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1、編號： 時間：2021年x月x日 書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟 頁碼：第21頁 共21頁 第一章：緒論 本章提要 隨著市場經(jīng)濟(jì)特別是資本市場的不斷發(fā)展，財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中扮演著越來越重要的角色。企業(yè)管理的實(shí)踐表明，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的中心。本章在對財(cái)務(wù)發(fā)展進(jìn)行一般透視的基礎(chǔ)上，著重闡述財(cái)務(wù)基本要素，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、功能和目標(biāo)，財(cái)務(wù)管理的工具，財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)以及財(cái)務(wù)管理與相關(guān)領(lǐng)域。 第一節(jié)：財(cái)務(wù)透視：從歷史到現(xiàn)實(shí) 今天，財(cái)務(wù)管理在現(xiàn)代企業(yè)管理中正變得越來越重要，但它并非從一開始就是這樣。財(cái)務(wù)作為一個商品經(jīng)濟(jì)范疇，它是隨著商品生產(chǎn)和商品交換的發(fā)展而不斷發(fā)展起來的?，F(xiàn)

2、代財(cái)務(wù)學(xué)家一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理的發(fā)展大致經(jīng)歷了以下四個主要階段： 以籌資為重心的管理階段 以內(nèi)部控制為重心的管理階段 以投資為重心的管理階段 以資本運(yùn)作為重心的綜合管理階段 一、以籌資為重心的管理階段 以籌資為重心的管理階段大約起源于15、16世紀(jì)。當(dāng)時，地中海沿岸的許多商業(yè)城市出現(xiàn)了由公眾入股的商業(yè)組織，入股的股東有商人、王公、大臣和市民等。商業(yè)股份經(jīng)濟(jì)的發(fā)展客觀上要求企業(yè)合理預(yù)測資本需要量，有效籌集資本。但由于這時企業(yè)對資本的需要量并不是很大，籌資渠道和籌資方式比較單一，企業(yè)的籌資活動僅僅附屬于商業(yè)經(jīng)營管理，并沒有形成獨(dú)立的財(cái)務(wù)管理職業(yè)，這種情況持續(xù)了相當(dāng)長的一個時期。 19世

3、紀(jì)末20世紀(jì)初，工業(yè)革命的成功促進(jìn)了企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大、生產(chǎn)技術(shù)的重大改進(jìn)和工商活動的進(jìn)一步發(fā)展，股份公司迅速發(fā)展起來，并逐漸成為占主導(dǎo)地位的企業(yè)組織形式。股份公司的發(fā)展不僅引起了資本需求量的擴(kuò)大，而且也使籌資的渠道和方式發(fā)生了重大變化，企業(yè)的籌資活動得到了進(jìn)一步強(qiáng)化，如何籌集資本擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營，成為大多數(shù)企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。在這種情況下，公司內(nèi)部出現(xiàn)了一種新的管理職能，就是怎樣籌集資本，怎樣發(fā)行股票，企業(yè)有哪些資本來源，籌集到的資本如何有效使用，企業(yè)盈利如何分配等等。于是，許多公司紛紛建立了一個新的管理部門——財(cái)務(wù)管理部門——來承擔(dān)以上職能，財(cái)務(wù)管理開始從企業(yè)管理中分離出采，成為一種獨(dú)立的管理職業(yè)

4、。 這一階段財(cái)務(wù)管理的主要特點(diǎn)是： (1)財(cái)務(wù)管理以籌集資本為重心，以資本成本最小化為目標(biāo)； (2)注重籌資方式的比較選擇，而對資本結(jié)構(gòu)的安排缺乏應(yīng)有的關(guān)注； (3)財(cái)務(wù)管理中也出現(xiàn)了公司合并、清算等特殊的財(cái)務(wù)問題。但由于資本市場不成熟、不規(guī)范，加之會計(jì)報表充滿了捏造的數(shù)據(jù)，缺乏可靠的財(cái)務(wù)信息，在很大程度上影響了投資的積極性。財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)在于如何籌集資本，對內(nèi)部控制和資本運(yùn)用問題涉及較少。 在財(cái)務(wù)研究上，1897年，美國財(cái)務(wù)學(xué)者格林(Caeen)出版了《公司財(cái)務(wù)》，詳細(xì)闡述了公司資本的籌集問題，該書被認(rèn)為是最早的財(cái)務(wù)著作之一。1910年，米德(Meade)出版了《公司財(cái)務(wù)》，主要研

5、究企業(yè)如何最有效地籌集資本。該書為現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的形成奠定了基礎(chǔ)。 二、以內(nèi)部控制為重心的管理階段 1929年，世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的普遍不景氣，許多公司倒閉，投資者嚴(yán)重受損。為了保護(hù)投資者的利益，各國政府加強(qiáng)了證券市場的監(jiān)管。美國在1933年、1934年通過了《聯(lián)邦證券法》和《證券交易法》，要求公司編制反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和其他情況的說明書，并按規(guī)定的要求向證券交易委員會定期報告。政府監(jiān)管的加強(qiáng)客觀上要求企業(yè)把財(cái)務(wù)管理的重心轉(zhuǎn)向內(nèi)部控制。同時，對企業(yè)而言，如何盡快走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的困境，內(nèi)部控制也顯得十分必要。在這種背景下，財(cái)務(wù)管理逐漸轉(zhuǎn)向了以內(nèi)部控制為重心的管理階段。 這一階段，財(cái)務(wù)

6、管理的理念和內(nèi)容發(fā)生了較大的變化： (1)財(cái)務(wù)管理不僅要籌措資本，而且要進(jìn)行有效的內(nèi)部控制，管好用好資本； (2)人們普遍認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)活動是與供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售相并列的一種必要的管理活動，它能夠調(diào)節(jié)和促進(jìn)企業(yè)的供、產(chǎn)、銷活動； (3)對資本的控制需要借助于各種定量方法，因此，各種計(jì)量模型逐漸應(yīng)用于存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)管理上，財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析的基本理論和方法逐漸形成，并在實(shí)踐中得到了普遍應(yīng)用； (4)如何根據(jù)政府的法律法規(guī)來制定公司的財(cái)務(wù)政策，成為公司財(cái)務(wù)管理的重要方面。 在財(cái)務(wù)研究上，美國的洛弗(W．H．lough)在《企業(yè)財(cái)務(wù)》一書中，首先提出了企業(yè)財(cái)務(wù)除籌措資本之

7、外，還要對資本周轉(zhuǎn)進(jìn)行有效的管理。英國、日本的財(cái)務(wù)學(xué)者也十分重視企業(yè)內(nèi)部控制和資本運(yùn)用問題研究。例如，英國的羅斯(T．G．Rose)在他的《企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)論》中，特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的重要性，認(rèn)為資本的有效運(yùn)用是財(cái)務(wù)研究的中心。 三、以投資為重心的管理階段 第二次世界大戰(zhàn)以后，企業(yè)規(guī)模越來越大，生產(chǎn)經(jīng)營日趨復(fù)雜，市場競爭更加劇烈。企業(yè)管理當(dāng)局為了在競爭中維持生存和發(fā)展，越來越關(guān)注投資決策問題。投資決策在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中逐漸取得主導(dǎo)地位，而與資本籌集有關(guān)的問題則漸退居到第二位。 這一階段的財(cái)務(wù)管理，形式更加靈活，內(nèi)容更加廣泛，方法也多種多樣。表現(xiàn)在： (1)資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項(xiàng)目，如現(xiàn)金

8、、應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)等引起了財(cái)務(wù)人員的重視； (2)財(cái)務(wù)管理強(qiáng)調(diào)決策程序的科學(xué)化，實(shí)踐中建立了“投資項(xiàng)目提出一投資項(xiàng)目評價一投資項(xiàng)目決策一投資項(xiàng)目實(shí)施一投資項(xiàng)目再評價”的投資決策程序； (3)投資分析評價的指標(biāo)從傳統(tǒng)的投資回收期、投資報酬率向考慮貨幣時間價值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)體系轉(zhuǎn)變，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部報酬率法得到了廣泛采用； (4)建立了系統(tǒng)的風(fēng)險投資理論和方法，為正確進(jìn)行風(fēng)險投資決策提供了科學(xué)依據(jù)。 這一階段的財(cái)務(wù)研究取得了許多重大突破，極大地促進(jìn)了現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的發(fā)展。 1951年，美國財(cái)務(wù)學(xué)家迪安(JoelDean)出版了最早研究投資財(cái)務(wù)理論的著作《資本預(yù)算》，該

