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1、第八章第八章 長期投資決策長期投資決策 第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策的基本價(jià)值觀念長期投資決策的基本價(jià)值觀念 第二節(jié)第二節(jié) 長期投資決策評價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算長期投資決策評價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算 第三節(jié)第三節(jié)長期投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用本長期投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用本章復(fù)習(xí)思考題章復(fù)習(xí)思考題 第一節(jié)第一節(jié)長期投資決策的基本價(jià)值觀念長期投資決策的基本價(jià)值觀念長期投資決策評價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和長期投資決策評價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較長期投資項(xiàng)目可行性優(yōu)劣、以便據(jù)比較長期投資項(xiàng)目可行性優(yōu)劣、以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)是由一系列綜合反映投資效

2、益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的(新建廠房、購新建廠房、購置新的機(jī)器設(shè)備、對原有廠房和設(shè)備進(jìn)置新的機(jī)器設(shè)備、對原有廠房和設(shè)備進(jìn)行更新改造等投資問題分析）。行更新改造等投資問題分析）。 長期投資決策評價(jià)指標(biāo)的概念長期投資決策評價(jià)指標(biāo)的概念長期投資決策評價(jià)指標(biāo)分類長期投資決策評價(jià)指標(biāo)分類 長期長期投資投資決策決策評價(jià)評價(jià)指標(biāo)指標(biāo)是否考慮是否考慮貨幣時(shí)間貨幣時(shí)間價(jià)值價(jià)值性質(zhì)性質(zhì)作用作用數(shù)量特征數(shù)量特征在決策中在決策中所處的地位所處的地位計(jì)算的難計(jì)算的難易程度易程度靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)正指標(biāo)正指標(biāo)反指標(biāo)反指標(biāo)反映盈利能力的指標(biāo)反映盈利能力的指標(biāo)反映償債能力的指標(biāo)反映償

3、債能力的指標(biāo)絕對量指標(biāo)絕對量指標(biāo)相對量指標(biāo)相對量指標(biāo)主要指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)輔助指標(biāo) 簡單指標(biāo)簡單指標(biāo)復(fù)雜指標(biāo)復(fù)雜指標(biāo)第一節(jié)第一節(jié)長期投資決策的基本價(jià)值觀念長期投資決策的基本價(jià)值觀念一、一、貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值 （一）概念 1. 貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推延而形成的增值。推延而形成的增值。 2.2.貨幣具有時(shí)間價(jià)值是指貨幣具有隨貨幣具有時(shí)間價(jià)值是指貨幣具有隨著時(shí)間的推延而增值的能力。著時(shí)間的推延而增值的能力。 3.3.貨幣的時(shí)間價(jià)值使等量的貨幣在不貨幣的時(shí)間價(jià)值使等量的貨幣在不同的時(shí)間點(diǎn)上具有不同的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。同的時(shí)間點(diǎn)上具有不同的

4、經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 （二）意義（二）意義 長期投資項(xiàng)目的投資金額往往很大，全過長期投資項(xiàng)目的投資金額往往很大，全過程的時(shí)間跨度往往很長，且投資支出和投程的時(shí)間跨度往往很長，且投資支出和投資回收又不在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，所以在決資回收又不在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，所以在決策時(shí)不能簡單地將現(xiàn)在的投資支出和投資策時(shí)不能簡單地將現(xiàn)在的投資支出和投資后若干年的投資收入直接相比。后若干年的投資收入直接相比。 要使長期投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià)建立在客觀要使長期投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià)建立在客觀而可比的基礎(chǔ)上，就必須考慮貨幣的時(shí)間而可比的基礎(chǔ)上，就必須考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流價(jià)值，將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量

