使用教材：使用教材：盛均全盛均全 原曉燕主編原曉燕主編 財務管理學財務管理學 北京大學出版社北京大學出版社 中國林業(yè)出版社中國林業(yè)出版社 ISBN 978-7-5038-4897-1 ISBN 978-7-5038-4897-11第4章2第 4章 財務管理的價值觀念 教學目的與要求：教學目的與要求：通過本章學習，了解資金時間價值通過本章學習，了解資金時間價值的概念，理解風險與收益的關系，明確的概念，理解風險與收益的關系，明確單項資產風險的衡量方法，以及投資組單項資產風險的衡量方法，以及投資組合風險與收益的衡量方法，掌握資金時合風險與收益的衡量方法，掌握資金時間價值的一般計算，掌握資本資產定價間價值的一般計算，掌握資本資產定價模型的計算公式。模型的計算公式。3瑞土田納西鎮(zhèn)巨額賬單v 如果你突然收到一張事先不知道的 1260億美元的賬單。你一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當他們收到賬單時被這巨額的賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。4v 田納西鎮(zhèn)的問題源于1986年的一筆存款。斯蘭黑不動產公司在內部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周l的利率（復利）付息（難怪該銀行第2年破產）。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的約7年中，這筆存款應接每周1的復利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按854的復利計息。5【思考題】（1）請用你學的知識說明 1260億美元是如何計算出來的？（2）如利率為每周1，按復利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到 1000美元需多長時間？（3）本案例對你有何啟示？6第第4章章 財務管理的價值觀念財務管理的價值觀念v4.1 資金時間價值v4.2 風險價值74.1 資金時間價值v4.1.1資金時間價值的概念與實質v4.1.2資金時間價值的一般計算v4.1.3資金時間價值的特殊計算84.1 資金的時間價值v4.1.1資金的時間價值概念與實質v1、概念：v 一定量的資金在不同時點上價值量的差額。人民幣人民幣 中國中國美元美元德國德國馬克馬克人民幣人民幣 中國中國美元美元德國德國馬克馬克9v2、資金時間價值的實質：v 貨幣所有者讓渡貨幣使用權而參與剩余價值分配的一種形式。資金在周轉過程中的價值增值是資金時間價值產生的根本源泉。10 資金時間價值量資金時間價值量的表示方法：的表示方法：可用絕對數(shù)和相對數(shù)可用絕對數(shù)和相對數(shù)表示。表示。實際內容是在沒實際內容是在沒有風險和沒有通貨膨有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均脹條件下的社會平均資金利潤率。資金利潤率。114.1.2 資金時間價值的一般計算v1.單利的計算v 只就本金計算利息，利息部分不在計息只就本金計算利息，利息部分不在計息v通常用通常用“P”“P”表示現(xiàn)值。表示現(xiàn)值。v I I利息；利息；v p p本金本金v i i利率（貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率）利率（貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率）v n n時間時間v F F終值終值12v1 1）單利利息的計算）單利利息的計算v 公式：公式：I I P Pi in nv2 2）單利終值的計算）單利終值的計算v 公式：公式：F FP+PP+Pi in=P(1+in=P(1+in)n)v3 3）單利現(xiàn)值的計算）單利現(xiàn)值的計算v 公式：公式：P PF/(1+iF/(1+in)n)132.復利的計算復利的計算v復利是指不僅對本金計息，而且對本金所生復利是指不僅對本金計息，而且對本金所生利息也要計息，逐期滾算，俗稱利息也要計息，逐期滾算，俗稱“利滾利利滾利”。v 1 1）復利終值）復利終值v 公式：公式：F=P(1+i)F=P(1+i)n n 其中其中 F F復利終復利終值；值；PP復利現(xiàn)值；復利現(xiàn)值；ii利息率；利息率；nn計息期數(shù)；計息期數(shù)；(1+i)(1+i)n n為復利終值系數(shù)，用符號表示為（為復利終值系數(shù)，用符號表示為（F/PF/P，i i，n n）142）復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值v指在將來某一特定時間取得或支出一定數(shù)額指在將來某一特定時間取得或支出一定數(shù)額的資金，按復利折算到現(xiàn)在的價值。