澳柯瑪財務(wù)報表分析案例 1 研究背景 1.1 公司概況 青島澳柯瑪股份有限公司是在青島澳柯瑪電器公司基本上，于1998年12月28日通過股份制改造組建而成。12月29日，公司A股股票在上海證券交易所高科技板塊掛牌上市，成為山東省首家通過中科院和科技部認定的高科技上市公司。 6月30日上半年半年報顯示，該公司注冊資本341,036,000.00元，資產(chǎn)總額2,575,542,450.75元，所有者權(quán)益資本1,151,392,334.99元，負債總額1,424,150,115.76元，銷售收入2,638,489,473.39元，利潤總額61,746,801.55元。公司股份總數(shù)341,036,000股，第一大股東“青島市公司發(fā)展投資有限公司”擁有股份175,266,090股，約占51.38%股權(quán)。 自創(chuàng)業(yè)以來，公司堅持“沒有最佳，只有更好”的公司信念，秉承“推動行業(yè)進步，謀求合伙共贏”的經(jīng)營宗旨，創(chuàng)新發(fā)展，努力拼搏，成為家電行業(yè)領(lǐng)域的佼佼者；特別是開展二次創(chuàng)業(yè)以來，公司通過調(diào)節(jié)發(fā)展思路，經(jīng)營面貌已經(jīng)煥然一新。 公司下轄家電事業(yè)部、電動車事業(yè)部、商務(wù)公司、進出口公司、太陽能公司、商用設(shè)備公司等19家子公司，擁有員工4000多人。公司經(jīng)營的重要產(chǎn)業(yè)有制冷家電、電動車、小家電等，具有年產(chǎn)冷柜300萬臺、冰箱100萬臺、電動車100萬輛、小家電300萬臺的生產(chǎn)能力，擁有世界上最大的無氟冰柜生產(chǎn)基地，公司是世界上重要的冷鏈供應(yīng)商。1995年，澳柯瑪被第50屆世界記錄大會、國家技術(shù)進步評價中心認定為"中國電冰柜大王"，冷柜產(chǎn)品已持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)國內(nèi)銷量第一；電冰箱增長迅速，已成為公司新的經(jīng)濟增長點；電動車從以來始終保持國內(nèi)行業(yè)銷量領(lǐng)先；小家電銷量也居國內(nèi)行業(yè)前列。 長期以來，澳柯瑪實行以質(zhì)量塑造品牌、以創(chuàng)新推動品牌、以服務(wù)提高品牌、以市場拉動品牌的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，成果明顯，接連獲得“中國馳名商標”、“中國名牌產(chǎn)品”、“中國重點支持與發(fā)展的出口名牌”、“最具影響中國民眾消費的品牌”、“中國十大影響力品牌”、“中國冰柜行業(yè)標志性品牌”等殊榮，公司成為行業(yè)內(nèi)唯一通過冷柜產(chǎn)品出口免驗的生產(chǎn)公司，品牌價值不斷提高，已成為中國最有價值的品牌之一，在國際上的品牌影響力也在不斷擴大。1994年通過ISO9001質(zhì)量管理體系、1997年通過ISO14001環(huán)境管理體系、通過OHSAS18001職業(yè)安全衛(wèi)生管理體系國際三認證，并率先初步實現(xiàn)了三個體系的整合。從開始，實現(xiàn)了以6sigma、QC等多種管理措施兼容并蓄的管理模式，全面提高了質(zhì)量管理的水平。 通過積極實行國際化戰(zhàn)略，澳柯瑪在國際市場的影響力和競爭力不斷增強。一方面，積極吸取國際先進的管理思想和措施，全面提高公司國際競爭力，如全面履行6Sigma過程控制管理等，并廣泛與國際原則接軌，產(chǎn)品已通過歐洲CE認證、美國UL認證、俄羅斯GOST認證、澳大利亞COA認證等160多項國際認證，并多次從全球各大跨國公司在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)、設(shè)計、生產(chǎn)以及環(huán)保等全方位評估中脫穎而出，與GE、西門子、聯(lián)合利華、可口可樂、百事可樂等跨國公司建立了良好的合伙關(guān)系。另一方面，積極有效地開拓國際市場，穩(wěn)固歐美等原有市場，開發(fā)非洲等新興市場，產(chǎn)品已出口到亞、歐、美、非和大洋洲的100多種國家和地區(qū)，年出口額增長30%以上。澳柯瑪產(chǎn)品正受到越來越多的國外顧客的青睞和好評。 公司注冊地址：青島市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)前灣港路315號。公司法人代表：李蔚?？偨?jīng)理：張興起。 1.2 公司理念 公司使命：發(fā)明更美好的產(chǎn)品，為“中國制造”贏得世界的尊敬 1、持續(xù)推動技術(shù)進步、品質(zhì)改善和服務(wù)優(yōu)化； 2、生產(chǎn)世界一流產(chǎn)品，讓“中國制造”享譽全球 公司愿景：做持續(xù)成長的優(yōu)秀公司，與員工共同發(fā)展，為顧客發(fā)明價值，回報股東，奉獻社會，為國家贏得榮譽 1、堅持科學(xué)發(fā)展，保持業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長； 2、謀求員工幸福，提高顧客生活品質(zhì)，讓股東獲得更多收益，與合伙伙伴共贏發(fā)展，承當更多社會責(zé)任。 公司信念：沒有最佳 只有更好 1、追求卓越，不甘于平庸； 2、追求進步，不驕傲自滿； 3、追求超越，不固步自封； 4、追求革新，不墨守陳規(guī)。 公司價值觀：忠誠、責(zé)任、正直 公司精神：自強不息，追求卓越 公司作風(fēng)：嚴格規(guī)定，細致高效 品牌觀：創(chuàng)一流品牌 市場理念：超越顧客盼望，用心感動顧客 人才觀：廣納賢才，人盡其才 質(zhì)量觀：精心造精品 科技創(chuàng)新理念：科技讓生活更美好 合伙理念：誠實守信，義利共生 財務(wù)理念：科學(xué)理財，防控并重，實現(xiàn)公司價值最大化 經(jīng)營原則：“五力”聚合促發(fā)展——學(xué)習(xí)力、創(chuàng)新力、應(yīng)變力、執(zhí)行力、協(xié)作力 2 行業(yè)狀況與市場 2.1 冰箱、冰柜行業(yè) 在全國逾30家國家定點冰箱生產(chǎn)公司，共有年生產(chǎn)能力萬臺以上，而國內(nèi)市場對冰箱的年需求量僅在1200萬臺。嚴重供不小于求，使得冰箱公司都在全力搶奪市場，降價成為占領(lǐng)市場的重要法寶，競爭異常殘酷劇烈。國家記錄局行業(yè)公司信息發(fā)布中心的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)冰箱行業(yè)一系列的品牌兼并與收購，使市場格局發(fā)生了重大變化。TCL集團與日本東芝在廣東南海成立合資公司，迅速切入冰箱市場；格林柯爾制冷王國分崩離析，海信接手科龍，進一步進一步冰箱領(lǐng)域；四川長虹收購美菱電器，進軍冰箱、冷柜業(yè)務(wù)等等。 國家經(jīng)貿(mào)委資源司資料顯示，目前國內(nèi)電冰箱的社會保有量為1.2億臺，20世紀80年代末或90年代初投入使用的電冰箱絕大多數(shù)到了報廢期，估計此后幾年每年將有400萬臺的電冰箱面臨“下崗”。升級換代將逐漸超過初次購買，成為冰箱的主流需求，這就決定了國內(nèi)冰箱市場將更加細分化，并逐漸走向高品位化、多樣化。我們目前國內(nèi)冰箱行業(yè)的惡性價格競爭不會不久來臨，因素重要有：各大生產(chǎn)公司實力均衡，目前沒有一家具有靠價格戰(zhàn)來摧跨對方的絕對實力；利潤空間有限，目前的行業(yè)平均利潤率已減少到5%左右；冰箱行業(yè)的競爭已上升到了技術(shù)競爭的層次，此后的重要競爭是技術(shù)競爭。這些年來，國內(nèi)冰箱公司始終沒有放松對技術(shù)創(chuàng)新的追求，每年科技投入都是銷售額的3%-4%，技術(shù)進步對公司經(jīng)營增長的奉獻率在80%以上。