財務(wù)管理實訓(xùn)資料第1章 財務(wù)管理理論基礎(chǔ)本章實訓(xùn)要點(diǎn)：理解財務(wù)管理的概念，了解財務(wù)管理在實際中的重要作用；掌握財務(wù)管理的內(nèi)容和原則；了解企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)、企業(yè)理財?shù)沫h(huán)境；理解并掌握貨幣時間價值和風(fēng)險價值理論。實訓(xùn)目的和要求：通過實訓(xùn)案例分析，使學(xué)生在了解財務(wù)管理相關(guān)概念、內(nèi)容和原則的基礎(chǔ)上，能夠?qū)ζ髽I(yè)當(dāng)前的財務(wù)管理環(huán)境做出正確的分析；并能夠借助實訓(xùn)案例，在教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立思考和分析所給案例資料，再結(jié)合有關(guān)理論，通過對案例的加工、整理與分析，拓展思維能力，根據(jù)企業(yè)的不同情況和要求，能夠正確地對企業(yè)財務(wù)管理狀況做出判斷和預(yù)測，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識和技能。案例1周教授是中國科學(xué)院院士，一日接到一家上市公司的邀請函，邀請他擔(dān)任公司的技術(shù)顧問，指導(dǎo)開發(fā)新產(chǎn)品。邀請函的具體條件有如下幾點(diǎn)。（1）每個月來公司指導(dǎo)工作一天。（2）每年聘金10萬元。（3）提供公司所在該市住房一套，價值100萬元。（4）在公司至少工作5年。 周教授對上述工作待遇很感興趣，對公司開發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定接受這份工作。但他不想接受住房，因為每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，因此，他向公司提出，能否將住房改為住房補(bǔ)貼。公司研究了周教授的請求，決定可以每年年初給周教授補(bǔ)貼25萬元住房補(bǔ)貼。 收到公司的通知后，周教授又猶豫起來。如果向公司要住房，可以將其出售，扣除售價5%的契稅和手續(xù)費(fèi)，他可以獲得95萬元，而若接受住房補(bǔ)貼，則可于每年年初獲得25萬元。問題：（1）假設(shè)每年存款利率為2%，則周教授應(yīng)如何選擇呢？（2）如果周教授本身是一個企業(yè)的業(yè)主，其企業(yè)的投資回報率為32%，則周教授又應(yīng)如何選擇呢？案例分析：（1）要解決上述問題，主要是要比較周教授每年收到25萬元的現(xiàn)值與一次售房95萬元的大小問題。由于住房補(bǔ)貼于每年年初發(fā)放，因此對周教授來說是一個先付年金。其現(xiàn)值計算如下： P=A×(P/A , i , n-1)+1 =25×(P/A , 2% , 5-1)+1 =25×(3.8077+1) =120.19從這一點(diǎn)來說，周教授應(yīng)該接受住房補(bǔ)貼。（2）在投資回報率為32%的條件下，每年25萬元的住房補(bǔ)貼現(xiàn)值為： P=A×(P/A , i , n-1)+1 =25×(P/A , 32% , 5-1)+1 =25×(2.0957+1) =77.39很顯然，在這種情況下，周教授應(yīng)接受住房。第2章 籌資決策本章實訓(xùn)要點(diǎn)了解短期籌資的動機(jī)，掌握短期籌資的主要模式，熟悉各種短期籌資方式：商業(yè)信用、短期銀行借款、簽發(fā)商業(yè)票據(jù)；熟悉公司權(quán)益資本籌資的常見方法：普通股票、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券；熟悉公司長期負(fù)債籌資的常見方法：長期借款、發(fā)行債券、融資租賃；了解資本結(jié)構(gòu)理論，熟悉杠桿原理及其計算，掌握資本成本的計算及應(yīng)用、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法。實訓(xùn)目的和要求通過籌資決策的實訓(xùn)案例分析，引導(dǎo)學(xué)生對企業(yè)籌資時能夠運(yùn)用的各種籌資渠道、籌資方式進(jìn)行對比分析，使學(xué)生比較系統(tǒng)地掌握籌資的各種方式，加強(qiáng)對所學(xué)的關(guān)于籌資方式的運(yùn)用和理解，加強(qiáng)學(xué)生的實際動手操作能力，提高對這部分專業(yè)知識的應(yīng)用。使學(xué)生能夠借助實訓(xùn)案例，在教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立思考和分析所給的案例資料，結(jié)合有關(guān)的理論知識，通過實際案例分析，拓展思維能力，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識和技能。案例二辛美股份有限公司2009年的銷售收入為50 000萬元，2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如表2-2所示。 