9、書著重研究如何利用貨幣時間價值確定貼現(xiàn)現(xiàn)金流量，使投資項(xiàng)目的評價和選擇建立在可比的基礎(chǔ)之上。該書在這一領(lǐng)域起了極其重要的先導(dǎo)和奠基作用，并成為此后在這一領(lǐng)域眾多論著共同的思想、理論源泉。 20世紀(jì)50年代末、60年代初，隨著資本市場的加速發(fā)展和投資風(fēng)險的日益增大，人們開始意識到資產(chǎn)組合在風(fēng)險分散和控制中的作用。但由于缺乏有效的風(fēng)險定量方法，最佳資產(chǎn)組合很難合理選擇。 在這種情況下，一些財(cái)務(wù)學(xué)家試圖從解決風(fēng)險定量方法入手來建立資產(chǎn)組合選擇理論，并希望通過選擇最佳資產(chǎn)組合來分散和控制風(fēng)險。1952年3月，馬柯維茨(H．M．Markowitz)在他的論文“資產(chǎn)組合選擇”中認(rèn)為，在若干合理的假設(shè)條

10、件下，投資收益率的方差是衡量投資風(fēng)險的有效方法。從這一基本觀點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行研究，馬柯維茨于1959年出版了他的<<組合選擇>>專著，該書從收益與風(fēng)險的計(jì)量入手，來研究各種資產(chǎn)之間的組合問題，提出了通過效用曲線和有效疆界的結(jié)合，來選擇資產(chǎn)組合，這些思想成為后來資產(chǎn)組合理論研究的重要理論基礎(chǔ)。馬柯維茨也被公認(rèn)為資產(chǎn)組合理論流派的創(chuàng)始人。 1964年，夏普(William Sharpe)、林特爾(John Lintner)、莫森(Jan Mossin)在馬柯維茨理論的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)闡述了資產(chǎn)組合中風(fēng)險與收益的關(guān)系，區(qū)分了系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，明確提出了非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過分散投資而減少等觀點(diǎn)，從而建

11、立了著名的資本資產(chǎn)訂價模型(CAPM)。資本資產(chǎn)訂價模型使資產(chǎn)組合理論發(fā)生了革命性變革。夏普由于對完成資本資產(chǎn)訂價模型所作出的貢獻(xiàn)，而與馬克維茨一起共享第22屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的榮譽(yù)。 資本資產(chǎn)訂價模型在西方財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)界產(chǎn)生了強(qiáng)烈的反響。不少財(cái)務(wù)學(xué)家著手對模型進(jìn)行理論證明和實(shí)證檢驗(yàn)，或者進(jìn)行修正和發(fā)展。托賓(JamesTobin)在資本市場線的基礎(chǔ)上提出了“分離理論”，泰勒(J．L．Twynor)提出了“特征線”，試圖通過基金資產(chǎn)組合與市場組合之間的關(guān)系來定量系統(tǒng)性風(fēng)險。羅爾(R．Roll)1976年針對資本資產(chǎn)訂價模型完全依賴于市場組合的情況，對資本資產(chǎn)訂價模型提出了質(zhì)疑，并得到了發(fā)展(E．

12、F．Fama)、馬克伯斯(J．D．macbth)等人的支持。 在資本資產(chǎn)訂價模型的發(fā)展上，諾斯(S．A．Bose)是最杰出的代表。諾斯針對資本資產(chǎn)訂價模型的缺陷，放寬了模型的假設(shè)條件，于1976年底在《經(jīng)濟(jì)理論學(xué)刊》上發(fā)表了一篇題為“資本資產(chǎn)訂價的套利理論”的論文，系統(tǒng)闡述了一種全新的資本資產(chǎn)訂價的套利模型。按照諾斯的假設(shè)，在均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險完全可以分散，即影響資產(chǎn)收益率的非系統(tǒng)性因素趨于零。諾斯的這一理論由于放寬了假設(shè)條件，更具有一般性和現(xiàn)實(shí)性。 這一階段，財(cái)務(wù)研究的重大突破不僅表現(xiàn)在投資組合理論的研究上，也表現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)理論的研究上。資本結(jié)構(gòu)理論著重研究企業(yè)在籌集資本

13、時，怎樣分配負(fù)債和普通股，才能形成一個資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)歷了從早期資本結(jié)構(gòu)理論到現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展過程。早期資本結(jié)構(gòu)理論由凈利理論、經(jīng)營利潤理論和傳統(tǒng)理論組成?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論以MM理論為開端，逐漸發(fā)展到權(quán)衡理論、非信息對稱理論等。 1958年，莫迪格萊尼(Franoo Modigiiani)和米勒(meto H.Miller)在《美國經(jīng)濟(jì)評論》上發(fā)表的《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》論文中提出了著名的MM理論。MM理論在一系列假設(shè)條件的基礎(chǔ)上提出：在無公司稅條件下，資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價值和資本成本。這一結(jié)論雖然簡潔、深刻，在邏輯上也得到充分肯定，但在實(shí)

14、踐中受到了挑戰(zhàn)，因?yàn)楦鶕?jù)這一理論，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)僨比例在不同部門和地區(qū)會呈現(xiàn)隨機(jī)分布，而現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比例在不同部門和地區(qū)的分布具有一定的規(guī)律性。為了解釋這一現(xiàn)象，莫迪格萊尼和米勒于1963年對其理論進(jìn)行了修正，將公司所得稅引入原來的分析中，并得出了結(jié)論：負(fù)債會因?yàn)橘x稅節(jié)余而增加企業(yè)價值，負(fù)債越多，企業(yè)價值越大，權(quán)益資本的所有者所獲得的收益也越大。莫迪格萊尼和米勒由于在研究資本結(jié)構(gòu)理論上所取得的突出成就，分別于1985年和1990年獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。 權(quán)衡理論和非信息對稱理論是在MM理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的資本結(jié)構(gòu)理論。權(quán)衡理論通過引入財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本兩個

15、因素來研究資本結(jié)構(gòu)。該理論認(rèn)為，負(fù)債企業(yè)的價值等于無負(fù)債企業(yè)的價值加上賦稅節(jié)余，并減去預(yù)期財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值。按照權(quán)衡理論，最佳資本結(jié)構(gòu)存在于負(fù)債的減稅利益與負(fù)債的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本相互平衡的點(diǎn)上，此時的企業(yè)價值達(dá)到最大。 斯蒂格利茲(J．E．stiglitz，1972)最早采用非信息對稱理論來模擬資本結(jié)構(gòu)，而諾斯(S．A．Ross，1972)、塔爾邁(E．Talmor，1981)、邁爾斯、麥羅夫(S．Myers，N．S．池jM，1984)等人則系統(tǒng)引入非信息對稱理論來研究資本結(jié)構(gòu)理論。非信息對稱理論的引入雖然沒有直接回答最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題，但它引起了財(cái)務(wù)管理思想的重大飛躍

16、，由此產(chǎn)生的代理成本理論、控制權(quán)理論和財(cái)務(wù)契約理論，拓展了財(cái)務(wù)理論研究的視野，開辟了財(cái)務(wù)理論研究的新領(lǐng)域。 四、以資本運(yùn)作為重心的綜合管理階段 20世紀(jì)80年代以后，隨著市場經(jīng)濟(jì)特別是資本市場的不斷發(fā)展，財(cái)務(wù)管理開始朝著綜合性管理的方向發(fā)展。主要表現(xiàn)在： (1)財(cái)務(wù)管理被視為企業(yè)管理的中心，資本運(yùn)作被視為財(cái)務(wù)管理的中心。財(cái)務(wù)管理是通過價值管理這個紐帶，將企業(yè)管理的各項(xiàng)工作有機(jī)地協(xié)調(diào)起來，綜合反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的情況。 (2)財(cái)務(wù)管理要廣泛關(guān)注以資本運(yùn)作為重心的資本籌集、資本運(yùn)用和資本收益分配，追求資本收益的最大化。 (3)財(cái)務(wù)管理的視野不斷拓展，新的財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域不斷出現(xiàn)。通貨膨脹

17、引起了通貨膨脹財(cái)務(wù)問題，跨國經(jīng)營引起了國際財(cái)務(wù)管理問題，企業(yè)并購浪潮引起了并購財(cái)務(wù)問題，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致了網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)問題，等等。 (4)計(jì)量模型在財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用變得越來越普遍。 (5)電子計(jì)算機(jī)的應(yīng)用促進(jìn)了財(cái)務(wù)管理手段的重大變革，大大提高了財(cái)務(wù)管理的效率。 當(dāng)前，財(cái)務(wù)理論研究的問題主要集中在有效市場理論、資本結(jié)構(gòu)與融資決策、股利理論、風(fēng)險管理理論、重組財(cái)務(wù)理論、市場微觀結(jié)構(gòu)中的財(cái)務(wù)理論等問題上。 透視財(cái)務(wù)管理的發(fā)展過程，我們可以看到，財(cái)務(wù)管理經(jīng)歷了由低級到高級、由簡單到復(fù)雜、由不完善到完善的發(fā)展過程。財(cái)務(wù)管理是一個動態(tài)的和發(fā)展的概念，在財(cái)務(wù)管理發(fā)展的過程中，環(huán)境因素起著十分重要的作用。可以

