《財(cái)務(wù)成本管理課件：第八章 資本預(yù)算》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)成本管理課件：第八章 資本預(yù)算（210頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、第八章第八章 資本預(yù)算資本預(yù)算 從歷年的考試情況看，本章的主要考點(diǎn)包括項(xiàng)目現(xiàn)金從歷年的考試情況看，本章的主要考點(diǎn)包括項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算、各種項(xiàng)目投資決策方法的特點(diǎn)、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的流量的計(jì)算、各種項(xiàng)目投資決策方法的特點(diǎn)、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算、固定資產(chǎn)更新決策及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置方法等等。計(jì)算、固定資產(chǎn)更新決策及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置方法等等。本章考試題型除客觀題外，還有可能單獨(dú)或同其他章本章考試題型除客觀題外，還有可能單獨(dú)或同其他章節(jié)結(jié)合起來出計(jì)算題或綜合題。節(jié)結(jié)合起來出計(jì)算題或綜合題。第一節(jié)第一節(jié) 投資評(píng)價(jià)的基本方法投資評(píng)價(jià)的基本方法一、資本預(yù)算的含義一、資本預(yù)算的含義資本預(yù)算是指制定長(zhǎng)期投資決策的過程，其主要目的

2、資本預(yù)算是指制定長(zhǎng)期投資決策的過程，其主要目的是評(píng)估長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企是評(píng)估長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企業(yè)是否值得投資。業(yè)是否值得投資。本章討論的是投資的一種類型，即企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)性本章討論的是投資的一種類型，即企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)性資本投資。資本投資?；蛘吆?jiǎn)稱或者簡(jiǎn)稱“資本投資資本投資”。資本投資資本投資的主要類型包括：的主要類型包括：擴(kuò)張性項(xiàng)目是指為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍而購置新的機(jī)器設(shè)備。這種項(xiàng)目通常會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入。重置性項(xiàng)目是指替換現(xiàn)有的機(jī)器設(shè)備。這種項(xiàng)目通常不會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入強(qiáng)制性項(xiàng)目是指法律要求的項(xiàng)目，包括為確保工作現(xiàn)場(chǎng)安全、消費(fèi)

3、者安全和保護(hù)環(huán)境而實(shí)施的項(xiàng)目。這些投資通常不直接產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，而使企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任方面的形象得到改善。它們也有可能減少未來的現(xiàn)金流出。其他項(xiàng)目 包括新產(chǎn)品研發(fā)投資、專利權(quán)投資、土地投資等。這些項(xiàng)目通常不直接產(chǎn)生現(xiàn)金的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，而得到一項(xiàng)選擇權(quán)。例如，新產(chǎn)品研制成功，企業(yè)可獲得是否投產(chǎn)新產(chǎn)品的選擇權(quán)。資本預(yù)算與經(jīng)營(yíng)預(yù)算的區(qū)別資本預(yù)算與經(jīng)營(yíng)預(yù)算的區(qū)別項(xiàng)目資本預(yù)算經(jīng)營(yíng)預(yù)算涉及的范圍針對(duì)項(xiàng)目編制的，同一項(xiàng)目會(huì)涉及企業(yè)不同的部門。分部門編制的涉及的時(shí)間會(huì)涉及不同的會(huì)計(jì)期只針對(duì)一個(gè)年度的事項(xiàng)多選題多選題關(guān)于資本預(yù)算的說法正確的有（）。關(guān)于資本預(yù)算的說法正確的有（）。A.資本預(yù)算針對(duì)一個(gè)年度的事項(xiàng)

4、資本預(yù)算針對(duì)一個(gè)年度的事項(xiàng)B.為了評(píng)估投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，必須評(píng)估其整個(gè)壽命周為了評(píng)估投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，必須評(píng)估其整個(gè)壽命周期的投入與產(chǎn)出期的投入與產(chǎn)出C.因?yàn)樯婕暗臅r(shí)間長(zhǎng)，資本預(yù)算必須考慮貨幣的時(shí)間因?yàn)樯婕暗臅r(shí)間長(zhǎng)，資本預(yù)算必須考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值價(jià)值D.資本預(yù)算應(yīng)該分部門編制資本預(yù)算應(yīng)該分部門編制 正確答案：正確答案：BC二、資本投資評(píng)價(jià)的二、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理基本原理投資項(xiàng)目的報(bào)酬率資本成本，企業(yè)價(jià)值增加投資項(xiàng)目的報(bào)酬率資本成本，企業(yè)價(jià)值增加投資項(xiàng)目的報(bào)酬率資本成本，企業(yè)價(jià)值將減少投資項(xiàng)目的報(bào)酬率資本成本，企業(yè)價(jià)值將減少三、投資評(píng)價(jià)的一般方法三、投資評(píng)價(jià)的一般方法（一）貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)法（一）

5、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)法-考慮貨幣時(shí)間價(jià)值考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)法。的分析評(píng)價(jià)法?！締栴}引入問題引入】【例例】為實(shí)施某項(xiàng)計(jì)劃，需要取得外商貸款為實(shí)施某項(xiàng)計(jì)劃，需要取得外商貸款1000萬美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為萬美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%，按復(fù)利計(jì)息，貸款分按復(fù)利計(jì)息，貸款分5年于每年年末等額償還。年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金200萬元，支付利息萬元，支付利息80萬美元。要求，核算外商萬美元。要求，核算外商的計(jì)算是否正確。的計(jì)算是否正確。圖示：圖示：1000解答過程：解答過程：借款現(xiàn)值借款現(xiàn)值=1000（萬美元）

6、（萬美元）還款現(xiàn)值還款現(xiàn)值=280（P/A，8%，5）=2803.9927=1118（萬美元）（萬美元）1000萬美元萬美元由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計(jì)算錯(cuò)誤。由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計(jì)算錯(cuò)誤。1.凈現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值法（NPV）（1）含義）含義：是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未：是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額（2）計(jì)算：）計(jì)算：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（3）貼現(xiàn)率的確定：）貼現(xiàn)率的確定：一種辦法是根據(jù)資本成本來確一種辦法是根據(jù)資本成本來確定，另一種辦法是根據(jù)

7、企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來確定。定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來確定。（4）決策原則）決策原則當(dāng)：當(dāng)：NPV=0，投資項(xiàng)目可行（為什么？），投資項(xiàng)目可行（為什么？）P209【教材例教材例8-1】設(shè)企業(yè)的資本成本為設(shè)企業(yè)的資本成本為10%，有三項(xiàng)投資項(xiàng)目。有三項(xiàng)投資項(xiàng)目。年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量?jī)羰找娆F(xiàn)金凈流量?jī)羰找娆F(xiàn)金凈流量012318003240（20000）1180013240（1800）30003000（9000）120060006000600600600（12000）460046004600合計(jì)504050404200420018001800凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（

