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1、編號：時間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟頁碼：第93頁 共93頁第一章 財務管理總論一、考試大綱(一)掌握財務管理的含義和內容(二)掌握財務管理的目標(三)熟悉財務管理的經濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境(四)了解相關利益群體的利益沖突及協(xié)調方法二、重點導讀第一節(jié) 財務管理的概述一、財務管理的含義和內容企業(yè)財務是指企業(yè)在生產經營過程中客觀存在的資金運動及其所體現的經濟利益關系。財務管理是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性管理工作。（一）財務活動企業(yè)的財務活動包括以下四個方面內容：1、投資活動。企業(yè)投資可以分為廣義的投資和狹義的投資兩類。前者包括企業(yè)內部使用資金的過程和對外

2、投放資金的過程，后者僅指對外投資。2、資金營運活動。是指企業(yè)在日常生產經營過程中所發(fā)生的資金收付活動。3、籌資活動。是指企業(yè)為了滿足投資和資金營運的需要，籌集所需資金的過程。有兩種不同性質的來源：一是企業(yè)權益資金，二是企業(yè)債務資金。4、分配活動。廣義的分配是指企業(yè)對各種收入進行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對凈利潤的分配。（二）財務關系企業(yè)的財務關系主要包括：(1)企業(yè)與投資者之間的財務關系； (2)企業(yè)與債權人之間的財務關系；(3)企業(yè)與受資者之間的財務關系；(4)企業(yè)與債務人之間的財務關系；(5)企業(yè)與供貨商、企業(yè)與客戶間的財務關系(6)企業(yè)與政府之間的財務關系；(7)企業(yè)內部各單位之間

3、的財務關系；(8)企業(yè)與職工之間的財務關系。二、財務管理的環(huán)節(jié)包括五個環(huán)節(jié)即規(guī)劃和預測、財務決策、財務預算、財務控制和財務分析、業(yè)績評價與激勵。這幾個環(huán)節(jié)是相互聯(lián)系、相互依存的關系。第二節(jié) 財務管理的目標財務管理目標的含義和種類財務管理目標是企業(yè)財務管理活動所希望看到的結果。有以下幾種有代表性的模式：（一）利潤最大化目標：就是假定在投資預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。在實踐中難以解決的問題（1）沒有考慮時間價值（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系 （3）沒有考慮風險因素 （4）片面追求利潤最大化，可能導致企業(yè)短期行為（二）每股收益最大化目標優(yōu)點：

4、將實現的利潤額與投入的資本或股本數進行對比，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間進行比較，揭示盈利水平的差異。缺點：該指標仍然沒有考慮資金時間價值和風險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。（三）企業(yè)價值最大化目標：企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現金流量的現值。企業(yè)價值最大化目標，就是在權衡企業(yè)相關利益的約束下，實現所有者或股東權益的最大化優(yōu)點：該目標考慮了資金的時間價值和投資的風險該目標反映了對企業(yè)資產保值增值的要求 該目標有利于克服管理上的片面性和短期行為 該目標有利于社會資源合理配置。缺點： 對于上市企業(yè)，股價是受多種因素影響的結果，很難反映

5、企業(yè)所在者權益的價值。 法人股東對股票市價的敏感程度遠不及個人股東，對股本價值的增加沒有足夠的興趣。 對于非上市企業(yè)，只有對企業(yè)進行專門的評估才能真正確定其價值，但評估不易做到客觀和準確，導致企業(yè)價值確定的困難。具體內容： 強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內； 強調股東的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間利益的協(xié)調關系； 加強對企業(yè)代理人即企業(yè)經理人或經營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施； 關心本企業(yè)一般職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和合理恰當的福利待遇，培養(yǎng)職工長期努力地為企業(yè)工作； 不斷加強與債權人的關系； 關心客戶和長期利益； 加強與供應商的

6、合作； 保持與政府部門的良好關系。二、利益沖突的協(xié)調 第三節(jié) 財務管理的環(huán)境財務管理環(huán)境，又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響作用的企業(yè)內外各種條件的統(tǒng)稱。一、經濟環(huán)境財務管理的經濟環(huán)境主要包括經濟周期、經濟發(fā)展水平和宏觀經濟政策。二、法律環(huán)境財務管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式及公司治理的規(guī)定和稅收法規(guī)。企業(yè)組織形式主要包括獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司三種形式。公司治理和財務監(jiān)控主要包括四個方面的內容：公司治理結構、公司治理機制、財務監(jiān)控和財務信息披露我國稅法的構成要素主要有：征稅人、納稅義務人、征稅對象、稅目、稅率、納稅環(huán)節(jié)、計稅依據、納稅期限、納稅地點、減稅免稅、法律責任等。

7、金融環(huán)境財務管理的金融環(huán)境主要包括：金融機構、金融工具、金融市場和利率四個方面。(一)金融機構金融機構包括銀行業(yè)金融機構和其他金融機構。銀行業(yè)金融機構主要包括各種商業(yè)銀行、以及政策性銀行。其他金融機構包括金融資產管理公司、信托投資公司、財務公司和金融租賃公司等。(二)金融工具金融工具是指能夠證明債權債務關系或所有權關系并據以進行貨幣資金交易的合法憑證，它對于雙方所應承擔的義務與享有的權利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動性、風險性和收益性四個基本特征。(三)金融市場金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過金融工具進行交易的場所。金融市場按組織方式不同可分為兩部分： 一是有組織的，集

