《外商直接投資》PPT課件.ppt
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1、第二章 外商直接投資,國際投資的概念 國際投資(International Investment)是各 國官方機構(gòu)、跨國公司、金融機構(gòu)及居民個 人等投資主體將其擁有的貨幣資本或產(chǎn)業(yè)資 本,經(jīng)跨國界流動形成實物資產(chǎn),無形資產(chǎn) 或金融資產(chǎn),并通過跨國經(jīng)營以實現(xiàn)價值增 值的行為。,三組概念解析,國際直接投資VS國際間接投資 1.新建or并購? 如果是并購,判斷標(biāo)準(zhǔn): a.投資者是否擁有有效控制權(quán)? b.是否包括各種經(jīng)營資源在國際間的“一攬子”轉(zhuǎn)移?,東道國VS母國 概念 國際直接投資主要表現(xiàn)為發(fā)達國家之間的相互投資,國際直接投資的最終目標(biāo) 利潤最大化 股東權(quán)益最大化,,第一節(jié) 國際直接投資的基本理論
2、,一、 壟斷優(yōu)勢理論,創(chuàng)立者:美國經(jīng)濟學(xué)家海默(S.H.Hymer) 著作:一國企業(yè)的國際經(jīng)營:對外直接投資研究 前提:不完全競爭市場(四種類型),跨國公司擁有的壟斷優(yōu)勢:,,技術(shù)優(yōu)勢,1,先進的管理經(jīng)驗,2,雄厚的資金實力,3,全面而靈通的信息,4,規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢,5,全球性的銷售網(wǎng)絡(luò),6,小結(jié):,,1.對外直接投資是不完全競爭的產(chǎn) 物,純粹競爭性的市場部門不會對外 直接投資。 2.跨國公司擁有的壟斷或寡占優(yōu)勢 是其實現(xiàn)對外直接投資利益的條件。 3.從事直接投資的主要是少數(shù)大公 司,并且集中在某些特定的行業(yè),由 小公司構(gòu)成的行業(yè)不會發(fā)生國際直接 投資。 4.理論缺陷,二、邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論創(chuàng)立者
3、:日本經(jīng)濟學(xué)家小島清背景:20世紀60年代以來,隨著日本經(jīng)濟的崛起,日本跨國公司發(fā)展迅速,打破了美國跨國公司一統(tǒng)天下的局面。*三個基本命題:,1.生產(chǎn)要素的差異導(dǎo)致比較成本的差異,2.比較利潤率的差異與比較成本的差異有關(guān),3.美國和日本的對外直接投資方式不同,根據(jù)不同的投資動機,可以劃分為四種主要投資類型:,國際直接投資的類型,自然資源導(dǎo)向型,在東道國建立資源開發(fā)型企業(yè),增加國內(nèi) 已失去比較優(yōu)勢,或不能生產(chǎn)的產(chǎn)品的進口。,生產(chǎn)要素導(dǎo)向型,由于生產(chǎn)要素的國際流動受限制,利用東 道國廉價的生產(chǎn)要素成為國際投資主要目標(biāo),市場導(dǎo)向型,繞開貿(mào)易壁壘 寡頭壟斷性質(zhì)的FDI,交叉投資導(dǎo)向型,要對東道國具有比
4、較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)進行投資,邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論的核心:,什么是邊際產(chǎn)業(yè)? 在投資國處于劣勢的產(chǎn)業(yè) “邊際性產(chǎn)業(yè)”、“邊際性企業(yè)”、“邊際性部門”,基本核心: 對外直接投資應(yīng)該從投資國已經(jīng)處于或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)即邊際產(chǎn)業(yè)進行。 這些邊際產(chǎn)業(yè)是東道國具有比較優(yōu)勢或潛在比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。 從邊際產(chǎn)業(yè)開始進行投資,可以使投資國豐富的資本、技術(shù)、經(jīng)營技能與東道國廉價的勞動力資源相結(jié)合,發(fā)揮出該產(chǎn)業(yè)在東道國的比較優(yōu)勢。,邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論的推論,2.日本式的對外直接投資和對外貿(mào)易的關(guān)系是互補的,1.國際貿(mào)易與國際直接投資可建立在同一理論基礎(chǔ)上。,3.應(yīng)該立足于“比較成本”原理進行判斷,4.投資國與東道國在同一產(chǎn)
