第第4 4章章 籌資活動分析籌資活動分析 第一節(jié) 籌資活動分析內(nèi)涵第二節(jié) 籌資活動的全面分析第三節(jié) 負(fù)債籌資分析第四節(jié) 所有者權(quán)益籌資分析第五節(jié) 籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析第一節(jié) 籌資活動分析的內(nèi)涵一、籌資活動分析一、籌資活動分析 對籌資活動總結(jié)了解的基礎(chǔ)上，判斷資金對籌資活動總結(jié)了解的基礎(chǔ)上，判斷資金來源的合理性，分析企業(yè)相關(guān)會計政策來源的合理性，分析企業(yè)相關(guān)會計政策對籌資活動的影響，以及該種影響對企對籌資活動的影響，以及該種影響對企業(yè)經(jīng)營活動和財務(wù)狀況所帶來的后果，業(yè)經(jīng)營活動和財務(wù)狀況所帶來的后果，對籌資過程中的不利策略進(jìn)行披露，真對籌資過程中的不利策略進(jìn)行披露，真實(shí)地反映會計處理目的，進(jìn)而對企業(yè)的實(shí)地反映會計處理目的，進(jìn)而對企業(yè)的籌資政策、籌資規(guī)模、與籌資結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資政策、籌資規(guī)模、與籌資結(jié)構(gòu)進(jìn)行各觀評價。各觀評價。v 二、二、籌資渠道與籌資方式籌資渠道與籌資方式籌資渠道籌資渠道 資金來源的方向與渠道資金來源的方向與渠道財政資金財政資金 銀行信貸資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 其他企業(yè)資金其他企業(yè)資金居民個人資金居民個人資金 企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金外商資金及三資資金外商資金及三資資金籌資方式：籌資方式：籌集資本所采取的具體形式籌集資本所采取的具體形式 銀行借款銀行借款 發(fā)行債券發(fā)行債券 吸收直接投資吸收直接投資 發(fā)行普通股票發(fā)行普通股票 發(fā)行優(yōu)先股票發(fā)行優(yōu)先股票 融資租賃融資租賃 商業(yè)信用商業(yè)信用三、籌資政策與策略選擇三、籌資政策與策略選擇選擇一：留存收益籌資策略，籌資速度快，不受外界影響，選擇一：留存收益籌資策略，籌資速度快，不受外界影響，但資本結(jié)構(gòu)變動較大，負(fù)債率明顯上升，增大投資者的風(fēng)但資本結(jié)構(gòu)變動較大，負(fù)債率明顯上升，增大投資者的風(fēng)險，股價下跌險，股價下跌選擇二：銀行借款或發(fā)放債券籌資策略選擇二：銀行借款或發(fā)放債券籌資策略 成本相對較低，具有一定的抵稅作用，但如果企業(yè)負(fù)債率成本相對較低，具有一定的抵稅作用，但如果企業(yè)負(fù)債率很高時，財務(wù)風(fēng)險迅速擴(kuò)大，償債壓力加大。很高時，財務(wù)風(fēng)險迅速擴(kuò)大，償債壓力加大。選擇三：發(fā)行新股選擇三：發(fā)行新股 降低負(fù)債率與風(fēng)險，但會增大資本成本降低負(fù)債率與風(fēng)險，但會增大資本成本結(jié)論：如果一個企業(yè)擁有相當(dāng)?shù)膬?nèi)部現(xiàn)金流量，可以采用留結(jié)論：如果一個企業(yè)擁有相當(dāng)?shù)膬?nèi)部現(xiàn)金流量，可以采用留存收益籌資，否則，應(yīng)在負(fù)債籌資與股票籌資過程中不斷存收益籌資，否則，應(yīng)在負(fù)債籌資與股票籌資過程中不斷權(quán)衡籌資成本，籌資風(fēng)險與籌資效益，選擇合理的籌資策權(quán)衡籌資成本，籌資風(fēng)險與籌資效益，選擇合理的籌資策略。略。四、籌資活動分析的內(nèi)容四、籌資活動分析的內(nèi)容籌資活動的全面分析籌資活動的全面分析 負(fù)債籌資分析負(fù)債籌資分析所有者權(quán)益籌資分析所有者權(quán)益籌資分析 籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析第二節(jié) 籌資活動的全面分析u籌資規(guī)模及變動情況分析籌資規(guī)模及變動情況分析借助資產(chǎn)負(fù)債表右方的財務(wù)數(shù)據(jù)，利用水平分析法，借助資產(chǎn)負(fù)債表右方的財務(wù)數(shù)據(jù)，利用水平分析法，分析籌資規(guī)模的變動情況，觀察變動趨勢，對合理分析籌資規(guī)模的變動情況，觀察變動趨勢，對合理性進(jìn)行評價。