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1、第二章第二章 財務(wù)分析財務(wù)分析郝臣郝臣南開大學(xué)商學(xué)院南開大學(xué)商學(xué)院南開大學(xué)公司治理研究中心南開大學(xué)公司治理研究中心2009.9財務(wù)管理財務(wù)管理2022-3-24財務(wù)管理2主要內(nèi)容主要內(nèi)容 財務(wù)分析的信息來源財務(wù)分析的信息來源 財務(wù)分析的不同主體財務(wù)分析的不同主體 財務(wù)分析的主要步驟財務(wù)分析的主要步驟 財務(wù)分析的主要方法財務(wù)分析的主要方法 基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 杜邦財務(wù)分析體系介紹杜邦財務(wù)分析體系介紹 財務(wù)報表的局限與可靠性財務(wù)報表的局限與可靠性 Wole評分法、評分法、EVA和和BSC 上市公司案例分析上市公司案例分析2022-3-24財務(wù)管理3財務(wù)分析的信息來源財務(wù)分析的信息

2、來源 財務(wù)會計報告：會計報表、會計報表附注和財財務(wù)會計報告：會計報表、會計報表附注和財務(wù)情況說明書組成務(wù)情況說明書組成 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 損益表損益表 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 年度報告年度報告 中期報告中期報告 季度報告季度報告 其他來源其他來源2022-3-24財務(wù)管理4財務(wù)分析的信息來源財務(wù)分析的信息來源 年度報告應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：年度報告應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容： 公司簡況；公司簡況； 公司的主要產(chǎn)品或者主要服務(wù)項目簡況；公司的主要產(chǎn)品或者主要服務(wù)項目簡況； 公司所在行業(yè)簡況；公司所在行業(yè)簡況； 公司所擁有的重要的工廠、礦山、房地產(chǎn)等財產(chǎn)簡況；公司所擁有的重要的工廠、礦山、房地產(chǎn)等財產(chǎn)簡況；

3、公司發(fā)行在外股票的情況，包括持有公司百分之五以上發(fā)行在外普通股的股東公司發(fā)行在外股票的情況，包括持有公司百分之五以上發(fā)行在外普通股的股東的名單及前十名最大的股東的名單；的名單及前十名最大的股東的名單； 公司股東數(shù)量；公司股東數(shù)量； 公司董事、監(jiān)事和高級管理人員簡況、持股情況和報酬；公司董事、監(jiān)事和高級管理人員簡況、持股情況和報酬； 公司及其關(guān)聯(lián)人一覽表和簡況；公司及其關(guān)聯(lián)人一覽表和簡況； 公司近三年或者成立以來的財務(wù)信息摘要；公司近三年或者成立以來的財務(wù)信息摘要； 公司管理部門對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的分析；公司管理部門對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的分析； 公司發(fā)行在外債券的變動情況；公司發(fā)行在外

4、債券的變動情況； 涉及公司的重大訴訟事項；涉及公司的重大訴訟事項； 經(jīng)注冊會計師審計的公司最近二個年度的比較財務(wù)報告及其附表、注釋；經(jīng)注冊會計師審計的公司最近二個年度的比較財務(wù)報告及其附表、注釋； 證監(jiān)會要求載明的其他內(nèi)容。證監(jiān)會要求載明的其他內(nèi)容。2022-3-24財務(wù)管理5財務(wù)分析的不同主體及其目的財務(wù)分析的不同主體及其目的 股權(quán)投資人股權(quán)投資人 為決定是否投資，需要分析公司的盈利能力；為決定是否為決定是否投資，需要分析公司的盈利能力；為決定是否轉(zhuǎn)讓股份，需要分析盈利狀況、股價變動和發(fā)展前景；為轉(zhuǎn)讓股份，需要分析盈利狀況、股價變動和發(fā)展前景；為考察經(jīng)營者業(yè)績，需要分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風(fēng)險

5、和競考察經(jīng)營者業(yè)績，需要分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風(fēng)險和競爭能力；為決定股利分配政策，需要分析籌資狀況。爭能力；為決定股利分配政策，需要分析籌資狀況。 債權(quán)人債權(quán)人 為決定是否給公司貸款，需要分析貸款的報酬和風(fēng)險；為為決定是否給公司貸款，需要分析貸款的報酬和風(fēng)險；為了解債務(wù)人的短期償債能力，要分析其流動狀況；為了解了解債務(wù)人的短期償債能力，要分析其流動狀況；為了解債務(wù)人的長期償債能力，需要分析盈利狀況和資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)人的長期償債能力，需要分析盈利狀況和資本結(jié)構(gòu)。 經(jīng)理人員經(jīng)理人員 為改善財務(wù)決策，需要進(jìn)行內(nèi)容廣泛的財務(wù)分析，幾乎包為改善財務(wù)決策，需要進(jìn)行內(nèi)容廣泛的財務(wù)分析，幾乎包括外部使用人關(guān)心的

6、所有問題。括外部使用人關(guān)心的所有問題。2022-3-24財務(wù)管理6財務(wù)分析的不同主體及其目的財務(wù)分析的不同主體及其目的 供應(yīng)商供應(yīng)商 為決定建立長期合作關(guān)系需要，需要分析公司的長期盈利為決定建立長期合作關(guān)系需要，需要分析公司的長期盈利能力和償債能力；為決定信用政策，需要分析公司的短期能力和償債能力；為決定信用政策，需要分析公司的短期償債能力。償債能力。 政府政府 為履行政府職能，需要了解公司納稅情況、遵守政府法規(guī)為履行政府職能，需要了解公司納稅情況、遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況以及職工的收入和就業(yè)狀況。和市場秩序的情況以及職工的收入和就業(yè)狀況。 注冊會計師注冊會計師 為減少審計風(fēng)險需要評估公司

