第一章 導(dǎo)論第一節(jié) 企業(yè)的類型與設(shè)立獨(dú)資企業(yè) 含義：非企業(yè)公司 一般合伙人 特征：合伙企業(yè) 存在有限責(zé)任合伙人的合伙制 區(qū)別： 公司是法人基本特征：組織、財(cái)產(chǎn)、人身公司的 合伙人之間不負(fù)連帶責(zé)任的合伙制 公司具有聯(lián)合性人合、資合類型 區(qū)別公司所有制特征投資主體多元化、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立支配、兩權(quán)分離 XX公司 含義：P7公司企業(yè) 優(yōu)點(diǎn)：責(zé)任有限、籌資便利、規(guī)模趨大、兩權(quán)分離、資本穩(wěn)定PP4市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的獨(dú)立企 股份所有權(quán)可轉(zhuǎn)移、壽命持續(xù)性 P10總之業(yè)法人現(xiàn)代公司企業(yè) 第二節(jié) 組織結(jié)構(gòu)與目標(biāo)14-19；結(jié)構(gòu)有/無專業(yè)委員會(huì)及各機(jī)構(gòu)的責(zé)權(quán)企業(yè)存在的財(cái)務(wù)關(guān)系：股東債權(quán)人部職工政府 P20目標(biāo)公司目標(biāo)：利潤(rùn)最大化非真實(shí)？風(fēng)險(xiǎn)？投資報(bào)酬最大化生存長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)滿意股東財(cái)富企業(yè)價(jià)值最大化P23利益沖突股東和管理者P25 經(jīng)理管理者控制企業(yè)、管理者使自己利益最大化的方法高薪水/津貼、擴(kuò)-勢(shì)力圍、多元化低風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)；限制因素：收購(gòu)?fù){、用審計(jì)控制次優(yōu)決策合短期行為；第三節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述企業(yè)財(cái)務(wù)管理的容：投資籌資兩個(gè)渠道：股本、借款或債券；多種形式P27利潤(rùn)分配營(yíng)運(yùn)資金管理持、賒、得P27；財(cái)務(wù)管理核心是財(cái)務(wù)決策P27財(cái)務(wù)決策得程序：目標(biāo)可能行動(dòng)方案分析相關(guān)數(shù)據(jù)評(píng)估數(shù)據(jù)形成決策實(shí)施決策監(jiān)督?jīng)Q策效果嚴(yán)格監(jiān)督原因P29；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：基本目標(biāo)P30特點(diǎn)-價(jià)值管理活動(dòng)具體目標(biāo)：成果、效率、安全P30-31按管理容劃分的具體目標(biāo)：投資管理、籌資管理、利潤(rùn)分配管理、營(yíng)運(yùn)資金管理財(cái)務(wù)決策原理解析P32第一章思考與分析：公司企業(yè)的特點(diǎn)及與非公司企業(yè)的比較公司的目標(biāo)：利潤(rùn)最大化與股東財(cái)富最大化的比較財(cái)務(wù)管理的容、核心、特點(diǎn)股東大會(huì)、董事會(huì)、總經(jīng)理的關(guān)系與職責(zé)；公司存在的財(cái)務(wù)關(guān)系；股東與管理者的利益沖突；財(cái)務(wù)決策原理中的"分離原理"及其假定。第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表及其詮釋第一節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表及其功能一、 會(huì)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表概述1、 會(huì)計(jì)報(bào)表的含義P38、形式資產(chǎn)負(fù)債表、收益表、現(xiàn)金流量表P392、 資產(chǎn)負(fù)債表存量、收益表流量、現(xiàn)金流量流量表的含義、反映的信息；教材中舉的實(shí)例即會(huì)計(jì)信息可能反映的問題財(cái)務(wù)報(bào)表名稱比較容資產(chǎn)負(fù)債表收益表現(xiàn)金流量表含義特定時(shí)點(diǎn)上企業(yè)"擁有"資產(chǎn)；及其"來源"負(fù)債、所有者權(quán)益。某一期間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的業(yè)績(jī)當(dāng)期的投資及理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)活動(dòng)情況存量還是流量存量流量流量基本組成部分資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益收入成本、費(fèi)用=利潤(rùn)現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出=凈現(xiàn)金流量主要反映信息財(cái)務(wù)狀況：資產(chǎn)、財(cái)務(wù)是否良好當(dāng)期盈虧情況、各項(xiàng)成本費(fèi)用與收入的關(guān)系、判斷影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效與成果的因素當(dāng)期現(xiàn)金或營(yíng)運(yùn)資金的變化及流動(dòng)提供哪些分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資金流動(dòng)能力、公司償債能力、資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)一起計(jì)算企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率資金來源及去向、短缺/盈余的原因舉例存貨過大、限制償還短期負(fù)債和現(xiàn)金短缺；舉債過大,股東收益降低毛利率的大小與利潤(rùn)的關(guān)系盡管當(dāng)期銷售收入和利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)購(gòu)買固定資產(chǎn)或償還債務(wù)可能使當(dāng)期現(xiàn)金短缺；二、 預(yù)算的財(cái)務(wù)報(bào)表1、 全面預(yù)算的含義：全面預(yù)算包括營(yíng)業(yè)預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算；目標(biāo)是規(guī)劃與控制成本及未來的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),從而達(dá)到企業(yè)的預(yù)定目標(biāo)；2、 營(yíng)業(yè)預(yù)算的含義和容；財(cái)務(wù)預(yù)算的含義和容P433、 預(yù)算的財(cái)務(wù)報(bào)表的性質(zhì)與目的；P444、 預(yù)算財(cái)務(wù)報(bào)表的預(yù)算的流程PP16 銷售預(yù)算市場(chǎng)預(yù)測(cè)品種數(shù)量?jī)r(jià)格、賒銷政策、年末數(shù)據(jù)直接材料預(yù)算年末產(chǎn)成品存貨成本預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算材料采購(gòu)量=需用+末存初存 單位產(chǎn)品成本×年末存貨 可用現(xiàn)金、需要現(xiàn)金、余缺 材料需用量=生產(chǎn)量單位需用量 單位產(chǎn)品成本=直接材料、人工+單位變 現(xiàn)金、 籌集渠道、還本息計(jì)劃； 采購(gòu)現(xiàn)金預(yù)算：采購(gòu)量、賒購(gòu)政策 動(dòng)費(fèi)用+單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ㄖ圃熨M(fèi)用 使用使用方向、時(shí)間、數(shù)量生產(chǎn)預(yù)算直接人工預(yù)算 預(yù)算的收益表預(yù)計(jì)產(chǎn)量=預(yù)銷+末存初存 預(yù)計(jì)產(chǎn)量、單位產(chǎn)品工時(shí)消耗、工時(shí)成本 銷售、成本費(fèi)用、息稅利制造費(fèi)用預(yù)算銷售與管理費(fèi)用預(yù)算 預(yù)算的資產(chǎn)負(fù)債表間接費(fèi)用分?jǐn)傉撸喊粗苯尤斯ばr(shí) 銷售收入的比率或預(yù)算支出數(shù) 年初資產(chǎn)負(fù)債表、當(dāng)期財(cái)務(wù)活動(dòng) 額、是否現(xiàn)金支付及支付時(shí)間營(yíng)業(yè)預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)算第二節(jié) 會(huì)計(jì)的相關(guān)定義及重要原則一、 資產(chǎn)的會(huì)計(jì)定義：資產(chǎn)的三個(gè)特征P52二、 貨幣計(jì)量的假設(shè)只以貨幣計(jì)量、代來會(huì)計(jì)信息局限性歷史成本原則以取時(shí)成本為基礎(chǔ)；好處：客觀可驗(yàn)證數(shù)據(jù)易取P53三、 謹(jǐn)慎原則四、 持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)與貨幣不變假設(shè)五、 收入實(shí)現(xiàn)原則六、 配比原則會(huì)計(jì)信息對(duì)決策的缺陷：不為決策者需要存在不是合適的決策信息系統(tǒng)但仍是決策者最主要的信息來源P57第三節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析從四個(gè)方面盈利能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率、償債能力、資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)行比率分析一、 衡量盈利能力的比率二、 衡量資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率的比率三、 衡量?jī)攤芰Φ谋嚷仕摹?