5、業(yè)的技術(shù)差異越小越容易移植,核心,三、內(nèi)部化理論,科斯定理(R.H.Coase): 市場對于某種類型的交易來說是需要支付一定的成本的,當(dāng) 市場失效時,通過市場進行的交易就必然導(dǎo)致企業(yè)交易成本 的增加,如果貿(mào)易在公司內(nèi)部組織和展開的成本比較低,而 通過市場交易的成本比較大,則貿(mào)易最好在公司內(nèi)部進行。 內(nèi)部化理論的創(chuàng)立: 英國的巴克萊(P.J.Buikley)、卡森(M.Casson) 加拿大拉格曼(A.M.Rugman),內(nèi)部化理論的基本內(nèi)容,外部交易成本: 發(fā)現(xiàn)相對價格的成本、確定契約雙方權(quán)責(zé)的成本、交易和支付風(fēng)險的成本等。 內(nèi)部交易成本: 資源成本,通訊聯(lián)絡(luò)成本,國家風(fēng)險成本,管理成本等。,
6、前提:市場不完全 市場失靈是指由于市場不完全,使企業(yè)在讓渡自己的中間產(chǎn)品時無法保障自身的權(quán)益,也不能通過市場來合理配置其資源,以保證企業(yè)利潤最大化 中間產(chǎn)品: 專利,專用技術(shù),商標(biāo),商譽,管理技能、市場信息等知識產(chǎn)品。,知識產(chǎn)品的特點 1. 形成耗時長,費用大 2.可以給擁有者提供壟斷優(yōu)勢 3.價格很難通過市場來確定 4.通過外部市場交易可能導(dǎo)致 額外的交易成本,市場內(nèi)部化的收益,一、所有權(quán)優(yōu)勢 又稱廠商優(yōu)勢,是指一國企業(yè)擁有或能夠獲得的,其他企業(yè)所沒有或無法 獲得的資產(chǎn)及其所有權(quán)。,四、國際生產(chǎn)折衷理論創(chuàng)立者:英國經(jīng)濟學(xué)家鄧寧,技術(shù)優(yōu)勢,專利、專用技術(shù)、管理經(jīng)驗、銷售技巧等,企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢,較
7、強的研發(fā)能力與規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢,組織管理優(yōu)勢,高度專業(yè)化管理人才作用能得到充分發(fā)揮,金融和貨幣優(yōu)勢,能在國際金融市場上多渠道、低成本獲得資金,二、內(nèi)部化優(yōu)勢 內(nèi)部化優(yōu)勢是為了避免不完全市場給企業(yè)帶 來的影響,將其所擁有的資產(chǎn)加以內(nèi)部化, 從而保持企業(yè)所擁有的優(yōu)勢。 兩種類型的市場不完全: 結(jié)構(gòu)性市場不完全 知識性市場不完全 在國際直接投資中,資產(chǎn)使用的內(nèi)部化意味 著跨國公司利用其所擁有的資產(chǎn)發(fā)展對外直 接投資。,三、區(qū)位優(yōu)勢,區(qū)位優(yōu)勢是指跨國公司在投資區(qū)位上具有的選擇優(yōu)勢。,直接區(qū)位優(yōu)勢: 東道國某些有利因素形成的區(qū)位優(yōu)勢。 間接區(qū)位優(yōu)勢: 由于投資國某些不利因素使東道國產(chǎn)生的區(qū)位優(yōu)勢。,區(qū)位優(yōu)勢
8、的決定因素: 生產(chǎn)要素成本、基礎(chǔ)設(shè)施狀況、自然資源、政府干預(yù)經(jīng)濟的程度和范圍、金融市場發(fā)展?fàn)顩r等等。,,,國際直接投資,所有權(quán)優(yōu)勢,內(nèi)部化優(yōu)勢,所有權(quán)優(yōu)勢,區(qū)位優(yōu)勢,內(nèi)部化優(yōu)勢,,國際技術(shù)貿(mào)易 要素:所有權(quán)優(yōu)勢,國際生產(chǎn)折衷理論的核心,國際貿(mào)易,,第二節(jié) 國際直接投資環(huán)境,,國際投資環(huán)境的概念 國際投資環(huán)境,是指在一定時間 內(nèi),東道國(地區(qū))擁有的影響和 決定國際直接投資進入并取得預(yù)期 經(jīng)濟效益的各種因素的有機整體,,,政治,社會文化,經(jīng)濟,自然地理,,法律,,基礎(chǔ)設(shè)施,Investment,Decisions,,,,政治環(huán)境,一、政治環(huán)境,國際直接投資環(huán)境中最敏感的因素是東道國的政治穩(wěn)定