8、A）=（118000.9091+132400.8264）-20000=21669-20000=1669（元）（元）凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000=10557-9000=1557（元）（元）凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（C）=46002.487-12000=11440-12000=-560（元）（元）多項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目()。A各年利潤(rùn)小于各年利潤(rùn)小于0，不可行；，不可行；B它的投資報(bào)酬率小于它的投資報(bào)酬率小于0，不可行；，不可行；C它的投資報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行；它的

9、投資報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行；D它的投資報(bào)酬率不一定小于它的投資報(bào)酬率不一定小于0。【答案答案】CD2.現(xiàn)值指數(shù)法（現(xiàn)值指數(shù)法（PVI）（1）含義）含義：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。比率。（2）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的現(xiàn)值（3）決策原則）決策原則當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1，投資項(xiàng)目可行，投資項(xiàng)目可行3.內(nèi)含報(bào)酬率法（或內(nèi)部收益率）內(nèi)含報(bào)酬率法（或內(nèi)部收益率）（IRR）（1）含義：）含義：是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金

10、流出量是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率?，F(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。理解：理解：NPV0，方案的投資報(bào)酬率，方案的投資報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率預(yù)定的貼現(xiàn)率NPV0，方案的投資報(bào)酬率，方案的投資報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率預(yù)定的貼現(xiàn)率NPV=0，方案的投資報(bào)酬率，方案的投資報(bào)酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率預(yù)定的貼現(xiàn)率（2）計(jì)算）計(jì)算【方法一方法一】當(dāng)投資于期初一次投入，無建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)期當(dāng)投資于期初一次投入，無建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金流入量相等時(shí)：各年現(xiàn)金流入量相等時(shí)：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。然

11、后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率?！纠磕惩顿Y項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量50000元，經(jīng)營(yíng)期為元，經(jīng)營(yíng)期為15年。求內(nèi)含年。求內(nèi)含報(bào)酬率。報(bào)酬率。【分析分析】?jī)?nèi)含報(bào)酬率是使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。如果內(nèi)含報(bào)酬率是使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。如果隨意選取一個(gè)折現(xiàn)率隨意選取一個(gè)折現(xiàn)率i，則凈現(xiàn)值可以計(jì)算如下：，則凈現(xiàn)值可以計(jì)算如下：NPV=-254580+50000（P/A，i，15）在上面的這個(gè)式子中，在上面的這個(gè)式子中，i可以是一個(gè)任意的可以是一個(gè)任意的i，但是，如果我

12、們令但是，如果我們令NPV=0，則這個(gè)，則這個(gè)i，就不再是，就不再是一個(gè)普通的一個(gè)普通的i了，而是內(nèi)含報(bào)酬率了，而是內(nèi)含報(bào)酬率IRR了。即：了。即：-254580+50000（P/A，IRR，15）=0這樣，就回到了前面我們所介紹的利率的推算上這樣，就回到了前面我們所介紹的利率的推算上了。了。【解解】-254580+50000（P/A,IRR,15）=0所以：所以：（P/A,IRR,15）=254580/50000=5.0916查查15年對(duì)應(yīng)的的年金現(xiàn)值系數(shù)：（年對(duì)應(yīng)的的年金現(xiàn)值系數(shù)：（P/A，18%，15）=5.0916所以，內(nèi)含報(bào)酬率所以，內(nèi)含報(bào)酬率=18%在特殊條件下，凈現(xiàn)值的計(jì)算式在特

13、殊條件下，凈現(xiàn)值的計(jì)算式子中，只有一個(gè)包含未知量的年金子中，只有一個(gè)包含未知量的年金現(xiàn)值系數(shù)，現(xiàn)值系數(shù)，我們可以令凈現(xiàn)值等于我們可以令凈現(xiàn)值等于0，先求出年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查，先求出年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查表直接得出或采用內(nèi)插法計(jì)算出內(nèi)表直接得出或采用內(nèi)插法計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率。含報(bào)酬率。【方法二方法二】一般情況下：逐步測(cè)試法：一般情況下：逐步測(cè)試法：【原理分析原理分析】如果特殊條件中有一個(gè)不滿足，則凈現(xiàn)值的如果特殊條件中有一個(gè)不滿足，則凈現(xiàn)值的計(jì)算式子中，就出現(xiàn)了多于一個(gè)的系數(shù)。計(jì)算式子中，就出現(xiàn)了多于一個(gè)的系數(shù)。只能采用逐步測(cè)試法。只能采用逐步測(cè)試法。即取一個(gè)折現(xiàn)率，計(jì)算即取一個(gè)折現(xiàn)率，計(jì)算NPV

14、，如果，如果NPV等于等于0，則所用的折現(xiàn)率即為內(nèi)含報(bào)酬率。但這，則所用的折現(xiàn)率即為內(nèi)含報(bào)酬率。但這種情況很少見到，多數(shù)情況下，種情況很少見到，多數(shù)情況下，NPV或者大于或者大于0，或者小于或者小于0。這樣，就需要再次進(jìn)行試算。試算。這樣，就需要再次進(jìn)行試算。試算的基本程序舉例說明如下：的基本程序舉例說明如下：第一，取第一，取i1的折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試，如果的折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試，如果NPV大于大于0，則說明內(nèi)含報(bào)酬率比，則說明內(nèi)含報(bào)酬率比i1高，因此，需要選高，因此，需要選取一個(gè)比取一個(gè)比i1高的折現(xiàn)率進(jìn)行第二次測(cè)試。高的折現(xiàn)率進(jìn)行第二次測(cè)試。第二，取第二，取i2的折現(xiàn)率進(jìn)行第二次測(cè)試，如果的折現(xiàn)率進(jìn)行

15、第二次測(cè)試，如果NPV仍然大于仍然大于0，則需要進(jìn)行第三次測(cè)試。，則需要進(jìn)行第三次測(cè)試。第三，取第三，取i3的折現(xiàn)率進(jìn)行第三次測(cè)試，如果的折現(xiàn)率進(jìn)行第三次測(cè)試，如果NPV小于小于0，則說明內(nèi)含報(bào)酬率低于，則說明內(nèi)含報(bào)酬率低于i3。多次測(cè)試后，可以判斷出內(nèi)含報(bào)酬率在某兩多次測(cè)試后，可以判斷出內(nèi)含報(bào)酬率在某兩個(gè)個(gè)i之間，具體值為多少，采用內(nèi)插法確定。之間，具體值為多少，采用內(nèi)插法確定?！纠磕惩顿Y方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16%時(shí)，其凈現(xiàn)值為時(shí)，其凈現(xiàn)值為338元，元，當(dāng)貼現(xiàn)率為當(dāng)貼現(xiàn)率為18%時(shí)，其凈現(xiàn)值為時(shí)，其凈現(xiàn)值為-22元。該方案的內(nèi)含報(bào)元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（）。酬率為（