但供求窘境的壓力，闡明價格戰(zhàn)遲早會爆發(fā)，屆時也就是中國冰箱行業(yè)洗盤之時。 2.2 空調(diào)器行業(yè) 根據(jù)中國家電協(xié)會和賽諾市場調(diào)查機構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的信息顯示，今年空調(diào)出口占總量的構(gòu)造比達53％?！独鋬瞿甓戎袊照{(diào)業(yè)白皮書》稱，目前中國空調(diào)行業(yè)總體產(chǎn)能已經(jīng)突破1.2億臺，中國家用空調(diào)行業(yè)產(chǎn)能可滿足全球80％以上的市場需求，已經(jīng)成為世界最大的空調(diào)生產(chǎn)基地。 在-這五年中，中國家電行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入都經(jīng)歷了持續(xù)的增長。其中空調(diào)市場浮現(xiàn)了前所未有的繁華景象，全國空調(diào)行業(yè)合計完畢工業(yè)產(chǎn)值1518.82億元，總產(chǎn)量6042.33萬臺，重點商業(yè)都市空調(diào)器零售量比增長18.01個百分點，零售額比增長8.02個百分點。上半年，排名前十位的空調(diào)公司產(chǎn)能已經(jīng)突破7500萬套，整體突破8000萬臺，同期增長23%，遠遠不小于空調(diào)消費市場需求增長速度7%，直接導(dǎo)致了產(chǎn)能的嚴重過剩。中國空調(diào)行業(yè)國內(nèi)市場總量浮現(xiàn)明顯下滑，出口量則與去年基本持平。空調(diào)器市場已由供不應(yīng)求向供求平衡、供不小于求轉(zhuǎn)移。 空調(diào)器行業(yè)產(chǎn)值的巨大增長重要源自行業(yè)整體規(guī)模的擴大。從生產(chǎn)公司的地區(qū)分布來看，空調(diào)器生產(chǎn)公司比較集中在華南和華東地區(qū)。從消費地區(qū)市場看，空調(diào)器的重要銷售地區(qū)以華東、華南、中南及華北為主。過度的集中導(dǎo)致競爭加劇。重要空調(diào)廠商的產(chǎn)能急劇擴張，規(guī)模化優(yōu)勢將進一步擠壓其她品牌的生存空間。9月14日，國家信息中心發(fā)布《國內(nèi)重點都市空調(diào)零售市場白皮書》，這份月度監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至8月，長嶺、古橋、先科、小鴨等17個空調(diào)品牌在國內(nèi)市場消失。全國重點都市空調(diào)的零售也經(jīng)歷了自1991年以來的初次負增長。 空調(diào)行業(yè)自身也存在諸多問題：一方面為了追求市場效應(yīng)過度關(guān)注空調(diào)器核心功能以外的輔助技術(shù)，進入了浮夸的怪圈；另一方面，在能源危機和電力緊張的嚴峻形勢下，節(jié)能空調(diào)的比例還相對較低。 2.3 至的空調(diào)行業(yè) 行業(yè)前景與市場變化 居民消費觀念的轉(zhuǎn)變、豐富的購買和使用經(jīng)驗提高了消費者的理性限度，同步也決定了市場的變化。突出表目前：一是品牌消費意識增強，對價格的關(guān)注開始下降；二是對家電外觀的關(guān)注度明顯提高；三是健康與節(jié)能功能逐漸成為消費者關(guān)注的兩大主題。 目前連鎖渠道商控制著一、二級市場的資源，并且不斷將其自身競爭的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商，使得家電行業(yè)的利潤率遠低于制造行業(yè)的平均利潤率。因此，加快拓展三、四級市場是各家電廠商減少經(jīng)營風(fēng)險、實現(xiàn)自身發(fā)展的有效手段之一?？梢灶A(yù)見，將來幾年，三、四級市場將成為中國家電行業(yè)的主戰(zhàn)場。 技術(shù)門檻的提高和行業(yè)利潤的減少，使得家電行業(yè)總體市場呈現(xiàn)出如下特點：一是行業(yè)內(nèi)的拼爭已從價格、質(zhì)量、服務(wù)等延伸到整個產(chǎn)業(yè)鏈，競爭不僅進一步加劇并且呈現(xiàn)復(fù)雜多樣化；二是品牌集中度進一步提高。重要的17個家電品牌的內(nèi)銷量已占國內(nèi)市場總量的92.1%，可以說這17個品牌決定了家電市場，而其她品牌的地位越來越弱，行業(yè)構(gòu)造優(yōu)化的趨勢非常明顯。 目前中國家電行業(yè)的競爭特點重要有四個： ①進入微利時代：據(jù)記錄，家電行業(yè)的行業(yè)平均利潤率僅為4%，已幾乎沒有了降價的空間。 ②產(chǎn)業(yè)構(gòu)造趨同：國內(nèi)家電行業(yè)通過多次的市場整合和不斷的技術(shù)進步，已達到一定的生產(chǎn)規(guī)模。 ③面臨過剩經(jīng)濟的挑戰(zhàn)。 ④發(fā)展戰(zhàn)略的挑戰(zhàn)：國內(nèi)家電行業(yè)如何在強有力的競爭面前，繼續(xù)保持優(yōu)勢、穩(wěn)步發(fā)展，對公司是個巨大的挑戰(zhàn)。如何在產(chǎn)品、服務(wù)、人員、渠道和形象等方面實行差別化，樹立品牌特色，贏得競爭優(yōu)勢，這是擺在公司面前的難題。 3 澳柯瑪股份公司的產(chǎn)品、經(jīng)營戰(zhàn)略和目的 3.1 澳柯瑪?shù)漠a(chǎn)品、技術(shù)和經(jīng)營者 自之后，澳柯瑪股份公司的產(chǎn)品構(gòu)造重要是制冷家電設(shè)備、電動車、小家電產(chǎn)品三大系列，制冷家電是澳柯瑪老式優(yōu)勢項目。 澳柯瑪制冷家電產(chǎn)業(yè)的基本狀況 依托公司國家級公司技術(shù)中心和國際出名制冷專家的技術(shù)支持，通過加大研發(fā)投入、推動科技創(chuàng)新，澳柯瑪在制冷家電領(lǐng)域不斷獲得新突破。在國家家電下鄉(xiāng)項目招標中，澳柯瑪冷柜10款、冰箱15款、15款洗衣機產(chǎn)品所有中標“家電下鄉(xiāng)”項目。 ■技術(shù)研發(fā) 澳柯瑪在深冷速凍、超保溫、節(jié)能、生物保鮮、恒溫、智能化、綠色無氟等十多項領(lǐng)域持續(xù)保持國際領(lǐng)先水平。澳柯瑪近來自主研發(fā)的最新一代MEP保鮮技術(shù)，實現(xiàn)產(chǎn)品“全時、全效、全方位”保鮮，突破了老式技術(shù)無法解決的保鮮難題。 ■產(chǎn)品項目 產(chǎn)品涉及家用、商用、醫(yī)用、飲食服務(wù)業(yè)用、辦公用合計20大系列近千種規(guī)格型號。，澳柯瑪在充足調(diào)研消費者需要特點的基本上，又推出了一系列定位精確、適銷對路的新產(chǎn)品。 3.2 澳柯瑪電動車產(chǎn)業(yè)狀況 澳柯瑪已形成集電動自行車、電動汽車（觀光旅游車、高爾夫球車、貨運車等）前期研發(fā)、規(guī)?；a(chǎn)及市場營銷為一體的電動車產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)品先后被授予“國家重點新產(chǎn)品”、“山東名牌產(chǎn)品”等榮譽，是目前唯一經(jīng)國家五部委認證的電動車產(chǎn)品，05至持續(xù)三年居全國同行業(yè)銷量第一。澳柯瑪沂南電動科技公司被認定為高新技術(shù)公司。 ■技術(shù)研發(fā) 澳柯瑪在電動車方面具有強大的技術(shù)支持和研發(fā)力量，除了自主研發(fā)外，還與上海二十一所、清華大學(xué)和西安交通大學(xué)電動車研發(fā)中心等多家研發(fā)機構(gòu)建立了合伙關(guān)系，從而形成一套高效的技術(shù)研發(fā)體系，大大推動了技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，如電池采用磷酸鐵鋰材料，使電池的壽命大大延長；節(jié)能、潮流的“電管家”等新產(chǎn)品不涌現(xiàn)。