8、中的場內交易市場，即證券交易所；二是非組織化的，分散的場外交易市場，它是證券交易所的必要補充。本教材介紹的是第一部分市場的分類，按期限可分為短期金融市場和長期金融市場，按證劵交易的方式和次數可分為初級市場和次級市場，按金融工具的屬性分為基礎性金融市場和金融衍生品市場。(四)利率利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。從資金的借貸關系看，利率是一定時期運用資金資源的交易價格。類型：按利率的變動關系分為基準利率和套算利率按利率與市場資金供求情況的關系分為固定利率和浮動利率按利率組成形式機制分為市場利率和法定利率計算公式： 利率通常由純利率、通貨膨脹補償率和風險收益率三部分構成。利率的一般計算公式可表

9、示如下：利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險報酬率其中風險報酬率包括違約風險收益率、流動性風險收益率和期限風險收益率。三、歷年考點1、企業(yè)與投資者之間的財務關系（2004年單選題）2、純利率的含義（2005年單選題）3、協(xié)調所有者與債權人之間矛盾的方式（2005年單選題）4、協(xié)調所有者與經營者之間矛盾的措施（2004年多選題）5、企業(yè)價值最大化（2004年單選題）6、企業(yè)的各項財務關系（2004年判斷題）7、財務管理環(huán)境（2006年多選題、判斷題）四、歷年考題解析本章是財務管理的理論基礎，從考試來說，分數較少，從題型來看一般是出客觀題（單選、多選、判斷）但對財務管理知識體系來說，要求考生要理解本

10、章的基本內容，以便為學習以后各章打下基礎。 近幾年考題分值分布： （一）單項選擇題1、下列經濟活動中，能夠體現企業(yè)與投資者之間財務關系的是（）。（2004年）A、企業(yè)向職工支付工資B、企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款C、企業(yè)向國家稅務機關繳納稅款D、國有企業(yè)向國有資產投資公司支付股利答案D解析國有企業(yè)向國有資產投資公司支付股利能夠體現企業(yè)與投資者之間的財務關系；企業(yè)向國家稅務機關繳納稅款體現企業(yè)與政府之間的財務關系；企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款體現企業(yè)與債權人之間的財務關系；企業(yè)向職工支付工資體現企業(yè)與職工之間的財務關系。2、在下列各項中，能夠反映上市公司價值最大化目標實現程度的最佳指標是（）。（2004年）

11、A、總資產報酬率B、凈資產收益率C、每股市價D、每股利潤答案C解析股東財富最大化，即追求企業(yè)價值最大化是現代企業(yè)財務管理的目標。對于上市公司來講，其市價總值等于其總股數乘以每股市價，在股數不變的情況下，其市價總值的大小取決于其每股市價的高低。3、在沒有通貨膨脹的條件下，純利率是指（）。（2005年）A、投資期望收益率B、銀行貸款基準利率C、社會實際平均收益率D、沒有風險的均衡點利率答案D 解析純利率是指沒有風險、沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率。4、下列各項中，不能協(xié)調所有者與債權人之間矛盾的方式是（ ）。（2005年） A、市場對公司強行接收或吞并B、債權人通過合同實施限制性借款C、債權人停止

12、借款D、債權人收回借款答案A 解析為協(xié)調所有者與債權人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。（二）多項選擇題1、為確保企業(yè)財務目標的實現，下列各項中，可用于協(xié)調所有者與經營者矛盾的措施有（）。（2004年）A、所有者解聘經營者B、所有者向企業(yè)派遣財務總監(jiān)C、公司被其他公司接收或吞并D、所有者給經營者以“股票期權”答案ABCD解析經營者和所有者的主要矛盾是經營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值或股東財富?？捎糜趨f(xié)調所有者與經營者矛盾的措施包括解聘、接收和激勵。激勵有兩種基本方式：（1）“股票期權”

13、方式；（2）“績效股”形式。選項B的目的在于對經營者予以監(jiān)督，為解聘提供依據。2、在下列各項中，屬于企業(yè)財務管理的金融環(huán)境內容的有（ ）（2006年）。A、利息率 B、公司法C、金融工具 D、稅收法規(guī)答案AC解析影響財務管理的主要金融環(huán)境因素有金融機構、金融工具、金融市場和利息率等。公司法和稅收法規(guī)屬于企業(yè)財務管理法律環(huán)境的內容。（三）判斷題1、民營企業(yè)與政府之間的財務關系體現為一種投資與受資關系。（）（2004年）答案解析民營企業(yè)與政府之間的財務關系體現為一種強制和無償的分配關系。2、財務管理環(huán)境是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響作用的企業(yè)各種外部條件的統(tǒng)稱。（ ）（2006年）答案解析財

14、務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響作用的企業(yè)內外各種條件的統(tǒng)稱。第二章 風險與收益分析 打印 一、考試大綱（一）掌握資產的風險與收益的含義（二）掌握資產風險的衡量方法（三）掌握資產組合總風險的構成及系統(tǒng)風險的衡量方法（四）掌握資本資產定價模型及其運用（五）熟悉風險偏好的內容（六）了解套利定價理論二、重點導讀第一節(jié) 風險與收益的基本原理一、資產的收益與收益率資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。有兩種表現方式：資產的收益額和資產的收益率或報酬率。通常情況下用收益率的方式表示資產的收益，同時一般要將不同期限的收益率轉化成年收益率。單期資產的收益率=利（股）息收益率+資