16、）。A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%答案C（3）決策原則）決策原則當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本率或當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本率或企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率時(shí)，投資企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率時(shí)，投資項(xiàng)目可行。項(xiàng)目可行。【例例】某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下圖所示：某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下圖所示：要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。令：令：-100+20（P/A,IRR,10）=0（P/A,IRR,10）=100/20=5采用內(nèi)插法采用內(nèi)插法IRR=15.13%4.貼現(xiàn)指標(biāo)間的比較貼現(xiàn)指標(biāo)間的比較（1）相同點(diǎn)）相同點(diǎn)都考慮了資金時(shí)間價(jià)值；都考慮了資金時(shí)間

17、價(jià)值；都考慮了項(xiàng)目相關(guān)的全部現(xiàn)金流量；都考慮了項(xiàng)目相關(guān)的全部現(xiàn)金流量；評(píng)價(jià)方案可行與否的結(jié)論是一致的。評(píng)價(jià)方案可行與否的結(jié)論是一致的。（2）不同點(diǎn)）不同點(diǎn)指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)性質(zhì)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)能/不能反映投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能受/不受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否反映/不反映項(xiàng)目收益率否否是適用條件互斥方案獨(dú)立方案【例例】某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個(gè)備選方案某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個(gè)備選方案：A方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為400萬元，內(nèi)含報(bào)酬率為萬元，內(nèi)含報(bào)酬率為10%；B方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為300萬元，內(nèi)含報(bào)酬率為萬元，內(nèi)含報(bào)酬率為15%。據(jù)此可。

18、據(jù)此可以認(rèn)定以認(rèn)定A方案較好。（）方案較好。（）【答案答案】【解析解析】企業(yè)更新現(xiàn)有生產(chǎn)線的兩個(gè)備選方案是互斥的，因企業(yè)更新現(xiàn)有生產(chǎn)線的兩個(gè)備選方案是互斥的，因此，在決策時(shí)時(shí)應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值大的方案。此，在決策時(shí)時(shí)應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值大的方案。（二）非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)法（二）非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)法1.非折現(xiàn)的回收期（靜態(tài)回收期）非折現(xiàn)的回收期（靜態(tài)回收期）（1）含義：是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與投資）含義：是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資需要的時(shí)間。額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資需要的時(shí)間。（2）計(jì)算方法：）計(jì)算方法：公式法公式法適用條件：原始投資一次支出，每年現(xiàn)金

19、凈流入量相適用條件：原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等等回收期回收期=原始投資額原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量每年現(xiàn)金凈流入量【例例】設(shè)折現(xiàn)率為設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)，有三項(xiàng)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如圖。如圖?；厥掌冢ɑ厥掌冢–）=12000/4600=2.61（年）（年）列表法列表法 適用條件：各種情況（如果現(xiàn)金流入量每年不等，適用條件：各種情況（如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的）或原始投資是分幾年投入的）【例例】某項(xiàng)目原始投資某項(xiàng)目原始投資9000萬元，壽命期三年，每萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分別為年現(xiàn)金流入分別為1200，6000、6000萬元。要求計(jì)

20、萬元。要求計(jì)算該項(xiàng)目的回收期。算該項(xiàng)目的回收期。（3）指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)）指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解。回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解。缺點(diǎn)缺點(diǎn):沒有考慮時(shí)間價(jià)值。沒有考慮時(shí)間價(jià)值。沒有考慮回收期以后的收益。沒有考慮回收期以后的收益。它是過去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助它是過去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。方法使用，主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。折現(xiàn)回收期（動(dòng)態(tài)回收期）折現(xiàn)回收期（動(dòng)態(tài)回收期）屬于折現(xiàn)的指標(biāo)屬于折現(xiàn)的指標(biāo)（1）含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下）含義：折現(xiàn)回

21、收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。以項(xiàng)目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。（2）計(jì)算：）計(jì)算：年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值第年的尚未回收額的現(xiàn)值第投資回收期)1M(MM單選題單選題 下列關(guān)于投資項(xiàng)目的靜態(tài)回收期法的說法中，下列關(guān)于投資項(xiàng)目的靜態(tài)回收期法的說法中，不正確的是（不正確的是（）。（）。（19991999年）年）A A它忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值它忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值B B它需要一個(gè)主觀上確定的最長(zhǎng)的可接受回收期它需要一個(gè)主觀上確定的最長(zhǎng)的可接受回收期作為評(píng)價(jià)依據(jù)作為評(píng)價(jià)依據(jù)C C它不能測(cè)算項(xiàng)目的盈利性它不能測(cè)算項(xiàng)目的盈利性D D它不能測(cè)算項(xiàng)目的流動(dòng)性

22、它不能測(cè)算項(xiàng)目的流動(dòng)性 2.會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率 （1）含義：）含義：按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率。按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率。（2）計(jì)算：）計(jì)算：會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益年平均凈收益/原始投資額原始投資額（3）優(yōu)缺點(diǎn)：）優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒有計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響。考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響?！究偨Y(jié)總結(jié)】在本知識(shí)點(diǎn)介紹的在本知識(shí)點(diǎn)介紹的5個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，只有會(huì)計(jì)收益?zhèn)€評(píng)價(jià)指標(biāo)中，只有會(huì)計(jì)收益率無法直接利用現(xiàn)金凈流量信息計(jì)算。而其他評(píng)價(jià)指率無法直接利用現(xiàn)金凈流量信息計(jì)算。而其他評(píng)價(jià)指

23、標(biāo)都可以直接利用現(xiàn)金凈流量信息計(jì)算。標(biāo)都可以直接利用現(xiàn)金凈流量信息計(jì)算。【例例】某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線,有兩個(gè)備選方案有兩個(gè)備選方案:A方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為400萬元萬元,內(nèi)含報(bào)酬率為內(nèi)含報(bào)酬率為10%；B方案方案的凈現(xiàn)值為的凈現(xiàn)值為300萬元，內(nèi)含報(bào)酬率為萬元，內(nèi)含報(bào)酬率為15%。據(jù)此可以認(rèn)。據(jù)此可以認(rèn)定定 A方案較好。方案較好。（）（）【答案答案】【說明說明】對(duì)于互斥投資項(xiàng)目，可以直對(duì)于互斥投資項(xiàng)目，可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評(píng)價(jià)。接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評(píng)價(jià)?！纠慨?dāng)貼現(xiàn)率為當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為500元，則說明元

