的支撐，因此隨著90年代初泡沫破

6、裂，日本經(jīng)濟出現(xiàn)大倒退，此后進入了平成大蕭條時期。 日語中“平成景氣”基本與此同義，但有時也包括此后的經(jīng)濟蕭條階段。（二）時代背景1)廣場協(xié)議及其他背景1985年9月22日，世界五大經(jīng)濟強國（美國、日本、西德、英國和法國）在紐約廣場飯店達成“廣場協(xié)議”。當(dāng)時美元匯率過高而造成大量貿(mào)易赤字，為此陷入困境的美國與其他四國發(fā)表共同聲明，宣布介入?yún)R率市場。此后，日元迅速升值。當(dāng)時的匯率從1美元兌240日元左右上升到一年后的1美元兌120日元。由于匯率的劇烈變動，由美國國債組成的資產(chǎn)發(fā)生帳面虧損，因此大量資金為了躲避匯率風(fēng)險而進入日 本國內(nèi)市場。當(dāng)時日本政府為了補貼因為日元升值而受到打擊的出口產(chǎn)業(yè)，開始

7、實行金融緩和政策，于是產(chǎn)生了過剩的流通資金。 除此之外.從1970年代后期開始，日本的銀行煩惱于向優(yōu)良制造業(yè)企業(yè)的融資案件，于是開始傾向于向不動產(chǎn)、零售業(yè)、個人住宅等融資。 1980年代以來，全球性的通貨緊縮形成了股票市場的上升通道。 由于上述因素疊加在一起，日本國內(nèi)興起了投機熱潮，尤其在股票交易市場和土地交易市場更為明顯。其中，受到所謂“土地不會貶值”的土地神話的影響，以轉(zhuǎn)賣為目的的土地交易量增加，地價開始上升。當(dāng)時東京23個區(qū)的地價總和甚至達到了可以購買美國全部國土的水平，而銀行則以不斷升值的土地作為擔(dān)保，向債務(wù)人大量貸款。此外，地價上升也使得土地所有者的帳面財產(chǎn)增加，刺激了消費欲望，從而

8、導(dǎo)致了國內(nèi)消費需求增長，進一步刺激了經(jīng)濟發(fā)展。 1985年到 1986年期間，隨著日元急速升值，日本企業(yè)的國際競爭力雖有所下降，但是國內(nèi)的投機氣氛依然熱烈。1987年，投機活動波及所有產(chǎn)業(yè)，當(dāng)時樂觀的觀點認為只要對土地的需求高漲，那么經(jīng)濟就不會衰退，而且市場也鼓勵人們不斷購買股票，聲稱股票從此不會貶值。當(dāng)時日本媒體為了給這種經(jīng)濟繁榮狀況命名，還希望募集像巖戶景氣、神武景氣類似的名稱。但當(dāng)時也出現(xiàn)了少數(shù)反對論點，認為土地價格已經(jīng)遠遠超過其實際需求，日本經(jīng)濟將在不久的將來陷入衰退。 三）日本泡沫的產(chǎn)生從經(jīng)濟學(xué)原理來說，土地價格上升，導(dǎo)致租用土地的工廠或?qū)懽謽堑钠髽I(yè)盈利率下降，因此合理的做法是出售土

9、地購入債券，因此會帶來土地需求下降。根據(jù)供求理論，價格終將趨于均衡。但是日本企業(yè)普遍實行以帳面價值計算土地資產(chǎn)的做法，因此從表面上看企業(yè)的收益率也并無變化，而帳面價值與現(xiàn)實價值的差額就導(dǎo)致了帳面財產(chǎn)增加，從而刺激日本企業(yè)追求總資產(chǎn)規(guī)模而非收益率。 當(dāng)時為了取得大都市周邊的土地，許多大不動產(chǎn)公司會利用黑社會力量用不正當(dāng)手段奪取土地，從而導(dǎo)致了嚴(yán)重的社會問題。而毫無收益可能的偏遠鄉(xiāng)村土地也作為休閑旅游資源被炒作到高價。從土地交易中獲得的利潤被用來購買股票、債券、高爾夫球場會員權(quán)，另外也包括海外的不動產(chǎn)（如美國洛克菲勒中心）、名貴的藝術(shù)品和古董、豪華跑車、海外旅游景點等等。當(dāng)時這種資金被稱為“日本錢

