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1、投資銀行理論與實(shí)務(wù),主 講 教 師： 李 少 斌 Tel： 85221808 QQ：398117244 Email：,第1章導(dǎo)論,一、投資銀行理論與實(shí)務(wù)課程簡(jiǎn)介 二、如何學(xué)習(xí)投資銀行理論與實(shí)務(wù) 三、投資銀行的基本內(nèi)涵 四、資本市場(chǎng)中的投資銀行,問(wèn)題與思考,這門(mén)課程究竟研究什么，你對(duì)它有何了解？有何期待？,一、 投資銀行理論與實(shí)務(wù)課程簡(jiǎn)介,（一）中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展概況 （二）資本市場(chǎng)價(jià)值增值與投資銀行 （三）現(xiàn)代金融體系中的投資銀行,（一）中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展概況,中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從不規(guī)范到逐步規(guī)范的發(fā)展中，特別是實(shí)施股權(quán)分置改革后，取得了巨大成就，初步構(gòu)建了多層次資本市場(chǎng)輪廓： 證券市場(chǎng)已

2、形成滬深主板市場(chǎng)、深圳中小企業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，三板市場(chǎng)也初具規(guī)模，新三板和國(guó)際板正在醞釀之中。 期貨市場(chǎng)已形成中國(guó)金融期貨交易所和上海、大連、鄭州三大商品期貨交易所。,1、我國(guó)資本市場(chǎng)參與主體,監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)，人民銀行 交易所：上海證券交易所，深圳證券交易所，中國(guó)金融期貨交易所，三大商品期貨交易所 證券公司（中介機(jī)構(gòu)）： 期貨公司 上市公司（融資主體） 各類投資者（投資主體）,2、中國(guó)證券市場(chǎng)概況,據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2011年12月底： 境內(nèi)上市公司（A、B股）共2342家。 境內(nèi)股市籌集資金共計(jì)3.865萬(wàn)億元（資產(chǎn)除外）。 股票總市值214758.1萬(wàn)億元，流通市值164

3、921.3萬(wàn)億元。 上證綜合指數(shù)收于2199.42。 股票有效帳戶數(shù)14050.37萬(wàn)戶。 證券投資基金共915只。,近三年證券市場(chǎng)概況統(tǒng)計(jì)表（資料來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站）,2000年以來(lái)證券市場(chǎng)籌資情況（單位：億元，根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站資料整理）,上證指數(shù)運(yùn)行月K線圖（1991.-2012.8）,,上證指數(shù)十年運(yùn)行月K線圖（2002.9-2012.8）,,上證指數(shù)突破整數(shù)關(guān)口時(shí)間,1992年5月21日，上證綜指首次突破1000點(diǎn)。 2000年7月19日，上證綜指盤(pán)中首次突破2000點(diǎn)。 2005年6月6日，上證綜指盤(pán)中創(chuàng)下998.23點(diǎn)新低。 2006年11月20日，上證綜指重上2000點(diǎn)。 200

4、7年2月16日，上證綜指盤(pán)中首次見(jiàn)到3000點(diǎn)。 2007年5月9日，上證綜指首次站穩(wěn)4000點(diǎn)。 2007年8月23日，上證綜指首次站穩(wěn)5000點(diǎn)。 2007年10月15日，上證綜指首次站穩(wěn)6000點(diǎn)，16日創(chuàng)下6124點(diǎn)新高。 2008年10月28日，上證綜指創(chuàng)下1664的調(diào)整低點(diǎn)。 2009年7月2日，上證綜指重返3000點(diǎn)，8月4日，再次創(chuàng)下3478點(diǎn)。 2010年4月19日，上證綜指再次跌破3000點(diǎn)，7月2日創(chuàng)下2319.74的調(diào)整低點(diǎn)。 2010年11月11日，上證綜指反彈到3186后，12日再次長(zhǎng)陰跌破3000點(diǎn)，并于2011年1月25日最低見(jiàn)到2661.45點(diǎn)。 2011年4

5、月18日，上證綜指反彈到3067后，再次開(kāi)始探底之路，并于2012年8月30日再創(chuàng)調(diào)整新低2033.03點(diǎn)，再次逼近2000點(diǎn)關(guān)口。,“十一”五時(shí)期證券市場(chǎng)劇變,截至2010年底，國(guó)內(nèi)上市公司數(shù)量比2005年底增加682家。 106家證券公司總資產(chǎn)1.97萬(wàn)億元，凈資本4320億元，分別是2005年的6.9倍和12.1倍。 基金總份額從2005年底的0.47萬(wàn)億份發(fā)展到2.42萬(wàn)億份，增長(zhǎng)5倍。 期貨公司資產(chǎn)規(guī)模269.76億元，是“十五”末期的3.87倍。 滬深股市總市值達(dá)到26.54萬(wàn)億元，相當(dāng)于2005年的8.2倍，市值排名由2005年的全球第十三位躍居第二位。 A股市場(chǎng)流通市值占比由2

