第5章貨幣時(shí)間價(jià)值 學(xué)習(xí)目標(biāo) 通過(guò)本章學(xué)習(xí)需要掌握以下內(nèi)容 1 計(jì)算一個(gè)投資項(xiàng)目的終值2 計(jì)算未來(lái)收益的現(xiàn)值3 計(jì)算投資回報(bào)4 計(jì)算一項(xiàng)投資的價(jià)值增長(zhǎng)到期望值所需要的時(shí)間 1 1終值和復(fù)利 1 時(shí)間價(jià)值的概念貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值2 時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 1 絕對(duì)數(shù)利息額 2 相對(duì)數(shù)利息率投資者要求的最低投資報(bào)酬率貼現(xiàn)率 終值 futurevalue FV 是指在一定利率水平下 一筆金額在投資一段時(shí)期后將會(huì)增長(zhǎng)到的數(shù)額 一筆投資在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金價(jià)值 1 1終值和復(fù)利 Example 假設(shè)你有100美元 存入利率為10 的儲(chǔ)蓄賬戶 計(jì)算單期投資和多期投資 假設(shè)2年 的終值 單期投資 本金以一定利率投資一期多期投資 把本金和累計(jì)利息繼續(xù)留在投資中超過(guò)一期 5 1終值和復(fù)利 1 單期投資終值 100 1 10 100 100 10 100 10單利 Simpleinterest 在規(guī)定的時(shí)間內(nèi) 對(duì)本金計(jì)算利息 5 1終值和復(fù)利 本金產(chǎn)生的利息 2 多期投資 假設(shè)2年 終值 100 1 10 1 10 100 10 1 10 100 1 10 10 1 10 復(fù)利 compoundinginterest 對(duì)利息再投資 重復(fù)生息賺取的利上利稱為復(fù)利 5 1終值和復(fù)利 例5 1 FV1 本金 利息 利息再投資 總結(jié) 在利率為r時(shí) 將C投資t期的終值為 其中 稱為終值系數(shù)r 利率 報(bào)酬率或貼現(xiàn)率 通常1期為1年t 期數(shù) 通常以年計(jì)量C 現(xiàn)金數(shù)量 5 1終值和復(fù)利 例5 2 Example 某人有10000元本金 計(jì)劃存入銀行 對(duì)比分析以下儲(chǔ)蓄方案 方案1 6年定期 年利率6 方案2 3年定期 年利率12 方案3 1年定期 年利率6 到期轉(zhuǎn)存 存滿6年方案4 1年定期 年利率1 到期轉(zhuǎn)存 存滿6年 5 1終值和復(fù)利 儲(chǔ)蓄決策 5 2現(xiàn)值和貼現(xiàn) Example 25年后的100元現(xiàn)在值多少錢 假設(shè)貼現(xiàn)率為10 換個(gè)角度 25年后你要支付出去100元 假設(shè)年利率10 現(xiàn)在應(yīng)該存入多少本金 PV 1 10 1 10 1 10 100 5 2現(xiàn)值和貼現(xiàn) 總結(jié) 當(dāng)利率為r時(shí) t期后將會(huì)收到的C的現(xiàn)值為 其中稱為貼現(xiàn)系數(shù) discountfactor 此時(shí)r稱為貼現(xiàn)率計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值的方法叫做貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià) discountcashflowvaluation 5 2現(xiàn)值和貼現(xiàn) 終值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)基本現(xiàn)值等式期限t 貼現(xiàn)率r 終值FV和現(xiàn)值PV的關(guān)系 5 3終值和現(xiàn)值的進(jìn)一步講解 Example 運(yùn)用終值和現(xiàn)值 如果你有335美元 你會(huì)選擇以下哪個(gè)方案 1 購(gòu)買一項(xiàng)價(jià)值335美元的資產(chǎn) 這項(xiàng)投資是安全的 3年后以400美元的價(jià)格出售該資產(chǎn)2 利率為10 且風(fēng)險(xiǎn)水平很低的其他項(xiàng)目 5 3終值和現(xiàn)值的進(jìn)一步講解 Example 