表2-2 資產(chǎn)負(fù)債表（簡表） 2009年12月31日 單位：萬元 資 產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額庫存現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)5 00020 00035 00030 00010 000應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)長期借款普通股股本（每股面值為2元）資本公積留存收益7 50012 50045 000 5 00027 5002 500資產(chǎn)合計100 000負(fù)債及所有者權(quán)益合計20 000該公司2010年計劃銷售收入比上年增長8%，為實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需要新增設(shè)備一臺，購買這臺設(shè)備需要400萬元的資金。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債隨銷售額同比率增減。公司如需要對外籌資，可通過發(fā)行新股解決，股票的發(fā)行費(fèi)用為2.4元/股，發(fā)行價格為15元，剛剛發(fā)放的股利為每股1.2元，留存收益籌資成本為13.4%，預(yù)計普通股每股股利年增長率固定，2009年銷售凈利率為10%。問題：（1）計算2010年公司需要增加的營運(yùn)資金。（2）計算每股股利年增長率，以及2010年每股股利。（3）計算2009年年末的普通股股數(shù)。（4）計算2010年公司需要籌集的資金總量。（5）預(yù)測2010年公司需要對外籌集的資金量。案例分析：（1）營運(yùn)資金增加=流動資產(chǎn)增加-流動負(fù)債增加流動資產(chǎn)增長率=流動負(fù)債增長率=8%，所以，營運(yùn)資金增長率=8%2009年年末的營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=(5 000+20 000+35 000)-(7 500+12 500)=40 000（萬元）2010年公司需要增加的營運(yùn)資金=40 000×8%=3 200（萬元）（2）留存收益籌資成本=預(yù)計第一年的每股股利¸每股價格+股利年增長率即：留存收益籌資成本=每股股利×(1+股利年增長率)¸每股價格+股利年增長率13.4%=1.2×(1+股利年增長率)¸15×100%+股利年增長率解得：股利年增長率=5%2010年每股股利=1.2×(1+5%)=1.26（元）（3）2009年年末普通股股數(shù)=5 000¸2=2 500（萬股）（4）2010年需要籌集的資金總量=需增加的營運(yùn)資金+新增設(shè)備需要的資金=3200+400=3600（萬元）（5）假設(shè)2010年需要對外籌集的資金量為W萬元，則需要增發(fā)新股股數(shù)=W¸(15-2.4)=W¸12.6（萬股）2010年發(fā)放的股利=(2500+W¸12.6)×1.26=3150+0.1W2010年留存收益籌資=50 000×(1+8%)×10%-(3150+0.1W)=2250-0.1W2010年需要籌集的資金總量=2010年留存收益籌資+2010年發(fā)行股票籌資即：3600=(2250-0.1W)+W解得：W=1500（萬元）即2010年公司需要對外籌集1500萬元的資金。案例三：滄海公司計劃建造一項固定資產(chǎn)，壽命期為5年，需要籌集資金300萬元?，F(xiàn)有以下三種籌資方式可供選擇。方式一：目前市場平均收益率為10%，無風(fēng)險收益率為4%；如果市場平均收益率增加2%，則該公司股票的必要收益率會增加0.8%。方式二：如果向銀行借款，則手續(xù)費(fèi)率為1%，年利率為5%，且每年計息一次，到期一次還本。方式三：如果發(fā)行債券，債券面值為500元、期限為5年、票面利率為6%，每年計息一次，發(fā)行價格為550元，發(fā)行費(fèi)率為5%。公司的所得稅稅率為25%。問題：（1）根據(jù)方式一，利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股的籌資成本。（2）根據(jù)方式二，計算長期借款的籌資成本。（3）根據(jù)方式三，計算發(fā)行債券的籌資成本。（4）該公司應(yīng)選擇哪種籌資方式。案例分析：（1）股票的必要收益率=無風(fēng)險收益率+該公司股票的系數(shù)×（市場平均收益率-無風(fēng)險收益率）由“如果市場平均收益率增加2%，該公司股票的必要收益率會增加0.8%”可知：該公司股票的系數(shù)=0.8%¸2%=0.4普通股的籌資成本=4%+0.4×(10%-4%)=6.4%（2）長期借款的籌資成本=長期借款年利息×(1-所得稅稅率)¸長期借款籌資總額×(1-長期借款籌資費(fèi)用率)×100%=3 000 000×5%×(1-25%)¸3 000 000×(1-1%)×100%=3.79%（3）發(fā)行債券的籌資成本=債券年利息×(1-所得稅稅率)¸債券籌資金額×(1-債券籌資費(fèi)用率)×100%=500×6%×(1-25%)¸550×(1-5%)×100%=4.31%（4）由以上計算可知，在三種籌資方式中，長期借款的籌資成本最低，所以該公司應(yīng)選擇長期借款籌集資金。案例四：運(yùn)亨公司目前發(fā)行在外普通股200萬股（每股面值1元），并發(fā)行利率為10%的債券800萬元。該公司擬為一個新的投資項目融資600萬元，新項目投產(chǎn)后每年的息稅前利潤將增加到300萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：方案一：按12%的利率發(fā)行債券600萬元。方案二：按每股20元的價格發(fā)行新股。