性進(jìn)行評價。u籌資規(guī)?；I資規(guī)模財務(wù)分析有關(guān)資料財務(wù)分析有關(guān)資料FAR公公司籌資變動表司籌資變動表.xls及變動情況及變動情況籌資結(jié)構(gòu)分析FAR公司籌資結(jié)構(gòu)及變動表財務(wù)分析有關(guān)資料FAR公司籌資變動表.xls籌資趨勢分析籌資趨勢分析表的編制與評價財務(wù)分析有關(guān)資料FAR公司籌資變動表.xls第三節(jié) 負(fù)債籌資分析v一、流動負(fù)債分析：規(guī)模變動與結(jié)構(gòu)變動一、流動負(fù)債分析：規(guī)模變動與結(jié)構(gòu)變動v財務(wù)分析有關(guān)資料財務(wù)分析有關(guān)資料FAR公司籌資變動表公司籌資變動表.xlsv二、長期負(fù)債分析：規(guī)模變動與結(jié)構(gòu)變動二、長期負(fù)債分析：規(guī)模變動與結(jié)構(gòu)變動v財務(wù)分析有關(guān)資料財務(wù)分析有關(guān)資料FAR公司籌資變動表公司籌資變動表.xlsv三、負(fù)債結(jié)構(gòu)分析三、負(fù)債結(jié)構(gòu)分析 有息負(fù)債和無息負(fù)債結(jié)構(gòu)有息負(fù)債和無息負(fù)債結(jié)構(gòu) 外部負(fù)債和內(nèi)部負(fù)債結(jié)構(gòu)外部負(fù)債和內(nèi)部負(fù)債結(jié)構(gòu) 間接負(fù)債和直接負(fù)債結(jié)構(gòu)間接負(fù)債和直接負(fù)債結(jié)構(gòu)第四節(jié) 所有者權(quán)益籌資分析財務(wù)分析有關(guān)資料股東權(quán)益增減變動表.xls通過所有者權(quán)益的來源及其變動情況，了解會計期間通過所有者權(quán)益的來源及其變動情況，了解會計期間內(nèi)影響所有者權(quán)益增減變動的具體原因，判斷構(gòu)成內(nèi)影響所有者權(quán)益增減變動的具體原因，判斷構(gòu)成所有者權(quán)益各個項(xiàng)目變動的合法性與合理性，為報所有者權(quán)益各個項(xiàng)目變動的合法性與合理性，為報表使用者提供較為真實(shí)的所有者權(quán)益總額及變動信表使用者提供較為真實(shí)的所有者權(quán)益總額及變動信息。息。第五節(jié) 籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析一、籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)分析應(yīng)考慮的因素一、籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)分析應(yīng)考慮的因素 內(nèi)部因素內(nèi)部因素 ：投資項(xiàng)目的性質(zhì)與生產(chǎn)技術(shù)的配：投資項(xiàng)目的性質(zhì)與生產(chǎn)技術(shù)的配備能力；企業(yè)規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)與屬性；銷售的穩(wěn)備能力；企業(yè)規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)與屬性；銷售的穩(wěn)定性和未來銷售的增長情況；企業(yè)的財務(wù)狀況定性和未來銷售的增長情況；企業(yè)的財務(wù)狀況外部因素：社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境、債權(quán)人的態(tài)度、金融信外部因素：社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境、債權(quán)人的態(tài)度、金融信貸制度、所得稅稅率的高低、證券市場的發(fā)育與貸制度、所得稅稅率的高低、證券市場的發(fā)育與完善完善 