5、都折算到同一時(shí)點(diǎn)后加以比較。出量都折算到同一時(shí)點(diǎn)后加以比較。 （二）復(fù)利的終值與現(xiàn)值 1.單利的計(jì)算單利的計(jì)算期數(shù)期數(shù)計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)息基礎(chǔ)利息利息期末本利和期末本利和1 1P PP Pi ia a1 1=P+P=P+PI=P(1+i)I=P(1+i)2 2P PP Pi ia a2 2=P(1+i)+P=P(1+i)+Pi=P(1+i=P(1+2 2i)i)3 3P PP Pi ia a3 3=P(1+2=P(1+2i)+Pi)+Pi=P(1+i=P(1+3 3i)i)N NP PP Pi ia an n=P(1+n=P(1+ni)i)例如今年存入例如今年存入100100元錢，利率元錢，利率i=l

6、0i=l0，各年的利息和本利和可列示如下各年的利息和本利和可列示如下：期數(shù)期數(shù)本金本金利息利息期末本期末本利和利和1 110010010101101102 210010010101201203 310010010101301304 410010010101401402.2.復(fù)利的計(jì)算復(fù)利的計(jì)算（1）復(fù)利：是對本金及其產(chǎn)生的利息一并計(jì)算，也就是利上有利 。期數(shù)期數(shù)計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)息基礎(chǔ)利息利息期末本利和期末本利和1 1P PP Pi ia a1 1=P+P=P+PI=P(1+i)I=P(1+i)1 12 2P(1+I)P(1+I)P(1+i)P(1+i)i ia a2 2=P(1+i)+P(1+i)=

7、P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)i=P(1+i)2 23 3P(1+I)P(1+I)2 2P(1+i)P(1+i)2 2i ia a3 3=P(1+i)=P(1+i)2 2+P(1+i)+P(1+i)2 2i=P(1+i)i=P(1+i)3 3N NP(1+I)P(1+I)n-1n-1P(1+i)P(1+i)n -n -1 1i ian=P(1+i)n-1+P(1+i)an=P(1+i)n-1+P(1+i)n-1n-1I I =P(1+i)n =P(1+i)n仍以今年存入仍以今年存入100100元錢為例，若利率元錢為例，若利率i=l0i=l0，各年的利息和本利和可列，各年的利息和本利

8、和可列示如下：示如下：期數(shù)期數(shù)計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)息基礎(chǔ)利息利息期末本利和期末本利和1 110010010101101102 211011011111211213 312112112.112.1133.1133.14 4133.1133.113.3113.31146.41146.41 （2 2）復(fù)利終值：本利和是未來某一時(shí)點(diǎn)本）復(fù)利終值：本利和是未來某一時(shí)點(diǎn)本金和到期利息之和，所以又稱終值。以復(fù)金和到期利息之和，所以又稱終值。以復(fù)利為基礎(chǔ)計(jì)算的終值，稱為復(fù)利終值。其利為基礎(chǔ)計(jì)算的終值，稱為復(fù)利終值。其公式為公式為F=an=P(1+i)n F=an=P(1+i)n （3）復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱

9、概念，指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。 niFP)1 ( （三）年金終值與現(xiàn)值 1.年金，是指在一定時(shí)期內(nèi)，每隔相同時(shí)間就發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。 2.年金終值（普通年金終值）指一定時(shí)期內(nèi)，每期期末等額收入或支出的本利和，也就是將每一期的金額，按復(fù)利換算到最后一期期末的終值，然后加總，就是該年金終值. 普通年金終值：是指最后一次支付時(shí)的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。 F=A（1+i）n-1/i 或：A（F/A，i，n） 3.年金現(xiàn)值是指將在一定時(shí)期內(nèi)按相同時(shí)間間隔在每期期末收入或支付的相等金額折算到第一期初的現(xiàn)值之和普通年金

10、現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。P=A1-(1+i)-n/i 或：A（P/A，i，n） 2、即付年金 即付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱先付年金。即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。 （1）即付年金的終值：F=A（1+i）（n+1）-1/i -1或：A（F/A，i，n+1）-1 （2）即付年金的現(xiàn)值：P=A1-(1+i)-（n+1）/i+1 或：A（P/A，i，n-1）+1 3、遞延年金 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無關(guān)，而是隔若干期（m）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。 第一種方法：