18、預(yù)料：在未來社會，知識經(jīng)濟(jì)時代的到來必將引起財(cái)務(wù)管理思想、管理理論和管理方法的重大變革，為財(cái)務(wù)管理注入新的思想和活力，使財(cái)務(wù)管理不斷地朝著現(xiàn)代化方向邁進(jìn)。 第二節(jié)：財(cái)務(wù)基本要素：資本 一、資本及其特征 資本是企業(yè)財(cái)務(wù)活動的基本要素，也是財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容。因此，考察財(cái)務(wù)管理的基本理論問題，有必要從資本這個基本范疇開始。 資本是現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基本要素，是企業(yè)發(fā)展的重要推動力量。所謂資本，是指能夠在運(yùn)動中不斷增值的價值，這種價值表現(xiàn)為企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動所墊支的貨幣。在這里，墊支就是資本本身不隨著生產(chǎn)經(jīng)營中物質(zhì)消耗而消耗掉，它按耗用的多少計(jì)入成本費(fèi)用，隨著企業(yè)收入的取得而得以保持

19、和收回。資本的最初形態(tài)是貨幣，通過貨幣購買各種生產(chǎn)經(jīng)營要素，通過生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價值的轉(zhuǎn)移和增值，通過銷售完成價值的實(shí)現(xiàn)，從而使資本在再生產(chǎn)過程中不斷地循環(huán)和周轉(zhuǎn)。 資本具有以下特點(diǎn)： 1．稀缺性。資本作為一種經(jīng)濟(jì)資源，具有稀缺性的特點(diǎn)。所謂稀缺是指人們所獲得的資本總量總不能滿足他們的需要，資本的稀缺性在于它不可能充分供給。正由于資本稀缺，才產(chǎn)生了如何優(yōu)化配置和有效利用資本的財(cái)務(wù)問題。稀缺性是資本的外在屬性。 2．增值性。現(xiàn)代企業(yè)作為投資主體，無論對內(nèi)投資從事生產(chǎn)經(jīng)營還是對外進(jìn)行投資活動，資本每經(jīng)過一次周轉(zhuǎn)所取得的貨幣收入中，除收回原墊支的資本外，都會帶來一個新增加的價值量。資本在運(yùn)動中能夠帶來

20、比原有價值更大的價值，這就是資本的增值性。資本在運(yùn)動中不斷增值是資本最基本的特征，也是企業(yè)配置和利用資本的目的。資本的增值與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益密切相關(guān)，它是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的重要依據(jù)。增值性是資本的內(nèi)在屬性。 3．控制性。把資本與財(cái)務(wù)主體控制聯(lián)系起來是至關(guān)重要的。雖然經(jīng)濟(jì)資源可以同時為兩個或兩個以上的主體分別提供利益，但作為財(cái)務(wù)資本，卻不可能同時為幾個主體所控制，換言之，資本的增值性是具有排他性的，一旦某個主體擁有資本，就可以用它來創(chuàng)造使用價值和價值，而其他的主體則不可以利用?？刂菩允秦?cái)務(wù)資本的屬性，它限定了資本的空間范圍。 需要說明的是，財(cái)務(wù)主體是一個自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 財(cái)務(wù)主體

21、包括： 進(jìn)行特定生產(chǎn)經(jīng)營活動的企業(yè)；具有獨(dú)立資本并能單獨(dú)核算生產(chǎn)經(jīng)營成果的企業(yè)內(nèi)部單位；由若干獨(dú)立企業(yè)組成需要編制合并財(cái)務(wù)報表的公司或企業(yè)集團(tuán)。強(qiáng)調(diào)資本由財(cái)務(wù)主體所控制，有利于把財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)活動與主體所有者的財(cái)務(wù)活動區(qū)分開來，有利于把財(cái)務(wù)管理為之服務(wù)的主體與其他財(cái)務(wù)主體區(qū)分開來。這樣，財(cái)務(wù)管理只對特定主體的資本進(jìn)行配置和利用，從而明確了企業(yè)經(jīng)營者對所有者所負(fù)的代理責(zé)任，明確企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)持的基本立場。 二、資本的構(gòu)成 現(xiàn)代企業(yè)的資本來源于兩個方面：一是作為債權(quán)人所有的債務(wù)資本，二是從作為所有者所有的權(quán)益資本。 （一）債務(wù)資本 債務(wù)資本是企業(yè)從債權(quán)人那里取得的資本，反映了企業(yè)與債權(quán)人

22、之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在這種關(guān)系中，企業(yè)是債務(wù)人，債務(wù)資本的投資者是債權(quán)人。 債務(wù)資本是企業(yè)由于過去交易事項(xiàng)的發(fā)生所引起的現(xiàn)有義務(wù)，義務(wù)的履行會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的外流。換言之，債務(wù)資本的存在意味著企業(yè)要向其他財(cái)務(wù)主體轉(zhuǎn)交資產(chǎn)、提供勞務(wù)或以其他方式支付資產(chǎn)，以履行企業(yè)已經(jīng)發(fā)生并應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。應(yīng)當(dāng)注意的是，企業(yè)的義務(wù)包括現(xiàn)在的義務(wù)和未來的義務(wù)，只有現(xiàn)在的義務(wù)才構(gòu)成債務(wù)資本，因?yàn)楝F(xiàn)在的義務(wù)意味著過去的交易事項(xiàng)已經(jīng)發(fā)生。從法律的角度看，企業(yè)擁有債務(wù)資本的一個明顯證據(jù)是因交易而訂立的契約、協(xié)議或法律規(guī)定。 債務(wù)資本按照承擔(dān)經(jīng)濟(jì)義務(wù)的期限，可分為短期債務(wù)資本和長期債務(wù)資本。短期債務(wù)資本是企業(yè)將在一年內(nèi)或

23、超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期償付的債務(wù)；長期債務(wù)資本是指償還期在一年以上或一個營業(yè)周期以上的債務(wù)，它具有數(shù)額大、償還期限長的特點(diǎn)。將債務(wù)資本區(qū)分為短期債務(wù)資本和長期債務(wù)資本，有利于企業(yè)確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而為企業(yè)不斷周轉(zhuǎn)的債務(wù)提供一種期限上的判斷標(biāo)準(zhǔn)。 （二）權(quán)益資本 權(quán)益資本是企業(yè)從所有者那里取得的資本，反映了企業(yè)與企業(yè)所有者之間的投資與受資關(guān)系。在這種關(guān)系中，企業(yè)是受資者，權(quán)益資本的投資者是所有者。由于債權(quán)人對企業(yè)資產(chǎn)的要求權(quán)在前，所有者的要求權(quán)在后，所以，權(quán)益資本是一種剩余權(quán)益。 企業(yè)的組織形式不同，權(quán)益資本的構(gòu)成也不同。 在獨(dú)資企業(yè)中，權(quán)益資本表現(xiàn)為所有者個人對企業(yè)凈資產(chǎn)的所

24、有權(quán)，所有者投資和所有者派得不存在任何限制，而且，除了債權(quán)人以外也沒有其他優(yōu)先求償權(quán)。 在合伙企業(yè)中，權(quán)益資本的性質(zhì)類似于獨(dú)資企業(yè)，但由于合伙人權(quán)益的大小不同，所以，合伙企業(yè)的權(quán)益資本需要按合伙人權(quán)益的大小進(jìn)行分類，以便于反映每個合伙人投資的增減情況。 在公司制企業(yè)中，權(quán)益資本一般按來源分為資本金、資本公積、留存收益。其中，資本金主要反映權(quán)益資本的外部來源，留存收益反映企業(yè)在經(jīng)營過程中的內(nèi)部資本來源，資本公積既有外部的來源，也有內(nèi)部的來源。這種分類能反映企業(yè)權(quán)益資本來源的形成過程和權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)。 三、資本的對應(yīng)物 企業(yè)對其取得的資本加以運(yùn)用，形成了企業(yè)擁有或控制的各式各樣的資產(chǎn)，如流

25、動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)以及其他資產(chǎn)。這些資產(chǎn)構(gòu)成了資本的對應(yīng)物。 資產(chǎn)蘊(yùn)藏著可能的未來經(jīng)濟(jì)利益。資產(chǎn)能夠單獨(dú)地或與其他資產(chǎn)結(jié)合起來，具有一種產(chǎn)生未來凈現(xiàn)金流入的能力，這種能力包括轉(zhuǎn)化為成本或費(fèi)用的能力、直接轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的能力以及減少現(xiàn)金流出的能力。 資產(chǎn)能夠帶來未來經(jīng)濟(jì)利益在于它是一種經(jīng)濟(jì)資源，經(jīng)濟(jì)資源總是具有經(jīng)濟(jì)價值，能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流入，帶來未來經(jīng)濟(jì)利益。所以，判斷一個項(xiàng)目是否構(gòu)成資產(chǎn)，就是要看它是否潛存著未來的經(jīng)濟(jì)利益，那些不潛存著未來經(jīng)濟(jì)利益或者這種經(jīng)濟(jì)利益無法繼續(xù)保持的項(xiàng)目，都不能認(rèn)為是資產(chǎn)。例如，一臺設(shè)備已經(jīng)喪失其生產(chǎn)能力，其拆除成本恰好等于其