6、005年底的32.8%上升到71.9%。各類機(jī)構(gòu)投資者持股市值占流通市值比重已達(dá)70.9%，比2005年末翻了一番。 五年來(lái)，中國(guó)境內(nèi)股票籌資2.84萬(wàn)億元，相當(dāng)于市場(chǎng)前15年股票籌資的3.1倍，證券化率由五年前的17.5%躍升至約70.8%。,“十一”五資本市場(chǎng)快速發(fā)展的原因,國(guó)家發(fā)展資本市場(chǎng)政策推動(dòng) ： 2004年2月1日，國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)出臺(tái)，提出大力發(fā)展資本市場(chǎng)：規(guī)范和發(fā)展，加強(qiáng)制度和法規(guī)建設(shè)。2005年5月啟動(dòng)股權(quán)分置改革，明確流通股東的“對(duì)價(jià)”權(quán)利，解決同股不同權(quán)的歷史遺留問(wèn)題。 國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展直接融資；國(guó)家鼓勵(lì)海外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速回歸A股市場(chǎng)；

7、2004年中小企業(yè)板和2009年創(chuàng)業(yè)板推出，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)大批中小企業(yè)上市。 資本市場(chǎng)功能定位：從籌資定位到籌資和投資并重，保護(hù)投資公眾的合法權(quán)益，注重投資者回報(bào)問(wèn)題，重樹(shù)投資者信心 人民幣匯率升值推動(dòng) 券商治理整頓：2004年8月2007年8月券商綜合治理 規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)：加強(qiáng)制度建設(shè)，嚴(yán)格信息披露,近五年上證指數(shù)運(yùn)行月K線圖（2007.10-2012.8）,,我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中的異象,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與股市走勢(shì)嚴(yán)重背離 中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度與上證綜指的全球表現(xiàn)嚴(yán)重背離 高速擴(kuò)容與投資者虧損累累 在每年高速擴(kuò)容背景下，股票總市值反而不斷下降 全流通與三高發(fā)行并存 股改后詢價(jià)導(dǎo)致發(fā)行市盈率

8、屢創(chuàng)新高,思考,我國(guó)資本市場(chǎng)在迅速發(fā)展的過(guò)程中，面臨的突出問(wèn)題很多，值得多角度深入思考： 監(jiān)管層： 應(yīng)如何平衡資本市場(chǎng)的融資功能和投資者的投資回報(bào)問(wèn)題？ 如何將“三公”發(fā)行落到實(shí)處？ 如何保護(hù)投資者特別是散戶的利益？ 投資銀行作為中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)如何平衡各方的利益？ 上市公司：如何切實(shí)給投資者回報(bào)？ 投資者：如何理性投資？,證監(jiān)會(huì)應(yīng)對(duì)的一系列改革和政策措施,一是深化新股發(fā)行體制改革，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和信息披露，完善新股價(jià)格形成機(jī)制。 二是鼓勵(lì)引導(dǎo)上市公司加大回報(bào)投資者力度，提高分紅水平。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，境內(nèi)股市實(shí)際現(xiàn)金分紅3900.68億元，較2010年增加876.72億元，增幅達(dá)2

9、9%；現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例為25.8%，較2010年提高2.7個(gè)百分點(diǎn) 。,,三是退市制度改革已逐步落到實(shí)處。 證監(jiān)會(huì)近年陸續(xù)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板 、主板、中小板退市規(guī)則，逐步形成市場(chǎng)化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系，強(qiáng)化退市信息披露，健全自愿退市和正常的轉(zhuǎn)板機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。 四是進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提高市場(chǎng)活躍度。 引導(dǎo)境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)期資金入市，2012年初至今，新增41家QFII，超過(guò)以往任一年度，是去年全年的1.41倍，并新增QFII投資額度500億美元；新增RQFII投資額度500億人民幣，港股 ETF也正在穩(wěn)步推進(jìn)；上市公司持股計(jì)劃、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出將為市場(chǎng)注入新的資金流，增

10、強(qiáng)市場(chǎng)的活躍度和運(yùn)行效率。三次大幅降低證券期貨市場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，明顯減輕了市場(chǎng)負(fù)擔(dān)。,資本市場(chǎng)與投資銀行,投資銀行作為資本市場(chǎng)最主要的中介機(jī)構(gòu)，從企業(yè)發(fā)行上市、并購(gòu)擴(kuò)張或資本運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)投資或直接股權(quán)投資，到投資者從事證券交易等，都離不開(kāi)投資銀行的參與。,（二）投資銀行與資本市場(chǎng),投資銀行作為資本市場(chǎng)核心的中介機(jī)構(gòu)，其功能集中體現(xiàn)為：在資本市場(chǎng)中如何幫助客戶及自身實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。 思考：你熟悉投資銀行哪些業(yè)務(wù)？在資本市場(chǎng)中，投資銀行如何幫助客戶及自身實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值？,1、投資銀行如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值,現(xiàn)象：很多創(chuàng)業(yè)者通過(guò)企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)億萬(wàn)富翁夢(mèng)想，這一財(cái)富增值過(guò)程就離不開(kāi)投資銀行的參與。 問(wèn)題：假如你是一名擁