澳柯瑪“電動自行車用鉛酸蓄電池組均衡充電控制器”獲得山東省輕工業(yè)科學(xué)技術(shù)進步獎二等獎。產(chǎn)品自上市以來，深受廣大消費者的青睞，除暢銷國內(nèi)市場外，還遠銷世界眾多國家和地區(qū)。 ■產(chǎn)品項目 （1）電動自行車 澳柯瑪電動自行車已形成四大系列五十多種規(guī)格型號規(guī)模，分豪華型、普及型和原則型，目前已達到年產(chǎn)200萬臺的設(shè)計生產(chǎn)能力； （2）電動汽車 電動汽車方面，已形成電動高爾夫、電動警車、電動觀光車和電動貨運車四大系列十多種規(guī)格型號規(guī)模，已達到年產(chǎn)10000臺的設(shè)計生產(chǎn)能力，是國內(nèi)發(fā)展最快，也是目前規(guī)模最大、技術(shù)最先進的電動車生產(chǎn)公司。 3.3 澳柯瑪小家電產(chǎn)業(yè)狀況 近年來，澳柯瑪在生活家電產(chǎn)品上發(fā)展迅速，全年實現(xiàn)了60%以上的高增長，電電扇、飲水機、電飯鍋、電暖器和浴霸等幾大類小家電產(chǎn)品市場占有率在國內(nèi)同行業(yè)中名列前茅，已躋身“生活家電行業(yè)銷量領(lǐng)先品牌”行列。 ■產(chǎn)品開發(fā) 在生活家電上，澳柯瑪目前已形成了廚房電器、兩季產(chǎn)品、水家電、電熱水器四大類產(chǎn)品齊頭并進的產(chǎn)業(yè)格局。其中，作為“中國名牌產(chǎn)品”的澳柯瑪電熱水器，在產(chǎn)品安全面進一步升級，推出了具有“人體感應(yīng)”功能的新產(chǎn)品。除先進實用的功能外，精致的外觀設(shè)計是澳柯瑪系列小家電產(chǎn)品的另一大特點。 澳柯瑪在自主創(chuàng)新、自主研發(fā)提高單品競爭力的同步，形成了“電壓力鍋、電磁爐、電水壺”成套廚房家電和“電熱水器、浴霸”成套衛(wèi)浴家電等系列產(chǎn)品組合。成套購買、成套安裝、成套服務(wù)，極大地以便了消費者，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢也進一步提高。 ■市場網(wǎng)絡(luò) 在小家電原有一、二級市場開發(fā)基本上，澳柯瑪進一步加大了三、四級市場銷售網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量提高工作。近來，為增大營銷力度，公司大力開展終端賣場建設(shè)，提供物料支持，組織多種形式的促銷活動。 截至目前，澳柯瑪生活家電新增銷售網(wǎng)點2500多家，已基本覆蓋目的市場。山東地區(qū)二、三級市場合有覆蓋，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的市場覆蓋率達到33%；華北、西北、東北市場12個中心市場覆蓋率達87.5%；南方11個中心市場覆蓋率比增長了74%；同步，集團消費客戶也有了大的增長。卓有成效的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，為澳柯瑪生活家電產(chǎn)品走向市場提供了主線保障。 4 澳柯瑪?shù)慕?jīng)營戰(zhàn)略 公司至的經(jīng)營狀況如下圖： 近三年公司總資產(chǎn)穩(wěn)定增長，平均增長幅度為7.38％，重要是公司借款的增長，三年平均增長16.38％，其中較短期借款增長13073萬元。而近三年所有者權(quán)益下降5.15％，公司資產(chǎn)總額的增長并非源自公司自身的積累，而是靠外部舉債來維持經(jīng)營。近三年主營業(yè)務(wù)銷售收入波動不大，平均增長率為2.84％，主營業(yè)務(wù)利潤有所下降，三年平均下降5.32％，表白公司市場份額有所下降，主營業(yè)務(wù)賺錢能力削弱，利潤空間被進一步壓縮。 主營業(yè)務(wù)收入分類如下表： 表1 -收入及產(chǎn)品奉獻一覽 單位：萬元 產(chǎn)品名稱 構(gòu)成 比率 比率 比率 冰箱、冰柜 銷售收入 97,829.34 53.27 120,781.81 49.00 106,231.65 54.69 經(jīng)營利潤 20,617.89 60.30 25,567.71 63.35 21,773.79 69.26 空調(diào)器 銷售收入 63,294.39 34.46 106,160.97 43.07 77,006.03 39.64 經(jīng)營利潤 8,784.61 25.69 11,178.15 27.70 7,557.45 24.04 合　計 收入總計 183,649.91 100.00 246,496.17 100.00 194,240.59 100.00 利潤合計 34,193.71 100.00 40,360.64 100.00 31,437.93 100.00 由上表可以看出，近三年產(chǎn)品銷售收入中冰箱、冰柜系列和空調(diào)器的收入占到總銷售收入的90％左右并在逐年增長，、和所占比率分別為87.33％、92.07％94.33％。兩者對經(jīng)營利潤的奉獻所占比率也逐年增長，三年所占比率分別為85.99％、91.05％和93.30％。其中冰箱冰柜收入穩(wěn)定在50％，但其對經(jīng)營利潤的奉獻不斷增長，底冰箱、冰柜系列產(chǎn)品的經(jīng)營利潤占公司經(jīng)營利潤的69.26％。 受關(guān)聯(lián)方占用資金影響，一季度公司及下屬公司生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴重影響，財務(wù)費用居高不下，原材料采購局限性，產(chǎn)量下降，空調(diào)器產(chǎn)品處在基本停產(chǎn)狀態(tài)，公司市場份額和收益下降較大。上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入50045.77萬元，凈利潤-7652.92萬元。 根據(jù)青島市人民政府和市國資委的有關(guān)文獻精神，由青島市公司發(fā)展投資有限公司對我司進行托管，通過度期注入資金、推動組織機構(gòu)調(diào)節(jié)、工作流程優(yōu)化等工作，二季度公司冰柜、冰箱、小家電、電動車已全面啟動生產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)逐漸趨于穩(wěn)定，掙脫了周轉(zhuǎn)停滯的被動局面。同步公司正積極開展對有關(guān)關(guān)聯(lián)方占款的清理行動。 家電行業(yè)的市場競爭日趨劇烈，現(xiàn)已由規(guī)模效益階段轉(zhuǎn)為通過精細化管理增進公司發(fā)展的階段，公司將來將走精細化的道路來獲得業(yè)績；家電業(yè)市場競爭雖然日趨劇烈，但就冰柜產(chǎn)品而言，公司是國內(nèi)冰柜行業(yè)較有影響力的公司，產(chǎn)品大量出口歐美、日本、東南亞等地，已經(jīng)同GE、伊萊克斯、雀巢等國際出名公司具有良好的合伙基本，具有國際化合格產(chǎn)品供應(yīng)商的實力。家電業(yè)已經(jīng)進入整合階段，導(dǎo)致家電公司面臨著分化、轉(zhuǎn)型和調(diào)節(jié)，使公司面臨著必須做大作強的挑戰(zhàn)。 公司由于被大股東占用資金，發(fā)展受到較大影響。４月澳柯瑪集團及其控股的上市公司澳柯瑪股份有限公司，被青島市公司發(fā)展投資公司正式托管。青島市經(jīng)貿(mào)委副主任姜培生將接任魯群生的澳柯瑪集團董事局主席職務(wù)。青島市公司發(fā)展投資公司成立于1996年5月，注冊資本78266萬元，是市政府直屬、實行公司化管理的事業(yè)單位，歸屬市經(jīng)貿(mào)委領(lǐng)導(dǎo)。