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1、 第八章 資本預(yù)算 一、單項(xiàng)選擇題 1. 現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值的主要區(qū)別是( )。 A. 現(xiàn)值指數(shù)未考慮資金時(shí)間價(jià)值 B. 現(xiàn)值指數(shù)無(wú)需事先設(shè)定折現(xiàn)率就可以計(jì)算 C. 現(xiàn)值指數(shù)可以從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目的效率 D. 現(xiàn)值指數(shù)無(wú)需事先設(shè)定折現(xiàn)率就可以排定項(xiàng)目的優(yōu)劣次序 1. 【答案】C 【解析】現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，分子是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值（產(chǎn)出），分母是現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（投入），反映投資的效率。 2. 某企業(yè)計(jì)劃投資10萬(wàn)元建設(shè)一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲凈利潤(rùn)1.5萬(wàn)元，年折舊率為10％，則靜態(tài)回收期為( )年。 A. 3 B. 5 C.

2、 4 D. 6 2. 【答案】C 【解析】靜態(tài)回收期=10/(1.5+10×10%)=4（年）。 3. 對(duì)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素是（　）。 A. 投資項(xiàng)目的原始投資 B. 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 C. 投資項(xiàng)目的有效年限 D. 投資項(xiàng)目設(shè)定的貼現(xiàn)率 3. 【答案】D 【解析】?jī)?nèi)含報(bào)酬率是能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，計(jì)算時(shí)必須考慮原始投資、現(xiàn)金流量和項(xiàng)目期限。 4. 某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16％時(shí)，其凈現(xiàn)值為338元，當(dāng)貼現(xiàn)率為18％時(shí)，其凈現(xiàn)值為-22元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為( )。 A. 15.88％ B. 1

3、6.12％ C. 17.88％ D. 18.14％ 4. 【答案】C 【解析】利用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率：（IRR-16%）/（18%-16%）=（0-338）/（-22-338），IRR=17.88%。 5. 一個(gè)公司“當(dāng)期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入量等于當(dāng)期的凈利潤(rùn)加上折舊之和”，就意味著（ ）。 A. 該公司不會(huì)發(fā)生償債危機(jī) B. 該公司當(dāng)期沒(méi)有分配股利 C. 該公司當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入都是現(xiàn)金流入 D. 該公司當(dāng)期的營(yíng)業(yè)成本與費(fèi)用除折舊外都是付現(xiàn)費(fèi)用 5. 【答案】D 【解析】營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入=凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本，因表述中只寫(xiě)凈利潤(rùn)加上折舊，就意味著只有折舊是非付現(xiàn)成本。

4、 6. 下列關(guān)于投資項(xiàng)目的靜態(tài)回收期的說(shuō)法中，不正確的是（ ）。 A. 它忽略了時(shí)間價(jià)值 B. 它需要一個(gè)主觀上的最長(zhǎng)的可接受的回收期作為評(píng)價(jià)依據(jù) C. 它不能測(cè)度項(xiàng)目的流動(dòng)性 D. 它不能測(cè)度項(xiàng)目的盈利性 6. 【答案】C 【解析】靜態(tài)回收期由于只考慮了回收期以前的現(xiàn)金流量，所以只能有來(lái)衡量方案的流動(dòng)性。 7. 已知某投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期是10年，資金于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，當(dāng)年完工并投產(chǎn)。若投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期是7.5年，則按內(nèi)含報(bào)酬率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是( )。 A．10.5 B．7.5 C．4.5 D．2.5

5、7. 【答案】B 【解析】?jī)?nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，即：NPV=0=每年相等的凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始總投資，年金現(xiàn)值系數(shù)=原始總投資/每年相等的凈現(xiàn)金流量=該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=7.5。 8. 某公司三年前決定上馬一條生產(chǎn)線，并經(jīng)咨詢公司評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資3000萬(wàn)元，另已經(jīng)支付咨詢公司相關(guān)費(fèi)用50萬(wàn)元，但由于沒(méi)有籌集到足夠資金，項(xiàng)目未能實(shí)現(xiàn)。現(xiàn)今公司已籌資上市成功，而三年前決定上馬的生產(chǎn)線由于前景更加明朗，更需要趕緊建設(shè)，但由于通貨膨脹因素，投資需3500萬(wàn)元，經(jīng)評(píng)價(jià)項(xiàng)目效益仍然很好，本次評(píng)價(jià)另支付咨詢費(fèi)90萬(wàn)元。則該項(xiàng)目可行的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值至少

6、應(yīng)有（ ）萬(wàn)元。 A. 3050 B. 3550 C. 3590 D. 3640 8. 【答案】C 【解析】三年前評(píng)價(jià)時(shí)支付的咨詢費(fèi)用屬于沉沒(méi)成本，與本次決策無(wú)關(guān)。該項(xiàng)目目前可行的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值至少應(yīng)有3500+90=3590萬(wàn)元。 9. 下列關(guān)于相關(guān)成本的論述中，不正確的是（ ）。 A. 相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)，在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本 B. 差額成本、未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬于相關(guān)成本 C. 某設(shè)備可按3000萬(wàn)元出售，也可以對(duì)外出租且未來(lái)三年可獲得租金的現(xiàn)值3300萬(wàn)元，該設(shè)備是六年前以9500萬(wàn)元購(gòu)置的，因此出售決策的相關(guān)成本是95

7、00萬(wàn)元 D. 如果將非相關(guān)成本納入決策方案的總成本，則一個(gè)可行的方案可能因此變得不可行，從而造成決策失誤 9. 【答案】C 【解析】六年前的購(gòu)置成本9500萬(wàn)元是設(shè)備的賬面成本，屬于非相關(guān)成本，應(yīng)以目前的變現(xiàn)價(jià)值3000萬(wàn)元或租金收入現(xiàn)值3300萬(wàn)元作為決策相關(guān)成本。 10. 在計(jì)算投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)，報(bào)廢設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為12000元，按稅法規(guī)定計(jì)算的凈殘值為14000元，所得稅率為33%，則設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量為（?。┰? A. 7380 B. 8040 C. 12660 D. 16620 10. 【答案】C 【解析】設(shè)備報(bào)廢引起的現(xiàn)金流入量=1

8、2000+（14000-12000）×33%=12660（元） 11. 年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購(gòu)入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為10%，己提折舊28800元，目前可以按10000元價(jià)格賣出，假設(shè)所得稅率30%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（　）。 A. 減少360元 B. 減少1200元 C. 增加9640元 D. 增加10360元 11. 【答案】D 【解析】稅法賬面價(jià)值=40000-28800=11200（元），賣設(shè)備可以得到10000元的現(xiàn)金流入，此設(shè)備賬面價(jià)值11200元，

