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1、 第六章第六章 長期投資決策長期投資決策教學(xué)內(nèi)容：通過本章教學(xué)要求學(xué)生掌握長期投資決教學(xué)內(nèi)容：通過本章教學(xué)要求學(xué)生掌握長期投資決策的意義、影響長期投資決策的因素，長期投資決策的意義、影響長期投資決策的因素，長期投資決策方法及其運用策方法及其運用重點與難點：影響長期投資決策的因素，長期投資重點與難點：影響長期投資決策的因素，長期投資決策方法及其運用決策方法及其運用教學(xué)時數(shù)：教學(xué)時數(shù)：5 5學(xué)時學(xué)時教學(xué)方法：理論講授與案例相結(jié)合教學(xué)方法：理論講授與案例相結(jié)合本章復(fù)習(xí)思考題本章復(fù)習(xí)思考題 第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策概述長期投資決策概述 投資及長期投資的含義投資及長期投資的含義 長期投資的基本特點長期

2、投資的基本特點一、投資及長期投資的含義一、投資及長期投資的含義狹義的投資是指企業(yè)向那些并非直接為本狹義的投資是指企業(yè)向那些并非直接為本單位使用的財產(chǎn)項目投入資金，并以利息、單位使用的財產(chǎn)項目投入資金，并以利息、使用費、股利或租金收入等形式獲取收益，使用費、股利或租金收入等形式獲取收益，使得資金增值的行為。如購買其他企業(yè)的使得資金增值的行為。如購買其他企業(yè)的股票與債券，購買用于對外租賃的設(shè)備，股票與債券，購買用于對外租賃的設(shè)備，等等。等等。廣義的投資則泛指企業(yè)投入財力，以期在廣義的投資則泛指企業(yè)投入財力，以期在未來一定期間內(nèi)獲取報酬或更多收益的活未來一定期間內(nèi)獲取報酬或更多收益的活動。動。 二、

3、長期投資決策的基本特點二、長期投資決策的基本特點投入資金的數(shù)額多投入資金的數(shù)額多對企業(yè)影響的持續(xù)時間長對企業(yè)影響的持續(xù)時間長資金回收的速度慢資金回收的速度慢蒙受風(fēng)險的可能性大蒙受風(fēng)險的可能性大長期投資決策，又稱長期投資決策，又稱資本支出決策資本支出決策。是關(guān)于長期投資。是關(guān)于長期投資方案的選擇。它主要是指固定資產(chǎn)的增加、擴建、改方案的選擇。它主要是指固定資產(chǎn)的增加、擴建、改造等方面的決策。造等方面的決策。第二節(jié)第二節(jié) 關(guān)關(guān)于長期投資項目的幾個基本概念于長期投資項目的幾個基本概念投資項目的含義投資項目的含義投資項目的主體投資項目的主體項目計算期的構(gòu)成項目計算期的構(gòu)成原始總投資與投資總額的構(gòu)成原始

4、總投資與投資總額的構(gòu)成投資項目的類型投資項目的類型項目投資資金的投入方式項目投資資金的投入方式企業(yè)本身企業(yè)本身一、一、投資項目的含義投資項目的含義項目投資決策的具體對象稱為投資項項目投資決策的具體對象稱為投資項目，簡稱為項目目，簡稱為項目項目投資的主體是投資行為的發(fā)出者，即項目投資的主體是投資行為的發(fā)出者，即投資者投資者企業(yè)項目投資的直接投資主體就是企業(yè)本企業(yè)項目投資的直接投資主體就是企業(yè)本身身 還包括自有資金提供者和借入資金投資者還包括自有資金提供者和借入資金投資者 二、二、投資項目的主體投資項目的主體三、項目計算期的構(gòu)成三、項目計算期的構(gòu)成項目計算期項目計算期(n) 建設(shè)期建設(shè)期 + 生產(chǎn)

5、經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期 s + p 建設(shè)期的第1年初，記作第0年；建設(shè)期的最后一年，稱為投產(chǎn)日，記作第s年；若建設(shè)期不足半年，可假定建設(shè)期為零；項目計算期的最后一年年末，記作第n年，稱為終結(jié)點 項目計算期，是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終項目計算期，是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，包括建設(shè)期和運營期清理結(jié)束整個過程的全部時間，包括建設(shè)期和運營期(具體又包括投產(chǎn)期和達產(chǎn)期具體又包括投產(chǎn)期和達產(chǎn)期)假定項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點假定項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點( (但更但更新改造除外新改造除外) )，從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間，從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔稱為運

6、營期，又包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期隔稱為運營期，又包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期( (完全達完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力到設(shè)計生產(chǎn)能力) )兩個階段。試產(chǎn)期是指項目投兩個階段。試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達到設(shè)計能力時入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達到設(shè)計能力時的過渡階段。達產(chǎn)期，是指生產(chǎn)運營達到設(shè)計的過渡階段。達產(chǎn)期，是指生產(chǎn)運營達到設(shè)計預(yù)期水平后的時間。運營期一般應(yīng)根據(jù)項目主預(yù)期水平后的時間。運營期一般應(yīng)根據(jù)項目主要設(shè)備的經(jīng)濟使用壽命期確定。要設(shè)備的經(jīng)濟使用壽命期確定。 t時間時間0建設(shè)起點建設(shè)起點 s投產(chǎn)日投產(chǎn)日建設(shè)期建設(shè)期sd達產(chǎn)日達產(chǎn)日試產(chǎn)期試產(chǎn)期s達產(chǎn)期達產(chǎn)期s經(jīng)營期經(jīng)營期pn終結(jié)點終結(jié)點項目計算期