11、有創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想的年輕人，因?yàn)楸葼柹w茨的成功在激勵(lì)你，你想選擇自主創(chuàng)業(yè)，但你只有非常微薄的啟動(dòng)資金。你將如何去實(shí)現(xiàn)你的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想？ 假設(shè)無(wú)需考慮技術(shù)方面障礙和產(chǎn)品市場(chǎng)前景，試從金融學(xué)角度，嘗試為自己做一份創(chuàng)業(yè)策劃。,創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)典案例,馬化騰與騰訊： 馬云與阿里巴巴： 丁磊與網(wǎng)易： 張朝陽(yáng)與搜狐： 李彥宏與百度： 牛根生與蒙牛： 施正榮與無(wú)錫尚德： 黃光裕與國(guó)美： 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板造富神話：,思考的問(wèn)題,如何籌集啟動(dòng)資金邁出創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想的第一步？ 如何通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)企業(yè)的迅速成長(zhǎng)？ 如何通過(guò)公開(kāi)上市融資實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展？ 如何通過(guò)資本市場(chǎng)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張？ 如何進(jìn)行資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理？ 如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)順利轉(zhuǎn)型

12、與做大做強(qiáng)？,所有上述環(huán)節(jié)，都離不開(kāi)投資銀行的參與,例：投資銀行實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值,五位創(chuàng)業(yè)者共同出資設(shè)立一家有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本500萬(wàn)元。 一年后，出于戰(zhàn)略發(fā)展，該公司引入風(fēng)險(xiǎn)資本2500萬(wàn)元增資擴(kuò)股成立股份有限公司A，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，總股本3000萬(wàn)股，風(fēng)險(xiǎn)資本家占股30%。 又過(guò)一年，A公司意想上市發(fā)展。某券商以3元每股直投入股500萬(wàn)股。 在該券商的成功運(yùn)作下，一年后該公司以每股10元發(fā)行1500萬(wàn)股流通股。此時(shí)，注冊(cè)資本變?yōu)?000萬(wàn)元，總股本為5000萬(wàn)股。上市首日收盤(pán)價(jià)為每股16元。 上市一年解禁后，風(fēng)險(xiǎn)資本家和券商以每股18元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓其持有的A公司股份。 分析以上價(jià)值增值

13、過(guò)程。,投資銀行參與企業(yè)價(jià)值增值,創(chuàng)業(yè)資本 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 上市融資與風(fēng)險(xiǎn)資本退出 二級(jí)市場(chǎng)證券交易與資本市場(chǎng)再融資 并購(gòu)與資本運(yùn)營(yíng) 理財(cái)、避險(xiǎn)及各種金融創(chuàng)新,2、資本市場(chǎng)中的價(jià)值增值鏈,一級(jí)增值（私募股權(quán)增值）股權(quán)直接投資，在私募資本市場(chǎng)，企業(yè)通過(guò)溢價(jià)引入風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本增值 二級(jí)增值（IPO增值）IPO上市，在證券發(fā)行市場(chǎng)中，企業(yè)通過(guò)證券發(fā)行上市形成的溢價(jià)收益 三級(jí)增值（二級(jí)市場(chǎng)增值）二級(jí)市場(chǎng)交易，在證券交易市場(chǎng)中，投資者獲得證券交易的差價(jià)收益 四級(jí)增值（并購(gòu)重組增值）資本運(yùn)營(yíng)，來(lái)自上市公司的并購(gòu)重組所實(shí)現(xiàn)的差價(jià)收益 五級(jí)增值（金融衍生工具增值）金融創(chuàng)新與金融工程，來(lái)自金融衍生工具的運(yùn)用

