公司理財(cái)習(xí)題答案第一章 公司理財(cái)概論案例：華旗股份公司基本財(cái)務(wù)狀況華旗股份有限公司，其前身是華旗飲料廠，創(chuàng)辦于20世紀(jì)80年代，當(dāng)時(shí)是當(dāng)?shù)刈畲蟮娘嬃掀髽I(yè)，生產(chǎn)的“華旗汽水”是當(dāng)?shù)氐拿飘a(chǎn)品，市場占有率較高。2003年改組為華旗股份有限公司，總股本2 500萬股。公司章程中規(guī)定，公司凈利潤按以下順序分配：（1）彌補(bǔ)上一年度虧損；（2）提取10%的法定公積金；（3）提取15%任意公積金；（4）支付股東股利。公司實(shí)行同股同權(quán)的分配政策。公司董事會(huì)在每年會(huì)計(jì)年度結(jié)束后提出分配預(yù)案，報(bào)股東大會(huì)批準(zhǔn)實(shí)施。除股東大會(huì)另有決議外，股利每年派發(fā)一次，在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后六個(gè)月內(nèi)，按股東持股比例進(jìn)行分配。當(dāng)董事會(huì)認(rèn)為必要時(shí)，在提請股東大會(huì)討論通過后，可增派年度中期股利。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷深化，我國飲品市場發(fā)展越來越迅猛，全球市場一體化趨勢在飲品市場尤為突出，一些國內(nèi)外知名飲品，如可口可樂、百事可樂、匯源等，不斷涌入本地市場，飲品行業(yè)競爭日益激烈。華旗公司的市場占有率不斷降低，經(jīng)營業(yè)績也隨之不斷下降，公司管理層對此憂心忡忡，認(rèn)為應(yīng)該對華旗公司各個(gè)方面進(jìn)行重新定位，其中包括股利政策。華旗公司于2015年1月15日召開董事會(huì)會(huì)議，要求公司的總會(huì)計(jì)師對公司目前財(cái)務(wù)狀況做出分析，同時(shí)提出新的財(cái)務(wù)政策方案，以供董事會(huì)討論。總會(huì)計(jì)師為此召集有關(guān)人員進(jìn)行了深入細(xì)致的調(diào)查，獲得了以下有關(guān)資料：（一）我國飲品行業(yè)狀況近幾年我國飲品行業(yè)發(fā)展迅速，在國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)中走在了前列，目前市場競爭非常激烈，但市場并沒有飽和。從資料看，歐洲每年人均各類飲品消費(fèi)量為200公斤，我國每年人均消費(fèi)各種飲料還不到10公斤?？梢姡覈嬈啡杂兄薮蟮氖袌鰸摿?。果味飲料、碳酸飲料市場日趨畏縮，綠色無污染保健飲品、純果汁飲品、植物蛋白飲品，以及茶飲品，正在成為飲品家族的新生力量，在市場上嶄露頭角，市場潛力巨大。（二）華旗公司目前經(jīng)營狀況公司目前的主要能力主要用于三大類產(chǎn)品，其中40%的生產(chǎn)能力用于生產(chǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)品碳酸飲料和果味飲料；50%的生產(chǎn)能力用于生產(chǎn)第二大類產(chǎn)品礦泉水和瓶裝純凈水，是公司目前利潤的主要來源。另外10%的生產(chǎn)能力是用于公司年初開創(chuàng)的綠色純果汁系列產(chǎn)品，目前該系列產(chǎn)品已呈現(xiàn)較旺盛的市場競爭力，預(yù)計(jì)將成為華旗公司新的利潤增長點(diǎn)。不過由于華旗公司生產(chǎn)能力有限，該系列產(chǎn)品投入不足，產(chǎn)出量不大，所創(chuàng)利潤也有限。華旗目前廣告宣傳力度不夠，市場調(diào)查資料顯示：各種品牌的飲品銷售額，與相關(guān)的廣告宣傳力度有極大關(guān)系。廣告作得多，消費(fèi)者受到的消費(fèi)提示就越多，市場份額也就越大。飲品行業(yè)中各大公司都在竭盡全力進(jìn)行廣告宣傳，以擴(kuò)大市場知名度，進(jìn)而促進(jìn)銷售，提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。華旗公司在前些年中一直未充分認(rèn)識(shí)到廣告宣傳對公司業(yè)績的影響，每年在廣告宣傳方面的費(fèi)用比同行業(yè)水平低30%，致使華旗公司產(chǎn)品在其他品牌侵入后，呈現(xiàn)逐漸被人淡忘的局面。（三）華旗公司投資計(jì)劃在經(jīng)過廣泛市場調(diào)研之后，華旗公司制定了2015年投資計(jì)劃，主要內(nèi)容是：（1）面對逐漸畏縮的碳酸飲料市場，公司將生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)向新開發(fā)的、市場前景看好的綠色純果汁飲品。為此，公司將引進(jìn)一條新的生產(chǎn)線，以及相應(yīng)的配套設(shè)施，預(yù)計(jì)需投資1000萬元資金，投產(chǎn)后當(dāng)年即可見效，預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率在30%左右。（2）公司將繼續(xù)投資開發(fā)新產(chǎn)品，擬在綠色無污染保健飲品、純果汁飲品、植物蛋白飲品方面有所發(fā)展。預(yù)計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用2000萬元。華旗公司財(cái)務(wù)狀況如下表所示： 華旗公司有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：萬元項(xiàng)目2014年度2013年度主營業(yè)務(wù)收入1800.002040.00主營業(yè)務(wù)成本1250.001400.00主營業(yè)務(wù)利潤480.00566.00利潤總額460.00510.00凈利潤308.20341.70年初未分配利潤170.40180.00可供分配的利潤478.60521.70提取法定盈余公積金30.8034.20提取法定公益金15.4017.10可供股東分配的利潤432.40470.40應(yīng)付普通股股利300.00未分配利潤170.40稅后每股收益0.250.27（四）華旗公司籌資計(jì)劃華旗公司目前尚未制定具體的籌資計(jì)劃，其有關(guān)資料如下：（1）公司目前資產(chǎn)負(fù)債率為25%，當(dāng)前飲品行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為40%；（2）根據(jù)有關(guān)方面調(diào)查，公司有30%的股東比較偏好資本收益，有20%的股東比較偏好現(xiàn)金收益，有50%的股東無特別偏好。