7、項目計算期n=s+p項目計算期示意圖項目計算期示意圖【例【例61】項目計算期的計算】項目計算期的計算 某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為命為10年。年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期。項目計算期。 (1)在建設(shè)起點投資，當(dāng)年完工并投產(chǎn)。在建設(shè)起點投資，當(dāng)年完工并投產(chǎn)。 (2)建設(shè)期為一年。建設(shè)期為一年。解：（解：（1）項目計算期）項目計算期0+1010（年）（年） （2）項目計算期）項目計算期1+1011（年）（年） 四、原始總投資與投資總額的構(gòu)成四、原始總投資與投資總額的構(gòu)成原始總投資原

8、始總投資= =建設(shè)投資建設(shè)投資+ +流動資金投資流動資金投資建設(shè)投資建設(shè)投資= =固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+ +無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資+ +開辦費開辦費 投資投資各年分次投資總額流動資金投資額負(fù)債需用數(shù)該年流動資產(chǎn)需用數(shù)該年流動資金需用數(shù)本年流動動資金投資數(shù)截至上年累計流資金需要數(shù)該年流動金投資額某年流動資投投資資總總額額固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資開辦費投資開辦費投資流動資金投資流動資金投資建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息建設(shè)建設(shè)投資投資項目建設(shè)投資、原始總投資和投資總額的關(guān)系項目建設(shè)投資、原始總投資和投資總額的關(guān)系原原 始始總投資總投資【例【例62】項目投資有關(guān)參數(shù)的

9、計算】項目投資有關(guān)參數(shù)的計算 某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資定資產(chǎn)投資100萬元，無形資產(chǎn)投資萬元，無形資產(chǎn)投資10萬元。建設(shè)期為萬元。建設(shè)期為1年，年，建設(shè)期資本化利息為建設(shè)期資本化利息為6萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負(fù)債需用額為萬元，流動負(fù)債需用額為15萬萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為元；投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負(fù)債需萬元，流動負(fù)債需用額為用額為20萬元。萬元。要求：計算該項目的下列指標(biāo)：

10、要求：計算該項目的下列指標(biāo)：（1）固定資產(chǎn)原值；）固定資產(chǎn)原值；（2）流動資金投資額；）流動資金投資額；（3）建設(shè)投資；）建設(shè)投資；（4）原始總投資；）原始總投資；（5）投資總額；）投資總額；（6）指出流動資金投資的投資方式和在項目計算期內(nèi)的投資時）指出流動資金投資的投資方式和在項目計算期內(nèi)的投資時間。間。 解：解： (1）固定資產(chǎn)原值）固定資產(chǎn)原值100+6106（萬元）（萬元）（2）投產(chǎn)第一年的流動資金需用額）投產(chǎn)第一年的流動資金需用額301515（萬元）（萬元） 首次流動資金投資額首次流動資金投資額15015（萬元）（萬元） 投產(chǎn)第二年的流動資金需用額投產(chǎn)第二年的流動資金需用額40202

11、0（萬元）（萬元） 投產(chǎn)第二年的流動資金投資額投產(chǎn)第二年的流動資金投資額20155（萬元）（萬元） 流動資金投資合計流動資金投資合計15+520（萬元）（萬元）（3）建設(shè)投資）建設(shè)投資100+10110（萬元）（萬元）（4）原始總投資）原始總投資110+20130（萬元）（萬元）（5）投資總額）投資總額130+6136（萬元）（萬元）（6）該項目的流動資金分兩次投入，第一次是在項目計算期）該項目的流動資金分兩次投入，第一次是在項目計算期的第的第2年年初投入的，第二次是在項目計算期的第年年初投入的，第二次是在項目計算期的第3年年初年年初投入的投入的五、投資項目的類型五、投資項目的類型新建項目新建

12、項目 單純固定資產(chǎn)投資項目單純固定資產(chǎn)投資項目 完整工業(yè)投資項目完整工業(yè)投資項目 更新改造項目更新改造項目單純固定資產(chǎn)投資項目是指只涉及到固定資產(chǎn)投資單純固定資產(chǎn)投資項目是指只涉及到固定資產(chǎn)投資而而不涉及其他長期投資和流動資金投資的項目。不涉及其他長期投資和流動資金投資的項目。 完整工業(yè)投資項目簡稱新建項目，它是以新增工業(yè)生產(chǎn)完整工業(yè)投資項目簡稱新建項目，它是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目。能力為主的投資項目。 六、項目投資的投入方式六、項目投資的投入方式一次投入一次投入 在建設(shè)起點一次投入在建設(shè)起點一次投入 在建設(shè)期末一次投入在建設(shè)期末一次投入 分次投入分次投入 在建設(shè)期內(nèi)分次投入在建設(shè)期

13、內(nèi)分次投入 在建設(shè)期和試產(chǎn)期分次投入在建設(shè)期和試產(chǎn)期分次投入第三節(jié)第三節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量的定義現(xiàn)金流量的定義現(xiàn)金流量的作用現(xiàn)金流量的作用確定現(xiàn)金流量的假設(shè)確定現(xiàn)金流量的假設(shè)現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量表的編制現(xiàn)金流量表的編制凈現(xiàn)金流量的涵義凈現(xiàn)金流量的涵義凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式凈現(xiàn)金流量計算舉例凈現(xiàn)金流量計算舉例現(xiàn)金流量的定義現(xiàn)金流量的定義 在項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投在項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流或應(yīng)該發(fā)生的各項

14、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。包括初始現(xiàn)金流量、營業(yè)出量的統(tǒng)稱。包括初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。 確定現(xiàn)金流量的假設(shè)確定現(xiàn)金流量的假設(shè) 投資項目的類型假設(shè)投資項目的類型假設(shè) 財務(wù)可行性分析假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè) 全投資假設(shè)全投資假設(shè) 建設(shè)期投入全部資金假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè) 經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) 時點指標(biāo)假設(shè)時點指標(biāo)假設(shè) 確定性因素假設(shè)確定性因素假設(shè)現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的內(nèi)容 完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量營業(yè)收入營業(yè)收入 回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值 回收流動資金回收流動資