資本結(jié)構(gòu)比率五、 投資者關(guān)心的比率六、 其他比率七、 利用比率進(jìn)行相關(guān)分析時(shí)應(yīng)注意的事項(xiàng)P67八、 利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析問題時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的問題局限性P68九、 會(huì)計(jì)比率的其他局限性P69局限性：源于收益表和資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)比率可能失真財(cái)務(wù)比率可能掩蓋風(fēng)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)的代表性時(shí)點(diǎn)與時(shí)段數(shù)據(jù)比率的事實(shí)相符性比率分析缺乏對(duì)規(guī)模的特殊考慮常用比率外的其他重要信息折舊、留存收益、抵押項(xiàng)及質(zhì)量P69-70財(cái)務(wù)報(bào)表局限性原因：歷史而非現(xiàn)價(jià)成本量化而非質(zhì)化信息當(dāng)期而非未來信息比率相對(duì)值而非絕對(duì)值由不同會(huì)計(jì)年度或財(cái)務(wù)政策造成的對(duì)比困難會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中的粉飾P70第四節(jié) 共同比分析、趨勢(shì)分析與杜邦分析體系一、 共同比分析資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)與總資產(chǎn)相比、收益表各項(xiàng)與銷售收入相比；目的是消除不同公司之間的規(guī)模差異二、 趨勢(shì)分析通過時(shí)間序列分析了解公司財(cái)務(wù)狀況變化趨勢(shì)、并預(yù)測(cè)未來發(fā)展三、 杜邦財(cái)務(wù)分析體系通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的相互關(guān)系分析研究影響股東權(quán)益報(bào)酬率的有關(guān)因素；類似金字塔分析第五節(jié) 預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的Z指標(biāo)與阿爾特曼公司一、 預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的Z指標(biāo)1、Z指標(biāo)的意義和模型： 用多個(gè)相關(guān)比率綜合產(chǎn)生判斷企業(yè)是否處于可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)的指標(biāo)；2、對(duì)Z指標(biāo)的分析二、 分析經(jīng)營(yíng)狀況、預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)及破產(chǎn)可能性的阿爾特曼公式1、 用途：用于分析企業(yè)可能的財(cái)務(wù)危機(jī)及破產(chǎn)可能性；2、計(jì)算公式；3、Z指標(biāo)分析：1.812.99；正常、危機(jī)值P78/79第二章思考與分析：簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)報(bào)表的功能為什么要編制預(yù)算的財(cái)務(wù)報(bào)表,全面預(yù)算包括的容和編制程序、編制"現(xiàn)金預(yù)算表"的意義和方法舉例說明理解會(huì)計(jì)定義及其原則的意義掌握利用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行詮釋與評(píng)價(jià)的方法和財(cái)務(wù)信息作為決策依據(jù)的局限性。第三章 投資決策與投資分析方法第一節(jié) 投資決策概述一、 投資決策的特點(diǎn)1. 投資決策資本支出決策的 含義和特點(diǎn)：收益支出的含義：P812. 投資決策的特點(diǎn)：長(zhǎng)期性消耗資金大不可逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)大3. 投資決策分析的理論假設(shè)：現(xiàn)金流量確定借貸資金利率相等且對(duì)任何個(gè)人和企業(yè)相同。P82二、 同投資相關(guān)的重要因素（一） 貨幣的時(shí)間價(jià)值1、 貨幣時(shí)間價(jià)值的含義、本質(zhì)和表現(xiàn)形式：P832、 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：（1） 有關(guān)概念：項(xiàng)目的比較與時(shí)點(diǎn)的選擇無關(guān)；單利和復(fù)利的含義P83/84（2） 現(xiàn)金流量分析需補(bǔ)充的概念PP43-44：相關(guān)成本：指與特定方案相聯(lián)系,能對(duì)決策產(chǎn)生重大影響的成本增量成本、付現(xiàn)成本、機(jī)會(huì)成本、可避免成本、專屬成本；無關(guān)成本：在決策中的無關(guān)成本,計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)不應(yīng)考慮沉沒成本、不可避免成本、共同成本（3） 現(xiàn)金流量圖及其要素：橫軸是時(shí)間軸,向右表示時(shí)間的延續(xù)軸線上每一等分的間隔是時(shí)間單位,一般是一年軸上的點(diǎn)稱為時(shí)點(diǎn),表示該年年末或下一年的年初,零時(shí)點(diǎn)為第一年的開始。這個(gè)橫軸是我們考察的系統(tǒng)與橫軸垂直、的直線,代表流入箭頭向上或流出箭頭向下系統(tǒng)的現(xiàn)金流量,垂線的長(zhǎng)度一般根據(jù)現(xiàn)金流量的大小按比例畫出現(xiàn)金流量圖上應(yīng)注明每一筆現(xiàn)金流量的金額。 A F=？10000元/年 0 1 2 3 4 n-1 n時(shí)間年P(guān)=？類別已知求解公式系數(shù)名稱及符號(hào)現(xiàn)金流量圖一次支付復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算終值F現(xiàn)值P=F×現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)<P/F , r , n >n年末的終值F與現(xiàn)值P多少是等值的F0 1 2 3 n-1 nP=？復(fù)利終值計(jì)算現(xiàn)值P終值F=P×現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)<F/P , r , n >發(fā)生在0年末的現(xiàn)值P與n年末的終值F多少是等值的F=?0 1 2 3 n-1 nP等額支付年金現(xiàn)值計(jì)算年金A現(xiàn)值P=A×現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)P/A, r , n 第0年末現(xiàn)金流出P與從第一年到第n年的等額年金流入序列A等值A(chǔ)0 1 2 3 n-1 nP=?年金終值計(jì)算年金A終值F=A×現(xiàn)值系數(shù)年金終值系數(shù)F/A, r , n 從第一年末至n年末有一現(xiàn)金流序列,每年的年金為A,則n年等額年金A流出與n年末現(xiàn)金流入F等值F=?0 1 2 n-1 nA（4） 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法：設(shè)P為現(xiàn)值、F為終值、A為年金、r貼現(xiàn)率、n為貼現(xiàn)期限 復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)P/F,i , n 、例：P84。