9、性與安全性。,國內(nèi)經(jīng)濟因素,涉外經(jīng)濟因素,二、經(jīng)濟環(huán)境,1.經(jīng)濟制度和經(jīng)濟體制 2.社會經(jīng)濟發(fā)展水平及潛力 3.經(jīng)濟穩(wěn)定性 4.市場環(huán)境 5.產(chǎn)業(yè)環(huán)境,1.國際收支狀況 2.國際貿(mào)易狀況 3.國際金融狀況 4.對外資的優(yōu)惠,三、社會文化環(huán)境,(二)文化環(huán)境 物質(zhì)文化----對物質(zhì)的看法和觀點 非物質(zhì)文化-----社會關(guān)系,宗教信仰,語言,家庭,消費心理,國民情緒等等。,(一)社會環(huán)境 主要包括社會秩序、社會各階層分 布、社會人口分布、受教育程度等等。,,案例分析:歐洲迪斯尼,歐洲迪斯尼,背景,迪斯尼公司于1992年在法國建立歐洲第一家迪斯尼樂園的投資計劃。由于公司以往的輝煌業(yè)績,迪斯尼公司的
10、高層管理人員擔(dān)心的是:歐洲迪斯尼樂園是不是太小了,不足以接待每天如潮水般涌來的游人。,歐洲迪斯尼失敗的文化原因,美國文化,法國文化,對比,主題公園的誕生地,什么是主題公園?,禁止在非酒店和特殊場所出售烈性酒,我們愛喝葡萄酒,寵物不得入內(nèi),我們愛動物,這是美國企業(yè),說英語,我們說法語,我們愛快餐,我們愛咖啡廳,Disney的改進措施,,1994年10月,歐洲迪斯尼宣布改名為巴黎迪斯尼樂園,樂園糾正了原先最令人討厭的用工政策,降低了產(chǎn)品和服務(wù)的價格,啟示:,簡單的全球戰(zhàn)略容易導(dǎo)致失敗,服務(wù)業(yè)是本土性的,而不是全球性的。,公司通過強調(diào)其創(chuàng)始人迪斯尼的歐洲血統(tǒng),并宣傳關(guān)于他們的女仙傳說來開始新的運作。
11、樂園同時新建了一些具有濃郁歐洲風(fēng)情的景點 。,巴黎迪斯尼樂園的多數(shù)地方都供應(yīng)酒。,1,2,3,四 、法律環(huán)境,1 、法律體系的完備性,2、 法律仲裁的公正性,3 、法制的穩(wěn)定性,發(fā)達國家: 國民待遇為主,立 法采取公司法 形式 發(fā)展中國家: 鼓勵性與限制性法 律并存,有專門的 外資法,仲裁依據(jù):東道國 法律,投資國法 律,國際法。 判斷依據(jù):分析東 道國有關(guān)投資爭議 的條款,考察東道 國已經(jīng)仲裁過的有 關(guān)投資爭議的案 例。,投資是一種長期經(jīng) 濟行為,少則幾 年,十幾年,多則 幾十年,需要一個 穩(wěn)定的法律環(huán)境。!,(1)取消外匯收支平衡條款。 此次修改刪去了中外合作經(jīng)營企業(yè)法第二十條“合作企業(yè)
12、應(yīng)當(dāng)自行解決外匯收支平衡。合作企業(yè)不能自行解決外匯收支平衡的,可以依照國家規(guī)定申請有關(guān)機關(guān)給予協(xié)助”的規(guī)定,也刪去了外資企業(yè)法第十八條第三款“外資企業(yè)應(yīng)當(dāng)自行解決外匯收支平衡。外資企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)有關(guān)主管機關(guān)批準(zhǔn)在中國市場銷售,因而造成企業(yè)外匯收支不平衡的,由批準(zhǔn)其在中國市場銷售的機關(guān)負責(zé)解決”的規(guī)定。 (2)修改當(dāng)?shù)睾織l款。 中外合資經(jīng)營企業(yè)法原第9條第2款規(guī)定“合資企業(yè)所需原材料、燃料、配套件等,應(yīng)盡先在中國購買,也可由合營企業(yè)自籌外匯,直接在國際市場上購買?!? (3)修改出口實績要求條款。 此次修改將外資企業(yè)法第三條第一款“設(shè)立外資企業(yè),必須有利于中國國民經(jīng)濟的發(fā)展,并且采用先進的技