公司適用所得稅稅率為25%。問題：（1）計算兩個方案的每股利潤。（2）計算兩個方案的每股利潤無差別點(diǎn)的息稅前利潤。（3）計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)。（4）判斷哪個方案最佳。案例分析：（1）兩個方案的每股利潤為：方案一：(300-800×10%-600×12%)(1-25%)¸200=0.56方案二：(300-800×10%)(1-25%)¸(200+600¸20)=0.72（2）兩個方案的每股利潤無差別點(diǎn)的息稅前利潤為：(EBIT-800×10%-600×12%)(1-25%)¸200=(EBIT-800×10%)(1-25%)¸(200+600¸20)解得：EBIT=630（萬元）（3）兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)為：方案一：300¸(300-800×10%-600×12%)=2.03方案二：300¸(300-800×10%)=1.36 (4) 由于方案二的每股利潤大于方案一的每股利潤，又由于方案二的財務(wù)杠桿系數(shù)小于方案一的財務(wù)杠桿系數(shù)，即方案二的財務(wù)風(fēng)險小于方案一的財務(wù)風(fēng)險，所以方案二最佳。第3章 項目投資決策本章實訓(xùn)要點(diǎn)理解并掌握項目投資決策的相關(guān)理論；掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容和凈現(xiàn)金流量的估算，能夠運(yùn)用投資評價指標(biāo)；能熟練運(yùn)用投資分析的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)法和肯定當(dāng)量法；測算固定資產(chǎn)更新的決策和所得稅與折舊對項目投資的影響。 實訓(xùn)目的和要求通過項目投資決策的實訓(xùn)，使學(xué)生比較系統(tǒng)地掌握項目投資決策的相關(guān)理論，加強(qiáng)對所學(xué)的關(guān)于項目投資決策方法的運(yùn)用和理解，加強(qiáng)學(xué)生的實際動手操作能力，提高對這部分專業(yè)知識的應(yīng)用。能夠借助實訓(xùn)案例資料，結(jié)合有關(guān)的理論知識，通過實際案例分析，在教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立思考和分析所給的案例資料，拓展思維能力，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識和相關(guān)技能。案例五：瑞峰公司有一臺原始價值為800 000元，已使用5年，估計還可使用5年的舊設(shè)備，目前已提折舊400 000元，假定使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在將其出售可得價款200 000元，使用該設(shè)備每年可獲收入1000 000元，每年的付現(xiàn)成本為600 000元。但該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺高新技術(shù)設(shè)備來代替這臺舊設(shè)備，新設(shè)備的購置成本為1 200 000元，估計可使用5年，期滿有殘值200 000元，使用新設(shè)備后，每年可獲收入1 600 000元，每年的付現(xiàn)成本為800 000元，假定該公司的資本成本為6%，所得稅稅率為25%，新舊設(shè)備均用平均年限法計提折舊。問題：該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是對其進(jìn)行更新？（1）計算兩種情況下的年現(xiàn)金流量。1）繼續(xù)用舊設(shè)備的年現(xiàn)金流量為：NCF1-5=1 000 000-(600 000+800 000¸10)´(1-25%)+80 000=320 000（元）2）更新新設(shè)備后的現(xiàn)金流量為：NCF0=-1 200 000+200 000-200 000-(800 000-400 000)´25%=-950 000（元）系營業(yè)外支出在當(dāng)期列支，減少所得稅50000元。NCF1-4=1600000-800000-(1200000-200000)¸5)´(1-25%)+200000=650000（元）NCF5=1600000-800000-(1200000-200000)¸5)´(1-25%)+200000+200000=850000(元)（2）方法選擇：凈現(xiàn)值法下的差量分析法。計算兩種方法現(xiàn)金流量的差量如下：NCF0=-950 000（元）NCF1-4=650 000-320 000=280 000（元）NCF5=850 000-320 000=530 000（元）NPV=280000´(P¸A,6%,4) +530000´(P¸F,6%,5) -950000 =280000´3.4651+530000´0.7473-950000 =970228+396069-950000 =416297(元)NPV0故應(yīng)更新設(shè)備。案例六：利達(dá)VCD制造廠是生產(chǎn)VCD的企業(yè)，該廠生產(chǎn)的VCD質(zhì)量優(yōu)良，價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為擴(kuò)大生產(chǎn)能力，廠家準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。