9、但是只賣了10000元，則虧了1200元，則總的流量為10000+1200×30%=10360（元）。 12. ABC公司對(duì)某投資項(xiàng)目的分析與評(píng)價(jià)資料如下：該投資項(xiàng)目適用的所得稅率為30%，年稅后營(yíng)業(yè)收入為700萬(wàn)元，稅后付現(xiàn)成本為350萬(wàn)元，稅后凈利潤(rùn)210萬(wàn)元。那么，該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為（ ） A. 350 B. 410 C. 560 D. 500 12. 【答案】B 【解析】營(yíng)業(yè)收入=700/（1-30%）=1000（萬(wàn)元） 付現(xiàn)成本=350/（1-30%）=500（萬(wàn)元） （1000-500-折舊）×（1-30%）=210（萬(wàn)元） 所以折舊=200（萬(wàn)元

10、） 現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊=210+200=410（萬(wàn)元） 13. 若A、B兩個(gè)方案評(píng)估指標(biāo)都可行，但A凈現(xiàn)值優(yōu)于B，B內(nèi)含報(bào)酬率優(yōu)于A。如果矛盾是由于投資額的不同引起的（項(xiàng)目壽命相同），對(duì)于互斥項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)采用（?。Q策。 A. 凈現(xiàn)值法 B. 現(xiàn)值指數(shù)法 C. 內(nèi)含報(bào)酬率法 D. 投資回收期法 13. 【答案】A 【解析】若A、B兩個(gè)方案的評(píng)估指標(biāo)都可行，但A凈現(xiàn)值優(yōu)于B，B的內(nèi)含報(bào)酬率優(yōu)于A，即基本評(píng)價(jià)指標(biāo)出現(xiàn)了矛盾，此時(shí)要針對(duì)出現(xiàn)矛盾的原因采用不同的解決辦法。如果是由于投資額的不同引起的（項(xiàng)目壽命相同），對(duì)于互斥項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因?yàn)閮衄F(xiàn)值是凈收益現(xiàn)值，反映投資的

11、效益。股東需要的是實(shí)實(shí)在在的報(bào)酬。 14. 甲公司評(píng)價(jià)一投資項(xiàng)目的β值，利用從事與擬投項(xiàng)目相關(guān)的某上市公司的β值進(jìn)行替換，若該上市公司的β值為1.5，產(chǎn)權(quán)比率為0.8，甲公司投資該項(xiàng)目的負(fù)債與權(quán)益比為0.6，若公司適用的所得稅率為33%，若考慮所得稅,該項(xiàng)目的β值為（ ）。 A．1.37 B．0.98 C．0.83 D．1.2 14. 【答案】A 【解析】上市公司的β資產(chǎn)=β權(quán)益 /[1+（1-所得稅率）×產(chǎn)權(quán)比率]=1.5/（1+0.67×0.8）=0.98，甲公司投資該項(xiàng)目的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-所得稅率）×產(chǎn)權(quán)比率]=0.98×（1+0.67×0.6）=1.37

12、 15. 在進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取決于該項(xiàng)目的( )。 A. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) B. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) D. 特有風(fēng)險(xiǎn) 15. 【答案】C 【解析】本題考點(diǎn)是投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)。唯一影響股東預(yù)期收益的是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 16. 下列關(guān)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的表述中，不正確的是（ ）。 A. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后凈利潤(rùn)加上折舊 B. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量等于營(yíng)業(yè)收入減去付現(xiàn)成本再減去所得稅 C. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后收入減去稅后成本再加上折舊引起的稅負(fù)減少額 D. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量等于營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本再減去所得稅 16. 【答案】D 【解

13、析】營(yíng)業(yè)成本中包含付現(xiàn)成本和非付現(xiàn)成本，所以選項(xiàng)D 不正確。 17. 某臺(tái)舊設(shè)備的賬面價(jià)值為50000元，其變價(jià)凈收入52000元，企業(yè)打算繼續(xù)使用這臺(tái)舊設(shè)備。但由于物價(jià)上漲，估計(jì)需增加經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)7000元，增加經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債2000元。企業(yè)適用的所得稅稅率為25%，則繼續(xù)使用這臺(tái)舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流量為（ ）。 A. 50000 B. 52000 C. 54500 D. 57000 17. 【答案】C 【解析】失去的舊設(shè)備的變現(xiàn)初始流量=舊設(shè)備變價(jià)凈收入-變現(xiàn)收益納稅=50000-（52000-50000）×25%=49500（元），墊支營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)增加-

14、經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債增加=7000-2000=5000（元0），繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流量=49500+5000=54500（元）。 18. 某方案項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)收回墊支的流動(dòng)資金200萬(wàn)元，固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入300萬(wàn)元，該固定資產(chǎn)法定殘值為175萬(wàn)元，企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。據(jù)此，可計(jì)算項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量是（ ）萬(wàn)元。 A. 500.37 B. 468.75 C. 425.55 D. 325.66 18. 【答案】B 【解析】項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量=收回墊支的流動(dòng)資金+固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入-固定資產(chǎn)變價(jià)收益納稅金額=200+300-（300-175）×25%=468.7

15、5（萬(wàn)元） 19. 如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，固定資產(chǎn)的平均年成本是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與（ ）的比值。 A. 年金現(xiàn)值系數(shù) B. 年金終值系數(shù) C. 償債基金系數(shù) D. 投資回收系數(shù) 19. 【答案】A 【解析】固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總計(jì)與使用年限的比值。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。 20. 某公司購(gòu)入一批價(jià)值20萬(wàn)元的專用材料，因規(guī)格不符無(wú)法投入使用，擬以15萬(wàn)元變價(jià)處理，并已找到購(gòu)買單位。此時(shí)，技術(shù)部

16、門完成一項(xiàng)新品開(kāi)發(fā)，并準(zhǔn)備支出50萬(wàn)元購(gòu)入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗(yàn)，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對(duì)外處理，可使企業(yè)避免損失5萬(wàn)元，并且不需要再為新項(xiàng)目墊支營(yíng)運(yùn)資金。因此，若不考慮所得稅影響的話，在評(píng)價(jià)該項(xiàng)目時(shí)第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)為（ ）。 A. 50 B. 45 C. 60 D. 65 20. 【答案】D 【解析】專用材料應(yīng)以其變現(xiàn)值15萬(wàn)元考慮，所以項(xiàng)目第一年的現(xiàn)金流出=50+15=65（萬(wàn)元）。 二、多項(xiàng)選擇題 1. 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的靜態(tài)回收期指標(biāo)的主要缺點(diǎn)有( )。 A．不能衡量項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn) B．沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值 C．沒(méi)有考慮回收期后的現(xiàn)金流量