13、術(shù)和設(shè)備,或者產(chǎn)品全部出口或者大部分出口?!备臑椤霸O(shè)立外資企業(yè),必須有利于中國國民經(jīng)濟的發(fā)展。國家鼓勵舉辦產(chǎn)品出口或者技術(shù)先進的外資企業(yè)。,基礎(chǔ)設(shè)施是國民經(jīng)濟建設(shè)和發(fā)展的主要組成部分,是維系和促 進各類生產(chǎn)和生活活動的基本物質(zhì)條件。,五、基礎(chǔ)設(shè)施,對內(nèi)對外聯(lián)系條件,交通運輸設(shè)施 郵政通訊服務(wù) 電信通訊服務(wù),能源與水資源供應(yīng)條件,電力供應(yīng)設(shè)施 燃氣供應(yīng)設(shè)施 供水設(shè)施及排水設(shè)施,減災(zāi)與防災(zāi)條件,消防設(shè)施、防洪設(shè)施,抗震設(shè)施等 災(zāi)害預(yù)測水平,海外保險業(yè)務(wù),社會服務(wù)條件,主要包括行政服務(wù)、金融服務(wù)、信息 服務(wù)和生產(chǎn)服務(wù)等,,,1、 自然狀況,地理位置 氣候條件 人口狀況,2、自然資源,包括礦產(chǎn)資源、生
14、物資源、水力資源、土地資源、旅游資源和風(fēng)力資源等。 首先,分析東道國當(dāng)?shù)刭Y源的儲藏量和品質(zhì)。 其次,將貿(mào)易方式與對外投資方式獲得資源加以比較。 再次,選擇獨立開發(fā)或者是與東道國企業(yè)聯(lián)合開發(fā)。,六、自然地理因素,四、 道氏評價法 美國道氏化學(xué)公司根據(jù)其對外投資的實踐總結(jié)而得。 跨國公司在東道國投資面臨兩類風(fēng)險: 其一:正常企業(yè)風(fēng)險,即競爭風(fēng)險,比如競爭對手能夠生產(chǎn)更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品,是市場經(jīng)濟運行的必然結(jié)果。 其二:環(huán)境風(fēng)險,某些可能使企業(yè)投資和生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化的政治、經(jīng)濟和社會因素等,對企業(yè)的影響是不確定的。 基于上述認識:可將影響投資環(huán)境的各因素按照形成的原因和作用范圍的不同分為兩大類: 第
15、一類:東道國企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營的業(yè)務(wù)條件:基礎(chǔ)設(shè)施,利潤匯出,利潤再投資,對外國人的態(tài)度等,共40項 第二類:有可能引起東道國企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)條件變化的主要壓力,如國際收支結(jié)構(gòu)與變化,經(jīng)濟增長速度等,共40項。,評價步驟: 1 評價東道國影響企業(yè)業(yè)務(wù)條件的諸因素 2 評價引起前述諸因素發(fā)生變化的主要壓力因素 3 在前兩項評價的基礎(chǔ)上,挑出8-10個在某個國家的某個項目能獲得成功的關(guān)鍵因素,作為進一步評價的基礎(chǔ) 4 提出四套國家/項目預(yù)測方案 a 未來的7年中關(guān)鍵因素造成的“最可能方案” b如果情況比預(yù)期的好,會好多少 c如果情況比預(yù)期的糟,會糟多少 d使公司“遭難”的方案,,第三節(jié) 跨國并
16、購,,一、企業(yè)并購的定義,企業(yè)為了某種目的,通過一 定的渠道和支付手段,把目標(biāo) 企業(yè)的整個資產(chǎn)或足以行使經(jīng) 營控制權(quán)的股份收買下來。,,企業(yè)并購包含兩層含義: 兼并(MERGER)和收購 (Acquisition)。 兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形 式購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使其他企業(yè)喪失法 人資格或改變法人實體,并取得對這些企業(yè)決策 控制權(quán)的經(jīng)濟行為。(吸收兼并、創(chuàng)立兼并) 收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家 企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán),以獲得該企業(yè)的 控制權(quán)。,,盛大VS新浪收購與反收購,收購流程:,案例分析:盛大收購新浪,盛大的未來之路做“中國的迪斯尼”。 學(xué)習(xí)迪斯尼,通