7、的盈利性和破產(chǎn)風(fēng)險；為確為減少審計風(fēng)險需要評估公司的盈利性和破產(chǎn)風(fēng)險；為確定審計的重點(diǎn)，需要分析財務(wù)數(shù)據(jù)的異常變動。定審計的重點(diǎn)，需要分析財務(wù)數(shù)據(jù)的異常變動。2022-3-24財務(wù)管理7財務(wù)分析的主要步驟財務(wù)分析的主要步驟收集有關(guān)收集有關(guān)的信息的信息根據(jù)分析根據(jù)分析目的把整目的把整體的各個體的各個部分分割部分分割開來，予開來，予以適當(dāng)組以適當(dāng)組織，使之織，使之符合需要符合需要深入研究深入研究各部分的各部分的特殊本質(zhì)特殊本質(zhì)進(jìn)一步研進(jìn)一步研究各個部究各個部分的聯(lián)系分的聯(lián)系解釋結(jié)果解釋結(jié)果，提供對，提供對決策有幫決策有幫助的信息助的信息明確分析明確分析的目的的目的2022-3-24財務(wù)管理8財務(wù)分

8、析的主要方法財務(wù)分析的主要方法 比較分析法比較分析法 比較分析按比較對象（和誰比）分為：比較分析按比較對象（和誰比）分為： 與本公司歷史比，也稱與本公司歷史比，也稱“趨勢分析趨勢分析” 與同類公司比，也稱與同類公司比，也稱“橫向比較橫向比較” 與計劃預(yù)算比，也稱與計劃預(yù)算比，也稱“預(yù)算差異分析預(yù)算差異分析” 比較分析按比較內(nèi)容（比什么）分為：比較分析按比較內(nèi)容（比什么）分為： 比較會計要素的總量比較會計要素的總量 比較結(jié)構(gòu)百分比比較結(jié)構(gòu)百分比 比較財務(wù)比率比較財務(wù)比率2022-3-24財務(wù)管理9財務(wù)分析的主要方法財務(wù)分析的主要方法 因素分析法因素分析法 因素分析法，是依據(jù)財務(wù)指標(biāo)與其驅(qū)動因素之

9、間的關(guān)因素分析法，是依據(jù)財務(wù)指標(biāo)與其驅(qū)動因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)影響程度的方法。系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)影響程度的方法。 公司是一個有機(jī)整體，每個財務(wù)指標(biāo)的高低都受其他公司是一個有機(jī)整體，每個財務(wù)指標(biāo)的高低都受其他因素的驅(qū)動。從數(shù)量上測定各因素的影響程度，可以因素的驅(qū)動。從數(shù)量上測定各因素的影響程度，可以幫助人們抓住主要矛盾，或更有說服力地評價狀況。幫助人們抓住主要矛盾，或更有說服力地評價狀況。 財務(wù)報表分析是個研究過程，分析得越具體、越深入，財務(wù)報表分析是個研究過程，分析得越具體、越深入，則水平越高。財務(wù)分析的核心問題是不斷追溯產(chǎn)生差則水平越高。財務(wù)分析的核心問題是不斷追

10、溯產(chǎn)生差異的原因。因素分析法提供了定量解釋差異成因的工異的原因。因素分析法提供了定量解釋差異成因的工具。具。2022-3-24財務(wù)管理10短期償債能力比率短期償債能力比率基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析2022-3-24財務(wù)管理11基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 營運(yùn)資本營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-流動負(fù)債流動負(fù)債 根據(jù)根據(jù)ABC財務(wù)報表數(shù)據(jù)：財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年營運(yùn)資本本年營運(yùn)資本=700-300=400（萬元）（萬元） 上年營運(yùn)資本上年營運(yùn)資本=610-220=390（萬元）（萬元） 營運(yùn)資本營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-流動負(fù)債流動負(fù)債=（總資產(chǎn)（總資產(chǎn)-非流動資產(chǎn)）非流動資產(chǎn)）

11、-總資產(chǎn)總資產(chǎn)-股東權(quán)益股東權(quán)益-非流動負(fù)債非流動負(fù)債=（股東權(quán)益（股東權(quán)益+非流動非流動負(fù)債）負(fù)債）-非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)=長期資本長期資本-長期資產(chǎn)長期資產(chǎn) 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年營運(yùn)資本本年營運(yùn)資本=（960+740）-1300=1700-1300=400（萬元）（萬元） 上年營運(yùn)資本上年營運(yùn)資本=（880+580）-1070=1460-1070=390（萬元）（萬元）2022-3-24財務(wù)管理12基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 流動比率流動比率=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動負(fù)債流動負(fù)債 流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以用于償還短流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)

12、都可以用于償還短期債務(wù)，表明每期債務(wù)，表明每 1 元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償債的保障。作為償債的保障。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年流動比率本年流動比率=700300=2.33 上年流動比率上年流動比率=610220=2.77 流動比率流動比率=1（1-營運(yùn)資本流動資產(chǎn)）營運(yùn)資本流動資產(chǎn)）2022-3-24財務(wù)管理13基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 速動比率速動比率=速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)流動負(fù)債流動負(fù)債 非速動資產(chǎn)的變現(xiàn)時間和數(shù)量具有較大的不確定性：非速動資產(chǎn)的變現(xiàn)時間和數(shù)量具有較大的不確定性：存貨的變現(xiàn)速度比應(yīng)收款項要慢得多；部分