的資金，按復利折算到現(xiàn)在的價值。v 公式：公式：P=F/(1+i)P=F/(1+i)n n v =F =F（1+i1+i）-n-nv其中為復利現(xiàn)值系數(shù)，其中為復利現(xiàn)值系數(shù)，v用符號表示為（用符號表示為（P/FP/F，i i，n n）153 3）復利利息的計算）復利利息的計算v公式：公式：I=F-PI=F-Pv =復利的終值復利的現(xiàn)值163.年金的計算v年金是指一定時期內每次等額收付的系列年金是指一定時期內每次等額收付的系列款項。通常記作款項。通常記作A Av分類：分類：v 普通年金普通年金v 先付年金先付年金v 遞延年金遞延年金v 永續(xù)年金永續(xù)年金171）普通年金 是指從第一年起，在一定時期內每期期末等額發(fā)生的系列收付款項，又稱后付年金。18 0 1 2 n-2 n-1 n A AAA AA(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n-1 A(1+i)n-2（1）普通年金終值普通年金終值A(1+i)2 19F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 F=A(1+i)n-1/i其中為年金終值系數(shù)，記為其中為年金終值系數(shù)，記為(F/A,i,n)20 5 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行100100元，存款元，存款利率為利率為8%8%，求第，求第5 5年末年金終值？年末年金終值？答案：答案：F=A(F/A,i,n)F=A(F/A,i,n)=100(F/A,8%,5)=100(F/A,8%,5)1005.867586.7（元）（元）例：例：21（2）償債基金償債基金年金終值問題的一種年金終值問題的一種變形，是指為使年金終值達到既定金額每變形，是指為使年金終值達到既定金額每年應支付的年金數(shù)額。年應支付的年金數(shù)額。公式：公式：F=AF=A（F/AF/A，i i，n n）A=FA=F1/1/（F/AF/A，i i，n n）1/1/（F/AF/A，i i，n n）叫償債基金系數(shù)）叫償債基金系數(shù)普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。22例：擬在例：擬在5 5年后還清年后還清1000010000元債務，從現(xiàn)在元債務，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率為存款利率為10%10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？解：解：F=A F=A（F/AF/A，i i，n n）A=F/A=F/（F/AF/A，10%10%，5 5）=10000/6.1051=10000/6.1051 =1638 =1638（元）（元）23 （3）年金現(xiàn)值：是指為在每期期末取得年金現(xiàn)值：是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。公式：公式：012n-1nAAAA(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n A24 P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-n (1)(1+i)PVAn=A+A(1+i)-1+A(1+i)-n+1 (2)P=A P=A年金現(xiàn)值系數(shù)，記為（年金現(xiàn)值系數(shù)，記為（P/AP/A，i i，n n）25 某公司擬購置一項設備，目前有某公司擬購置一項設備，目前有A A、B B兩兩種可供選擇。種可供選擇。A A設備的價格比設備的價格比B B設備高設備高5000050000元，但每年可節(jié)約維修費元，但每年可節(jié)約維修費1000010000元。假設元。假設A A設設備的經濟壽命為備的經濟壽命為6 6年，利率為年，利率為8%8%，問該公司，問該公司應選擇哪一種設備？應選擇哪一種設備？答案：答案：P P A A（P/AP/A，8%8%，6 6）10000100004.6234.62346230462305000050000應選擇應選擇B B設備設備例：例：26(4)(4)年資本回收額的計算：是指在給定的年限年資本回收額的計算：是指在給定的年限內等額回收初始投入資本或清償所欠的價值內等額回收初始投入資本或清償所欠的價值指標，是年金現(xiàn)值的逆運算。公式：指標，是年金現(xiàn)值的逆運算。公式：P PAA（P/AP/A，i i，n n）叫投資回收系數(shù)叫投資回收系數(shù) 投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)),(1niAPPA),(1niAP27是指從第一期起，在一定時期內每期期初等是指從第一期起，在一定時期內每期期初等額發(fā)生的收付系列款項，又稱先額發(fā)生的收付系列款項，又稱先付年金。