計(jì)算貼現(xiàn)率 假設(shè)有一項(xiàng)投資 現(xiàn)值為100美元 8年以后該項(xiàng)投資價(jià)值翻倍 求該投資的投資回報(bào)率 rateofreturn 5 3終值和現(xiàn)值的進(jìn)一步講解 計(jì)算過(guò)程 r 72法則 當(dāng)貼現(xiàn)率介于5 20 之間 使投資額翻倍的時(shí)間大致為72 r 5 3終值和現(xiàn)值的進(jìn)一步講解 Example 計(jì)算期數(shù) 假如我們現(xiàn)在有25000美元 為了以后購(gòu)買一項(xiàng)價(jià)值50000美元的資產(chǎn) 我們需要先用這筆錢進(jìn)行投資 投資回報(bào)率為12 請(qǐng)問(wèn)需要投資多久才能攢夠50000美元 5 3終值和現(xiàn)值的進(jìn)一步講解 根據(jù)72法則 使投資剛好翻倍的時(shí)間為72 r 即72 12 6年根據(jù)基本現(xiàn)值等式 5 3終值和現(xiàn)值的進(jìn)一步講解 第6章貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià) 學(xué)習(xí)目標(biāo) 通過(guò)本章學(xué)習(xí)需要掌握以下內(nèi)容 1 決定涉及多期現(xiàn)金流投資的現(xiàn)值和終值2 貸款支付額的計(jì)算以及貸款利率求解3 貸款的分期4 利率的報(bào)價(jià) 6 1多期現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值 終值 Example 假設(shè)你今天存款100美元 利率為8 1年后 你又往該賬戶中又存入100美元 2年后你將有多少錢 利用時(shí)間軸 Example 例6 1 假設(shè)你在接下來(lái)的3年中每年存4000美元 利率為8 你的賬戶當(dāng)前余額為7000美元 3年后你會(huì)有多少錢 采用兩種方法計(jì)算 6 1多期現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值 終值 計(jì)算多期現(xiàn)金流終值方法 1 將累計(jì)余額每次向前復(fù)利一年2 分別計(jì)算現(xiàn)金流量終值 再匯總 6 1多期現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值 終值 Example 練習(xí)題 如果第1年存了100美元 第2年存了200美元 第3年存了300美元 3年后你將會(huì)有多少錢 其中多少是利息 假如你不再存入資金 第5年你將會(huì)有多少錢 假設(shè)利率為7 6 1多期現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值 終值 Example 假設(shè)我們投資于一個(gè)在未來(lái)5年中每年年末都支付1000美元的項(xiàng)目 投資回報(bào)率為6 求項(xiàng)目現(xiàn)值 6 1多期現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值 現(xiàn)值 計(jì)算多期現(xiàn)金流現(xiàn)值方法 1 將累計(jì)額每次貼現(xiàn)一期2 將每筆現(xiàn)金流單獨(dú)貼現(xiàn) 再匯總 6 1多期現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值 現(xiàn)值 Example 練習(xí)題 你有一項(xiàng)投資 預(yù)期第1年回報(bào)200美元 第2年回報(bào)400美元 第3年600美元 第4年800美元 你對(duì)投資要求的報(bào)酬率為12 那么該筆投資你最多可以支付多少錢呢 6 1多期現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值 現(xiàn)值 Example 練習(xí)題 某投資提供給你3次每次5000美元的回報(bào) 第1次付款在4年后 第2次在5年后 第3次在6年后 你的投資回報(bào)率為11 求這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值和6年后終值 6 1多期現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值 現(xiàn)值 除非特別說(shuō)明 均假設(shè)現(xiàn)金流發(fā)生在每期期末 6 