14、,投資銀行業(yè)務(wù)與價(jià)值增值（1）,證券發(fā)行業(yè)務(wù)： 創(chuàng)造二級(jí)增值收益，包括為企業(yè)和政府部門(mén)融資、證券公募發(fā)行、私募發(fā)行 證券經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)業(yè)務(wù)： 創(chuàng)造三級(jí)增值收益，充當(dāng)證券經(jīng)紀(jì)商、自營(yíng)商和做市商 兼并收購(gòu)： 創(chuàng)造四級(jí)增值收益，包括企業(yè)兼并、收購(gòu)、分拆、托管、股權(quán)置換方案設(shè)計(jì)及融資安排,投資銀行業(yè)務(wù)與價(jià)值增值（2）,基金資產(chǎn)管理： 創(chuàng)造三級(jí)增值收益，包括證券投資基金設(shè)立與證券組合管理 理財(cái)顧問(wèn)： 創(chuàng)造各級(jí)增值，包括財(cái)務(wù)顧問(wèn)（政府和企業(yè)）和投資顧問(wèn)（個(gè)人和機(jī)構(gòu)） 風(fēng)險(xiǎn)投資： 創(chuàng)造一級(jí)增值，包括創(chuàng)業(yè)方案設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)資本管理、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和管理顧問(wèn),投資銀行業(yè)務(wù)與價(jià)值增值（3）,項(xiàng)目融資： 創(chuàng)造五級(jí)增值，包括BOT

15、融資、產(chǎn)品支付、項(xiàng)目債券融資等 金融工程： 創(chuàng)造五級(jí)增值，包括各種衍生工具交易、資產(chǎn)證券化及各種復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),思考,一方面，創(chuàng)業(yè)板等新股持續(xù)高價(jià)發(fā)行，不斷制造造富神話；另一方面，二級(jí)市場(chǎng)投資者虧損累累。對(duì)此，你有何想法？投資銀行作為中介機(jī)構(gòu)，有沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用？,（三）現(xiàn)代金融體系中的投資銀行,金融體系的構(gòu)成：所有的金融市場(chǎng)、金融市場(chǎng)參與者及相應(yīng)的規(guī)章管理制度的總和。 金融市場(chǎng)：是指資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動(dòng)的市場(chǎng)，即各種投融資市場(chǎng)的總稱。 金融市場(chǎng)的參與者：企業(yè)、居民、政府和金融中介機(jī)構(gòu)。,現(xiàn)代金融體系,貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng),貨幣市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)一年以內(nèi)短期資金融通的金融

16、市場(chǎng)，包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和短期信貸市場(chǎng)等。 資本市場(chǎng)是指證券融資和經(jīng)營(yíng)一年以上中長(zhǎng)期資金借貸的金融市場(chǎng)，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)等，其融通的資金主要作為擴(kuò)大再生產(chǎn)的資本使用。 證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分，具有通過(guò)發(fā)行股票和債券的形式吸收中長(zhǎng)期資金的巨大能力，公開(kāi)發(fā)行的股票和債券還可在二級(jí)市場(chǎng)自由買(mǎi)賣(mài)和流通，有著很強(qiáng)的靈活性。 期貨市場(chǎng)是資本市場(chǎng)不可缺少的組成部分。,投資銀行在經(jīng)濟(jì)與金融體系中的核心地位,投資銀行在現(xiàn)代金融體系中的作用,投資銀行是現(xiàn)代金融體系的核心，素有“資本市場(chǎng)的心臟”之稱，在資本市場(chǎng)的運(yùn)行中起著主導(dǎo)性的作用。 證券

17、承銷、經(jīng)紀(jì)、并購(gòu)、咨詢顧問(wèn)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融工程等現(xiàn)代資本市場(chǎng)核心業(yè)務(wù)都離不開(kāi)投資銀行的參與、組織與策劃。 投資銀行在金融體系中非常活躍，參與了幾乎所有種類的金融市場(chǎng)。,金融學(xué)課程體系中的投資銀行,金融學(xué),銀行,保險(xiǎn),證券期貨,,投資銀行理論與實(shí)務(wù),證券投資學(xué),,固定收益證券,風(fēng)險(xiǎn)投資,金融工程,投資基金,,理財(cái)學(xué) 公司金融,,,二、如何學(xué)習(xí)投資銀行理論與實(shí)務(wù),課程內(nèi)容 課程安排 如何學(xué)好本課程 如何參與案例的分析與討論 課程可能的收獲 參考書(shū)目,投資銀行理論與實(shí)務(wù)課程內(nèi)容,內(nèi)涵、演化與發(fā)展、企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)、組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與經(jīng)營(yíng)策略、監(jiān)管,課程安排,投資銀行理論學(xué)習(xí)：13周 案例分析與討論

18、：3周 復(fù)習(xí)：2周,如何學(xué)好本課程？,,理論實(shí)際案例 討論,課程特點(diǎn)：創(chuàng)新性、專業(yè)性、實(shí)踐性 學(xué)習(xí)內(nèi)容來(lái)源：參考教材、講義、互聯(lián)網(wǎng),如何參與案例的分析與討論,針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展熱點(diǎn)前沿問(wèn)題，從投資銀行角度，探討解決問(wèn)題之方法 形式： 小組辯論 自由討論 分組討論 課堂討論 態(tài)度：,課程可能的收獲,了解中外投資銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)； 掌握投資銀行的核心業(yè)務(wù)及其原理，熟悉投資銀行實(shí)務(wù)； 理解掌握投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制與管理； 通過(guò)案例分析，了解投資銀行的分析技巧與方法。,參 考 書(shū) 目,1、投資銀行學(xué)教程，鄭鳴、王聰著，中國(guó)金融出版社，2005年4月。 2、投資銀行業(yè)務(wù)--案例實(shí)操，清華大學(xué)出版