練習(xí)：年利率7%,復(fù)利,現(xiàn)存多少3年后可得10000元？ 查P404：現(xiàn)值系數(shù)P/10000,7%,3=0.816 得P=8160元 復(fù)利終值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)F / P,i , n 、例：P84練習(xí)：年利率12%,復(fù)利,現(xiàn)存30萬元,10年后的本利和是多少？查P402終值系數(shù)F/300000,12%,10=3.106得93.18萬試計(jì)算：若某開發(fā)商提出：60萬元一套商品房,一次現(xiàn)金交付,15年后還本,年利10%,該房相當(dāng)于現(xiàn)在買多少錢？P=60×4.177=14.34萬元 F=60×0.239=250.62萬元 該商品房的現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于60-14.34=45.66萬元 年金現(xiàn)值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)P/A,i , n 、例：P85練習(xí)：年利率7%,復(fù)利,買商品房40萬元,首期12萬元,20年按揭,每年35000元,該商品房相當(dāng)于現(xiàn)款售價(jià)多少？查P410年金現(xiàn)值系數(shù)P/35000,7%,20=10.594得 該商品房的實(shí)際現(xiàn)價(jià)=12+3.5×10.594=49.079萬元 年金終值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)F/A,i , n 、例：P85練習(xí)：48歲的王先生在考慮是否辦理一項(xiàng)養(yǎng)老保險(xiǎn),其方案是,從現(xiàn)在起的12年,每年交2000元,到60歲退休可拿到一次性退休補(bǔ)助金3萬元,若預(yù)測(cè)今后12年的銀行年利率不會(huì)低于5%,他該不該投這個(gè)保險(xiǎn)？0.2萬元×16.917=3.3834萬元。不該投（二） 長(zhǎng)期投資的現(xiàn)金流量：1、 長(zhǎng)期投資現(xiàn)金流量的含義：P862、 包括的主要容： 初始投資發(fā)生的現(xiàn)金流量廠房建筑物+設(shè)備、安裝費(fèi)+墊支流動(dòng)資金+用于投資的自有資產(chǎn) 投產(chǎn)營(yíng)業(yè)期發(fā)生的現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)及其他現(xiàn)金收入-營(yíng)業(yè)及其他現(xiàn)金支出-稅金或營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊費(fèi) 項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入+墊付流動(dòng)資金回收（三） 資金成本：1、 資金成本舍棄率含義：源于借款的資金成本是借款利率、源于自有資金的成本是預(yù)期的投資報(bào)酬率；P872、 不同籌資形式的資金成本的計(jì)算：P87/88 借貸資金的成本：利率 發(fā)行債券的成本：發(fā)行費(fèi)+債券利息 實(shí)際債券利息：I×1-T 優(yōu)先股成本：發(fā)行費(fèi)+事先確定的稅后股利 普通股的成本：稅后股利一般比優(yōu)先股高一倍以上 未分配利潤(rùn)的成本：同普通股 企業(yè)的平均資金成本和資金結(jié)構(gòu)l 企業(yè)平均資金成本Ak的計(jì)算加權(quán)平均法、公式P89l 資金結(jié)構(gòu)與適度舉債的利弊利：稅前扣息、成本低；弊：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大破產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大資金短缺（四） 長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)問題1、 投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因：信息控制P892、 風(fēng)險(xiǎn)與投資回報(bào)的關(guān)系,同高、同低；3、 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的含義、無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率銀行存款利率、政府公債利率4、 其他各種類型的投資項(xiàng)目的報(bào)酬率是無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。P89第二節(jié) 投資分析方法及其評(píng)價(jià)一、 凈現(xiàn)值法 NPV14351 3706 6777 A = 9851 0 1 2 3 4 13 14 15 16 -15000 -25000 A0=-37725An= 54240二、 現(xiàn)值指數(shù)法 PVI=An/A0三、 對(duì)凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法的討論與評(píng)價(jià)四、 部收益率法 IRR0 1 2121/<1+IRR>2100=121/<1+10%>2100=121/1.21100=0 100 110 121iIRR=？插法的圖示與公式: NPV1715<i1i2>xNPV1=631.8770i1 =15i2 = 17NPV2 =3855.431 i %根據(jù)相似三角形: X : NPV1=<i2i1> : NPV1+ NPV2即:五、 對(duì)部收益率的分析與評(píng)價(jià)1、 IRR 以項(xiàng)目部收益率等于即定標(biāo)準(zhǔn)或大于資金成本為選取項(xiàng)目的原則,多方案以IRR高者為佳；2、 IRR 與企業(yè)價(jià)值最大化沒有直接聯(lián)系,當(dāng)IRR 中的標(biāo)準(zhǔn)與NVP中的 i %相等,兩者結(jié)論一致,當(dāng)比較投資規(guī)模不同的互斥方案時(shí)IRR法和NVP法的結(jié)論可能會(huì)不同P100例3-9,其原因是IRR法的不正確的假設(shè)機(jī)會(huì)成本折現(xiàn)率 等于部收益率,而對(duì)一個(gè)項(xiàng)目來說,經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的借貸利率機(jī)會(huì)成本是相同的。3、 IRR考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量和相關(guān)的及不相關(guān)的信息；4、 IRR不能適應(yīng)要求貼現(xiàn)率變化的情況NPV就可以在不同的時(shí)點(diǎn)用不同的貼現(xiàn)率；5、 當(dāng)項(xiàng)目的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量的正負(fù)數(shù)符號(hào)變化多于2次,可能出現(xiàn)項(xiàng)目有多個(gè)或沒有IRR。6、 現(xiàn)實(shí)中,IRR常與NPV配合使用,以克服其不足。六、 其他方法 1、 靜態(tài)指標(biāo)會(huì)計(jì)收益率法ARR2、 會(huì)計(jì)收益率與凈現(xiàn)值的比較3、 靜態(tài)指標(biāo)回收期法 PP4、 投資回收期與凈現(xiàn)值的比較5、 計(jì)算動(dòng)態(tài)指標(biāo)的回收期投資分析方法分類：類別動(dòng)態(tài)分析法靜態(tài)分析法方法凈現(xiàn)值法NPV現(xiàn)值指數(shù)法PVI部收益率法IRR回收期法PP會(huì)計(jì)收益率法 /ARR含義按確定的貼現(xiàn)率利率把不同時(shí)間的現(xiàn)金流量換算為在相同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值,進(jìn)行比較用方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值總額與投資額現(xiàn)值的比值評(píng)價(jià)方案使投資方案的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的收益率。