精品范文模板 可修改刪除撰寫人：_日 期：_國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)和香港證券市場(chǎng)發(fā)行上市比較分析 一、主要發(fā)行上市指標(biāo)比較1、發(fā)行市盈率比較結(jié)論 :香港市場(chǎng)的市盈率基本保持在 10 資料來源:香港聯(lián)合證券交易所,經(jīng)整理。 股票過戶登記處費(fèi)用、 收款銀行費(fèi)用、 包銷商傭金、 首次上市費(fèi)、 交易征費(fèi)等其它費(fèi)用。 以上費(fèi)用除首次上市費(fèi)及交易征費(fèi)外, 其它多種費(fèi)用受市場(chǎng)因素的影響較大, 但一般情 況下,香港創(chuàng)業(yè)板的融資成本約占融資額的 10%以上。 注:根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定,目前承銷費(fèi)率為募集資金的 1.5%-3%,但承銷費(fèi)率將會(huì)有 所調(diào)整,如遇調(diào)整,公司將執(zhí)行新的規(guī)定。 3、上市后的維護(hù)費(fèi)用比較企業(yè)在香港上市后, 每年的維持費(fèi)用將很高, 包括每年的律師費(fèi)用、 財(cái)務(wù)審計(jì)費(fèi)用、 非執(zhí)行董事的薪金、投資者關(guān)系費(fèi)用、獨(dú)立研究報(bào)告費(fèi)用、公司高管的責(zé)任保險(xiǎn)等。值 得一提的是, 為吸引和維持投資者對(duì)新上市公司的注意力和興趣, 投資者關(guān)系管理是極 其關(guān)鍵的,其費(fèi)用也相對(duì)較高,加之海外的通信聯(lián)絡(luò)費(fèi)用,上市后公司的管理費(fèi)用等, 據(jù)統(tǒng)計(jì), 規(guī)模較小的公司每年維護(hù)費(fèi)用要 200多萬港元,港元。 二、香港市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的再融資比較一般認(rèn)為, H 股的首次發(fā)行及再融資較國(guó)內(nèi) A 股更為靈活,往往能將公募與私募、 全球配售與上網(wǎng)發(fā)行、 H 股與 ADR 結(jié)合起來,以確保在全球范圍內(nèi)成功發(fā)行。而且, H 股在香港聯(lián)合交易所公開上市以前, 會(huì)在全球范圍內(nèi)向各大投資公司、 資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以 及基金等機(jī)構(gòu)投資者定向配售,并通過一些戰(zhàn)略投資者的長(zhǎng)期持有,以保持股份穩(wěn)定。 但實(shí)際操作中, 海外投資者十分謹(jǐn)慎,得投資者對(duì) H 股公司缺乏深入的了解; 加之 H 擬降低上市公司再融資條件,與國(guó)際接軌。值得注意的是:2001年初, 1997年在港發(fā)行 H 股的廣州藥業(yè)開始進(jìn)行 A 股增發(fā),成為第一家在國(guó) 內(nèi)直接增發(fā) A 股的 H 股上市公司,為 H 股上市公司探出一條在國(guó)內(nèi)籌資的道路。到 2001年 7月,中國(guó)石化宣布增發(fā) 28億 A 股,一舉創(chuàng)下 A 股市場(chǎng)第一次募資額過百 億的紀(jì)錄,并且將中國(guó)境外上市公司、特別是 H 股公司向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增發(fā) A 股的回歸 勢(shì)頭推到了高潮。之后,具有“海歸”背景的新股發(fā)行和增發(fā)大大增加,包括:華 能國(guó)際、深高速、江西銅業(yè)、海螺水泥、北大荒、山東基建、中國(guó)聯(lián)通、北人股份、 安徽皖通等公司。業(yè)內(nèi)人士分析,大規(guī)模 “回歸”形成的主要因素是再融資。目前發(fā)行 H 股的中國(guó) 內(nèi)地公司除了 IPO融資成為其必然選擇。三、 H 股與紅籌股的發(fā)行方式比較在香港股市融資,可以采取發(fā)行 HH 其實(shí)上市的待遇也有很 大差異。歸納起來有三點(diǎn):(1以 HH函告公司是否同意受理其境外 上市申請(qǐng)。 紅籌股則不同, 公司申請(qǐng)以紅籌股方式上市無需經(jīng)過境內(nèi) 監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)。(2管理層可享受全部認(rèn)股權(quán)的 H 股則不同, 即使是中國(guó)石化上市時(shí)對(duì)認(rèn)股權(quán)進(jìn)行突破改革, 管理層仍然(3紅籌股與 H 股另一個(gè)重大差別是,紅籌股股份全部可以流通,而國(guó)有 H 股則有 部分股份不能上市流通。因而日后增發(fā)新股時(shí),紅籌股擁有更大的彈性和空間;而 H 股增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)較高,時(shí)間也相對(duì)較長(zhǎng)。同時(shí),在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券和公司債券時(shí),紅 籌公司并不需要符合內(nèi)地的法律程序,但 H 股則需要國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)。盡管紅籌股比 H 股具有諸多方便之處,但是紅籌股通常是企業(yè)集團(tuán),一些公司的資產(chǎn)要從母公司購(gòu)買,而購(gòu)買價(jià)格通常不很透明,因而失去在投資者中的號(hào)召力。