其重要職能是管理公司發(fā)展投資專項基金，對重點公司特別是大中型公司實行投資改造等。在此之前，青島市公司發(fā)展投資公司已經(jīng)買下了澳柯瑪集團持有的澳柯瑪股份公司20700萬股股權(quán)，成為了澳柯瑪股份公司事實上的控股股東。但由于澳柯瑪集團占用了上市公司的財產(chǎn)，該部分股權(quán)3月9日剛剛被法院凍結(jié)，凍結(jié)期1年，因此1年之后，公司發(fā)展投資公司才干成為澳柯瑪名副其實的主人。 澳柯瑪生產(chǎn)的相稱一部分產(chǎn)品是通過澳柯瑪集團的銷售網(wǎng)絡(luò)進行銷售的，導(dǎo)致澳柯瑪集團通過經(jīng)營性渠道占用澳柯瑪大量資金。大股東資金占用對上市公司帶來的影響是不可避免的，目前公司正采用積極措施，調(diào)動一切資源來將負面影響降到最低。在積極暴露資金占用的問題之后，澳柯瑪公司自身積極應(yīng)對，專門成立了清欠小組，目前已經(jīng)將澳柯瑪集團下屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)電動車產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、商標等納入清欠籌劃。為了避免新的資金占用，澳柯瑪集團與上市公司將于4月份開始，決定對暫無銷售網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品銷售逐漸采用通過關(guān)聯(lián)方代理銷售的方式進行，由澳柯瑪及下屬公司直接與經(jīng)銷商結(jié)算，并按照銷售收入的一定比例按市場價格支付代理費。在代理形式過渡成功之前，目前已所有采用現(xiàn)款現(xiàn)貨方式，以控制風(fēng)險，同步杜絕產(chǎn)生新的占用，徹底切斷集團與上市公司的資金關(guān)聯(lián)占用渠道。作為青島市重點國有公司，又是國內(nèi)家電行業(yè)的出名品牌，澳柯瑪?shù)睦Ь骋呀?jīng)得到青島市政府、國資委、青島證監(jiān)局方方面面的高度注重，從某種限度上講，澳柯瑪能否走出困境，離不開政府的協(xié)調(diào)和大力支持。 數(shù)據(jù)顯示，澳柯瑪股份公司試圖走科技振興公司的發(fā)展方略。 5 澳柯瑪基本財務(wù)狀況分析 5.1 賺錢能力分析 1、利潤表比率計算和分析——以公司數(shù)據(jù)為實例 （1）主營業(yè)務(wù)毛利率， 主營業(yè)務(wù)毛利率＝.50/.79＝22.5% 該毛利率水平高于家電行業(yè)平均毛利率17.93%，但低于行業(yè)最高水平40%的毛利率。 （2）主營業(yè)務(wù)利潤率， 主營業(yè)務(wù)利潤率＝(.50 －85664419.36)/.79＝12.6% A股份公司的主營業(yè)務(wù)利潤率12.6%接近于行業(yè)最高水平16.84%,遠高于行業(yè)平均利潤率 -13.69%；這表白，我們公司具有較強的賺錢能力，具有較高的經(jīng)濟效益。 （3）銷售收入利潤率，銷售利潤率＝51167824.57/.79＝5.923% （4）凈資產(chǎn)收益率，公司稅后利潤與所有者權(quán)益資金平均占用額的比率，又稱自有資金利潤率、所有者權(quán)益收益率等。該利潤率是投資人最關(guān)懷的財務(wù)指標之一。 凈資產(chǎn)收益率 ＝43251600.10/[(.24+.22)÷2] ＝3.6% 雖然這里的凈資產(chǎn)收益率低于行業(yè)最高水平21.50%,并且相差很大,但是比家電行業(yè)平均水平 －48.818%高出諸多。這闡明,在家電行業(yè),A的獲利能力和經(jīng)營業(yè)績是很有競爭力的。 （5）總資產(chǎn)收益率，公司利潤總額與總資產(chǎn)平均占用額的比率，表白公司整體賺錢能力。 總資產(chǎn)收益率 ＝51167824.57/[(220695.28+.22)÷2] ＝0.021569＝2.157% 該收益水平雖然低于行業(yè)最高收益率13%，但高于行業(yè)平均收益率0.6%；闡明A股份公司目前的經(jīng)營業(yè)績高于行業(yè)水平，具有較強的獲利能力和明顯的市場競爭力。 （6）成本費用利潤率， 成本費用利潤率＝利潤總額／（主營業(yè)務(wù)成本＋期間費用） =51167824.57/(.58+85664419.36+42034392.17+28431468.93) ＝51167824.57/ ＝0.66% 如果不考慮期間費用,僅計算成本利潤率，則： 成本利潤率＝51167824.57/.58＝0.07672＝7.67%， 可見，該股份公司的主營業(yè)務(wù)成本比較正常，并且較低；但是，由營業(yè)費用、管理費用和財務(wù)費用構(gòu)成的期間費用則有些過大，年期間費用.46元，這就嚴重地抵減了公司的利潤總額，沉沒了生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績。如果期間費用減少10%，公司就會增長利潤1500萬元；若期間費用節(jié)省5%，公司就會額外增長利潤750萬元。 2、利潤表比率計算小結(jié) 從這里的幾種財務(wù)指標數(shù)據(jù)看，該股份公司的資產(chǎn)使用效率較低，產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售量偏少，致使公司資金周轉(zhuǎn)速度緩慢。但是，公司的銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率都高于行業(yè)平均水平，這是由于公司較低的主營業(yè)務(wù)成本發(fā)揮著作用。成本費用利潤率偏低的因素在于期間費用過高。因此，該股份公司雖然同其所屬集團公司同樣是出名的大公司，具有較強的獲利能力和良好的產(chǎn)品社會信譽及市場份額，但是，從的年度會計報告信息披露和上述簡潔的財務(wù)指標分析可知，公司仍有必要注意或重點做某些有關(guān)的建設(shè)性甚至關(guān)系公司可持續(xù)發(fā)展的工作。諸如：（1）加大技術(shù)研究和新產(chǎn)品開發(fā)資金、精力、人才投入，找準、確認、哺育公司核心競爭力。（2）檢討修正公司市場營銷方略，研究老市場客戶，重點開發(fā)新市場新客戶。（3）分析公司產(chǎn)業(yè)鏈、管理鏈、業(yè)務(wù)流程的長短和組織機構(gòu)設(shè)計的科學(xué)性、有效性，以成本和效益作為公司產(chǎn)業(yè)跨度和工廠布局的評價準則。（4）強化會計核算和財務(wù)管理，將成本、利潤、鈔票流量、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、價值發(fā)明等財務(wù)概念運用于生產(chǎn)經(jīng)營過程各環(huán)節(jié)。公司所有經(jīng)濟活動都納入信息流、物流和資金流的客觀運營系統(tǒng)，所有生產(chǎn)經(jīng)營與管理活動定量化。全面實行內(nèi)部財務(wù)控制、財務(wù)預(yù)算管理和財務(wù)原則化管理。最后加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，擴大公司銷售收入，同步減少管理支出、提高效率。 其她財務(wù)指標 （1）息稅前利潤與息稅前利潤率 （2）利息保障倍數(shù) （3）投資利潤率簡介 （4）每股收益 5.2 償債能力分析 仍以的財務(wù)數(shù)據(jù)為實例。這里一方面測算公司的到期償債能力，然后，分解剖析公司的資本構(gòu)造狀況。 1，流動比率 A股份公司是一家電子加工公司，其短期償債能力是： 流動比率=.61 / .98=1.483，顯然，比率較低，短期償債能力較弱。