17、 D．不能衡量投資方案投資收益率的高低 1. 【答案】BCD 【解析】靜態(tài)回收期屬于非折現(xiàn)指標(biāo)，沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，只考慮回收期滿以前的現(xiàn)金流量。所以B、C正確。正由于靜態(tài)回收期只考慮部分現(xiàn)金流量，沒(méi)有考慮方案全部的流量及收益，所以不能根據(jù)回收期的長(zhǎng)短判斷收益率的高低，所以D正確；回收期指標(biāo)能在一定程度上反映了項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，因?yàn)榛厥掌谠蕉蹋顿Y風(fēng)險(xiǎn)越小，所以A不正確。 2. 某公司開(kāi)會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為不該列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量是（ ）。 A. 新產(chǎn)品投資需要占用營(yíng)運(yùn)資本80萬(wàn)元，它們可在公司現(xiàn)有的周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集

18、B. 該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)配，如將該設(shè)備出租可獲得收益200萬(wàn)元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng) C. 新產(chǎn)品銷售會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少受益100萬(wàn)元；如果本公司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此新產(chǎn)品 D. 擬采用借債方式為本項(xiàng)目籌資，新債務(wù)的利息支出每年50萬(wàn)元 2. 【答案】BCD 【解析】B、C所述現(xiàn)金流量無(wú)論方案采納與否，流量均存在，所以B、C均為非相關(guān)成本；因?yàn)椴荒軐⑷谫Y成本作為企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的相關(guān)流量來(lái)考慮，所以D為非相關(guān)流量。 3. 如果某投資項(xiàng)目可行，且其凈現(xiàn)值指標(biāo)大于零，則可以斷定該項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)滿足以下關(guān)系（ ）

19、。 A. 現(xiàn)值指數(shù)大于1 B. 凈現(xiàn)值率大于等于零 C. 內(nèi)含報(bào)酬率大于基準(zhǔn)收益率 D. 投資回收期小于投資者預(yù)期的最長(zhǎng)回收期 3. 【答案】AC 【解析】?jī)衄F(xiàn)值指標(biāo)大于零，意味著現(xiàn)值指數(shù)大于1，凈現(xiàn)值率大于零，內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率，所以A、C正確，B不正確；投資回收期小于投資者預(yù)期的最長(zhǎng)回收期要知道投資者預(yù)期的最長(zhǎng)回收期是多少，所以D不正確。 4. 下列關(guān)于投資人要求的報(bào)酬率的表述中，正確的是（ ）。 A. 當(dāng)投資人要求的報(bào)酬率超過(guò)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，股東財(cái)富將增加 B. 投資人要求的報(bào)酬率受企業(yè)負(fù)債比率和債務(wù)成本高低的影響 C. 投資人要求的報(bào)酬率因?yàn)椴煌瑫r(shí)

20、期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低不同而異 D. 投資人要求的報(bào)酬率因項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小不同而異 4. 【答案】BCD 【解析】當(dāng)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率超過(guò)投資人要求的報(bào)酬率時(shí)，股東財(cái)富將增加，反之則相反，所以A不正確；根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知，投資人要求的報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+貝塔系數(shù)×（平均股票的必要報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率），其中，貝塔系數(shù)衡量項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以C、D正確；根據(jù)計(jì)算加權(quán)平均資本成本的公式可知B正確。 5. 如果將原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的，則下列說(shuō)法中正確的是（ ）。 A. 凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)說(shuō)明還本付息后還有剩余收益 B. 凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)該項(xiàng)目的收益不足以償付本息 C

21、. 凈現(xiàn)值為零時(shí)還本付息后將一無(wú)所獲 D. 凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)該項(xiàng)目的收入小于成本 5. 【答案】ABC 【解析】?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)該項(xiàng)目該項(xiàng)目的收益不足以償付本息。 6. 內(nèi)含報(bào)酬率是指（ ）。 A. 能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率 B. 使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率 C. 投資報(bào)酬與初始投資的比率 D. 投資報(bào)酬與初始投資現(xiàn)值的比率 6. 【答案】AB 【解析】?jī)?nèi)含報(bào)酬率(IRR)是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率的折現(xiàn)率。 7. 某公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事商業(yè)批發(fā)和零售，目前

22、準(zhǔn)備追加投資擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模。目前該公司的β值為1.5，資產(chǎn)負(fù)債率為60%，追加投資后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到80%。該項(xiàng)目的資產(chǎn)β值和股東權(quán)益β值分別是（ ）。 A. 0.4 B. 0.6 C. 3 D. 2.8 7. 【答案】BC 【解析】目前該公司的β值為1.5，資產(chǎn)負(fù)債率為60%，所以，該β值屬于含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值=股東權(quán)益β值/權(quán)益乘數(shù)=1.5/[1/（1-60%）]=0.6；該公司目前的資產(chǎn)的β值可以作為新項(xiàng)目的資產(chǎn)β值，再進(jìn)一步考慮新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，將其轉(zhuǎn)換為含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，含有負(fù)債的股東權(quán)益β值=不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值×權(quán)益

23、乘數(shù)=0.6×[1/（1-80%）]=3。 8. 在肯定當(dāng)量法下，有關(guān)變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)的關(guān)系不正確的表述是（ ） A. 變化系數(shù)越大，肯定當(dāng)量系數(shù)越大 B. 變化系數(shù)越小，肯定當(dāng)量系數(shù)越小 C. 變化系數(shù)越小，肯定當(dāng)量系數(shù)越大 D. 變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)同向變化 8. 【答案】ABD 【解析】變化系數(shù)是用來(lái)反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的，變化系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，肯定程度越低，肯定當(dāng)量系數(shù)越小，即變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)呈反向變化。 9. 下列關(guān)于項(xiàng)目評(píng)價(jià)的“投資人要求的報(bào)酬率”的表述中，正確的有（?。?。 A. 它因項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小不同而異 B. 它因不同時(shí)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

24、高低不同而異 C. 它受企業(yè)負(fù)債比率和債務(wù)成本高低的影響 D. 當(dāng)項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率超過(guò)投資人要求的報(bào)酬率時(shí)，股東財(cái)富將會(huì)增加 9. 【答案】ABCD 【解析】投資人要求的報(bào)酬率可以用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算，可以推斷A、B均正確；投資人要求的報(bào)酬率也是債務(wù)成本和權(quán)益成本的加權(quán)平均，故C也正確；D是資本投資評(píng)價(jià)的基本原理，顯然正確。 10. 以實(shí)體現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)計(jì)算項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，下列各項(xiàng)中不屬于項(xiàng)目投資需考慮的現(xiàn)金流出量是（ ）。 A. 墊支流動(dòng)資金 B. 利息支出 C. 歸還借款的本金 D. 無(wú)形資產(chǎn)攤銷 10. 【答案】BCD 【解析】在實(shí)體現(xiàn)金流量法下，投資人