10、”而受到世界經(jīng)濟的關(guān)注和商家的追捧。當(dāng)時隨著股票價格上升，日本國內(nèi)購買法拉利、勞斯萊斯、日產(chǎn)CIMA等高檔轎車的消費熱潮也不斷高漲。 四）泡沫破裂1989年，日本泡沫經(jīng)濟迎來了最高峰。當(dāng)時日本各項經(jīng)濟指標(biāo)達到了空前的高水平，但是由于資產(chǎn)價格上升無法得到實業(yè)的支撐，所謂泡沫經(jīng)濟開始走下坡路。 一旦投機者喪失了投機欲望，土地和股票價格將下降，因此反而導(dǎo)致帳面資本虧損，由于許多企業(yè)和投機者之前將上升的帳面資本考慮在內(nèi)而進行了過大的投資，從而帶來大量負債。隨著中央政府金融緩和政策的結(jié)束，日本國內(nèi)資產(chǎn)價格的維持可能性便不再存在。 1990年3月，日本大藏省發(fā)布關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定，對土地金融進行總

11、量控制，這一人為的急剎車導(dǎo)致了本已走向自然衰退的泡沫經(jīng)濟加速下落，并導(dǎo)致支撐日本經(jīng)濟核心的長期信用體系陷入崩潰。此后，日本銀行也采取金融緊縮的政策，進一步導(dǎo)致了泡沫的破裂。 1989年12月29日，日經(jīng)平均股價達到最高38915.87點，此后開始下跌，土地價格也在1991年左右開始下跌，泡沫經(jīng)濟開始正式破裂。到了1992年3月，日經(jīng)平均股價跌破2萬點，僅達到1 989年最高點的一半，8月，進一步下跌到14000點左右。大量帳面資產(chǎn)在短短的一兩年間化為烏有。 由于土地價格也急速下跌，由土地作擔(dān)保的貸款也出現(xiàn)了極大風(fēng)險。當(dāng)時日本各大銀行的不良貸款紛紛暴露，對日本金融造成了嚴(yán)重打擊。 五）關(guān)于日本政

12、府的措施及影響毫無疑問，日本泡沫經(jīng)濟生成和破滅的原因是復(fù)雜的，包括制度、結(jié)構(gòu)和政策等，但回到其定義，泡沫經(jīng)濟是指大量過剩資金追逐相對稀缺的投資機會而造成的資產(chǎn)價格膨脹，因此這個故事將主要在宏觀經(jīng)濟層面展開。 要說明日本泡沫經(jīng)濟的生成，還需要從日元升值說起。雖然從本質(zhì)上講，日本泡沫經(jīng)濟與日元升值是兩個不同 金融機關(guān)積極行動成為泡沫產(chǎn)生的初期因素的事件，各有不同的原因，但由于二者出現(xiàn)在同一時期，有著相同的歷史背景，因而產(chǎn)生了復(fù)雜的聯(lián)系，以致使一些輿論誤讀了它們。 日元對美元升值的直接原因是日美貿(mào)易差額的變化；根本原因是日本對美國經(jīng)濟實力的變化。20世紀(jì)80年代初，美國經(jīng)濟正為“滯脹”所困擾，198

13、0 年，美國的通脹率為13.5%，失業(yè)率為7%，經(jīng)濟增長率為-0.2%，財政赤字為738億美元，貿(mào)易赤字為150億美元。為了克服“滯脹”，里根政府以減稅為核心，通過擴張性財政政策刺激經(jīng)濟增長；美聯(lián)儲通過緊縮性貨幣政策，提高利率，抑制通貨膨脹。高利率增加了美元對國外投資者的吸引力，大量資金流入美國市場，導(dǎo)致美元升值。1979年至1985年2月，美元對其他10個發(fā)達國家貨幣的多邊匯率上升了73%. 美元升值擴大了美國貿(mào)易赤字。1980-1984年，美國對日本的貿(mào)易赤字從150億美元增加到1130億美元，與此同時，日本對美貿(mào)易順差從 76.6億美元增加到461.5億美元。巨大的貿(mào)易差額在使美國成為世