11、P=A1-(1+i)-n/i-1-(1+i)-s/i 或：A（P/A，i，n）-（P/A，i，s） 第二種方法：P=A1-(1+i)-(n-s)/i*（1+i）-s 或：A（P/A，i，n-s）*（P/F，i，s） 4、永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。 永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i 收款日收款日本金（年本金（年金）金）貼現(xiàn)期貼現(xiàn)期現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值第第1 1年末年末1001001 1年年1/(1+10%)1/(1+10%)1 1 =0.9091=0.90911001001/(1+10%)1/(1+10%)1 1 =90.91=

12、90.91第第2 2年末年末1001002 2年年1/(1+10%)1/(1+10%)2 2 =0.8264=0.82641001001/(1+10%)1/(1+10%)2 2 =82.64=82.64第第3 3年末年末1001003 3年年1/(1+10%)1/(1+10%)3 3 =0.7513=0.75131001001/(1+10%)1/(1+10%)3 3 =75.13=75.13第第4 4年末年末1001004 4年年1/(1+10%)1/(1+10%)4 4 =0.6830=0.68301001001/(1+10%)1/(1+10%)4 4 =68.30=68.30第第5 5年末

13、年末1001005 5年年1/(1+10%)1/(1+10%)5 5 =0.6209=0.62091001001/(1+10%)1/(1+10%)5 5 =62.09=62.09合計(jì)合計(jì)5005003.79073.7907379.07379.07二、風(fēng)險(xiǎn)觀念 （一）風(fēng)險(xiǎn)的含義 風(fēng)險(xiǎn)大致有兩種定義：一種定義強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)大致有兩種定義：一種定義強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不確定性；而另一種定義則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為損為不確定性；而另一種定義則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為損失的不確定性。若風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不確定性，說明風(fēng)失的不確定性。若風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不確定性，說明風(fēng)險(xiǎn)只能表現(xiàn)出損失，沒有從風(fēng)險(xiǎn)中獲利的可能性，險(xiǎn)只能表現(xiàn)出損失，沒有從風(fēng)

14、險(xiǎn)中獲利的可能性，屬于狹義風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為損失的不確定性，屬于狹義風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為損失的不確定性，說明風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的結(jié)果可能帶來損失、獲利或是無說明風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的結(jié)果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利，屬于廣義風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)屬于此損失也無獲利，屬于廣義風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)屬于此類。風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，所以一般積極性進(jìn)取的類。風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，所以一般積極性進(jìn)取的偏向于高風(fēng)險(xiǎn)是為了獲得更高的利潤，而穩(wěn)健型偏向于高風(fēng)險(xiǎn)是為了獲得更高的利潤，而穩(wěn)健型的投資者則著重于安全性的考慮。的投資者則著重于安全性的考慮。 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度越大，所要求的報(bào)酬率水平越高；風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)驅(qū)使大家都投資于風(fēng)險(xiǎn)程

15、度低的項(xiàng)目，其結(jié)果是只能得到低報(bào)酬的回報(bào)；在基本玩風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下，所獲得的報(bào)酬率只級是社會(huì)平均報(bào)酬率。 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系可表達(dá)為： 期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 式中，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是所要求的最低投資報(bào)酬率，即投資時(shí)間價(jià)值。至于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，它與風(fēng)險(xiǎn)程度的大小有關(guān)，是風(fēng)險(xiǎn)程度的正向函數(shù)： 期望投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=f（風(fēng)險(xiǎn)程度） （三）風(fēng)險(xiǎn)的衡量 風(fēng)險(xiǎn)衡量也稱風(fēng)險(xiǎn)估測，是在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析和描述，即在對過去損失資料分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法對風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生概率和風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生后可能造成的損失的嚴(yán)重程度進(jìn)行定量的分析和預(yù)測。1、每一風(fēng)險(xiǎn)所引起的致?lián)p事故發(fā)生的概率和損失分