二、籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)的合理性二、籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)的合理性經(jīng)營者：降低籌資成本，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，改善財務(wù)狀況，提高企業(yè)承擔(dān)財經(jīng)營者：降低籌資成本，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，改善財務(wù)狀況，提高企業(yè)承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險的能力和企業(yè)的綜合能力務(wù)風(fēng)險的能力和企業(yè)的綜合能力投資者：承擔(dān)較小的投資風(fēng)險，獲得較高的投資報酬。彌補(bǔ)投資的機(jī)會成投資者：承擔(dān)較小的投資風(fēng)險，獲得較高的投資報酬。彌補(bǔ)投資的機(jī)會成本，從穩(wěn)定長期的投資中不斷地獲利本，從穩(wěn)定長期的投資中不斷地獲利債權(quán)人：良好的財務(wù)狀況，較低的負(fù)債結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險，較強(qiáng)的償債能力，債權(quán)人：良好的財務(wù)狀況，較低的負(fù)債結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險，較強(qiáng)的償債能力，自身債權(quán)具有安全系數(shù)與長期保證自身債權(quán)具有安全系數(shù)與長期保證 三、籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)分析步驟三、籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)分析步驟v對負(fù)債資本與股東權(quán)益資本的規(guī)模與結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將分析結(jié)果與行業(yè)分析水平或歷史平均水平等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，觀察有無異常變動項(xiàng)目與變動態(tài)勢v對正常或非正常變動項(xiàng)目進(jìn)行會計分析，從數(shù)字的變動中分析企業(yè)某一會計期間的會計政策、籌資政策與分配政策等相關(guān)政策，分析各項(xiàng)政策的合理性以及對企業(yè)經(jīng)營者、投資者、債券人不同方面的影響。v每股利潤無差別點(diǎn) 資金成本比較法例題分析v某公司連續(xù)五年的變動如下表（%）：指標(biāo)20022003200420052006資產(chǎn)負(fù)債率(%)5060657072凈資產(chǎn)報酬率(%)81015139營業(yè)收入（萬元）260300500550530綜合資金成本(%)76.786.56.98要求:1.公司負(fù)債結(jié)構(gòu)變動可能受到哪些因素?2.公司合理的資本結(jié)構(gòu)是多少?3.確定合理的籌資政策應(yīng)考慮哪些因素?解析v（1）影響因素：負(fù)債成本、負(fù)債規(guī)模、財務(wù)風(fēng)險、債務(wù)償還期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、籌資政策等。v（2）公司合理的資本結(jié)構(gòu)為60%70%。在此彈性區(qū)間內(nèi)，綜合資本成本較低，企業(yè)價值最大。v（3）確定合理的籌資政策時應(yīng)考慮：v）公司內(nèi)部因素：財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險；有形資產(chǎn)實(shí)力；穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流量；股利政策、利息抵稅作用等。