19、社，北京交通大學(xué)出版社，2010年3月。 3、投資銀行學(xué)（第二版），何小峰、黃嵩著，北京大學(xué)出版社，2008年8月。 4、投資銀行學(xué)精講，阮青松著，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2009年7月。 5、投資銀行財(cái)富天使VS金錢(qián)魔鬼，滕泰著，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2010年11月。 6、美國(guó)投資銀行經(jīng)營(yíng)失敗案例研究，吳清等著，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2010年7月。 7、經(jīng)常訪問(wèn)國(guó)內(nèi)外知名投資銀行與財(cái)經(jīng)類網(wǎng)站。,三、投資銀行的基本內(nèi)涵,Investment banking 的含義 何為投資銀行 投資銀行類型 投資銀行的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 投資銀行的功能,1、 Investment banking 的含義,機(jī)構(gòu)層次： 行業(yè)層

20、次： 業(yè)務(wù)層次： 學(xué)科層次： 英文中有時(shí)也用Investment bank表示機(jī)構(gòu)層次的投資銀行 投資銀行業(yè)務(wù)有時(shí)專指承證券承銷和交易業(yè)務(wù),投資銀行其他名稱,美國(guó)：投資銀行：Investment bank 華爾街金融公司（wall street firms） 英國(guó)：商人銀行（Merchants bank） 日本：證券公司（Securities company） 中國(guó)：證券公司,2、何為投資銀行,羅伯特庫(kù)恩四個(gè)層次的定義： 定義一：指任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，業(yè)務(wù)包括證券、保險(xiǎn)和不動(dòng)產(chǎn)投資等。 定義二：指經(jīng)營(yíng)一部份或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、公司理財(cái)、兼并收購(gòu)、私

21、募發(fā)行、咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)工具的創(chuàng)新等。 定義三：指經(jīng)營(yíng)部份資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，不包括風(fēng)險(xiǎn)投資、基金管理和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。 定義四：指僅限于從事一級(jí)市場(chǎng)證券承銷、二級(jí)市場(chǎng)證券自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。,美國(guó)投資銀行的內(nèi)涵,庫(kù)恩認(rèn)為，第二個(gè)定義最符合美國(guó)投資銀行的現(xiàn)實(shí)。 投資銀行是在資本市場(chǎng)上從事證券發(fā)行、承銷、交易及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)等活動(dòng)，為長(zhǎng)期資金盈余者和短缺者雙方提供資金融通服務(wù)的中介性金融機(jī)構(gòu)。 從以上看到，以美國(guó)為代表的投資銀行，其主要特征是以證券及相關(guān)業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)，不涉及商業(yè)銀行的存貸款等業(yè)務(wù)?，F(xiàn)階段我國(guó)和日本稱其為證券公司。,英國(guó)商人銀行

22、,以英國(guó)為代表的投資銀行，即merchant bank（商人銀行）。 商人銀行的鼻祖是l8世紀(jì)中葉一些大貿(mào)易商開(kāi)辦的票據(jù)承兌所。由于其信用良好，許多商人要求他們承兌匯票以便出售或貼現(xiàn)。 隨著倫敦逐漸成為早期的國(guó)際金融中心，大量的商業(yè)銀行在繼續(xù)從事中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，將證券承銷、交易等納入其業(yè)務(wù)范圍。,德國(guó)全能銀行,以德國(guó)為代表的投資銀行，即universal bank（全能銀行）。 在德國(guó)，證券業(yè)務(wù)與存貸款業(yè)務(wù)傳統(tǒng)上是不分開(kāi)的，德國(guó)的全能銀行既從事商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)存貸業(yè)務(wù)，也從事中長(zhǎng)期信貸以及證券發(fā)行、承銷等業(yè)務(wù)。,3、投資銀行類型,次貸危機(jī)前，全球投資銀行可如下分類： 金融控股公司：提