15、金 其他現(xiàn)金流入量其他現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量建設(shè)投資建設(shè)投資 流動資金投資流動資金投資 經(jīng)營成本經(jīng)營成本 各項稅款各項稅款其他現(xiàn)金流出其他現(xiàn)金流出 回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額。假定新建項目的回收額都發(fā)生在終結(jié)點。額。假定新建項目的回收額都發(fā)生在終結(jié)點。 現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的內(nèi)容 單純固定資產(chǎn)單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量投資項目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量增加的營業(yè)收入增加的營業(yè)收入 回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 新增經(jīng)營成本新增經(jīng)營成本 增加的各項稅款增加的各項稅款現(xiàn)金流

16、量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的內(nèi)容 更新改造更新改造項目的現(xiàn)金流量項目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量因使用新固定資產(chǎn)因使用新固定資產(chǎn) 而增加的營業(yè)收入而增加的營業(yè)收入 處置舊固定資產(chǎn)的處置舊固定資產(chǎn)的 變現(xiàn)凈收入變現(xiàn)凈收入新舊固定資產(chǎn)回收新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差固定資產(chǎn)余值的差額額 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量購置新固定資產(chǎn)購置新固定資產(chǎn) 的投資的投資因使用新固定資產(chǎn)因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本而增加的經(jīng)營成本因使用新固定資產(chǎn)因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金而增加的流動資金投資投資 增加的各項稅款增加的各項稅款現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流入量的估算現(xiàn)金流入量的估算 營業(yè)收入應(yīng)按項目在經(jīng)營期內(nèi)有

17、關(guān)產(chǎn)品的各年營業(yè)收入應(yīng)按項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計單價和預(yù)測銷售量進行估算。預(yù)計單價和預(yù)測銷售量進行估算。在終結(jié)點一次回收的流動資金等于各年墊支的在終結(jié)點一次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。流動資金投資額的合計數(shù)。 固定資產(chǎn)投資主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項目規(guī)模和投資計固定資產(chǎn)投資主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設(shè)備購置成本、劃所確定的各項建筑工程費用、設(shè)備購置成本、安裝工程費用和其他費用來估算。安裝工程費用和其他費用來估算。 無形資產(chǎn)投資和開辦費投資，應(yīng)根據(jù)需要和可無形資產(chǎn)投資和開辦費投資，應(yīng)根據(jù)需要和可能，逐項按有關(guān)的資產(chǎn)評估方法和計價標(biāo)準(zhǔn)進能，逐項按有

18、關(guān)的資產(chǎn)評估方法和計價標(biāo)準(zhǔn)進行估算。行估算。 在估算構(gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時，可在估算構(gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時，可根據(jù)建設(shè)期長期借款本金、建設(shè)期和借款利息根據(jù)建設(shè)期長期借款本金、建設(shè)期和借款利息率按復(fù)利方法計算率按復(fù)利方法計算現(xiàn)金流出量的估算現(xiàn)金流出量的估算 1、建設(shè)投資的估算、建設(shè)投資的估算 現(xiàn)金流出量的估算現(xiàn)金流出量的估算息費用該年利攤銷該年折舊該年總成本該年營成本某年經(jīng)3、經(jīng)營成本的估算、經(jīng)營成本的估算2、流動資金投資的估算、流動資金投資的估算 首先應(yīng)確定本年流動資金需用額，然后用本年流動資金需用額首先應(yīng)確定本年流動資金需用額，然后用本年流動資金需用額減去截至上年末的流動資金

19、占用額（即以前年度已經(jīng)投入減去截至上年末的流動資金占用額（即以前年度已經(jīng)投入的流動資金累計數(shù)）確定本年的流動資金增加額。的流動資金累計數(shù)）確定本年的流動資金增加額。為簡化分析，根據(jù)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)，本章假定在建設(shè)為簡化分析，根據(jù)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)，本章假定在建設(shè)期末已將全部流動資金投資籌措到位并投入新建項目。期末已將全部流動資金投資籌措到位并投入新建項目。 （1 1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量；）必須考慮現(xiàn)金流量的增量； （2 2）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)；）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)； （3 3）不能考慮沉沒成本因素；）不能考慮沉沒成本因素； （4 4）充分關(guān)注機會成本；）充分關(guān)注機

20、會成本； （5 5）考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。）考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。 估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題 凈現(xiàn)金流量的涵義凈現(xiàn)金流量的涵義 凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。的差額所形成的序列指標(biāo)。理論計算公式理論計算公式 某年凈現(xiàn)金流量該年現(xiàn)金流入量某年凈現(xiàn)金流量該年現(xiàn)金流入量- -該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流出量 凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 完整工業(yè)投資項目完整工業(yè)投資項目 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的

21、簡化計算公式建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式原始投資額該年發(fā)生的）（建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量tNCF凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 完整工業(yè)投資項目完整工業(yè)投資項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 ）（回收額該年利息該年攤銷該年折舊該年凈利潤該年凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期某年tNCF【例【例3】完整工業(yè)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算】完整工業(yè)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算 已知：某工業(yè)項目需要原始投資已知：某工業(yè)項目需要原始投資1 250萬元，其中固定資萬元，其中固定資產(chǎn)投資產(chǎn)投資1 000萬元，開辦費投資萬元，開辦費投資50萬元，流動資金投資萬元，流動資金投資200萬元。建

22、設(shè)期為萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息關(guān)的資本化利息100萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時，即第于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。年末投入。該項目壽命期該項目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值；開辦費于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。從萬元凈殘值；開辦費于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。從經(jīng)營期第經(jīng)營期第1年起連續(xù)年起連續(xù)4年每年歸還借款利息年每年歸還借款利息110萬元；流萬元；流動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤分別