（3）華旗公司有較好的銀企關(guān)系，銀行能給公司提供約500萬元的貸款。華旗公司長期資本成本情況如下表所示： 華旗公司長期借款利率資產(chǎn)負(fù)債率0-20%20%-45%45%-60%60%-100%資本成本5%6%7%10%（4）華旗公司的現(xiàn)金流量情況：公司每年的銷售收入中，有40%為賒銷收入，其中有80%的客戶信用較好，一般可于半年內(nèi)付款，有15%的客戶拖到一年以后付款，有2%的客戶可能延至一年半后才付款，另有3%的客戶可能形成壞賬；華旗公司預(yù)計(jì)下年6月將有220萬元的長期借款到期。思考與分析： 1、公司是什么體制？是怎樣運(yùn)行的？2、公司理財(cái)包含哪些內(nèi)容？3、公司理財(cái)?shù)氖侄渭澳繕?biāo)？4、作為公司管理者，針對公司目前的狀況，你們將如何運(yùn)作？參考答案：1、公司體制：股份有限公司2、公司理財(cái)內(nèi)容一、投資計(jì)劃（1）開發(fā)綠色純果汁飲品，需要資金1000萬元，預(yù)計(jì)投資回報(bào)率30%；（2）繼續(xù)投資開發(fā)新產(chǎn)品，需要2000萬元。二、籌資計(jì)劃資金需要量：800+200+220=1220萬元資金來源為：（1）30%的股東比較偏好資本收益，有20%的股東比較偏好現(xiàn)金收益，有50%的股東無特別偏好。 432.4萬元未分配利潤（2）銀行利率6%-7%低于股東股利率。銀行能給公司提供約500萬元的貸款（3）若發(fā)行新股籌資，每股發(fā)行價(jià)在5-6元之間，發(fā)行費(fèi)率4%；差額287.6萬元發(fā)行股票。三、利潤分配（1）公司目前實(shí)行固定股利政策，即每年每股發(fā)放0.2元現(xiàn)金股利。 （2）根據(jù)公司目前情況，需要對股利政策進(jìn)行調(diào)整。暫時(shí)不發(fā)放現(xiàn)金股利。第二章 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念1、某公司擬對原有生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行更新改造，預(yù)計(jì)現(xiàn)在一次支付8萬元，可使每年成本節(jié)約1.9萬元，若復(fù)利年利率為8%。要求：計(jì)算這項(xiàng)更新的設(shè)備至少需使用幾年才比較合算？參考答案：80 000=19 000（P/A,8%,n） n=5.34（年）這項(xiàng)更新的設(shè)備至少需使用5.34年才比較合算。2、某公司有一臺(tái)設(shè)備準(zhǔn)備處理，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：一是賣給甲單位，可得價(jià)款60 000元；二是租給乙單位，租期5年，每年年末收入租金2萬元，同時(shí)每年年末需支付維修費(fèi)4 000元，租賃期滿即行報(bào)廢，無殘值。復(fù)利年利率為6%。要求：計(jì)算選擇哪個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)上比較合算。參考答案： P=(20 000-4 000) (P/A,6%,5)=67 398.4元60 000元 應(yīng)選擇方案二租給乙單位。 3、為實(shí)施某項(xiàng)工程，需得到外商貸款3 000萬美元，期限5年，復(fù)利年利率為8%，每年年末等額償還貸款本息。外商告知，每年需還本金600萬美元，利息200萬美元，即每年共還本利和820萬美元。若同意，即可簽訂合同。要求：通過計(jì)算說明你是否同意。參考答案：每年年末償還貸款本息的現(xiàn)值：P=(600+200) (P/A,8%,5)=8003.9927=3194.16元3 000元 不同意外商條件?；颍好磕昴昴?yīng)償還貸款本息A：3 000 =A(P/A,8%,5) A=3 000/(P/A,8%,5)=3000/3.9927=751.4元800元不同意外商條件。4、某商店擬將標(biāo)價(jià)為10 000元的空調(diào)機(jī)采用分期收款方式進(jìn)行銷售，除在交貨時(shí)收取部分款項(xiàng)外，余款每月結(jié)付500元，在一年內(nèi)全部結(jié)清。如果復(fù)利月利率為10。要求：計(jì)算交貨時(shí)應(yīng)收款項(xiàng)為多少才能使商店不減少實(shí)際收入？參考答案： P=500(P/A,1%,12)=50011.2551=5 627.55（元） 應(yīng)收款=10 000-5627.55=4 372.45（元）交貨時(shí)應(yīng)收款項(xiàng)為4 372.45元，才能使商店不減少實(shí)際收入。5、某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 參考答案：（1）P=20+20(P/A,10%,9)=20+205.759=135.18（萬元）（2）P=25(P/A,10%,10) (P/F,10%,4)=256.1440.683=104.91（萬元）（3）P=24(P/A,10%,10) (P/F,10%,3)=246.1440.751=110.74（萬元）方案二付款的現(xiàn)值最少，如果不考慮其他因素，該公司應(yīng)選擇方案二，即從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次。 6、如果你是G公司的財(cái)務(wù)分析員，目前正在進(jìn)行一項(xiàng)包括四個(gè)備選方案的投資分析工作。各方案的投資期都是一年，對應(yīng)于三種不同經(jīng)濟(jì)狀況的估計(jì)報(bào)酬如下表所示。G公司不同經(jīng)濟(jì)條件下各方案的估計(jì)報(bào)酬率經(jīng)濟(jì)狀態(tài)概率備選方案ABCD衰退0.1510%6%22%5%一般0.7010%11%14%15%繁榮0.1510%31%-4%25%要求：（1）計(jì)算各方案的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率；（2）公司的財(cái)務(wù)主管要求你根據(jù)四項(xiàng)待選方案各自的標(biāo)準(zhǔn)離差和期望報(bào)酬率來確定是否可以淘汰其中某一方案，應(yīng)如何回復(fù)。