1多期現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值 時(shí)點(diǎn) 6 2年金和永續(xù)年金 普通年金 annuity 是指發(fā)生在每期期末的一系列等額現(xiàn)金流量分類 后付年金 先付年金 遞延年金 永續(xù)年金 Example 假設(shè)我們投資于一個(gè)在未來(lái)5年中每年年末 每月月末 都支付1000美元的項(xiàng)目 投資回報(bào)率為6 求項(xiàng)目現(xiàn)值 6 2年金和永續(xù)年金 年金現(xiàn)值 6 2年金和永續(xù)年金 年金現(xiàn)值 年金現(xiàn)值系數(shù) 6 2年金和永續(xù)年金 年金現(xiàn)值 Example 例6 5 為了買一輛運(yùn)動(dòng)型汽車 你每個(gè)月最多可以負(fù)擔(dān)632美元 48個(gè)月的貸款利率為每個(gè)月1 你可以貸款多少 注意利率 6 2年金和永續(xù)年金 年金現(xiàn)值 Example 練習(xí)題 假設(shè)你想創(chuàng)立一家新公司 主營(yíng)現(xiàn)在流行的健康食品 凍牦牛奶 為了生產(chǎn)以及銷售產(chǎn)品 你需要借入100 000美元 因?yàn)橄嘈胚@股流行凍牦牛奶的風(fēng)潮不會(huì)持續(xù)太久 你計(jì)劃在5年內(nèi)還清所欠的貸款 在利率為18 的情況下 每期的償還額是多少 6 2年金和永續(xù)年金 年金額 Example 練習(xí)題 你由于手頭緊張透支了1000美元 你每月只能負(fù)擔(dān)最低20美元還款額 信用卡利率為每月1 5 請(qǐng)問(wèn)你需要多久才能還清1000美元 6 2年金和永續(xù)年金 支付期 Example 練習(xí)題 有一種彩票 中獎(jiǎng)人可選擇一次性領(lǐng)取總額為250 000美元的現(xiàn)金 或者是在25年間每年等額領(lǐng)取總額為500 000美元的獎(jiǎng)金 不考慮稅費(fèi) 如果你中獎(jiǎng)了會(huì)怎么選擇 6 2年金和永續(xù)年金 貼現(xiàn)率 Example 假設(shè)你每年向退休賬戶存入8000美元 年利率8 你將會(huì)在30年之后退休 退休時(shí)你將會(huì)有多少錢 6 2年金和永續(xù)年金 年金終值 6 2年金和永續(xù)年金 年金終值 6 2年金和永續(xù)年金 年金終值 年金終值系數(shù) 預(yù)付年金 annuitydue 每期等額的支付發(fā)生在期初的年金幾乎所有每期償還等額款項(xiàng)的安排都是預(yù)付年金 6 2年金和永續(xù)年金 預(yù)付年金 計(jì)算預(yù)付年金終值現(xiàn)值的方法 1 在計(jì)算器上 將模式調(diào)整到 預(yù)付 或 期初 2 使用時(shí)間軸 將現(xiàn)金流表注在期初進(jìn)行計(jì)算3 先按照普通年金方法計(jì)算出終值 現(xiàn)值 再將結(jié)果往前貼現(xiàn)一期 6 2年金和永續(xù)年金 預(yù)付年金 普通年金和預(yù)付年金關(guān)系 預(yù)付年金現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值 1 r 預(yù)付年金終值 普通年金終值 1 r 6 2年金和永續(xù)年金 預(yù)付年金 Example 假設(shè)你每年年初向退休賬戶存入8000美元 年利率8 你將會(huì)在30年之后退休 退休時(shí)你將會(huì)有多少錢 6 2年金和永續(xù)年金 預(yù)付年金 永續(xù)年金 perpetuity 擁有無(wú)限期現(xiàn)金流的年金 又稱為統(tǒng)一公債 consol 永續(xù)年金現(xiàn)值 C r 6 2年金和永續(xù)年金 永續(xù)年金 Example 例6 7 優(yōu)先股是永續(xù)年金的一種重要形式 假如某公司計(jì)劃以每股100美元的價(jià)格發(fā)售優(yōu)先股 已經(jīng)在外流通的類似優(yōu)先股每股價(jià)格40美元 每季度支付1美元的股利 對(duì)于新發(fā)售的優(yōu)先股 每季度應(yīng)支付多少股利 6 2年金和永續(xù)年金 永續(xù)年金 增長(zhǎng)年金 年金支付金額隨著時(shí)間的增長(zhǎng)而增長(zhǎng) 6 2年金和永續(xù)年金 增長(zhǎng)年金 增長(zhǎng)型年金現(xiàn)值 其中 g為增長(zhǎng)率 6 2年金和永續(xù)年金 