若IRR高于投資方案資金成本則投資方案可行回收期法可在計(jì)算時(shí)考慮資金的時(shí)間價(jià)值,其計(jì)算結(jié)果即動(dòng)態(tài)的PP回收全部項(xiàng)目投資所需時(shí)間年,PP越短、風(fēng)險(xiǎn)越小、方案越好投資方案的年平均凈利潤(rùn)與原投資額的比率特點(diǎn)用絕對(duì)數(shù)反映長(zhǎng)期投資決策方案的總效果用相對(duì)數(shù)形式反映1元投資在未來可獲的現(xiàn)金流入現(xiàn)值,可用于不同方案比較IRR試算公式：IRR=A+P/P+N×B-A會(huì)P466簡(jiǎn)單、推崇流動(dòng)性即短期項(xiàng)目；忽略股東財(cái)富最大化,PP無標(biāo)準(zhǔn)；補(bǔ)充IRR簡(jiǎn)單；但存在以會(huì)計(jì)報(bào)表為分析依據(jù)的缺陷P105會(huì)計(jì)收益率=平均利潤(rùn)/投資額×100%ARR平均會(huì)計(jì)收益率=年均利潤(rùn)/平均投資額×100%公式NPV=An-A0PVI= An/A0At/<1+IRR>-A0=0PP=項(xiàng)目投資支出/每年現(xiàn)金流入方案評(píng)價(jià)依據(jù)NPV0,項(xiàng)目可接受NPV0,項(xiàng)目不可取PVI1,項(xiàng)目可接受；PVI1,項(xiàng)目不可?。换コ舛喾桨高xPVI大的IRR高于方案資金成本的可行；投資額不同的互斥多方案選IRR高的投資回收期越短越好若項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率高于目標(biāo)收益率,則項(xiàng)目可取比較NPV應(yīng)注意的問題P92/94NPV與PVI評(píng)價(jià)與比較P96/97部收益率的分析評(píng)價(jià)及與NPV比較P100投資收益率與NPV比較P107會(huì)計(jì)收益率與NPV比較P105第三節(jié) 投資分析方法在實(shí)踐中應(yīng)用情況的分析投資方法在實(shí)踐中應(yīng)用情況：P109-113一、 評(píng)估方法與企業(yè)目標(biāo)：二、 同時(shí)使用多種評(píng)估方法；三、 折現(xiàn)方法四、 投資回收期五、 會(huì)計(jì)收益率39 / 39第四章 投資分析在實(shí)踐中的幾個(gè)問題第一節(jié) 投資決策過程的現(xiàn)金流量問題評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)分析的對(duì)象應(yīng)該是"現(xiàn)金流入/流出",還是該項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤(rùn)？在某一時(shí)期,兩者數(shù)量上常不相等但在整個(gè)項(xiàng)目壽命周期相等,折現(xiàn)結(jié)論會(huì)不同。導(dǎo)致差別的僅僅是時(shí)間不同。一、 產(chǎn)生差別的原因是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與投資評(píng)估的目的不同：財(cái)務(wù)利潤(rùn)計(jì)算是階段性的,衡量企業(yè)各期利潤(rùn)和成長(zhǎng)過程中的階段性信息；項(xiàng)目的投資評(píng)估考察的是整個(gè)項(xiàng)目壽命期的凈現(xiàn)金流,并在項(xiàng)目開始前決定其是否可行；二、 項(xiàng)目評(píng)價(jià)需要將會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)整為現(xiàn)金流量l 當(dāng)期的現(xiàn)金流量=當(dāng)期凈利潤(rùn)+折舊l 當(dāng)企業(yè)存在賒購(gòu)、賒銷等經(jīng)營(yíng)方式時(shí),項(xiàng)目周期中的現(xiàn)金流與會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在時(shí)間的差異滯后情況,例41 P117/例42 P118；三、 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間：l 通常假設(shè)建設(shè)期現(xiàn)金流出發(fā)生在年初,投產(chǎn)后現(xiàn)金流入發(fā)生在年末,這與實(shí)際不一定相符,即n常常不是整數(shù),分析時(shí)采用簡(jiǎn)化方法。四、 相關(guān)現(xiàn)金流量：相關(guān)的含義、機(jī)會(huì)現(xiàn)金流量的含義、現(xiàn)金流量?jī)H是估計(jì)值方法：統(tǒng)計(jì)資料、市場(chǎng)調(diào)研、專家意見P120-121第二節(jié) 長(zhǎng)期投資方案中的敏感性分析一、 投資決策中的敏感性分析的含義 P121二、 敏感性分析的實(shí)質(zhì)：臨界點(diǎn)分析；三、 情景分析的含義 P123四、 敏感性分析的優(yōu)缺點(diǎn)：1、 優(yōu)點(diǎn)：可獲得以下關(guān)于項(xiàng)目的有益信息： 項(xiàng)目相關(guān)因素的變化對(duì)方案可行性的影響程度 在保證即定方案可行性的前提下,有關(guān)因素允許變化的幅度 在多個(gè)影響因素中,哪幾個(gè)更敏感,是對(duì)敏感性大的不確定因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的前提 有利對(duì)敏感性因素進(jìn)行不同程度的管理減少風(fēng)險(xiǎn)的管理需要付出代價(jià)2、 缺點(diǎn)：P124不是決策的直接依據(jù)不可將不同因素敏感程度的大小進(jìn)行直接、簡(jiǎn)單對(duì)比五、 敏感性分析舉例：P1211、已知A0=8萬元、A=2.5萬元、n=8年、i=10%,求NPV=AnA0 P1212、已知：A0=8萬元、年金現(xiàn)值系數(shù)P/A,i,n=5.335,求使NPV= AnA0=0時(shí)的年金A；即使方案可行的最小年金。它與給定年金的差即允許變化的程度；3、已知：項(xiàng)目固定資產(chǎn)使用年限是8年,根據(jù)分析,方案可?。滑F(xiàn)在要分析,固定資產(chǎn)最短使用多少年,方案仍可取即NPV=0； 此時(shí)相當(dāng)于確定設(shè)備使用多少年,項(xiàng)目不虧不贏夠本或保本, 該題求的是：使NPV= AnA0=0時(shí)的年限n; 難點(diǎn)：用插法計(jì)算并非整數(shù)的年限方法和道理與IRR相似？NPV 0 1 2 3 4 5 n4、敏感分析的結(jié)果：P122表第三節(jié) 第三節(jié)固定資產(chǎn)的更新決策1、 基本概念：固定資產(chǎn)更新的含義、相關(guān)的兩類決策：是否更新新舊設(shè)備選擇和選用哪種新設(shè)備2、 基本方法：條件方法方案不同、固定資產(chǎn)使用年限相同方案不同、固定資產(chǎn)使用年限不同分析新舊設(shè)備現(xiàn)金流量的增量新舊凈現(xiàn)值NPV,若：NPV0,選新設(shè)備,否則選舊設(shè)備；重復(fù)更新法：按最小公倍數(shù)將不同年限換算為相同年限重復(fù)更新,然后進(jìn)行比較年運(yùn)行收益法：不考慮時(shí)間價(jià)值：凈現(xiàn)金流量年平均值考慮時(shí)間價(jià)值：年限凈現(xiàn)金流量/年金現(xiàn)值系數(shù)3、 固定資產(chǎn)更新舉例： P125-1294、 練習(xí)：第四節(jié) 一些特殊情況下的投資決策一、 通貨膨脹條件下的投資決策：自學(xué)為主通貨膨脹的含義： P129 通貨膨脹條件下,現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率會(huì)發(fā)生變化,為避免錯(cuò)誤決策,應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整。1、 實(shí)際現(xiàn)金流量與名義現(xiàn)金流量（1） 名義現(xiàn)金流量和實(shí)際現(xiàn)金流量的含義： P130例：平均來說,去年用100元可買到的東西,今年需要花110元才能買的到；人們都在議論,現(xiàn)在95元可以買到的東西在去年至少要100元才能買得到；若以去年為基期,分別指出中實(shí)際現(xiàn)金流量、名義現(xiàn)金流量和通貨膨脹率價(jià)格指數(shù)（2） 名義現(xiàn)金流量和實(shí)際現(xiàn)金流量的兩個(gè)轉(zhuǎn)換公式：（3） 舉例：P1302、 實(shí)際貼現(xiàn)率與名義貼現(xiàn)率（1） 實(shí)際貼現(xiàn)率ar最低希望收益率和名義貼現(xiàn)率nr既包括最低希望收益率頁考慮了通貨膨脹影響時(shí)的必要收益率（2） 兩者的轉(zhuǎn)換公式：nr=<1+ar><1+k>1（3） 例： P131 思考：詹母斯先生在通貨膨脹率為8%的1993年年初將5萬美元存入銀行,一年后,他拿到了0.55萬元的利息。請(qǐng)問,他的名義收益率和實(shí)際收益率各時(shí)多少？3、 通貨膨脹條件下的凈現(xiàn)值（1） 通貨膨脹條件下進(jìn)行投資決策分析應(yīng)注意的問題：（2） 通貨膨脹很可能會(huì)是原本可行的投資方案變的不可行：P132例：假設(shè)P100項(xiàng)目A的現(xiàn)金流量是名義的,原計(jì)算方案的NPV為4160是可行的。