25、包括債權(quán)人和所有者，所以利息支出和歸還借款的本金不屬于投資項(xiàng)目需要考慮的現(xiàn)金流出量；無(wú)形資產(chǎn)攤銷屬于非付現(xiàn)費(fèi)用，本身就不屬于現(xiàn)金流出。 11. 通貨膨脹對(duì)資本預(yù)算的影響表現(xiàn)在（　）。 A. 影響所得稅 B. 影響折現(xiàn)率的計(jì)算 C. 影響現(xiàn)金流量的估計(jì) D. 以上說(shuō)法都正確 11. 【答案】BC 【解析】通貨膨脹對(duì)資本預(yù)算的影響表現(xiàn)兩個(gè)方面：影響折現(xiàn)率的計(jì)算和現(xiàn)金流量的估計(jì)。 12. 衡量項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的方法主要有（?。?。 A. 敏感分析 B. 情景分析 C. 因素分析 D. 模擬分析 12. 【答案】ABD 【解析】衡量項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的方法主要有三種：敏感分析、

26、情景分析和模擬分析。 13. 下列關(guān)于項(xiàng)目情景分析的表述中，正確的有（?。?。 A. 情景分析允許多個(gè)變量同時(shí)變動(dòng) B. 考慮不同情景下關(guān)鍵變量出現(xiàn)的概率 C. 只考慮有限幾種狀態(tài)下得凈現(xiàn)值 D. 情景分析有一定主觀性 13. 【答案】ABCD 【解析】情景分析與敏感分析的區(qū)別在于允許多個(gè)變量同時(shí)變動(dòng)，考慮了不同情景下關(guān)鍵變量出現(xiàn)的概率；情景分析的局限性是只考慮有限幾種狀態(tài)下得凈現(xiàn)值，實(shí)際上有無(wú)數(shù)種可能的情景出現(xiàn)，認(rèn)為估計(jì)三種情景出現(xiàn)的概率，有一定主觀性。 14. 有甲、乙兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目，其原始投資額和項(xiàng)目計(jì)算期都不同。在此情況下，可以對(duì)甲、乙兩方案進(jìn)行優(yōu)選的方法是（

27、 ）。 A. 凈現(xiàn)值法 B. 內(nèi)含報(bào)酬率法 C. 等額年金法 D. 共同年限法 14. 【答案】CD 【解析】在項(xiàng)目壽命不同的情況下，只能通過(guò)比較其相同時(shí)間段內(nèi)收益的高低判斷方案的優(yōu)劣，應(yīng)當(dāng)使用等額年金法或共同年限法，所以選項(xiàng)C、D正確。 15. 若干個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目組合在一起之后，（ ）。 A. 單個(gè)項(xiàng)目的大部分風(fēng)險(xiǎn)可以在企業(yè)內(nèi)部分散掉 B. 單一項(xiàng)目自身特有風(fēng)險(xiǎn)不宜作為項(xiàng)目資本風(fēng)險(xiǎn)的度量 C. 唯一影響股東預(yù)期收益的是項(xiàng)目的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D. 單個(gè)項(xiàng)目并不一定會(huì)增加企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn) 15. 【答案】ABCD 【解析】高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目組合在一起后，單個(gè)項(xiàng)目的大部分風(fēng)險(xiǎn)可

28、以在企業(yè)內(nèi)部分散掉，此時(shí)，企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低于單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不一定會(huì)增加企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。 16. 在采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，下列說(shuō)法中，正確的是（?。?。 A. 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，只是使用企業(yè)當(dāng)前資本成本作為折現(xiàn)率的必要條件之一，而非全部條件 B. 評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)折現(xiàn)率法會(huì)縮小遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn) C. 采用實(shí)體現(xiàn)金流量法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率 D. 如果凈財(cái)務(wù)杠桿大于零，股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)體現(xiàn)金流量大，應(yīng)使用更高的折現(xiàn)率 16. 【答案

29、】ACD 【解析】風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法采用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，這種做法意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移而加大，可能與事實(shí)不符，夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。 17. 某企業(yè)要購(gòu)置一臺(tái)機(jī)器設(shè)備，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案的凈現(xiàn)值為500萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率為17%，乙方案的凈現(xiàn)值為470萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率為23%。若甲、乙兩個(gè)方案的項(xiàng)目壽命相同，不正確的是（ ）。 A. 甲方案較好 B. 乙方案較好 C. 兩方案一樣好 D. 需要使用等額年金法判定 17. 【答案】BCD 【解析】若方案的壽命相同，但投資額不同，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率得出的結(jié)論有時(shí)會(huì)出現(xiàn)矛盾，此時(shí)應(yīng)以凈現(xiàn)值

30、最大的方案為最優(yōu)，因?yàn)閮衄F(xiàn)值是凈收益現(xiàn)值，反映投資的效益。股東需要的是實(shí)實(shí)在在的報(bào)酬。 18. 在資本總量有限的情況下，最佳投資方案組合可能不是（ ）。 A. 凈現(xiàn)值合計(jì)最大的投資組合 B. 會(huì)計(jì)收益率合計(jì)最大的投資組合 C. 內(nèi)含報(bào)酬率合計(jì)最大的投資組合 D. 靜態(tài)回收期合計(jì)最短的投資組合 18. 【答案】BCD 【解析】在資本總量受到限制時(shí)，有限資源的凈現(xiàn)值最大的投資組合是最佳投資組合。 19. 使用調(diào)整現(xiàn)金流量法進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)分析，不需要調(diào)整的項(xiàng)目是（ ）。 A. 有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率 B. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率 C. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量 D. 有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量

31、19. 【答案】ABC 【解析】調(diào)整現(xiàn)金流量法對(duì)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分別進(jìn)行調(diào)整，先調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，然后把肯定現(xiàn)金流量用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)。對(duì)不同年份的現(xiàn)金流量，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。 20. 在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，如果某年取得的固定資產(chǎn)殘值收入小于稅法規(guī)定的凈殘值時(shí)，不正確的處理方法是（ ）。 A. 只將兩只差額作為現(xiàn)金流量處理 B. 仍將預(yù)計(jì)的凈產(chǎn)值收入作為凈現(xiàn)金流量 C. 按實(shí)際凈殘值與稅法規(guī)定的凈殘值的差額抵減的所得稅作為現(xiàn)金流量處理 D. 將固定資產(chǎn)殘值收入加上按實(shí)際凈殘值與稅法規(guī)定的凈殘值的差額抵減的所得稅作為現(xiàn)金流量處理 20. 【答案】