24、，則說明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率（）。該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率（）。A.高于高于10%B.低于低于10%C.等于等于10%D.無法確定無法確定 對(duì)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素對(duì)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素是（）。是（）。A.投資項(xiàng)目的原始投資投資項(xiàng)目的原始投資 B.投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 C.投資項(xiàng)目的有效年限投資項(xiàng)目的有效年限 D.投資項(xiàng)目設(shè)定的貼現(xiàn)率投資項(xiàng)目設(shè)定的貼現(xiàn)率【答案】D【解析】?jī)?nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是方案本身的投資報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率是能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，計(jì)算時(shí)必須考慮原始投資和項(xiàng)目期限?！纠?/p>

25、現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法相比較，其優(yōu)點(diǎn)是（）?，F(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法相比較，其優(yōu)點(diǎn)是（）。A.不必事先選擇貼現(xiàn)率不必事先選擇貼現(xiàn)率 B.可以進(jìn)行獨(dú)立方案獲利能力比較可以進(jìn)行獨(dú)立方案獲利能力比較 C.可以進(jìn)行互斥方案獲利能力的比較可以進(jìn)行互斥方案獲利能力的比較 D.考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值【答案】B【解析】計(jì)算凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)都必需預(yù)先設(shè)定貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)。因此，兩個(gè)方案是互斥的，應(yīng)以凈現(xiàn)值作為標(biāo)準(zhǔn)。如果兩個(gè)方案是相互獨(dú)立的，要優(yōu)先選擇現(xiàn)值指數(shù)大的方案。例題解析例題解析某企業(yè)計(jì)劃用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備。已知某企業(yè)計(jì)劃用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備。已知新

26、、舊設(shè)備原始投資的差額為新、舊設(shè)備原始投資的差額為200000元，經(jīng)營(yíng)元，經(jīng)營(yíng)期均為期均為5年。新設(shè)備投入使用后，與使用舊設(shè)備年。新設(shè)備投入使用后，與使用舊設(shè)備相比，每年增加營(yíng)業(yè)收入相比，每年增加營(yíng)業(yè)收入100000元，每年增加元，每年增加付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本35000元。新、舊設(shè)備預(yù)期殘值相同，元。新、舊設(shè)備預(yù)期殘值相同，無建設(shè)期。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅率無建設(shè)期。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅率33%，預(yù)計(jì)折現(xiàn)率，預(yù)計(jì)折現(xiàn)率10。要求：根據(jù)以上資料，結(jié)合內(nèi)含報(bào)酬率法確定應(yīng)要求：根據(jù)以上資料，結(jié)合內(nèi)含報(bào)酬率法確定應(yīng)否用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備。否用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備。答案：答案：（1）新舊

27、設(shè)備年折舊（新舊設(shè)備年折舊（2000000）540000(元元)；原始投資原始投資200000（元）；（元）；年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（1000003500040000）（）（133）4000056750（元）（元）殘值收入殘值收入0年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=200000/56 750=3.5254采用插值法計(jì)算得：采用插值法計(jì)算得：IRR=12.93%IRR10%，應(yīng)以新設(shè)備替換舊設(shè)備。，應(yīng)以新設(shè)備替換舊設(shè)備。例題解析例題解析 某公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為某公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年年初投年，每年年初投資資200萬元，萬元，3年共需投資年共需投資600萬元。第萬元

28、。第4-13年每年現(xiàn)年每年現(xiàn)金凈流量為金凈流量為300萬元。如果把投資期縮短為萬元。如果把投資期縮短為2年，每年年年，每年年初需投資初需投資400萬元，萬元，2年共投資年共投資800萬元，竣工投產(chǎn)后的萬元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。要求：分析判斷應(yīng)否縮短投資期。要求：分析判斷應(yīng)否縮短投資期。答案：答案：首先，計(jì)算正常投資期的凈現(xiàn)值。首先，計(jì)算正常投資期的凈現(xiàn)值。正常投資期正常投資期=2002001.528+3004.1920.579=222

29、.64（萬元）（萬元）其次，計(jì)算縮短投資期的凈現(xiàn)值。其次，計(jì)算縮短投資期的凈現(xiàn)值?？s短投資期的凈現(xiàn)值縮短投資期的凈現(xiàn)值=4004000.833+3004.1920.694=139.68（萬元）（萬元）計(jì)算結(jié)果說明，不應(yīng)縮短投資期。計(jì)算結(jié)果說明，不應(yīng)縮短投資期。例題解析例題解析某公司有一投資項(xiàng)目，需要投資某公司有一投資項(xiàng)目，需要投資6000元（元（5400元用于購元用于購買設(shè)備，買設(shè)備，600元用于追加流動(dòng)資金）。預(yù)期該項(xiàng)目可使企元用于追加流動(dòng)資金）。預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷售收入增加：第一年為業(yè)銷售收入增加：第一年為4000元，第二年為元，第二年為6000元，元，第三年為第三年為9000元，同時(shí)可

30、使企業(yè)付現(xiàn)增加：第一年為元，同時(shí)可使企業(yè)付現(xiàn)增加：第一年為2000元，第二年為元，第二年為3000元，第三年為元，第三年為4000元。第元。第3年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動(dòng)資金年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動(dòng)資金600元。假設(shè)公司適用的所元。假設(shè)公司適用的所得稅率得稅率40%，固定資產(chǎn)按，固定資產(chǎn)按3年用直線法折舊并不計(jì)殘值。年用直線法折舊并不計(jì)殘值。公司要求的最低投資報(bào)酬率為公司要求的最低投資報(bào)酬率為10%。要求：要求：（1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量；）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；（3）計(jì)算該項(xiàng)目的回收期；）計(jì)算該項(xiàng)目的回收期；（4）如果不考慮其他因素，

31、你認(rèn)為該項(xiàng)目應(yīng)否被接）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目應(yīng)否被接受？受？（1）計(jì)算稅后現(xiàn)金凈流量）計(jì)算稅后現(xiàn)金凈流量 時(shí)間01233原始投資6000 銷售收入增加 400060009000 付現(xiàn)成本增加 200030004000 折舊增加 180018001800 利潤(rùn)增加 20012003200 稅后利潤(rùn)增加 1207201920 稅后現(xiàn)金凈流量 192025203720600（2）計(jì)算凈現(xiàn)值。）計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=19200.909+25200.826+（3720+600）0.7516000=1745.28+2081.52+3244.326000=1071.12（元）（元）（3）計(jì)算回

32、收期。）計(jì)算回收期。回收期回收期=2+（600019202520）/4320=2.36（年）（年）（4）由于凈現(xiàn)值大于）由于凈現(xiàn)值大于0，應(yīng)該接受該投資項(xiàng)目。，應(yīng)該接受該投資項(xiàng)目。第二節(jié)第二節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)一、一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)額。起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)額?！咎崾尽窟@里的【提示】這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)

33、現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例如，一個(gè)項(xiàng)目業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面價(jià)值。金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面價(jià)值。新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量金現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量金和現(xiàn)金凈流量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。三個(gè)具體概念?，F(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目引起的、一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目引起的、一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反金流出量的差額。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正