付年金。形式：形式：0 1 2 3 4 A A A A2 2）即付年金）即付年金28 （1）即即付年金終值的計算付年金終值的計算 公式：公式：F=A(1+i)F=A(1+i)1 1+A(1+i)+A(1+i)2 2+A(1+i)A(1+i)3 3+A(1+i)+A(1+i)n n F=AF=A（F/AF/A，i i，n n）(1+i)(1+i)或或=A=A（F/AF/A，i i，n+1n+1）-1-1 注：由于它和普通年金系數(shù)期數(shù)加注：由于它和普通年金系數(shù)期數(shù)加1 1，而，而系數(shù)減系數(shù)減1 1，可利用，可利用“普通年金終值系數(shù)表普通年金終值系數(shù)表”查查得得(n+1)(n+1)期的值，減去期的值，減去1 1后得出后得出1 1元先付年金終元先付年金終值系數(shù)。值系數(shù)。29 （2）即付年金現(xiàn)值的計算即付年金現(xiàn)值的計算 公式：公式：P PA A=A+A(1+i)=A+A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2 +A(1+i)+A(1+i)3 3+A(1+i)+A(1+i)-(n-1)-(n-1)P PA A=A=A（P/AP/A，i i，n n）(1+i)(1+i)或或 P PA A=A=A（P/AP/A，i i，n-1n-1）+1+1 是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)要減是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)要減1 1，而系，而系數(shù)要數(shù)要 加加1 1，可利用，可利用“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查查得（得（n-1)n-1)的值，然后加的值，然后加1 1，得出，得出1 1元的先付年元的先付年金現(xiàn)值。金現(xiàn)值。30 遞延年金是指第一次收付款項發(fā)生時遞延年金是指第一次收付款項發(fā)生時間與第一期無關，而是隔若干期（假設間與第一期無關，而是隔若干期（假設s s期，期，s1s1）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。期開始的年金都是遞延年金。遞延年金終值公式：遞延年金終值公式：F FA A=A=A（F/AF/A，i i，n n）遞延年金的終值大小與遞延期無關，故遞延年金的終值大小與遞延期無關，故計算方法和普通年金終值相同。計算方法和普通年金終值相同。3 3）遞延年金）遞延年金31 某人從第四年末起，每年年末支付某人從第四年末起，每年年末支付100100元，利率為元，利率為10%10%，問第七年末共支付利息多，問第七年末共支付利息多少？少？答案：答案：01234567100100100100F A=A（F/A，10%，4）1004.641464.1（元）（元）例：例：32遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值方法一：把遞延年金視為方法一：把遞延年金視為n n期普通年金，求出期普通年金，求出遞延期的現(xiàn)值遞延期的現(xiàn)值 ，然后再將此現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值 調整到第調整到第一期初。一期初。P PA A =A =A（P/AP/A，i i，n n）（）（P/FP/F，i i，m m）0 1 2 m m+1 m+n 0 1 n33方法二：方法二：是假設遞延期中也進行支付，先求出是假設遞延期中也進行支付，先求出(m+n)(m+n)期的年金現(xiàn)值期的年金現(xiàn)值 ，然后，扣除實際并未，然后，扣除實際并未支付的遞延期支付的遞延期(m)(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終的年金現(xiàn)值，即可得出最終結果。結果。P P A A=A=A（P/AP/A，i i，m+nm+n）-（P/AP/A，i i，m m）34 某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出年末起，每年取出10001000元，至第元，至第6 6年年末全年年末全部取完，銀行存款利率為部取完，銀行存款利率為10%10%。要求：計算最初時一次存入銀行的款項是要求：計算最初時一次存入銀行的款項是多少？多少？