16、布。 2、幾種風(fēng)險(xiǎn)對同一單位所致?lián)p失的概率和損失分布。 3、單一風(fēng)險(xiǎn)單位的損失幅度，并在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步估測整個(gè)經(jīng)濟(jì)單位發(fā)生致?lián)p事故的概率和總損失分布，以及某一時(shí)期內(nèi)的總損失金額。 4、所有風(fēng)險(xiǎn)單位損失的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差等 三、現(xiàn)金流量 （一）現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量(Cash Flow)管理是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的一項(xiàng)重要職能，建立完善的現(xiàn)金流量管理體系，是確保企業(yè)的生存與發(fā)展、提高企業(yè)市場競爭力的重要保障。 現(xiàn)金流量比傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)更能說明企業(yè)的盈利質(zhì)量。首先，針對利用增加投資收益等非營業(yè)活動(dòng)操縱利潤的缺陷，現(xiàn)金流量只計(jì)算營業(yè)利潤而將非經(jīng)常性收益剔除在外。其次，會(huì)計(jì)利潤是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，可

17、以通過虛假銷售、提前確認(rèn)銷售、擴(kuò)大賒銷范圍或者關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤，而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的，上述調(diào)節(jié)利潤的方法無法取得現(xiàn)金因而不能增加現(xiàn)金流量?？梢姡F(xiàn)金流量指標(biāo)可以彌補(bǔ)利潤指標(biāo)在反映公司真實(shí)盈利能力上的缺陷。 （二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容 1.現(xiàn)金流入量 （1）營業(yè)收入（現(xiàn)銷） （2）固定資產(chǎn)回收額 （3）流動(dòng)資金回收額 （4）其他現(xiàn)金流入 2.現(xiàn)金流出量 （1）原始投資：固定資產(chǎn)上的投資、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資、其他投資費(fèi)用。 （2）經(jīng)營成本 （3）各項(xiàng)稅款 （4）其他現(xiàn)金流出 3.凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表中的一個(gè)指標(biāo)，是指凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表中的一個(gè)指標(biāo)，是指一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等

18、價(jià)物的流入（收入）一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的流入（收入）減去流出（支出）的余額（凈收入或凈支出），減去流出（支出）的余額（凈收入或凈支出），反映了企業(yè)本期內(nèi)凈增加或凈減少的現(xiàn)金及現(xiàn)反映了企業(yè)本期內(nèi)凈增加或凈減少的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物數(shù)額。金等價(jià)物數(shù)額。 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量= =現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量- -現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量= =各年?duì)I業(yè)收入之和各年?duì)I業(yè)收入之和+ +固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值+ +回收流動(dòng)資回收流動(dòng)資金金- -固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資- -流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資-(-(各年?duì)I業(yè)各年?duì)I業(yè)支出支出- -各年折舊及攤銷各年折舊及攤銷) ) 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=(=(各年利潤各年利

19、潤+ +各年折舊及攤銷各年折舊及攤銷) +) +固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值+ +回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金- -固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資- -流流動(dòng)資金投資動(dòng)資金投資第二節(jié)第二節(jié) 長期投資決策評價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算長期投資決策評價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算 原始投資回收率及其計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算 投資利潤率及其計(jì)算投資利潤率及其計(jì)算 年平均投資報(bào)酬率及其計(jì)算年平均投資報(bào)酬率及其計(jì)算 靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)按評價(jià)的目的，可分成回收期指標(biāo)回收額指標(biāo)報(bào)酬率指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)按其計(jì)算基礎(chǔ)的不同，可分為靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算方法一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算方法 靜態(tài)投資回收期的計(jì)算有