14、界最大債務(wù)國的同時，也使日本成為世界最大的債權(quán)國。1985年，日本對外凈資產(chǎn)為 1298億美元；美國對外債務(wù)為1114億美元。日元對美元升值的更深層因素是，二戰(zhàn)后，美國曾是世界上最發(fā)達的國家，美元成為“超級貨幣”；20世紀(jì)80年日本在經(jīng)濟增長率、勞動生產(chǎn)率等方面均已遠遠超過美國，美元開始衰落。1980-1985年，美國勞動生產(chǎn)率平均約為0.4，日本約為3；美國經(jīng)濟增長率平均約為 1.5%，日本約為 4.8%. 也就是說，到1985年，日元升值與美元貶值都已經(jīng)無法避免。實際上，1985年2月美元走低/日元升值的過程已經(jīng)開始，1985年9月的“廣場協(xié)議”只是加快（而非啟動）了這一進程。 日本泡沫經(jīng)

15、濟生成和破滅的主要原因是日本宏觀政策的失誤。在當(dāng)時復(fù)雜的國際、國內(nèi)環(huán)境中，日本貨幣政策曾經(jīng)失去平衡，出現(xiàn)過三次重大失誤六）泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的社會環(huán)境第一、宏觀環(huán)境寬松，有炒作的資金來源泡沫經(jīng)濟都是發(fā)生在國家對銀根放得比較松，經(jīng)濟發(fā)展速度比較快的階段，社會經(jīng)濟表面上逞現(xiàn)一片繁榮，給泡沫經(jīng)濟提供了炒作的資金來源。商品經(jīng)濟具有周期性增長特點，每當(dāng)經(jīng)過一輪經(jīng)濟蕭條之后，政府為啟動經(jīng)濟增長，常降低利息，放松銀根，刺激投資和消費需求。一些手中獲有資金的企業(yè)和個人首先想到的是把這些資金投到有保值增值潛力的資源上，這就是泡沫經(jīng)濟成長的社會基礎(chǔ)。 日本從1955-1985年，完成了經(jīng)濟起飛，進入了發(fā)達國家行列，成為

16、世界第二經(jīng)濟大國。手中有了錢的日本企業(yè)和居民信奉“土地神話“，日本是一個島國，山地多，平原少。土地成為日本的稀缺資源。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，工業(yè)和城市占地不斷增加，同時，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等對土地投資的增加，地價特別是城市房地產(chǎn)價格具有不斷上升的趨勢。然而，日本人將這種趨勢絕對化了，認為地價只會上升，不會下降，以至把房地產(chǎn)投資作為一種資產(chǎn)保值和增值的方式。他們開始制造土地泡沫，從80年代后半期開始，日本地價飛漲，投機者以升值了的土地作抵押，可以從銀行取得更多的貸款，然后再去尋求新的投機機會，于是有越來越多的資金追逐有限的土地，造成房地產(chǎn)價格的進一步上升。日本的銀行業(yè)是“土地神話”的忠實信奉者。80年代

17、后半期，由于金融自由化、利率自由化的發(fā)展，金融機構(gòu)之間的競爭加劇，銀行的籌資成本趨于上升。在這種情況下，銀行把房地產(chǎn)作為尋求高回報率的途徑，對房地產(chǎn)業(yè)的融資大幅度增加。若以1985年3月為基期，到1991年3月，銀行業(yè)的貸款量增加了60.6%，而同期對房地產(chǎn)貸款的增加量卻高達150.6%。銀行對房地產(chǎn)業(yè)的貸款余額由1985年3月 17.1萬億日元增加到1991年3月的42.8萬億日元，同期的房地產(chǎn)貸款在銀行全部貸款余額中的比重由7.2%上升到11.3%。進入90年代，“土地神話”同泡沫經(jīng)濟一起破滅，以土地為抵押的貸款項目便成了難以消化的不良債權(quán)。第二、泡沫經(jīng)濟的形成和發(fā)展缺乏約束機制從歷次泡沫

18、經(jīng)濟的發(fā)展過程看，到目前為止，社會對泡沫經(jīng)濟的形成和發(fā)展過程缺乏一個有效的約束機制。對泡沫經(jīng)濟的形成和發(fā)展進行約束，關(guān)鍵是對促進經(jīng)濟泡沫成長的各種投機活動進行監(jiān)督和控制，但到目前為止，社會還缺乏這種監(jiān)控的手段。這種投機活動發(fā)生在投機當(dāng)事人之間，是兩 兩交易活動，沒有一個中介機構(gòu)能去監(jiān)控它。作為投機過程中的最關(guān)鍵的一步貨款支付活動，更沒有一個監(jiān)控機制。雖然貨款支付活動一般要通過銀行進行，但銀行只是收付中介，根據(jù)客戶指令付款，對付款的內(nèi)容無力約束，加上銀行的分散性，起不了監(jiān)控投機活動作用。政府是外在的，不可能置身于企業(yè)之間的交易活動之中。而且，政府還常常容易被投機交易所形成的經(jīng)濟繁榮假象一時迷惑，