17、過一個米老鼠來建立一個立體化的娛樂世界?!?盛大想要成為一個數(shù)字娛樂的帝國,身份要從單一的網(wǎng)絡(luò)游戲運營商發(fā)展到多元的內(nèi)容制作、傳播公司。 陳天橋:“不只是游戲,還有媒體?!?,,,為什么是新浪?,,新浪以門戶起家,業(yè)務(wù)含括了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的眾多領(lǐng)域:包括網(wǎng)絡(luò)新聞及內(nèi)容服務(wù)、無線增值服務(wù)、搜索引擎、免費及收費郵箱、即時通訊、網(wǎng)絡(luò)游戲、電子商務(wù)等。,盛大及新浪從事的業(yè)務(wù)及市場表現(xiàn),,重要原因:股權(quán)分散 新浪是誰的?,股權(quán)收購分析: 1.資金來源 2004年5月13日,盛大在納斯達克上市,在首次IPO 中募集資金超過1.5億美元。 2004年10月,盛大發(fā)行了1.5億美元無利息可轉(zhuǎn)換債 券。 2004年
18、盛大全年主營毛利率達到63.7%,實現(xiàn)凈利潤 7360萬美元。,2.收購團隊準(zhǔn)備 2004年下旬盛大就開始秘密準(zhǔn)備,在海外設(shè)立投資中心、以在開曼群島注冊的Skyline傳媒有限、Skyline國際投資以及盛大傳媒有限等四家公司秘密吸納新浪股份。不僅如此,盛大還組建了一個由十幾個人組成的專項隊伍來實施收購計劃。 美國1968年制定的威廉姆斯法規(guī)定:收購方在取得上市公司目標(biāo)公司5%或5%以上股權(quán)時應(yīng)當(dāng)履行的披露義務(wù)。,3.把握收購時機 新浪2月初披露當(dāng)季收入將有所下滑; 中國政府規(guī)定禁止發(fā)送占卜類無線業(yè)務(wù),新浪 遭到全行業(yè)范圍內(nèi)的整頓; 中國移動改變SMS服務(wù)計費方式; 新浪第一財政季度銷售
19、額預(yù)計將受到影響。 2月8日(中國新年),新浪股價暴跌 26%,,盛大于2月8日到10日閃電般購進新浪 股票??毓尚吕恕?,為什么持股19.5%?,根據(jù)國際財務(wù)通行規(guī)則(GAAP) , 20%和50%是股份收購的兩個門 檻。如果擁有新浪超過50%的股 份,盛大就需要合并新浪的整個財 務(wù)報表。如果擁有新浪超過20%的 股份,盛大則需要合并新浪的損 益。,,盛大的失敗新浪反收購,“毒丸計劃” 毒丸計劃是美國著名的并購律師馬丁利普頓(MartinLipton)1982年發(fā)明的,正式名稱為“股權(quán)攤薄反收購措施”。,新浪的毒丸,這個計劃只在盛大試圖進一步收購新浪0.5%股權(quán),也就是持有新浪20%
20、股權(quán)的時候才發(fā)揮作用。 根據(jù)這個名為股東權(quán)益的計劃,于股權(quán)確認日(預(yù)計為2005年3月7日)當(dāng)日記錄在冊的每位股東,均將按其所持的每股普通股而獲得一份購股權(quán)。一旦新浪10%或以上的普通股被收購(就盛大及其某些關(guān)聯(lián)方而言,再收購新浪0.5%或以上的股權(quán)),購股權(quán)的持有人(收購人除外)將有權(quán)以半價購買新浪公司的普通股。如新浪其后被收購,購股權(quán)的持有人將有權(quán)以半價購買收購方的股票。,二、企業(yè)并購的類型,1、橫向并購 橫向是指兩個生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購。 雀巢公司收購羅爾斯頓普瑞納公司,花旗銀行收購墨西哥國民銀行 ,惠普與康柏的合并,2、縱向并購 縱向并購是指兩個處于生產(chǎn)同一或相擬產(chǎn)
21、品但又處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購。 這類購并在廣告、建材、消費電子、家用電器等部門較為常見。,3、混合并購 混合并購是指兩個不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購。,三、企業(yè)并購的方式 1、股票替換 股票替換是并購公司重新發(fā)行本公司股票,以新的股票替換目標(biāo)公司的原有股票,以此完成股票收購。 2、債券互換 債券互換是增加發(fā)行并購公司的債券,用以代替目標(biāo)公司的債券,使目標(biāo)公司的債務(wù)轉(zhuǎn)換到并購公司。 3、現(xiàn)金收購 只要公司不是以發(fā)行新股票或者新債券形式進行的公司并購都可以被認為是現(xiàn)金收購。,,常見的反收購措施,股票交易策略 管理策略 訴諸于法律的保護,股票交易策略,,帕克曼(Pac-man)防御,股份回