13、存貨可存貨的變現(xiàn)速度比應(yīng)收款項要慢得多；部分存貨可能已損失報廢還沒做處理，或者已抵押給某債權(quán)人，能已損失報廢還沒做處理，或者已抵押給某債權(quán)人，不能用于償債；存貨估價有多種方法，可能與變現(xiàn)金不能用于償債；存貨估價有多種方法，可能與變現(xiàn)金額相差懸殊。待攤費(fèi)用不能出售變現(xiàn)。一年內(nèi)到額相差懸殊。待攤費(fèi)用不能出售變現(xiàn)。一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)的數(shù)額有偶然性，不期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)的數(shù)額有偶然性，不代表正常的變現(xiàn)能力。代表正常的變現(xiàn)能力。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年速動比率本年速動比率=（50+6+8+398+22+12）300=1.65 上年速動比率

14、上年速動比率=（25+12+11+199+4+22）220=1.242022-3-24財務(wù)管理14基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（貨幣資金貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)）流動負(fù)債流動負(fù)債 影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準(zhǔn)備要多；季節(jié)性的變化，實際壞賬可能比計提的準(zhǔn)備要多；季節(jié)性的變化，可能使報表上的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。可能使報表上的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表

15、數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年現(xiàn)金比率本年現(xiàn)金比率=（50+6）300=0.19 上年現(xiàn)金比率上年現(xiàn)金比率=（25+12）220=0.172022-3-24財務(wù)管理15基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量流動負(fù)債流動負(fù)債 現(xiàn)金流量比率表明每現(xiàn)金流量比率表明每1元流動負(fù)債的經(jīng)營現(xiàn)金元流動負(fù)債的經(jīng)營現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 現(xiàn)金流量比率（平均負(fù)債）現(xiàn)金流量比率（平均負(fù)債） =323（300+220）2=1.24 現(xiàn)金流量比率（期末

16、負(fù)債）現(xiàn)金流量比率（期末負(fù)債） =323300=1.082022-3-24財務(wù)管理16基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 有些財務(wù)比率的分子和分母，一個是資產(chǎn)負(fù)債表有些財務(wù)比率的分子和分母，一個是資產(chǎn)負(fù)債表的存量數(shù)據(jù)，另一個是利潤表或現(xiàn)金流量表的流的存量數(shù)據(jù)，另一個是利潤表或現(xiàn)金流量表的流量屬據(jù)。資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)的使用有三種選擇：量屬據(jù)。資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)的使用有三種選擇： 直接使用期末數(shù)，好處是簡單，缺點(diǎn)是一個時點(diǎn)數(shù)據(jù)直接使用期末數(shù)，好處是簡單，缺點(diǎn)是一個時點(diǎn)數(shù)據(jù)缺乏代表性；缺乏代表性； 使用年末和年初的平均數(shù)，兩個時點(diǎn)數(shù)據(jù)平均后代表使用年末和年初的平均數(shù)，兩個時點(diǎn)數(shù)據(jù)平均后代表性增強(qiáng)，但也

17、增加了工作量；性增強(qiáng)，但也增加了工作量； 使用各月的平均數(shù)，好處是代表性明顯增強(qiáng)，缺點(diǎn)是使用各月的平均數(shù)，好處是代表性明顯增強(qiáng)，缺點(diǎn)是工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月數(shù)據(jù)。工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月數(shù)據(jù)。2022-3-24財務(wù)管理17基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 增強(qiáng)短期償債能力的表外因素有：增強(qiáng)短期償債能力的表外因素有： 可動用的銀行貸款指標(biāo)：銀行已同意、企業(yè)未辦理可動用的銀行貸款指標(biāo)：銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。這一數(shù)據(jù)，不反映在財務(wù)報表金，提高支付能力。這一數(shù)

18、據(jù)，不反映在財務(wù)報表中，但會在董事會決議中披露。中，但會在董事會決議中披露。 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)：企業(yè)可能有一些長期準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)：企業(yè)可能有一些長期資產(chǎn)可以隨時出售變現(xiàn)，而不出現(xiàn)在資產(chǎn)可以隨時出售變現(xiàn)，而不出現(xiàn)在“一年內(nèi)到期一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)的非流動資產(chǎn)”項目中。例如，儲備的土地、未開項目中。例如，儲備的土地、未開采的采礦權(quán)、目前出租的房產(chǎn)等，在企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)采的采礦權(quán)、目前出租的房產(chǎn)等，在企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時，將其出售并不影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。困難時，將其出售并不影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。 償債能力的聲譽(yù)：如果企業(yè)的信用很好，在短期償償債能力的聲譽(yù)：如果企業(yè)的信用很好，在短期償債方

19、面出現(xiàn)暫時困難比較容易籌集到短缺的現(xiàn)金。債方面出現(xiàn)暫時困難比較容易籌集到短缺的現(xiàn)金。2022-3-24財務(wù)管理18基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 降低短期償債能力的表外因素有：降低短期償債能力的表外因素有： 與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債，如果它的數(shù)額較大并且可與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債，如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評價償債能力時給予關(guān)注；能發(fā)生，就應(yīng)在評價償債能力時給予關(guān)注； 經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務(wù)；義務(wù)； 建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應(yīng)視同需要償還的債

20、務(wù)。是一種承諾，應(yīng)視同需要償還的債務(wù)。2022-3-24財務(wù)管理19長期償債能力比率長期償債能力比率基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析2022-3-24財務(wù)管理20基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債（負(fù)債資產(chǎn)）資產(chǎn)）100 資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的。資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年資產(chǎn)負(fù)債率本年資產(chǎn)負(fù)債率=（10402000）100%=52 上年資產(chǎn)負(fù)債率上年資產(chǎn)負(fù)債率=（8001680）100=482022-3-24財務(wù)管理21基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)