其問題所在，將在下面聯(lián)系其他財務(wù)指標作整體分析，從而找出償債能力較弱的因素。 該指標的長處是，（1）數(shù)據(jù)容易獲得，計算簡便，（2）規(guī)則清晰明確。（3）具有較強的科學(xué)性，當比率超過100%是，其超過部分可理解為公司歸還債務(wù)的安全邊際系數(shù)。缺陷是，（1）采用的數(shù)據(jù)是資產(chǎn)存量，而不是資產(chǎn)流量；（2）該比率受會計信息質(zhì)量的制約太大，當會計核算、計價和賬務(wù)解決不對的或不精確時，流動比率的作用就大打折扣。 2，速動比率 其財務(wù)規(guī)則是，比率越高償債能力越強，速動比率越低則短期償債能力越弱。同流動比率同樣，速動比率也有一種適中水準，國際慣例是1左右。 A股份公司的狀況是： 速動比率=（.61—.54）/.98=1.249 計算表白，A公司的短期償債能力較強，這就與前面計算的流動比率形成矛盾。 3，資產(chǎn)負債率 其財務(wù)規(guī)則是，該比重越低，償債能力越強，反之則相反。該股份公司的狀況是： 資產(chǎn)負債率=.98 / .22=53% 從計算看，公司長期償債比率不高也不低，比較適中。 4，利息保障倍數(shù) 其財務(wù)規(guī)則是,利息保障倍數(shù)越高，效益越好，償債能力越大；反之則相反。A股份公司的狀況是： 利息保障倍數(shù)=（51167824.57+28431468.93）/ 28431468.93=2.799 5，鈔票比率——公司鈔票存量與流動負債之間的比率，表白公司每借一元短期債務(wù)資本所擁有的鈔票儲藏額。即：鈔票/流動負債=鈔票比率。 其財務(wù)規(guī)則是，鈔票比率越高，其短期償債能力越強；反之則相反。這一比率目前尚無國際慣例。一般覺得，該比率應(yīng)接近于1，最低不適宜低于0.5。 財務(wù)狀況分析 公司償債能力分析重要考核分析公司償債比率與否達到國際慣例的基本原則，另一方面考核公司償債比率與本行業(yè)償債比率平均水平的差距。從上述計算的財務(wù)指標看，公司流動比率過低，只有1.483，離國際慣例2尚有一定距離，闡明公司短期債務(wù)的歸還能力相對比較低一點。可是，速動比率為1.249，不小于1；雖然比國際慣例1略偏高，但基本屬于“比較正?！保戆坠居斜容^正常的歸還短期債務(wù)的能力。這樣看來，流動比率和速動比率有些互相沖突，這闡明公司會計核算工作仍存在一定的問題或局限性之處。前已述及，速動比率一般比流動比率要精確某些。由于速動比率在計算時扣減了存貨，而A股份公司的存貨較少，因而使公司的流動比率和速動比例比較接近，分別為1.483和1.249。兩者的計算區(qū)別重要是流動比率具有存貨、二速動比率扣除了存貨，兩個比率比較接近，闡明公司存貨金額很小，對速動比率影響不大。尚有一種也許是會計做賬存在不真實。 由此可得出這樣的結(jié)論：（1）公司流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款占用額相對較大，如何盡快收回應(yīng)收賬款，減少資金占用，加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，是A股份公司財務(wù)應(yīng)注意的問題。（2）流動負債占公司負債總額的比重過大，負債總額為.98，其中流動負債為.98，比重高達95.7%，這是導(dǎo)致流動比率過低——短期償債能力不夠強的重要因素。如果流動比率要由目前的1.483上升到國際慣例2，則公司的短期債務(wù)應(yīng)減少或立即歸還掉3億3千萬元資金，亦即目前的流動負債12.9億下降到9.58億元。 股份公司償債能力財務(wù)指標同家電行業(yè)平均水平相比，比較接近。初，全國家電類行業(yè)上市公司綜合財務(wù)狀況中的流動比率為：行業(yè)最高3.628，最低0.45，行業(yè)平均1.572，A股份公司略低于行業(yè)平均水平。速動比率行業(yè)最高1.877，行業(yè)最低為0，行業(yè)平均0.525，A公司遠高于行業(yè)平均水平。顯然，整個家電類行業(yè)的流動比率和速動比率普遍偏低。 A股份公司的資產(chǎn)負債率53%，屬于正常，表白公司具有較強的長期償債能力，資本構(gòu)造總體上也比較合理。利息保障倍數(shù)接近2.8，低于行業(yè)平均水平3.028；闡明公司利潤增長空間很大。僅從償債比率上并不能證明公司財務(wù)和整個經(jīng)營過程的真實狀況。因此，必須結(jié)合其他財務(wù)指標的分析，才也許做出比較確切的有關(guān)公司整體上的經(jīng)營狀況。 在公司的資本構(gòu)造里，前十大股東持有的資本數(shù)額及其比例，對公司的內(nèi)部治理具有重要意義。在，澳柯瑪股份公司的國有資本比例過大，股本過于集中，第一大股東青島市國有資產(chǎn)管理委員會由于疏于管理，澳柯瑪集團實際成為澳柯瑪股份有限公司的實際控制人。于是，澳柯瑪集團的違規(guī)和低效經(jīng)營與管理給澳柯瑪股份公司帶來滅頂之災(zāi)。致使澳柯瑪股份公司于進行重大的調(diào)節(jié)和改革。 5.3 營運能力、資本周轉(zhuǎn)能力與資本效率分析 資本周轉(zhuǎn)速度——“賣冰糕”實例 文字和數(shù)據(jù)略。 一方面分析澳柯瑪?shù)牧鲃有?。以澳柯瑪股份公司?shù)據(jù)為實例，進行案例分析。 1，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =.79 / [（.02+.26）÷2] =.79 / =2.147次/年 家電類行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最快為53.043次/年，行業(yè)平均6.191次/年。該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度2.147次/年，大大低于行業(yè)平均水平，從而會使公司的利潤受到較大影響。如果股份公司應(yīng)收賬款這塊資金的周轉(zhuǎn)速度要達到行業(yè)平均水平，銷售收入就得由目前的8億6千3佰8拾9萬元上升到24億9千零3拾7萬元，即銷售額需增長元，接近目前年銷售額.79元的兩倍。 固然，如果銷售收入難以大幅度提高，公司就應(yīng)當千方百計加速應(yīng)收賬款收回，減少應(yīng)收賬款資金占用。如果公司應(yīng)收賬款達到行業(yè)平均水平，目前的應(yīng)收賬款應(yīng)在.3元的水平上為宜，這就需要公司成倍地大幅度減少應(yīng)收賬款占用額。 2，存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率=.58 / [（.81+.54）÷2] =2.708次/年 家電類行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率最高為17.4次/年，行業(yè)平均為3.028次/年。A股份公司的存貨資金周轉(zhuǎn)速度與行業(yè)平均水平和行業(yè)最高水平還相差很大距離。縮小這種差距的唯一途徑或主線出路是在既有存貨基本上大幅度擴大生產(chǎn)和銷售規(guī)模，或者在既有的生產(chǎn)和銷售規(guī)模上大幅度減少存貨量，從而推動資金周轉(zhuǎn)速度的加快。如果公司目前的存貨周轉(zhuǎn)率達到行業(yè)平均水平，公司在銷售收入不變狀況下，可節(jié)省存貨資金25986954元。即，達到行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均水平的存貨資金占用額是： .58 元 / 3.028次/年 = 元， 而該公司目前的平均存貨量是： （.81+.54）÷2 = 元； 因此，元-元=25986954元（資金節(jié)省額）。 