22、購 (Share Repurchase)與死亡換股股份回購,1,尋找“白衣騎士”(White Knight),3,2,管理策略,,(2)焦土戰(zhàn)術(shù)(Scorched Earth Policy) 出售“冠珠”、虛胖戰(zhàn)術(shù),毒丸計劃(Poison Pill),1,驅(qū)鯊劑(Shark Repellents) a.分期分級董事會制度(Staggered Board Election) b.絕對多數(shù)條款(Super-majority Provision),3,2,“金降落傘” 是指目標(biāo)公司董事會通過決議,由公司董事及高層管 理者與目標(biāo)公司簽訂合同規(guī)定:當(dāng)目標(biāo)公司被并購接管、 其董事及高層管理者被解職的時候
23、,可一次性領(lǐng)到巨額的 退休金(解職費)、股票選擇權(quán)收入或額外津貼。 “銀降落傘” 是指規(guī)定目標(biāo)公司一旦落入收購方手中,公司有義務(wù) 向被解雇的中層管理人員支付較“金降落傘”略微遜色的保 證金。 “錫降落傘” 是指目標(biāo)公司的員工若在公司被收購后兩年內(nèi)被解雇 的話,則可領(lǐng)取員工遣散費。,,第四節(jié) 國際投資政策法規(guī),東道國,投資國,國際直接投資效應(yīng)一、資本轉(zhuǎn)移效應(yīng),1、直接增加資本存量 2、促進了東道國資本的形成 外資對韓國經(jīng)濟增長的貢獻度分別 為:“一五”期間是51.89%,“二五”期 間是49.48%,整個70年代為36.1%。,首先,跨國公司對外投資一般能夠帶來高額 的利潤。 其次,發(fā)展對
24、外投資,可以擴大投資國的出 口貿(mào)易規(guī)模。,其他效應(yīng),,技術(shù)與發(fā)明能力轉(zhuǎn)移效應(yīng),1,組織與管理技能轉(zhuǎn)移效應(yīng),2,市場進入效應(yīng),3,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng),4,就業(yè)效應(yīng),5,,東道國引進外資的政策,一、促進政策,稅收優(yōu)惠,設(shè)立經(jīng)濟特區(qū)、 科學(xué)園區(qū),提供法律保障 和投資承諾,(一)稅收優(yōu)惠政策,所得稅率優(yōu)惠,進口關(guān)稅減免,退稅,免稅期,在20世紀80年代發(fā)達國家普遍降低所得稅率以前,發(fā)展中國家對外資企業(yè)征收的所得稅率一般較發(fā)達國家底1/3左右。,一般發(fā)展中國家提供的免稅期為投資后5年,也有延長至10年乃至25年的。,,關(guān)稅減讓一般為5-10年,一些大型項目有時長達1520年。,,(二)設(shè)立經(jīng)濟特區(qū)乃至科學(xué)
25、園區(qū),主要形式: 出口加工區(qū) 自由貿(mào)易區(qū) 自由港 自由邊境區(qū) 科學(xué)園區(qū)等,(三)提供法律保障和投資承諾,2、投資利益保障 絕大多數(shù)發(fā)展中國家無論外匯管制的程度如何,都在法律中明確保證外國投資者的投資額和投資收益在符合法定條件時,可匯出境外。,、投資安全保障 許多國家尤其是發(fā)展中國家以國內(nèi)立法或承諾的形式,保障外國投資的安全對于國有化問題,雖規(guī)定本國政府有權(quán)實行國有化,但同時又明確承諾,只有出于公共利益,經(jīng)過法定程序并依法補償時,才能采取國有化措施,,其他鼓勵措施,(1)鼓勵利潤再投資 (2)給予外商投資企業(yè)以國民待遇; (3)為外商投資企業(yè)提供政府投資津貼; (4)為外商投資企業(yè)提供融資便利;
26、 (5)廉價提供土地; (6)適當(dāng)放寬外匯管制; (7)鼓勵技術(shù)人才向外商投資企業(yè)流動等,二、限制措施,審批程序,絕大多數(shù)發(fā)展中國家均有外資審查、 審批制度,股權(quán)限制,發(fā)展中國家和地區(qū)一般規(guī)定在合資企業(yè) 中,外資所占股份不得超過49%,其他限制,例如對外國資本撤回和利潤匯回的限制,部門限制,例如,印度和印度尼西亞均禁止跨國 公司對國防、公用事業(yè)、內(nèi)陸運輸、 航空、電訊等領(lǐng)域的投資。,,投資國對FDI的管理,一、鼓勵性措施,政府服務(wù)機構(gòu)支持,稅收優(yōu)惠政策,優(yōu)惠的金融政策,海外投資保證制度,(一)優(yōu)惠的稅收政策,稅收抵免政策,海外投資者在東道國已經(jīng)交納的所得稅 款,可以在本國的應(yīng)納稅額中相抵扣減。