21、比率分析 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額負(fù)債總額股東權(quán)益股東權(quán)益 產(chǎn)權(quán)比率表明產(chǎn)權(quán)比率表明1元股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額。元股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年產(chǎn)權(quán)比率本年產(chǎn)權(quán)比率=（1040960）100%=108 上年產(chǎn)權(quán)比率上年產(chǎn)權(quán)比率=（800880）100=91 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)總資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益=1+產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=1/（1-資資產(chǎn)負(fù)債率）產(chǎn)負(fù)債率） 權(quán)益乘數(shù)表明權(quán)益乘數(shù)表明1元股東權(quán)益擁有的總資產(chǎn)。元股東權(quán)益擁有的總資產(chǎn)。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年權(quán)益乘數(shù)本年權(quán)益乘數(shù)=（2000960）1

22、00%=208 上年權(quán)益乘數(shù)上年權(quán)益乘數(shù)=（1680880）100=1912022-3-24財務(wù)管理22基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 長期資本負(fù)債率長期資本負(fù)債率=非流動負(fù)債非流動負(fù)債（非流動負(fù)債（非流動負(fù)債+股東股東權(quán)益）權(quán)益）100% 長期資本負(fù)債率反映企業(yè)長期資本的結(jié)構(gòu)。由于流動長期資本負(fù)債率反映企業(yè)長期資本的結(jié)構(gòu)。由于流動負(fù)債的數(shù)額經(jīng)常變化，資本結(jié)構(gòu)管理大多使用長期資負(fù)債的數(shù)額經(jīng)常變化，資本結(jié)構(gòu)管理大多使用長期資本結(jié)構(gòu)。本結(jié)構(gòu)。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年長期資本負(fù)債率本年長期資本負(fù)債率=740（740+960） 100%=44% 上年長期資本

23、負(fù)債率上年長期資本負(fù)債率=580（580+880） 100%=40%2022-3-24財務(wù)管理23基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤息稅前利潤利息費(fèi)用利息費(fèi)用 =（凈利潤凈利潤+利息費(fèi)用利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用）利息費(fèi)用利息費(fèi)用 利息保障倍數(shù)表明利息保障倍數(shù)表明1元債務(wù)利息有多少倍的息稅前元債務(wù)利息有多少倍的息稅前收益作保障，它可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險大小。收益作保障，它可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險大小。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年利息保障倍數(shù)本年利息保障倍數(shù) =（136+110+64）110=2.82 上年利息保障倍數(shù)上

24、年利息保障倍數(shù) =（160+96+75）96=3.452022-3-24財務(wù)管理24基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量利息費(fèi)用利息費(fèi)用 現(xiàn)金基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)表明，現(xiàn)金基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)表明，1 元的利息費(fèi)用有多元的利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。它比收益基礎(chǔ)的利息保少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。它比收益基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠，因為實際用以支付利息的是現(xiàn)金，而障倍數(shù)更可靠，因為實際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。不是收益。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)本年現(xiàn)金流量利息

25、保障倍數(shù)=323110=2.942022-3-24財務(wù)管理25基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)比=（經(jīng)營現(xiàn)金流量（經(jīng)營現(xiàn)金流量債債務(wù)總額）務(wù)總額）100 該比率表明企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流量償付全部債務(wù)該比率表明企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流量償付全部債務(wù)的能力。的能力。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年經(jīng)營現(xiàn)金流量與期末債務(wù)比本年經(jīng)營現(xiàn)金流量與期末債務(wù)比=（323(1040+800) /2）100=352022-3-24財務(wù)管理26基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 影響長期償債能力的其他因素影響長期償債能力的其他因素 長期租賃：當(dāng)企業(yè)急需

26、某種設(shè)備或廠房而又缺乏足夠的資金長期租賃：當(dāng)企業(yè)急需某種設(shè)備或廠房而又缺乏足夠的資金時，可以通過租賃的方式解決。融資租賃形成的負(fù)債大多會時，可以通過租賃的方式解決。融資租賃形成的負(fù)債大多會反映于資產(chǎn)負(fù)債表，而經(jīng)營租賃則沒有反映于資產(chǎn)負(fù)債表。反映于資產(chǎn)負(fù)債表，而經(jīng)營租賃則沒有反映于資產(chǎn)負(fù)債表。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃量比較大、期限比較長或具有經(jīng)常性時，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃量比較大、期限比較長或具有經(jīng)常性時，就形成了一種長期性籌資，這種長期性籌資，到期時必須支就形成了一種長期性籌資，這種長期性籌資，到期時必須支付租金，會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。付租金，會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。 債務(wù)擔(dān)保：擔(dān)保項目的時間長

27、短不一，有的涉及企業(yè)的長期債務(wù)擔(dān)保：擔(dān)保項目的時間長短不一，有的涉及企業(yè)的長期負(fù)債，有的涉及企業(yè)的流動負(fù)債。在分析長期償債能力時，負(fù)債，有的涉及企業(yè)的流動負(fù)債。在分析長期償債能力時，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債問題。應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債問題。 未決訴訟：未決訴訟一旦判決敗訴，便會影響企業(yè)的償債能未決訴訟：未決訴訟一旦判決敗訴，便會影響企業(yè)的償債能力，因此在評價企業(yè)長期償債能力時要考慮其潛在影響。力，因此在評價企業(yè)長期償債能力時要考慮其潛在影響。2022-3-24財務(wù)管理27資產(chǎn)管理效率比率資產(chǎn)管理效率比率基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析2022-3-