32、ABC 【解析】當(dāng)實(shí)際殘值收入小于稅法規(guī)定的凈殘值時(shí)，終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)包括實(shí)際殘值收入和實(shí)際凈殘值與稅法規(guī)定的凈殘值的差額抵減的所得稅。 三、計(jì)算分析題 1． 某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購(gòu)置一套專用設(shè)備預(yù)計(jì)價(jià)款900000元，追加流動(dòng)資金145822元。公司的會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備接5年折舊，采用直線法計(jì)提，凈殘值率為零。該新產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷售單價(jià)20元／件，單位變動(dòng)成本12元／件，每年增加固定付現(xiàn)成本500000元。該公司所得稅稅率為40％；投資的最低報(bào)酬率為10％。 要求：計(jì)算凈現(xiàn)值為零的銷售量水平（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）。 1． 【答案】 設(shè)銷量為X 項(xiàng)目 0年 1

33、——4年 5年 購(gòu)置設(shè)備 -900000 流動(dòng)資金投資 -145822 營(yíng)業(yè)收入 20X 20X 變動(dòng)付現(xiàn)成本 12X 12X 固定付現(xiàn)成本 500000 500000 折舊費(fèi) 180000 180000 稅前利潤(rùn) 8X-680000 8X-680000 凈利潤(rùn) 4.8X-408000 4.8X-408000 折舊費(fèi) 180000 180000 回收額 145822 凈現(xiàn)金流量 -1045822 4.8X-228000 4.8X-228000+145822 NPV=0=-104

34、5822+(4.8X-228000)×(P/A,10%,5)+145822×(P/,10%,5) 銷售量X=100000（件） 2. 某企業(yè)擬進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案。相關(guān)資料如下： （1） 甲方案原始投資120萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資20萬(wàn)元，建設(shè)期為零，投資全部在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，經(jīng)營(yíng)期為5年，到期固定資產(chǎn)有殘值收入10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入82萬(wàn)元，年總成本（包括折舊）60萬(wàn)元。 （2） 乙方案原始投資200萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資170萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資30萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，經(jīng)營(yíng)期為5年，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，流動(dòng)資金投資于

35、建設(shè)期期末投入，固定資產(chǎn)殘值收入20萬(wàn)元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入170萬(wàn)元，付現(xiàn)成本為每年80萬(wàn)元。 （3） 不考慮所得稅影響。 （4）該企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為10%。 要求： （1）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量。 甲方案各年凈現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元） 年限 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 乙方案各年凈現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元） 年限 0 1 2 3 4 5 6 7 凈現(xiàn)金流量 （2）計(jì)算甲、乙兩方案的會(huì)計(jì)收益率。 （3）計(jì)算甲、乙兩方案的靜

36、態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期。 （4）計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值。 （5）計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值率。 （6）計(jì)算甲、乙兩方案的現(xiàn)值指數(shù)。 （7）計(jì)算甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 2. 【答案】 （1）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量 甲方案年折舊=（100-10）/5=18（萬(wàn)元） 甲方案各年凈現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元） 年限 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 -100-20 =-120 （82-60）+18=40 （82-60）+18=40 （82-60）+18=40 （82-60）+18=40 （82-60）+1810+20=70 乙

37、方案年折舊=（170-20）/5=30（萬(wàn)元） 乙方案各年凈現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元） 年限 0 1 2 3 4 5 6 7 凈現(xiàn)金流量 -170 0 -30 170-80 =90 170-80 =90 170-80 =90 170-80 =90 170-80+20+30 =140 （2）計(jì)算甲、乙兩方案的會(huì)計(jì)收益率 甲方案年收益=82-60=22（萬(wàn)元） 甲方案會(huì)計(jì)收益率=22/120=18.33% 乙方案年收益=170-8030=60（萬(wàn)元） 乙方案會(huì)計(jì)收益率=60/200=30% （3）計(jì)算甲、

38、乙兩方案的靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期 甲方案靜態(tài)回收期=120/40=3（年） 年限 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 -120 40 40 40 40 70 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -120 36.364 33.056 30.052 27.32 43.463 累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -120 -83.636 -50.58 -20.528 6.792 50.255 甲方案動(dòng)態(tài)回收期=3+（20.528/27.32）=3.75（年） 乙方案 乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=200/90=2.22（年） 乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)

39、回收期2+2.22=4.22（年） 年限 0 1 2 3 4 5 6 7 凈現(xiàn)金流量 -170 0 -30 90 90 90 90 140 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -170 0 -24.792 67.617 61.47 55.881 50.805 71.848 累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -170 -170 -194.792 -127.175 -65.705 -9.824 40.981 112.829 乙方案動(dòng)態(tài)回收期=5+（9.824/50.805）=5.19（年） （4）計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值 從第三問(wèn)的計(jì)算可知，甲方案的凈現(xiàn)

40、值為50.255萬(wàn)元，乙方案的凈現(xiàn)值為112.829萬(wàn)元。 （5）計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值率 從第三問(wèn)的計(jì)算可知， 甲方案的凈現(xiàn)值率=50.255/120=41.88% 乙方案的凈現(xiàn)值率=112.829/194.792=57.92% （6）計(jì)算甲、乙兩方案的現(xiàn)值指數(shù) 從第三問(wèn)的計(jì)算可知， 甲方案的現(xiàn)值指數(shù)=（36.364+33.056+30.052+27.32+43.463）/120=1.419 乙方案的現(xiàn)值指數(shù)=（67.617+61.47+55.881+50.805+71.848）/（170+24.792）=1.58 （7）計(jì)算甲、乙兩方案的內(nèi)含報(bào)酬率 甲方案： NPV

41、=40×(P/A,i,4)+70×(P/F，i,5)-120=0 設(shè)i=28%，40×(P/A,28%,4)+70×(P/F，28%,5)-120=40×2.5320+70×0.2910-120=1.65 設(shè)i=32%，40×(P/A,32%,4)+70×(P/F，32%,5)-120=40×2.3452+70×0.2495-120=-8.727 28%——1.65 i——0 32%——-8.727 則：，i=28.6%。 3． 資料： 某公司正考慮用一臺(tái)效率更高的新機(jī)器取代現(xiàn)有的舊機(jī)器。舊機(jī)器的賬面折余價(jià)值為12萬(wàn)元，在二手市場(chǎng)上賣掉可以得到7萬(wàn)元；預(yù)計(jì)尚可使用