例：例：35v方法一：方法一：vP P A A=A=A（P/AP/A，10%10%，6 6）-（P/AP/A，10%10%，2 2）v=1000(4.355-1.736)=1000(4.355-1.736)v=2619=2619（元）（元）v方法二：方法二：vP PA A=1000=1000（P/AP/A，10%10%，4 4）（）（P/FP/F，10%10%，2 2）v=1000=10003.16993.16990.8264 0.8264 v=2619.61=2619.61（元）（元）36 是指無期限等額收付的特種年金，可視是指無期限等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。現(xiàn)實中的存本取息，可視為永續(xù)普通年金?，F(xiàn)實中的存本取息，可視為永續(xù)年金的一個例子。年金的一個例子。4 4）永續(xù)年金的現(xiàn)值）永續(xù)年金的現(xiàn)值37v永永續(xù)年金沒有終值，沒有終止時間?，F(xiàn)值可續(xù)年金沒有終值，沒有終止時間?，F(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式導出。通過普通年金現(xiàn)值公式導出。v v公式：公式：P A=A1-P A=A1-（1+i1+i）-n /i-n /iv當當n 時，時，v（1+i）-n 0v P A =A/i384.1.3資金時間價值的特殊計算v1.折現(xiàn)率（利息率）的推算 v 根據復利終值的公式，推算出：v i=（F/P）1/n-1v根據復利終值的公式，推算出：vi=A/P39v普通年金終值F和年金現(xiàn)值P的計算公式可推算出年金終值系數(shù)(F/A,i,n)和年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,n)的算式：v (F/A,i,n)=F/A (P/A,i,n)=P/Av根據已知的F、A、n，可求出F/A的值。通過查年金終值系數(shù)表，有可能在表中找到等于F/A的系數(shù)值，只要讀出該系數(shù)所在列的i值，即為所求的i。同理，根據已知的P、A、n，可求出P/A的值。通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可求出i值。必要時可采用內插法。40v利用年金現(xiàn)值系數(shù)表推算i的步驟：v1計算出P/A的值，設其為P/A=av2查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知n所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于a，則該系數(shù)值所在的列相對應的利率便為所求的i值。41v3若無法找到恰好等于a的系數(shù)值，就應在表中n行上找與a最接近的兩個左右臨界系數(shù)值，設為1，2 ，其所對應的臨界利率i1，i2、,然后運用內插法。42v4在內插法下,假定利率i同相關的系數(shù)在較小的范圍內線性相關,因而可根據臨界系數(shù)1、2和臨界利率i1、i2、計算出i，其公式為：)(122111iiii432.期間的推算v期間n的推算，其原理和步驟同折現(xiàn)率（利息率）的推算相類似。現(xiàn)以普通年金為例，說明在已知P、A、i的情況下，推算期間n的基本步驟。v1計算出P/A的值，設其為P/A=av2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知i所在的列縱向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于a，則該系數(shù)值所在行的n值便為所求的期間值。44v3若無法找到恰好等于a的系數(shù)值，就在該列查找與a最接近的兩個上下臨界系數(shù)值12、及對應的臨界期間n1n2、,然后運用內插法求n。其公式為：)(122111nnnn453.名義利率和實際利率46v上面有關計算均假定利率為年利率，每年復利一次，但實際上，復利的計息期不一定總是一年，有可能是季度、月或日。當利息在一年內要復利幾次時，給出的年利率叫做名義利率。而每年只復利一次的利率才是實際利率。v對于一年內多次復利的情況，可采用兩種方法計算時間價值。47v第一種方法是按如下公式將名義利率調整為實際利率，然后按實際利率計算時間價值。v 式中：vr 名義利率，m 復利次數(shù)，vi 實際利率1)1(mmri48v第二種方法是不計算實際利率，而相應調整有關指標，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應變?yōu)閙n。v F=P（1+r/m）mn494.2 風險價值 4.2.1風險概述4.2.2單項資產風險的衡量4.2.3投資組合的風險與收益的衡量4.2.4資本資產定價模型504.2.1風險概述v1.風險的含義v2.風險收益v3.風險的種類511.風險的含義v 風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。