28、24財務(wù)管理28基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入銷售收入應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入應(yīng)收賬款）（銷售收入應(yīng)收賬款） 應(yīng)收賬款與收入比應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款銷售收入銷售收入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，表明應(yīng)收賬款一年中周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，表明應(yīng)收賬款一年中周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說明 1 元應(yīng)收賬款投資支持的銷售收入。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱為應(yīng)收元應(yīng)收賬款投資支持的銷售收入。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期，表明從銷售開始到回收現(xiàn)金平均需要的天數(shù)。應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期，表明從銷售開始到回收現(xiàn)金

29、平均需要的天數(shù)。應(yīng)收賬款與收入比，可以表明賬款與收入比，可以表明1元銷售收入需要的應(yīng)收賬款投資。元銷售收入需要的應(yīng)收賬款投資。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（3 000(398+199)/2）=36.1（天）（天）2022-3-24財務(wù)管理29基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入銷售收入存貨存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入（銷售收入存貨）存貨） 存貨與收入比存貨與收入比=存貨存貨銷售收入銷售收入 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)本年

30、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（3 000(119+326)/2）=27.0（天）（天）2022-3-24財務(wù)管理30基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入銷售收入流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入（銷售收入流動資產(chǎn)）流動資產(chǎn)） 流動資產(chǎn)與收入比流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)銷售收入銷售收入 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，表明流動資產(chǎn)一年中周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，表明流動資產(chǎn)一年中周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說是是 1 元流動資產(chǎn)所支持的銷售收入。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)表明流元流動資產(chǎn)所支持的銷售收入。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)表明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需

31、要的時間，也就是期末流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的時間，也就是期末流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金平均所需要的時問。流動資產(chǎn)與收入比，表明金平均所需要的時問。流動資產(chǎn)與收入比，表明 1 元收入所需元收入所需要的流動資產(chǎn)投資。要的流動資產(chǎn)投資。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)本年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（3000/(700+610)/2）=79.7（天）（天）2022-3-24財務(wù)管理31基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入銷售收入非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入（銷

32、售收入非流非流動資產(chǎn)）動資產(chǎn)）=365非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 非流動資產(chǎn)與收入比非流動資產(chǎn)與收入比=非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)銷售收入銷售收入 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)本年非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（3 000/(1 300+1070)/2）=158.2（天）（天）2022-3-24財務(wù)管理32基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收入總資產(chǎn)）（銷售收入總資產(chǎn)） 總資產(chǎn)與收入比總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)總資產(chǎn)銷售收入銷售收入 根據(jù)根據(jù)A

33、BC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)本年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 3 000/(2 000+1680)/2 =223.9（天）（天） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，見下表，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，見下表，ABC公司各公司各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率（按期末值計算）項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率（按期末值計算）2022-3-24財務(wù)管理33基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析資產(chǎn)資產(chǎn)金額金額資產(chǎn)與收入比資產(chǎn)與收入比資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)本年本年上年上年本年本年上年上年變動變動本年本年上年上年變動變動貨幣資金貨幣資金50250.0170.0090.0086.13.22.9交易性金融資產(chǎn)交易性金融

34、資產(chǎn)6120.0020.004-0.0020.71.5-0.8應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)810.0030.004-0.0011.01.4-0.4應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款3981990.1330.070 0.06348.425.522.9預(yù)付賬款預(yù)付賬款2240.0070.001 0.0062.70.52.2其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款12220.0040.008-0.0041.52.8 -14存貸存貸1193260.0400.114-0.07414.541.8-27.3待攤費(fèi)用待攤費(fèi)用3270.0100.0020.0083.90.93.0一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)4540.0150.0010.0145

35、.50.55.0 其他漉動資產(chǎn)其他漉動資產(chǎn)800.0030.0000.0031.00.01.0流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計7006100.2330.2140.01985.278.17.0可供出售金融資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)0450.0000.016-0.0160.05.8-5.8持有至到期投資持有至到期投資000.0000.0000.0000.00.00.0長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資3000.0100.0000.0103.70.03.7長期應(yīng)收歙長期應(yīng)收歙00 0.0000.0000.0000.00.00.0固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 2389550.4130.3350.078150.6122.328.3在建工

36、程在建工程18350.0060.012-0.0062.24.5-2.3固定資產(chǎn)清理固定資產(chǎn)清理0120.0000.004-0.0040.01.5-1.5無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)680.0020.003-0.0010.71.0-0.3長期待攤費(fèi)用長期待攤費(fèi)用5150.0010.005-0.0040.61.9-1.3其他非流動資產(chǎn)其他非流動資產(chǎn)300.0010.0000.0010.40.00.4 非流動資產(chǎn)合計非流動資產(chǎn)合計1 3001 0700.4330.3750.058158.2137.021.1資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計2 0001 6800.6670.5890.078243.3215.2 28.22022-

37、3-24財務(wù)管理34公司盈利能力比率公司盈利能力比率基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析2022-3-24財務(wù)管理35基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 銷售利潤率銷售利潤率=（凈利潤（凈利潤銷售收入）銷售收入）100 它表明它表明1元銷售收入與其成本費(fèi)用之間可以元銷售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠擠”出來的凈利潤。該比率越大則企業(yè)的盈出來的凈利潤。該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。利能力越強(qiáng)。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年銷售利潤率本年銷售利潤率=（1363 000）100=4.5333 上年銷售利潤率上年銷售利潤率=（1602 850）100=5.6140 銷