參考答案：（1）方案A：期望報(bào)酬率=10%0.15+10%0.70+10%0.15=10%標(biāo)準(zhǔn)離差= =0標(biāo)準(zhǔn)離差率0/10%=0（2）方案B：期望報(bào)酬率=6%0.15+11%0.70+31%0.15=13.25%標(biāo)準(zhǔn)離差=7.98%標(biāo)準(zhǔn)離差率=7.98%/13.25%=0.6（3）方案C：期望報(bào)酬率=22%0.15+14%0.70-4%0.15=12.5%標(biāo)準(zhǔn)離差=7.48%標(biāo)準(zhǔn)離差率=7.48%/12.5%=0.6（4）方案D：期望報(bào)酬率=5%0.15+15%0.70+25%0.15=15%標(biāo)準(zhǔn)離差=5.48%標(biāo)準(zhǔn)離差率=5.48%/15%=0.37案例：李博士是國內(nèi)某領(lǐng)域的知名專家，某日接到一家上市公司的邀請函，邀請他作為公司的技術(shù)顧問，指導(dǎo)開發(fā)新產(chǎn)品。邀請函的具體條件如下：（1）每個(gè)月來公司指導(dǎo)工作一天；（2）每年聘金l0萬元；（3）提供公司所在地A市住房一套，價(jià)值80萬元；（4）在公司至少工作5年。 李博士對以上工作待遇很感興趣，對公司開發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定應(yīng)聘。但他不想接受住房，因?yàn)槊吭鹿ぷ饕惶?，只需要住公司招待所就可以了，這樣住房沒有專人照顧，因此他向公司提出，能否將住房改為住房補(bǔ)貼。公司研究了李博士的請求，決定可以在今后5年里每年年初給李博士支付20萬元房貼。 收到公司的通知后，李博士又猶豫起來，因?yàn)槿绻蚬疽》浚梢詫⑵涑鍪?，扣除售價(jià)10%的契稅和手續(xù)費(fèi)及其他費(fèi)用，他可以一次性獲得90萬元。思考與分析：（1）假設(shè)每年存款利率4%，則李博士應(yīng)該如何選擇；（2）如果李博士本身是一個(gè)企業(yè)的業(yè)主，其資金的投資回報(bào)率為15%，則他應(yīng)如何選擇呢。參考答案：（1）要解決上述問題，主要是要比較李博士每年收到20萬元的現(xiàn)值與售房90萬元的大小問題。由于房貼每年年初發(fā)放，因此是一個(gè)即付年金。其現(xiàn)值計(jì)算如下：P = 20（P/A，4%，4）+1= 203.6299+1 = 92.6（萬元） 90不考慮其他因素，李博士應(yīng)該接受住房補(bǔ)貼。（2）在投資回報(bào)率為15%的條件下，每年20萬的住房補(bǔ)貼現(xiàn)值為：P = 20（P/A，15%，4）+1= 202.855+1 = 77.1（萬元）90在這種情況下，應(yīng)接受住房。第三章 融資理論與短期融資案例：商業(yè)信用中放棄折扣的成本率問題H公司經(jīng)常性地向B公司購買原材料，B公司開出的付款條件為：“2/10，n/30”。某天，H公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理查閱公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)賬目時(shí)，驚訝的發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)人員對此項(xiàng)交易的處理方式一般是在收到貨物的15天左右支付貨款。財(cái)務(wù)經(jīng)理詢問會(huì)計(jì)：為什么在15天左右支付貨款；為什么不取得現(xiàn)金折扣？負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)回答：公司一般在15天左右有該筆資金，所以15天左右支付貨款，不違約；這一交易的資金成本僅為2%，而銀行貸款成本是8%，因此，根本沒有必要接受現(xiàn)金折扣。思考與分析：（1）如果不接受現(xiàn)金折扣，你認(rèn)為該公司應(yīng)在那一天付款最合算；（2）會(huì)計(jì)人員在財(cái)務(wù)概念上混淆了什么，喪失現(xiàn)金折扣的實(shí)際成本有多大；（3）如果H公司可以按12%的利率取得銀行借款，應(yīng)否接受現(xiàn)金折扣。參考答案：（1）如果不接受現(xiàn)金折扣，在信用期末，第30天付款最合算。（2）會(huì)計(jì)人員混淆了現(xiàn)金折扣率和資金成本（即機(jī)會(huì)成本）的概念。放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際成本=2%/（1-2%）360/（30-10）=36.73%12%（3）如果H公司可以按12%的利率取得銀行借款，應(yīng)該接受現(xiàn)金折扣。第五章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)1、某股份有限公司擬籌集資金100萬元，期限10年，企業(yè)所得稅稅率25%，籌資條件如下：（1）發(fā)行債券，票面利率5%，發(fā)行費(fèi)率為3%；（2）長期借款，年利率4%，籌資費(fèi)率可忽略；（3）優(yōu)先股籌資，每年支付固定股利10%，籌資費(fèi)率為2.5%；（4）普通股籌資，籌資費(fèi)率5%，第一年末發(fā)放股利每股8元，以后每年增長4%，每股發(fā)行價(jià)100元。要求：分別計(jì)算債券籌資成本、借款籌資成本、優(yōu)先股籌資成本和普通股籌資成本。參考答案：（1）債券成本（2）借款成本= 4%(1-25%) = 3%（3）優(yōu)先股成本（4）普通股成本2、某公司擬籌資4000萬元，其中按面值發(fā)行債券1500萬元，票面利率為10%，籌資費(fèi)率為1%；發(fā)行優(yōu)先股500萬元，股利率為12%，籌資費(fèi)率為2%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費(fèi)率為4%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，所得稅稅率為25%。企業(yè)要求的資本成本為12.5%，該籌資方案是否可行？參考答案：（1）個(gè)別資本成本：債券資本成本= 10%(1-25%)/(1-1%)=7.58%優(yōu)先股成本普通股成本（2）各資本所占比重(W) ， ，（3）加權(quán)平昀資本成本(K)K= 0.3757.58%+0.12512.24%+0.5016.5% = 2.84%+1.53%+8.25% = 12.62%結(jié)論：該籌資方案綜合資本成本為12.62%，高于企業(yè)要求的資本成本12.5%，籌資方案不可行。3、某公司擬籌資1000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩方案備選，有關(guān)資料如下：籌資方式甲方案乙方案籌資額（萬元）資本成本籌資額（萬元）資本成本長期借款1509%2009%債券35010%20010%普通股50012%60012%合計(jì)10001000要求：確定籌資方案。