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1、第第1章章 匯率的變動對經濟的影響匯率的變動對經濟的影響匯率變動對經濟的影響匯率變動對經濟的影響n匯率變動對一國國內經濟的影響匯率變動對一國國內經濟的影響n一國匯率變動對世界經濟的影響一國匯率變動對世界經濟的影響nJ曲線效應曲線效應（一）、匯率變動對國內經濟（一）、匯率變動對國內經濟的影響的影響n體現(xiàn)在：體現(xiàn)在：n國際收支國際收支n一般物價水平一般物價水平n就業(yè)和國民收入就業(yè)和國民收入n國際儲備國際儲備n證券市場、國內企業(yè)證券市場、國內企業(yè)1、匯率變動對一國國際收支、匯率變動對一國國際收支的影響（以貨幣貶值為例）的影響（以貨幣貶值為例）na. 對貿易收支的影響對貿易收支的影響n本幣貶值本幣貶值

2、 出口增加，進口品價格上升出口增加，進口品價格上升 n 進口量下降（貿易收支改善）進口量下降（貿易收支改善）nb. 對非貿易收支的影響（旅游業(yè)的影響）對非貿易收支的影響（旅游業(yè)的影響）n非貿易收支改善非貿易收支改善nc. 對資本流動的影響（中長期資本流入，資對資本流動的影響（中長期資本流入，資本項目得以改善，但短期資本不利）本項目得以改善，但短期資本不利）n總結：總結：n 一國貨幣貶值，本幣匯率下降將導一國貨幣貶值，本幣匯率下降將導致該國國際收支改善，在貿易收支、致該國國際收支改善，在貿易收支、非貿易收支及資本項目方面均將得非貿易收支及資本項目方面均將得到改善到改善2、對國內物價的影響（以貨、

3、對國內物價的影響（以貨幣貶值為例）幣貶值為例）n（1）進口品的本幣價格上升）進口品的本幣價格上升 國內類似消費品價格上漲國內類似消費品價格上漲n（2）進口的原材料、中間產品價格上升，）進口的原材料、中間產品價格上升，使國內相關商品的價格上漲使國內相關商品的價格上漲n（3）本幣貶值，導致出口增加，在充分）本幣貶值，導致出口增加，在充分就業(yè)狀態(tài)下，相關投入品的供給沒法相就業(yè)狀態(tài)下，相關投入品的供給沒法相應增加應增加, 最終會導致出口品的價格上漲最終會導致出口品的價格上漲n（4）外國居民來本國旅游增加，導致旅）外國居民來本國旅游增加，導致旅游業(yè)的相關勞務游業(yè)的相關勞務 和商品價格上漲，最終和商品價格

4、上漲，最終使國內相關商品和勞務的價格上漲使國內相關商品和勞務的價格上漲n總結：總結：n 一國貨幣貶值，本幣匯率下降將導致一國貨幣貶值，本幣匯率下降將導致該國國內物價上漲該國國內物價上漲n主動貶值：法定貶值主動貶值：法定貶值n 一國政府為改善國際收支或減一國政府為改善國際收支或減少國外居民持有的債權而主動調整幣值少國外居民持有的債權而主動調整幣值n如如206070初，美元貶值初，美元貶值n被動貶值：被動貶值：n一國貨幣定值過高，受到市場沖擊，不一國貨幣定值過高，受到市場沖擊，不得不貶值得不貶值n如泰國如泰國1998年年1月泰銖貶值月泰銖貶值523、對一國證券市場的影響、對一國證券市場的影響n（1

5、）本幣貶值）本幣貶值 國內投資者拋售債國內投資者拋售債券、股票券、股票 兌換成外幣至境外投兌換成外幣至境外投資資 證券資產價格下降證券資產價格下降 n（2）本幣貶值）本幣貶值 國內商品價格上漲國內商品價格上漲n 外企利潤下降外企利潤下降 證券價格下降證券價格下降n（3）本幣貶值）本幣貶值 利率上升利率上升(防止短期資防止短期資本流出）本流出） 證券價格下降證券價格下降4 對國內企業(yè)的影響對國內企業(yè)的影響n本幣貶值本幣貶值 外債成本外債成本 效益效益 還貸能力還貸能力 銀行壞賬銀行壞賬 n 信貸緊縮信貸緊縮 企業(yè)資金短缺企業(yè)資金短缺 倒倒閉閉5、對一國就業(yè)和國民收入的影響、對一國就業(yè)和國民收入的