38、售利潤率的驅(qū)動因素分析，見下表，銷售利潤率的驅(qū)動因素分析，見下表，ABC公司公司利潤表結(jié)構(gòu)百分比變動利潤表結(jié)構(gòu)百分比變動2022-3-24財務(wù)管理36基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析項項 目目本年金額本年金額上年金額上年金額變動金額變動金額本年結(jié)構(gòu)本年結(jié)構(gòu)（%）上年結(jié)構(gòu)上年結(jié)構(gòu)（%）百分比變動百分比變動（%）一、營業(yè)收入一、營業(yè)收入3 0002 850150100.00100.000.00 減：營業(yè)成本減：營業(yè)成本2 6442 50314188.1387.820.31 營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加282800.930.98-0.05 銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用222020.730.700.03 管理

39、費(fèi)用管理費(fèi)用464061.531.400.13 財務(wù)費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用11096143.673.370.30 資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失000 0.000.000.00 加：公允價值變動收益加：公允價值變動收益0000.000.000.00 投資收益投資收益6060.200.000.20二、營業(yè)利潤二、營業(yè)利潤 156163-75.205.72-0.52 加：營業(yè)外收入加：營業(yè)外收入4572-271.502.53-1.03 減：營業(yè)外支出減：營業(yè)外支出1010.030.000.03三、利潤總額三、利潤總額200235-356.678.25-1.58 減：所得稅費(fèi)用減：所得稅費(fèi)用6475-112.132

40、.63 0.50四、凈利潤四、凈利潤136160-244.535.61-1.082022-3-24財務(wù)管理37基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)利潤率=（凈利潤（凈利潤總資產(chǎn)）總資產(chǎn)）100 它反映公司從它反映公司從1元受托資產(chǎn)（不管資金來源）中得到的凈元受托資產(chǎn)（不管資金來源）中得到的凈利潤。利潤。 根據(jù)根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)： 本年資產(chǎn)利潤率本年資產(chǎn)利潤率=（136(2 000+1680)/2）100=7.4 資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素分析：資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素分析： 資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)利潤率= = =銷售利潤率銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總總資

41、資產(chǎn)產(chǎn)凈凈利利潤潤銷售收入銷售收入凈利潤凈利潤總資產(chǎn)總資產(chǎn)銷售收入銷售收入2022-3-24財務(wù)管理38基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析項目項目本本 年（年（1）上上 年（年（0）變變 動動 銷售收入銷售收入3 0002 850150 凈利潤凈利潤136160-24 總資產(chǎn)總資產(chǎn)2 0001 680320 資產(chǎn)利潤率（）資產(chǎn)利潤率（）6.8000 （R1）9.5238 （R0）-2.7238 銷售利潤率（）銷售利潤率（） 4.5333 （A1）5.6140 （A0）-1.0807 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）1.5000 （B1）1.6964 （B0）-0.1964銷售凈利率變

42、動影響銷售凈利率變動影響= （4.5333-5.6140）1.6964 =-1.8333總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動影響= 4.5333 （1.5000-1.6964） =-0.8903總變化總變化=-2.7238=-1.8333-0.89032022-3-24財務(wù)管理39基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 連環(huán)替代法：連環(huán)替代法： 設(shè)某一分析指標(biāo)設(shè)某一分析指標(biāo)R是由相互聯(lián)系的是由相互聯(lián)系的A、B、C三個因素相乘得到，三個因素相乘得到，報告期（實際）指標(biāo)和基期（計劃）指標(biāo)為：報告期（實際）指標(biāo)和基期（計劃）指標(biāo)為： 報告期（實際）指標(biāo)報告期（實際）指標(biāo) R1A1B1C1 基期（計

43、劃）指標(biāo)基期（計劃）指標(biāo) R0A0B0C0 （1） 在測定各因素變動對指標(biāo)在測定各因素變動對指標(biāo)R的影響程度時可按順序進(jìn)行：的影響程度時可按順序進(jìn)行： 第一次替代第一次替代 A1B0C0 （2） 第二次替代第二次替代 A1B1C0 （3） 第三次替代第三次替代 R1A1B1C1 （4） （2）（）（1）A變動對變動對R的影響。的影響。 （3）（）（2）B變動對變動對R的影響。的影響。 （4）（）（3）C變動對變動對R的影響。的影響。 把各因素變動綜合起來，總影響：把各因素變動綜合起來，總影響：RR1R02022-3-24財務(wù)管理40基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 差額分析法：差額分析法：

44、 用下面公式直接計算各因素變動對用下面公式直接計算各因素變動對R的影響。的影響。 （A1A0）B0C0A變動對變動對R的影響。的影響。 A1（B1B0）C0B變動對變動對R的影響。的影響。 A1B1（C1C0）C變動對變動對R的影響。的影響。 差額分析法是連環(huán)替代法的一種簡化形式，連環(huán)替代法和差差額分析法是連環(huán)替代法的一種簡化形式，連環(huán)替代法和差額分析法得出的結(jié)論是一致的。額分析法得出的結(jié)論是一致的。 差額分析法公式的特點(diǎn)：計算某一個因素的影響時，必須把差額分析法公式的特點(diǎn)：計算某一個因素的影響時，必須把公式中的該因素替換為本年（實際）與上年（計劃）之差。公式中的該因素替換為本年（實際）與上年

45、（計劃）之差。在括號前的因素為本年（實際）值，在括號后的因素為上年在括號前的因素為本年（實際）值，在括號后的因素為上年（計劃）值。（計劃）值。2022-3-24財務(wù)管理41基本的財務(wù)比率分析基本的財務(wù)比率分析 權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率=（凈利潤（凈利潤股東權(quán)益）股東權(quán)益）100 權(quán)益凈利率是凈利潤與股東權(quán)益的比率，它反權(quán)益凈利率是凈利潤與股東權(quán)益的比率，它反映映1元股東資本賺取的凈收益，可以衡量企業(yè)元股東資本賺取的凈收益，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。的總體盈利能力。 根據(jù)根據(jù)ABC公司財務(wù)報表的數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報表的數(shù)據(jù)： 本年權(quán)益凈利率本年權(quán)益凈利率=（136(960+880)/2）100=14.