現(xiàn)若預(yù)測(cè)未來2年的通貨膨脹率為4%,請(qǐng)問方案是否仍可行？nr=<1+ar><1+k> =1+10%1+4%1=0.144=14.4%An=6000×=6000×=6000×1.6382=9829 因考慮了通貨膨脹因素,An10000,故方案不可行。4、 通貨膨脹條件下投資決策的幾個(gè)問題：（1） 若有通貨膨脹,是否會(huì)直接影響項(xiàng)目的有關(guān)因素；通漲中并非所有價(jià)格按相同比例上升；（2） 價(jià)格指數(shù)反映的平均情況,不一定正確地反映項(xiàng)目所及商品的價(jià)格上漲趨勢(shì)；（3） 通貨膨脹率是預(yù)測(cè)的結(jié)果,難免主觀色彩；二、 存在資金限額的投資決策l 投資存在資金限額的情況是指：用于沒有足夠的資金,公司不能體系所有可接受的項(xiàng)目。l 硬資金限額公司外部因素導(dǎo)致和軟資金限額公司部限制 P133l 該情況下決策的核心是：如何將有限資金在下游的投資項(xiàng)目之間進(jìn)行合理的分配,以保證公司取得最大的收益凈現(xiàn)值1、 單期資金限額： P1342、 多期資金限額： P135三、 風(fēng)險(xiǎn)投資決策一風(fēng)險(xiǎn)投資決策的含義：它必須具備以下兩個(gè)條件：1、 每個(gè)方案的未來有兩個(gè)或兩個(gè)以上的可能結(jié)果；2、 未來的各種可能結(jié)果可以測(cè)算如各種可能的收益及發(fā)生的概率和量化：二風(fēng)險(xiǎn)投資決策的主要方法：1、期望值決策法 期望值決策法的含義：P136 計(jì)算方法：P137例：某新產(chǎn)品投資方案可能有兩個(gè)結(jié)果,市場(chǎng)前景樂觀和不樂觀,不同情況下的現(xiàn)金流量如下 i =10%：市場(chǎng)前景概率第1年初第2-9年末第10年末樂觀0.6-25000600010000悲觀0.4-2500040007000解：ENPV=0.6×-25000+6000×4.850+10000×0.386+0.4×-25000+4000×4.850+7000×0.386=3616.8方案的NPV大于零,方案可行。 優(yōu)缺點(diǎn)：P1372、風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法1含義： P1372方法：調(diào)整投資貼現(xiàn)率 P137l 基本思想：高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目高貼現(xiàn)率計(jì)算NPVl 含風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率×風(fēng)險(xiǎn)程度其中：風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率：根據(jù)歷史資料和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好得出 風(fēng)險(xiǎn)程度：通過項(xiàng)目期望現(xiàn)金流量得離散程度和標(biāo)準(zhǔn)偏差等指標(biāo)計(jì)算出來：l 例： P138l 該方法的優(yōu)缺點(diǎn)：P138-139調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流量肯定當(dāng)量法 P140l 基本思路：用肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量,使其成為沒有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量,然后計(jì)算NPVl 肯定當(dāng)量系數(shù)的確定：它與風(fēng)險(xiǎn)程度和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的愛好程度成正比；并與未來現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)：l 例： P1403、決策樹法 適用分階段進(jìn)行決策的投資項(xiàng)目分析： 具體方法、要素、與過程：P141 例： P142第五章 投資分析中的風(fēng)險(xiǎn)問題第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性1、 風(fēng)險(xiǎn)的含義：P1442、 不確定性的含義：P1453、 三種決策類型的比較決策 類型決策者能夠預(yù)測(cè)或估計(jì)的信息舉例明確的結(jié)果一個(gè)以上的可能結(jié)果自然狀態(tài)每種可能結(jié)果發(fā)生的概率1、確定型所得稅率33%,若盈利100萬元,凈利為67萬元2、不確定型開發(fā)新產(chǎn)品的A方案可能遇到需求好或不好兩種結(jié)果,市場(chǎng)好時(shí)的利潤(rùn)是100萬元,不好時(shí)60萬元,但無法估計(jì)這兩種情況發(fā)生的概率3、風(fēng)險(xiǎn)型開發(fā)新產(chǎn)品的A方案可能遇到需求好或不好兩種結(jié)果,市場(chǎng)好時(shí)的利潤(rùn)是100萬元,出現(xiàn)的概率是0.4,不好時(shí)的利潤(rùn)時(shí)60萬元,出現(xiàn)的概率是0.6,l 大部分商業(yè)決策為不確定型決策；l 決策者應(yīng)盡可能將決策中遇到的不確定型問題轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)性問題。二、 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、 基本思想：風(fēng)險(xiǎn)大小對(duì)決策影響很大應(yīng)在決策前考慮風(fēng)險(xiǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)一是要追求更高報(bào)酬率、二是要盡可能把風(fēng)險(xiǎn)降至最低。P1452、 通常做法：風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法調(diào)整貼現(xiàn)率肯定當(dāng)量法調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流量。三、 效用理論1、 效用的含義： P1452、 不同水平的效用用無差異曲線表示：l 每一條無差異曲線都表示相同效用滿意程度水平情況下的不同組合l 曲線右下方趨于水平的含義l 無差異曲線反映某各特定人的偏好,但也受外部條件價(jià)格的影響；l 無差異曲線簇相互平行,不能相交；無差異曲線越高離原點(diǎn)越遠(yuǎn),代表的效用函數(shù)越大；四、 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和期望值1、 有風(fēng)險(xiǎn)的某件事的期望值是一個(gè)理性的人愿意為此支付的代價(jià)：P1482、 持不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的個(gè)人財(cái)富效用曲線的比較：P150（1） 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的財(cái)富效用曲線（2） 風(fēng)險(xiǎn)愛好者的財(cái)富效用曲線（3） 風(fēng)險(xiǎn)中立者的財(cái)富效用曲線3、 在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策時(shí),不能直接將財(cái)富期望值最大話作為財(cái)富最大化規(guī)則,即：以凈現(xiàn)值的期望值為正作為確定接受項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)具有一定的缺陷。原因是股東可能全是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。P1514、 在面臨股東對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持不同態(tài)度時(shí),管理者在投資決策的方法是什么？股東只要求目的的實(shí)現(xiàn),他們并不清楚或在乎手段。第二節(jié) 概率的作用1、 概率的作用：在于確定敏感性分析中影響項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的相關(guān)因素變化的可能性有多大。2、 利用概率分析的方法：概率的使用使得對(duì)結(jié)果的考察更為全面（1） 客觀概率：是指建立在以前經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上確定的概率P152。當(dāng)歷史的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)必須能夠代表目前事物發(fā)展的趨勢(shì)。（2） 主觀概率：在主觀判斷的基礎(chǔ)上確定的概率通常是專家們來確定事件發(fā)生的可能性和概率。