42、5年，預(yù)計(jì)5年后清理的凈殘值為零；稅法規(guī)定的折舊年限尚有5年，稅法規(guī)定的殘值可以忽略。 購(gòu)買和安裝新機(jī)器需要48萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可以使用5年，預(yù)計(jì)清理凈殘值為1.2萬(wàn)元。新機(jī)器屬于新型環(huán)保設(shè)備,按稅法規(guī)定可分4年折舊并采用雙倍余額遞減法計(jì)算應(yīng)納稅所得額,法定殘值為原值的1/12。由于該機(jī)器效率很高,可以節(jié)約付現(xiàn)成本每年14萬(wàn)元。公司的所得稅率30%。如果該項(xiàng)目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會(huì)得到按虧損額的30%計(jì)算的所得稅額抵免。 要求： 假設(shè)公司投資本項(xiàng)目的必要報(bào)酬率為10%,計(jì)算上述機(jī)器更新方案的凈現(xiàn)值。 3． 【答案1】 將節(jié)約的付現(xiàn)成本作為舊機(jī)器現(xiàn)金流出，分別計(jì)算兩方案的現(xiàn)金

43、流出總現(xiàn)值,再求出凈現(xiàn)值。 項(xiàng)目 計(jì)算過(guò)程 現(xiàn)金流量 時(shí)間 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 繼續(xù)使用舊設(shè)備： 舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 -70000 0 1 -70000 變現(xiàn)損失減稅 （70000-120000）×30% -15000 0 1 -15000 每年稅后付現(xiàn)成本 140000×（1-30%） -98000 1-5 3.7907 -371488.60 每年折舊減稅 （120000/5）×30% 7200 1-5 3.7907 27293.04 舊設(shè)備流出現(xiàn)值合計(jì) -429195.56

44、 使用新設(shè)備： 投資 -480000 0 1 -480000 第1年折舊減稅 240000×30% 72000 1 0.9091 65455.20 第2年折舊減稅 120000×30% 36000 2 0.8264 29750.40 第3年折舊減稅 40000×30% 12000 3 0.7513 9015.60 第4年折舊減稅 40000×30% 12000 4 0.6830 8196.00 凈殘值收入 12000 5 0.6209 7450.80 殘值凈損失減稅 （40000-12000

45、）×30% 8400 5 0.6209 5215.56 新設(shè)備流出現(xiàn)值合計(jì) -354916.44 凈現(xiàn)值 新設(shè)備流出合計(jì)-舊設(shè)備流出合計(jì) 74279.12 【答案2】 將節(jié)約的付現(xiàn)成本作為購(gòu)置新設(shè)備的現(xiàn)金流入，分別計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值,再求出凈現(xiàn)值。 項(xiàng)目 計(jì)算過(guò)程 現(xiàn)金流量 時(shí)間 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 繼續(xù)使用舊設(shè)備： 舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 -70000 0 1 -70000 變現(xiàn)損失減稅 （70000-120000）×30% -15000 0 1 -15000 每年折舊減稅

46、 （120000/5）×30% 7200 1-5年 3.7907 27293.04 舊設(shè)備流出現(xiàn)值合計(jì) -57706.96 使用新設(shè)備： 投資 -480000 0 1 -480000 每年節(jié)約付現(xiàn)成本 140000×（1-30%） 98000 1-5年 3.7909 371508.2 第1年折舊減稅 240000×30% 72000 1 0.9091 65455.20 第2年折舊減稅 120000×30% 36000 2 0.8264 29750.40 第3年折舊減稅

47、 40000×30% 12000 3 0.7513 9015.60 第4年折舊減稅 40000×30% 12000 4 0.6830 8196.00 殘值凈收入 5 0.6209 7450.80 殘值凈損失減稅 （40000-12000）×30% 8400 5 0.6209 5215.56 新設(shè)備流出現(xiàn)值合計(jì) 16591.76 凈現(xiàn)值 新設(shè)備流出合計(jì)-舊設(shè)備流出合計(jì) 74298.72 4． 甲公司為一投資項(xiàng)目擬定了甲、乙兩個(gè)方案，請(qǐng)您幫助做出合理的投資決策,相關(guān)資料如下： （1）甲方案原始

48、投資額在建設(shè)期起點(diǎn)一次性投入,項(xiàng)目壽命期為6年，凈現(xiàn)值為19.8萬(wàn)元。 （2）乙方案原始投資額為100萬(wàn)元，在建設(shè)期起點(diǎn)一次性投入，項(xiàng)目壽命期為4年，建設(shè)期為1年，運(yùn)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量均為50萬(wàn)元。 （3）該項(xiàng)目的折現(xiàn)率為10%。 要求： （1）計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值。 （2）用年等額年金法做出投資決策。 （3）用共同年限法做出投資決策。 4． 【答案】 （1）乙方案的凈現(xiàn)值=50×(P/A，10%，3)×(P/F，10%，1)-100=13.04(萬(wàn)元) （2）甲方案的年等額年金=19.8/(P/A，10%，6)=4.55(萬(wàn)元) 乙方案的年等額年金=13.04/(P/A

49、，10%，4)=4.11(萬(wàn)元) 結(jié)論，應(yīng)該選擇甲方案。 （3）4和6的最小公倍數(shù)為12 甲方案需要重置1次,乙方案需要重置2次。 用共同年限法計(jì)算的甲方案的凈現(xiàn)值=19.8+19.8×(P/F，10%，6)=30.98(萬(wàn)元) 用共同年限法計(jì)算的乙方案的凈現(xiàn)值 =13.04+13.04×(P/F，10%，4)+13.04×(P/F，10%，8)=28.03(萬(wàn)元) 結(jié)論，應(yīng)該選擇甲方案。 5. 某公司擬用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)14950元，當(dāng)前估計(jì)尚可使用5年，每年付現(xiàn)成本2150元，預(yù)計(jì)最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價(jià)值為8500元；購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)137

50、50元，預(yù)計(jì)可使用6年，每年付現(xiàn)成本850元，預(yù)計(jì)最終殘值2500元。該公司預(yù)期報(bào)酬率12%，所得稅率30%，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限為6年，殘值為原價(jià)的10%。 要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計(jì)算分析過(guò)程。 5. 【答案】 因新、舊設(shè)備使用年限不同，應(yīng)運(yùn)用平均年成本比較二者的優(yōu)劣。 （1）繼續(xù)使用舊設(shè)備每年付現(xiàn)成本的現(xiàn)值 =2150×（1-30%）×（P/A，12%，5）=2150×（1-30%）×3.6048=5425.22（元） 年折舊額=（14950-1495）/6=2242.50（元） 每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2242.50×30%×（P/