26、殘值，那么該設(shè)備就不能作為資產(chǎn)。 資產(chǎn)有各種不同的表現(xiàn)形式，有有形的和無形的，有貨幣性的和非貨幣性的，有固定的和流動的，但它們在本質(zhì)上都體現(xiàn)了企業(yè)的一種權(quán)利——企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。 四、資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu) 一般地，所有權(quán)指的是所有者對自己的財(cái)產(chǎn)享有占有、使用、收益和處分的權(quán)力。占有權(quán)是權(quán)利主體對自己的財(cái)產(chǎn)實(shí)際控制的權(quán)利，使用權(quán)是權(quán)利主體對財(cái)產(chǎn)事實(shí)上利用的權(quán)利，收益權(quán)是所有者收取財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的利益的權(quán)利，處分權(quán)是所有者決定財(cái)產(chǎn)法律命運(yùn)的權(quán)利。在所有權(quán)中，最本質(zhì)的是占有權(quán)和收益權(quán)。所有者的各項(xiàng)權(quán)利可以由所有者統(tǒng)一行使，也可以由不同主體分別行使。 （一）資本所有權(quán) 如前所述，企業(yè)資本是由債務(wù)資本和

27、權(quán)益資本構(gòu)成的，企業(yè)資本的所有權(quán)包括債權(quán)和產(chǎn)權(quán)。 企業(yè)與債權(quán)人之間是按契約、協(xié)議以及法律規(guī)定而形成的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債權(quán)人將其資本投入企業(yè)，必然要求得到相應(yīng)的權(quán)利，包括取得本金和利息的權(quán)利、企業(yè)破產(chǎn)時優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利，這些權(quán)利體現(xiàn)的是債權(quán)。 企業(yè)與所有者之間是按照合同約定或法律規(guī)定而形成的一種產(chǎn)權(quán)關(guān)系。與債權(quán)人一樣，所有者將其資本投入企業(yè)，也必然要求獲得相應(yīng)的權(quán)利，包括法定事項(xiàng)的議決權(quán)、代理人的選舉權(quán)、盈利分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)求索權(quán)、依法轉(zhuǎn)讓權(quán)等等，這些權(quán)利體現(xiàn)的是產(chǎn)權(quán)。 產(chǎn)權(quán)是有層次的。 第一個層次是狹義的產(chǎn)權(quán)，即所有者對出資額(資本金)的所有權(quán)。所有者是投入資本的所有者，而不是

28、企業(yè)資產(chǎn)的直接所有者，所有者對企業(yè)債務(wù)僅僅以出資額為限，承擔(dān)有限責(zé)任。所有者將資本投入企業(yè)后，不能從企業(yè)抽回，而是依法享有各項(xiàng)權(quán)利。 第二個層次是廣義的產(chǎn)權(quán)，即所有者對企業(yè)權(quán)益資本的所有權(quán)。所有者向企業(yè)投入資本，不僅僅是為了保持他的資本，更重要的是獲得增值。因此，企業(yè)資本公積、留存收益的所有權(quán)實(shí)際上都?xì)w所有者所有。所有者對企業(yè)權(quán)益資本的所有權(quán)是一種終極所有權(quán)。 控制權(quán)源于所有權(quán)。作為企業(yè)債務(wù)資本和權(quán)益資本的所有者，債權(quán)人和所有者對企業(yè)的控制權(quán)有著不同的要求。 債權(quán)人對企業(yè)的控制是一種“相機(jī)的控制”。如果企業(yè)能夠償還債務(wù)，控制權(quán)掌握在企業(yè)手中；如果企業(yè)不能償還債務(wù)，控制權(quán)便按照法律的程序自

29、動地轉(zhuǎn)到債權(quán)人手中，而且，債權(quán)人利用債權(quán)進(jìn)行的相機(jī)控制，只是針對不能達(dá)到特定目標(biāo)的企業(yè)。所以，借貸契約存在的前提是企業(yè)能夠提供足夠的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，以供清償債務(wù)，否則，企業(yè)舉借債務(wù)資本仍然可能導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的喪失。 所有者對企業(yè)的控制是一種“實(shí)際的控制”。 所有者在行使控制權(quán)時，一般采用兩種方式： 一種是“用手投票”的主動方式，即通過董事會選舉監(jiān)督經(jīng)營者，構(gòu)成對企業(yè)經(jīng)理人員的直接約束；另一種是“用腳投票”的被動方式，即在股票市場上通過買賣股票，對經(jīng)營者實(shí)行間接約束。然而，對于更多的所有者(持股很少的股東)來說，他們似乎唯一能夠選擇的行使權(quán)利的方式，是“用腳投票”的間接方式，因?yàn)樗麄兂钟械?/p>

30、股票在數(shù)量上是微乎其微的，而行使權(quán)利的成本由個人負(fù)擔(dān)(如參加股東大會時費(fèi)用自理)，收益由全部所有者享受，這意味著他們?nèi)狈ψ銐虻膭恿碇鲃有惺箼?quán)利、實(shí)施監(jiān)督。所以，在行使控制權(quán)上，股票市場分散的個人股東存在著一個“搭便車”的問題，只有在企業(yè)經(jīng)營不好、獲利能力下降時，賣出自己持有的公司股票，而這時，他們實(shí)際上已經(jīng)遭受了損失。 可見，債權(quán)和產(chǎn)權(quán)的區(qū)別主要體現(xiàn)在權(quán)利的安排上。債權(quán)人享有固定的收益權(quán)，正常情況下不承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，也不實(shí)施對企業(yè)的監(jiān)督和控制。所有者對企業(yè)收益在扣除各種固定支付后的剩余享有求索權(quán)，并承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，也實(shí)施對企業(yè)的監(jiān)督和控制。當(dāng)然，債權(quán)和產(chǎn)權(quán)的這種區(qū)分也是相對的，當(dāng)企

31、業(yè)資不抵債時，債權(quán)人就成為實(shí)際的剩余求索者，有權(quán)接管對企業(yè)的控制。所以，企業(yè)控制權(quán)在債權(quán)人和股東之間轉(zhuǎn)換的臨界點(diǎn)也就是企業(yè)破產(chǎn)的臨界點(diǎn)。 （二）資產(chǎn)所有權(quán) 現(xiàn)代企業(yè)是一個法人企業(yè)，它是資產(chǎn)的所有者，也是獨(dú)立的債務(wù)人，它以全部資產(chǎn)對企業(yè)債務(wù)負(fù)責(zé)。企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)就是對企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)，無論是通過所有者投資形成的資產(chǎn)，還是通過債權(quán)人投資形成的資產(chǎn)，還是企業(yè)通過內(nèi)部積累所形成的資產(chǎn)，都?xì)w企業(yè)法人所有。債權(quán)人和所有者對法人財(cái)產(chǎn)都不擁有所有權(quán)。 企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)不僅僅表現(xiàn)為實(shí)物資產(chǎn)，還包括其他形態(tài)的財(cái)產(chǎn)，如對外投資等，所以，企業(yè)法人也擁有自己的債權(quán)和產(chǎn)權(quán)。 以上分析表明： （1）企業(yè)所有資產(chǎn)，所

32、有者所有企業(yè)。企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)對應(yīng)于債權(quán)人的債權(quán)和所有者的產(chǎn)權(quán)，債權(quán)人雖然享有固定收益的求索權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)，但失去了獲得隨企業(yè)成長所帶來的額外收益的權(quán)利；股東雖然可以享有隨企業(yè)成長所帶來的額外收益，但卻具有更大的風(fēng)險性?？刂茩?quán)問題在債權(quán)人和股東之間的安排盡管是很微妙的，但由于控制權(quán)源于產(chǎn)權(quán)，控制權(quán)總是向股東傾斜的，換言之，債權(quán)并不是真正的終極所有權(quán)，只有所有者的產(chǎn)權(quán)才表現(xiàn)為真正的終極所有權(quán)。所以，企業(yè)所有資產(chǎn)，所有者所有企業(yè)。 （2）資本金是企業(yè)運(yùn)行的中心。首先，資本金是制約企業(yè)運(yùn)行和發(fā)展的一個關(guān)鍵因素，資本金的投入量應(yīng)當(dāng)滿足企業(yè)最基本的資本需要。首次，資本金的性質(zhì)和結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的

33、組織制度。獨(dú)資企業(yè)、合伙制企業(yè)、有限責(zé)任公司、股份有限公司的組織制度都是依據(jù)資本金的來源、性質(zhì)、結(jié)構(gòu)以及各個投資者的權(quán)責(zé)關(guān)系來界定的，資本金內(nèi)部關(guān)系決定了企業(yè)組織制度。最后，資本金是維護(hù)市場運(yùn)行秩序的財(cái)產(chǎn)機(jī)制。在市場經(jīng)濟(jì)下，對債務(wù)關(guān)系的處理，對不正當(dāng)競爭的處罰，最終都會落實(shí)到資本金及其增值上，所謂破產(chǎn)，破的是資本金性質(zhì)的財(cái)產(chǎn)。 （3）企業(yè)具有三重財(cái)務(wù)身份，即債權(quán)人財(cái)務(wù)、所有者財(cái)務(wù)和經(jīng)營者財(cái)務(wù)。當(dāng)企業(yè)以債權(quán)人的身份對外投資時，它擁有債權(quán)，需要關(guān)注被投資企業(yè)的償債能力；當(dāng)企業(yè)以所有者的身份對外投資時，它擁有產(chǎn)權(quán)，需要關(guān)注被投資企業(yè)的盈利能力和資本保值增值能力；當(dāng)企業(yè)以經(jīng)營者的身份經(jīng)營企業(yè)時，需要