6、影響n(1)對出口品生產企業(yè)及進口替代業(yè)的影響對出口品生產企業(yè)及進口替代業(yè)的影響n本幣貶值本幣貶值 X ，M GDP ，就業(yè)就業(yè)n（2）本幣貶值）本幣貶值 國際長期資本流入，國際長期資本流入，投資投資 ，就業(yè)和，就業(yè)和GDP n但是若市場預期一國貨幣將進一步貶值，則資但是若市場預期一國貨幣將進一步貶值，則資本流出本流出 一國貨幣貶值提高其國民收入一國貨幣貶值提高其國民收入的前提條件的前提條件n a 貨幣貶值使得貿易條件保持不變或得貨幣貶值使得貿易條件保持不變或得到改善到改善n b 貨幣貶值國還存在閑置資源貨幣貶值國還存在閑置資源（二）、匯率變動對國際儲備（二）、匯率變動對國際儲備的影響的影響n

7、1、儲備貨幣的匯率變動、儲備貨幣的匯率變動n儲備貨幣幣值儲備貨幣幣值 發(fā)行國的債務發(fā)行國的債務 儲儲備貨幣的持有國債權備貨幣的持有國債權 外匯儲備外匯儲備資產損失資產損失n2、本幣匯率的變動對國際、本幣匯率的變動對國際 儲備的影響儲備的影響n本幣穩(wěn)定本幣穩(wěn)定 資本流入，國際投資資本流入，國際投資 外外匯儲備匯儲備 n本幣貶值本幣貶值X M 外匯收入外匯收入 外匯外匯儲備儲備 n3、國際儲備貨幣的匯率變動對國際儲備、國際儲備貨幣的匯率變動對國際儲備體系的影響體系的影響n儲備貨幣匯率持續(xù)下跌將影響其國際儲儲備貨幣匯率持續(xù)下跌將影響其國際儲備地位，國際社會將適時調整自己的國備地位，國際社會將適時調整

8、自己的國際儲備結構際儲備結構（三）、匯率變動對區(qū)域經濟（三）、匯率變動對區(qū)域經濟集團發(fā)展的影響集團發(fā)展的影響n一國貨幣匯率下降一國貨幣匯率下降 導導致貨幣戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)致貨幣戰(zhàn)、匯率戰(zhàn) 區(qū)域性貿易區(qū)域性貿易保護主義保護主義 促進區(qū)域性促進區(qū)域性貿易集團建立貿易集團建立二、匯率調整和二、匯率調整和J曲線效應曲線效應n1、匯率調整：一國政府為維護本國經濟、匯率調整：一國政府為維護本國經濟的發(fā)展，以法定的形式對外宣布本幣貶的發(fā)展，以法定的形式對外宣布本幣貶值或升值的政策值或升值的政策n法定形式，法定形式， 升值或貶值升值或貶值2、匯率調整對一國經濟的影響、匯率調整對一國經濟的影響n（1）國際收支順差）國

9、際收支順差n大量順差大量順差 提高本幣匯率提高本幣匯率n（2）國際收支逆差）國際收支逆差n大量逆差大量逆差 降低本幣匯率降低本幣匯率n（3）習慣做法）習慣做法n順差時很少讓本幣升值，逆差時則采取本幣貶順差時很少讓本幣升值，逆差時則采取本幣貶值的做法值的做法一國貨幣貶值對國際收支的改善取決一國貨幣貶值對國際收支的改善取決于進出口商品的匯率需求彈性于進出口商品的匯率需求彈性nEx+EM 1 匯率變動能改善國家收支匯率變動能改善國家收支nEx+EM= 1 匯率變動對進出口沒影響匯率變動對進出口沒影響nEx+EM 1 匯率變動能加劇國家收支匯率變動能加劇國家收支的失衡的失衡 3、J曲線效應曲線效應n一