51、A，12%，3）=2242.50×30%×2.4018 =1615.81（元） 殘值收益的現(xiàn)值=［1750-（1750-14950×10%）×30%］×（P/F，12%，5）=949.54（元） 舊設(shè)備變現(xiàn)收益=8500-［8500-（14950-2242.50×3）］×30%=8416.75（元） 繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54 =11276.62（元） 繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=11276.62/（P/A，12%，5）=11276.62/3.6048 =3128.22（元） （2）更換新設(shè)備的平均年成本購(gòu)置成本

52、=13750（元） 每年付現(xiàn)成本現(xiàn)值=850×（1-30%）×（P/A，12%，6）=2446.28（元） 年折舊額=（13750-1375）/6=2062.50（元） 每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2062.50×30%×（P/A，12%，6）=2543.93（元） 殘值收益的現(xiàn)值=［2500-（2500-13750×10%）×30%］×（P/F，12%，6）=1095.52（元）更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+2446.28-2543.93-1095.52 =12556.83（元） 更換新設(shè)備的平均年成本12556.83/（P/A，12%，6）=3054.15（元） 因?yàn)楦鼡Q新

53、設(shè)備的平均年成本（3054.15元）低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本（3128.22元），故應(yīng)更換新設(shè)備。 6. A公司固定資產(chǎn)項(xiàng)目初始投資900000元，當(dāng)年投產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為15年，按直線法折舊，期末無(wú)殘值。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)新產(chǎn)品10000件，產(chǎn)品銷售價(jià)格為50元/件，單位成本為32元/件，其中單位變動(dòng)成本為20元/件，所得稅稅率為25%，投資人要求的必要報(bào)酬率為9%。 要求： （1）計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值。 （2）假設(shè)單價(jià)、銷量、付現(xiàn)成本、投資額等有關(guān)因素分別以10%的幅度向不利方向變動(dòng)，假設(shè)每次只變動(dòng)一個(gè)因素，則有關(guān)因素對(duì)凈現(xiàn)值的影響程度有多大？ 6. 【答案】 （

54、1）年?duì)I業(yè)收入=50×10000=500000（元） 年折舊=900000/15=60000（元） 年付現(xiàn)成本=32×10000-60000=260000（元） NCF（0）=-900000（元） NCF（1～15）=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=500000×（1-25%）-260000×（1-25%）+60000×25%=195000（元） NPV=195000×(P/A，9%，15)-900000=671836.5（元） （2）①單價(jià)下降10%，影響稅后收入= 50×(-10%)×10000×(1-25%)=-37500（元） ②銷售量下降10%，影響稅后收入=[(

55、50-32)×10000×(-10%)×(l-25%)]=-13500（元） ③付現(xiàn)成本上升10%，影響稅后付現(xiàn)成本=-260000×10%×(1-25%)=-19500（元） ④投資額上升10%， 影響初始現(xiàn)金流量=-900000元×10%=-90000（元） 同時(shí)影響折舊抵稅=（90000×1/15）×25%=+1500（元） 上述各因素對(duì)NCF及NPV的影響程度如表所示： 變動(dòng)因素 因素 基數(shù) 變動(dòng)情況 對(duì)NCF的影響 對(duì)NPV的影響 變化 率 絕對(duì)數(shù) 稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 折舊抵稅 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 NCF0 單價(jià) 50元 -10%

56、-5 -37500 -37500 -302276 -45% 銷售量 10000件 -10% -1000 -13500 -13500 -108819 -16% 付現(xiàn)成本 260000元 +10% 26000 +19500 -19500 -157184 -23% 投資額 900000元 +10% 90000 1500 -90000 -77909 -12% 由表可知，價(jià)格變動(dòng)對(duì)NCF及NPV的影響最大，其次是付現(xiàn)成本，投資額的影響最小。 7． 資料： D公司正面臨印刷設(shè)備的選擇決策。 它

57、可以購(gòu)買10臺(tái)甲型印刷機(jī)，每臺(tái)價(jià)格8000元，且預(yù)計(jì)每臺(tái)設(shè)備每年末支付的修理費(fèi)為2000元。甲型設(shè)備將于第4年末更換，預(yù)計(jì)無(wú)殘值收入。 另一個(gè)選擇是購(gòu)買11臺(tái)乙型設(shè)備來(lái)完成同樣的工作，每臺(tái)價(jià)格5000元，每臺(tái)每年末支付的修理費(fèi)用分別為2000元、2500元、3000元。乙型設(shè)備需于3年后更換，在第3年末預(yù)計(jì)有500元/臺(tái)的殘值變現(xiàn)收入。 該公司此項(xiàng)投資的機(jī)會(huì)成本為10%；所得稅率為30%（假設(shè)該公司將一直盈利），稅法規(guī)定的該類設(shè)備折舊年限為3年，殘值率為10%；預(yù)計(jì)選定設(shè)備型號(hào)后，公司將長(zhǎng)期使用該種設(shè)備，更新時(shí)不會(huì)隨意改變?cè)O(shè)備型號(hào)，以便與其他作業(yè)環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)。 要求： 分別計(jì)算采用甲、乙設(shè)

58、備的平均年成本，并據(jù)此判斷應(yīng)當(dāng)購(gòu)買哪一種設(shè)備。 7． 【答案】 （1）10臺(tái)甲型設(shè)備年折舊額=80000×（1-10%）/3=24000（元） 11臺(tái)乙型設(shè)備年折舊額=55000×（1-10%）/3=16500（元） （2）10臺(tái)甲型設(shè)備平均年成本 購(gòu)置成本=80000（元） 每年年末稅后修理費(fèi)的現(xiàn)值=20000×（1-30%）×（P/A，10%，4）=44378.6（元） 每年折舊抵稅的現(xiàn)值=24000×30%×（P/A，10%，3）=17905.68（元） 預(yù)計(jì)無(wú)殘值收入，因此無(wú)殘值現(xiàn)金流入； 殘值損失減稅=8000×30%×（P/F，10%，4）=1639.2（元）

59、 甲設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=80000+44378.6-17905.68-1639.2=104833.72（元） 甲設(shè)備平均年成本=104833.72/（P/A，10%，4）=33071.62（元） （3）11臺(tái)乙型設(shè)備平均年成本 購(gòu)置成本=55000（元） 每年年末修理費(fèi)的現(xiàn)值=[（2000×（P/F，10%，1）+2500×（P/F，10%，2）+3000×（P/F,10%,3）]×11×（1-30%）=47263.37（元） 每年折舊抵稅的現(xiàn)值=16500×30%×（P/A，10%，3）=12310.16（元） 殘值收益的現(xiàn)值=5500×（P/F，10%，3）=4132.15（元