23、供一站式服務(wù)的金融超市，如匯豐集團(tuán)、花旗集團(tuán)、瑞銀、摩根大通等 全能型投資銀行：提供全能的投資銀行業(yè)務(wù)，如傳統(tǒng)的美國(guó)五大投行 專業(yè)型投資銀行：專注于為某個(gè)特定行業(yè)提供服務(wù),次貸危機(jī)前的全球著名投資銀行,美林：以承銷、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)聞名 摩根斯坦利：財(cái)務(wù)顧問(wèn)世界第一 高盛證券：以研究能力和承銷聞名，擅長(zhǎng)并購(gòu)業(yè)務(wù) 瑞士信貸第一波士頓：以增加市場(chǎng)占有率聞名 雷曼兄弟：以固定收益證券及私募聞名 所羅門(mén)美邦：以交易業(yè)務(wù)領(lǐng)先 J.P.摩根大通銀行：各方面均有一定水準(zhǔn)，最具潛力 瑞銀華寶（UBS）：2005年以來(lái)直接融資全球第一 德意志銀行 花旗集團(tuán) 野村證券 香港匯豐銀行,我國(guó)證券公司,券商： 上市證券公司

24、： IPO券商：中信證券、光大證券、招商證券等 借殼上市券商：海通證券、廣發(fā)證券、國(guó)元證券、國(guó)金證券等 非上市類券商：銀河證券、囯泰君安 中外合資證券公司： 中金國(guó)際（中國(guó)國(guó)際金融有限公司）、中銀國(guó)際證券公司 華歐國(guó)際證券（2009年12月2日正式更名為財(cái)富里昂證券有限責(zé)任公司）、海際大和（2004年11月成立，上海證券有限責(zé)任公司和大和證券SMBC株式會(huì)社,雙方分別持有67%和33%的股份） 高盛高華、瑞銀證券,三年治理整頓后的券商,歷經(jīng)3年的證券公司綜合治理工作于2007年8月結(jié)束，正常經(jīng)營(yíng)的證券公司總數(shù)下降到104家。 券商綜合治理三年多以來(lái)，證監(jiān)會(huì)一直采用分類監(jiān)管方式，在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)

25、的評(píng)審下將南方證券等31家券商劃分為風(fēng)險(xiǎn)處置類進(jìn)行關(guān)閉、撤銷等工作，將中國(guó)國(guó)際金融有限公司等60家公司歸為創(chuàng)新類和規(guī)范類公司進(jìn)行支持。,證券公司分類監(jiān)管規(guī)定,二九年五月二十六日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布證券公司分類監(jiān)管規(guī)定，自公布之日起施行。 第五條 證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力主要根據(jù)資本充足、公司治理與合規(guī)管理、動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、信息系統(tǒng)安全、客戶權(quán)益保護(hù)、信息披露等6類評(píng)價(jià)指標(biāo)，按照證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)價(jià)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)（見(jiàn)附件）進(jìn)行評(píng)價(jià)，體現(xiàn)證券公司對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及操作風(fēng)險(xiǎn)等管理能力。 第十七條 中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券公司評(píng)價(jià)計(jì)分的高低，將證券公司分為A（AAA、AA、A）、B

26、（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個(gè)級(jí)別。,2010年證券公司分類結(jié)果,,,2010年證券公司分類結(jié)果注解,注：在106家公司中，有8家證券公司與其母公司合并評(píng)價(jià)，即華泰聯(lián)合（母公司華泰證券）、恒泰長(zhǎng)財(cái)（母公司恒泰證券）、高盛高華（母公司北京高華）、長(zhǎng)江保薦（母公司長(zhǎng)江證券）、財(cái)富里昂（母公司財(cái)富證券）、海際大和（母公司上海證券）、瑞信方正（母公司方正證券）、中德證券（母公司山西證券）。 母公司分類結(jié)果適用于子公司。,次貸危機(jī)后的投資銀行,由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)導(dǎo)致全球重新反思舊有的金融監(jiān)管制度。 次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)金融機(jī)構(gòu)重新洗牌，傳統(tǒng)的五大投資銀行要么破產(chǎn)被收

27、購(gòu)，要么轉(zhuǎn)型為全能銀行。 高盛公司、摩根大通和摩根士丹利取代原華爾街五大投行，成為全球投資銀行業(yè)最具實(shí)力的三家公司。,,次貸危機(jī)后美國(guó)五大投行的命運(yùn),2008年3月16日，摩根大通證實(shí)將以2.36億美元(每股2美元)收購(gòu)貝爾斯登。3月24日，摩根大通同意將收購(gòu)價(jià)提高到每股10美元。 2008年8月14日，美國(guó)銀行將以約440億美元收購(gòu)美林證券公司。 2008年8月15日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)。 2008年9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)高盛、摩根斯坦利改組為銀行控股公司，意味著美國(guó)獨(dú)立投行高杠桿、高盈利、自由擴(kuò)張時(shí)代宣告終結(jié)。,4、投資銀行的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（1）,證券承銷（Underwrit