10、國貨幣貶值的初期，貿易差額首先惡化，經一國貨幣貶值的初期，貿易差額首先惡化，經過一段時間后才能過一段時間后才能得到改善得到改善n一一國貨幣貶值對其貿易收支差額先降后升的效國貨幣貶值對其貿易收支差額先降后升的效果，稱為果，稱為J曲線效應曲線效應4、 J曲線效應的分析曲線效應的分析n（1）原有合同的執(zhí)行原有合同的執(zhí)行：貶值初期，執(zhí)行原有合同，同：貶值初期，執(zhí)行原有合同，同樣多的出口商品外匯收入下降，同樣多的進口商品外樣多的出口商品外匯收入下降，同樣多的進口商品外匯支出增加，故貿易收支反而惡化匯支出增加，故貿易收支反而惡化n（2）各種時滯影響各種時滯影響：n a 認識時滯認識時滯：n本幣貶值后出口商

11、品的新價格信息被需求方了解需一本幣貶值后出口商品的新價格信息被需求方了解需一段時間段時間n b 決策時滯決策時滯:n供求雙方對價格變化對自己經濟活動產生的影響并進供求雙方對價格變化對自己經濟活動產生的影響并進行相關的調整，需一段時間行相關的調整，需一段時間n c 生產時滯：生產時滯： n貶值國出口商品的生產供給需一段時間才能提貶值國出口商品的生產供給需一段時間才能提供更多的出口商品供更多的出口商品n d 消費時滯消費時滯：n貶值國出口商要擴大其產品在國外的銷售，需貶值國出口商要擴大其產品在國外的銷售，需建立新的銷售渠道，且讓外國消費者認同該國建立新的銷售渠道，且讓外國消費者認同該國產品，需要一

12、定的時間產品，需要一定的時間n貨幣貶值的滯后時間：貨幣貶值的滯后時間：n大多數(shù)工業(yè)國家大多數(shù)工業(yè)國家J曲線持續(xù)時間為曲線持續(xù)時間為6個月個月1年年斯波泰勒 E.Spitaller 1984 本幣貶值10% ：n 日本日本 3 個月個月 貿易收支惡化貿易收支惡化 n比利時比利時 7個月個月n美國美國 9個月個月n瑞典瑞典 10個月個月n法國法國 11個月個月n英國英國 12個月個月 n德國德國 12個月個月n貨幣貶值要使工業(yè)品出口能力增加貨幣貶值要使工業(yè)品出口能力增加 5年年n3年內職能發(fā)揮年內職能發(fā)揮50n不同國家貨幣貶值的條件不同，貶值的滯后時不同國家貨幣貶值的條件不同，貶值的滯后時間也各異

13、，最后貶值的效果也不同間也各異，最后貶值的效果也不同三、人民幣匯率制度三、人民幣匯率制度n（一（一)人民幣匯率簡述人民幣匯率簡述n（1）人民幣匯率是人民幣對外幣的比價，）人民幣匯率是人民幣對外幣的比價，是其對外價值的體現(xiàn)是其對外價值的體現(xiàn)n一直由政府授權國家外匯管理局統(tǒng)一制一直由政府授權國家外匯管理局統(tǒng)一制定、調整和管理定、調整和管理n（2）人民幣匯率采取直接報價法）人民幣匯率采取直接報價法n（3）以人民幣兌美元為基礎匯率，人民）以人民幣兌美元為基礎匯率，人民幣與其他貨幣的匯率通過各自與美元的幣與其他貨幣的匯率通過各自與美元的匯率套算出來匯率套算出來n（4）包括現(xiàn)匯買入價，現(xiàn)鈔買入價，賣）包括

14、現(xiàn)匯買入價，現(xiàn)鈔買入價，賣出價及基準價出價及基準價（二）現(xiàn)行人民幣匯率制度的（二）現(xiàn)行人民幣匯率制度的內容內容n（1）2005年年7月月21日起：日起： 以市場供求以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣進行調節(jié)的為基礎的、參考一籃子貨幣進行調節(jié)的有管理的浮動匯率制度有管理的浮動匯率制度n人民幣匯率不再盯住單一美元，人民幣匯率不再盯住單一美元，n（2）人民銀行在每個工作日閉市后公布）人民銀行在每個工作日閉市后公布當日銀行間的外匯市場美元等交易貨幣當日銀行間的外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，做為下一個工對人民幣匯率的收盤價，做為下一個工作日該貨幣與人民幣交易的中間價格作日該貨幣與人民幣交易