增長(zhǎng)年金 Example 6 2年金和永續(xù)年金 增長(zhǎng)型年金 增長(zhǎng)型永續(xù)年金現(xiàn)值 其中 g為增長(zhǎng)率 6 2年金和永續(xù)年金 增長(zhǎng)型永續(xù)年金 Example 6 2年金和永續(xù)年金 增長(zhǎng)型永續(xù)年金 6 3比較利率 報(bào)價(jià)利率和實(shí)際利率 1 拿出你的手機(jī) 打開支付寶 看看今天的利率是多少 結(jié)合銀行當(dāng)期報(bào)價(jià)利率來(lái)講 2 這是什么利率 3 如果銀行提供相等的年利率 只考慮收益情況 你會(huì)選存支付寶還存是銀行 6 3比較利率 報(bào)價(jià)利率和實(shí)際利率 設(shè)定利率 statedinterestrate 又稱報(bào)價(jià)利率 quotedinterestrate 通常按年給出的年利率 未給定復(fù)利計(jì)息期 因此年收益取決于復(fù)利計(jì)息期 這是銀行經(jīng)常引用的利率 實(shí)際利率 effectiveannualrate EAR 實(shí)際得到的利率 根據(jù)給定的復(fù)利計(jì)息期求出的年利率 年收益是確定的 6 3比較利率 報(bào)價(jià)利率和實(shí)際利率 假設(shè)有如下3中利率 A銀行 15 每日福利B銀行 15 5 每季度復(fù)利C銀行 16 每年復(fù)利對(duì)你而言 如果存款 會(huì)選擇哪個(gè)銀行 如果貸款 會(huì)選擇哪的銀行 6 3比較利率 報(bào)價(jià)利率和實(shí)際利率 實(shí)際年利率 其中 m為復(fù)利次數(shù) 6 3比較利率 報(bào)價(jià)利率和實(shí)際利率 Example 例6 8 一家銀行提供利率為年利率12 每季度復(fù)利一次 如果你存100美元 有效利率是多少 1年以后你的余額是多少 2年以后呢 用兩種方法計(jì)算 結(jié)論 計(jì)算終值和現(xiàn)值必須采用實(shí)際利率 6 3比較利率 報(bào)價(jià)利率和實(shí)際利率 美國(guó)的誠(chéng)實(shí)貸款法要求放款人披露貸款的年百分率 annualpercentagerate APR APR 一年中的每期利率 期數(shù) 6 3比較利率 APR Example 如果一家銀行的汽車貸款利息為按月復(fù)利 每月利息1 2 那么貸款合同上的利息 APR 為多少 實(shí)際利率為多少 6 3比較利率 APR 結(jié)論 APR相當(dāng)于Quotedrate 6 3比較利率 APR Example 練習(xí)題 你向朋友借了100美元 兩個(gè)星期以后 歸還了115美元 請(qǐng)問(wèn)這筆借款的APR和EAR各是多少 6 3比較利率 APR 表6 3連續(xù)復(fù)利 利息在賺取的瞬間又轉(zhuǎn)變?yōu)楸窘?繼續(xù)生息在連續(xù)復(fù)利下 實(shí)際利率 其中 代表報(bào)價(jià)利率 6 3比較利率 連續(xù)復(fù)利 Example 練習(xí)題 假設(shè)銀行利率為5 求連續(xù)復(fù)利條件下的實(shí)際利率 6 3比較利率 連續(xù)復(fù)利 6 4貸款種類和分期償還貸款 貸款的種類 純折價(jià)貸款 純利息貸款 分期償還貸款 6 4貸款種類和分期償還貸款 純折價(jià)貸款 純折價(jià)貸款 貸款人在今天接入資金 在未來(lái)某一天一次性還清貸款貸款期限很短 比如 短于1年 的貸款一般都是純折價(jià)貸款 例如 國(guó)庫(kù)券 純利息貸款 interest onlyloans 貸款人每期支付利息 并且在未來(lái)的某一時(shí)點(diǎn)支付本金注意 如果期限僅為1期 那么純利息貸款的利息和本金是同時(shí)支付的 此時(shí)純利息貸款和純折價(jià)貸款一樣 6 4貸款種類和分期償還貸款 純利息貸款 純折價(jià)貸款和純利息貸款都要求本金一次償清分期償還貸款 有規(guī)律的分期償還本金的貸款 6 4貸款種類和分期償還貸款 分期償還貸款分類 等額本金還款法 每期償還利息和固定的本金等額本息還款法 每期償還固定金額 6 4貸款種類和分期償還貸款 Example 某公司借款5000美元 利率為9 期限為5年 1 按照等額本金還款法編制還款時(shí)間表2 按照等額本息還款法編制還款時(shí)間表3 分析兩種還款法中本 息的構(gòu)成及原因4 哪種還款法更好 6 4貸款種類和分期償還貸款 Example 某公司借款5000美元 利率為9 