20、兩種方法：靜態(tài)投資回收期的計(jì)算有兩種方法：一般方法一般方法簡化方法簡化方法（一）靜態(tài)投資回收期計(jì)算的一般（一）靜態(tài)投資回收期計(jì)算的一般方法方法年序年序 現(xiàn)金流出（投現(xiàn)金流出（投資支出）資支出） 年現(xiàn)金年現(xiàn)金凈流量凈流量累計(jì)現(xiàn)金累計(jì)現(xiàn)金凈流量凈流量0 0150000150000-150000-150000-150000-1500001 14500045000-105000-1050002 24800048000-57000-570003 34800048000-9000-90004 451000510004200042000合計(jì)合計(jì)1500001500009400094000 靜態(tài)投資回收期計(jì)算

21、的簡單方法靜態(tài)投資回收期計(jì)算的簡單方法如果投資支出在基年一次發(fā)生，且各年現(xiàn)金凈流入如果投資支出在基年一次發(fā)生，且各年現(xiàn)金凈流入量相等，就可采用簡單方法計(jì)算：量相等，就可采用簡單方法計(jì)算： 年現(xiàn)金凈流入量投資支出靜態(tài)投資回收期 例：某企業(yè)擬進(jìn)行某項(xiàng)投資,有甲、乙兩個(gè)投資方案,各個(gè)方案的有關(guān)資料如表 所示。 甲、乙投資方案資料表甲、乙投資方案資料表 表7-1 項(xiàng)項(xiàng) 目目 方案甲方案甲 方案乙方案乙 投資總額(元) 50 000 60 000 使用期限(年) 5 6 年現(xiàn)金凈流量(元) 第一年 20 000 10 000 第二年 20 000 10 000 第三年 20 000 25 000 第四年

22、 20 000 25 000 第五年 20 000 20 000 第六年 - 20 000 則用投資回收期法評價(jià)兩個(gè)投資方案 （1）甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，所以：甲方案的回收期=50000/20000=2.5年 （2）由于乙方案每年的現(xiàn)金凈流量不相等，按其累計(jì)現(xiàn)金凈流量計(jì)算投資回收期如表 乙方案累計(jì)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表乙方案累計(jì)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表 年年 份份 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 累計(jì)現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量 第一年 10 000 10 000 第二年 10 000 20 000 第三年 25 000 45 000 第四年 25 000 70 000 第五年 20 000 90 000 第六年

23、20 000 110 000 由表可知，乙方案第三年的累計(jì)現(xiàn)金凈流量為45 000元，不足以收回原始投資；而第四年的累計(jì)凈流量為70 000元，又超過了原始投資，這說明乙方案的投資回收期在三年與四年之間。具體為： 乙方案投資回收期 =3+(60 000-45000)25 000 =3.6（年） （3）由以上計(jì)算結(jié)果可以得出如下結(jié)論，因甲方案的投資回收期比乙方案少1.1年，因而甲方案比乙方案風(fēng)險(xiǎn)小，應(yīng)選用甲方案。 投資利潤率一般指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤 與項(xiàng)目總投資的比率。 投資利潤率=年利潤或年均利潤/原始投資額X100%（二）投資利潤率二、長期投資決策的動(dòng)態(tài)分析法二

24、、長期投資決策的動(dòng)態(tài)分析法 投資決策的動(dòng)態(tài)分析法是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)并考投資決策的動(dòng)態(tài)分析法是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)并考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，對長期投資項(xiàng)目作出分析、評慮貨幣時(shí)間價(jià)值，對長期投資項(xiàng)目作出分析、評價(jià)的方法。價(jià)的方法。 動(dòng)態(tài)分析法的具體計(jì)算指標(biāo)有：動(dòng)態(tài)分析法的具體計(jì)算指標(biāo)有：動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)獲利指數(shù)內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 （一）動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算的一般方法年序年序年現(xiàn)金年現(xiàn)金折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)的現(xiàn)折現(xiàn)的現(xiàn)累計(jì)折現(xiàn)的累計(jì)折現(xiàn)的凈流量凈流量-10%-10%金凈流量金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0 0-150000-1500001 1-150000-150

