《武漢大學(xué)WTO學(xué)院財(cái)務(wù)管理課件-第11篇 資本預(yù)算》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《武漢大學(xué)WTO學(xué)院財(cái)務(wù)管理課件-第11篇 資本預(yù)算（17頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、第11章 資本預(yù)算11.1 資本預(yù)算與企業(yè)價(jià)值資本預(yù)算與企業(yè)價(jià)值11.2 資本預(yù)算的程序資本預(yù)算的程序11.3 資本預(yù)算中現(xiàn)金流量的估算資本預(yù)算中現(xiàn)金流量的估算11.4 資本預(yù)算評(píng)價(jià)方法資本預(yù)算評(píng)價(jià)方法11.1 資本預(yù)算n資本預(yù)算(Capital budgeting)提出長(zhǎng)期 投資方 案并進(jìn)行分析、選擇的過程。n涉及的內(nèi)容有：提出投資方案 預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目稅后增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 預(yù)測(cè)項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量 對(duì)投資項(xiàng)目的篩選 評(píng)估修正投資項(xiàng)目，審計(jì)已完成的投資項(xiàng)目11.3 資本預(yù)算中的現(xiàn)金流量估算資本預(yù)算中的現(xiàn)金流量估算n相關(guān)項(xiàng)目現(xiàn)金流的基本特征：現(xiàn)金流量非會(huì)計(jì)收入 營(yíng)業(yè)流量非融資性 稅后現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)

2、金流量 n預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的基本原則 忽略沉沒成本 考慮機(jī)會(huì)成本 包括由項(xiàng)目投資引起的營(yíng)運(yùn)資本的變化 考慮通貨膨脹、風(fēng)險(xiǎn)等影響計(jì)算增量的現(xiàn)金流量將現(xiàn)金流量按時(shí)間分成三類：初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量初始凈現(xiàn)金投入量 期間增量?jī)衄F(xiàn)金流量期間增量?jī)衄F(xiàn)金流量初始投資后到最后一 期前發(fā)生的凈現(xiàn)金流量 期末增量?jī)衄F(xiàn)金流量期末增量?jī)衄F(xiàn)金流量最后一期凈現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流出量(a)“新”資本的成本(b)+資本性支出(c)+(-)“凈”經(jīng)營(yíng)資本的增加(或減少)量(d)-“新”取代“舊”時(shí)，出售舊資產(chǎn)的收入(e)+(-)與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的稅負(fù)(f)=初始現(xiàn)金流出量期間增量?jī)衄F(xiàn)金流量(a)收入的凈增量減費(fèi)用(不包括折舊)

3、的競(jìng)增量(b)(+)稅法確認(rèn)的折舊費(fèi)用的凈增量(減少)(c)=稅前收入凈變化(d)(+)稅收的凈增加 (e)=稅后收入的凈變化(f)+(-)稅法確認(rèn)的折舊費(fèi)用的凈增加(減少)(g)=該期增量?jī)衄F(xiàn)金流量 期末增量?jī)衄F(xiàn)金(g)未考慮項(xiàng)目最后一期增量現(xiàn)金流量 （與期間增量?jī)衄F(xiàn)金流量算法一樣）(h)+(-)“新”資產(chǎn)的最后殘值(處理/回收成本)(i)-(+)與“新”資產(chǎn)出售和處理的有關(guān)稅收抵免(j)+(-)“凈”營(yíng)運(yùn)資本的減少(增加)(k)=期末增量?jī)衄F(xiàn)金11.4 資本預(yù)算評(píng)價(jià)方法成本比較法成本比較法回收期法回收期法平均報(bào)酬率法平均報(bào)酬率法 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法 獲利指數(shù)法獲利指

4、數(shù)法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 回收期回收期n回收期回收期(Payback period,PBP)使投資項(xiàng)目現(xiàn)金使投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量等于起初現(xiàn)金流出量所需要的時(shí)期。流量等于起初現(xiàn)金流出量所需要的時(shí)期。n選擇標(biāo)準(zhǔn)：低于可接受的回收期標(biāo)準(zhǔn)選擇標(biāo)準(zhǔn)：低于可接受的回收期標(biāo)準(zhǔn)n特點(diǎn)：簡(jiǎn)潔明了、易于計(jì)算特點(diǎn)：簡(jiǎn)潔明了、易于計(jì)算 不能測(cè)度盈利，但可粗略測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)不能測(cè)度盈利，但可粗略測(cè)度風(fēng)險(xiǎn) 未考慮回收期以后的現(xiàn)金流量未考慮回收期以后的現(xiàn)金流量 未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值n一般只作為輔助決策方法一般只作為輔助決策方法 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（2-1）n凈現(xiàn)值(Net present value,

5、NPV)某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量之差n計(jì)算方法：n選擇標(biāo)準(zhǔn)：NPV0，表明項(xiàng)目投資收益率i，項(xiàng)目可行 NPV0，表明項(xiàng)目投資收益率最低報(bào)酬率n特點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 能計(jì)量項(xiàng)目使用期的平均收益率，是相對(duì)數(shù)指標(biāo) 當(dāng)現(xiàn)金流量符號(hào)多次改變時(shí)會(huì)產(chǎn)生多個(gè)內(nèi)部收益率 互斥方案決策時(shí)，投資相同、壽命不同方案 壽命相同、投資不同方案 投資和壽命相同、現(xiàn)金流不同方案 適應(yīng)于獨(dú)立項(xiàng)目的決策 可能產(chǎn)生錯(cuò)誤的決策內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(22)n計(jì)算方法：1221112221112211221100111111iiNPVNPVNPViIRRiIRRNPViIRRiIRRNPViIRRICOI

6、RRCFIRRCFIRRCFNPVIRRCFIRRCFIRRCFICOnnnn設(shè) 獲利指數(shù)獲利指數(shù)n盈利指數(shù)(Profitability index,PI)某項(xiàng)目的未來(lái)凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量的比值n計(jì)算公式：n選擇標(biāo)準(zhǔn)：PI1 則項(xiàng)目可行n特點(diǎn)：表示投資收益的相對(duì)數(shù) PI越大，項(xiàng)目投資收益率越高 在資本限額條件下，常用PI遞減原則選擇 投資項(xiàng)目組合ICOiCFiCFiCFPInn/)1()1()1(2211投資決策方法運(yùn)用的比較（2-1）n選用不同投資決策方法進(jìn)行決策時(shí)，該方法應(yīng)具備以下特征（1）考慮項(xiàng)目壽命周期現(xiàn)金流量 （2）考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 （3）以使公司股東財(cái)富最大化為原則 PBP不符合，IRR和PI不完全符合，NPV最符合nNPV表示盈利絕對(duì)值，反映投資回收的凈現(xiàn)值數(shù)額 IRR和PI表示盈利的相對(duì)值，反映投資回收的程度n通常運(yùn)用投資方法對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目決策時(shí)會(huì)得出一致的決策結(jié)論 投資決策方法運(yùn)用的比較（2-2）n在對(duì)互斥投資項(xiàng)目選擇時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)NPV與 IRR不同的決策結(jié)論，此時(shí)應(yīng)以NPV作為決策選擇標(biāo)準(zhǔn)n投資額相同時(shí)，NPV與PI決策結(jié)論是一致的，只有當(dāng)投資額不同時(shí)，可能產(chǎn)生決策差異，此時(shí)應(yīng)以NPV作為決策選擇標(biāo)準(zhǔn)n在資本限額條件下，按PI遞減順序選擇投資項(xiàng)目的組合