期限為5年 分別按照等額本金還款法和等額本息還款法編制分析還款時(shí)間表 6 4貸款種類和分期償還貸款 部分分期償還貸款 又稱氣球式還款 指貸款人在支付了n期固定金額后 一次性支付完尾款 這部分尾款稱為氣球或子彈 6 4貸款種類和分期償還貸款 氣球式還款 Example 假設(shè)我們有一筆本金為100 000美元的商業(yè)抵押貸款 利率為12 分20年 240月 償還 這筆貸款有5年期的氣球 請(qǐng)問(wèn)每月的還款額是多少 氣球還款額有多大 6 4貸款種類和分期償還貸款 氣球式還款 第7章利率和債券估值 學(xué)習(xí)目標(biāo) 通過(guò)本章學(xué)習(xí)需要掌握以下內(nèi)容 1 重要的債券特征和債券類別2 債券價(jià)值和收益率 它們?yōu)槭裁锤?dòng)3 債券評(píng)級(jí)及其含義4 通貨膨脹率對(duì)利率的影響5 利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率的決定因素 7 1債券和債券估值 說(shuō)說(shuō)你知道的債券 7 1債券和債券估值 債券 債券是指發(fā)行者 債務(wù)人 為了籌集債務(wù)資本所發(fā)行的有價(jià)證券 并承諾按期向持有者 債權(quán)人 支付利息和本金債券是一種純利息債券 借款人在每期只還利息 在借款到期日才清償本金 債券的構(gòu)成要素 Example 某公司準(zhǔn)備借入1000美元 期限為30年 每年支付一次利息 利率為12 到期支付本金 7 1債券和債券估值 債券 債券的價(jià)值構(gòu)成要素 特征 面額 parvalue 又稱票值 facevalue 指在借款期末清償?shù)臄?shù)額票面利率 couponrate 每年的利息除以面值到期日 maturity 距離面值清償?shù)哪陻?shù) 7 1債券和債券估值 債券的特征 7 1債券和債券估值 債券的價(jià)值 債券的價(jià)值取決于債券未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值 為了將未來(lái)所有現(xiàn)金流貼現(xiàn) 須知道距離到期日的期數(shù)t 面值P 利息C 以及貼現(xiàn)率市場(chǎng)上對(duì)于一份債券所要求的利率被稱為債券的到期收益率 yieldtomaturity 如果一份債券在到期日是支付的面值是F 每期支付票面利息為C 到期期數(shù)為t 每期收益率為r 那么 債券價(jià)值為 7 1債券和債券估值 債券的價(jià)值 1 債券估價(jià)一般模型Example ABC公司發(fā)行面額為1000元 票面利率5 期限10年的債券 每年末付息一次 當(dāng)市場(chǎng)利率分別為 4 5 7 時(shí) 其發(fā)行價(jià)格應(yīng)多少 7 1債券和債券估值 債券的價(jià)值 當(dāng)市場(chǎng)利率為4 時(shí)P 50 PVIFA 4 10 1000 PVIF 4 10 50 8 111 1000 0 676 1081 55元債券以高于票面金額出售 稱為溢價(jià)債券 7 1債券和債券估值 債券的價(jià)值 年012345678910 現(xiàn)金流5050505050505050501050 當(dāng)市場(chǎng)利率為5 時(shí)P 50 PVIFA 5 10 1000 PVIF 5 10 50 7 722 1000 0 614 1000元債券以等于票面金額出售 稱為平價(jià)債券 7 1債券和債券估值 債券的價(jià)值 年012345678910 現(xiàn)金流5050505050505050501050 當(dāng)市場(chǎng)利率為7 時(shí)P 50 PVIFA 7 10 1000 PVIF 7 10 50 7 024 1000 0 508 859 2元債券以低于票面金額出售 稱為折價(jià)債券 7 1債券和債券估值 債券的價(jià)值 年012345678910 現(xiàn)金流5050505050505050501050 為什么會(huì)出現(xiàn)溢價(jià) 平價(jià) 折價(jià)債券 債券票面利率 收益率 貼現(xiàn)率 利率 到期收益率之間的關(guān)系 債券價(jià)格與利率的關(guān)系 7 1債券和債券估值 債券的價(jià)值 Example 在實(shí)務(wù)中 美國(guó)發(fā)行的債券通常一年支付兩次利息 假設(shè)有一份債券 票面利率14 報(bào)告的收益率為16 債券會(huì)折價(jià) 