參考答案：各資本所占比重(W)見下表 ：甲方案乙方案加權(quán)平均資本成本：結(jié)論：兩方案比較，甲方案資本成本低于乙方案，應(yīng)選擇甲方案。4、通用公司擬通過下列方式進(jìn)行籌資：（1）發(fā)行期限 5年，利率12%的債券，發(fā)行總價(jià)格250萬元，發(fā)行費(fèi)率3.25% ,所得稅率25%。計(jì)算債券的資本成本。（2）從銀行借入200萬元，年利率6%，籌資費(fèi)率1%，所得稅率25%。計(jì)算這筆借款的資本成本。（3）擬發(fā)行優(yōu)先股150萬元，預(yù)定年股利率12.5%，籌資費(fèi)5萬元 。計(jì)算優(yōu)先股的資本成本。（4）普通股現(xiàn)行市價(jià)為每股20元，現(xiàn)增發(fā)新股8萬股，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)率6%，第一年每股發(fā)放股利2元，股利增長率 5%，計(jì)算本次增發(fā)新股的資本成本。（5）計(jì)算這次籌資綜合資本成本。參考答案：（1）債券成本=25012%（1-25%）250（1-3.25%)=9.3%借款成本=6%（1-25%）（1-1%）=4.55%優(yōu)先股成本=15012.5%（150-5）=12.93%普通股成本=15.64%（2）籌資總額=250+200+150+820=760(萬元)綜合資本成本=(250/760)9.3%+(200/760)4.55%+(150/760)12.93%+(160/760)15.64%=10.10%5、同寶公司2012年初創(chuàng)時(shí)，擬籌資500萬元，現(xiàn)有甲乙兩個(gè)備選方案，如下表1所示。請根據(jù)資本成本，確定籌資方案。表1 公司初創(chuàng)時(shí)籌資方案 單位：萬元籌資方式甲方案乙方案籌資額資本成本籌資額資本成本%長期借款807%1107.5%發(fā)行債券1208.5%408%普通股30014%35014%合計(jì)500500公司為擴(kuò)大生產(chǎn)，2013年需要追加籌資200萬元，現(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇，如表2所示。表2 追加籌資方案 單位：萬元籌資方式ABC籌資額成本籌資額成本籌資額成本長期借款257%758%507%發(fā)行債券759%258%508%優(yōu)先股7512%2512%5012%普通股2514%7514%5014%合計(jì)200200200要求：（1）公司應(yīng)如何選擇籌資方案；（2）確定追加籌資后的資金結(jié)構(gòu)，并測算綜合資本成本。參考答案：（1）公司初創(chuàng)時(shí)籌資方案的選擇：甲方案資本成本=80/5007%+120/5008.5%+300/50014%=11.56%乙方案資本成本=110/5007.5%+40/5008%+350/50014%=12.09%應(yīng)選擇甲方案。（2）追加籌資方案的選擇：A方案資本成本=25/2007%+75/2009%+75/20012%+25/20014%=10.5%B方案資本成本=75/2008%+25/2008%+25/20012%+75/20014%=10.75%C方案資本成本=50/2007%+50/2008%+50/20012%+50/20014%=10.25%應(yīng)選擇C方案。（3）確定追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)及綜合資本成本追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)見表3。表3 追加籌資后的資本結(jié)構(gòu) 單位：萬元籌資方式籌資額成本長期借款80+50=1307%發(fā)行債券120508.5%8%優(yōu)先股5012%普通股50+300=35014%合計(jì)700追加籌資后的綜合資本成本=130/7007%+120/7008.5%+50/7008%+50/70012%+350/70014%=11.185%第六章 投資理論與短期投資1、某企業(yè)現(xiàn)有ABCD四種現(xiàn)金余額方案，有關(guān)成本資料如下表所示： 現(xiàn)金余額方案 單位：元項(xiàng) 目ABCD現(xiàn)金余額15,00020,00025,00030,000機(jī)會(huì)成本率10%10%10%10%短缺成本6，0003,5002,0000要求：做出選擇最佳方案的決策。參考答案：計(jì)算各現(xiàn)金余額方案相關(guān)成本入下表：各現(xiàn)金余額方案相關(guān)成本 單位：元方案及現(xiàn)金余額機(jī)會(huì)成本短缺成本相關(guān)總成本A（15,000）1,50060007，500B（20,000）2,0003,5005，500C（25,000）2,5002,0004，500D（30,000）3,00003，000D方案的相關(guān)總成本最低，D方案為最佳方案。2、某企業(yè)現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）需要現(xiàn)金200000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次400元，有價(jià)證券的年利率為10%。要求：計(jì)算該企業(yè)最佳現(xiàn)金余額及最低現(xiàn)金管理成本各為多少。參考答案：最佳現(xiàn)金余額=（元）最低現(xiàn)金管理成本=(200 000/40 000)400+(40 000/2)10%=4 000（元）或：最低現(xiàn)金管理成本=（元）3、某企業(yè)每年需耗用甲材料720千克，該材料的單位采購成本20元，單位儲(chǔ)存成本4元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用40元。要求：按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量基本模式確定該企業(yè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。參考答案：4、某公司年度需耗用乙材料36 000千克，該材料采購成本為200元千克，年度儲(chǔ)存成本為16元千克，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用為20元。要求：（1）計(jì)算本年度乙材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量；（2）計(jì)算本年度乙材料最佳進(jìn)貨批次；（3）計(jì)算本年度乙材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的相關(guān)總成本。