15、本利得收益率資產收益率的類型有：實際收益率、名義收益率、預期收益率、必要收益率、無風險收益率、風險收益率，其中：預期收益率有三種計算方法（見教材24頁）必要收益率是投資者對某資產合理要求的最低收益率，其與認識到的風險有關無風險收益率由純粹利率和通貨膨脹補貼兩部分構成風險收益率等于必要收益率與無風險收益率之差二、資產的風險資產的風險，是指資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。資產收益率的離散程度是指資產收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。風險的衡量風險控制對策 三、風險偏好根據人們對風險的偏好將其分為風險回避者、風險追求者和風險中立者。第二節(jié) 資產組合的風險與收益分析一

16、、資產組合的風險與收益（一）資產組合兩個或兩個以上資產所構成的集合稱為資產組合（二）資產組合的預期收益率就是組成資產組合的各種資產的預期收益率的加權平均數，其權數等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為： （三）資產組合的風險度量1、兩項資產組合的風險由兩種資產組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為： 由于相關系數一般是介于-1與1之間，所以資產組合的標準差小于組合中各資產標準差的加權平均，所以資產組合可以分散風險。資產組合分散的是由方差表示的各資產本身的風險，由協(xié)方差表示的各資產收益率之間相互作用、共同運動所產生的風險不能被消除。2、多項資產組合的風險可以通過增加組合中資產

17、的數目而最終消除的風險稱為非系統(tǒng)風險，無法通過增加資產組合中資產的數量最終消除的風險稱為系統(tǒng)風險。二、非系統(tǒng)風險與風險分散非系統(tǒng)風險(可分散風險)是指由于某一種特定原因對某一特定資產收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風險就能被完全消除。非系統(tǒng)風險的具體構成內容包括經營風險和財務風險兩部分。在風險分散的過程中，不應當過分夸大資產多樣性和資產數目的作用。當資產的數目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱。三、系統(tǒng)風險及其衡量系統(tǒng)風險又稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產的、不能通過資產組合來消除的風險。（一）單項資產的系數是指可以反

18、映單項資產收益率與市場上全部資產的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產所含的系統(tǒng)風險對市場組合平均風險的影響程度。其計算公式為： （二）市場組合的概念市場組合是指由市場上所有資產組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率。實務中通常用股票價格指數的收益率來代替。而市場組合的方差則代表了市場整體的風險。由于包含了所有的資產，因此市場組合中的非系統(tǒng)風險已經被消除，所以市場組合的風險就是市場風險。當某資產的系數等于1時，該資產的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致；當某資產的系數小于1時，該資產的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險；當某資產的系數大于1時，該資產的系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。絕大多數資產的

19、系數是大于零的，即絕大多數資產收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的。極個別資產的系數是負數，表明這類資產的收益率與市場平均收益率的變化方向相反。（三）資產組合的系數資產組合的系統(tǒng)風險可以用系數來衡量，公式為： 由于單項資產的系數不盡相同，通過替換資產組合中的資產或改變不同資產在組合中的價值比例可以改變資產組合的風險特性。第三節(jié) 證券市場理論一、風險與收益的一般關系必要收益率=無風險收益率+風險收益率 風險系數的大小取決于投資者對待風險的態(tài)度，標準離差的大小由該項資產的風險大小決定。二、資本資產定價模型（一）資本資產定價模型 （二）資本資產定價模型的意義與應用1、證券市場線是對證券

20、市場的描述 當無風險收益率上漲而其他條件不變時，所有資產的必要收益率都會上漲同樣的數量，反之當無風險收益率下降且其他條件不變時，所有資產的必要收益率都會下降同樣的數量。2、證券市場線與市場均衡在均衡狀態(tài)下每項資產的預期收益率應該等于證券市場線表示的必要收益率。 3、資本資產定價模型的有效性和局限性資本資產定價模型和證券市場線最大的貢獻是描述了風險與收益之間的數量關系，首次將“高收益伴隨著高風險”的直觀認識用簡單的關系式表達出來其局限主要表現在：某些資產或企業(yè)的值難以估計；由于經濟環(huán)境的不確定性和不斷變化使得依據歷史數據估算出來的值對未來的指導作用大打折扣；資本資產定價模型和證券市場線是建立在一

21、系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差三、套利定價理論套利定價理論認為資產的預期收益率并不是只受單一風險的影響，而是受若干個相互獨立的風險因素如通貨膨脹率、利率、石油價格、國民經濟的增長指標等的影響，是一個多因素的模型。該模型的基本形式為： 三、歷年考點：1、風險收益率的計算（2005年單選題）2、企業(yè)經營風險產生的原因（2004年多選題）3、風險對策（2005年多選題、2005年判斷題、2006年多選題）4、系統(tǒng)性風險（市場風險）（2005年判斷題）5、非系統(tǒng)性風險（2004年單選題、2006年單選題）6、期望投資收益率（2005年單選題）7、兩項資產組成的投資組合收益率方差的計

22、算（2005年單選題）8、投資風險產生的原因（2005年多選題）9、系數、風險收益率、必要收益率的計算（2005年計算題）10、風險的種類（2006年單選題）11、系統(tǒng)風險與投資組合風險的對比（2006年單選題）12、系數的影響因素（2006年多選題）13、必要投資收益與無風險收益、風險收益的關系（2006年判斷題）四、歷年考題解析：本章是是往年教材第二章第二節(jié)風險分析和第五章第二節(jié)投資風險與投資收益、第三節(jié)資本資產定價模型重新組合形成的一章內容。從近幾年看考點較多，主觀題和客觀題都可能出現。 近幾年考題分值分布： （一）單項選擇題：1、在證券投資中，通過隨機選擇足夠數量的證券進行組合可以分散