溢價(jià)還是平價(jià)發(fā)行 債券的實(shí)際收益率是多少 7 1債券和債券估值 債券的價(jià)值 對(duì)于債券持有者來(lái)說(shuō) 利率的浮動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于 距離到期日的時(shí)間 票面利率 7 1債券和債券估值 利率風(fēng)險(xiǎn) 在其他條件相同的情況下 距到期日的時(shí)間越長(zhǎng) 利率風(fēng)險(xiǎn)越大 長(zhǎng)期債券利率風(fēng)險(xiǎn)更大在其他條件相同的情況下 票面利率越低 利率風(fēng)險(xiǎn)越大 低票面利息的債券利率風(fēng)險(xiǎn)更大 7 1債券和債券估值 利率風(fēng)險(xiǎn) Why 在其他條件相同的情況下 距到期日的時(shí)間越長(zhǎng) 利率風(fēng)險(xiǎn)越大 圖7 2 因?yàn)閭瘍r(jià)值取決于未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn) 而最大的現(xiàn)金流則是面值 期限越長(zhǎng) 面值的貼現(xiàn)值越小 債券價(jià)值也就越小隨著到期日增長(zhǎng) 利率風(fēng)險(xiǎn)以遞減的速率增長(zhǎng) 7 1債券和債券估值 利率風(fēng)險(xiǎn) Why 在其他條件相同的情況下 票面利率越低 利率風(fēng)險(xiǎn)越大 債券價(jià)值包括票面利息現(xiàn)值和面值現(xiàn)值 票面利率越低 票面利息越低 意味著債券的票面價(jià)值越大 那么大部分的現(xiàn)金流都發(fā)生在最后一期 受利率變動(dòng)影響越大 7 1債券和債券估值 利率風(fēng)險(xiǎn) 2 一次還本付息債券估價(jià)模型 3 貼現(xiàn)債券估價(jià)模型 二 債券到期收益率的計(jì)算 內(nèi)涵 能使債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率 購(gòu)進(jìn)價(jià)格 每期利息 P A i n 面值 P F i n 例1 A公司01年2月1日平價(jià)購(gòu)買一張面額為1000元的債券 票面利率為4 每年2月1日計(jì)算并支付利息 并于5年后的1月31日到期 該公司持有該債券至到期日 計(jì)算其到期收益率 假定當(dāng)時(shí)購(gòu)進(jìn)時(shí)價(jià)格為950 到期收益率又為多少 假定單利計(jì)息 一次還本付息 到期收益率又為多少 思考 資料 某公司于2000年6月30日購(gòu)買票面額200000元 票面利率10 的債券 期限為3年 利息分別在每年12月31日和6月30日支付 要求 計(jì)算市場(chǎng)利率分別為8 10 和12 時(shí)債券的價(jià)值 思考 某公司擬于2003年4月30日買進(jìn)市價(jià)為118元的債券 該債券于2001年5月1日發(fā)行 期限5年 票面利率12 每張面值100元 市場(chǎng)利率為10 1 若該債券為到期一次還本付息 其實(shí)際價(jià)值為多少 應(yīng)否投資 2 若該債券每年5月2日支付上年利息 到期償還本金 其實(shí)際價(jià)值為多少 應(yīng)否投資 二 股票估價(jià) 1 一般現(xiàn)金流模型 2 零成長(zhǎng)模型 股利支付是永續(xù)年金 3 固定成長(zhǎng)模型 g為增長(zhǎng)率D0為最近發(fā)放過(guò)的股利D1為預(yù)計(jì)下一年發(fā)放的股利 4 分階段成長(zhǎng)模型 兩階段成長(zhǎng)模型通常股利隨公司生命周期的變化呈現(xiàn)階段性設(shè)某一時(shí)期股利以異常高或異常低的比例g1增長(zhǎng) 隨后以長(zhǎng)期穩(wěn)定的g2增長(zhǎng) 思考 假定公大開始時(shí)的股息為40 要求的回報(bào)率為9 增長(zhǎng)率情況如下 第1 3年 9 第4 6年 8 第7年后 7 公大公司的價(jià)值應(yīng)為多少 思考 某公司準(zhǔn)備以24元價(jià)格購(gòu)入S股票 面值1元 預(yù)計(jì)2年后出售時(shí)價(jià)格不會(huì)低于29元 S股票上年每股分紅2 5元 股利增長(zhǎng)率為6 目前市場(chǎng)平均報(bào)酬率8 要求 1 計(jì)算S股票的實(shí)際價(jià)值 評(píng)價(jià)該股票投資是否可行 2 若在第二年分紅前以每股32元出售 是否可行 解答