（3） 例5-1、5-2 在使用概率的情況下,某一方案的多個(gè)可能的結(jié)果的NPV可能有負(fù)有正,而結(jié)果只能是其中之一。我們可以提供計(jì)算各種可能結(jié)果的期望值來估計(jì)方案可能結(jié)果。第三節(jié) 期望值1、 期望值的含義：P1572、 期望值的計(jì)算和對(duì)ENPV評(píng)價(jià)與NPV相同3、 期望凈現(xiàn)值的不足及克服辦法：P158（1） 配合ENPV的使用應(yīng)同時(shí)計(jì)算離散度如方差或標(biāo)準(zhǔn)差,（2） ENPV是一個(gè)不可能出現(xiàn)的結(jié)果,使人心中沒底。一、 投資的多樣化1. 投資多樣化的目的是降低投資的風(fēng)險(xiǎn)；2. 多樣化減少了得到最好結(jié)果的可能,但也降低了最壞結(jié)果的概率,大多數(shù)投資者愿意接受這樣的選擇。P161二、 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特定風(fēng)險(xiǎn)1. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)<不可分散風(fēng)險(xiǎn)>：是指會(huì)影響所有投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利用期望值法不能完全解決投資項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)問題。2. 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)特定、分散、個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)：只會(huì)影響某一特殊項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；是可以被投資多樣化降低或消除的風(fēng)險(xiǎn)；多樣化經(jīng)營(yíng)本身也存在風(fēng)險(xiǎn)。第四節(jié) 期望值的方差與標(biāo)準(zhǔn)差一、度量離散度的統(tǒng)計(jì)工具-方差2或標(biāo)準(zhǔn)差：1、 方差2的計(jì)算公式：2、 例5-4、5-5： P162/163二、期望值/方差標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)用評(píng)價(jià)1、 如果2a2b、ENPV aENPV b；應(yīng)選擇A2、 如果2a2b、ENPV aENPV b；應(yīng)選擇A第五節(jié) 關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)的其他問題一、 進(jìn)行海外投資時(shí)設(shè)計(jì)的特殊風(fēng)險(xiǎn)：海外投資主要風(fēng)險(xiǎn)來源于：（1） 對(duì)當(dāng)?shù)氐恼?、法律等情況認(rèn)識(shí)不足（2） 匯兌風(fēng)險(xiǎn) 匯兌風(fēng)險(xiǎn)的來源：P164 規(guī)避兌換匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法：一是進(jìn)行外匯期貨或遠(yuǎn)期外匯買賣；二是貨幣的期權(quán)交易。例：（3） 政治風(fēng)險(xiǎn)二、 實(shí)際生活中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的一些情況P167三、 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分析的實(shí)踐結(jié)論第六章 證券投資與證券定價(jià)資本市場(chǎng)的含義：買賣公司股票和政府債券的市場(chǎng)P169資本市場(chǎng)定價(jià)的"效率"的含義：指信息的透明度掌握證券定價(jià)的作用和意義：融資決策、投資決策、股東財(cái)富最大化P169第一節(jié) 證券投資的目的與程序自學(xué)一、 證券投資的特點(diǎn)和目的1、 證券投資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的一項(xiàng)重要的投資活動(dòng),其特點(diǎn)是投資方便、變現(xiàn)能力強(qiáng),但專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)高。2、 目的：為保證未來的資金支付進(jìn)行多樣化投資、分散風(fēng)險(xiǎn)為對(duì)某企業(yè)進(jìn)行控制或?qū)嵤┲卮笥绊懤瞄e置資金盈利二、 證券投資的程序P171-174一根據(jù)證券投資的目標(biāo)選擇投資對(duì)象：為獲穩(wěn)定的現(xiàn)金流入為分散風(fēng)險(xiǎn)有實(shí)力為獲利：另外考慮政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)證券投資的影響。二開戶與委托三交割與清算四過戶第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資組合理論一、證券投資和風(fēng)險(xiǎn)1、 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)：圖示P175 圖6-12、 對(duì)圖示的解釋3、 某證券組合月收益的計(jì)算公式： 其中：Pt-1頁：16-Pt是資本利得4、 關(guān)于"別把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里"的投資準(zhǔn)則組合適度數(shù)量的證券組合：P176結(jié)論：1多元化投資方式可以消除特定風(fēng)險(xiǎn)：（2） 超過15-20種不同證券的多元化投資意義不大；（3） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過多元化經(jīng)營(yíng)而降低和消除；（4） 由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素造成的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券和投資項(xiàng)目影響不同,所以等于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而言,選擇不同的投資項(xiàng)目是非常重要的。二、證券組合理論了解基本思想和結(jié)論1、對(duì)不同證券期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的圖示描述：P177/178期 望 ·X 14 ·B收 10 ·A益 ·Z ·Y率 5 % 0 風(fēng)險(xiǎn)<標(biāo)準(zhǔn)差> 0 5 10 122、有關(guān)結(jié)論：P178（1） 證券組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算：l 證券資產(chǎn)組合的期望收益率：l 證券資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差：l A、B兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)：計(jì)算例題：（2） 資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)與資產(chǎn)證券組合的期望收益率無關(guān),但與資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)。（3） 設(shè)有資產(chǎn)證券A和B的各種組合,RAB是證券A和B之間的相關(guān)系數(shù)；若RAB=1,資產(chǎn)A和B完全正相關(guān),收益同增同減；其組合不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)；若RAB=1,資產(chǎn)A和B完全負(fù)相關(guān),收益變化的方向和幅度完全相反；其組合可最充分地抵消風(fēng)險(xiǎn)；但現(xiàn)實(shí)中幾乎不存在；若1RAB+1,資產(chǎn)A和B之間存在一定相關(guān)關(guān)系,其組合可以部分地抵消一部分特定的投資風(fēng)險(xiǎn)；三、效率前沿與資金分離原理（1） 效率前沿：1、 多項(xiàng)資產(chǎn)組合的相關(guān)計(jì)算：P181-182l 期望收益率l 標(biāo)準(zhǔn)差2、 投資者在多項(xiàng)資產(chǎn)組合中的選擇：圖示P182 圖6-53、 效率前沿EE的含義：在眾多的資產(chǎn)組合中,只有一部分有效率的資產(chǎn)組合會(huì)被投資者選中；既有效的投資組合P1824、 效率的含義： 其組合或是同風(fēng)險(xiǎn)下有最高的期望收益或是同樣的期望收益條件下風(fēng)險(xiǎn)最低 是指不存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的情況5、 效率前沿與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好：圖示P183 圖6-6 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度：UzUyUx,但三者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者； 不管個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好如何,圖示中的投資者都可以通過在效率前沿EE上投資于某個(gè)證券組合,從而達(dá)到最高的效用水平。