23、為動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤分別為10萬元、萬元、110萬元、萬元、160萬元、萬元、210萬元、萬元、260萬元、萬元、300萬元、萬元、350萬元、萬元、400萬元、萬元、450萬元和萬元和500萬元。萬元。要求：按簡化要求：按簡化方法方法計算項目各年凈現(xiàn)金流量。計算項目各年凈現(xiàn)金流量。 (1)項目計算期項目計算期n1+1011(年年) (2)固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值1 000+1001 100(萬元萬元) (3)固定資產(chǎn)年折舊固定資產(chǎn)年折舊 (1100-100)/10 100(萬元萬元)(共共10年年) (4)建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量： NCF0- - (1 0

24、00+50) - -1 050(萬元萬元) NCF1- -200(萬元萬元) (5)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量： NCF210+100+50+110+0270(萬元萬元) NCF3110+100+0+110+0320(萬元萬元) NCF4160+100+0+110+0370(萬元萬元) NCF5210+100+0+110+0420(萬元萬元) NCF6260+100+0+0+0360(萬元萬元) NCF7300+100+0+0+0400(萬元萬元) NCF8350+100+0+0+0450(萬元萬元) NCF9400+100+0+0+0500(萬元萬元) NCF10450+100+0+

25、0+0550(萬元萬元) NCF11500+100+0+0+(100+200) 900(萬元萬元)凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 單純固定資產(chǎn)投資項目單純固定資產(chǎn)投資項目 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 -該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 單純固定資產(chǎn)投資項目單純固定資產(chǎn)投資項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量 =該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤該年因使用該固定資產(chǎn)新增

26、的凈利潤 +該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊 +該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息 +該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 【例【例4】單純固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算（不】單純固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算（不考慮所得稅因素）考慮所得稅因素） 企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1 000萬元，按直線法折舊，使用壽命萬元，按直線法折舊，使用壽命10年。預(yù)計投產(chǎn)后每年可使企業(yè)多獲營業(yè)年。預(yù)計投產(chǎn)后每年可使企業(yè)多獲營業(yè)利潤利潤100萬元。假定本例不考慮所得稅萬元。假定本例不考慮所得稅因素。因素。要求：

27、就以下各種不相關(guān)情況用簡化要求：就以下各種不相關(guān)情況用簡化方法方法分別計算項分別計算項目的凈現(xiàn)金流量。目的凈現(xiàn)金流量。(1)在建設(shè)起點投入自有資金在建設(shè)起點投入自有資金1 000萬元，當(dāng)年完工并萬元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，期末無殘值。投產(chǎn)，期末無殘值。(2)建設(shè)期為一年，其余條件同建設(shè)期為一年，其余條件同(1)。(3)期滿有凈殘值期滿有凈殘值100萬元，其余條件同萬元，其余條件同(1)。(4)建設(shè)期為一年，年初年末分別投入建設(shè)期為一年，年初年末分別投入500萬元自有資萬元自有資金，期末無殘值。金，期末無殘值。(5)在建設(shè)起點一次投入借入資金在建設(shè)起點一次投入借入資金1 000萬元，建設(shè)期萬元，建設(shè)期

28、為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元，期末有萬元，期末有凈殘值凈殘值100萬元；在經(jīng)營期的頭萬元；在經(jīng)營期的頭3年中，每年歸還借年中，每年歸還借款利息款利息110萬元萬元(假定營業(yè)利潤不變假定營業(yè)利潤不變)。解：依題意計算有關(guān)指標(biāo)解：依題意計算有關(guān)指標(biāo) 在第在第(1)(2)(3)(4)種情況下種情況下固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值1 000+01 000(萬元萬元)在第在第(5)種情況下種情況下固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值1 000+1001 100(萬元萬元)在第在第(1)(2)(4)種情況下種情況下年折舊年折舊 (1000-0)/10100(萬元萬元) 在第在第(3)種

29、情況下種情況下年折舊年折舊 (1000-100)/1090(萬元萬元) 在第在第(5)種情況下種情況下年折舊年折舊 (1100-100)/10100(萬元萬元) 在第在第(2)(4)(5)種情況下種情況下項目計算期項目計算期n1+1011(年年)在第在第(1)(3)種情況下種情況下 項目計算期項目計算期 n0+1010(年年)在第在第(1)(2)(4)種情況下種情況下回收額為零回收額為零在第在第(3) (5)種情況下種情況下回收額回收額100(萬元萬元) 按簡化公式計算的各種情況下每年凈現(xiàn)金流量分按簡化公式計算的各種情況下每年凈現(xiàn)金流量分別為：別為：(1)NCF0 - -1 000萬元萬元 N

30、CF110100+100200(萬元萬元)(2)NCF0- -1 000萬元萬元 NCF10 NCF211100+100200(萬元萬元)(3)NCF0- -1 000萬元萬元 NCF19100+90190(萬元萬元) NCF10100+90+100290(萬元萬元) 4)NCF01- -500萬元萬元 NCF211100+100200(萬元萬元)(5)NCF0- -1 000萬元萬元 NCF10 NCF24100+100+110310(萬元萬元) NCF510100+100200(萬元萬元) NCF11100+100+100300(萬元萬元)【例【例5】單純固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算（

31、考慮】單純固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算（考慮所得稅因素）所得稅因素） 某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款1 0001 000萬元，資金來萬元，資金來源為銀行借款，年利息率源為銀行借款，年利息率10%10%，建設(shè)期為，建設(shè)期為1 1年。該固定資年。該固定資產(chǎn)可使用產(chǎn)可使用1010年，按直線法折舊，期滿有凈殘值年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100100萬元。萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第投入使用后，可使經(jīng)營期第1 17 7年每年產(chǎn)品銷售收入年每年產(chǎn)品銷售收入( (不含增值稅不含增值稅) )增加增加803.9803.9萬元，第萬元，第8 81010年每年產(chǎn)品銷售年每年產(chǎn)