15、的中間價格n（3）2007年年5.21日起，日起，n銀行間外匯交易人民幣對美元交易價格銀行間外匯交易人民幣對美元交易價格浮動由浮動由3%0擴大至擴大至5%0,即在央行報出即在央行報出的中間價基礎上上下的中間價基礎上上下5%0的幅度內浮動的幅度內浮動n（4）表現(xiàn)）表現(xiàn)n人民幣匯率基本走勢是不斷升值人民幣匯率基本走勢是不斷升值n2005.7月月2006.5，平穩(wěn)升值，維持，平穩(wěn)升值，維持8：1n2006.72008.4加速上升，加速上升， 截至截至2008.4，人民幣對美元中間價：人民幣對美元中間價： 7.002，自自2005年年7月以來至今累計上升月以來至今累計上升21n（5）人民幣）人民幣 匯

16、率制度改革的利弊匯率制度改革的利弊n利：推動了人民幣匯率市場機制的形成利：推動了人民幣匯率市場機制的形成n有利于外向型企業(yè)調整生產結構有利于外向型企業(yè)調整生產結構n弊：人民幣升值預期帶來流動性過剩，弊：人民幣升值預期帶來流動性過剩，導致通脹壓力及房市和股市的起伏變化導致通脹壓力及房市和股市的起伏變化較大較大（三）人民幣匯率制度進一步（三）人民幣匯率制度進一步改革的思考改革的思考（三）人民幣匯率制度進一步（三）人民幣匯率制度進一步改革的思考改革的思考n1、1994匯改以來人民幣對美元一直穩(wěn)匯改以來人民幣對美元一直穩(wěn)中有升，中有升，19942000對美元升值對美元升值44，n1994年為年為8.2

17、8：1，n2、人民幣在地區(qū)金融市場地位大大提高、人民幣在地區(qū)金融市場地位大大提高n在香港、泰國在香港、泰國/新加坡等地很受歡迎新加坡等地很受歡迎n3、人民幣在大陸之外的流通額達到、人民幣在大陸之外的流通額達到300億元，億元，n4、西方國家別有用心的指責、西方國家別有用心的指責n日本認為人民幣貶值，向其他國家輸出日本認為人民幣貶值，向其他國家輸出通貨緊縮通貨緊縮n美國希望人民幣升值更大些美國希望人民幣升值更大些5、人民幣大幅浮動的利弊分、人民幣大幅浮動的利弊分析析n人民幣匯率需要保持穩(wěn)定的理由人民幣匯率需要保持穩(wěn)定的理由n（1）宏觀經濟不穩(wěn)定）宏觀經濟不穩(wěn)定n（2）出口商品結構不合理）出口商品

18、結構不合理n 出口商品很容易被打壓出口商品很容易被打壓n（3）我國金融監(jiān)管體系不健全）我國金融監(jiān)管體系不健全n（4）商業(yè)銀行不良資產多）商業(yè)銀行不良資產多n（5）證券市場過度投機）證券市場過度投機n（6）收入差距進一步拉大）收入差距進一步拉大n維持穩(wěn)定的代價維持穩(wěn)定的代價n 央行被迫干預市場，加大貨幣政策執(zhí)行的難央行被迫干預市場，加大貨幣政策執(zhí)行的難度和風險度和風險n弱化了企業(yè)的風險防范意識，客觀上助長了企弱化了企業(yè)的風險防范意識，客觀上助長了企業(yè)的道德風險業(yè)的道德風險n進一步的對外開放，需要提高市場化程度進一步的對外開放，需要提高市場化程度n 本章小結本章小結n外匯的含義外匯的含義n外匯匯率外匯匯率n不同匯率制度下匯率的決定和變動不同匯率制度下匯率的決定和變動n影響匯率變化的因素影響匯率變化的因素n匯率變動對經濟的影響匯率變動對經濟的影響n我國的人民幣匯率制度我國的人民幣匯率制度