34、值；反之，凈流量為負(fù)值。之，凈流量為負(fù)值。二、二、現(xiàn)金流量估計(jì)的基本原則現(xiàn)金流量估計(jì)的基本原則在確定投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本在確定投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。（一）相關(guān)成本和收入（一）相關(guān)成本和收入相關(guān)成本（收入）是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)估相關(guān)成本（收入）是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)估時(shí)必須加以考慮的未來成本（收入），例如時(shí)必須加以考慮的未來成本（收入），例如差額成本、未來差額成本、未來成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬于相關(guān)成本成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬

35、于相關(guān)成本。與此相反，。與此相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評(píng)估時(shí)不必加以考慮的成本稱為與特定決策無關(guān)的、在分析評(píng)估時(shí)不必加以考慮的成本稱為非相關(guān)成本，例如沉沒成本、過去成本、賬面成本等。非相關(guān)成本，例如沉沒成本、過去成本、賬面成本等。為了識(shí)別一項(xiàng)成本（收入）的相關(guān)性，需要使用一些為了識(shí)別一項(xiàng)成本（收入）的相關(guān)性，需要使用一些專專門的成本概念門的成本概念：1.可避免成本與不可避免成本可避免成本與不可避免成本:可避免成本是相關(guān)成本，可避免成本是相關(guān)成本，不可避免成本是不相關(guān)成本。不可避免成本是不相關(guān)成本。2.未來成本和過去成本未來成本和過去成本:未來成本是相關(guān)成本，過去成未來成本是相關(guān)成本，過去成

36、本是不相關(guān)成本。本是不相關(guān)成本。3.機(jī)會(huì)成本：機(jī)會(huì)成本是一項(xiàng)重要的相關(guān)成本。機(jī)會(huì)成本：機(jī)會(huì)成本是一項(xiàng)重要的相關(guān)成本。4.差異成本和差異收入：都是相關(guān)的。差異成本和差異收入：都是相關(guān)的。（二）增量現(xiàn)金流（二）增量現(xiàn)金流1.基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。金流量。2.增量現(xiàn)金流量的含義增量現(xiàn)金流量的含義所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。多選題多選題 某公司正在開會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支某公司正在開會(huì)討論

37、是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有（）。）。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營(yíng)運(yùn)資本新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營(yíng)運(yùn)資本80萬元，它們可在萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集B.該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益該設(shè)備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)C.新產(chǎn)品銷售會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少收益新產(chǎn)品銷售

38、會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬萬元；如果本公司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此新產(chǎn)品元；如果本公司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此新產(chǎn)品D.動(dòng)用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料約動(dòng)用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料約200萬元萬元【答案答案】BC【解析解析】B、C所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存在，所以在，所以B、C均為非相關(guān)成本。均為非相關(guān)成本。【提示提示】在投資決策中，增量現(xiàn)金流量是一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企在投資決策中，增量現(xiàn)金流量是一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí)，要把握以下

39、三個(gè)要點(diǎn)：時(shí)，要把握以下三個(gè)要點(diǎn)：（1）投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金）投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的；流量，是特定項(xiàng)目引起的；（2）現(xiàn)金流量是指）現(xiàn)金流量是指“增量增量”現(xiàn)金流量：在確定投資項(xiàng)現(xiàn)金流量：在確定投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。（3）這里的）這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投

40、入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材變現(xiàn)價(jià)值。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面價(jià)值。面價(jià)值。單選題（單選題（2002）一個(gè)公司一個(gè)公司“當(dāng)期的營(yíng)業(yè)性現(xiàn)金凈流入量等于當(dāng)期的當(dāng)期的營(yíng)業(yè)性現(xiàn)金凈流入量等于當(dāng)期的凈利潤(rùn)加折舊之和凈利潤(rùn)加折舊之和”，就意味著（，就意味著（）。）。A、該公司不會(huì)發(fā)生償債危機(jī)、該公司不會(huì)發(fā)生償債危機(jī)B、該公司當(dāng)期沒有分配股利、該公司當(dāng)期沒有分配股利C、該公司當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入都是現(xiàn)金收入、該公司當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入都是現(xiàn)金收入D、

41、該公司當(dāng)期的營(yíng)業(yè)成本與費(fèi)用除折舊外都是付、該公司當(dāng)期的營(yíng)業(yè)成本與費(fèi)用除折舊外都是付現(xiàn)費(fèi)用現(xiàn)費(fèi)用 答案：D在實(shí)務(wù)中更重視按時(shí)間劃分現(xiàn)金流量在實(shí)務(wù)中更重視按時(shí)間劃分現(xiàn)金流量：（新建項(xiàng)目現(xiàn)金流量的確定）（新建項(xiàng)目現(xiàn)金流量的確定）初始期現(xiàn)金流（初始期是指從投資開始日至取得經(jīng)營(yíng)收入前的期間）初始期主要的現(xiàn)金流項(xiàng)目包括;（1）購置新資產(chǎn)的支出；（2）額外的資本性支出（運(yùn)輸、安裝、調(diào)試等支出）；（3）凈營(yíng)運(yùn)資本的增加（或減少）；（4）舊資產(chǎn)出售的凈收入（重置項(xiàng)目），包括其納稅影響。3.增量現(xiàn)金流量的內(nèi)容增量現(xiàn)金流量的內(nèi)容經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流（經(jīng)營(yíng)期是指項(xiàng)目取得營(yíng)業(yè)收入持續(xù)的期間）經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流項(xiàng)目包括；（1）經(jīng)

42、營(yíng)收入的增量；（2）減：經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的增量（折舊除外）；（3）減：折舊費(fèi)（按稅法規(guī)定計(jì)量）的凈變動(dòng)；以上3項(xiàng)之和是項(xiàng)目引起公司稅前利潤(rùn)變動(dòng)；（4）所得稅額的變動(dòng)；以上四項(xiàng)的合計(jì)是項(xiàng)目引起的稅后利潤(rùn)變動(dòng)，（5）加：折舊費(fèi)（按稅法規(guī)定計(jì)量）的凈變動(dòng)；以上5項(xiàng)之和為經(jīng)營(yíng)期增量現(xiàn)金流。經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流是分年計(jì)量的，每一年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出的差額，稱該年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=稅后利潤(rùn)（的變動(dòng)）+折舊（的變動(dòng)）或非付現(xiàn)成本處置期現(xiàn)金流（處置期是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入終止日至項(xiàng)目資產(chǎn)清理完畢止的期間）處置期主要的現(xiàn)金流項(xiàng)目包括；（1）處置或出售資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)價(jià)值；（2）與資產(chǎn)處置相關(guān)的納稅影響；（