（2） 資金分離原理和資本市場(chǎng)線 P185-1861、 資金分離原理：無論投資者的個(gè)人偏好如何,透明都會(huì)將資金投資到證券組合M同無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的某個(gè)組合上；如果存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)借貸機(jī)會(huì),所有的投資者都會(huì)投資于同一風(fēng)險(xiǎn)證券組合；這個(gè)投資組合M是含有一定比例的市場(chǎng)上所有的各類證券,它是一個(gè)市場(chǎng)組合。2、 資本市場(chǎng)線CML：由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)于有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共同構(gòu)成的資產(chǎn)組合的效率前沿RfM。資本市場(chǎng)線確定了風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系：計(jì)算公式如下：即投資者的期望收益為：無風(fēng)險(xiǎn)期望收益Rf +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) P187第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系數(shù)（一） 個(gè)別證券資產(chǎn)的系數(shù) P1871、 系數(shù)的作用： 個(gè)別資產(chǎn)收益變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度2、 計(jì)算公式：=個(gè)別資產(chǎn)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)/系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平 = 若某項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)=0.5,表明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是總系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一半 P1883、 系數(shù)的意義：系數(shù)是衡量資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)它使投資者了解所投資公司風(fēng)險(xiǎn)的大小,以指導(dǎo)股票投資它可間接反映行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況,能指導(dǎo)企業(yè)選擇投資方向、判斷風(fēng)險(xiǎn)的大小。（二） 資產(chǎn)組合系數(shù)：1、 計(jì)算公式：P1892、 例：改變資產(chǎn)組合中的資產(chǎn),可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。（三） 對(duì)值的討論 P1891、 值的含義和取值圍l 作為某一種特定證券的特征的值越大,該證券的期望收益越高；l 但具有較高值的證券不會(huì)保證一定有較高的收益,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)就是沒有任何事是被保證的。l 大于1的值被認(rèn)為是高值,高值的證券稱為進(jìn)取型證券；低于1的值被認(rèn)為是低值,低值的證券稱為防守型證券；l 負(fù)值在理論上可能,但在現(xiàn)實(shí)中不可能l 低值的證券可能風(fēng)險(xiǎn)很高,但其部分風(fēng)險(xiǎn)是特定風(fēng)險(xiǎn)。 P1902、 值作為預(yù)測(cè)未來的指標(biāo)l 證券組合的值可合理低預(yù)測(cè)下一時(shí)期的值；計(jì)算公式 P190l 由某一特定行業(yè)普通股組成的證券組合能夠反映該行業(yè)隨時(shí)間變動(dòng)穩(wěn)定性；P190l 單個(gè)證券的值不十分穩(wěn)定,而證券組合的值通常較為穩(wěn)定的原因：測(cè)量誤差和時(shí)間變化的影響 P191二、 證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原則與資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、 證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原則： P191 為鼓勵(lì)人們?cè)诔袚?dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的情況下投資,必須給予其響應(yīng)的報(bào)酬。2、 資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM計(jì)算公式： CAPM的典型表達(dá)方式 P192 K0=Krf+bKm-Krf PPP35資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM的圖示 P194 圖6-93、 決定證券期望收益的三個(gè)因素：P192·系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ·無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 ·證券的系數(shù) 某一證券期望得到的收益于它的特定風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。 例 P1934、 資本市場(chǎng)線與證券市場(chǎng)線的差別 P193三、 利用CAPM計(jì)算系數(shù)： 例： P194四、 關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM的討論1、 CAPM模型的假設(shè)：2、 對(duì)CAPM的檢驗(yàn)：3、 CAPM的意義作用4、 關(guān)于CAPM的其他問題：P202五、 企業(yè)部的多元化經(jīng)營(yíng)問題第四節(jié) 通過貨幣市場(chǎng)交易規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn)第七章 企業(yè)資金的籌措第一節(jié) 長(zhǎng)期資金的來源概述長(zhǎng)期十年以上資金的籌措來源、種類、形式、特點(diǎn)的比較種類特點(diǎn)形式成本長(zhǎng)期資金籌措外部發(fā)行股票普通股投票表決、分享利潤(rùn)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和股票轉(zhuǎn)讓權(quán)企業(yè)虧損、風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者公開發(fā)行配股發(fā)行附權(quán)發(fā)行私募優(yōu)先股是否累積固定股利、風(fēng)險(xiǎn)低、無投票權(quán)是否參加分配可否轉(zhuǎn)換可否贖收回有無表決權(quán)借貸銀行借款貸款融資租賃公眾借款公司債券有無擔(dān)保歸還條件、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利率、償還條件九個(gè)等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)低于普通股公開發(fā)行私募固定利率可否轉(zhuǎn)換可否贖回應(yīng)付票據(jù)部留存收益放棄其他投資機(jī)會(huì)成本最低一、 發(fā)行股票者的資格P206二、 股票的發(fā)行與私募私募的含義、好處P207三、 證券的發(fā)行與私募P209四、 需要考慮的問題：融資者P210、投資者P212第二節(jié) 股票的類別、特征與發(fā)行一、 普通股股份制公司股票的主要形式P213（1） 普通股的一般性質(zhì)（2） 普通股股東的權(quán)力P2141、 經(jīng)營(yíng)收益的剩余請(qǐng)求權(quán)2、 