股東的收益分配股利課件第十五章 股東的收益分配：股利與股票回購 2009級旅游管理：石浩股東的收益分配股利課件問題提出擴(kuò)大再生產(chǎn)：購買額外的資產(chǎn)或支付未清償?shù)膫鶆?wù)折返現(xiàn)金給股東1、應(yīng)該將多少現(xiàn)金分配給股東？2、怎樣將現(xiàn)金分配給股東：增發(fā)股利還是回購公司股票？3、采取什么樣的股利支付政策：固定還是逐年變化？一旦公司實(shí)現(xiàn)盈利，如何安排所創(chuàng)造的資金？股東的收益分配股利課件一、股利政策（一）主要概念 1、目標(biāo)支付率：是指公司確定的在凈收益中作為現(xiàn)金股利支付部分的百分比。2、最優(yōu)股利政策：是指在現(xiàn)行股利和未來增長之間取得平衡，從而能使公司股票價(jià)格最高化的股利分配政策。股東的收益分配股利課件三種股利政策理論股利無關(guān)理論（MM理論)：一鳥在手”理論稅收偏好理論是指認(rèn)為股利分配政策對公司股票價(jià)值和資本成本都沒有影響的理論。是MM理論對于那種認(rèn)為設(shè)立高股利支付率就可以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化觀點(diǎn)的稱謂。從所得稅方面考慮，投資者可能會偏好較低的股利支付率。股東的收益分配股利課件 究竟哪個理論可信？不能得出準(zhǔn)確的結(jié)論1、對樣本公司于一個有效的樣本統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來說，難以找到一組只在股利政策方面有差異的2、無法得到公司資本成本的精確估計(jì)值股東的收益分配股利課件（三）其他股利政策問題 在制定股利政策之前，必須考慮另外兩個股利政策的觀點(diǎn)：1、信息內(nèi)容（或信號）假設(shè) 2、委托人效應(yīng)指投資者將股利變化看做是經(jīng)理收益預(yù)期（變化）信號的觀點(diǎn)是指公司的股利支付政策會吸引特定的投資者群體的情況股東的收益分配股利課件（四）股利穩(wěn)定性穩(wěn)定性包含兩個要點(diǎn)穩(wěn)定性包含兩個要點(diǎn)預(yù)期結(jié)果預(yù)期結(jié)果股利應(yīng)該是 穩(wěn)定的還是變化的？1、這種增長率有 多大的可靠性2、我們是否可以 在將來至少能 夠得到目前的股利吸引投資者偏 好，實(shí)現(xiàn)資本成 本的最小化和股 票價(jià)格的最高化保持股利的穩(wěn)定性保持股利的穩(wěn)定性是值得的是值得的股東的收益分配股利課件（五）在實(shí)踐中制定股利政策 1、剩余股利模型：是一種股利政策模式，按照公司的最優(yōu)資本預(yù)算，通過凈收益扣除滿足新投資需要的留存收益的余額確定給定年份支付的股利 公式：股利=凈收益-滿足新投資需要的留存收益 =凈收益-（目標(biāo)權(quán)益比率總資本預(yù)算）股東的收益分配股利課件支付程序除息日支付程序AB股利支付日D股權(quán)登記日C是本期股利所有權(quán)不再保留在股票上的日期，通常是在股權(quán)登記日前兩天公司把支票寄給股東的實(shí)際日期公司的董事會發(fā)表聲明，宣布股利支付額的日期公司將股票持有人列為公司股東的日期，在這種情況下股東就會收到當(dāng)年股利。宣告日股東的收益分配股利課件（六）股利再投資計(jì)劃 股利再投資計(jì)劃（DRIP)：股東可以自動將股利再投資到該公司股票的計(jì)劃。DRIP只限于已經(jīng)很優(yōu)秀只限于已經(jīng)很優(yōu)秀的的“舊股票舊股票”的計(jì)劃的計(jì)劃涉及發(fā)行新股的計(jì)劃涉及發(fā)行新股的計(jì)劃交割費(fèi)用很低，使不需要現(xiàn)金股利作現(xiàn)在消費(fèi)的小股東獲益股東不需支付費(fèi)用，沒有發(fā)行成本，可獲得價(jià)格折扣股東的收益分配股利課件（七）股利影響因素股利政策股利政策影響因素影響因素1、有利可圖的投資機(jī)會數(shù)量2、加速或延緩計(jì)劃的可能性1、發(fā)行新股的成本2、債務(wù)資本替代權(quán)益資本的能力3、控制1、債務(wù)合同2、優(yōu)先股約束3、資本損失尺度4、現(xiàn)金的可獲得性5、對異常累積收 益的罰稅1、相對于未來收益，股東對現(xiàn)在收益的期望2、與資本利得風(fēng)險(xiǎn)相比，股利風(fēng)險(xiǎn)的狀況3、資本利得相對于股利在所得稅方面的優(yōu)勢4、股利的信息內(nèi)容股東的收益分配股利課件（八）股利政策決策概述影響股利政策的因素很多，股利政策不是孤立的股利決策的制定與資本結(jié)構(gòu)和資本預(yù)算決策是分不開的 信息不對稱1、管理者不愿意 發(fā)行新股2、股利變化是一種信號，反映經(jīng)理對公司未來前景的看法股利政策由董事會決定股東的收益分配股利課件二、股利與股票分割 相關(guān)概念 1、股票分割：是公司采取的增加流通在外股票數(shù)量的行為，比如，對股票進(jìn)行一比二的分割，則發(fā)行在外的股票數(shù)量會加倍。