43、3）營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)。初始時(shí)期、經(jīng)營(yíng)期和處置期的總時(shí)間長(zhǎng)度，稱為項(xiàng)目期限、項(xiàng)目壽命或項(xiàng)目壽期【提示提示】所謂凈營(yíng)運(yùn)資本的增加（或減少），指本所謂凈營(yíng)運(yùn)資本的增加（或減少），指本年的凈營(yíng)運(yùn)資本與上年的凈營(yíng)運(yùn)資本之間的差額。年的凈營(yíng)運(yùn)資本與上年的凈營(yíng)運(yùn)資本之間的差額。【單選題單選題】某企業(yè)投資一個(gè)項(xiàng)目生產(chǎn)甲產(chǎn)品，第某企業(yè)投資一個(gè)項(xiàng)目生產(chǎn)甲產(chǎn)品，第1年需要材料年需要材料50萬元，以后每年需要材料都是萬元，以后每年需要材料都是120萬元，當(dāng)年支付貨款的萬元，當(dāng)年支付貨款的60，則第，則第3年年初凈營(yíng)年年初凈營(yíng)運(yùn)資本增加（運(yùn)資本增加（）萬元。）萬元。A.0 B.72 C.30 D.20【答案答案】A【解析

44、解析】項(xiàng)目第1年初第2年初第3年初第4年初材料成本50120120120應(yīng)付賬款5040%=2012040%=484848凈營(yíng)運(yùn)資金需要量（需要占用流動(dòng)資金）50-20=30727272凈營(yíng)運(yùn)資本的增加（流動(dòng)資金投資額）3072-30=4200為了簡(jiǎn)化，為了簡(jiǎn)化，教材舉例通常把計(jì)算結(jié)果的時(shí)點(diǎn)教材舉例通常把計(jì)算結(jié)果的時(shí)點(diǎn)設(shè)在第一年的年初設(shè)在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年其他流入和流出在各年的年末和年初。末和年初。實(shí)際上，現(xiàn)金流出和流入的時(shí)間可能實(shí)際上，現(xiàn)金流出和流入的時(shí)間可能在任何時(shí)間。在任何時(shí)間。選定時(shí)間軸很重要。選定時(shí)間軸很重要。通常的做法是：通常的做法是：以第一筆現(xiàn)金流出的時(shí)間為以

45、第一筆現(xiàn)金流出的時(shí)間為“現(xiàn)在現(xiàn)在”時(shí)間，時(shí)間，即即“零零”時(shí)點(diǎn)。不管它的日歷時(shí)間是幾月幾日。時(shí)點(diǎn)。不管它的日歷時(shí)間是幾月幾日。在此基礎(chǔ)上，一年為一個(gè)計(jì)息期。在此基礎(chǔ)上，一年為一個(gè)計(jì)息期。對(duì)于原始投資對(duì)于原始投資，如果沒有特殊指明，如果沒有特殊指明，均假均假設(shè)現(xiàn)金在每個(gè)設(shè)現(xiàn)金在每個(gè)“計(jì)息期初計(jì)息期初”支付；支付；如果特別指明如果特別指明支付日期，如支付日期，如3個(gè)月后支付個(gè)月后支付100萬元，則要考慮在萬元，則要考慮在此期間的時(shí)間價(jià)值。此期間的時(shí)間價(jià)值。對(duì)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都對(duì)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)營(yíng)

46、業(yè)均假設(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入在現(xiàn)金凈流入在“計(jì)息期末計(jì)息期末”取得。取得。在投資決策中，重點(diǎn)研究的是現(xiàn)金流量而不在投資決策中，重點(diǎn)研究的是現(xiàn)金流量而不是利潤(rùn)。是利潤(rùn)。其原因是：其原因是：（1 1）整個(gè)投資有效期內(nèi)，）整個(gè)投資有效期內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)相等流量總計(jì)相等，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)；評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)；（2 2）利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法、存貨估）利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法、存貨估價(jià)方法等人為因素的影響，而價(jià)方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響不受這些人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客，

47、可以保證評(píng)價(jià)的客觀性；觀性；（3 3）在投資分析中，）在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要況更重要。因此在投資決策中，要重視現(xiàn)金流。因此在投資決策中，要重視現(xiàn)金流量的分析。量的分析?！纠?判斷題判斷題】某公司購入一批價(jià)值某公司購入一批價(jià)值20萬元的萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以15萬元變價(jià)處理，并已找到購買單位。此時(shí)，技萬元變價(jià)處理，并已找到購買單位。此時(shí)，技術(shù)部門完成一項(xiàng)新產(chǎn)品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出術(shù)部門完成一項(xiàng)新產(chǎn)品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出50萬萬元購入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗(yàn)，上述專用材料元購入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗(yàn)，上述專用材

48、料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對(duì)外處理，可使完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對(duì)外處理，可使企業(yè)避免損失企業(yè)避免損失5萬元，并且不需要再為新項(xiàng)目萬元，并且不需要再為新項(xiàng)目墊支流動(dòng)資金。因此，在評(píng)價(jià)該項(xiàng)目時(shí)第一年墊支流動(dòng)資金。因此，在評(píng)價(jià)該項(xiàng)目時(shí)第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)按的現(xiàn)金流出應(yīng)按65萬元計(jì)算。（）萬元計(jì)算。（）【答案答案】【解析解析】（1）用于購買設(shè)備的支出）用于購買設(shè)備的支出50萬元；萬元；（2）相關(guān)的專用材料支出為）相關(guān)的專用材料支出為15萬元；（即萬元；（即該材料的可變現(xiàn)價(jià)值）是由于選擇了使用該材料的可變現(xiàn)價(jià)值）是由于選擇了使用專用材料投產(chǎn)項(xiàng)目而不選擇賣出專用材料專用材料投產(chǎn)項(xiàng)目而不選擇賣出專用材料

49、方案的機(jī)會(huì)成本，因此亦應(yīng)屬于生產(chǎn)方案方案的機(jī)會(huì)成本，因此亦應(yīng)屬于生產(chǎn)方案的現(xiàn)金流出之一。的現(xiàn)金流出之一。【例例】某公司下屬兩個(gè)分廠，一分廠從事電某公司下屬兩個(gè)分廠，一分廠從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，年銷售收入子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，年銷售收入3000萬元，現(xiàn)萬元，現(xiàn)在二分廠準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和在二分廠準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可為二分廠帶來銷售，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可為二分廠帶來2000萬元的銷售收入。但由于和一分廠形成競(jìng)?cè)f元的銷售收入。但由于和一分廠形成競(jìng)爭(zhēng)，每年使得一分廠銷售收入減少爭(zhēng)，每年使得一分廠銷售收入減少400萬元，萬元，那么，從公司的角度出發(fā)，二