3，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =.79/[（.78+.61）÷2] =.79/ =0.455次/年 家電行業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最快為2.141次/年，行業(yè)平均0.92次/年；澳柯瑪股份公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度0.455次/年，遠低于行業(yè)平均水平。數(shù)據(jù)顯示，在18.95億元的流動資產(chǎn)里,存貨只有2.46239億元。存貨量很少。應(yīng)收賬款為4.0226億元。其他為庫存鈔票。由此可見，公司運營狀況較好。經(jīng)營政策比較穩(wěn)定。 在公司流動資產(chǎn)不變狀況下，若流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度達到行業(yè)平均周轉(zhuǎn)率，那么，A股份公司可額外增長銷售收入元，比目前的銷售額增長一倍以上，即： [（.78+.61）÷2]×0.92次/年 =元， 元 —元 =元。 如果A公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達到1.5次/年時，則公司年銷售額可達元，即：[（.78+.61）÷2]×1.5次/年＝×1.5 ＝ 元，該銷售額是A股份公司目前銷售額的3.29倍。可見，A股份公司在組織流動資金周轉(zhuǎn)方面，還需做大量的財務(wù)工作。 有關(guān)澳柯瑪?shù)呢攧?wù)政策與流動性狀況分析 公司-的會計年報均經(jīng)由山東匯德會計師事務(wù)所有限公司進行審計。公司報表合并范疇15家、合并范疇13家、合并范疇17家。截止底，公司（合并）資產(chǎn)總額425,267.67萬元，其中流動資產(chǎn)358,527.51萬元，長期投資8,114.81萬元，固定資產(chǎn)合計51,351.59萬元；負債總額313,414.11萬元，其中流動負債304,894.11萬元，長期負債8520.00萬元；股東權(quán)益109,053.05萬元，少數(shù)股東權(quán)益2,800.53萬元。全年實現(xiàn)銷售收入194,240.59萬元，利潤總額-9,634.11萬元；經(jīng)營活動中產(chǎn)生的鈔票流量凈額-30,417.07萬元，鈔票及鈔票等價物凈增長額1,484.65萬元。 從公司的資產(chǎn)構(gòu)成狀況來看，公司近三年的資產(chǎn)總額變化不大，年均增長7.38%。流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的絕大部分。如圖1所示： 底流動資產(chǎn)358,527.51萬元，其構(gòu)成狀況如圖2所示： 貨幣資金中大部分為保證金及定期存款，占到90％以上，可動用貨幣資金嚴重局限性；應(yīng)收票據(jù)中重要是銀行承兌匯票，其中關(guān)聯(lián)方占到90％以上，近三年應(yīng)收票據(jù)平均增長94.13％；應(yīng)收賬款中賬齡在一年內(nèi)的占71.65％、2-3年的占14.54％，公司對也許無法收回的款項全額計提了壞帳準備，壞賬準備為6,430.82萬元，其中關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款占到55％以上；預(yù)付賬款中關(guān)聯(lián)方占到98％以上；存貨中原材料占42.04％，庫存商品占52.65％，在產(chǎn)品占4.87％，低值易耗品占0.44％，公司未按產(chǎn)品進一步分類，已對部分存貨提取跌價準備1931.96萬元。 長期投資近三年減少幅度大，三年平均減少60.55％，底為8114.81萬元，比減少3.7億元，重要是收回了與托投資股份有限公司的資金信托合同項目投資2.7億元，以及轉(zhuǎn)讓持有的北京證券有限責(zé)任公司的股權(quán)。早在6月，澳柯瑪空調(diào)器廠就與托股份有限公司簽訂了《資金信托合同》，將3.5億元巨資委托后者進行信托投資。6月，該合同又延期一年。6月26日，澳柯瑪空調(diào)器廠收回了上述投資；但6月28日，它又與托簽訂了新的《資金信托合同》，金額2.7億元，期限一年。眾所周知，空調(diào)生產(chǎn)以規(guī)模取勝，而澳柯瑪剛把并具優(yōu)勢的空調(diào)產(chǎn)業(yè)帶來的鈔票流用于集團公司的其他投資，只能闡明公司的資金問題與集團公司糾纏在一起。股票投資5635萬元，占投資總額的63.06％；其她股權(quán)投資3964萬元，占48.85%；長期債權(quán)投資500萬元，占5.60％，其他為股權(quán)投資差額。 近三年公司對固定資產(chǎn)投資未進行較大的投入，三年平均增長5.32％，固定資產(chǎn)中房屋及建筑物占58.51％，通用設(shè)備占5.17％，專用設(shè)備占30.74％，運送設(shè)備占3.90％，其她占1.68％。近三年公司的固定資產(chǎn)成新率平均為74.5%，表白公司所擁有的固定資產(chǎn)比較新，這也反映了公司近年來采用多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略并不斷投產(chǎn)新的生產(chǎn)領(lǐng)域。 無形資產(chǎn)及其她資產(chǎn)重要是專利使用權(quán)和土地使用權(quán)，分別占無形資產(chǎn)及其她資產(chǎn)的62.89％和33.55％，其她為系統(tǒng)軟件及用電權(quán)、用水權(quán)。長期待攤費用為廠房維修費和供熱費。 從資金來源來看，公司自有資金逐年減少，平均降幅為5.15％，未確認投資收益三年平均增長69.12％，自有資金比率為25.54%。自有資金實力較弱。公司所有者權(quán)益中，股本、資本公積、盈余公積、未分派利潤和未確認投資損失所占比率分別為32.12%、79.38%、3.33%、-9.48%和-5.35%。資本公積所占比重過大，所有者權(quán)益構(gòu)造不穩(wěn)定，不利于對債權(quán)人的保護。公司持續(xù)三年有未確認投資損失且金額在不斷增長，在初次浮現(xiàn)虧損7288.94萬元，公司經(jīng)營浮現(xiàn)異常。 從債務(wù)構(gòu)造看，底，銀行負債（短期借款和應(yīng)付票據(jù)）占總負債的86.63%，短期債務(wù)占總債務(wù)的97.28%，債務(wù)期限以一年期內(nèi)到期為主，還款壓力較大。下半年浮現(xiàn)銀行聯(lián)合收貸的狀況，使澳柯瑪?shù)馁Y金鏈瀕于斷裂。由于市政府出面進行協(xié)調(diào)，貸款人批準貸款展期，才緩和了資金危機的局面。 公司近三年保持在較高的負債水平，三年平均資產(chǎn)負債率為68.44%。底，公司的資產(chǎn)負債率為69.12%，低于同行業(yè)平均水平（根據(jù)國家績效考核原則值，家電制造業(yè)大型公司指標值平均值為63.7%，優(yōu)秀值為45.7%，較低值為77.5%）。公司近三年的所有資本化比率和長期資本化比率較高，平均水平為66.26%和6.8%，負債水平高，債務(wù)壓力沉重。 該公司的資產(chǎn)總額達25億元，其中流動資產(chǎn)達.61元，很明顯，固定資產(chǎn)投資過少。作為出名品牌公司，處在成熟期發(fā)展時期，過少的固定資產(chǎn)投資，將使公司缺少賺錢能力。依托流動資產(chǎn)的流動性獲取利潤，只能是小額利潤。流動資產(chǎn)數(shù)額遠遠超過固定資產(chǎn)的財務(wù)政策，屬于邁小步、快步跑經(jīng)營方略下的財務(wù)政策，小公司、初創(chuàng)公司可以選擇這種財務(wù)政策，但大公司采用這種財務(wù)方略就不夠合適。 