參考答案：（1） （2） N=36 000300=120（次）（3） 第七章 項(xiàng)目投資1、金華公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案建設(shè)期1年，需投資10 000元，建設(shè)期初始一次性投入，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為6 000元，每年的付現(xiàn)成本為2 000元；乙方案建設(shè)期1年，需投資12 000元，建設(shè)期初始一次性投入，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入1 000元，5年中每年的銷售收入為8 000元，付現(xiàn)成本第一年為3 000元，以后每年增加修理費(fèi)400元，另需墊支營業(yè)資金3 000元，該企業(yè)所得稅率為25%，報(bào)酬率10%。要求：（1）分別計(jì)算甲、乙方案各年的現(xiàn)金流量（2）試用投資回收期法做出選擇哪個(gè)方案的決策。（3）試用凈現(xiàn)值法做出選擇哪個(gè)方案的決策參考答案： （1）甲方案每年折舊額=10 0005=2 000（元） 乙方案每年折舊額=（12 000-1 000）5=2 200（元） 計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量，見下表： 投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元t0123456甲方案銷售收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前凈利=-20002000200020002000所得稅=25%500500500500500稅后凈利=-15001500150015001500現(xiàn)金流量=-=+35003500350035003500初始投資-10000乙方案銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊22002200220022002200稅前凈利=-28002400200016001200所得稅=25%700600500400300稅后凈利=-2100180015001200900現(xiàn)金流量=-=+43004000370034003100初始投資-12000營業(yè)資金墊支及收回-30003000殘值收回1000（2）計(jì)算兩方案投資回收期（不包括建設(shè)期）甲方案投資回收期=100003500=2.86（年）乙方案每年現(xiàn)金流量不等，所以應(yīng)先計(jì)算其各年尚未回收的投資額見下表。 乙方案各年尚未回收的投資額 單位：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額14 30010 70024 0006 70033 7003 00043 400-57 100乙方案投資回收期=3+3 000/3 400 =3.88（年）甲方案的投資回收期為2.86，乙方案為3.88年，甲方案的投資回收期短，應(yīng)選擇甲方案。（3）計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值甲方案凈現(xiàn)值：NPV=3 500(P/A,10%,5)(P/F,10%,1)-10 000=3 5003.79080.9091-10 000=13 267.8-10 000=2 061.80乙方案凈現(xiàn)值：NPV=4 300 (P/F,10%,2)+4 000(P/F,10%,3) +3700(P/F,10%,4) +3 400(P/F,10%,5) +7 100(P/F,10%,6)- 3 000(P/F,10%,1)-12 000=3 353.52+3 005.2+2 527.1+2 110.06+4 007.95-2727.3-12 000=276.530甲方案凈現(xiàn)值乙方案凈現(xiàn)值，應(yīng)選擇甲方案。2、某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)項(xiàng)目，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲稅后利潤10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，要求：(1）計(jì)算其凈現(xiàn)值為多少？ （2）若該固定資產(chǎn)項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)有10萬元?dú)堉?，其凈現(xiàn)值為多少？ （3）若該項(xiàng)目建設(shè)期為一年，期末無殘值，則凈現(xiàn)值為多少？ （4）若該項(xiàng)目建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值，則其凈現(xiàn)值為多少？參考答案：（1）計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值。原始投資額=100（萬元）年折舊額=10010=10（萬元）投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量NCF=10+10=20（萬元）凈現(xiàn)值(NPV)=20(P/A,10%,10)100 =22.892（萬元）0結(jié)論：凈現(xiàn)值為22.892萬元，該方案可行。（2）若該固定資產(chǎn)項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)有10萬元?dú)堉担?jì)算凈現(xiàn)值。因存在殘值，故每年的折舊額會(huì)發(fā)生變化，影響到每年的凈現(xiàn)金流量會(huì)發(fā)生變化。 年折舊額 =(100-10)10=9（萬元）投產(chǎn)后前9年凈現(xiàn)金流量 =10+9=19（萬元）第10年的凈現(xiàn)金流量 =10+9+10=29（萬元）凈現(xiàn)值NPV=19(P/A,10%,9)+29(P/F,10%,10)-100=20.6（萬元）0結(jié)論：凈現(xiàn)值為20.6萬元，該方案可行。（3）若該項(xiàng)目建設(shè)期為一年，期末無殘值，計(jì)算凈現(xiàn)值。