28、ing）： 一級(jí)市場(chǎng) 最本源業(yè)務(wù) 承銷股權(quán)和債權(quán) 承銷方式：包銷和代銷 賺取承銷費(fèi) 證券經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)（Broker and Dealer）： 二級(jí)市場(chǎng) 自營(yíng)業(yè)務(wù)，賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：賺取手續(xù)費(fèi),4、投資銀行的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（2）,私募發(fā)行（Private Placement） 可節(jié)約發(fā)行時(shí)間和發(fā)行成本 兼并收購(gòu)（ Merger and Acquisition; M LBO）,4、投資銀行的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（3）,風(fēng)險(xiǎn)投資 以私募方式為企業(yè)募集資本 直接股權(quán)投資 設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或創(chuàng)業(yè)基金 項(xiàng)目融資 項(xiàng)目可行性分析與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)模式設(shè)計(jì) 項(xiàng)目資金選擇 項(xiàng)目擔(dān)保的安排,4、投資銀行的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

29、（4）,金融創(chuàng)新 金融創(chuàng)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)：期貨、期權(quán)、互換 作為經(jīng)紀(jì)商代理客戶買(mǎi)賣(mài)金融工具 作為客戶的對(duì)方進(jìn)行衍生工具的交易，再尋找另一客戶作相反的抵補(bǔ)交易 利用金融創(chuàng)新工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制 基金管理 以發(fā)行受益憑證的方式向投資大眾募集資金，獲取管理費(fèi)用,4、投資銀行的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（5）,咨詢服務(wù) 利用其專業(yè)人才、信息和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為客戶提供各種咨詢服務(wù)。 公司理財(cái) 作為客戶的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)而提供咨詢、策劃或操作。 資產(chǎn)證券化 將現(xiàn)有缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)重新組合，并以此發(fā)行證券，以增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性,投資銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn),廣泛性 專業(yè)性 創(chuàng)新性,我國(guó)投資銀行業(yè)的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀,承銷股票（承銷和國(guó)際承銷）：多層次資本

30、市場(chǎng) 發(fā)行國(guó)債和企業(yè)債券 證券私募發(fā)行與承銷 參與證券二級(jí)市場(chǎng)交易：經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商，融資融券 參與企業(yè)并購(gòu)重組 管理證券投資基金 參與風(fēng)險(xiǎn)投資（券商直接股權(quán)投資） 參與金融衍生工具：權(quán)證創(chuàng)設(shè)，股指期貨,5、投資銀行的功能,在現(xiàn)代資本市場(chǎng)中，投資銀行具有四大基本功能： 媒介資金供需 構(gòu)造證券市場(chǎng) 優(yōu)化資源配置 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中,（1）媒介資金供需,商業(yè)銀行： 間接融資的主要媒介 商業(yè)銀行既是資金需求方，又是資金供給方 資金盈余者和資金短缺者相互不承擔(dān)任何權(quán)利和義務(wù) 投資銀行： 直接融資的主要媒介： 投資銀行不介入投資者和籌資者的權(quán)利義務(wù)關(guān)系 投資者和籌資者相互承擔(dān)權(quán)利和義務(wù),投資銀行與商業(yè)銀行的資金

31、媒介,投資銀行在媒介資金供需中的中介作用,期限中介：通過(guò)期限轉(zhuǎn)換，使資金運(yùn)用靈活機(jī)動(dòng)； 風(fēng)險(xiǎn)中介：降低投資和融資風(fēng)險(xiǎn)； 信息中介：通過(guò)規(guī)模效應(yīng)、專業(yè)化和分工，有效地降低了信息加工及合約成本； 流動(dòng)性中介：為客戶提供各種票據(jù)、證券以及現(xiàn)金之間的互換機(jī)制，滿足客戶的流動(dòng)性需求。,（2）構(gòu)造證券市場(chǎng),在證券發(fā)行市場(chǎng)中，投資銀行通過(guò)咨詢、承銷、分銷、代銷、私募等方式幫助構(gòu)造證券市場(chǎng)； 在證券交易市場(chǎng)中，投資銀行以自營(yíng)商、經(jīng)紀(jì)商和做市商的多重身份參與，對(duì)維持證券價(jià)格的穩(wěn)定性和連續(xù)性，提高交易效率，起到了重要作用； 在證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，投資銀行不斷開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)，有效地控制了自身風(fēng)險(xiǎn)，客觀上使金融市場(chǎng)更加

32、活躍； 在建立市場(chǎng)游戲規(guī)則中，投資銀行有利于證券市場(chǎng)的有序競(jìng)爭(zhēng)和信息傳播。,（3）優(yōu)化資源配置,投資銀行是連接宏觀經(jīng)濟(jì)決策與微觀企業(yè)行為的樞紐，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中的基礎(chǔ)作用。體現(xiàn)： 投資銀行通過(guò)其資金媒介作用促進(jìn)了資源合理配置 投資銀行的股票、債券發(fā)行業(yè)務(wù)，不僅有助于企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，而且有助于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu) 投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)：促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)的社會(huì)化； 投資銀行的基金管理業(yè)務(wù)：客觀上促進(jìn)了資本向更有效率、更有前途的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)流動(dòng)，而且使資金從所有者手中到需求者手中的過(guò)程縮短； 投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)步。,（4）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中,投資銀行對(duì)產(chǎn)業(yè)集中