另一方面，分析澳柯瑪股份公司的資本周轉(zhuǎn)狀況 1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 公司全年銷售收入與總資產(chǎn)平均占用額的比率，表白公司資金總額一年的周轉(zhuǎn)次數(shù)。周轉(zhuǎn)速度越快，次數(shù)越多，公司經(jīng)營效率和效益越高。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝.79 / [(220695.28+.22)÷2 ] ＝0.364次/年,即每次周轉(zhuǎn)天數(shù)為1002.74天,需要兩年九個月。 家電行業(yè)最高周轉(zhuǎn)率為1.66次/年,行業(yè)平均0.615次/年;A股份公司的總資金周轉(zhuǎn)速度遠遠慢于行業(yè)平均速度,這使A股份公司減少了許多銷售收入。如果我們的總資金周轉(zhuǎn)速度能達到行業(yè)水平,則公司銷售收入會增長到: [(220695.28+.22)÷2 ]×0.615次/年＝元×0.615 ＝元-----14.59億元。銷售額增長了元,接近6億元。 A股份公司目前的主營業(yè)務(wù)利潤率12.6%計算,近6個億的銷售增量可增長利潤:元×12.6%＝74985409.17元,計7498萬元利潤增量。 如果公司資金周轉(zhuǎn)速度力求快于行業(yè)水平,并爭取達到一年周轉(zhuǎn)一次，那么，公司的年銷售收入就可達到：元×1次/年＝元，比目前的年銷售收入.79元增長了元,即增長了15億零8佰多萬元銷售收入。顯然，這不是一種小數(shù)字。同理，依A股份公司目前的獲利能力，其利潤總額將由目前的51167824.57元，增長到.5元,增長利潤89346623元（注：目前的獲利能力，若使用銷售收入利潤率表達，則為51167824.57元 /.79元 ＝5.92% ）。 2、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 公司年銷售成本與固定資產(chǎn)平均占用額的比率，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，固定資產(chǎn)效率越高。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝.58元 /[(.63+99654.77) ÷2 ] ＝0.36次/年 同流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比,A股份公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較慢,并且慢于家電行業(yè)平均水平3.821次/年,闡明公司的固定資產(chǎn)使用效率較高，固定資產(chǎn)占用資金局限性流動資產(chǎn)的十分之一。但是，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率離家電行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最高水平13.416次/年,尚有相稱遠的差距。在這里，計算措施很重要。 注意，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為什么是公司年銷售成本與固定資產(chǎn)平均占用額的比率？ 3資金周轉(zhuǎn)能力分析小結(jié) 與家電行業(yè)平均資金周轉(zhuǎn)速度相比，我們公司的應(yīng)收賬款、存貨、流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的資金周轉(zhuǎn)速度較為緩慢。從主線上看，是我們的資產(chǎn)使用效率和工作效率太低；公司擁有25.4億元的總資產(chǎn),僅能提供8.6億元的年營業(yè)收入,資金需要近三年時間才干周轉(zhuǎn)一次（不是一年周轉(zhuǎn)三次），顯然,效率很低。 直接因素是公司銷售收入較低，而銷售收入低的因素重要有二:一是產(chǎn)品存在問題。公司的技術(shù)研究與新產(chǎn)品開發(fā)不夠，產(chǎn)品性能與質(zhì)量不高，滿足市場顧客、引領(lǐng)市場顧客的新產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)和升級、換代速度太慢。研發(fā)機構(gòu)如何具有創(chuàng)新能力，公司如何定位研發(fā)部門的性質(zhì)、核心作用和相應(yīng)的財務(wù)地位，也許是解決該問題的核心。二是銷售方略不先進。市場狹窄，深度不夠；售后服務(wù)不到位；財務(wù)支持力度不大。固然，從會計報表上看，A股份公司的銷售收入和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比有明顯提高，表白一年來公司經(jīng)營業(yè)績明顯。 6 發(fā)展能力分析 6.1 營業(yè)收入與基本賺錢數(shù)據(jù) 公司前三年的主營業(yè)務(wù)銷售收入變動較大，三年平均增長2.84%，較下降21.20%。全年銷售收入為194240.59萬元，收入構(gòu)成如下表。 表２ 主營業(yè)務(wù)銷售收入構(gòu)成 產(chǎn)品 銷售收入（萬元） 主營業(yè)務(wù)利潤率% 收入較上年增長% 利潤率較上年增長% 冰柜冰箱系列 106,231.65 20.50 -12.05 -0.67 空調(diào)器 7,700.60 9.81 -27.46 -0.72 自動售貨機 946.61 30.17 -39.15 -5.27 鋰電池芯系列 926.63 4.03 -87.74 -10.85 廚潔具用品系列 5,644.12 17.40 11.21 -15.01 其她 72,182.60 14.61 -46.39 9.13 亞油酸 608.38 62.70 從上表反映出公司主營業(yè)務(wù)市場被壓縮，賺錢能力削弱，市場份額不斷縮小。在主營業(yè)務(wù)中冰柜冰箱系列和自動售貨機對公司主營業(yè)務(wù)利潤奉獻率較大。并且從地區(qū)來看，華東地區(qū)和華南地區(qū)銷售收入較上年分別下降了33.13%和66.13%，西南地區(qū)較上年增長41.51%，銷售達到8860.49萬元。 1-6月公司實現(xiàn)銷售收入50045.77萬元，凈利潤-7652.92萬元，比去年同期均有較大幅度下降。其中冰柜冰箱系列主營業(yè)務(wù)收入的66.67%，毛利率為19.56%；電動車系列占17.61%，毛利率為10.72%。主營業(yè)務(wù)收入減少重要因素：一是因資金緊張影響正常生產(chǎn)，制冷產(chǎn)品同比銷售收入下降較大；二是空調(diào)器廠因資金、市場等因素生產(chǎn)不正常，基本上處在停產(chǎn)狀態(tài)，收入大幅度下降。凈利潤較去年同期大幅度下降，重要的因素為制冷產(chǎn)品、空調(diào)器銷售收入大幅度減少，導(dǎo)致毛利總額大幅度下降；同步因產(chǎn)量低導(dǎo)致產(chǎn)品分攤制造費用較高，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率有所下降。 從賺錢指標看，公司前3年主營業(yè)務(wù)利潤率逐年下降，目前水平與大型國有公司相比處在平均水平。總資本報酬率和凈資產(chǎn)收益率變動不大，處在較好水平。鈔票收入比平均為93.61％，回現(xiàn)質(zhì)量一般。 