46、78262022-3-24財務(wù)管理42杜邦財務(wù)分析體系介紹杜邦財務(wù)分析體系介紹 美國杜邦公司財務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造。美國杜邦公司財務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造。 該方法認(rèn)為權(quán)益凈利率（該方法認(rèn)為權(quán)益凈利率（ROE）是所有比率中綜合）是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的一個指標(biāo)。通過進(jìn)一步分解，性最強(qiáng)、最具有代表性的一個指標(biāo)。通過進(jìn)一步分解，可以找出影響該指標(biāo)變化的具體原因，并作出針對性可以找出影響該指標(biāo)變化的具體原因，并作出針對性的決策。它通過杜邦等式和杜邦圖來進(jìn)行。的決策。它通過杜邦等式和杜邦圖來進(jìn)行。權(quán)權(quán)益益乘乘數(shù)數(shù)資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率銷銷售售凈凈利利率率股股東東權(quán)權(quán)益益總總資資產(chǎn)產(chǎn)總總資資產(chǎn)產(chǎn)銷銷售售收收入入銷銷

47、售售收收入入凈凈利利潤潤股股東東權(quán)權(quán)益益凈凈利利潤潤權(quán)權(quán)益益凈凈利利率率 2022-3-24財務(wù)管理43杜邦財務(wù)分析體系介紹杜邦財務(wù)分析體系介紹權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率14.17%資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)利潤率6.8%權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)2.0833資產(chǎn)資產(chǎn)2000負(fù)債負(fù)債1040非流動負(fù)債非流動負(fù)債740流動負(fù)債流動負(fù)債300資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.5資產(chǎn)資產(chǎn)2000銷售收入銷售收入3000非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)1300流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)700貨幣資金貨幣資金56應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款398存貨存貨119其他其他127銷售凈利率銷售凈利率4.53%成本費(fèi)用成本費(fèi)用2864凈利潤凈利潤136銷售收入銷售收入3000期間費(fèi)

48、用期間費(fèi)用206營業(yè)外收支營業(yè)外收支-44銷售成本銷售成本2644其他損益其他損益-6所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用642022-3-24財務(wù)管理44財務(wù)報表的局限與可靠性財務(wù)報表的局限與可靠性 財務(wù)報表是公司會計系統(tǒng)的產(chǎn)物。每個公司的財務(wù)報表是公司會計系統(tǒng)的產(chǎn)物。每個公司的會計系統(tǒng)，受到會計環(huán)境和公司會計戰(zhàn)略的影會計系統(tǒng)，受到會計環(huán)境和公司會計戰(zhàn)略的影響，使得財務(wù)報表會扭曲公司的實際情況。響，使得財務(wù)報表會扭曲公司的實際情況。 由于以上兩方面的原因，使得財務(wù)報表存在以由于以上兩方面的原因，使得財務(wù)報表存在以下三方面的局限性：下三方面的局限性： 財務(wù)報告沒有披露公司的全部信息，管理層擁有更財務(wù)報告沒有披

49、露公司的全部信息，管理層擁有更多的信息，得到披露的只是其中的一部分；多的信息，得到披露的只是其中的一部分； 已經(jīng)披露的財務(wù)信息存在會計估計誤差不一定是真已經(jīng)披露的財務(wù)信息存在會計估計誤差不一定是真實情況的準(zhǔn)確計量；實情況的準(zhǔn)確計量； 管理層的各項會計政策選擇，使財務(wù)報表會扭曲公管理層的各項會計政策選擇，使財務(wù)報表會扭曲公司的實際情況。司的實際情況。2022-3-24財務(wù)管理45財務(wù)報表的局限與可靠性財務(wù)報表的局限與可靠性 常見的危險信號包括：常見的危險信號包括： 財務(wù)報告的形式不規(guī)范財務(wù)報告的形式不規(guī)范 要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象 要注意大額的關(guān)聯(lián)方交易要注意大額的關(guān)聯(lián)方

50、交易 要注意大額資本利得要注意大額資本利得 要注意異常的審計報告要注意異常的審計報告2022-3-24財務(wù)管理46Wole評分法、評分法、EVA和和BSC 1928年，亞歷山大年，亞歷山大沃爾（沃爾（Alexander Wole）出版的出版的信用晴雨表研究信用晴雨表研究和和財務(wù)報表比率財務(wù)報表比率分析分析中提出了信用能力指數(shù)的概念；中提出了信用能力指數(shù)的概念； 他選擇了他選擇了7個財務(wù)比率即流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、個財務(wù)比率即流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率； 分別

51、給定各指標(biāo)的比重，然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率分別給定各指標(biāo)的比重，然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），將實際比率與標(biāo)準(zhǔn)（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），將實際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標(biāo)比重相乘，得出總評分。指標(biāo)比重相乘，得出總評分。2022-3-24財務(wù)管理47Wole評分法、評分法、EVA和和BSC財務(wù)比率財務(wù)比率比重比重標(biāo)準(zhǔn)比標(biāo)準(zhǔn)比率率實際比實際比率率相對比率相對比率=/評分評分流動比率流動比率2522.331.1729.25凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)/負(fù)債負(fù)債251.50.880.5914.75資產(chǎn)資產(chǎn)/固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)152.53.331.3319