v特點：特點：v 1、風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風險大小是客觀的，而是否去冒風險是主觀的。52v2 2、風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是、風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內一定時期內”的風險，具有多變性。的風險，具有多變性。v3 3、風險和不確定性有區(qū)別，但在財務管理、風險和不確定性有區(qū)別，但在財務管理實務領域里都視為實務領域里都視為“風險風險”對待。對待。v 4 4、風險可能給人們帶來收益，也可能帶、風險可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風險一般都從不利的方來損失。人們研究風險一般都從不利的方面來考察，面來考察，v從財務的角度來說，風險主要是指無法達從財務的角度來說，風險主要是指無法達到預期報酬的可能性。到預期報酬的可能性。532.風險收益v 因冒風險而得到的超過資金時間價值的收益，稱為風險收益，這種收益是企業(yè)因冒風險而得到的額外收益。54v風險收益是用風險收益率來表示的，是指投資者因冒風險進行投資而要求的，超過資金時間價值的那部分額外收益率，如果不考慮通貨膨脹的話，投資者進行風險投資所要求的或期望的投資收益率便是資金時間價值（無風險收益率）與風險收益率之和。即：v期望投資收益率=資金時間價值（或無風險收益率）+風險收益率553.風險的種類v1）經營風險是指生產經營的不確定性帶來的風險，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風險。v2）財務風險是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性，也叫籌資風險。564.2.2 單項資產風險的衡量v1.概率分布v2.期望值v3.離散程度v4.風險收益率571.概率分布v(1)(1)隨機事件：在完全相同的條件下，某一事隨機事件：在完全相同的條件下，某一事件可能發(fā)生也可能不發(fā)生，可能出現(xiàn)這種結件可能發(fā)生也可能不發(fā)生，可能出現(xiàn)這種結果也可能出現(xiàn)另外一種結果，這類事件稱為果也可能出現(xiàn)另外一種結果，這類事件稱為隨機事件。隨機事件。58（2 2）概率：）概率：用來反映隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。用來反映隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。XX隨機事件，隨機事件，Xi-Xi-隨機事件的第隨機事件的第i i種結果，種結果，Pi-Pi-第第i i種結果出現(xiàn)的概率。種結果出現(xiàn)的概率。59v（3 3）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性可能性 越大。越大。v 所有的概率，即所有的概率，即Pi Pi 都在都在0 0和和1 1之間，之間，所所有結果的概率之和等于有結果的概率之和等于1 1，即，即11niiPn為可能出現(xiàn)的結果的個數(shù)為可能出現(xiàn)的結果的個數(shù)602.期望值v（1 1）概念：指可能發(fā)生的結果與相應的概率）概念：指可能發(fā)生的結果與相應的概率之積的加權平均數(shù)叫隨機變量的期望值。它之積的加權平均數(shù)叫隨機變量的期望值。它反映隨機變量取值的平均化。反映隨機變量取值的平均化。61 （2 2）公式：）公式：P Pi i 第第i i種種 結果出現(xiàn)的概率結果出現(xiàn)的概率 K Ki i 第第i i種結果出現(xiàn)的預期報酬（率）種結果出現(xiàn)的預期報酬（率）N N 所有可能結果的數(shù)目所有可能結果的數(shù)目iniPR1i_K623.離散程度v（1）方差v是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值。其公式：iniiPRx.)(21263（2）標準離差v也叫均方差、標準差，是方差的平方根。也叫均方差、標準差，是方差的平方根。是用來衡量概率分布中各種可能值對期望是用來衡量概率分布中各種可能值對期望值的偏離程度。值的偏離程度。64公式中，公式中，-標準離差；標準離差；-期望值期望值-第第i i種可能結果的報酬種可能結果的報酬-第第i 種可能結果的概率種可能結果的概率 EiXniiiPRX12_)(公式：公式：65（3）標準離差率（系數(shù)）標準離差率（系數(shù)）v 期望值不同時，利用標準離差系數(shù)來期望值不同時，利用標準離差系數(shù)來比較，它反映風險程度。是標準離差同期比較，它反映風險程度。是標準離差同期望值的比值。望值的比值。v公式：公式：Rq664.