年折舊額 =10010=10（萬元） 凈現(xiàn)值NPV=20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)-100=11.72（萬元）0結(jié)論：凈現(xiàn)值為11.72萬元，該方案可行。（4）若該項(xiàng)目建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值，計(jì)算凈現(xiàn)值。年折舊額 =10010=10（萬元）凈現(xiàn)值NPV =20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)-50(P/F,10%,1)-50=16.265（萬元）0結(jié)論：凈現(xiàn)值為16.265萬元，該方案可行。3、誠信公司計(jì)劃期有兩個(gè)投資項(xiàng)目從中選其一，兩項(xiàng)目的原始投資額均為期初一次投入300萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，資本成本為14%，兩項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命均為5年，期滿無殘值。它們在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量總額均為700萬元，但分布情況不同，如下表所示。 誠信公司投資項(xiàng)目計(jì)算表 單位：元方案項(xiàng)目年份012345甲原始投資(300)各年的NCF140140140140140乙原始投資(300)各年的NCF13016018015080要求：采用凈現(xiàn)值指標(biāo)做出選擇決策。參考答案： 甲方案各年NCF均相同，可采用年金法進(jìn)行折現(xiàn)。凈現(xiàn)值NPV =140(P/A,14%,5)300 = 180.62（萬元）乙方案各年NCF不等，應(yīng)分別按普通復(fù)利折現(xiàn)，然后加總計(jì)算凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，并計(jì)算凈現(xiàn)值，計(jì)算結(jié)果見下表。乙方案凈現(xiàn)值計(jì)算表年份各年現(xiàn)金凈流量(NCF)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值(PV)11300.877114.0121600.769123.0431800.675121.0541500.59288.805800.51941.52凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值488.87原始投資現(xiàn)值300.00凈現(xiàn)值（NPV）188.87結(jié)論：從以上計(jì)算結(jié)果可見，甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，表明它們預(yù)期可實(shí)現(xiàn)報(bào)酬率都大于資本成本，困而兩方案均可行。但由于在相等原始投資額下，乙方案凈現(xiàn)值大于甲方案，故乙方案更優(yōu)。4、天宇公司為生產(chǎn)甲產(chǎn)品，需增加一項(xiàng)固定資產(chǎn)，現(xiàn)有A、B兩種投資方案可供選擇。資料如下表所示。該企業(yè)資本成本率為10%。年次A方案B方案現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量0120 000110 000150 00032 000240 00032 000330 00032 000420 00032 000520 00032 000合計(jì)160 000120 000160 000110 000要求：試用不同的方法做出選擇哪個(gè)方案的決策。參考答案：（1）采用凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)做出決策A方案凈現(xiàn)值NPV=50 000(P/F,10%,1)+40 000(P/F,10%,2)+30 000(P/F,10%,3)+20 000(P/F,10%,4)+20 000(P/F,10%,5)-120 000=50 0000.90940 0000.82630 0000.75120 0000.68320 0000.621-120 000 =127 100-120 000=7100（元）B方案凈現(xiàn)值NPV =32000(P/A,10%,5)-110000=320003.791-110000=121 312-110 000=11 312（元）結(jié)論：根據(jù)計(jì)算結(jié)果，A、B兩方案的凈現(xiàn)值均為正值，均可行。但B方案凈現(xiàn)值高于A方案，故應(yīng)選擇B方案。（2）采用凈現(xiàn)值率標(biāo)準(zhǔn)做出決策A方案凈現(xiàn)值率=（7 100120 000）100% =5.92%B方案凈現(xiàn)值率=（11 312110 000）100% =10.28%結(jié)論：B方案凈現(xiàn)值率高于A方案，故應(yīng)選擇B方案。（3）采用獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)做出決策A方案獲利指數(shù)=127 100120 000 =1.06 1 B方案獲利指數(shù)=121 312110 000 =1.101結(jié)論：A、B兩方案獲利指數(shù)均大于1均可行，但由于B方案獲利指數(shù)大于A方案，故應(yīng)選擇B 方案。5、某企業(yè)準(zhǔn)備購置一臺(tái)設(shè)備，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇，有關(guān)資料如下表所示。假設(shè)該企業(yè)的資金成本為10%，所得稅稅率為25%，每年平均計(jì)提折舊。項(xiàng) 目購置國產(chǎn)設(shè)備購置進(jìn)口設(shè)備購入成本（元）有效使用年限（年）使用期滿殘值（元）每年銷售數(shù)量（件）單價(jià)（元/件）每年的付現(xiàn)成本（元）100 00053 00015 00020210 000185 00055 00018 00020250 000要求：用凈現(xiàn)值法分析選擇方案。