19、覺察不到背后隱藏的投機活動，一直到問題積累到相當(dāng)程度才得到發(fā)現(xiàn)。 日本土地泡沫發(fā)生后，從80年代中后期開始，日本全國范圍內(nèi)都出現(xiàn)了城市土地再開發(fā)熱潮，土地價格隨之猛漲，東京、大阪、名古屋等六大城市經(jīng)濟圈的商業(yè)用地價格指數(shù)1985年比1980年上升了53.6%，1990年則更比1980年上升了525.9%。這期間，日本全國平均土地價格也上漲了1倍以上。日本約有一半的人擁有土地，約20%的人擁有土地繼承權(quán)。因而，隨著土地價格的上升，大多數(shù)日本人感到自己的財產(chǎn)在這幾年內(nèi)增值了1-2倍。這一時期日本的國民生產(chǎn)總值每年平均增長不到6%，而金融資產(chǎn)價格、不動產(chǎn)價格脫離生產(chǎn)力發(fā)展水平的虛假上漲，使經(jīng)濟逞現(xiàn)出

20、虛假繁榮景象。1991年10月22日，日本經(jīng)濟企劃廳的官員還在內(nèi)閣例會上津津樂道日本經(jīng)濟處于景氣狀態(tài)之中，幾天之后經(jīng)濟形勢就急轉(zhuǎn)直下，企業(yè)破產(chǎn)事件大量增加。日本泡沫經(jīng)濟形成和破滅的主要原因并非日元升值，而是日本宏觀經(jīng)濟政策在日元升值過程中的失誤，尤其是19861989年貨幣政策的三次重大失誤 日本泡沫經(jīng)濟發(fā)生于1985-1990年，當(dāng)時日本正處在改變增長模式、轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略、開放國內(nèi)市場、融入國際社會的初期。這個故事可以給我們很多啟示。日本的經(jīng)驗教訓(xùn)告訴我們：第一，匯率的調(diào)整并不能阻止經(jīng)濟的泡沫化1；第二，尤其在CPI的穩(wěn)定時期，我們更應(yīng)該當(dāng)心資產(chǎn)的泡沫化；最后，我們應(yīng)處理好眼前的經(jīng)濟繁榮與經(jīng)濟

21、的長期持續(xù)健康發(fā)展之間的關(guān)系。在我國當(dāng)前反對加息的理由之一是，目前的經(jīng)濟過熱并非全局性的，所以加息有可能影響經(jīng)濟繁榮。速水優(yōu)對日本泡沫經(jīng)濟的反省給我們的啟示是：在面臨這兩種風(fēng)險時，犧牲暫時的經(jīng)濟發(fā)展，比起聽任泡沫經(jīng)濟擴大可能造成的危害，從長遠來看前者要小得多?？傊?，我們不應(yīng)過多地糾纏于CPI的漲跌，把CPI的漲跌作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟的唯一風(fēng)向標(biāo)，重蹈日本的覆轍。三 泡沫經(jīng)濟的形成，發(fā)展和破滅（一）自我認識在整個泡沫經(jīng)濟過程中，日本人沉迷于經(jīng)濟的快速發(fā)展中，而沒察覺到在這背后的一切，在土地升值的時候，有樂觀者和悲觀者兩種截然不同的態(tài)度和觀點，人們忽略了悲觀者的看法和認識，并且沒有對日本當(dāng)時的狀況采取

22、措施。樂觀的觀點認為只要對土地的需求高漲，那么經(jīng)濟就不會衰退，而且市場也鼓勵人們不斷購買股票，聲稱股票從此不會貶值。當(dāng)時日本媒體為了給這種經(jīng)濟繁榮狀況命名，還希望募集像巖戶景氣、神武景氣類似的名稱。但當(dāng)時也出現(xiàn)了少數(shù)反對論點，認為土地價格已經(jīng)遠遠超過其實際需求，日本經(jīng)濟將在不久的將來陷入衰退。 從經(jīng)濟學(xué)原理來說，土地價格上升，導(dǎo)致租用土地的工廠或?qū)懽謽堑钠髽I(yè)盈利率下降，因此合理的做法是出售土地購入債券，因此會帶來土地需求下降。根據(jù)供求理論，價格終將趨于均衡。但是日本企業(yè)普遍實行以帳面價值計算土地資產(chǎn)的做法，因此從表面上看企業(yè)的收益率也并無變化，而帳面價值與現(xiàn)實價值的差額就導(dǎo)致了帳面財產(chǎn)增加，從