負(fù)責(zé)這項投資工作的總會計師經(jīng)過調(diào)查研究后，得到如下有關(guān)資料。（1）該生產(chǎn)線的原始投資額為125萬元，分兩年投入。第一年年初投入100萬元，第二年年初投入25萬元。第二年年末項目完工可以試投產(chǎn)使用，投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)VCD10000臺，每臺銷售價格為300元，每年可獲銷售收入300萬元，投資項目可使用5年，殘值25萬元，墊支流動資金25萬元，這筆資金在項目結(jié)束時可全部收回。（2）該項目生產(chǎn)的產(chǎn)品總成本的構(gòu)成，如表3-5所示。表3-5 產(chǎn)品總成本的構(gòu)成項 目 金額（萬元） 材料費(fèi)用 200制造費(fèi)用 20人工費(fèi)用 30折舊費(fèi)用 20總會計師通過對各種資金來源進(jìn)行分析計算，得出該廠加權(quán)平均的資金成本為10%，同時還計算出該項目的營業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并根據(jù)其計算的凈現(xiàn)值，認(rèn)為該項目可行。有關(guān)數(shù)據(jù)如表3-6、表3-7和表3-8所示。 表3-6 投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量計算 單位：元 項 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 銷售收入 3000000 3000000 3000000 3000000 3000000 付現(xiàn)成本 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 其中：材料費(fèi)用 2000000 2000000 2000000 2000000 2000000 人工費(fèi)用 300000 300000 300000 300000 300000 制造費(fèi)用 200000 200000 200000 200000 200000 折舊費(fèi)用 200000 200000 200000 200000 200000 稅前利潤 300000 300000 300000 300000 300000 所得稅（25%） 7500075000750007500075000稅后利潤 225000225000225000225000225000現(xiàn)金流量 425000425000425000425000425000表3-7 投資項目現(xiàn)金流量計算 表3-8 投資項目凈現(xiàn)值計算 單位：元（3）廠部中層干部意見。1）經(jīng)營副總認(rèn)為，在項目投資和使用期間，通貨膨脹率大約在10%左右，將對投資項目各有關(guān)方面產(chǎn)生影響。2）基建處長認(rèn)為，由于受物價變動的影響，初始投資將增長10%，投資項目終結(jié)后，設(shè)備殘值也將增加到375 000元。3）生產(chǎn)處長認(rèn)為，由于受物價變動的影響，材料費(fèi)用每年將增加14%，人工費(fèi)用也將增加10%。4）財務(wù)處長認(rèn)為，扣除折舊后的制造費(fèi)用，每年將增加4%，而折舊費(fèi)用每年仍為200 000元。5）銷售處長認(rèn)為，產(chǎn)品銷售價格預(yù)計每年可增加10%。問題：（1）分析、確定影響利達(dá)VCD投資項目決策的各因素。（2）根據(jù)影響利達(dá)VCD投資項目的各因素，重新計算投資項目的現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值等。（3）根據(jù)分析、計算結(jié)果，確定利達(dá)VCD項目投資決策。（4）探討利達(dá)VCD投資決策中為什么要分析計算“現(xiàn)金流量”。案例分析：利達(dá)VCD廠的總會計師應(yīng)根據(jù)廠部中層干部的意見，找出影響投資項目的各因素后，再進(jìn)行投資項目的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值的重新測算，以便為廠領(lǐng)導(dǎo)提供更為有力的決策依據(jù)。具體分析測算過程如下。（1）確定影響利達(dá)VCD投資項目決策的各因素。在項目投資和使用期間，在通貨膨脹因素的影響下，物價上漲已大勢所趨。為此，確定因受物價變動的影響而使項目投資額、VCD產(chǎn)品成本等增加的，主要有下述幾個方面。第1年各項指標(biāo)為：1）項目投資額將增加到：100×(1+10%)=110（萬元）2）產(chǎn)品成本各費(fèi)用共增加。其中，材料費(fèi)用將增加到：200×(1+14%)=228（萬元）人工費(fèi)用將增加到：30×(1+10%)=33（萬元）制造費(fèi)用將增加到：20×(1+4%)=20.8（萬元）3）產(chǎn)品銷售收入將增加到：300×(1+10%)=330（萬元）4）每年折舊費(fèi)用20萬元，保持不變。第2年各項指標(biāo)為：1）項目投資額將增加到：25×(1+10%)=27.5（萬元）2）產(chǎn)品成本各費(fèi)用共增加。