23、掉的風險是（ ）。（2004年）A所有風險B市場風險C系統(tǒng)性風險D非系統(tǒng)性風險答案D解析證券投資組合的風險包括非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險又叫可分散風險或公司特有風險，可以通過投資組合分散掉，當股票種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風險分散掉；系統(tǒng)性風險又稱不可分散風險或市場風險，不能通過證券組合分散掉。2、某種股票的期望收益率為10%，其標準離差為0.04，風險價值系數為30%，則該股票的風險收益率為（）。 （2005年）A40%B12% C6% D3% 答案B 解析標準離差率標準離差/期望值0.04/100.4 風險收益率風險價值系數標準離差率0.43012。3、在投資收益不確

24、定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權平均數是（）。（2005年） A. 實際投資收益（率）B. 期望投資收益（率） C. 必要投資收益（率）D. 無風險收益（率）答案B 解析期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權平均數。4、在計算由兩項資產組成的投資組合收益率的方差時，不需要考慮的因素是（）。（2005年） A. 單項資產在投資組合中所占比重 B. 單項資產的系數 C. 單項資產的方差 D. 兩種資產的協(xié)方差 答案B 解析根據教材P31投資組合收益率方差的計算公式，其中并未涉及到單項資產的系數。5、假定某企業(yè)的權益資金與負債

25、資金的比例為6040，據此可斷定該企業(yè)（ ）。（2006年）A只存在經營風險 B經營風險大于財務風險C經營風險小于財務風險 D同時存在經營風險和財務風險答案D解析根據權益資金和負債資金的比例可以看出企業(yè)存在負債，所以存在財務風險；只要企業(yè)經營，就存在經營風險。但是無法根據權益資金和負債資金的比例判斷出財務風險和經營風險誰大誰小。6、如果某單項資產的系統(tǒng)風險大于整個市場投資組合的風險，則可以判定該項資產的值（ ）。（2006年）A等于1 B小于1C大于1 D等于0答案C解析1，表明單項資產的系統(tǒng)風險與市場投資組合的風險一致；1，說明單項資產的系統(tǒng)風險大于整個市場投資組合的風險；1，說明單項資產的

26、系統(tǒng)風險小于整個市場投資組合的風險。7、根據財務管理的理論，特定風險通常是（ ）。（2006年）A不可分散風險 B非系統(tǒng)風險C基本風險 D系統(tǒng)風險答案B解析非系統(tǒng)風險又稱特定風險，這種風險可以通過投資組合進行分散。二、多項選擇題：1、在下列各種情況下，會給企業(yè)帶來經營風險的有（ ）。（2004年）A企業(yè)舉債過度B原材料價格發(fā)生變動C企業(yè)產品更新?lián)Q代周期過長D企業(yè)產品的生產質量不穩(wěn)定答案BCD解析經營風險是指因生產經營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。比如：由于原材料供應地的政治經濟情況變動，運輸路線改變，原材料價格變動，新材料、新設備的出現等因素帶來供應方面的風險；由于產品生產方向不對頭，產

27、品更新時期掌握不好，生產質量不合格，新產品、新技術開發(fā)試驗不成功，生產組織不合理等因素帶來的生產方面的風險；由于出現新的競爭對手，消費者愛好發(fā)生變化，銷售決策失誤，產品廣告推銷不力以及貨款回收不及時等因素帶來的銷售方面的風險。財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。企業(yè)舉債過度會給企業(yè)帶來財務風險，而不是帶來經營風險。2、下列項目中，屬于轉移風險對策的有（）。 （2005年）A進行準確的預測 B向保險公司投保 C租賃經營 D業(yè)務外包 答案BCD 解析轉移風險的對策包括：向專業(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現風險共擔；通過技術轉讓、

28、特許經營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經營和業(yè)務外包等實現風險轉移。進行準確的預測是減少風險的方法。3、下列項目中，可導致投資風險產生的原因有（）。 （2005年）A. 投資成本的不確定性 B. 投資收益的不確定性 C. 投資決策的失誤 D. 自然災害 答案ABCD 解析導致投資風險產生的原因包括：投資成本的不確定性；投資收益的不確定性；因金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險；政治風險和自然災害；投資決策失誤等。4、在下列各項中，屬于財務管理風險對策的有（ ）。（2006年）A規(guī)避風險 B減少風險C轉移風險 D接受風險答案ABCD解析財務管理的風險對策包括：規(guī)避風險，減少風險，轉移風險和接受風險。5、在

29、下列各項中，能夠影響特定投資組合系數的有（ ）。（2006年）A該組合中所有單項資產在組合中所占比重B該組合中所有單項資產各自的系數C市場投資組合的無風險收益率D該組合的無風險收益率答案AB解析投資組合的系數受到單項資產的系數和各種資產在投資組合中所占的比重兩個因素的影響。三、判斷題：1、對可能給企業(yè)帶來災難性損失的項目，企業(yè)應主動采取合資、聯(lián)營和聯(lián)合開發(fā)等措施，以規(guī)避風險。（） （2005年）答案 解析規(guī)避風險的例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目；新產品在試制階段發(fā)現諸多問題而果斷停止試制。合資、聯(lián)營和聯(lián)合開發(fā)等屬于轉移風險的措施。2、市場風險是指市場收益