23、而刺激日本企業(yè)追求總資產(chǎn)規(guī)模而非收益率除此之外，我認為在日本這次泡沫經(jīng)濟之中，日被政府實施的金融緩和政策有很大程度上起到了副作用，它有三點失誤，第一，面對匯率的劇烈變動，由美國國債組成的資產(chǎn)發(fā)生帳面虧損，因此大量資金為了躲避匯率風(fēng)險而進入日本國內(nèi)市場。當(dāng)時日本政府為了補貼因為日元升值而受到打擊的出口產(chǎn)業(yè)，開始實行金融緩和政策，于是產(chǎn)生了過剩的流通資金。第二，房地產(chǎn)作為尋求高回報率的途徑，對房地產(chǎn)業(yè)的融資大幅度增加第三，1日本大藏省發(fā)布關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定，對土地金融進行總量控制，加速破滅，導(dǎo)致支撐日本經(jīng)濟核心的長期信用體系陷入崩潰。2日本銀行也采取金融緊縮的政策，進一步導(dǎo)致了泡沫的破裂。

24、（二）圖示1 廣場協(xié)議2 日元升升值及進出口3 日本政府緩和政策，導(dǎo)致剩余資產(chǎn)4 其他外界因素土地神話土地不會貶值，形成投機熱潮以土地作為保值增值，開始制造泡沫人們大量購買土地，地價上升升值的土地促進投機者以升值了的土地作抵押，可以從銀行取得貸款，在投資土地有限土地進一步升值80年代后半期，金融機構(gòu)之間的競爭加劇，銀行的籌資成本趨于上升房地產(chǎn)作為尋求高回報率的途徑，對房地產(chǎn)業(yè)的融資大幅度增加銀行以不斷升值的土地作為擔(dān)保，向債務(wù)人大量貸款。同樣刺激土地價值上升地所有者的帳面財產(chǎn)增加激了消費欲望，從而導(dǎo)致了國內(nèi)消費需求增長經(jīng)濟增長資產(chǎn)價格上升無法得到實業(yè)的支撐，泡沫經(jīng)濟趨勢向下。投機者喪失了投機欲

25、望，土地和股票價格將下降賬面資本虧損過大投資，更多負債泡沫破滅1日本大藏省發(fā)布關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定，對土地金融進行總量控制，加速破滅，導(dǎo)致支撐日本經(jīng)濟核心的長期信用體系陷入崩潰。2日本銀行也采取金融緊縮的政策，進一步導(dǎo)致了泡沫的破裂。 （三）總結(jié) 泡沫經(jīng)濟主要是指虛擬資本過度增長而言的。所謂虛擬資本，是指以有價證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如企業(yè)股票或國家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當(dāng)大的經(jīng)濟泡沫，虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實際資本脫離越來越遠，形成泡沫經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟寓于金融投機。正常情況下，資金的運動應(yīng)當(dāng)反映實體資本和實業(yè)部門的運動狀況。只要金融存在，金融投機就必然存在。但如果金融投機交易過度膨脹，同實體資本和實業(yè)部門的成長脫離越來越遠，便會造成社會經(jīng)濟的虛假繁榮，形成泡沫經(jīng)濟。產(chǎn)資本和商品資本的運動中不會出現(xiàn)泡沫，因為生產(chǎn)資本和商品資本的運動都是以實物形態(tài)流量為媒介，并進行和其相對應(yīng)的流向相反、流量基本相等的貨幣形態(tài)流量。因此人們認為泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生于虛擬資本的運動，這也是泡沫經(jīng)濟總是起源于金融領(lǐng)域的根源。此外，作為不動產(chǎn)的土地，其特殊的價格構(gòu)成使土地資產(chǎn)成為了一種具有虛擬資本屬性的資產(chǎn)，同時金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)的相互滲透、相互融合，使得每次經(jīng)濟泡沫的產(chǎn)生都必然伴隨著地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。