2、股票股利：是以增加股票股數(shù)的形式而不是以現(xiàn)金的形式分配股票股利。3、股票回購：是公司購回自己股票的交易行為，這種交易將減少公司流通在外的股票數(shù)量，增加股票的EPS，經(jīng)常也會增加公司的股票價(jià)格。股東的收益分配股利課件股票分割和股票股利對價(jià)格的影響股票價(jià)格一般很快會上漲股價(jià)增長是投資者對未來收益和股利增長的預(yù)期，不是其本身帶來的結(jié)果若沒有宣布收益和股利增長的持續(xù)政策，股價(jià)會降到原來的水平股票分割能減少公司股份的流動性，股票分割或者股票股利實(shí)際可能是危險(xiǎn)的當(dāng)公司前景看好時(shí)，股票分割和股票股利會有意義股東的收益分配股利課件股票回購的形式股票回購的形式在公司擁有可以分配給其股東的現(xiàn)金的情況下，它把現(xiàn)金用回購股票的形式分配給股東而不是支付現(xiàn)金股利在公司覺得自己的資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本的比重太大的情況下，它將發(fā)行債務(wù)從而回購其股票在公司授予其員工期權(quán)的情況下，運(yùn)用開放市場的回購獲得股票，以滿足這些期權(quán)執(zhí)行時(shí)讀公司股票的需求股東的收益分配股利課件股票回購的影響公司回購部分流通在外的股票，使得股票的股數(shù)減少，這樣就使得EPS和股票價(jià)格同時(shí)增加，回購在改變公司的資本結(jié)構(gòu)以及分配剩余現(xiàn)金方面都非常有用。股東的收益分配股利課件股票回購優(yōu)劣勢分析優(yōu)勢優(yōu)勢 1、回購宣告積極的信號、回購宣告積極的信號 2、回購為投資者提供了、回購為投資者提供了所需的各種方式所需的各種方式 3、回購可以控制每股股、回購可以控制每股股價(jià)價(jià) 4、公司管理機(jī)構(gòu)更愿意、公司管理機(jī)構(gòu)更愿意以回購股票的形式發(fā)放以回購股票的形式發(fā)放股利股利 5、回購有更多的靈活性，、回購有更多的靈活性，而不會給出不利的信號而不會給出不利的信號 6、可以促進(jìn)大規(guī)模的資、可以促進(jìn)大規(guī)模的資本結(jié)構(gòu)變化本結(jié)構(gòu)變化 7、可以滿足員工行使其、可以滿足員工行使其股票期權(quán)時(shí)的需要股票期權(quán)時(shí)的需要股票回購股票回購劣勢劣勢1 1、現(xiàn)金股利通常是可、現(xiàn)金股利通常是可以信賴的，但是股票回以信賴的，但是股票回購的效果卻有更大的不購的效果卻有更大的不確定性確定性2 2、公司為了避免股東、公司為了避免股東潛在的訴訟，提前宣告潛在的訴訟，提前宣告回購股票回購股票3 3、公司可能對回購的、公司可能對回購的股票付出過高的價(jià)格，股票付出過高的價(jià)格，從而對其他股東不利從而對其他股東不利股東的收益分配股利課件 關(guān)于股票回購的結(jié)論關(guān)于股票回購的結(jié)論如果公司想在短期內(nèi)顯著地改變其資本結(jié)如果公司想在短期內(nèi)顯著地改變其資本結(jié)構(gòu)，或者想把一次性事件中獲得的收益分構(gòu)，或者想把一次性事件中獲得的收益分配給股東，股票回購是非常有用的。配給股東，股票回購是非常有用的?；刭徸鳛橄蚬蓶|們發(fā)放收益的一種方式，回購作為向股東們發(fā)放收益的一種方式，比股票股利在所得稅方面更有優(yōu)勢比股票股利在所得稅方面更有優(yōu)勢在剩余股利模型中，“適當(dāng)?shù)摹惫善惫衫麜S時(shí)變化。為避免這個問題，公司可以將其股票股利設(shè)定到足夠低的水平，以避免股利的支付對經(jīng)營的限制，然后用股票回購去分配余額。這樣一種方法將提供有規(guī)則、可靠的股票股利，同時(shí)也可以為那些想要現(xiàn)金的股東們提供現(xiàn)金流量。股東的收益分配股利課件