52、.95銷售成本銷售成本/存貨存貨108121.515.00銷售額銷售額/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款106101.717.00銷售額銷售額/固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1042.660.676.70銷售額銷售額/凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)531.630.542.70合計合計100105.352022-3-24財務(wù)管理48Wole評分法、評分法、EVA和和BSC 企業(yè)價值最大化的含義企業(yè)價值最大化的含義“市場價值市場價值”（MV）最大化）最大化VS “市場增加值市場增加值”（MVA）最大化）最大化 市場價值最大化不等于創(chuàng)造價值：股東價值最大化等于公市場價值最大化不等于創(chuàng)造價值：股東價值最大化等于公司資本的市場價值最大化，但公司資本的

53、市場價值最大化司資本的市場價值最大化，但公司資本的市場價值最大化未必等于公司為股東創(chuàng)造了價值。未必等于公司為股東創(chuàng)造了價值。 從財務(wù)管理理論和實踐看從財務(wù)管理理論和實踐看, “以創(chuàng)造價值為目標(biāo)以創(chuàng)造價值為目標(biāo)”是對是對“以以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)企業(yè)價值最大化為目標(biāo)”提出的質(zhì)疑和的挑戰(zhàn)提出的質(zhì)疑和的挑戰(zhàn)! 例如，如果公司宣布投資例如，如果公司宣布投資 2 億元于一個項目，投資者的反億元于一個項目，投資者的反應(yīng)導(dǎo)致公司的市場價值增加應(yīng)導(dǎo)致公司的市場價值增加 1.5 億元，實際上，公司的投億元，實際上，公司的投資決策并沒有給投資者創(chuàng)造價值，反而損害投資者的價值資決策并沒有給投資者創(chuàng)造價值，反而損害投

54、資者的價值0.5億元！億元！ 因此必須比較企業(yè)投入資本與產(chǎn)出的差異因此必須比較企業(yè)投入資本與產(chǎn)出的差異, 即管理者應(yīng)力即管理者應(yīng)力求使求使MVA最大化最大化,而非而非MV最大化！最大化！2022-3-24財務(wù)管理49Wole評分法、評分法、EVA和和BSC MVA是總資本數(shù)量（權(quán)益資本是總資本數(shù)量（權(quán)益資本+債務(wù)資本）的市場價債務(wù)資本）的市場價值與股東和債權(quán)人投資于公司的資本數(shù)量（即公司占值與股東和債權(quán)人投資于公司的資本數(shù)量（即公司占用的資本用的資本C）之差，即：）之差，即：MVA=MV-C 當(dāng)當(dāng)MVA0，說明投資者認(rèn)為企業(yè)總資本的市場價值大于投，說明投資者認(rèn)為企業(yè)總資本的市場價值大于投入資本

55、的價值，所以企業(yè)入資本的價值，所以企業(yè)“創(chuàng)造價值創(chuàng)造價值”； 反之，當(dāng)反之，當(dāng)MVA 固定增長率，固定增長率，MVA0，說明創(chuàng)造價值；，說明創(chuàng)造價值； 當(dāng)當(dāng)WACC 固定增長率，固定增長率，MVAWACC時，時，MVA 0，說明創(chuàng)造價值；，說明創(chuàng)造價值； 當(dāng)當(dāng)ROI WACC，MVA0，說明損害價值。，說明損害價值。 因為企業(yè)投入資本所產(chǎn)生的因為企業(yè)投入資本所產(chǎn)生的EVA的累計現(xiàn)值等于的累計現(xiàn)值等于 MVA, 因因此在理論上，此在理論上，EVA的最大化也是的最大化也是MVA的最大化的最大化 !gWACCWACCROICgWACCEVAMVA)(2022-3-24財務(wù)管理52Wole評分法、評分

56、法、EVA和和BSC 項目的凈現(xiàn)值（項目的凈現(xiàn)值（NPV）最大化等于企業(yè)市場增加值）最大化等于企業(yè)市場增加值（MVA）最大化嗎？）最大化嗎？ 投資項目的投資項目的MVA等于該項目未來各期的等于該項目未來各期的EVA以以WACC折現(xiàn)計算后的累計現(xiàn)值。折現(xiàn)計算后的累計現(xiàn)值。 而投資項目的而投資項目的NPV等于該項目未來各期的等于該項目未來各期的NCF（現(xiàn)（現(xiàn)金凈流入量）以金凈流入量）以WACC折現(xiàn)計算后的累計現(xiàn)值。折現(xiàn)計算后的累計現(xiàn)值。 因此，關(guān)鍵在于因此，關(guān)鍵在于EVA與與NCF的關(guān)系。的關(guān)系。 這個問題留在第六章學(xué)習(xí)后討論。這個問題留在第六章學(xué)習(xí)后討論。2022-3-24財務(wù)管理53Wole評分法、評分法、EVA和和BSC 平衡記分卡：率先引入非財務(wù)指標(biāo)。平衡記分卡：率先引入非財務(wù)指標(biāo)。 創(chuàng)始人：創(chuàng)始人： 哈佛商學(xué)院教授：羅伯特哈佛商學(xué)院教授：羅伯特S卡普蘭卡普蘭 (RobertSKaplan) 復(fù)興全球戰(zhàn)略集團(tuán)總裁：大衛(wèi)復(fù)興全球戰(zhàn)略集團(tuán)總裁：大衛(wèi)P諾頓諾頓(DavidPNorton) 1992年在年在哈佛商業(yè)評論哈佛商業(yè)評論2022-3-24財務(wù)管理54Wole評分法、評分法、EVA和和BSC2022-3-24財務(wù)管理55Questions & Answers思考題：思考題：財務(wù)分析的重要性？財務(wù)分析的重要性？