34、關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)活動的一切方面，既要對資本進(jìn)行優(yōu)化配置，又要對資本加以有效利用，以便實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化，維護(hù)不同權(quán)益主體的合法權(quán)益。 第三節(jié)：財(cái)務(wù)管理：對資本的運(yùn)作 在商品經(jīng)濟(jì)條件下，社會產(chǎn)品是使用價值和價值的有機(jī)統(tǒng)一，企業(yè)的再生產(chǎn)過程一方面是使用價值的生產(chǎn)和交換過程，另一方面是價值的形成和實(shí)現(xiàn)過程。企業(yè)再生產(chǎn)過程中，勞動者將生產(chǎn)中消耗掉的生產(chǎn)資料的價值轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去，并創(chuàng)造出新的價值，通過實(shí)物商品的出售，使轉(zhuǎn)移價值和新創(chuàng)造的價值得以實(shí)現(xiàn)。實(shí)物商品不斷運(yùn)動，實(shí)物商品的價值形態(tài)也不斷發(fā)生變化，由一種形態(tài)轉(zhuǎn)化為另一種形態(tài)，周而復(fù)始，不斷循環(huán)，形成了資本運(yùn)動。資本運(yùn)動反映了企業(yè)再生產(chǎn)過程的價值方面

35、，構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的一個獨(dú)立方面。 企業(yè)資本運(yùn)動是通過一系列資本活動來實(shí)現(xiàn)的。例如，初始狀態(tài)下的貨幣資本需要通過資本籌集活動來取得，企業(yè)資本的運(yùn)用需要通過投資活動來實(shí)現(xiàn)，而企業(yè)取得的收益則需要通過資本收益分配活動來完成。我們把這種籌資、投資和資本收益分配等資本活動，稱為企業(yè)財(cái)務(wù)活動。財(cái)務(wù)管理就是對財(cái)務(wù)活動所進(jìn)行的管理，也就是對資本所進(jìn)行的運(yùn)作。 一、資本活動 （一）資本取得 資本取得，或稱資本籌集，是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中資本的過程。無論是新建企業(yè)還是經(jīng)營中的企業(yè)，都需要取得一定數(shù)量的資本，資本取得是企業(yè)存在和發(fā)展的基本條件，是資本運(yùn)作活動的起點(diǎn)，也是資本運(yùn)用的前

36、提。 　　企業(yè)籌集資本有其客觀的必然性，即生產(chǎn)的無限性和資本的稀缺性之間的矛盾客觀存在?，F(xiàn)代企業(yè)商品生產(chǎn)是社會化大生產(chǎn)，企業(yè)作為一個有生命力的機(jī)體，必須進(jìn)行自我擴(kuò)充和自我發(fā)展，生產(chǎn)更多更好的產(chǎn)品滿足社會需要，而企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大是以一定的資本投入為前提的。但另一方面，相對于無限發(fā)展的生產(chǎn)來說，企業(yè)的資本總是有限的。因此，為了協(xié)調(diào)生產(chǎn)的無限性和資本的有限性之間的矛盾，企業(yè)必須廣泛開展籌資活動，籌集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展所需要的資本。應(yīng)當(dāng)注意的是，資本的籌集有一個合理的數(shù)量界限?；I資不足會影響生產(chǎn)經(jīng)營活動和投資活動，籌資過剩又會影響資本的使用效益，甚至加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。資本需要量的確定要以需定量，量

37、力而行，籌資的規(guī)模、時機(jī)和結(jié)構(gòu)要適應(yīng)投資的要求。同時，在確定資本需要量的基礎(chǔ)上，要注意控制資本的投放時間，根據(jù)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和銷售趨勢，合理安排不同時期的資本投入量和投入時間，減少不必要的資本占用。 籌資是必然的，而籌資的目的是多樣的。有為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模而籌資的擴(kuò)充性目的；有為償還債務(wù)而籌集的償債性目的；有為了控制其他企業(yè)而籌資的控制性目的；有為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)而籌資的調(diào)整性目的等等。為了實(shí)現(xiàn)籌資的目的，企業(yè)資本籌集必須按照一定的要求進(jìn)行?？偟囊笫牵貉芯炕I集的影響因素，講求籌資的綜合效益。具體要求是：合理確定資本需要量，控制資本投放的時間；正確選擇籌資渠道和籌資方式，努力降低資本成本；分析籌

38、資對企業(yè)控制權(quán)的影響，保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的獨(dú)立性；合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營。 　　企業(yè)可以從兩個方面籌資并形成兩種性質(zhì)的資本：一種是企業(yè)權(quán)益資本，它通過所有權(quán)融資方式取得，如向投資者吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部留存收益等等；另一種是企業(yè)債務(wù)資本，它通過負(fù)債融資方式取得，如向銀行借款、發(fā)行債券、應(yīng)付款項(xiàng)等等。企業(yè)在取得資本時，應(yīng)當(dāng)科學(xué)地安排資本結(jié)構(gòu)，適度運(yùn)用舉債經(jīng)營。舉債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的一種重要策略，但舉債經(jīng)營需要符合兩個基本條件：一是投資收益率應(yīng)高于資本成本率；二是舉債的數(shù)量應(yīng)與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和償債能力相適應(yīng)。如果負(fù)債過多，財(cái)務(wù)風(fēng)險就會增大。因此，企業(yè)不僅要根據(jù)個別資本成本，

39、正確選擇籌資方式，而且要根據(jù)綜合資本成本合理安排資本結(jié)構(gòu)。既要獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又要努力減少財(cái)務(wù)風(fēng)險。 （二）資本運(yùn)用 企業(yè)取得資本后，應(yīng)當(dāng)將資本有目的性地進(jìn)行運(yùn)用，以謀求最大的資本收益。企業(yè)資本運(yùn)用是企業(yè)資本運(yùn)動的中心環(huán)節(jié)，它不僅對資本籌集提出要求，而且也影響企業(yè)資本收益的分配。企業(yè)資本運(yùn)用包括資本投資和資本營運(yùn)兩個方面，前者針對長期資本而言，后者針對短期資本而言。 （1）資本投資。企業(yè)資本投資是指企業(yè)以盈利為目的的資本性支出，即企業(yè)預(yù)先投入一定數(shù)額的資本，以便獲得預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益的財(cái)務(wù)行為。企業(yè)在投資過程中，必須認(rèn)真安排投資規(guī)模，確定投資方向，選擇投資方式，確定合理的投資結(jié)構(gòu)，提高投資效

40、益，降低投資風(fēng)險。 　　企業(yè)資本投資按投資對象，可分為項(xiàng)目投資和金融投資。 　　項(xiàng)目投資是企業(yè)通過購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，直接投資于企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營活動的一種投資行為，它是一種對內(nèi)的直接性投資。項(xiàng)目投資的目的是改善現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營條件，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，獲得更多的經(jīng)營利潤。在項(xiàng)目投資上，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)是：在投資項(xiàng)目技術(shù)性論證的基礎(chǔ)上，建立嚴(yán)密的投資程序，運(yùn)用各種技術(shù)分析方法，測算投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益，分析投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。 　　金融投資是企業(yè)通過購買股票、基金、債券等金融資產(chǎn)，間接投資于其他企業(yè)的一種投資行為，，它是一種對外的間接性投資。金融投資的目的是：通過持有權(quán)益性或者債權(quán)性證券來控制其

41、他企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，或者取得長期的高投資收益。在金融投資上，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)是：在金融資產(chǎn)的流動性、收益性和風(fēng)險性之間找到一個合理的均衡點(diǎn)。 　?。?）資本營運(yùn)。企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，會發(fā)生一系列經(jīng)常性的資本收付。企業(yè)要采購材料或商品，以便從事生產(chǎn)和銷售活動；企業(yè)要支付工資和其他營業(yè)費(fèi)用；當(dāng)企業(yè)把產(chǎn)品或商品售出后，可取得收入，收回資本；如果企業(yè)現(xiàn)有資本不能滿足企業(yè)經(jīng)營的需要，還要采取短期借款方式來籌集營運(yùn)資本。這些因企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營而引起的財(cái)務(wù)活動構(gòu)成了企業(yè)的資本營運(yùn)活動，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。 （三）資本收益分配 企業(yè)通過資本運(yùn)用應(yīng)當(dāng)取得收入，實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值。資本收益的分配