參考答案：國產(chǎn)設(shè)備： 年折舊額=（100 000-3 000）5= 19 400（元）年現(xiàn)金凈流量=（15 00020-210 000-19 400）（1-25%）+19 400=70 600（1-25%）+19 400= 72 350（元）凈現(xiàn)值NPV=72 350(P/A,10%,5)+3 000( P/F,10%,5)-100 000=176 127（元）進(jìn)口設(shè)備： 年折舊額=（185 000-5 000）5= 36 000（元）年現(xiàn)金凈流量=（18 00020-250 000-36 000）（1-25%）+36 000 =74 000（1-25%）+36 000= 91 500（元）凈現(xiàn)值NPV= 91 500 (P/A,10%,5)+5 000(P/F,10%,5)-185 000=164 9623（元）176 127（元）結(jié)論：應(yīng)選國產(chǎn)設(shè)備。案例：某公司需用一套辦公室，預(yù)計(jì)使用20年，建筑面積300平方米，現(xiàn)有租房和買房兩種方案可供選擇。租房：目前年租金1 550元/平方米，預(yù)計(jì)今后房租每10年將上漲30%，假設(shè)每年的房租均在年初全額支付。購房：該房現(xiàn)價(jià)16 000元/平方米，公司付款方式為首付35%的房款，其余部分由銀行貸款支付，銀行貸款年利率為8%，償還期為10年，還款方式為每年年末等額還本付息。預(yù)計(jì)20年后該房的售價(jià)為12 000元/平方米。該公司投資人要求的必要報(bào)酬率為10%，不考慮其他費(fèi)用。思考與分析：該公司應(yīng)選擇哪種方案。參考答案：租房方案：前10年每年租金：3001 550=465 000（元） 后10年每年租金：3001 550（1+30%）=604 500（元）租金的現(xiàn)值：465 000+465 000(P/A,10%,9)+604 500(P/A,10%,10)(P/F,10%,9)=465 000（1+5.759）+604 5006.1450.424=4 717 948（元）購房方案：房屋價(jià)款：16 000300=4 800 000(元)首付款：4 800 00035%=1 680 000（元）余款：4 800 000-1 68 000=3 120 000（元）設(shè)：每年年末支付本息為A，則：A（P/A，8%，10）=3 120 000A =3 120 000/6.710=464 978（元）20年后余值：12 000300=3 600 000（元）購房支付款的總現(xiàn)值：1 680 000+464 978(P/A,10%,10)- 3 600 000(P/F,10%,20)=1 680 000+464 9786.145-3 600 0000.149=4 000 890（元）結(jié)論：應(yīng)選擇購房方案。第八章 證券投資1、某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年。某企業(yè)準(zhǔn)備對該債券進(jìn)行投資，當(dāng)前市場利率為12%。該企業(yè)投資該債券的最高價(jià)格是多少？參考答案： P = 1 000(P/F,12%,5)+1 00010%(P/A,12%,5) = 1 0000.5671003.605= 927.5（元）結(jié)論：該企業(yè)投資該債券的價(jià)格最高為927.5元。2、某債券面值1000元，期限為5年，以折價(jià)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)前市場利率為8%，其發(fā)行價(jià)格為680元。試做出企業(yè)是否可以投資的決策。參考答案：P=1 000(P/F,8%,5)=1 0000.681=681（元）結(jié)論：該債券價(jià)值（681元）高于發(fā)行價(jià)為（680元），可以投資購買。3、五年前發(fā)行的一種第20年末一次還本100元的債券，債券票面利率為6%，每年年末付一次利息，第5次利息剛剛付過。目前剛發(fā)行的與之風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)膫?，票面利率?%。 要求：計(jì)算這種舊式債券目前的市價(jià)應(yīng)為多少？參考答案：債券價(jià)格=1006%（P/A,8%,15）+100（P/F,8%,15）= 1006%8.560+1000.315= 82.86（元）這種舊式債券目前的市價(jià)為82.86元。4、一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)ABC公司未來股利增長率為2%。公司最近支付的股利是2元。要求：計(jì)算ABC公司股票的內(nèi)在價(jià)值。參考答案： ABC公司股票的內(nèi)在價(jià)值為：2(1+2%)（15%-2%）=15.69（元）5、先鋒公司的優(yōu)先股售價(jià)為每股33元，每年支付的現(xiàn)金股利為每股3.6元。要求：（1）這一優(yōu)先股的期望收益率是多少？（2）如果投資者要求的投資回報(bào)率為10%，這一優(yōu)先股對該投資者的價(jià)值是多少？（3）該投資者是否應(yīng)該購買這一優(yōu)先股？參考答案：（1）收益率=3.633100% =10.91% （2）價(jià)值=3.610%=36（元） （3）可以購買。6、A企業(yè)于2015年1月5日以每張1 020元的價(jià)格購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為1 000元，期限為3年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利。購買時(shí)市場利率為8%。要求：（1）利用債券估價(jià)模型評(píng)價(jià)A企業(yè)購買此債券是否合算？（2）如果A企業(yè)于2016年1月5日將該債券以1 130元的價(jià)格出售，計(jì)算該債券的投資收益率。參考答案： （1） 債券價(jià)值=（1 000+1 00010%3）（P/F,8%,3）= 1 3000.794=1 032.2（元）1020（元） 購買此債券合算。（2）投資收益率=（1 130-1 020）1 020100%=10.78%案例：1、新湖公司是光華股份公司的上游企業(yè)，新湖公司2012年年初投資了一套新的生產(chǎn)線，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了30%，為了保證產(chǎn)品的銷售，保持市場占有率，公司董事會(huì)決定投資下游企業(yè)光華公司，財(cái)務(wù)部門收集到光華公司資料如下：（1）公司本年年初未分配利潤貸方余額181.92萬元，本年息稅前利潤為800萬元，所得稅率25%。（2）公司流通在外的普通股60萬股，發(fā)行時(shí)每股面值1元，每股溢價(jià)收入9元；公司負(fù)債總額200萬元，均為長期負(fù)債，平均年利率10%，假定公司籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。