v）公司外部因素：產(chǎn)業(yè)競爭態(tài)勢；債權(quán)人態(tài)度；證券市場狀況；銀行信貸制度等。案例分析v德隆事件引發(fā)的思考財務(wù)分析有關(guān)資料德隆事件及其所引發(fā)的深層思考.doc分析要求1.德隆事件違背了哪些財務(wù)規(guī)則?2.你是否贊同如下觀點(diǎn)：在財務(wù)領(lǐng)域里有一個基本信條：千萬不要把短期貸款用于長期投資？尤其是戰(zhàn)略投資？為什么？分析要點(diǎn)v1）第一，配置與投資組合的規(guī)則v德隆對投資行業(yè)的橫向互補(bǔ)性、產(chǎn)業(yè)鏈之間的互補(bǔ)予以關(guān)注，但對于長、中、短投資組合及其投融資期限安排把握欠佳，對于資金回收時間的掌握顯然背離基本財務(wù)規(guī)則。一方面，德隆大量投資回收期較長的項(xiàng)目，沒有配合短期項(xiàng)目，以理順資金的回流；另一方面，對于投資回收期較長的項(xiàng)目并沒有拉開投資的時間，不能保證資金回收的節(jié)奏。因此，當(dāng)國家加大了宏觀調(diào)控的力度，德隆所涉及的幾個主要行業(yè)全在被調(diào)控之列，德隆立刻發(fā)生資金鏈危機(jī)。這是德隆發(fā)展模式的問題，但這并非不能避免。v第二，資本結(jié)構(gòu)異化 v資本結(jié)構(gòu)失調(diào)，負(fù)債性融資巨大，使得企業(yè)資本成本高于平均資金成本。據(jù)有關(guān)資料，德隆對下屬公司往往要下達(dá)兩項(xiàng)指標(biāo)，即經(jīng)營指標(biāo)和融資指標(biāo)，德隆在向社會融資時，習(xí)慣用高額回報吸引出資方，一般融資年利率都在13%以上，當(dāng)資金鏈緊張時，甚至開出過18%至20%的利率 v德隆的融資途徑是借助上市公司進(jìn)行了大量未披露的抵押、擔(dān)保，從銀行套取資金；借助金融機(jī)構(gòu)違規(guī)吸納了巨額民間資金，基本上都是委托理財。這些大量的間接或直接的貸款性短期融資，從會計報表來看，并非全部體現(xiàn)為負(fù)債，銀行貸款資金也均有“正當(dāng)項(xiàng)目”，在德隆老三股二級市場崩盤之前，銀行并沒有將德隆貸款視為高風(fēng)險項(xiàng)目。但事實(shí)上，德隆是把大量貸款挪作股權(quán)收購，這種資本結(jié)構(gòu)是銀行業(yè)認(rèn)為風(fēng)險最高的貸款方式。v第三，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本扭曲地結(jié)合v在中國,產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合才剛剛開始,并且產(chǎn)融結(jié)合的形式已被扭曲,例如,多數(shù)上市公司的股權(quán)抵押貸款,或者用金融機(jī)構(gòu)的資金補(bǔ)充自己的流動資金,或者以對證券公司的投資為名,借錢給證券公司炒股票等等為結(jié)合方式。這表明,在我國不宜過快過早的發(fā)展金融結(jié)合。v第四，信息不對稱v德隆為它信息披露和溝通不足付出了沉痛的代價。從不完全數(shù)據(jù)可以看到，德隆從銀行占用的資金大約在400500億元，賬面銀行存款大約200億元，德隆總資產(chǎn)大約450億元，理論上，只要德隆依然能夠贏得銀行等債權(quán)人的信任，德隆危機(jī)不會馬上表現(xiàn)出來，而且按照向宏宣稱的第二套重組方案，能夠引入300億元的直接投資，德隆的危機(jī)會得到很好的緩解。但是，關(guān)鍵在于老三股的直接崩盤，債權(quán)人對德隆資金真實(shí)情況不了解，不可知的危機(jī)被放大，債權(quán)人紛涌而上請求法院進(jìn)行保全，德隆在短時間內(nèi)資金鏈條完全斷裂。思考題v籌資活動分析的目的；籌資活動分析的目的；v如何進(jìn)行籌資活動的全面分析？如何進(jìn)行籌資活動的全面分析？v什么是合理的資本結(jié)構(gòu)？什么是合理的資本結(jié)構(gòu)？作業(yè)題p分析資料：根據(jù)某上市公司年度報告p分析要求：對籌資規(guī)模及變動進(jìn)行水平分析與籌資結(jié)構(gòu)變動垂直分析