其中，材料費(fèi)用將增加到：228×´(1+14%)=259.92（萬元）人工費(fèi)用將增加到：33×(1+10%)=36.3（萬元）制造費(fèi)用將增加到：20.8×(1+4%)=21.632（萬元）3）產(chǎn)品銷售收入將增加到：330×(1+10%)=363（萬元）4）每年折舊費(fèi)用20萬元，保持不變。第3年各項指標(biāo)為：1）產(chǎn)品成本各費(fèi)用共增加。其中，材料費(fèi)用將增加到：259.92×(1+14%)=296.3088（萬元）人工費(fèi)用將增加到：36.3×(1+10%)=39.93（萬元）制造費(fèi)用將增加到：21.632×(1+4%)=22.4973（萬元）2）產(chǎn)品銷售收入將增加到：363×(1+10%)=399.30（萬元）3）每年折舊費(fèi)用20萬元，保持不變。第4年各項指標(biāo)為：1）產(chǎn)品成本各費(fèi)用共增加。其中，材料費(fèi)用將增加到：296.3088×(1+14%)=337.792（萬元）人工費(fèi)用將增加到：39.93×(1+10%)=43.923（萬元）制造費(fèi)用將增加到：22.4973×(1+4%)=23.3972（萬元）2）產(chǎn)品銷售收入將增加到：399.30×(1+10%)=439.23（萬元）3）每年折舊費(fèi)用20萬元，保持不變。第5年各項指標(biāo)為：1）產(chǎn)品成本各費(fèi)用共增加。其中，材料費(fèi)用將增加到：337.792×(1+14%)=385.0829（萬元）人工費(fèi)用將增加到：43.923×(1+10%)=48.3153（萬元）制造費(fèi)用將增加到：23.3972×(1+4%)=24.3331（萬元）2）設(shè)備殘值將增加到：25×(1+50%)=37.5（萬元）3）產(chǎn)品銷售收入將增加到：439.23×(1+10%)=483.153（萬元）4）每年折舊費(fèi)用20萬元，保持不變。（2）重新測算利達(dá)VCD投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值等。根據(jù)第一步確定的各影響因素，重新計算投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值等如表3-9、表3-10和表3-11所示。表3-9 投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元 表3-10 投資項目現(xiàn)金流量計算表 單位：元 表3-11 投資項目凈現(xiàn)值計算表 單位：元 （3）利達(dá)VCD投資項目決策。總會計師經(jīng)過細(xì)心測算后，發(fā)現(xiàn)該項目投資的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，且數(shù)額較大。因此，該企業(yè)只好放棄這一項目投資決策，并上交廠部領(lǐng)導(dǎo)部門，請求另尋出路。 （4）在投資決策中使用現(xiàn)金流量，其目的主要有兩個。1）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間價值因素?？茖W(xué)的投資決策必須認(rèn)真考慮資金的時間價值，這就要求在決策時一定要弄清每一筆預(yù)期收入款項的具體時間，因為不同時間的資金具有不同的價值。因此，在衡量方案優(yōu)劣時，應(yīng)根據(jù)各投資項目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，按照資金成本，結(jié)合資金的時間價值來確定。如本案例中“利達(dá)VCD制造廠”各年的現(xiàn)金流量按10%的貼現(xiàn)系數(shù)計算出凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)而進(jìn)行決策。而利潤計算，并不考慮資金收付的時間，它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的?，F(xiàn)金流量與利潤的差異主要表現(xiàn)在： 購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時不計入成本； 將固定資產(chǎn)的價值以折舊或損耗的形式逐期計入成本時，不需要付出現(xiàn)金； 計算利潤時不考慮墊支的流動資產(chǎn)數(shù)量的回收時間； 只要銷售行為已經(jīng)確定，就應(yīng)計算為當(dāng)期的銷售收入，盡管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金； 項目壽命終了時，以現(xiàn)金的形式回收的固定資產(chǎn)殘值和墊支的流動資產(chǎn)在計算利潤時得不到反映。2）采用現(xiàn)金流量更符合客觀實際情況。在長期投資決策中應(yīng)用現(xiàn)金流量能更科學(xué)、更客觀地評價投資方案的優(yōu)劣，而利潤則明顯地存在不科學(xué)、不客觀的成分。究其原因有： 利潤計算沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受存貨估價、費(fèi)用攤配的折舊計提不同方法的影響。因而，凈利潤的計算比現(xiàn)金流量的計算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠； 利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。