表3 賺錢能力 單位：萬元 項　目 變動率 主營業(yè)務(wù)收入 183649.91 246496.17 194240.59 2.84 主營業(yè)務(wù)利潤 33763.89 39860.94 30266.17 -5.32 利潤總額 2038.21 2445.42 -9634.11 少數(shù)股東權(quán)益 2861.03 2907.30 2800.53 -1.06 所有者權(quán)益 121210.87 121130.87 109053.05 -5.15 總債務(wù) 244741.61 272099.01 313414.11 13.16 銷售商品、提供勞務(wù)收到鈔票 189669.41 224569.63 165158.95 -6.68 指　標 平均值 主營業(yè)務(wù)利潤率（%） 18.38 16.17 14.25 15.65 鈔票收入比率（%） 103.28 91.10 91.24 93.61 總資本賺錢率（%） 2.36 2.86 2.22 2.44 凈資產(chǎn)收益率（%） 1.70 1.97 1.53 1.70 6.2 公司償債能力和資本構(gòu)造狀況分析 從表4看，公司流動比率和速動比率有所上升，但仍處在較低水平。由于存貨較大，且銀行短期借款有較大幅度增長，公司短期支付壓力較大。公司前三年的利息保護倍數(shù)和債務(wù)保護平穩(wěn)，水平較低，對債務(wù)的整體保護能力較弱，長期償債能力較弱。籌資前鈔票流量凈額債務(wù)保護倍數(shù)前兩年為負值，為0.01倍，表白公司開始有了通過自有鈔票歸還債務(wù)的能力了。 表4 償債能力 單位：萬元 項 目 變動率 流動資產(chǎn) 262,671.26 289,485.82 358,527.51 16.83 流動負債 231,035.61 264,029.01 304,894.11 14.88 利潤總額 2,038.21 2,445.42 -9,634.11 EBITDA 10,809.46 14,313.45 3,585.88 總債務(wù) 244,741.61 272,099.01 313,414.11 13.16 指 標 平均值 流動比率（%） 113.69 109.64 122.90 117.08 速動比率（%） 75.49 73.05 90.35 82.19 利息倍數(shù) 1.96 1.70 1.70 1.75 債務(wù)保護倍數(shù) 0.03 0.02 0.02 0.02 籌資前鈔票流量凈額債務(wù)保護 -0.07 -0.09 0.01 -0.04 7 鈔票流量分析 7.1 為什么要編制鈔票流量表 我們懂得，資產(chǎn)負債表是反映公司在某一特定日期財務(wù)狀況的報表，它有諸多功能。但是，資產(chǎn)負債表沒有闡明一種公司的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益為什么發(fā)生了變化，涉及從期初的總量、構(gòu)造到期末的總量、構(gòu)造的變化因素。利潤表是反映公司在一定會計期間經(jīng)營成果的報表，它也有許多功能，重點反映公司一定期期的收入實現(xiàn)狀況和費用耗費狀況。由于利潤表是按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認、計量收入和費用，沒有反映和提供經(jīng)營活動引起的鈔票流入和鈔票流出信息；雖然利潤表中有關(guān)投資損益和財務(wù)費用的信息反映了公司投資和籌資活動的效率及最后狀況，如投資效益、資本成本等，但沒有反映投資和籌資活動自身的狀況。而鈔票流量表可提供公司在一定期期鈔票流入流出狀況，并反映公司資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的互動變化狀況及互相影響，即財務(wù)狀況變動信息。 鈔票流量表的重要作用：（1）有助于評價公司支付能力、償債能力和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力。（2）有助于預(yù)測公司將來鈔票流量。（3）有助于分析公司收益的質(zhì)量及影響因素。 一種公司臨時沒有利潤是可以運營的，可是，如果沒有鈔票，公司就無法繼續(xù)經(jīng)營。公司的鈔票流轉(zhuǎn)狀況在很大限度上影響著公司的生存和發(fā)展。鈔票及其流動越來越被公司家所關(guān)注，并成為公司財務(wù)部門的重要管理對象。 7.2 鈔票流量、凈利潤與持續(xù)經(jīng)營能力分析 凈利潤指標是應(yīng)計制會計的產(chǎn)物。應(yīng)計制會計受持續(xù)經(jīng)營等若干會計假設(shè)的制約，如果不考慮持續(xù)經(jīng)營等會計假設(shè)，凈利潤數(shù)據(jù)的可信度就會打折扣。同樣，存貨之因此被列為資產(chǎn)而不是費用，是由于假設(shè)存貨可以在將來的正常經(jīng)營過程中予以發(fā)售；賒銷之因此被確覺得收入，是由于假設(shè)銷售已完畢，應(yīng)收賬款可以在持續(xù)經(jīng)營的將來予以收回?？墒牵F(xiàn)實與假設(shè)并非完全吻合。不少公司運用會計上的持續(xù)經(jīng)營假設(shè)和收入確認原則，粉飾公司業(yè)績，干擾市場供求信號和價格信號。當公司不再持續(xù)經(jīng)營，面臨破產(chǎn)清算時，對其資產(chǎn)的計量就得采用清算價格而不是歷史成本。存貨的價值、應(yīng)收賬款的金額甚至涉及機器設(shè)備價值就會瞬間大幅度下跌。持續(xù)經(jīng)營會計假設(shè)掩蓋了許多公司潛伏的經(jīng)營和財務(wù)危機。在老式的應(yīng)計制會計中，收入的確認，資產(chǎn)的計價，利潤的計算等，都以持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)密不可分。一旦公司的持續(xù)經(jīng)營能力收到懷疑，收入確認和資產(chǎn)計價等會計措施的科學(xué)性以及會計信息質(zhì)量就會嚴重下降。那么，財務(wù)分析師對公司持續(xù)經(jīng)營能力的分析判斷應(yīng)當根據(jù)什么？ 美國人覺得，鈔票流量凈額是對凈利潤指標的補充。鈔票流量表是對利潤表所含假設(shè)的一種檢查，前者根據(jù)收付實現(xiàn)制原則，后者根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則。公司可通過對利潤表的某些項目與鈔票流量表的有關(guān)項目進行比較、分析，對公司的持續(xù)經(jīng)營能力和可持續(xù)發(fā)展能力加以判斷、評價。 7.3 鈔票流量、凈利潤與資產(chǎn)流動性 迅速增長的公司往往顯示較高的凈利潤，但是卻也許浮現(xiàn)較差的經(jīng)營活動鈔票流量，資產(chǎn)的流動性較差。由于迅速的發(fā)展往往隨著資本性支出的增長，自由鈔票流量會浮現(xiàn)負值。并且，迅速的增長使得公司支付大量的購貨資金，但銷售商品的收款卻相對滯后，這就導(dǎo)致鈔票收支有一種較長的時間差，從而使經(jīng)營活動鈔票流量成果較差，與較高的凈利潤浮現(xiàn)反差。但是，對于迅速增大公司而言，現(xiàn)階段較差的經(jīng)營活動鈔票流量與較高的凈利潤也許預(yù)示了公司將來良好經(jīng)營活動鈔票流量的前景，核心是已知:D公司銷售收入的鈔票回籠率局限性50%，更是下降到無法接受的限度，僅為 27.5%；購買商品和勞務(wù)的鈔票支出僅為銷售成本的81%左右，表白公司通過減少采購資金的支付，來勉強應(yīng)對鈔票嚴重局限性的狀況。并且從1992～1994年呈現(xiàn)銷售與鈔票狀況進一步惡化的趨勢，公司的持續(xù)經(jīng)營能力受到懷疑。在對D公司作進一步分析時，應(yīng)考慮采用清算價格替代歷史成本，為決策提供真實、有用的信息。 7.4 數(shù)據(jù)分析闡明（簡易） 從表5看，公司-銷售商品、提供勞務(wù)收到鈔票有所波動，銷售商品、提供勞務(wù)收到的鈔票大幅減少，下降26.46％。經(jīng)營活動鈔票流量凈額三年來逐年減少，為-30417.07萬元，公司在正常經(jīng)營活動中的獲取鈔票能力較弱，經(jīng)營活動中產(chǎn)生的鈔票局限性覺得維持公司的繼續(xù)再