42、是企業(yè)資本運(yùn)動一次過程的終點(diǎn)，又是下一次資本運(yùn)動的起點(diǎn)，起著兩次資本運(yùn)動之間的聯(lián)結(jié)作用，是企業(yè)資本不斷循環(huán)周轉(zhuǎn)的重要條件。 資本收益分配總是作為資本運(yùn)用的結(jié)果而出現(xiàn)的，它是對資本運(yùn)用成果的分配。資本運(yùn)用的成果表現(xiàn)為企業(yè)取得的各種收入，在扣除各種成本費(fèi)用后所實(shí)現(xiàn)的利潤。所以，廣義的分配是指對投資收入如銷售收入和利潤進(jìn)行分割和分派的過程，而狹義的分配僅指對凈利潤的分配。 資本收益分配是多層次的。企業(yè)通過投資取得的收入如銷售收入，首先要用以彌補(bǔ)生產(chǎn)經(jīng)營耗費(fèi)，繳納流轉(zhuǎn)稅，其余部分為企業(yè)的營業(yè)利潤；營業(yè)利潤與投資凈收益、營業(yè)外收支凈額等構(gòu)成企業(yè)的利潤總額。利潤總額首先要按國家規(guī)定繳納所得稅，凈利潤要

43、提取公積金和公益金，分別用于擴(kuò)大積累、彌補(bǔ)虧損和改善職工集體福利設(shè)施，其余利潤作為投資者的收益分配給投資者，或暫時留存企業(yè)，或作為投資者的追加投資。 應(yīng)當(dāng)注意的是，企業(yè)籌集的資本歸結(jié)為權(quán)益資本和債務(wù)資本兩個方面，在對這兩種資本分配報酬時，前者是通過利潤分配的形式進(jìn)行的，屬于稅后分配；后者是通過將利息等計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的形式進(jìn)行分配的，屬于稅前分配。而且，隨著分配的進(jìn)行，資本或退出企業(yè)或留存企業(yè)，必然影響企業(yè)的資本運(yùn)動，這種影響不僅表現(xiàn)在資本運(yùn)動的規(guī)模上，而且還表現(xiàn)在資本運(yùn)動的結(jié)構(gòu)上，如籌資結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)依據(jù)一定的法律原則，合理確定分配規(guī)模和分配方式。 資本取得、資本運(yùn)用和資本收益分配三個

44、方面相互聯(lián)系、相互依存，構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容。此外，企業(yè)財(cái)務(wù)管理還要對一些特殊的財(cái)務(wù)活動進(jìn)行運(yùn)作，如企業(yè)兼并與收購、企業(yè)破產(chǎn)與重整、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理等等。 二、資本配置與資本利用 財(cái)務(wù)管理作為對資本的運(yùn)作，具有兩大功能：資本配置和資本利用。這兩種功能都服從于它們的目標(biāo)——資本收益最大化。 （一）資本配置 　　資本配置是指將企業(yè)資本在不同來源之間進(jìn)行組合，在不同用途之間進(jìn)行分配。企業(yè)資本配置涉及到財(cái)務(wù)活動的全過程。在資本取得中，資本的配置主要解決籌資來源結(jié)構(gòu)的合理安排問題，包括長期資本和短期資本的安排、債務(wù)資本和權(quán)益資本的安排、債務(wù)資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)的安排以及權(quán)益資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)的安排；在資

45、本運(yùn)用中，資本的配置主要解決資本的合理分配問題，包括對資本的流向和流量所進(jìn)行的調(diào)整；在資本收益分配中，資本的配置主要解決企業(yè)收益在不同利益主體之間如何進(jìn)行合理的分配，妥善處理企業(yè)利益分配關(guān)系。此外，在企業(yè)兼并與收購、企業(yè)破產(chǎn)與重整中，資本配置更多地表現(xiàn)為資本的再配置，企業(yè)集團(tuán)的資本配置則屬于更廣范圍內(nèi)的資本配置。 資本配置之所以必要在于資本的稀缺性。資本的稀缺性客觀上要求人們對資本進(jìn)行合理的配置，即企業(yè)在遇到資本稀缺性制約的情況下，合理安排資本來源結(jié)構(gòu)，將有限的資本用到最需要的地方。資本的優(yōu)化配置能夠優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)，提高資本的產(chǎn)出率。 　　企業(yè)資本配置可采取行政配置和市場配置兩種方

46、式。 　　在行政配置方式下，資本的配置主要通過行政權(quán)利、行政手段和行政機(jī)制來進(jìn)行，資本配置的過程一般是：資本一計(jì)劃一企業(yè)。行政配置方式具有統(tǒng)一性、強(qiáng)制性和縱向性的特點(diǎn)，能夠體現(xiàn)行政意圖，按照行政的偏好實(shí)現(xiàn)資本配置。 但是，行政配置方式存在著許多弊端： (1)它割斷了企業(yè)與市場的關(guān)系，使企業(yè)難以適應(yīng)瞬息萬變的市場環(huán)境； (2)由于不允許有特殊的經(jīng)濟(jì)利益，對企業(yè)的積極性有抑制作用，資本配置行為往往由于受到利益機(jī)制的影響而出現(xiàn)障礙； (3)資本配置的效率取決于行政權(quán)利、行政手段和行政機(jī)制的效率； (4)資本的配置往往是一次性的，資本一經(jīng)配置很難通過市場進(jìn)行選擇和重新組合。在我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體

47、制下，無論是資本的取得、運(yùn)用還是收益分配，基本上都采取這種配置方式。 　　在市場配置方式下，資本的配置主要通過市場機(jī)制的作用來進(jìn)行，資本配置的過程一般是：資本一市場一企業(yè)。市場配置方式具有許多優(yōu)點(diǎn)： (1)它能夠反映市場供求關(guān)系，能夠根據(jù)市場供求自動地實(shí)現(xiàn)資本配置； (2)以資本收益最大化為目標(biāo)，允許特殊經(jīng)濟(jì)利益的存在； (3)資本配置的效率取決于資本價格是否反映了資本的稀缺程度； (4)資本配置是經(jīng)過多次交易完成的，是不斷趨于優(yōu)化的； (5)市場配置方式是一種高效率的配置方式，能夠降低資本配置中的交易成本。當(dāng)然，市場配置方式也可能出現(xiàn)一些盲目性，所以，一定程度的行政管制也是

48、必要的。在市場經(jīng)濟(jì)下，資本配置主要采用這種方式。 　　資本配置可以采取初始配置和再配置兩種形式。 　　從理論上說，資本配置的合理性是指單位資本的投入使新的資本配置比原有資本配置更趨合理。換言之，在合理的資本配置下，每增加一個單位的資本投入所帶來的收益總量和邊際效益大于原來的收益總量和邊際效益。資本配置還要考察單位資本投入對內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)的影響。即要考察它是否增加了內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)，是否減少了內(nèi)部不經(jīng)濟(jì)和外部不經(jīng)濟(jì)。在全社會范圍內(nèi)，資本配置還應(yīng)考慮社會邊際效益的問題。資本配置的社會邊際效益是指在資本有限供給和資本有多種用途的情況下，哪種資本配置能夠獲得最多的國民生產(chǎn)總值。如果資本配置后

49、，微觀經(jīng)濟(jì)單位的邊際效益大而社會邊際收益小，也不能認(rèn)為是合理的。 （二）資本利用 　　資本運(yùn)作的效率不僅來自資本的優(yōu)化配置，也來自于資本的有效利用。當(dāng)企業(yè)資本配置完成之后，資本的利用情況是決定資本效率的重要因素。資本利用是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要功能。 財(cái)務(wù)活動是一種資本投入與產(chǎn)出活動，投入與產(chǎn)出是財(cái)務(wù)活動不可分割的兩個方面。從投入看，相對于一定的產(chǎn)出來說，企業(yè)越是具有節(jié)約稀缺資本的行為趨勢，其資本的利用效率就越高；相對于一定的投入來說，企業(yè)越是具有使產(chǎn)出最大的趨勢，其資本的利用效率就越高。所以，企業(yè)資本的利用應(yīng)當(dāng)根據(jù)它面對的各種經(jīng)濟(jì)約束，以盡可能少的資本投入取得盡可能多的收益。 資本利用的

50、效率可以從以下三個方面來衡量： 　　1．資本的保值程度。資本保值是資本實(shí)現(xiàn)增值的前提。資本保值不僅僅體現(xiàn)為財(cái)務(wù)資本的保持，即是所有者投入企業(yè)的貨幣價值保持完整，還要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，保持所有者投入資本的實(shí)際生產(chǎn)能力不變，并以此為前提確定企業(yè)收益。而且，資本保持還需要考慮通貨膨脹因素。 　　2．資本的周轉(zhuǎn)速度。資本的周轉(zhuǎn)速度是衡量資本利用效率的重要方面。對于流動資產(chǎn)可借助于存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來衡量，對于固定資產(chǎn)可通過經(jīng)濟(jì)折舊率來確定，對于總資產(chǎn)可以通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來判斷。 　　3．資本投資的效益。對固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)來說，投資效益表現(xiàn)為現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之間的

