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1、匯率問題PPT課件第一節(jié)第一節(jié) 匯率決定問題概述匯率決定問題概述 貨幣制度的演變貨幣制度的演變 不同貨幣制度下的匯率決定問題不同貨幣制度下的匯率決定問題匯率問題PPT課件一、一、 貨幣制度的演變貨幣制度的演變 第一，貨幣制度史的發(fā)展就是一個(gè)紙幣不斷取代金屬鑄幣的過程。 第二，貨幣有四大職能，即價(jià)值尺度、流通手段、支付手段和儲(chǔ)藏手段。 其中，最主要的是價(jià)值尺度和流通手段（也可稱交換媒介）。 第三，紙幣取代金幣不僅僅是因?yàn)辄S金產(chǎn)量的不足，同時(shí)也因?yàn)榧垘牛?至以后出現(xiàn)的電子貨幣）作為流通手段和支付手段，有許多天然的 優(yōu)越性，適應(yīng)了國(guó)際經(jīng)貿(mào)高速發(fā)展的需要。 匯率問題PPT課件. 金幣本位制度下匯率的

2、決定 以兩種金屬鑄幣含金量之比得到的匯價(jià)被稱為鑄幣平價(jià)（mint parity）。鑄幣平價(jià)是金平價(jià)（gold parity）的一種表現(xiàn)形式。所謂金平價(jià)，就是兩種貨幣含金量或所代表金量的對(duì)比。在金本位制度下，匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的匯率則因供求關(guān)系而圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，但其波動(dòng)的幅度受制于黃金輸送點(diǎn)（gold points）。鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯價(jià)上漲的最高點(diǎn)；鑄幣平價(jià)減去黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯價(jià)下跌的最低點(diǎn)。這是匯率變動(dòng)的界限。 . 金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定 在金塊本位和金匯兌本位這兩種削弱了的金本位制度下，雖說決定匯率的基礎(chǔ)依然是金平價(jià)，但匯率波動(dòng)的幅度則由政府

3、來(lái)規(guī)定和維護(hù)。. 紙幣本位制度下匯率的決定 紙幣所代表的價(jià)值量是決定匯率的基礎(chǔ)。 二、二、 不同貨幣制度下的匯率決定問題不同貨幣制度下的匯率決定問題 匯率問題PPT課件第二節(jié)第二節(jié) 匯率與價(jià)格水平的關(guān)系：購(gòu)買力平價(jià)說匯率與價(jià)格水平的關(guān)系：購(gòu)買力平價(jià)說 購(gòu)買力平價(jià)說（theory of purchasing power parity，簡(jiǎn)稱）是一種歷史非常悠久的匯率決定理論，它的理論淵源可以追溯到世紀(jì)，對(duì)之進(jìn)行系統(tǒng)闡述則是瑞典學(xué)者卡塞爾（cassel）于年完成的。購(gòu)買力平價(jià)的基本思想是：貨幣的價(jià)值在于其具有的購(gòu)買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購(gòu)買力的對(duì)比，也就是匯率與各國(guó)的價(jià)格

4、水平之間具有直接的聯(lián)系。 開放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律開放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律 購(gòu)買力平價(jià)的基本形式購(gòu)買力平價(jià)的基本形式對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的分析、檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的分析、檢驗(yàn)與評(píng)價(jià) 匯率問題PPT課件一、一、 開放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律開放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律 國(guó)內(nèi)部的商品可以分成以上兩種類型：前者區(qū)域間的價(jià)格差異可以通過套利活動(dòng)消除，我們稱之為可貿(mào)易商品（tradable goods）；后者區(qū)域間的價(jià)格差異不能通過套利活動(dòng)消除，我們稱之為不可貿(mào)易商品（nontradable goods）。 第一，某一商品在不同地區(qū)的價(jià)格存在差異時(shí)，就有可能引起套利活動(dòng)的 發(fā)生。套利活動(dòng)是否存在則取決于商品本身的性質(zhì)及交易

5、成本的高 低。 第二，對(duì)于不可移動(dòng)的商品以及套利活動(dòng)交易成本無(wú)限高的商品，我們稱 之為不可貿(mào)易品，它在不同地區(qū)間的價(jià)格差異不可能通過套利活動(dòng) 消除。 第三，對(duì)于可貿(mào)易商品，套利活動(dòng)將使它的地區(qū)間價(jià)格差異保持在較小范 圍內(nèi)。如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià) 格都是一致的，我們將可貿(mào)易商品在不同地區(qū)的價(jià)格之間存在的這 種關(guān)系稱為“一價(jià)定律”（one price rule）。 如果我們不考慮交易成本等因素，則以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格應(yīng)是一致的，即： p 表示直接標(biāo)價(jià)的匯率 匯率問題PPT課件二、 購(gòu)買力平價(jià)的基本形式 . 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) 前提包括： 第一，對(duì)