目前 H 股成為國(guó)內(nèi)企業(yè)赴海外市場(chǎng)融資的主要方式。2005年 1月 24日, 針對(duì)國(guó)內(nèi)日益嚴(yán)重的資本外逃現(xiàn)象, 國(guó)家外匯管理局頒布了 關(guān) 于完善外資并購(gòu)?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知 ,該通知有針對(duì)性地對(duì)資本外逃通道加強(qiáng)了 監(jiān)管力度, 對(duì)注冊(cè)境外企業(yè)、 資本注入、 并購(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)這幾個(gè)主要環(huán)節(jié)都有嚴(yán)格的規(guī)定, 從而封殺了中小企業(yè)以紅籌股方式在海外快捷融資的通道。圖 1 紅籌股上市流程圖 四、過去十年 H 股的發(fā)展歷程過去十年 H 股的發(fā)展可以分為六個(gè)階段:1、 1993-1994年為初期的追捧期H 股在香港初露面時(shí),受到市場(chǎng)狂熱追捧,引發(fā)認(rèn)購(gòu)熱潮。第一家發(fā)行 H 股的公司是青島啤酒, 1993年 7月,青啤 H從此, 香港憑借其發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)成為內(nèi)地企業(yè)在海外融資的窗口, 而 H投資者領(lǐng)略中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的窗口。此后, H H數(shù)量已發(fā)展到 100多家。2、 1995年為宏觀政策調(diào)整期1994年 11月以后,中國(guó)大陸開始宏觀調(diào)控,國(guó)企 HH 股市場(chǎng)從此步入低谷。 恒生國(guó)企指數(shù)由 1561.71點(diǎn)最低下探到 1995年 的 672.7點(diǎn),下降幅度 56.9%。3、 1996-1997H 股演繹了一段瘋狂行情,恒生國(guó)企指數(shù)曾 攀至歷史最高位4、 19981999月間,珠江鋼管、北大荒兩公司上市受挫,到 2月,山東國(guó)電第三次宣 10月 15日,有意在市場(chǎng)上拿回 22億至 25億美元的中海油招股失敗,宣 布推遲上市,再一次震動(dòng)香港及內(nèi)地投資銀行界。 2000年 3月,幾經(jīng)反復(fù)的中石油勉 強(qiáng)發(fā)行成功。盡管籌資總額 28.9億美元,比計(jì)劃數(shù)字縮小了 50億美元。5、 2000年-2003年,為投資者的挑剔期2001年受到國(guó)內(nèi) B 股市場(chǎng)的推波助瀾, H 股市場(chǎng)被熱炒。 退潮之后, 隨著國(guó)內(nèi)宏觀 經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn), H 股市場(chǎng)逐步走強(qiáng),但是投資者都變得十分謹(jǐn)慎。試圖發(fā)行 H 股的多家公司，先后都不順利，但部分發(fā)行成功。 6、2004 年，超越抑或是輪回 2004 年 2 月份以來，股市的壞消息不斷。隨著美國(guó)加息預(yù)期以及中國(guó)近期抑制經(jīng) 濟(jì)過熱措施的出臺(tái)， 恒生指數(shù)連續(xù)下挫至 5 個(gè)月的低點(diǎn)，追蹤 H 股表現(xiàn)的中國(guó)企業(yè)指數(shù) 下跌幅度更深。 同年 3 月 17 日， 中國(guó)人壽被美國(guó)紐約南區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院起訴稱其信息披露不及時(shí)， 涉嫌 6.52 億美元的巨額財(cái)務(wù)欺詐，更是加重了外國(guó)投資者對(duì)中資企業(yè)的懷疑。 因?yàn)橐陨戏N種因素的間接影響，使這之后的中海集運(yùn)、平安保險(xiǎn)、蒙牛乳業(yè)、盛大 網(wǎng)絡(luò)等公司的 IPO 均調(diào)低了發(fā)行價(jià)格，縮小了發(fā)行規(guī)模，華潤(rùn)上華甚至因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者 認(rèn)購(gòu)數(shù)量不夠而不得不放棄 IPO。 雖然如此，最終蒙牛乳業(yè)、中海集運(yùn)、平安保險(xiǎn)等還是成功上市，從而驗(yàn)證了這樣 一個(gè)事實(shí)：中國(guó)企業(yè)海外 IPO 的熱潮會(huì)降溫，但不會(huì)停止。投資者對(duì)質(zhì)地良好的企業(yè)仍 然有興趣。 （三）H 股籌資情況 表1 年度 新上市 配售 募集資金總額 1999 4,263.69 0 4,263.69 過去六年 H 股集資情況（百萬港元） 2000 51,750.69 0 51,750.69 2001 5,570.84 497.25 6,068.09 2002 16,873.60 0 16,873.60 2003 46,252.59 592.04 46,844.63 2004 40,016.78 18,926.35 58,943.13 圖 2 過去六年 H 股籌資情況（百萬港元） 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 1999 2000 2001 2002 2003 2004 新上市 配售 募集資金總額 第 11 頁 共 11 頁免責(zé)聲明：圖文來源于網(wǎng)絡(luò)搜集，版權(quán)歸原作者所以若侵犯了您的合法權(quán)益，請(qǐng)作者與本上傳人聯(lián)系，我們將及時(shí)更正刪除。