30、率整體變化所引起的市場上所有資產的收益率的變動性，它是影響所有資產的風險，因而不能被分散掉。（） （2005年）答案解析市場風險是指影響所有企業(yè)的風險，它不能通過投資組合分散掉。3、根據財務管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、無風險收益和風險收益之和。 （ ）（2006年）答案解析正確的公式應是：必要投資收益無風險收益+風險收益四、計算分析題：1、某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設計了甲乙兩種投資組合。 已知三種股票的系數分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平

31、均收益率為12%，無風險收益率為8%。 要求： （1）根據、股票的系數，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風險大小。 （2）按照資本資產定價模型計算A股票的必要收益率。 （3）計算甲種投資組合的系數和風險收益率。 （4）計算乙種投資組合的系數和必要收益率。 （5）比較甲乙兩種投資組合的系數，評價它們的投資風險大小。 （2005年）答案（1）A股票的系數為1.5，B股票的系數為1.0，C股票的系數為0.5，所以A股票相對于市場投資組合的投資風險大于B股票，B股票相對于市場投資組合的投資風險大于C股票。 （2）A股票的必要收益率81.5（128）14 （3）甲種投資組合的系數1.550

32、1.0300.5201.15 甲種投資組合的風險收益率1.15（128）4.6 （4）乙種投資組合的系數3.4/（128）0.85 乙種投資組合的必要收益率83.411.4 （5）甲種投資組合的系數大于乙種投資組合的系數，說明甲的投資風險大于乙的投資風險。 2樓 回復 發(fā)表日期：2007-08-01 15:57:39 RE: 2007年中級財務管理重點內容導讀 Angle淼淼圈主加為好友發(fā)紙條 第三章 資金時間價值與證券評價 打印 考試大綱（一）掌握復利現值和終值的含義和計算方法（二）掌握年金現值、年金終值的含義與計算方法（三）掌握利率的計算、名義利率與實際利率的換算（四）掌握股票收益率的計算

33、、普通股的評價模型（五）掌握債券收益率的計算、債券的估價模型（六）熟悉現值系數、終值系數在計算資金時間價值中的運用（七）熟悉股票和股票價格（八）熟悉債券的含義和基本要素重點導讀：第一節(jié) 資金時間價值一、資金時間價值的含義資金時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。資金的時間價值來源于資金進入社會再生產過程后的價值增值。通常情況下它相當于沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率二、現值與終值的計算現值是指未來某一時點上的一定量資金折算到現在所對應的金額，終值是現在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額我們將教材上的有關內容總結為下表：時間價值的計算 各系數之間的關系： 三、利率的

34、計算（一）復利計息方式下利率的計算 （二）名義利率與實際利率 第二節(jié) 普通股及其評價一、股票與股票收益率（一）股票的價值與價格股票的價值形式有票面價值、賬面價值、清算價值和市場價值。股票價格：狹義的股票價格就是股票交易價格，廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價格和交易價格兩種形式。股價指數是指金融機構通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數值，它是用以表示多種股票平均價格水平及其變動，并權衡股市行情的指標，計算方法有簡單算術平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權綜合法等。（二）股票的收益率 持有期收益率是指投資者買入股票持有一定時期后又賣出該股票，在投資者持有

35、該股票期間的收益率。如投資者持有股票時間不超過一年，不用考慮資金時間價值，其持有期收益率可按如下公式計算：持有期收益率=100%持有期平均收益率=持有期收益率/持有年限持有年限=股票實際持有天數/360如投資者持有股票時間超過一年，需要考慮資金時間價值，其持有期收益率可按如下公式計算：P= + 式中：P為股票的購買價格；F為股票的出售價格；Dt為股票投資報酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票持有期收益率。二、普通股的評價模型基本計算公式：P=股利固定模型：P=股利固定增長模型：P= = 三階段股利模型P=股利高速增長階段現值+股利固定增長階段現值+股利固定不變階段現值普通股評價模型的局

36、限性：共四點見教材66頁第三節(jié) 債券及其評價一、債券及其構成要素債券,是債務人依照法定程序發(fā)行,承諾按約定的利率和日期支付利息,并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證.債券包括面值、期限、利率和價格等基本要素。二、債券的評價（一）債券的估價模型 （二）債券收益的來源及影響收益率的因素債券的收益主要包括兩方面：債券的利息收入和資本損益。此外有的債券還可能因參與公司盈余分配或者擁有轉股權而獲得額外收益。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格、和出售價格。（三）債券收益率的計算1、票面收益率2、本期收益率：本期收益率=3、持有期收益率：時間較短的：持有期收益率=持有期平均

37、收益率=持有期收益率/持有年限持有年限=債券實際持有天數/360時間較長的：一次還本付息的債券：持有期年平均收益率=-1每年年末支付利息的債券：P= + 歷年考點 1、普通年金現值與即付年金現值的關系（2004年單選題、2006年判斷題）2、資本回收系數與年金現值系數的關系（2004年單選題3、復利終值的計算（2005年單選題）4、資金時間價值的有關計算（2005年計算分析題）5、股票價格的計算（2004年判斷題）6、年金終值計算（2006年單選題）7、影響債券收益率的因素（2006年多選題）8、債券收益率的計算（2006年計算分析題）歷年考題解析本章屬于重點章。本章資金時間價值計算中的復利現