60、） 殘值與稅法規(guī)定殘值相同，所以不涉及抵稅或多上稅的問(wèn)題； 乙設(shè)備現(xiàn)值流出總現(xiàn)值=55000+47263.37-12310.16-4132.15=85821.06（元） 乙設(shè)備平均年成本=85821.06/（P/A,10%,3）=34509.25（元） 甲設(shè)備平均年成本較低，應(yīng)當(dāng)購(gòu)買甲設(shè)備。 8. 海榮公司是一家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。最近公司準(zhǔn)備投資建設(shè)一個(gè)汽車制造廠。公司財(cái)務(wù)人員對(duì)三家已經(jīng)上市的汽車生產(chǎn)企業(yè)A、B、C進(jìn)行了分析，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下： A B C β權(quán)益 1.10 1.20 1.40 資本結(jié)構(gòu) 債務(wù)資本 40% 50% 60%

61、 權(quán)益資本 60% 50% 40% 公司所得稅率 15% 33% 30% 海榮公司稅前債務(wù)資本成本是10%，預(yù)計(jì)繼續(xù)增加借款不會(huì)發(fā)生明顯變化；公司所得稅稅率是33%，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本60%，債務(wù)資本40%。該公司投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)采用實(shí)體現(xiàn)金流量法。當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是5%，平均風(fēng)險(xiǎn)收益率是10%。 要求：計(jì)算評(píng)價(jià)汽車制造廠建設(shè)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率（計(jì)算時(shí)β值取小數(shù)點(diǎn)后4位）。 8. 【答案】 （1）海榮公司汽車制造項(xiàng)目的稅后債務(wù)資本成本 　債務(wù)的稅后成本=10%×（1-33%）=6.7% （2）A的β資產(chǎn)=1.1000/[1+（1-15%）×2/3]=0.7

62、021 B的β資產(chǎn)=1.2000/[1+（1-33%）×1]=0.7186 C的β資產(chǎn)=1.4000/[1+（1-30%）×3/2]=0.6829 β資產(chǎn)平均值=（0.7021+0.7186+0.6829）/3=0.7012 海榮公司的β權(quán)益=0.7012×[1+（1-33%）×2/3]=1.0144 權(quán)益資本成本=5%+1.0144×（10%-5%）=10.072%=10.07% （3）該項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6.7%×40%+10.07%×60%=8.72% 9. B公司目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的適銷期預(yù)計(jì)還有6年，公司計(jì)劃6年后停產(chǎn)該產(chǎn)品。生產(chǎn) 該產(chǎn)品的設(shè)備已使用5年，比較

63、陳舊，運(yùn)行成本（人工費(fèi)、維修費(fèi)和能源消耗等）和殘次品率較高。目前市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種新設(shè)備，其生產(chǎn)能力、生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量與現(xiàn)有設(shè)備相同。設(shè)置雖然購(gòu)置成本較高，但運(yùn)行成本較低，并且可以減少存貨占用資金、降低殘次品率。除此以外的其他方面，新設(shè)備與舊設(shè)備沒(méi)有顯著差別。 B公司正在研究是否應(yīng)將現(xiàn)有舊設(shè)備更換為新設(shè)備，有關(guān)的資料如下（單位：元）： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 更換新設(shè)備 舊設(shè)備當(dāng)初購(gòu)買和安裝成本 2000000 　 舊設(shè)備當(dāng)前市值 50000 新設(shè)備購(gòu)買和安裝成本 300000 稅法規(guī)定折舊年限（年） 10 稅法規(guī)定折舊年限（年） 10 稅法規(guī)定折舊方法 直線法 稅

64、法規(guī)定折舊方法 直線法 稅法規(guī)定殘值率 10% 稅法規(guī)定殘值率 10% 已經(jīng)使用年限（年） 5年 運(yùn)行效率提高減少半成品存貨占用資金 15000 預(yù)計(jì)尚可使用年限（年） 6年 計(jì)劃使用年限（年） 6年 預(yù)計(jì)6年后殘值變現(xiàn)凈收入 0 預(yù)計(jì)6年后殘值變現(xiàn)凈收入 150000 年運(yùn)行成本（付現(xiàn)成本） 110000 年運(yùn)行成本（付現(xiàn)成本） 85000 年殘次品成本（付現(xiàn)成本） 8000 年殘次品成本（付現(xiàn)成本） 5000 B公司更新設(shè)備投資的資本成本為10%，所得稅率為25%；固定資產(chǎn)的會(huì)計(jì)折舊政策與稅法有關(guān)規(guī)定相同。 要求： （1）計(jì)算B公司繼

65、續(xù)使用舊設(shè)備的相關(guān)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值。 （2）計(jì)算B公司更換新設(shè)備方案的相關(guān)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值。 （3）計(jì)算兩個(gè)方案的凈差額，并判斷應(yīng)否實(shí)施更新設(shè)備的方案。 9. 【答案】 （1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)： 項(xiàng)目 現(xiàn)金流量（元） 時(shí)間 系數(shù) 現(xiàn)值（元） 喪失的變現(xiàn)收入 （50000） 0 1 （50000） 喪失的變現(xiàn)損失抵稅 （200000-18000×5-50000）×25%=（15000） 0 1 （15000） 每年稅后運(yùn)行成本 110000×（1-25%）=（82500） 1－6 4.3553 （359312.25） 每年稅后殘次品成本

66、 8000×（1-25%）=（6000） 1－6 4.3553 （26131.8） 每年折舊抵稅 18000×25%=4500 1－5 3.7908 17058.6 殘值變現(xiàn)損失抵稅 （200000×10%-0）×25%=5000 6 0.5645 2822.5 合計(jì) 　 　 　 （430562.95）　 舊設(shè)備每年的折舊額=200000×（1-10%）/10=18000（元） （2）更換新設(shè)備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)： 項(xiàng)目 現(xiàn)金流量（元） 時(shí)間 系數(shù) 現(xiàn)值（元） 新設(shè)備的購(gòu)買和安裝 （300000） 0 1 （300000） 避免的運(yùn)營(yíng)資金投入 15000 0 1 15000 每年稅后運(yùn)行成本 （85000）×（1-25%）=（63750） 1－6 4.3553 （277650.375） 每年稅后殘次品成本 （5000）×（1-25%）=（3750） 1－6 4.3553 （16332.375） 折舊抵稅 27000×25%=6750 1－6 4.3553 29398.275 殘值變現(xiàn)收入