32、品銷售收入收入( (不含增值稅不含增值稅) )增加增加693.9693.9萬元，同時使第萬元，同時使第1 11010年每年每年的經(jīng)營成本增加年的經(jīng)營成本增加370370萬元。該企業(yè)的所得稅率為萬元。該企業(yè)的所得稅率為33%33%，不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第7 7年末，用稅后利潤歸還年末，用稅后利潤歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年末支付借款利借款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年末支付借款利息息110110萬元，連續(xù)歸還萬元，連續(xù)歸還7 7年。年。要求：分別按簡化公式計算和按編制現(xiàn)金流量表兩種方法要求：分別按簡化公式計算和按編制現(xiàn)金流量表兩種方法計算該項目凈現(xiàn)金流

33、量計算該項目凈現(xiàn)金流量( (中間結(jié)果保留一位小數(shù)中間結(jié)果保留一位小數(shù)) )。（1)1)項目計算期項目計算期1+101+1011(11(年年) ) (2) (2)建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息1 0001 00010%10% 100100（萬元）（萬元） 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值1 000+1001 000+1001 100(1 100(萬元萬元) ) (3) (3)年折舊年折舊 (1100-100(1100-100)/10100(萬元萬元) (4)(4)經(jīng)營期第經(jīng)營期第1 17 7年每年總成本增加額年每年總成本增加額 370+100+0+110370+100+0+110580(580(萬元萬

34、元) ) 經(jīng)營期第經(jīng)營期第8 81010年每年總成本增加額年每年總成本增加額 370+100+0+0370+100+0+0470(470(萬元萬元) )(5)(5)經(jīng)營期第經(jīng)營期第1 17 7年每年營業(yè)利潤增加額年每年營業(yè)利潤增加額 803.9803.9- -580580223.9(223.9(萬元萬元) ) 經(jīng)營期第經(jīng)營期第8 81010年每年營業(yè)利潤增加額年每年營業(yè)利潤增加額 693.9693.9- -470470223.9(223.9(萬元萬元) )(6)每年應(yīng)交所得稅增加額每年應(yīng)交所得稅增加額223.933% 73.9(萬元）萬元） (7)(7)每年凈利潤增加額每年凈利潤增加額223.

35、9223.9- -73.973.9150(150(萬元萬元) )凈現(xiàn)金流量計算方法一：凈現(xiàn)金流量計算方法一：按簡化公式計算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為按簡化公式計算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為NCFNCF0 0- -1 0001 000萬元萬元NCFNCF1 10 0按簡化公式計算的經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量為按簡化公式計算的經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量為NCFNCF2 28 8150+100+110150+100+110360(360(萬元萬元) )NCFNCF9 91010150+100+0150+100+0250(250(萬元萬元) )NCFNCF1111150+100+100150+100+100350(350(萬元萬元)

36、 )凈現(xiàn)金流量計算方法二：凈現(xiàn)金流量計算方法二：編制該項目的現(xiàn)金流量表，如表編制該項目的現(xiàn)金流量表，如表61所示。所示。 表表61 某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表(全部投資全部投資) 價值單位：萬元價值單位：萬元項目計算期項目計算期(第第t年年) 建設(shè)期建設(shè)期 經(jīng)營期經(jīng)營期合合計計0123 8910111.0 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 1.1 營業(yè)收入營業(yè)收入 00803.9803.9803.9693.9693.9693.977091.2 回收固定資回收固定資產(chǎn)余值產(chǎn)余值 00000001001001.3 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量合計合計 00803.9803.9803.96

37、93.9693.9793.978092.0 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 2.1固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 1000000000010002.2 經(jīng)營成本經(jīng)營成本 00370.0370.0370.0370.0370.0370.037002.3所得稅所得稅 0073.973.973.973.973.973.97392.4 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量合計合計 10000443.9443.9443.9443.9443.9443.954393.0 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 -10000360.0360.0360.0250.0350.0350.02370凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 更新改造投資項目更新

38、改造投資項目 如果更新改造投資項目的固定資產(chǎn)投資均如果更新改造投資項目的固定資產(chǎn)投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，建設(shè)期不為零，且建設(shè)期末不在建設(shè)期內(nèi)投入，建設(shè)期不為零，且建設(shè)期末不發(fā)生新固定資產(chǎn)投資，也不涉及追加流動資金投發(fā)生新固定資產(chǎn)投資，也不涉及追加流動資金投資，則建設(shè)期的簡化公式為資，則建設(shè)期的簡化公式為：建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 -該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資額該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資額 +舊固定資產(chǎn)變價凈收入舊固定資產(chǎn)變價凈收入 建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量 =因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 凈現(xiàn)金流量的

39、簡化計算公式凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 更新改造投資項目更新改造投資項目 如果更新改造投資項目的固定資產(chǎn)投資均如果更新改造投資項目的固定資產(chǎn)投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，建設(shè)期不為零，且建設(shè)期末不在建設(shè)期內(nèi)投入，建設(shè)期不為零，且建設(shè)期末不發(fā)生新固定資產(chǎn)投資，也不涉及追加流動資金投發(fā)生新固定資產(chǎn)投資，也不涉及追加流動資金投資，則經(jīng)營期的簡化公式為資，則經(jīng)營期的簡化公式為：經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量 該年因營業(yè)利潤增加而增加的凈利潤該年因營業(yè)利潤增加而增加的凈利潤 +該年因更新改造而增加的折舊額該年因更新改造而增加的折舊額 +該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過繼該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過繼 續(xù)

40、使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額+【例【例6】固定資產(chǎn)更新改造投資項目的凈現(xiàn)金流量計】固定資產(chǎn)更新改造投資項目的凈現(xiàn)金流量計算算 某企業(yè)打算變賣一套尚可使用某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為180 000元，元，舊設(shè)備的折余價值為舊設(shè)備的折余價值為90 151元，其變價凈收入為元，其變價凈收入為80 000元，到第元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即計凈殘值相等。新舊設(shè)備的