38、值、年金現值和內插法的應用原理，為第四章項目投資決策提高手段和方法；而債券價值和收益率的計算、股票價值和收益率的計算都是每年的重要考點。本章是將2006年教材第二章資金時間價值與風險分析中的第一節(jié)資金時間價值和第七章證券投資中的第二節(jié)債券投資、第三節(jié)股票投資的相關內容整合后形成的一章。2007教材的主要變化有：（1）新增股票價值計算的三階段模型；（2）對名義利率和實際利率的含義作出重新定義。本章考試的題型一般為客觀題和計算題，平均分值在8分左右。計算題的出題點主要集中在債券與股票投資收益率的計算以及債券與股票價值的計算。同學們要多加重視。近幾年考題分值分布： （一）單項選擇題1、根據資金時間價

39、值理論，在普通年金現值系數的基礎上，期數減1，系數加1的計算結果，應當等于（）。（2004年）A、遞延年金現值系數B、后付年金現值系數C、即付年金現值系數D、永續(xù)年金現值系數答案C解析n期即付年金現值與n期普通年金現值的期間相同，但由于其付款時間不同，n期即付年金現值比n期普通年金現值少折現一期?！凹锤赌杲瓞F值系數”是在普通年金現值系數的基礎上，期數減1，系數加1所得的結果。2、在下列各期資金時間價值系數中，與資本回收系數互為倒數關系的是（）。（2004年）A、（P/F,i,n）B、（P/A,i,n）C、（F/P,i,n）D、（F/A,i,n）答案B解析資本回收額是指在約定年限內等額回收初始投

40、入資本或清償所欠債務的金額。年資本回收額的計算是年金現值的逆運算，資本回收系數是年金現值系數的倒數。3、某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利息率為12%，每年復利兩次.已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）= 1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，則第5年末的本利和為（）元。 （2005年）A、13382B、17623C、17908D、31058答案C 解析第5年末的本利和10000（F/P,6%,10）17908（元）。4、在下列各項中，無法計算出確切結果的是（ ）。（2006年）A、后付年金終值 B、即付年

41、金終值C、遞延年金終值 D、永續(xù)年金終值答案D解析永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時間，因此沒有終值。（二）多項選擇題1、在下列各項中，影響債券收益率的有（ ）。（2006年）A、債券的票面利率、期限和面值 B、債券的持有時間C、債券的買入價和賣出價 D、債券的流動性和違約風險答案ABCD解析決定債券收益率的主要因素，有債券的票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格。另外，債券的可贖回條款、稅收待遇、流動性及違約風險等屬性也不同程度地影響債券的收益率。（三）判斷題1、一般情況下，股票市場價格會隨著市場利率的上升而下降，隨著市場利率的下降而上升。（ ）（2004年）答案解析（1）利率升高時

42、，投資者會選擇安全又有較高收益的儲蓄，從而大量資金從證券市場中轉移出來，造成證券供大于求，股價下跌；反之，股價上漲。（2）利率上升時，企業(yè)資金成本增加，利潤減少，從而企業(yè)派發(fā)的股利將減少甚至發(fā)不出股利，引起股價下跌；反之，引起股價上漲。2、在有關資金時間價值指標的計算過程中，普通年金現值與普通年金終值是互為逆運算的關系。 （ ）（2006年）答案解析普通年金現值和年資本回收額互為逆運算；普通年金終值和年償債基金互為逆運算（四）計算分析題1、企業(yè)擬采用融資租賃方式于2006年1月1日從租賃公司租入一臺設備，設備款為50000元，租期為5年，到期后設備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式

43、付款，則折現率為16%；如果采取先付等額租金方式付款，則折現率為14%。企業(yè)的資金成本率為10%。 部分資金時間價值系數如下： 要求： （1）計算后付等額租金方式下的每年等額租金額。 （2）計算后付等額租金方式下的5年租金終值。 （3）計算先付等額租金方式下的每年等額租金額。 （4）計算先付等額租金方式下的5年租金終值。 （5）比較上述兩種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對企業(yè)更為有利。 （以上計算結果均保留整數） （2005年）答案： （1）后付等額租金方式下的每年等額租金額50000/（P/A,16%,5）15270（元） （2）后付等額租金方式下的5年租金終值15270（F

44、/A,10%,5）93225（元） （3）先付等額租金方式下的每年等額租金額50000/（P/A,14%,4）112776（元） （4）先付等額租金方式下的5年租金終值12776（F/A,10%,6）-185799（元） （5）因為先付等額租金方式下的5年租金終值小于后付等額租金方式下的5年租金終值，所以應當選擇先付等額租金支付方式2、甲企業(yè)于2005年1月1日以1100元的價格購入A公司新發(fā)行的面值為1000元、票面年利息率為10、每年1月1日支付一次利息的5年期債券。部分資金時間價值系數如下表所示： 要求：（1）計算該項債券投資的直接收益率。（2）計算該項債券投資的到期收益率。（3）假定市

45、場利率為8，根據債券投資的到期收益率，判斷甲企業(yè)是否應當繼續(xù)持有A公司債券，并說明原因。（4）如果甲企業(yè)于2006年1月1日以1150元的價格賣出A公司債券，計算該項投資的持有期收益率。答案（1）直接收益率100010/11009.09%（2）設到期收益率為i，則有：NPV=100010%（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）-1100=0當i7%時NPV100010%（P/A，7%，5）1000（P/F，7%，5）1100100010%4.100210000.7130110023.020當i8%時NPV100010%（P/A，8%，5）1000（P/F，8%，5）1100100010