若以未來實際收到現(xiàn)金的收入作為收益，則具有較大風(fēng)險，容易高估投資項目的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。因而“利達(dá)VCD制造廠”決策時采用了現(xiàn)金流量而沒有運(yùn)用利潤指標(biāo)。第4章 營運(yùn)資金管理本章實訓(xùn)要點(diǎn)掌握現(xiàn)金的持有動機(jī)與成本、最佳現(xiàn)金持有量的計算；應(yīng)收賬款的功能與成本、信用政策的構(gòu)成與決策；存貨的功能與成本、存貨經(jīng)濟(jì)批量模型。 實訓(xùn)目的和要求通過本章學(xué)習(xí)學(xué)生應(yīng)了解現(xiàn)金管理的目的、應(yīng)收賬款成本的含義及組成、存貨成本的含義及組成；理解現(xiàn)金管理的內(nèi)容、加強(qiáng)現(xiàn)金收支日常管理的措施、存貨管理的ABC分析法；掌握目標(biāo)現(xiàn)金持有量確定的模式、應(yīng)收賬款的帳齡分析、存貨資金占用量的測定；一般掌握應(yīng)收賬款信用條件的選擇、存貨經(jīng)濟(jì)批量的基本模型。能夠借助實訓(xùn)案例，在教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立思考和分析所給案例，結(jié)合有關(guān)理論，通過實際案例分析，拓展思維能力，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識和技能。案例七：公司的年賒銷收入為360萬元，平均收賬期為30天，壞賬損失為賒銷的10% ，年收賬費(fèi)用為3萬元。該公司認(rèn)為通過增加收賬人員等措施，可以使平均收賬期降為20天，壞賬損失降為賒銷額的8%。假設(shè)公司的資金成本率為10%，變動成本率為50%。 問題：計算為使上述變更經(jīng)濟(jì)上合理新增收賬費(fèi)用的上限(每年按360天計算)。項目原方案(萬元)新方案(萬元)機(jī)會成本(360/360)×30×50%×10%=1.5(360/360)×20×50%×10%=1壞賬損失360×10%=36360×8%=28.8收賬費(fèi)用3X總成本40.529.8+X根據(jù)上表，則有：29.8+X=40.5 X =10.7(萬元)新增收賬費(fèi)用的上限=10.7- 3=7.7(萬元)案例八：上海東方公司是亞洲地區(qū)的玻璃套裝門分銷商，套裝門在香港生產(chǎn)然后運(yùn)至上海。管理當(dāng)局預(yù)計2010年度需求量為32 000套。套裝門購進(jìn)單價為395元(包括運(yùn)費(fèi)，單位是人民幣，下同)。與定購和儲存這些套裝門相關(guān)的資料如下：（1）2009年U1 進(jìn)貨次數(shù)共22次，總處理成本26 800元，其中固定成本21 520元，預(yù)計未來成本性態(tài)不變。（2）雖然對于香港原產(chǎn)地商品進(jìn)入大陸已經(jīng)免除關(guān)稅，但是對于每次進(jìn)貨都要經(jīng)雙方海關(guān)檢查，其費(fèi)用為每次280元。（3）套裝門從香港運(yùn)抵上海后，接受部門要進(jìn)行檢查。為此雇傭一名檢驗人員，每小時工資2.50元，每次檢驗工作需要8小時。（4）公司租借倉庫來儲存套裝門，估計固定成本為每年2 500元，另外加上每套門6元/年。 U1哪一年？5）在儲存過程中會出現(xiàn)破損，估計破損成本平均每套門28元/年。（6）占用資金利息等其他儲存成本每套門20元/年。（7）假設(shè)一年250天的工作日。（8）從發(fā)出訂單到貨物運(yùn)到上海通常需要6個工作日。 問題：（1）計算每次變動進(jìn)貨費(fèi)用；（2）計算單位存貨的變動年儲存成本； （3）計算經(jīng)濟(jì)訂貨批量；（4）計算每年與批量相關(guān)存貨總成本，計算相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用和相關(guān)儲存成本；（5）計算最佳進(jìn)貨次批數(shù)；（6）如不考慮保險儲備，計算存貨的再訂貨點(diǎn)；（7）若據(jù)以往數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示從發(fā)出訂單到貨物運(yùn)到上海最長用了10個工作日，最多的每日需要量為150套，則東方公司應(yīng)建立的保險儲備是多少？此時存貨的再訂貨點(diǎn)為多少？案例分析：（1）每次變動進(jìn)貨費(fèi)用=（26800-21520）÷22+280+8×2.50=540(元)（2）單位變動儲存成本=6+28+20=54(元)（3）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量=800(套)（4）每年相關(guān)總成本=21 000(元)每年相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用=32 000÷800×540=21 600(元)每年相關(guān)儲存成本=800÷2×54=21 600(元)（5） 32 000÷800=40(次) （6）平均每天正常耗用量=32 000÷250=128(套)再訂貨點(diǎn)=6×128=768 (套)（7）保險儲備=1/2×(10×150-6×128) =366(套)再訂貨點(diǎn)=6×128+366=1134(套)第5章 財務(wù)報表分析本章實訓(xùn)要點(diǎn) 了解掌握財務(wù)分析的含義、內(nèi)容及其局限性；熟悉財務(wù)分析方法的種類、含義、原理及應(yīng)注意的問題；掌握分析償債能力、運(yùn)營能力、獲利能力和發(fā)展能力的指標(biāo)與方法；熟悉財務(wù)綜合指標(biāo)分析的含義及特點(diǎn)；掌握杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用。 