（3）公司股東大會(huì)決定本年度按10%的比例計(jì)提法定盈余公積金。本年按可供投資者分配利潤的16%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年增長6%。（4）據(jù)投資者分析，該公司股票的系數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)收益率8%，市場上所有股票的平均收益率14%。思考與分析：光華公司股票價(jià)格為多少時(shí)新湖公司投資最為合適？參考答案：（1）光華公司本年度凈利潤 凈利潤（800-20010%）（1-25%）585（萬元）（2）光華公司本年應(yīng)計(jì)提的法定盈余公積金 應(yīng)計(jì)提法定盈余公積金58510%58.5（萬元）（3）光華公司本年可供投資者分配的利潤 本年末分配的利潤585-58.5181.92708.42（萬元）（4）光華公司每股支付的現(xiàn)金股利 每股支付的現(xiàn)金股利（708.4216%）601.89（元/股）（5）計(jì)算投資者要求的必要收益率 收益率8%1.5（14%-8%）17%（6）利用股票估價(jià)模型計(jì)算光華公司股票價(jià)格 股票價(jià)格1.89(1+6%）/（17%-6%）18.21（元/股）當(dāng)光華公司股票價(jià)格低于18.21元時(shí)，新湖公司投資合適。2、W公司為了解本公司股票在不同股利增長情況下的價(jià)值，以股利零增長、股利固定增長和股利分階段增長三種情況，根據(jù)股票投資的估價(jià)模型對本公司上市普通股的價(jià)值進(jìn)行了估算，估算結(jié)果如下表。該公司上期已發(fā)放的股息為每股1元（D0=1），股東要求的收益率為15%。狀況股利增長率股票估價(jià)值（元）1股利零增長（g=0）6.672股利固定增長（g=5%）10.53股利固定增長（g=10%）224股利分階段增長：前5年股利增長率為10%（）；以后按5%增長（）21.3思考與分析：（1）什么是股票的價(jià)值？股票估價(jià)的模型有幾種？（2）上述股票的估算是否正確？如果不正確請指出，并給出正確的估價(jià)值。參考答案：（1）股票的價(jià)值及股票估價(jià)模型的種類股票的價(jià)值由一系列的股利和將來出售股票時(shí)的售價(jià)的貼現(xiàn)值構(gòu)成。股票的估價(jià)模型有3種：基本模式：短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型。零增長模式：長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型。固定增長模式：長期持有股票，股利固定增長的股票估價(jià)模型。（2）上述前3種狀況股票的估值正確，第4種狀況股票的估值不正確。狀況1為零增長模式，股票估價(jià)值：股票估價(jià)值P=D/K=1/15% = 6.67（元）狀況2為固定增長模式，股票估價(jià)值為：狀況3為固定增長模式，股票估價(jià)值為：狀況4為分階段固定增長模式，股票估價(jià)值為：前5年高速增長階段股利的現(xiàn)值V：5年后正常增長階段股利的現(xiàn)值V：股票估價(jià)值=4.3845+8.4078=12.79（元）第九章 股利分配1、順達(dá)公司2015年度提取了公積金后的凈利潤為1800萬元。2016年度投資計(jì)劃所需資金1500萬元，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60，借入資金40。要求：（1）公司若實(shí)行剩余股利政策，2016年可向投資者發(fā)放股利數(shù)額為多少？（2）若公司實(shí)行固定股利政策，每年支付固定股利320萬元（股份數(shù)額不變化）。2016年公司利潤增長5，2016年該公司向投資者支付的股利為多少？（3）若公司采用固定股利比例政策，公司每年按凈利潤的50分配股利，2016該公司應(yīng)向投資者分配的股利為多少？（4）若公司實(shí)行正常股利加額外股利政策，每年正常支付股利320萬元，當(dāng)實(shí)現(xiàn)凈利潤增加5時(shí)，將當(dāng)年凈利潤的1部分作為額外股利分配，2016年順達(dá)公司凈利潤增加5，應(yīng)支付的股利為多少？參考答案：（1）投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：150060900（萬元）按照剩余政策的要求，該公司可向投資者發(fā)放股利數(shù)額為：1800900900（萬元）（2）按照固定股利政策，該公司應(yīng)向投資者發(fā)放股利總額320萬元。（3）按固定股利比例政策的要求，該公司應(yīng)向投資者發(fā)放股利數(shù)額為： 180050900（萬元）（4）固定股利加額外股利政策，公司應(yīng)向投資者發(fā)放股利數(shù)額為：3201800（1+5%）1338.9（萬元）2、A公司的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資600萬元擴(kuò)大生產(chǎn)能力。該公司想要維持目前45%的負(fù)債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行20%的固定股利支付率政策。該公司2015年的稅后利潤為260萬元。要求：該公司2016年為擴(kuò)充生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本？參考答案： 投資方案所需權(quán)益資金：60055%=330（萬元）按照固定股利支付率政策要求，2015年應(yīng)發(fā)放股利為：26020%=52（萬元）可利用的權(quán)益資金=260-52=208（萬元）需從外部籌集權(quán)益資金330-208=122（萬元）或： 負(fù)債籌資額=60045%=270（萬元）需從外部籌集權(quán)益資金=600-270-208=122（萬元）3、某股份公司2015年的稅后凈利潤為1 500萬元，確定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本40%，股東權(quán)益資本60%。如果2016年該公司有較好的投資項(xiàng)目，需要投資1 000萬元，該公司采用剩余股利政策。要求：計(jì)算該公司應(yīng)當(dāng)如何融資和分配股利。參考答案： 投資所需權(quán)益資金=1 00060% =600（萬元） 負(fù)債籌資=100040%=400（萬元） 利用留存收益籌資=600（萬元）分配股利=1 500-600=900（萬元）27