41、替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入年增加營業(yè)收入50 000元，增加經(jīng)營成本元，增加經(jīng)營成本25 000元；元；從第從第25年內(nèi)每年增加營業(yè)收入年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60 000元，增加經(jīng)營元，增加經(jīng)營成本成本30 000元。設(shè)備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得元。設(shè)備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅率為稅率為33%，假設(shè)處理舊設(shè)備不涉及營業(yè)稅金，全部，假設(shè)處理舊設(shè)備不涉及營業(yè)稅金，全部資金來源均為自有資金。資金來源均為自有資金。要求：用簡算法計算該更新設(shè)備項目的項目計算期內(nèi)各要求：用簡算法計算該更新設(shè)備項

42、目的項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量（年的差量凈現(xiàn)金流量（ NCFt）。（不保留小數(shù)）。（不保留小數(shù)）（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 新設(shè)備的投資新設(shè)備的投資- -舊設(shè)備的變價凈收入舊設(shè)備的變價凈收入 180 000- -80 000+100 000（元）（元） （2）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第15每年因更新改造而增加的折舊每年因更新改造而增加的折舊 100000/5+20 000（元）（元）（3）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第1年總成本的變動額年總成本的變動額 該年增加的經(jīng)營成本該年增加的經(jīng)營成本+該年增加的折舊該年增加的折舊 25 000+20 000+45

43、000（元）（元） （4）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第25年每年總成本的變動額年每年總成本的變動額 30 000+20 00050 000（元）（元）（5）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額年營業(yè)利潤的變動額 50 000-4-45 000+5 000（元）（元）（6）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第25年每年營業(yè)利潤的變動額年每年營業(yè)利潤的變動額 60 000- -50 000+10 000（元）（元）（7）因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失為：）因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失為： 舊固定資產(chǎn)折余價值舊固定資產(chǎn)折余價值- -變價凈收入變價凈收入 90 151- -80 00010 151（元）（

44、元）（8）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第1年因營業(yè)利潤增加而導(dǎo)致的所得稅變動年因營業(yè)利潤增加而導(dǎo)致的所得稅變動額為：額為： 5 00033%+1 650（元）（元）（9）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第25年每年因營業(yè)利潤增加而導(dǎo)致的年每年因營業(yè)利潤增加而導(dǎo)致的所得稅變動額為：所得稅變動額為： 10 00033%+3 300（元）（元）（10）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第1年因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損年因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額為：失而抵減的所得稅額為： 10 15133%3 350(元元)（11）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第1年因營業(yè)利潤增加而增加的凈利潤年因營業(yè)利潤增加而增加的凈利潤 5 000- -1 650+

45、3 350（元）（元）（12）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第25年每年因營業(yè)利潤增加而增加年每年因營業(yè)利潤增加而增加的凈利潤的凈利潤10 000- -3 300 +6 700（元）（元） 按簡化公式確定的建設(shè)期差量凈現(xiàn)金流量為：按簡化公式確定的建設(shè)期差量凈現(xiàn)金流量為： NCF0- -（180 000- -80 000） - -100 000（元）（元）按簡化公式計算的經(jīng)營期差量凈現(xiàn)金流量為：按簡化公式計算的經(jīng)營期差量凈現(xiàn)金流量為： NCF13 350+20 000+3 350 26 700（元）（元） NCF256 700+20 00026 700（元）（元）第四節(jié)第四節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值 貨幣時

46、間價值的概念貨幣時間價值的概念貨幣時間價值的計算制度貨幣時間價值的計算制度一次性收付款項終值與現(xiàn)值的計算一次性收付款項終值與現(xiàn)值的計算系列收付款項終值與現(xiàn)值的計算系列收付款項終值與現(xiàn)值的計算年金終值與現(xiàn)值的計算年金終值與現(xiàn)值的計算貨幣時間價值的其他問題貨幣時間價值的其他問題第五節(jié)第五節(jié) 投資項目主要財務(wù)評價方法及投資項目主要財務(wù)評價方法及 其計算原理其計算原理靜態(tài)分析法靜態(tài)分析法動態(tài)分析法動態(tài)分析法一一 靜態(tài)評價指標(biāo)的計算靜態(tài)評價指標(biāo)的計算靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算原始投資回收率及其計算原始投資回收率及其計算投資利潤率及其計算投資利潤率及其計算年平均投資報酬率及其計算年平均投

47、資報酬率及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算 靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項目靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。該指標(biāo)以年為單位，包括兩種形式。該指標(biāo)以年為單位，包括兩種形式: 包括建設(shè)期的投資回收期，記作包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP 不包括建設(shè)期的投資回收期，記作不包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP 靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算公式法公式法 如果一項長期投資決策方案滿足以下特殊條件：如果一項長期投資決策方案滿足以下特殊條件： 投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后前

48、若干年投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后前若干年(假設(shè)為假設(shè)為M年年)每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，且以下關(guān)系成立每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，且以下關(guān)系成立 M投產(chǎn)后前投產(chǎn)后前M年每年相等的年每年相等的NCF原始投資合計原始投資合計等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始投資合計）（的投資回收期不包括建設(shè)期,PP靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算列表法列表法 列表法是指通過列表計算列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)累計凈現(xiàn)金金流量流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回回收期，進而再推算出不包括建設(shè)期的投資收期，進而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法回收期的方法 。靜

49、態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算列表法列表法 按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期期PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零時的年限。恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零時的年限。 下年凈現(xiàn)金流量計凈現(xiàn)金流量的絕對值最后一項為負(fù)值的累量對應(yīng)的年數(shù)的累計凈現(xiàn)金流最后一項為負(fù)值）（的回收期包括建設(shè)期PP原始投資回收率及其計算原始投資回收率及其計算原始投資均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量或年資回收率原始投投資利潤率及其計算投資利潤率及其計算%100投資總額年利潤或年均利潤）投資利潤率（ROI年平均投資報酬率及其計算年平均投資報酬率及其計算%100年平均原始投資額年利潤或年