風險收益率風險收益率v公式：公式：R RR R=bq=bqv R RR R -風險收益率風險收益率v b -b -風險價值系數(shù)風險價值系數(shù)v q -q -標準離差率標準離差率v 投資收益率投資收益率=無風險收益率無風險收益率+風險收益率風險收益率v K=R K=RF F+R+RR R=R=RF F+bq+bqv式中：式中：K-K-投資總收益率投資總收益率 R RF F-無風險收益率無風險收益率674.2.3投資組合的風險與收益的衡量v1.證券投資組合的收益v 投資組合的預期收益率就是各個證券收益率的加權平均數(shù)。v其計算公式如下：v 68iniiPPRR 1式中：投資組合的預期收益率；第i種證券的期望收益率；第i種證券在證券組合中的投資權數(shù)；n 投資組合中證券的種數(shù)。pRiRiP692.證券投資組合的風險 v1）投資組合風險的分類。投資組合的總風險可以分為兩類：v（1）系統(tǒng)性風險（Systematic Risk），這類風險是指由宏觀基本面的變動（如國民經濟衰退、世界能源危機、金融危機等）而造成的市場全面性風險。70v（2）非系統(tǒng)性風險（Unsystematic Risk），這類風險是由于某些局部或微觀的因素變動對個別企業(yè)和證券造成損失的風險。v非系統(tǒng)性風險可以通過合理的證券組合分散風險，而系統(tǒng)性風險就無法這樣被分散。因此預測和把握系統(tǒng)性風險，在系統(tǒng)性風險發(fā)生之前設法規(guī)避，有著重要意義。712）系數(shù)v系數(shù)反映某種證券或證券組合的收益率（價格）對市場收益率（價格）變動的敏感程度。它可以衡量個別證券或證券組合的系統(tǒng)性風險。72（1）某種證券的系數(shù)v 的計算過程十分復雜，但一般不需要投資者自己計算，而由一些投資服務機構定期計算并公布。2,mtmmtmitiirrrrrr73（2）證券投資組合的系數(shù)v 證券投資組合的系數(shù)，用于衡量證券投資組合的風險，即該組合的收益率對市場收益率變動的敏感程度。它是投資組合中的各種系數(shù)的加權平均值。74v式中：p投資組合的系數(shù)；v i第i種證券的系數(shù)；v i第i種證券市值在投資組合市值中的權數(shù)。iip753.證券投資組合的風險收益 v 投資組合的系統(tǒng)性風險要求收益補償，非系統(tǒng)性風險可通過科學的投資組合進行分散。因此，投資組合的風險收益是投資者為承擔系統(tǒng)性風險而要求的、超過無風險收益率的那部分額外收益。76v式中：vRR投資組合的風險收益率；vP 投資組合的系數(shù)；vRM 含有所有證券的市場組合的預期收益率；vRF 無風險收益率。FMPRRRR774.2.4資本資產定價模型（CAPM）v 資本資產定價模型是20世紀60年代中期美國經濟學家WFSharPe（1964）和JLinter（1965）所倡導的、用來計量市場資產組合中有價證券風險和預期收益之間數(shù)量關系的一種理論模型。78資本資產定價模型的基本假設：v1.投資者都是理性投資者（Rational Investor），他們投資的基本目的是為了使其財富最大化，他們選擇資產組合的基本依據是有價證券的預期報酬、方差和協(xié)方差，所有投資者都是風險回避者（RisxAverser）。v2.投資者可以按照市場給定的無風險利率無限制地借人和貸出資本，借款利率等于貸款利率，并且，對有價證券的拋空（ShortSale）沒有任何限制。79v3.所有投資者都有同樣的有效邊界，也就是說，所有投資者對資產的預期報酬、方差和協(xié)方差都有齊次預期。v4.所有資產都是可上市交易的（Marketable），都是完全可分的（PerfectlyDivisible），都具有均值一方差有效性（MeanVariance Efficiency），并且，它們在市場中的供給規(guī)模是固定的。80v5.沒有交易成本（TransactionCost）。v6.沒有稅金，并且，對有價證券交易沒有任何限制。v7.所有投資者都是價格接受者（PriceTaker），他們獲取相關交易信息的成本為零，他們在市場中的投資行為不會影響有價證券的市場價格。v8.投資者總是使期間末的財富效用最大化，所以，資本資產定價模型是一個單一期間模型（SinglePeriod Model）。81v資本資產定價模型 CAPM（Capital Asset Pricing Model，縮寫為CAPM）是在收益和風險均衡的條件下，確定資本資產投資必要收益率的模型。其計算公式如下：Ki=RF +RR=RF+（RM-RF）式中：Ki投資第i種證券或證券組合的必要收益率。82本章小結83v 資金的時間價值、復利、復利終值、復利現(xiàn)值、年金、普通年金終值、普通、即付年金終值、即付年金現(xiàn)值、遞延年金、永續(xù)年金、資金時間價值的特殊計算、風險、風險收益、經營風險、財務風險、期望值、標準離差率、風險收益率、證券投資組合收益、系統(tǒng)性風險、非系統(tǒng)性風險、系數(shù)、投資組合風險收益、資本資產定價模型。8485謝謝，再見！86