6、于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。 第二，在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。 / =e P / 這就是絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的一般形式，它意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比，即取決于不同貨幣對(duì)可貿(mào)易商品的購(gòu)買力之比。 . 弱購(gòu)買力平價(jià)與相對(duì)購(gòu)買力平價(jià) / （為常數(shù) ） 第一，購(gòu)買力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說。 第二，正因?yàn)橘?gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為匯率完全是一種貨幣現(xiàn)象，所以無(wú)論絕對(duì)購(gòu) 買力平價(jià)還是相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)都認(rèn)為，名義匯率在剔除貨幣因素后所得 的實(shí)際匯率是始終不變的。 回本節(jié) 匯率問題PPT課件三、三、 對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的分析、檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的分析

7、、檢驗(yàn)與評(píng)價(jià) 首先，購(gòu)買力平價(jià)在計(jì)量檢驗(yàn)中存在著技術(shù)上的困難。 第一，物價(jià)指數(shù)的選擇不同，可以導(dǎo)致不同的購(gòu)買力平價(jià)。第二，商品分類上的主觀性可以扭曲購(gòu)買力平價(jià)。 第三，在計(jì)算相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)時(shí)，基年的選擇至關(guān)重要。 其次，從短期看，匯率會(huì)因?yàn)楦鞣N原因而暫時(shí)偏離購(gòu)買力平價(jià)。再次，從長(zhǎng)期看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)會(huì)使名義匯率與購(gòu)買力平價(jià)產(chǎn)生永久性的偏離。 在實(shí)證研究中，一般只有在高通貨膨脹時(shí)期（如世紀(jì)年代），購(gòu)買力平價(jià)才能較好成立，一般的結(jié)論是： 第一，在短期內(nèi)，高于或低于正常的購(gòu)買力平價(jià)的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離 幅度很大。 第二，從長(zhǎng)期看，沒有明顯的跡象表明購(gòu)買力平價(jià)的成立。 第三，匯率變動(dòng)非常劇烈，

8、這一變動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過價(jià)格變動(dòng)的幅度。 購(gòu)買力平價(jià)一般并不能得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持。 匯率問題PPT課件圖 美元名義有效匯率與實(shí)際有效匯率變動(dòng)情況（年為） 匯率問題PPT課件在本節(jié)的最后，我們對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論作一個(gè)簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)。 第一，在所有的匯率理論中，購(gòu)買力平價(jià)是最有影響的，這是因?yàn)槭紫人?從貨幣的基本功能（具有購(gòu)買力）角度分析貨幣的交換問題，這非常 符合邏輯，易于理解，同時(shí)它的表達(dá)形式也最為簡(jiǎn)單，對(duì)匯率決定這 樣一個(gè)復(fù)雜問題給出了最為簡(jiǎn)潔的描述。 第二，相當(dāng)多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，購(gòu)買力平價(jià)并不是一個(gè)完整的匯率決定理 論。購(gòu)買力平價(jià)作為匯率理論的不完整性體現(xiàn)在多個(gè)方面。 第三，購(gòu)買力平價(jià)在理論上的意

9、義還在于，它開辟了從貨幣數(shù)量角度對(duì)匯率 進(jìn)行分析之先河。 匯率問題PPT課件第三節(jié)第三節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)下匯率與利率的關(guān)系：利率平價(jià)說開放經(jīng)濟(jì)下匯率與利率的關(guān)系：利率平價(jià)說 與購(gòu)買力平價(jià)說相比，利率平價(jià)說是一種短期內(nèi)的分析，這兩者說的基本思想可追溯到世紀(jì)下半葉，在世紀(jì)年代由凱恩斯等人予以完整闡述。利率平價(jià)說可分為套補(bǔ)的利率平價(jià)（covered interestrate parity，簡(jiǎn)稱）與非套補(bǔ)的利率平價(jià)（uncovered interestrate parity，簡(jiǎn)稱）兩種，以下對(duì)之進(jìn)行分別介紹。 套補(bǔ)的利率平價(jià)套補(bǔ)的利率平價(jià)非套補(bǔ)的利率平價(jià)非套補(bǔ)的利率平價(jià)從利率平價(jià)說角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析從

10、利率平價(jià)說角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析 對(duì)利率平價(jià)說的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)對(duì)利率平價(jià)說的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)匯率問題PPT課件一、一、 套補(bǔ)的利率平價(jià)套補(bǔ)的利率平價(jià) 如果投資于本國(guó)金融市場(chǎng)，則每單位本國(guó)貨幣到期可增值為： （i）=i 如果投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)，則這一投資行為勢(shì)必分為三個(gè)步驟。首先，將本國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上兌換成乙國(guó)貨幣；其次，用所獲得的乙國(guó)貨幣在乙國(guó)金融市場(chǎng)上進(jìn)行為期一年的存款；最后，在存款到期后，將這一以乙國(guó)貨幣為面值的資金在外匯市場(chǎng)上兌換成本國(guó)貨幣。 由于一年后的即期匯率e是不確定的，因此這種投資方式的最終收益是很難確定的，或者消除這種不確定性，我們可以在即期購(gòu)買一年后交割的遠(yuǎn)期合約，這一遠(yuǎn)期匯率記為 ，