51、對比效益，任何一個投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足現(xiàn)金流入大于或等于現(xiàn)金流出的基本評價模式，這是決定投資項(xiàng)目是否可行的基本條件；對金融投資來說，在既定風(fēng)險水平和流動性的前提下，應(yīng)當(dāng)使預(yù)期投資收益率達(dá)到最大，并使實(shí)際投資收益率盡可能大于預(yù)期投資收益率。 　　資本的利用有一個合理限度的問題，比如，機(jī)器設(shè)備的超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，危害勞動者健康的加班加點(diǎn)，投資中不講求社會效益的片面追求利潤最大，這些做法雖然在短期內(nèi)會提高產(chǎn)出與投入的比，但同時帶來了生產(chǎn)要素壽命的縮短、產(chǎn)品質(zhì)量的下降、企業(yè)長遠(yuǎn)效益和社會效益的損害。 （三）所有權(quán)結(jié)構(gòu)的有效性 　　資本的優(yōu)化配置和有效利用取決于所有權(quán)結(jié)構(gòu)的有效性。換言之，所有權(quán)結(jié)構(gòu)的有效性

52、是財(cái)務(wù)管理功能得以實(shí)現(xiàn)的前提。 從代理理論的觀點(diǎn)看，所有者和經(jīng)營者之間是一種以產(chǎn)權(quán)為紐帶的委托代理關(guān)系。一方面，所有者作為委托者，將他的資本投入企業(yè)，交由經(jīng)營者經(jīng)營，所有者憑借產(chǎn)權(quán)依法享有各種權(quán)利，根據(jù)資本關(guān)系確定其利益關(guān)系；另一方面，企業(yè)經(jīng)營者作為代理人，接受委托者投入的資本經(jīng)營企業(yè)，依法享有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，獨(dú)立從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。在這種代理關(guān)系中，所有者為了實(shí)現(xiàn)資本保值和增值，必然要求經(jīng)營者承擔(dān)起代理責(zé)任，認(rèn)真履行職責(zé)；而經(jīng)營者又希望得到與責(zé)任相匹配的權(quán)利。所以，責(zé)任和權(quán)利的匹配是委托代理關(guān)系的核心，也是企業(yè)資本配置是否優(yōu)化、資本利用是否有效的關(guān)鍵。

53、 我們設(shè)想兩種情形。一種情形是，經(jīng)營者只享有經(jīng)營權(quán)而不負(fù)擔(dān)經(jīng)營責(zé)任，或者經(jīng)營者所享有的權(quán)利大于他所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，結(jié)果是：經(jīng)營者用所有者的資本去冒險，所有者的利益得不到保障；另一種情形是，經(jīng)營者只有經(jīng)營責(zé)任而沒有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，或者經(jīng)營者所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任大于他所享有的權(quán)利，結(jié)果是：經(jīng)營者沒有經(jīng)營積極性。上述兩種情形都是所有者或者經(jīng)營者所不能接受的。一旦這兩種情形出現(xiàn)，資本的配置和利用就會出現(xiàn)障礙。所以，只有在所有者和經(jīng)營者的權(quán)利結(jié)構(gòu)合理，責(zé)任界限分明，權(quán)利和責(zé)任相匹配時，資本配置才可能是優(yōu)化的，資本利用也才可能是有效率的。 我國長期以來，企業(yè)資本配置不合理、利用效率不高，一個非常重要的原因就是

54、，經(jīng)營者的責(zé)任和權(quán)利相互脫節(jié)。解決問題的一個重要途徑，就是要真正賦予經(jīng)營者以法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，所有者不能超越所有權(quán)界限，干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。這一點(diǎn)尤其重要。 （四）資本配置和利用中的預(yù)期傾向 　　企業(yè)在配置和利用資本的過程中，預(yù)期傾向是不容忽視的。財(cái)務(wù)管理涉及到人們對未來的預(yù)期。預(yù)期是決策者對未來的一種判斷，其中隱藏著心理因素。例如，決策者依據(jù)現(xiàn)實(shí)價格進(jìn)行決策，預(yù)期這一心理因素表現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)價格在未來將保持不變，但事實(shí)上價格是完全可能變化的。預(yù)期的存在，判斷失誤就不可避免，未來的不確定性也就隨之產(chǎn)生，預(yù)期涉及的時間越長，不確定性就越大。 預(yù)期的存在，會使人們在心理上產(chǎn)生一種盲目樂觀或悲觀的情緒

55、反應(yīng)，從而使財(cái)務(wù)管理變得非理性化。在企業(yè)景氣時，人們受樂觀情緒的支配，過高地估計(jì)財(cái)務(wù)收益，過低地估計(jì)財(cái)務(wù)成本，持續(xù)增加資本投入，從而創(chuàng)造出更大的、虛假的資本需求，隨著資本投入的不斷增加，景氣的背后正孕育著危機(jī)；相反，在企業(yè)面臨危機(jī)時，人們受悲觀情緒的支配，過分抑制資本需求，持續(xù)減少資本投入，從而使財(cái)務(wù)危機(jī)從潛在的演變成現(xiàn)實(shí)的。樂觀或悲觀情緒不僅是財(cái)務(wù)管理中必然出現(xiàn)的現(xiàn)象，而且也是財(cái)務(wù)波動的誘導(dǎo)因素。預(yù)期傾向的存在客觀表明，財(cái)務(wù)管理建立在有限理性的假設(shè)之上。 三、資本收益最大化 （一）財(cái)務(wù)管理：追求資本收益最大化 　　企業(yè)財(cái)務(wù)管理追求資本收益最大化目標(biāo)。資本收益最大決定著財(cái)務(wù)管理的基本方向

56、，影響著財(cái)務(wù)政策的選擇，資本收益最大還是評價資本運(yùn)作效率的重要依據(jù)。 所謂資本收益最大是指利潤總額與全部資本之比最大，它反映了資本投入與產(chǎn)出之間的對比關(guān)系。在這里，資本收益是一種長期的、穩(wěn)定的、真實(shí)的和不損害社會利益的資本收益。 為什么資本收益最大是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)呢?這是由企業(yè)目標(biāo)和財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)所決定的。首先，現(xiàn)代企業(yè)是一個以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，盈利是企業(yè)運(yùn)行的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)。財(cái)務(wù)管理作為一種資本運(yùn)作活動，必須把資本收益作為其追求的目標(biāo)，只有這樣，才有助于企業(yè)盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其次，資本收益最大反映了企業(yè)多元利益主體的共同愿望。企業(yè)的財(cái)務(wù)利益關(guān)系是債權(quán)人、所有者、經(jīng)營者和勞動者之間的利益

57、關(guān)系，在市場經(jīng)濟(jì)下，資本收益最大是這種利益關(guān)系的結(jié)合點(diǎn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作的軸心。資本收益最大意味著債權(quán)人的權(quán)益得到了保證；資本收益最大化是企業(yè)價值最大化的基礎(chǔ)，而企業(yè)價值最大化符合所有者的根本利益；資本收益最大化意味著企業(yè)的經(jīng)營者和勞動者的收入能夠得到穩(wěn)定的增長。最后，財(cái)務(wù)管理是一種資本投入與收益活動，以最少的投入獲得更多的收益，是評價資本配置和利用效率的重要依據(jù)。 在資本收益最大化這一基本目標(biāo)的制約下，財(cái)務(wù)管理還追求一些具體目標(biāo)，包括資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)、資本有效利用目標(biāo)、財(cái)務(wù)利益均衡目標(biāo)、社會責(zé)任目標(biāo)等等。 關(guān)于財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，一直存在有著不同觀點(diǎn)，主要觀點(diǎn)有： 　　1．利潤最大化。利潤最

58、大化假定在企業(yè)投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理追求企業(yè)利潤最大化。這里的利潤是企業(yè)在一定期間全部收入與全部費(fèi)用的差額。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，財(cái)務(wù)管理以利潤最大化為目標(biāo)；在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；利潤最大化是社會財(cái)富最大化的基礎(chǔ)。 2．每股利潤最大化。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，每股利潤是企業(yè)稅后利潤與普通股股數(shù)的比值。所有者作為企業(yè)的投資者，其投資的目的是取得企業(yè)價值，具體表現(xiàn)為稅后凈利潤與出資額或股份數(shù)(普通股)的對比關(guān)系。因此，能夠把企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤額同投入的資本或股本數(shù)進(jìn)行對比，能夠說明企業(yè)的盈利水平，便于在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間

59、之間進(jìn)行比較。 　　3．企業(yè)價值最大化。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者建立企業(yè)的目的是創(chuàng)造盡可能多的財(cái)富，這種財(cái)富首先表現(xiàn)為企業(yè)的價值。企業(yè)價值是指企業(yè)本身值多少錢。企業(yè)價值可以通過市場進(jìn)行評價。在評價時，看重的不是企業(yè)已經(jīng)獲得的利潤水平，而是企業(yè)潛在的獲利能力。因此，企業(yè)價值不是賬面資產(chǎn)的總價值，而是企業(yè)全都財(cái)產(chǎn)的市場價值，它反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力。以每股利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，具有許多優(yōu)點(diǎn)：考慮了資本的時間價值和投資的風(fēng)險價值；反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，因?yàn)?，股東財(cái)富越多，企業(yè)市場價值就越大，追求股東財(cái)富最大化的結(jié)果可促使企業(yè)資產(chǎn)保值或增值；能避免企業(yè)短期行為；有利于社會資源合