案例九某股份有限公司2008-2010年有關(guān)資料如表1、2所示。表1 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：百萬元科目2008年末2009年末2010年末貨幣資金 3,1821,7674,076交易性金融資產(chǎn) 114-11應(yīng)收票據(jù) 8,59215,02814,497應(yīng)收賬款 5,5885,7305,556預(yù)付款項 2,3231,9292,249其他應(yīng)收款 124238365存貨 22,23119,17126,457其他流動資產(chǎn) -流動資產(chǎn)合計 42,15843,86653,214長期股權(quán)投資 23,91325,52627,461投資性房地產(chǎn) 136固定資產(chǎn) 91,93290,42092,026在建工程 8,95311,0324,643工程物資 461131無形資產(chǎn) 3,4073,6383,992長期待攤費(fèi)用 30171遞延所得稅資產(chǎn) 1,112316340其他非流動資產(chǎn) 117117117非流動資產(chǎn)合計 129，514131,079128,615資產(chǎn)總計171,672174,946181,830短期借款21,13720,89019,050交易性金融負(fù)債 -應(yīng)付票據(jù) 2,3693,448201應(yīng)付賬款 15,27214,05315,103預(yù)收款項 7,2599,0639，809應(yīng)付職工薪酬 1,1701,1301,157應(yīng)交稅費(fèi) 1,3487251,296應(yīng)付利息 290203253其他應(yīng)付款 344316248一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債 2,2212,9253,482其他流動負(fù)債 1,4184,6322,442流動負(fù)債合計 52,63955,93853,045長期借款 15，2345,1097,861應(yīng)付債券 7,78518,06718,474長期應(yīng)付款 7,5445,0922,542專項應(yīng)付款 18104284預(yù)計負(fù)債 遞延所得稅負(fù)債 147113215其他非流動負(fù)債 -92810非流動負(fù)債合計 30,73028,58030,187負(fù)債合計 83,36984,51883,233實收資本(或股本) 17,51217,51217,512資本公積 36,58136,78136,970盈余公積 16,81217,82720,124未分配利潤 17,39718,30623,990所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計 88,30290,42198,597負(fù)債和所有者(或股東權(quán)益)合計 171,672174,946181,830表2 利潤表 （單位：百萬元）項目名稱2008年2009年2010年營業(yè)收入150,529116,288161,014減：營業(yè)成本134,056105,771143,237營業(yè)稅金及附加915355332銷售費(fèi)用731651760管理費(fèi)用3,4262,7493,398財務(wù)費(fèi)用1,771,1,663532資產(chǎn)減值損失4,102495123投資收益3971,2991,511營業(yè)利潤6,2075,78614,151營業(yè)外收入212240388減：營業(yè)外支出353138103利潤總額6,0665,88714,436減：所得稅9888102,953凈利潤5,0775,07611,483此外，該公司08年至10年每年產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別為1,317.59，4,626.26和5,583.63（單位是百萬元），09、10年該公司的普通股股份總數(shù)為1，538，200萬股，且該公司未發(fā)行優(yōu)先股?！疽蟆扛鶕?jù)表1和表2提供的數(shù)據(jù)分別從企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力四個方面對該股份有限公司2009和2010年的財務(wù)狀況進(jìn)行分析評價。計算原理及參考答案 (一)償債能力分析償債能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的一個重要方面，通過這種分析可以解釋企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。由于債務(wù)按到期時間分為短期債務(wù)和長期債務(wù)，所以償債能力分析也分為短期償債能力分析和長期償債能力分析兩部分。