50、均利潤）（資報酬率年平均投ARR二二 動態(tài)評價指標(biāo)的計算動態(tài)評價指標(biāo)的計算 動態(tài)投資回收期及其計算動態(tài)投資回收期及其計算凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值率及其計算凈現(xiàn)值率及其計算獲利指數(shù)及其計算獲利指數(shù)及其計算內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系動態(tài)投資回收期及其計算動態(tài)投資回收期及其計算 動態(tài)投資回收期是指以按投資項目的動態(tài)投資回收期是指以按投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的折折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量補償補償原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值所所需要的全部時間。需要的全部時間。 其計算方法與靜態(tài)投資回收期的

51、計算其計算方法與靜態(tài)投資回收期的計算方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上進行計算。流量的基礎(chǔ)上進行計算。 凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值及其計算 凈現(xiàn)值，記作凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項目計算期內(nèi)，是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（i ic c) )計算計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值及其計算）（）（年的凈現(xiàn)金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0計算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)：復(fù)利折現(xiàn) 普通年金折現(xiàn) 遞延年金折現(xiàn)凈現(xiàn)值率及其計算凈

52、現(xiàn)值率及其計算 凈現(xiàn)值率，記作凈現(xiàn)值率，記作NPVR是反映項目的凈現(xiàn)值占是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。原始投資現(xiàn)值的比率。 原始投資的現(xiàn)值合計項目的凈現(xiàn)值NPVR獲利指數(shù)及其計算獲利指數(shù)及其計算 獲利指數(shù)，記作獲利指數(shù)，記作PI,PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。 原始投資的現(xiàn)值合計的現(xiàn)值合計投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量PI內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算 內(nèi)部收益率，記作內(nèi)部收益率，記作IRR，是指項目投是指項目投資實際可望達到

53、的報酬率，即能使投資資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值等于等于零零時的折現(xiàn)率。時的折現(xiàn)率。 第六節(jié)第六節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)的運用長期投資決策評價指標(biāo)的運用 運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投資投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投資 決策的關(guān)系決策的關(guān)系獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策多方案組合排隊投資決策多方案組合排隊投資決策運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則具體問題具體分析的原則具體問題具體分析

54、的原則 確保財務(wù)可行性的原則確保財務(wù)可行性的原則 分清主次指標(biāo)的原則分清主次指標(biāo)的原則 講求效益的原則講求效益的原則 投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投 資決策的關(guān)系資決策的關(guān)系評價指標(biāo)在財務(wù)可行性評價中起關(guān)鍵的評價指標(biāo)在財務(wù)可行性評價中起關(guān)鍵的 作用作用 財務(wù)可行性評價與投資方案決策存在著財務(wù)可行性評價與投資方案決策存在著 相輔相成的關(guān)系相輔相成的關(guān)系 投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投 資決策的關(guān)系資決策的關(guān)系判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件：判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR

55、0獲利指數(shù)獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2n/2不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPp/2p/2投資利潤率投資利潤率ROI基準(zhǔn)投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率i 獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策明確兩個問題：明確兩個問題：主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程 中起主導(dǎo)作用中起主導(dǎo)作用 利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進行評利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進行評 價和決策，會得出完全相同的結(jié)論價和決策，會得出完全相同的結(jié)論

56、多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策涉及的方法有：涉及的方法有：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法年等額凈回收額法多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 此法適用于原始投資相同且項目計算期此法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。值最大的方案為優(yōu)。多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資相同的多個互斥該法適用于原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最方案的比較決策。

57、在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。大的方案為優(yōu)。 多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策 差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法 此法適用于兩個原始投資不相同的多方案比較決策。此法適用于兩個原始投資不相同的多方案比較決策。 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（方案的差量凈現(xiàn)金流量（ NCFNCF）的基礎(chǔ)上，計算出差額）的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（ IRRIRR），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進行比較），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進行比較并進行決策的方法。并進行決策的方法。 差額投資內(nèi)部收益率差額投資內(nèi)部收益

58、率 IRR IRR 的計算過程和計算技巧同內(nèi)的計算過程和計算技巧同內(nèi)部收益率部收益率IRRIRR完全一樣，只是所依據(jù)的是完全一樣，只是所依據(jù)的是 NCFNCF。 第七節(jié)第七節(jié) 幾種主要投資決策的財務(wù)分析評價幾種主要投資決策的財務(wù)分析評價一、更新改造項目的投資決策一、更新改造項目的投資決策案例案例1 某企業(yè)原有一批貨車，是某企業(yè)原有一批貨車，是4年前購入的，年前購入的，原購置成本為原購置成本為400000元，估計尚可使用元，估計尚可使用6年。年。假定期滿無殘值，已提折舊假定期滿無殘值，已提折舊160000元，賬面折元，賬面折余價值為余價值為240000元。使用這批貨車可獲得運輸元。使用這批貨車可

59、獲得運輸收入收入595000元，每年支付變現(xiàn)成本元，每年支付變現(xiàn)成本455000元。元。該公司為提高運輸質(zhì)量，準(zhǔn)備另行購進一批新該公司為提高運輸質(zhì)量，準(zhǔn)備另行購進一批新車，約車，約600000元。估計新車可使用元。估計新車可使用6年，期滿年，期滿無殘值。購入新車時，舊車作價無殘值。購入新車時，舊車作價145000元，元，使用新車可增加營業(yè)收入使用新車可增加營業(yè)收入110000元，同時節(jié)約元，同時節(jié)約變動成本變動成本39000元，假定企業(yè)投資報酬率至少達元，假定企業(yè)投資報酬率至少達到到14%，試決策其應(yīng)否更新？，試決策其應(yīng)否更新？（1）計算凈現(xiàn)金流量差量）計算凈現(xiàn)金流量差量使用舊車年凈現(xiàn)金流量使