60、理配置，社會資本通常流向企業(yè)價值最大或股東財(cái)富最大的企業(yè)或行業(yè)。 （二）不同利益主體的利益沖突與協(xié)調(diào) 　　盡管資本收益最大化是企業(yè)所有者、債權(quán)人和經(jīng)營者利益關(guān)系的集結(jié)點(diǎn)，但并不意味他們之間的利益就能夠完全達(dá)成一致。事實(shí)上，經(jīng)營者與所有者之間、所有者和債權(quán)人之間、企業(yè)與社會之間是存在利益沖突的。 　　1．經(jīng)營者與所有者的利益沖突。所有者在獲得利益的同時，一般要放棄一些利益，讓渡給經(jīng)營者。在西方，這種被放棄的利益就是所有者支付給經(jīng)營者的"享受成本"。所有者關(guān)心的不是享受成本的多少，而是在增加享受成本的同時，經(jīng)營者是否實(shí)現(xiàn)了更多的資本收益。所以，經(jīng)營者和所有者之間存在矛盾：經(jīng)營者希望在提高資本

61、收益的同時，能得到更多的享受成本；而所有者希望以較小的享受成本，分享更多的資本收益。 解決這一矛盾的途徑是，讓經(jīng)營者的報酬與其績效聯(lián)系起來，并輔之以一定的監(jiān)督措施。包括： (1)解聘。當(dāng)所有者發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者未能使資本收益達(dá)到最大時，所有者可直接解聘經(jīng)營者，經(jīng)營者為了避免被解聘，就必須努力實(shí)現(xiàn)資本收益最大。這是對經(jīng)營者的一種行政約束。 (2)接收。如果經(jīng)營者經(jīng)營決策失誤，經(jīng)營不力，未能采取一切有效措施使資本收益提高，公司就可能被其他公司強(qiáng)行接收或吞并，經(jīng)營者也會隨之被解聘。為了避免這種情況出現(xiàn)，經(jīng)營者必須采取措施提高資本收益。這是對經(jīng)營者的一種市場約束。 (3)激勵。所有者將經(jīng)營者的報酬與其

62、績效掛鉤，用激勵的方式，促使經(jīng)營者自覺實(shí)現(xiàn)資本收益最大。激勵有兩種方法：一種是股票選擇權(quán)，即允許經(jīng)營者以某種固定的價格，購買一定數(shù)量的公司股票，如果公司經(jīng)營好，資本收益高，發(fā)展?jié)摿Υ螅敲?，?jīng)營者所購買的股票在未來就有很大的增值潛力，未來獲得的股票收益就越多。另一種是“績效股”。公司用資產(chǎn)報酬率、每股利潤等指標(biāo)來評價經(jīng)營者的業(yè)績，視業(yè)績大小，給經(jīng)營者一定數(shù)量的股票作為報酬。如果公司的經(jīng)營業(yè)績未能達(dá)到規(guī)定目標(biāo)時，經(jīng)營者就不能得到“績效股”。在我國企業(yè)實(shí)踐中，這兩種激勵方法已經(jīng)開始采用。 　　2．所有者與債權(quán)人的利益沖突。所有者與債權(quán)人之間在利益上也存在著沖突。首先，所有者可能未經(jīng)債權(quán)人同意，要

63、求經(jīng)營者投資于比債權(quán)人預(yù)計(jì)風(fēng)險要高的項(xiàng)目，這會增大償債的風(fēng)險性，債權(quán)人的負(fù)債價值也會實(shí)際降低。如果高風(fēng)險項(xiàng)目一旦成功，額外的利潤就會被所有者獨(dú)享，如果失敗，債權(quán)人要與所有者共同負(fù)擔(dān)造成的損失，這對債權(quán)人來說，風(fēng)險與收益是不對稱的。其次，所有者未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或增加新借款，從而降低原有的負(fù)債價值，同樣使債權(quán)人遭受損失。 協(xié)調(diào)這一沖突的途徑是： (1)限制性借款。即在借款合同中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款的用途、借款的擔(dān)保和借款的信用條件等等。 (2)收回借款或不再借款。當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，可以采取措施收回借款，或者不再給公司借款，從而保護(hù)

64、自身的權(quán)益。 　　3．企業(yè)與社會的利益沖突與協(xié)調(diào)。如果把社會作為一個利益主體來看待，財(cái)務(wù)管理追求資本收益最大化的目標(biāo)與社會目標(biāo)之間也存在矛盾。資本收益最大主要是經(jīng)濟(jì)性的，社會性目標(biāo)主要是社會性的，如企業(yè)是否保護(hù)了消費(fèi)者的利益，是否解決了就業(yè)問題，，是否消除了環(huán)境污染等等。企業(yè)在追求資本收益最大化的過程中，很可能忽視社會利益。 解決這一沖突的途徑是：由政府和有關(guān)部門制定相應(yīng)的法律和規(guī)定，強(qiáng)制企業(yè)維護(hù)社會利益，履行社會責(zé)任。 第四節(jié)：管理工具：計(jì)劃、控制與分析 為了實(shí)現(xiàn)資本收益最大化目標(biāo)，充分發(fā)揮資本配置和資本利用的功能，財(cái)務(wù)管理需要借助于一系列管理工具。財(cái)務(wù)管理工具是指財(cái)務(wù)管理中所采

65、用的各種技術(shù)和方法的總稱。按照財(cái)務(wù)管理的過程，財(cái)務(wù)管理工具包括財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析。其中，財(cái)務(wù)計(jì)劃又以財(cái)務(wù)預(yù)測和財(cái)務(wù)決策為基礎(chǔ)。 一、財(cái)務(wù)預(yù)測 　　財(cái)務(wù)預(yù)測是指利用企業(yè)過去的財(cái)務(wù)活動資料，結(jié)合市場變動情況，對企業(yè)未來財(cái)務(wù)活動的發(fā)展趨勢作出科學(xué)的預(yù)計(jì)和測量，以便把握未來，明確方向。財(cái)務(wù)預(yù)測的任務(wù)是：通過測算企業(yè)財(cái)務(wù)活動的數(shù)據(jù)指標(biāo)，為企業(yè)決策提供科學(xué)依據(jù)；通過測算企業(yè)財(cái)務(wù)收支變動情況，確定企業(yè)未來的經(jīng)營目標(biāo)；通過測算各項(xiàng)定額和標(biāo)準(zhǔn)，為編制計(jì)劃、分解計(jì)劃指標(biāo)提供依據(jù)。 財(cái)務(wù)預(yù)測的內(nèi)容涉及企業(yè)資本運(yùn)作活動的全過程，一般包括流動資產(chǎn)需要量的預(yù)測、固定資產(chǎn)需要量的預(yù)測、成本費(fèi)用預(yù)測、銷售收入

66、預(yù)測、利潤總額與分配預(yù)測，以及有關(guān)長短期投資預(yù)測等等。 　　財(cái)務(wù)預(yù)測是按一定的程序進(jìn)行的。一般程序是： 1．明確預(yù)測目標(biāo)。為了達(dá)到預(yù)測的效果，應(yīng)根據(jù)決策的需要，針對不同的預(yù)測對象，確定財(cái)務(wù)預(yù)測的目標(biāo)。 2．搜集整理資料。根據(jù)預(yù)測目標(biāo)和預(yù)測對象，有針對性地搜集有關(guān)資料，檢查資料的可靠性、完整性和典型性，排除偶發(fā)因素對資料的影響，還要對各項(xiàng)資料進(jìn)行必要的歸類、匯總和調(diào)整，使資料符合預(yù)測需要。 3．建立預(yù)測模型。按照預(yù)測的對象，找出影響預(yù)測對象的一般因素及其相互關(guān)系，建立相應(yīng)的預(yù)測模型，對預(yù)測對象的發(fā)展趨勢和水平進(jìn)行定量描述，以此獲得預(yù)測結(jié)果。 4．論證預(yù)測結(jié)果。為了使預(yù)測結(jié)果符合預(yù)期要求，在定量分析的基礎(chǔ)上，還需要對定量預(yù)測的結(jié)果進(jìn)行必要的定性分析和論證，作出必要的調(diào)整。這樣就可得到精確度較高的預(yù)測結(jié)果，為決策提供依據(jù)。 　　財(cái)務(wù)預(yù)測的方法包括定性預(yù)測方法和定量預(yù)測方法兩大類。 　　定性預(yù)測方法是由熟悉情況和業(yè)務(wù)的專職人員，根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識，各自進(jìn)行分析、判斷，提出初步預(yù)測意見，然后通過一定的形式(如座談會、討論會、咨詢調(diào)查、征求意見等)進(jìn)行綜合，作為預(yù)測未來的依據(jù)。