1、 短期償債能力分析表3短期償債能力分析表名稱單位2009年2010年流動比率倍數(shù)0.78421.0032速動比率倍數(shù)0.4070.4620現(xiàn)金流動負(fù)債比率倍數(shù)0.08270.1053一般認(rèn)為流動比率應(yīng)達(dá)到2：1以上，速動比率的標(biāo)準(zhǔn)為1。該公司的流動比率在0.8到1之間，速動比率低于0.5說明其短期償付能力不強(qiáng)。但流動比率在2010年成正增長說明該公司在2010年的短期償債能力有所提高；同時，其現(xiàn)金流量比率也較低，說明其流動負(fù)債用經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金來支付的程度較低。2、長期償債能力分析表4長期償債能力分析表名稱2009年2010年資產(chǎn)負(fù)債率0.48310.4578產(chǎn)權(quán)比率0.93470.8442利息保證倍數(shù)4.5428.1353由表4可知，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保證倍數(shù)均在安全范圍內(nèi)，且從2009年到2010年呈上漲趨勢，說明企業(yè)的長期償債能力比較好。（二）盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。利潤是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方都關(guān)心的中心問題、利潤是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源，是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)，同時也是員工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障。企業(yè)作為一個為盈利而存在的經(jīng)濟(jì)實體，一個企業(yè)是否具有較強(qiáng)的盈利能力才是企業(yè)最應(yīng)該關(guān)注的，所以對企業(yè)盈利能力的研究已經(jīng)成為公司財務(wù)分析的重要步驟。表5盈利能力分析表名 稱2009年2010年營業(yè)利潤率4.98%8.79%成本費(fèi)用利潤率4.18%9.74%總資產(chǎn)收益率2.93%3.22%凈資產(chǎn)收益率5.68%12.15%資本保值增值率1.0241.0904每股收益0.330.7465每股凈資產(chǎn)5.87846.41由表5可知，該公司的盈利能力在2009年的基礎(chǔ)上迅速上漲，增長幅度較大。其中， 2010年凈資產(chǎn)收益率和每個收益分別達(dá)到12.15%和0.7465元/股，比09年翻了近一番，總資產(chǎn)報酬率等指標(biāo)也呈增長趨勢，說明企業(yè)盈利能力良好。（三）營運(yùn)能力分析企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉是企業(yè)所擁有的資產(chǎn)是否得到合理的利用。營運(yùn)能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來的企業(yè)資金利用的效率，它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運(yùn)用資金的能力、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營能力越強(qiáng)。表6企業(yè)營運(yùn)能力分析表 名稱單位2009年2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率倍數(shù)0.670.9026存貨周轉(zhuǎn)率倍數(shù)5.10956.2785應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率倍數(shù)20.5528.5334應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)天17.518212.6168從表6可以看出，該公司各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率都有所提升，說明該公司的資產(chǎn)營運(yùn)能力日趨良好。（四）發(fā)展能力分析表7企業(yè)發(fā)展能力分析表名稱2009年2010年股東權(quán)益增長率2.4%9.04%資產(chǎn)增長率1.91%3.93%銷售增長率-22.75%38.46%由表7中的數(shù)據(jù)可以看出，近兩年該公司的資產(chǎn)呈穩(wěn)定增長趨勢；其銷售水平更是在2010年有了大幅度的提升，這跟前面表5提供的企業(yè)盈利能力數(shù)據(jù)一致，2010年企業(yè)因銷售水平的大幅度提升，盈利能力也有明顯的增強(qiáng)。整體來看，該公司的發(fā)展能力是逐步增強(qiáng)的。 綜上所述，2009和2010年該公司在長期償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力及成長性方面都有相對較好的表現(xiàn)，特別是2010年的整體數(shù)據(jù)明顯優(yōu)于2009年的表現(xiàn)，說明企業(yè)呈現(xiàn)出了良好的發(fā)展趨勢。同時，企業(yè)的短期償債能力顯得不夠理想，這是企業(yè)在進(jìn)一步的經(jīng)營運(yùn)作中特別需要注意的地方。