50、分廠投資該項(xiàng)目那么，從公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入為（）萬元。預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入為（）萬元。A.5000B.2000C.4600D.1600【答案答案】D D【解析解析】估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)該注意估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)該注意兩個(gè)問題：必須是項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量；兩個(gè)問題：必須是項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量；考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。綜合考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。綜合考慮以上因素，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)考慮以上因素，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入的年現(xiàn)金流入=2000-400=1600萬元。萬元。固定資產(chǎn)更新決策涉及固定資產(chǎn)的固定資產(chǎn)更新決策涉及固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量分析、固定資產(chǎn)的平均年成本、

51、現(xiàn)金流量分析、固定資產(chǎn)的平均年成本、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命三個(gè)方面的內(nèi)容。三個(gè)方面的內(nèi)容。同時(shí)要考慮所得稅的影響。同時(shí)要考慮所得稅的影響。一般來說，更換設(shè)備并不改變企業(yè)的一般來說，更換設(shè)備并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要為現(xiàn)金流出量。新決策的現(xiàn)金流量主要為現(xiàn)金流出量。由于沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，無論哪個(gè)方由于沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，無論哪個(gè)方案都不能計(jì)算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率，案都不能計(jì)算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率，分析時(shí)主要采用平均年成本法。分析時(shí)主要采用平均年成本法。【例例】某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要某企業(yè)有

52、一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：舊設(shè)備新設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備 原值原值 22002400預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)使用年限 1010已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限 4 0最終殘值最終殘值 200 300變現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值 600 2400年運(yùn)行成本年運(yùn)行成本 700 400假設(shè)該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為假設(shè)該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為15%。繼續(xù)繼續(xù)使用與更新的現(xiàn)金流量見下圖。使用與更新的現(xiàn)金流量見下圖。1.含義含義固定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)固定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。金流出的年平均值。2.計(jì)算公式：計(jì)算公式：（1）如果）如果不考慮時(shí)間價(jià)值不考慮時(shí)間

53、價(jià)值，它是未來使，它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。（2）如果）如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。第一種方法第一種方法：計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然：計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。后分?jǐn)偨o每一年。第二種方法：第二種方法：由于各年已經(jīng)有相等的年運(yùn)由于各年已經(jīng)有相等的年運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)

54、金流出量。然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。平均年成本平均年成本=投資攤銷投資攤銷+運(yùn)行成本運(yùn)行成本-殘值攤銷殘值攤銷第三種方法：第三種方法：將殘值在原始投資中扣除，將殘值在原始投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。（1）以上三種計(jì)算平均年成本的方）以上三種計(jì)算平均年成本的方法中，法中，第一種方法是普遍使用的，從考第一種方法是普遍使用的，從考試角度看，重點(diǎn)掌握試角度看，重點(diǎn)掌握。（2）新舊固定資產(chǎn)使用年限不同，）新舊固定資產(chǎn)使用年限不同，需要計(jì)算并比較平均年成

55、本進(jìn)行決策。需要計(jì)算并比較平均年成本進(jìn)行決策。（3）如果新舊固定資產(chǎn)使用年限相）如果新舊固定資產(chǎn)使用年限相同，則可以直接計(jì)算并比較總成本進(jìn)行同，則可以直接計(jì)算并比較總成本進(jìn)行決策。決策。（4 4）平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備）平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案；而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案；（5 5）平均年成本法的）平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來的平均年成本備再更換時(shí)，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。找到可代替的設(shè)備。固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命是固定資產(chǎn)平均年成本最

56、低固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命是固定資產(chǎn)平均年成本最低的使用年限。其受固定資產(chǎn)持有成本和運(yùn)行成本的影的使用年限。其受固定資產(chǎn)持有成本和運(yùn)行成本的影響。響。固定資產(chǎn)持有成本是持有固定資產(chǎn)而發(fā)生的成本，固定資產(chǎn)持有成本是持有固定資產(chǎn)而發(fā)生的成本，包括固定資產(chǎn)折舊與持有固定資產(chǎn)占用資金的應(yīng)計(jì)利包括固定資產(chǎn)折舊與持有固定資產(chǎn)占用資金的應(yīng)計(jì)利息。每年的持有成本可以按照下式確定：息。每年的持有成本可以按照下式確定：某年的固定資產(chǎn)持有成本該年的折舊額年初某年的固定資產(chǎn)持有成本該年的折舊額年初固定資產(chǎn)折余價(jià)值固定資產(chǎn)折余價(jià)值投資最低報(bào)酬率投資最低報(bào)酬率固定資產(chǎn)平均年成本按下式計(jì)算：固定資產(chǎn)平均年成本按下式計(jì)算：nttt

57、nnniAPiCiSCUAC1),/()1()1(教材教材【例例8-3】更新年限原值余值貼現(xiàn)系數(shù)（i=8%）余值現(xiàn)值=運(yùn)行成本運(yùn)行成本現(xiàn)值=更新時(shí)運(yùn)行成本現(xiàn)值=現(xiàn)值總成本=-+年金現(xiàn)值系數(shù)（i=8%）平均年成本=123456781400140014001400140014001400140010007606004603402401601000.9260.8570.7940.7350.6810.6300.5830.54192665147633823215193542002202502903404004505001851891992132322522622711853745737861018127

58、01532180365911231497184821862519283931490.9261.7832.5773.3123.9934.6235.2065.749711.7629.8580.9558.0547.5544.9545.3547.8（一）基本概念（一）基本概念1.稅后成本稅后成本稅后成本稅后成本=實(shí)際付現(xiàn)成本實(shí)際付現(xiàn)成本（l-稅率）稅率）2.稅后收入稅后收入稅后收入稅后收入=收入金額收入金額（l-稅率）稅率）3.折舊抵稅折舊抵稅折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，其公式為：折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，其公式為：稅負(fù)減少額稅負(fù)減少額=折舊折舊稅率稅率 某公司目前的損益狀況見表某公司目前的損益狀況

59、見表8-11。該公。該公司正在考慮一項(xiàng)廣告計(jì)劃，每月支付司正在考慮一項(xiàng)廣告計(jì)劃，每月支付2000元，假設(shè)所得稅稅率為元，假設(shè)所得稅稅率為40%，該項(xiàng)廣告的，該項(xiàng)廣告的稅后成本是多少？稅后成本是多少？項(xiàng)目目前（不做廣告）做廣告方案銷售收入成本和費(fèi)用新增廣告稅前凈利所得稅費(fèi)用（40%）稅后凈利15000500010000400060001500050002000800032004800新增廣告稅后成本1200從表8-11可以看出，該項(xiàng)廣告的稅后成本為每月1200元。折舊的抵稅作用【教材例教材例8-5】假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現(xiàn)費(fèi)用均相同，所得稅稅