46、%3.992710000.68061100-20.130到期收益率i7%（23.020）/（23.0220.13）（8%7%）7.53%（3）甲企業(yè)不應當繼續(xù)持有A公司債券理由是：A公司債券到期收益率7.53%小于市場利率8%.（4）持有期收益率100010（11501100）/1/1100100%13.64% 3樓 回復 發(fā)表日期：2007-08-01 15:58:17 RE: 2007年中級財務管理重點內容導讀 Angle淼淼圈主加為好友發(fā)紙條 第四章 項目投資 打印 一、考試大綱（一）掌握企業(yè)投資的類型、程序和應遵循的原則（二）掌握單純固定資產投資項目和完整工業(yè)項目現金流量的內容（三）掌

47、握流動資金投資、經營成本和調整所得稅的具體估算方法（四）掌握凈現金流量的計算公式和各種典型項目凈現金流量的簡化計算方法（五）掌握靜態(tài)投資回收期、凈現值、內部收益率的含義、計算方法及其優(yōu)缺點（六）掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財務可行性的判斷標準和應用技巧（七）掌握凈現值法、凈現值率法、差額投資內部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應用技巧和適用范圍（八）熟悉運營期自由現金流量和經營期凈現金流量構成內容；熟悉項目資本金現金流量表與項目投資現金流量表的區(qū)別（九）熟悉動態(tài)評價指標之間的關系（十）了解互斥方案決策與財務可行性評價的關系，了解多方案組合排隊投資決

48、策二、重點導讀第一節(jié) 投資概述一、投資含義及種類投資是指特定經濟主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預見的時期內獲得收益或使資金增值，在一定時機向一定領域的標的物投放足夠數額的資金或實物等貨幣等價物的經濟行為。按投資介入程度分直接投資和間接投資按投資領域分生產性投資和非生產性投資按投資方向分對內投資和對外投資按投資內容分固定資產投資、無形資產投資、其他資產投資、流動資產投資、房地產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資和保險投資等多種形式。二、投資的程序第二節(jié) 項目投資的現金流量分析一、項目投資及其特點（一）項目投資定義項目投資是一種以特定建設項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目

49、有關的長期投資行為。注意是長期投資行為。（二）項目投資的特點內容獨特、投資數額多、影響時間長、發(fā)生頻率低、變現能力差、投資風險大。（三）項目計算期的構成項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，包括建設期和運營期（具體又包括投產期和達產期）項目計算期=建設期+運營期（四）項目投資的內容包括建設投資和流動資金投資兩項內容。建設投資包括固定資產投資、無形資產投資和其他資產投資三項內容。流動資產投資又稱墊支流動資金或營運資金投資。（五）項目投資資金的投入方式分一次投入和分次投入兩種形式。二、項目投資現金流量分析（一）現金流量的內容1、單純固定資產投資項目的現金流量現金流入

50、量包括增加的營業(yè)收入和回收固定資產余值等內容，現金流出量包括固定資產投資、新增經營成本和增加的各項稅款等內容。2、完整工業(yè)投資項目的現金流量現金流入量：營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產余值和回收流動資金現金流出量：建設投資、流動資金投資、經營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運營投資和調整所得稅3、固定資產更新改造投資項目的現金流量現金流入量：因使用新固定資產而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產的變現凈收入和新舊固定資產回收固定資產余值的差額等內容現金流出量：購置新固定資產的投資、因使用新固定資產而增加的經營成本、因使用新固定資產而增加的流動資金投資和增加的各項稅款等內容。其中因提前報廢舊固定資產所發(fā)生的

51、清理凈損失而發(fā)生的抵減當期所得稅額用負值表示（二）計算投資項目現金流量時應注意的問題和相關假設注意的問題：1、必須考慮現金流量的增量2、盡量利用現有的會計利潤數據3、不考慮沉沒成本因素4、充分關注機會成本5、考慮項目對企業(yè)其他部門的影響相關假設：1、類型假設：單純固定資產投資項目、完整工業(yè)投資項目和更新改造投資項目三種類型2、財務可行性分析假設3、項目投資假設：不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現金流量 4、經營期與折舊年限一致假設5、時點指標假設：假設按照年初或年末的時點指標處理，其中建設投資在建設期內有關年度的年初或年末發(fā)生，流動資金投資則在年初發(fā)生；經營期內各年的收入、成本、折舊、

52、攤銷、利潤、稅金等項目的確認均在年末發(fā)生；項目最終清理均發(fā)生在終結點。6、確定性因素假設：與現金流量有關的因素均為已知常數7、產銷平衡假設（三）完整工業(yè)投資項目現金流量的估算1、現金流入量的估算營業(yè)收入：按項目在經營期內有關產品的各年預計單價和預測銷售量（假定經營期每期均可以自動實現產銷平衡）進行估算補貼收入：根據按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以估算在終結點上一次回收的流動資金：等于各年墊支的流動資金投資額的合計數，回收流動資金和回收固定資產余值統(tǒng)稱回收額（均發(fā)生在終結點）。2、現金流出量的估算（1）建設投資的估算：現金流出量應按項目規(guī)模和投資計劃所確定的各