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)3、 投票權(quán)累積投票權(quán)和非累計(jì)投票權(quán)P216、PP125計(jì)算4、 股票轉(zhuǎn)讓權(quán)二、 優(yōu)先股（一） 優(yōu)先股性質(zhì)和分類P216、P217（二） 發(fā)行優(yōu)先股的利弊三、 股票發(fā)行與定價(jià)（一） 股票的發(fā)行1、 新股公開發(fā)行：程序、方法投資銀行在發(fā)行新股中的作用PP2212、 配股發(fā)行：含義和原因3、 私募發(fā)行：P223（二） 發(fā)行股票的定價(jià)問題1、 配股發(fā)行價(jià)格價(jià)格高低不重要P2242、 X向公眾發(fā)行股票的定價(jià)P225第三節(jié) 債券的種類、特征與發(fā)行一、 債券的種類和特征（一） 債券的種類P227（二） 不同類別的債券的特性P229二、 債券的等級(jí)及其確定P230三、 債券價(jià)格的確定（一） 決定債券價(jià)格的因素P232、PP126計(jì)算（二） 貼現(xiàn)率結(jié)構(gòu)P233四、 債券的發(fā)行與債務(wù)契約P2341、 公開發(fā)行債券2、 直接長(zhǎng)期融資與公開發(fā)行的比較P235第四節(jié) 中短期資金的籌措中期資金：可使用110年的資金、滿足較長(zhǎng)時(shí)間固定資產(chǎn)、應(yīng)收帳款和存貨資金占用的資金需求；其籌資形式中期貸款租賃；短期資金：1年獲1年以；形式：賒購(gòu)短期銀行借款 P236一、 中期貸款（一） 中期貸款的來源商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司P237（二） 中期貸款的種類銀行中期貸款、設(shè)備貸款P214二、 租賃 P241（一） 租賃的種類及其特點(diǎn)1、 經(jīng)營(yíng)性租賃2、 融資性租賃（二） 采用租賃方式籌資的好處P242三、 短期資金的籌措（一） 短期資金的特點(diǎn)P2441、 取得資金速度快2、 成本低3、 靈活4、 風(fēng)險(xiǎn)較大（二） 短期資金的來源1、 短期銀行貸款2、 交易信用3、 應(yīng)付其他費(fèi)用第八章 二級(jí)資本市場(chǎng)及其效率第一節(jié) 二級(jí)資本市場(chǎng)概述一、二級(jí)資本市場(chǎng)1、 資本市場(chǎng)的含義：是指企業(yè)、地方和中央政府籌集長(zhǎng)期資本的市場(chǎng)。2、 一級(jí)資本市場(chǎng)和二級(jí)資本市場(chǎng)P2473、 二級(jí)市場(chǎng)的功能和作用4、 定價(jià)效率的含義 P247二、證券交易所二級(jí)市場(chǎng)成員與證券交易所交易自學(xué)第二節(jié) 資本市場(chǎng)效率的種類及其檢驗(yàn)l 證券市場(chǎng)的效率：是指證券價(jià)格能及時(shí)迅速地反映那些影響價(jià)格變化的信息。l 有效率的資本市場(chǎng)假說：由于在有效率資本市場(chǎng)上證券價(jià)格迅速全面地反映了所有有關(guān)價(jià)格的信息,是其實(shí)際價(jià)值的最佳體現(xiàn),因此投資者無法通過對(duì)證券價(jià)格走勢(shì)的判斷始終如一地獲取超額利潤(rùn)l 證券市場(chǎng)的有效率意味著：資源配置的有效率運(yùn)行有效率 P251一、 效率市場(chǎng)的類型羅伯茨 1959年 根據(jù)證券價(jià)格對(duì)信息反映的不同情況,可以將證券市場(chǎng)的效率分為三等：（1） 弱式效率：PPP47（2） 半強(qiáng)式效率（3） 強(qiáng)式效率 對(duì)管理人員來說,資本市場(chǎng)效率的含義意味著：l 發(fā)行新股的時(shí)間不是很重要l 可轉(zhuǎn)換債券的混合性質(zhì)在市場(chǎng)上會(huì)得到確認(rèn)并會(huì)在價(jià)格上表現(xiàn)出來l 在企業(yè)收購(gòu)中目標(biāo)公司的股票價(jià)值不會(huì)被低估l 市場(chǎng)不會(huì)被企業(yè)改變會(huì)計(jì)政策以改善利潤(rùn)狀況的作法所欺騙l 管理人員不可能通過采用特殊的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略二影響企業(yè)要求達(dá)到的收益率。二、 市場(chǎng)效率的檢驗(yàn)檢驗(yàn)證券價(jià)格的定價(jià)行為是否滿足效率的假設(shè)。（1） 弱式效率檢驗(yàn)：研究的問題：證券價(jià)格的變化是周期性的嗎？通過充分研究預(yù)測(cè)能發(fā)展規(guī)律并賺取超額利潤(rùn)嗎？ N結(jié)論：P255（2） 半強(qiáng)式效率檢驗(yàn)：l 研究的問題：P255l 結(jié)論P(yáng)257（3） 強(qiáng)式效率檢驗(yàn)l 研究的問題：P257l 結(jié)論P(yáng)258效率市場(chǎng)類型證券價(jià)格反映的信息有效市場(chǎng)檢驗(yàn)的容檢驗(yàn)的結(jié)論假說是否得到驗(yàn)證Y/N技術(shù)分析的作用基礎(chǔ)分析的作用弱式效率歷史的價(jià)格變動(dòng)時(shí)序不相關(guān)的特性各種技術(shù)分析指標(biāo)是否可成為在股市獲利的工具Y盡有管少數(shù)無效率,但考慮交易費(fèi)用,無效率的情況不存在不能使投資者獲額外收益但促使弱式效率市場(chǎng)形成可能使投資者獲額外收益半強(qiáng)式效率歷史的、公開的信息特定信息的反映速度Y證券價(jià)格能合理迅速地反映新信息,同時(shí)市場(chǎng)能過濾虛假信息無用無用強(qiáng)式效率歷史的、公開的、私下的信息各種利好/空信息出臺(tái)前是否股價(jià)已開始出現(xiàn)上下波動(dòng)趨勢(shì)證券市場(chǎng)參與者的行為是否獲得額外收益真正獲得部信息的人員是可以獲得超額利潤(rùn)的,這體現(xiàn)了資本市場(chǎng)的無效性第三節(jié) 關(guān)于資本市場(chǎng)效率的其他討論一、 為什么資本市場(chǎng)會(huì)有效率二、 效率與合意P260三、 關(guān)于資本市場(chǎng)效率檢驗(yàn)結(jié)論的含義（一） 率對(duì)投資者的意義P261（二） 對(duì)現(xiàn)實(shí)情況的解釋（三） 效率對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理的意義P263第九章 資本成本計(jì)算與資本結(jié)構(gòu)1、 資本成本：是指企業(yè)為了籌集資金而付出的代價(jià)；2、 資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)總資本中債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例。3、 為了追求股東財(cái)富最大化,公司應(yīng)當(dāng)盡量地降低資本成本并合理地確定資本結(jié)構(gòu)。4、 計(jì)算資本成本的目的之一是為企業(yè)的投資機(jī)會(huì)確定合適的貼現(xiàn)率,5、 討論兩種計(jì)算資本成本的方法：（1） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM工具資本市場(chǎng)信息推斷資本成本,比較恰當(dāng)?shù)靥幚砹孙L(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)問題。P267（2） 傳統(tǒng)的加權(quán)平均成本W(wǎng)ACC是工具資本市場(chǎng)信息對(duì)資本成本貼現(xiàn)率,利用證券的現(xiàn)時(shí)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算的。在風(fēng)險(xiǎn)考慮方面不及ACPM。第一節(jié) 個(gè)別資本的投資成本相關(guān)概念的探討：1、 關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)證券、權(quán)益性證券的現(xiàn)行價(jià)值V0/P0：P267企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)值或相關(guān)證券的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。例：某5年債券每年利息10元,面值100元,期望投資回報(bào)率9%,該證券的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值是： P0=10×P/A,9%,5+100×P/F,9%,5=2、 關(guān)于投資回報(bào)和資本籌資成本：資本成本與投資收益是同一個(gè)問題的兩個(gè)方面,上例中,l 購(gòu)買證券人考慮的是投資問題,他關(guān)心的投資收益,既投資100元,收益率9%是否可以接受；l 發(fā)行