11、這樣，屆時(shí)單位本國(guó)貨幣可增值為： /（） 當(dāng)投資者采取持有遠(yuǎn)期合約的套補(bǔ)方式交易時(shí)，市場(chǎng)會(huì)最終使利率與匯率間形成下列關(guān)系：/（） / =/ =/ （）/ 匯率問題PPT課件 它的經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。 匯率問題PPT課件二、二、 非套補(bǔ)的利率平價(jià)非套補(bǔ)的利率平價(jià) 假定投資者的投資策略是進(jìn)行遠(yuǎn)期交易以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，還存在著另外一種交易策略，即根據(jù)自己對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期的收益，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下進(jìn)行，我們的分析中，我們假定投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。我們的分析中，我

12、們假定投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。如果投資者預(yù)期一年后的匯率為e，則在乙國(guó)金融市場(chǎng)投資活動(dòng)的最終收入為：/（）/（） 對(duì)之進(jìn)行類似上文的整理，可得： 式中，表示預(yù)期的未來(lái)匯率變動(dòng)率。它的經(jīng)濟(jì)含義是：預(yù)期的未來(lái)匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。 匯率問題PPT課件三、三、 從利率平價(jià)說角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析從利率平價(jià)說角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析 可見，投機(jī)者的活動(dòng)將使遠(yuǎn)期匯率完全由預(yù)期的未來(lái)匯率所確定，此時(shí)套補(bǔ)的利率平價(jià)與非套補(bǔ)的利率平價(jià)同時(shí)成立，即 f=ef，匯率問題PPT課件四、四、 對(duì)利率平價(jià)說的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)對(duì)利率平價(jià)說的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià) 首先，利率平價(jià)說的研究角度從商品流動(dòng)轉(zhuǎn)移到資金流動(dòng)，指出了匯率與利率之間存在

13、的密切關(guān)系，這對(duì)于正確認(rèn)識(shí)外匯市場(chǎng)上，尤其是資金流動(dòng)問題非常突出的外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制是非常重要的。 其次，同購(gòu)買力平價(jià)說一樣，利率平價(jià)說并不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，而只是描述出了匯率與利率之間存在的關(guān)系。 再次，利率平價(jià)說具有特別的實(shí)踐價(jià)值。 匯率問題PPT課件第四節(jié)第四節(jié) 匯率與國(guó)際收支的關(guān)系：國(guó)際收支說匯率與國(guó)際收支的關(guān)系：國(guó)際收支說 國(guó)際收支說的早期形式：國(guó)際借貸說國(guó)際收支說的早期形式：國(guó)際借貸說 國(guó)際收支說的基本原理國(guó)際收支說的基本原理對(duì)國(guó)際收支說的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)對(duì)國(guó)際收支說的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià) 匯率問題PPT課件一、一、 國(guó)際收支說的早期形式：國(guó)際借貸說國(guó)際收支說的早期形式：國(guó)際借貸說 只有

14、已進(jìn)入支付階段的國(guó)際收支，才會(huì)影響外匯的供求。 匯率問題PPT課件二、國(guó)際收支說的基本原理二、國(guó)際收支說的基本原理 影響匯率變動(dòng) ，假定匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行任何預(yù)。影響國(guó)際收支的主要因素為：P=f（，i，I，e，ef）= 如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則：e=g（，i，I，ef） 第一，國(guó)民收入的變動(dòng)。當(dāng)其他條件不變時(shí)（下同），本國(guó)國(guó)民收入的增加 將通過邊際進(jìn)口傾向而帶來(lái)進(jìn)口的上升，這導(dǎo)致對(duì)外匯需求的增加， 本幣貶值。外國(guó)國(guó)民收入的增加將帶來(lái)本國(guó)出口的上升 。第二，價(jià)格水平的變動(dòng)。本國(guó)價(jià)格水平的上升將帶來(lái)實(shí)際匯率的升值，本國(guó) 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，經(jīng)常賬戶惡化，從

15、而本幣貶值（此時(shí)實(shí)際匯率恢復(fù) 原狀）。外國(guó)價(jià)格水平的上升將帶來(lái)實(shí)際匯率的貶值，本國(guó)經(jīng)常賬戶 改善，本幣升值。 第三，利率的變動(dòng)。本國(guó)利率的提高將吸引更多的資本流入，本幣升值。外 國(guó)利率的提高將造成本幣貶值。第四，對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的變動(dòng)。如果預(yù)期本幣在未來(lái)將貶值，資本將會(huì)流出 以避免匯率損失，這帶來(lái)本幣即期的貶值。如果預(yù)期本幣在未來(lái)將升 值，則本幣在即期就將升值。 匯率問題PPT課件三、三、 對(duì)國(guó)際收支說的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)對(duì)國(guó)際收支說的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià) 第一，國(guó)際收支說指出了匯率與國(guó)際收支之間存在的密切關(guān)系，這對(duì)于全面分析匯 率的決定因素尤其是短期內(nèi)分析匯率的變動(dòng)是極為重要的。第二，與購(gòu)買力平價(jià)說及利率平價(jià)說一樣，國(guó)際收支說也不能被視為完整的匯率決 定理論，而只是說明匯率與其他經(jīng)濟(jì)變量存在著的聯(lián)系。 第三，國(guó)際收支說是關(guān)于匯率決定的流量理論。