60、用舊車年凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)成本付現(xiàn)營業(yè)成本 =595000-55000=140000（元）（元）使用新車年凈現(xiàn)金流量使用新車年凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)成本付現(xiàn)營業(yè)成本=（595000+110000）-（455000-39000）=289000（元）（元）新增現(xiàn)金流量新增現(xiàn)金流量=289000-140000=149000（元）（元）（2 2）計算更新增加的凈現(xiàn)值）計算更新增加的凈現(xiàn)值使用新車增加的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值使用新車增加的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值=149000=149000 （P/A14%P/A14%，6 6） =149000=1490003.889=5794613.8

61、89=579461（元）（元）以舊換新實際現(xiàn)金流出量以舊換新實際現(xiàn)金流出量=600000-145000=600000-145000 =455000 =455000（元）（元）增加的凈現(xiàn)值增加的凈現(xiàn)值=579461-455000=124461=579461-455000=124461（元）（元）應(yīng)更新應(yīng)更新完整工業(yè)項目投資案例完整工業(yè)項目投資案例某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需在建設(shè)起點一次投某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資入固定資產(chǎn)投資100萬元，無形資產(chǎn)投資萬元，無形資產(chǎn)投資5萬元萬元開辦費投資開辦費投資2萬元。建設(shè)期為萬元。建設(shè)期為1年。建設(shè)期資本化年。建設(shè)期資本化利息為

62、利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。固定資萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。固定資產(chǎn)使用年限為產(chǎn)使用年限為10年，預(yù)計報廢時凈殘值年，預(yù)計報廢時凈殘值10萬萬元。無形資產(chǎn)攤銷年限為元。無形資產(chǎn)攤銷年限為5年。年。投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資金需用額投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資金需用額30萬元，流動負(fù)萬元，流動負(fù)債需用額債需用額15萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額額40萬元，流動負(fù)債需用額萬元，流動負(fù)債需用額20萬元。流動資金萬元。流動資金均于年初投入。投產(chǎn)后每年預(yù)計可獲得凈利潤均于年初投入。投產(chǎn)后每年預(yù)計可獲得凈利潤10萬元，投產(chǎn)后萬元，投產(chǎn)后1-4年每年支付借款利息年每年支付借

63、款利息11萬萬元，以后不再支付。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率元，以后不再支付。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求要求：（1）指出該項目屬于什么類型項目；）指出該項目屬于什么類型項目；（2）計算該項目的項目計算期；）計算該項目的項目計算期；（3）計算該項目的固定資產(chǎn)原值；）計算該項目的固定資產(chǎn)原值；（4）計算該項目的流動資金投資額，并指出其）計算該項目的流動資金投資額，并指出其投入方式；投入方式；（5）計算該項目的建設(shè)投資和原始總投資；）計算該項目的建設(shè)投資和原始總投資；（6 6）計算該項目的投資總額；）計算該項目的投資總額；（7 7）用簡算法計算該項目建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量；）用簡算法計算該項目建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量；（8

64、 8）用簡算法計算該項目經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量；）用簡算法計算該項目經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量；（9 9）計算該項目靜態(tài)投資回收期指標(biāo)；）計算該項目靜態(tài)投資回收期指標(biāo)；（1010）計算該項目凈現(xiàn)值指標(biāo)；）計算該項目凈現(xiàn)值指標(biāo)；（1111）評價其項目是否具有財務(wù)可行性。）評價其項目是否具有財務(wù)可行性。 1、該項目屬于完整工業(yè)項目投資該項目屬于完整工業(yè)項目投資2、該項目的項目計算期、該項目的項目計算期=1+10=11（年）（年）3、該項目的固定資產(chǎn)原值、該項目的固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+建設(shè)建設(shè)期資本化利息期資本化利息=100+10=110（萬元）（萬元）4、該項目的流動資金投資額、該項目的流動

65、資金投資額 某年流動資金需用額某年流動資金需用額=某年流動資產(chǎn)需用額某年流動資產(chǎn)需用額-某某年流動負(fù)債需用額年流動負(fù)債需用額第一年流動資金需用額第一年流動資金需用額=30-15=15（萬元）（萬元）第二年流動資金需用額第二年流動資金需用額=40-20=20（萬元）（萬元）注意需用額注意需用額不等于不等于投資額投資額某年流動資金投資額某年流動資金投資額=該年流動資金需用額該年流動資金需用額-截止截止至上年累計流動資金投資額至上年累計流動資金投資額第一年流動資金投資額第一年流動資金投資額=15-0=15（萬元）（萬元）第二年流動資金投資額第二年流動資金投資額=20-15=5（萬元）（萬元）分兩年于

66、各年初投入分兩年于各年初投入流動資金投資額流動資金投資額=15+5=20（萬元）（萬元）或流動資金投資額或流動資金投資額=最后一年流動資產(chǎn)需用額最后一年流動資產(chǎn)需用額-最最后一年流動負(fù)債需用額后一年流動負(fù)債需用額 =40-20=20（萬元）（萬元）5、該項目的建設(shè)投資、該項目的建設(shè)投資=100+5+2=107（萬元）（萬元）原始總投資原始總投資=107+20=127（萬元）（萬元）6 6、該項目的投資總額、該項目的投資總額= =原始投資原始投資+ +建設(shè)期資本化建設(shè)期資本化 利利息息 =127+10=137=127+10=137（萬元）（萬元）7 7、用簡算法計算該項目建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量、用簡算法計算該項目建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量某年的凈現(xiàn)金流量某年的凈現(xiàn)金流量= =該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流入量- -該年現(xiàn)金流該年現(xiàn)金流出量出量原始投資額該年發(fā)生的）（建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量tNCFNCFNCF0 0- -107107（萬元）（萬元）NCFNCF1 1-I-I1 1 -15-15（萬元）（萬元）8 8、用簡算法計算該項目經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量、用簡算法計算該項目經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量該項目經(jīng)營期的凈現(xiàn)金