27、,延期納稅政策,投資國對海外公司的投資收入,在匯回 本國之前不予征稅。,稅收損失退算 稅收損失結(jié)轉(zhuǎn),用退稅來補償企業(yè)經(jīng)營虧損或 用結(jié)轉(zhuǎn)虧損來抵消未來幾年手入,稅收饒讓政策,只承認稅源國的征稅權(quán),本國放棄 征稅權(quán)。,一般來說,只有在某些特殊的情況下(如國際收支嚴重失衡)采取外匯或資本流動管制制度和項目審批要求來限制資本流出。有些也可能出于非經(jīng)濟原因限制資本流出。,20世紀70年代上半期,美國國內(nèi)失業(yè)率居高不下。 影響:1972年“對外貿(mào)易與對外投資法”(限制對外投資),20世紀80年代以來,發(fā)達國家對跨國公司海外直接投資采 取了十分自由化的政策。,20世紀60年代中期以前,日本國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和對外
28、競爭力相對薄弱 因此,日本跨國公司的FDI是在政府直接干預(yù)和嚴格限制下展開。,(二)限制性措施,,第五節(jié) 外匯風(fēng)險管理,匯率風(fēng)險,也稱做外匯風(fēng)險,是指因匯率的變化而導(dǎo)致外國投資者設(shè)在東道國子公司資產(chǎn)價值變化的可能性。,一、交易匯率風(fēng)險,交易風(fēng)險是指已經(jīng)達成而尚未完成的用外幣表示的經(jīng)濟業(yè)務(wù),因匯率變動而可能發(fā)生損益的風(fēng)險。,借入或者貸出以外幣表示的款項,購買或銷售而引起的以外幣計算的應(yīng)收款或者應(yīng)付款,1,獲得以外幣計算的資產(chǎn)或形成以外幣計算的負債。,3,2,交易匯率風(fēng)險的管理,1.遠期外匯交易,首先是利用遠期外匯市場進行套期保值。也就是在外匯市場上經(jīng)由遠期外匯合同先行買進或者賣出未來的遠期外匯,
29、以備到期時有確定數(shù)額的外匯支付對方(或者有確定數(shù)額的本國貨幣能夠收到),即外國投資者在貨幣市場上,針對每一筆外幣計價的應(yīng)收和應(yīng)付款項,根據(jù)收付的時間和金額,通過借貸款創(chuàng)造出相同幣種、相同期限、相同金額的應(yīng)付和應(yīng)收帳款。,2.貨幣市場保值,交易匯率風(fēng)險的管理,3.期貨市場保值,在期貨市場上進行與現(xiàn)貨市場的一組反向操作 。 根據(jù)現(xiàn)貨市場與期貨市場同方向變動的原理,用期貨市場的收益來彌補現(xiàn)貨市場的損失。,期權(quán)就是期權(quán)的買方于簽定期權(quán)的交易契約時,在支付給期權(quán)的賣方一筆權(quán)利金之后,取得一個可于期權(quán)契約的存續(xù)期內(nèi)或到期日當(dāng)日以特定的履約價格(Strike price)要求與期權(quán)的賣方進行特定數(shù)量之特定交
30、易標(biāo)的物交易的一項權(quán)利,4.期權(quán)市場保值,題目: 某美國跨國公司向一家英國客戶出售產(chǎn)品,其款 總額為25,000英鎊,信用期為三個月(即美國跨 國公司可在三個月后收到貨款)買賣成交時,國際 外匯市場的即期匯率為1英鎊=1.50美元,為避免英 鎊匯率下跌使其受損,美國商人決定利用期權(quán)保 值,假設(shè)一份標(biāo)準(zhǔn)英鎊賣權(quán)合約金額為12,500英 鎊,權(quán)利金為100英鎊,履約價格為1:1.48,則當(dāng) 三個月后英鎊市場匯率變?yōu)?:1.46時,美商人是否 履約,其損益情況如何?,期權(quán)交易示意圖,兩種選擇,購買期權(quán)合約,支付期權(quán)費給賣方,履行和約,按履約價格賣,,,,選擇依據(jù): 哪種交易方式可以讓美國商 人兌換
31、到更多的美元?,不履行合約,直接在市場 上出售,承受最大損失,美國,英國,其他管理措施,平行貸款(Parallel Loan)保值 平行貸款保值就是指兩個不同母國的跨國企業(yè)之間,分別向 對方的子公司提供當(dāng)?shù)刎泿诺馁J款。雙方貸款按約定的期限 用當(dāng)?shù)刎泿艃斶€,并按預(yù)先達成的貸款利率分別向?qū)Ψ街Ц?利息。,B子公司,A母公司,B母公司,A子公司,,,,美元,英鎊,美元,英鎊,,,,提前或推遲支付 如母公司預(yù)測到某國貨幣即將貶值,就可以立即指令當(dāng)?shù)刈庸驹黾泳偷亟杩?,并對欠母公司的或其他子公司的?yīng)付款項提前償付,與此同時母公司和其他子公司對將要貶值國家的子公司各項付款都會延遲償付。,選擇計價貨幣保