25、000-150000-1500001 148000480000.9090.9094363243632-106368-1063682 248000480000.8260.8263964839648-66720-667203 348000480000.7510.7513604836048-30672-306724 448000480000.6830.6833278432784211221125 548000480000.6210.62129808298083192031920合計(jì)合計(jì)90000900003192031920動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算的簡單方法年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量(PA/A,i,n)=投

26、資額投資額年現(xiàn)金凈流量投資額),/(niAPA （二）凈現(xiàn)值（二）凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)，按部門、行業(yè)凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)，按部門、行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記作金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記作NPV。 第一步，計(jì)算出各投資方案每年的現(xiàn)金凈流量； 第二步，計(jì)算出各投資方案現(xiàn)金流入總額的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出總額的現(xiàn)值； 第三步，計(jì)算出各投資方案的凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較,從中選擇出最優(yōu)投資方案。) , ,/()(0t iFPCCNPVtOntINPV=NPV=年現(xiàn)金凈流入量年現(xiàn)金凈流入量(P(PA A/A,i,n/

27、A,i,n) ) 投資支出投資支出A A方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值=48000=48000(P(PA A/A,10%,5)/A,10%,5)150000150000 =48000=480003.7913.791150000150000 = 31968= 31968 （三）凈現(xiàn)值率（三）凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與全部投資凈現(xiàn)值率是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與全部投資的現(xiàn)值之比，也即單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，的現(xiàn)值之比，也即單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，記作記作(NPVR)(NPVR)。NPVR=NPV/INPVR=NPV/Ip p 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率0 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=0 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=0

28、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率0 獲利指數(shù)獲利指數(shù)1 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=0 獲利指數(shù)獲利指數(shù)=1 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0 獲利指數(shù)獲利指數(shù) 206.020 162.648 117.194 A方案最優(yōu),其次為C方案,再次為D方案,最差為B方案 得出得出：所有方案均具有財(cái)務(wù)可行性,其中A方案最優(yōu). 某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入資金210萬元，建設(shè)期為2年，第二年年末完工，并于完工后投入流動(dòng)資金30萬元。預(yù)計(jì)該固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，使企業(yè)各年的經(jīng)營凈利潤凈增60萬元。該固定資產(chǎn)的使用壽命期為5年，按直線法折舊，期滿有固定資產(chǎn)殘值收入10萬元，流動(dòng)資金于項(xiàng)目終結(jié)時(shí)一次收回，該項(xiàng)目的資本成本率為10。已知（PF，

29、10，1）=0.909，（P/F，10，2）=0.826；（P/A，10，6）=4.355，（P/A，10，4）=3.170，（PA，10，2）=1.736，NCF7（PF，10，7）=0.531 要求（1）計(jì)算該項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量；（10分） （2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；（6分） （3）對項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性做出評價(jià)（2分） （1）項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量： 固定資產(chǎn)折舊=（210-10）/5=40（萬元）（1.5分） 建設(shè)起點(diǎn)投資的凈現(xiàn)金流量： NCF0-210 （萬元）（1.5分） 建設(shè)期第一年的凈現(xiàn)金流量：NCF10（1.5分） 建設(shè)期末投入流動(dòng)資金的凈現(xiàn)金流量： NCF2-30（萬元）（1.

30、5分） 經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊，即： NCF3-6 60+40=100（萬元）（2分） 項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊+殘值+回收的流動(dòng)資金，即： NCF7 60+40+10+30=140（萬元）（2分） （2）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值： NPV二NCF0+NCF1（PF，10，1）+NCF2（P/F，10，2）+ NCF3-6（P/A，10，6）-（PA，10，2）+NCF7（PF，10，7） =-210+0-30X0.826+100X（4.355-1.736）+140X0.531 =98.94（萬元）（6分） （3）由于項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，投資該項(xiàng)目可以增加企業(yè)價(jià)值，因此項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性（2分）