60、率為現(xiàn)費(fèi)用均相同，所得稅稅率為25%。兩者的區(qū)別是甲公。兩者的區(qū)別是甲公司有一項(xiàng)可計(jì)提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相同。兩家公司司有一項(xiàng)可計(jì)提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相同。兩家公司的現(xiàn)金流量見表的現(xiàn)金流量見表8-12。項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入費(fèi)用：付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用折舊合計(jì)稅前凈利所得稅費(fèi)用（25%）稅后凈利營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入：凈利折舊合計(jì)200001000030001300070001750525052503000825020000100000100001000025007500750007500甲公司比乙公司擁有較多現(xiàn)金750甲公司利潤(rùn)雖然比乙公司少甲公司利潤(rùn)雖然比乙公司少2250元，但現(xiàn)金凈流入?yún)s多元，但現(xiàn)

61、金凈流入?yún)s多出出750元。元。其原因在于有其原因在于有3000元的折舊計(jì)入成本，使應(yīng)稅所得減少元的折舊計(jì)入成本，使應(yīng)稅所得減少3000元，從而少納稅元，從而少納稅750元（元（300025%）。）。這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)里，不必繳出。從增量分析的觀點(diǎn)來這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)里，不必繳出。從增量分析的觀點(diǎn)來看，由于增加了一筆看，由于增加了一筆3000元折舊，企業(yè)獲得元折舊，企業(yè)獲得750元的現(xiàn)元的現(xiàn)金流入。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按下式計(jì)算：金流入。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按下式計(jì)算：稅負(fù)減少額稅負(fù)減少額=折舊額折舊額稅率稅率=300025%=750（元）（元）1 初始期現(xiàn)金凈流量初始期現(xiàn)金凈流量一般情況下：一般情

62、況下：初始現(xiàn)金凈流量初始現(xiàn)金凈流量=-(貨幣性資本性支出貨幣性資本性支出+營(yíng)運(yùn)資本投資）營(yíng)運(yùn)資本投資）【注注】如果涉及項(xiàng)目利用企業(yè)現(xiàn)有的如果涉及項(xiàng)目利用企業(yè)現(xiàn)有的“非貨幣性資源非貨幣性資源”，則需要考慮非貨幣性，則需要考慮非貨幣性資源的機(jī)會(huì)成本。資源的機(jī)會(huì)成本。注意這里確定的注意這里確定的“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量”是指未扣除營(yíng)運(yùn)資本是指未扣除營(yíng)運(yùn)資本投資的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量。因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)資本投資是單獨(dú)考慮的。投資的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量。因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)資本投資是單獨(dú)考慮的。【方法一方法一】直接法直接法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅（1）【方法二方法二】間接法間接法營(yíng)業(yè)現(xiàn)

63、金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后（經(jīng)營(yíng)）凈利潤(rùn)稅后（經(jīng)營(yíng)）凈利潤(rùn)+折舊折舊（2）【方法三方法三】分項(xiàng)考慮所得稅影響法分項(xiàng)考慮所得稅影響法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入稅后收入-稅后付現(xiàn)成本稅后付現(xiàn)成本+折舊與攤銷折舊與攤銷所得稅率所得稅率=收入收入（1-稅率）稅率）-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1-稅率）稅率）+折舊攤銷折舊攤銷稅稅率率（3）終結(jié)現(xiàn)金凈流量主要包括：終結(jié)現(xiàn)金凈流量主要包括：1.營(yíng)運(yùn)資本投資收回營(yíng)運(yùn)資本投資收回2.處置長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（需要考慮所得稅問處置長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（需要考慮所得稅問題）題）比如，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，長(zhǎng)期資產(chǎn)的賬面價(jià)值為比如，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，長(zhǎng)期資產(chǎn)的賬面價(jià)值為800萬元

64、，萬元，變現(xiàn)價(jià)值為變現(xiàn)價(jià)值為1000萬元，企業(yè)所得稅率為萬元，企業(yè)所得稅率為25%，則由此產(chǎn)生，則由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為：的現(xiàn)金流入為：1000-（1000-800）25%=950萬元。萬元?！咎崾咎崾尽坑捎谡叟f對(duì)現(xiàn)金流量的影響體現(xiàn)在對(duì)所得稅由于折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響體現(xiàn)在對(duì)所得稅的影響上，因此，的影響上，因此，計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，必須按照稅法的規(guī)定計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，必須按照稅法的規(guī)定計(jì)算年折舊額以及賬面價(jià)值計(jì)算年折舊額以及賬面價(jià)值，即賬面價(jià)值固定資產(chǎn)原值，即賬面價(jià)值固定資產(chǎn)原值按照稅法規(guī)定實(shí)際計(jì)提的累計(jì)折舊。按照稅法規(guī)定實(shí)際計(jì)提的累計(jì)折舊?？紤]所得稅的影響時(shí)，項(xiàng)目采用加速折考慮所得稅的影響時(shí)，項(xiàng)目采用

65、加速折舊法計(jì)提折舊，計(jì)算出來的方案凈現(xiàn)值比舊法計(jì)提折舊，計(jì)算出來的方案凈現(xiàn)值比采用直線法計(jì)提折舊所計(jì)算出的凈現(xiàn)值采用直線法計(jì)提折舊所計(jì)算出的凈現(xiàn)值（）。）。A.大大 B.小小 C.一樣一樣 D.難以確定難以確定【答案答案】A【例例】在計(jì)算投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量時(shí)，在計(jì)算投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量時(shí)，報(bào)廢設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為報(bào)廢設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為12000元，按稅元，按稅法規(guī)定計(jì)算的凈殘值為法規(guī)定計(jì)算的凈殘值為14000元，所得稅元，所得稅率為率為33%，則設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金，則設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量為（）元。流入量為（）元。A.7380B.8040 C.12660D.16620【答案答案】

66、C【解析解析】設(shè)備報(bào)廢引起的現(xiàn)金流入設(shè)備報(bào)廢引起的現(xiàn)金流入量量=12000+200033%=12660（元）（元）【例例】年末年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于備。該設(shè)備于8年前以年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為10%，己提折舊己提折舊28800元，目前可以按元，目前可以按10000元價(jià)格賣出，假元價(jià)格賣出，假設(shè)所得稅率設(shè)所得稅率30%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（）。響是（）。A.減少減少360元元 B.減少減少1200元元 C.增加增加9640元元 D.增加增加10360元元【答案答案】D 賬面價(jià)值賬面價(jià)值=40000-28800=11200（元），（元），賣設(shè)備可以得到賣設(shè)備可以得到10000元的現(xiàn)金流入，此元的現(xiàn)金流入，此設(shè)備賬面價(jià)值設(shè)備賬面價(jià)值11200元，但是只賣了元，但是只賣了10000元，則虧了元，則虧了1200元，則總的流量為元，則總的流量為10000+120030%