32、值 所謂硬幣就是指 匯率堅挺而且有升 值趨勢的貨幣。 所謂軟幣就是指 匯率疲軟而且有貶 值趨勢的貨幣。,,二、折算匯率風(fēng)險,定義: 折算風(fēng)險是指由于匯率變動使分公司和母公司的資產(chǎn)價值在進行會計結(jié)算時可能發(fā)生的損益。,產(chǎn)生折算風(fēng)險最主要的原因是跨國公司所采用的會計制度和方法。,流動/非流動項目法,主要內(nèi)容就是在到期日,將所有國外子公司的流動 資產(chǎn)和負債按照現(xiàn)行匯率換算成本幣,而將每項非 流動資產(chǎn)和負債按照歷史匯率,即那些資產(chǎn)和負債 按獲得或發(fā)生時的匯率換算成本幣,時態(tài)法,時態(tài)法和貨幣/非貨幣項目法類似,區(qū)別在于如果資 產(chǎn)負債表中的存貨是按照市場價值計入的,則可按 現(xiàn)期匯率來折算。,現(xiàn)時匯率法,
33、資產(chǎn)平衡表和收益報表的所有項目都按照現(xiàn)行匯率 換算,貨幣/非貨幣項目法,主要內(nèi)容就是把貨幣資產(chǎn)和負債按照現(xiàn)期匯率換算, 而非貨幣的,也就是實物資產(chǎn)和負債按照相應(yīng)的資 產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。,,例題:,假設(shè)有一家美國跨國公司公司,總部設(shè)在美國,以美圓為記帳本位幣,該公司又在加拿大設(shè)立了一家子公司公司。由于該公司的生產(chǎn)經(jīng)營和銷售活動都在加拿大進行,因此,加拿大元是公司的記帳本位幣。,再假定,公司的歷史匯率為美元1.2加元; 年初以及購買存貨時的匯率是美元.3加元, 年末現(xiàn)行匯率是美元1.4加元。,假設(shè)采用現(xiàn)時匯率法進行折算,經(jīng)過計算可得: 資產(chǎn)項目合計下降116.49萬美元。 負債項目合計39.
34、01萬美圓 公司的折算損失為77.48萬美元。 折算匯率風(fēng)險的管理: 主要采用資產(chǎn)負債表調(diào)整 1.確定風(fēng)險性質(zhì) 2.進行資產(chǎn)負債表內(nèi)部轉(zhuǎn)化,,三、經(jīng)濟匯率風(fēng)險,定義: 經(jīng)濟匯率風(fēng)險是指由于匯率變動引起跨國公司的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化,導(dǎo)致業(yè)務(wù)現(xiàn)金流可能發(fā)生變更而產(chǎn)生經(jīng)濟損益的風(fēng)險。,(一)經(jīng)濟匯率風(fēng)險的度量 經(jīng)濟匯率風(fēng)險的分析與度量程序如下: 第一步:確定經(jīng)濟匯率風(fēng)險分析與度量的期 限 第二步:編制財務(wù)現(xiàn)金流量表,并計算財務(wù) 凈現(xiàn)值(FNPV) 第三步:分析與度量匯率變動對財務(wù)凈現(xiàn)值 的影響程度。,經(jīng)濟匯率風(fēng)險的防范措施,生產(chǎn)經(jīng)營分散化,,營銷管理戰(zhàn)略,,生產(chǎn)管理戰(zhàn)略,,轉(zhuǎn)移定價,,以在某一市場上
35、的優(yōu)勢來彌補另一個市場上的 弱勢,從而抵消匯率波動的風(fēng)險,跨國公司從其全球利益出發(fā),操縱各子公司之 間的交易價格,當(dāng)子公司所在國貨幣貶值時,母公司指令 子公司通過擴大銷售額或提高產(chǎn)品定價來 增加銷售收入,如當(dāng)子公司所在地貨幣貶值時,母公司應(yīng)安排 子公司用國內(nèi)投入品替代成本上漲的進口投入 品,,計算題,英國6個月短期存款年利率為9%,美國6 個月短期存款年利率為8%,當(dāng)時匯率為 1:1.60,一美國商人進行套利活動,假 設(shè)其當(dāng)時擁有16000美元,期貨市場英鎊 期貨的價格為1:1.60,6個月后,存款到 期,市場匯率為1:1.50,期貨市場英鎊 匯率變?yōu)?:1.48,試計算美國商人利用 期貨市場保值的損益。,
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