53、項建筑工程費用、設備購置費用、安裝工程費用和其他費用來估算。在估算構成固定資產原值的資本化利息時，可根據長期借款本金、建設期年數和借款利息率按復利計算，且假定建設期資本化利息只計入固定資產的原值（2）流動資金投資的估算：本年流動資金投資額墊支數=本年流動資金需用數-截止上年的流動資金投資額或=本年流動資金需用數-上年流動資金需用數本年流動資金需用數=該年流動資產需用數-該年流動負債可用數（3）經營成本的估算：某年經營成本=該年外購原材料燃料和動力費+該年工資及福利費+該年修理費+該年其他費用（4）營業(yè)稅金及附加的估算：按在運營期內應交納的營業(yè)稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城市維護建設稅和教育

54、費附加等估算（5）維持運營投資的估算：根據特定行業(yè)的實際需要估算（6）調整所得稅的估算：調整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積（四）凈現金流量的確定凈現金流量又稱現金凈流量，是指在項目計算期內由每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額所形成的序列指標，其計算公式為：某年凈現金流量=該年現金流入量-該年現金流出量凈現金流量又包括所得稅前凈現金流量和所得稅后凈現金流量兩種形式，其中所得稅前凈現金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項目方案本身財務盈利能力的基礎數據。計算時現金流出量的內容中不包括調整所得稅因素；所得稅后凈現金流量則將所得稅視為現金流出，可用于評價在考

55、慮融資條件下項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻，可以在所得稅前凈現金流量的基礎上直接扣除調整所得稅求得現金流量表包括“項目投資現金流量表”、“項目資本金現金流量表”和“投資各方現金流量表”等不同形式。項目投資現金流量表要詳細列示所得稅前凈現金流量、累計所得稅前凈現金流量、所得稅后凈現金流量和累計所得稅后凈現金流量，并要求根據所得稅前后的凈現金流量分別計算兩套內部收益率、凈現值和投資回收期指標。與全部投資的現金流量表相比，項目資本金現金流量表的現金流入項目沒有變化，但現金流出項目不同，其具體內容包括：項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經營成本、銷售稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。此外該表

56、只計算所得稅后凈現金流量，并據此計算資本金內部收益率指標。三、項目投資凈現金流量的簡化計算方法（一）單純固定資產投資項目建設期某年的凈現金流量=該年發(fā)生的固定資產投資額運營期某年所得稅前凈現金流量=該年因使用該固定資產新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產新增的折舊+該年回收的固定資產凈殘值運營期某年所得稅后凈現金流量=運營期某年所得稅前凈現金流量-該年因使用該固定資產新增的所得稅（二）完整工業(yè)投資項目 如果項目在運營期內不追加流動資金投資，則完整工業(yè)投資項目的運營期所得稅前凈現金流量可按以下簡化公式計算：運營期某年所得稅前凈現金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額+該年維持運

57、營投資完整工業(yè)投資項目的運營期所得稅后凈現金流量可按以下簡化公式計算：運營期某年所得稅后凈現金流量（NCFt）=該年息稅前利潤(1-所得稅稅率)+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資=該年自由現金流量（三）更新改造投資項目建設期某年凈現金流量=該年發(fā)生的新固定資產投資該年舊固定資產變價凈收入建設期末的凈現金流量=因舊固定資產提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額如果建設期為零，則運營期所得稅后凈現金流量的簡化公式為：運營期第一年凈現金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤+該年因更新改造而增加的折舊額+因舊固定資產提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運營期第一年所得稅后凈現金流量=該年因

58、更新改造而增加的息稅前利潤（1-所得稅稅率）+該年因更新改造而增加的折舊額+因舊固定資產提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運營期其他各年所得稅后凈現金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤（1-所得稅稅率）+該年因更新改造而增加的折舊額+該年回收新固定資產凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產凈殘值之差額第三節(jié) 項目投資決策評價指標及其計算一、投資決策評價指標及其類型投資決策評價指標，是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據以進行方案決策的定量化標準與尺度。從財務評價的角度，投資決策評價指標主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率、凈現值、凈現值率、獲利指數、內部收益率。評價指標可以按以下標準進行分類：

59、1、按照是否考慮資金時間價值分類，可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。2、按指標性質不同，可分為在一定范圍內越大越好的正指標和越小越好的反指標兩大類。只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標。3、按指標在決策中的重要性分類，可分為主要指標、次要指標和輔助指標。二、靜態(tài)評價指標的含義計算方法及特點（一）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。它有“包括建設期的投資回收期”和“不包括建設期的投資回收期”兩種形式。確定靜態(tài)投資回收期指標可分別采取公式法和列表法。（1）公式法不包括建設期的投資回收期（PP）=原始投資合計/投產后前若干年每年相等的凈現金

60、流量包括建設期的投資回收期（PP）=不包括建設期的投資回收期+建設期（2）列表法該法的原理：是按照回收期的定義，包括建設期的投資回收期滿足以下關系式，即 =0這表明在財務現金流量表的“累計凈現金流量”一欄中包括建設期的投資回收期恰好是累計凈現金流量為零的年限。無法在“累計凈現金流量”欄上找到零，必須按下式計算包括建設期的投資回收期：包括建設期的投資回收期（PP）=最后一項為負值的累計凈現金流量對應的年數+最后一項為負值的累計凈現金流量絕對值/下年凈現金流量或=累計凈現金流量第一次出現正值的年份-1+該年初尚未回收的投資/該年凈現金流量靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也比較簡單，可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息。缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。只有靜態(tài)投資回收期指標小于或等于基準投資回收期的投資項目才具有財務可行性。（二）投資收益率投資收益率（ROI）=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資100%投資收益率的優(yōu)點是