33、的促進(jìn)作用： 產(chǎn)業(yè)集中模式： 新技術(shù)出現(xiàn)投資者慷慨支持，技術(shù)領(lǐng)先者迅速發(fā)展模仿者跟進(jìn)生產(chǎn)能力過(guò)剩優(yōu)勝劣汰，并購(gòu)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)集中，總體經(jīng)濟(jì)效率提高。 全球五次并購(gòu)浪潮都離不開(kāi)投資銀行的主導(dǎo)。,四、資本市場(chǎng)中的投資銀行,資本市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用 投資銀行與資本市場(chǎng)的關(guān)系 投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系,（一）資本市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用,1、降低資源流失，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng) 經(jīng)濟(jì)體系構(gòu)成：實(shí)質(zhì)部門(mén)（物質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)）和金融部門(mén) 資本市場(chǎng)發(fā)展，金融限制減少，將促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，降低資源流失率，提高經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率。,2、便利資金流動(dòng)，降低金融風(fēng)險(xiǎn),提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和信息傳遞機(jī)制 提供交易場(chǎng)所： 降低交易成本：搜尋成本和

34、信息成本 提供有效的分配風(fēng)險(xiǎn)的手段：如各種衍生金融工具,（二）投資銀行與資本市場(chǎng)的關(guān)系,1、投資銀行與資本市場(chǎng)各個(gè)市場(chǎng)的關(guān)系 投資銀行在金融體系中非常活躍，參與了幾乎所有種類的金融市場(chǎng)，如貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)、抵押市場(chǎng)、借貸市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等。 投資銀行是 “資本市場(chǎng)的心臟”。,2、投資銀行與資本市場(chǎng)各要素關(guān)系,投資銀行發(fā)展?fàn)顩r對(duì)市場(chǎng)主體和市場(chǎng)運(yùn)行有重要影響 投資銀行成熟與否決定資本市場(chǎng)的融資效率； 創(chuàng)造新的融資技術(shù)，為降低風(fēng)險(xiǎn)提供技術(shù)手段； 投資銀行的規(guī)范操作可有效實(shí)施對(duì)市場(chǎng)主體約束。 市場(chǎng)參與者行為的規(guī)范化是投資銀行有效發(fā)揮功能的必要條件 市場(chǎng)主體投融資行為決定投

35、資銀行的業(yè)務(wù)水平； 政府對(duì)資本市場(chǎng)的管理方式?jīng)Q定投資銀行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化程度。 金融工具的品種和期限結(jié)構(gòu)決定投資銀行的定價(jià)技術(shù),（三）投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系,各國(guó)金融體制的類型與特點(diǎn) 我國(guó)投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式 投資銀行與商業(yè)銀行比較 投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系,1、各國(guó)金融體制的類型與特點(diǎn),分離型模式： 以20世紀(jì)90年代前的美、日為代表 混合型模式 全能銀行制度：以德國(guó)為典型代表 控股公司制：以英國(guó)為代表 兩種模式的比較 分離型模式的利弊 混合型模式的利弊 兩種模式選擇的依據(jù)：在安全和效率中取舍 融合的趨勢(shì),銀證分離型模式的利弊,優(yōu)點(diǎn)： 能有效降低整個(gè)金融體制運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)。 有益于保障證券

36、市場(chǎng)的公正與合理。 促進(jìn)了金融行業(yè)的專業(yè)化分工。 弊端： 限制了銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，制約了本國(guó)銀行的創(chuàng)新能力與發(fā)展壯大，削弱了本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。,銀證混合型模式的利弊,優(yōu)點(diǎn)： 全能銀行能實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟(jì)，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高競(jìng)爭(zhēng)力。 有益于保障利潤(rùn)的穩(wěn)定性，降低風(fēng)險(xiǎn)。 有利于提高信息的共享程度。 加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)社會(huì)總效用的上升。 弊端： 可能會(huì)給整個(gè)金融體制帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)，需建立嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。,,融合的趨勢(shì),美國(guó)：存款機(jī)構(gòu)放松管制和貨幣控制法（1980）、存款機(jī)構(gòu)法（1982）、金融服務(wù)現(xiàn)代化法案（1999） 英國(guó)：1986年“大爆炸”法案 日本：70年代末開(kāi)始金融自

37、由化，1992年金融制度改正法，1998年推出了證券交易法等“金融體系改革一攬子法案” 次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)導(dǎo)致了美國(guó)五大獨(dú)立投資銀行或破產(chǎn)或被收購(gòu)或被迫轉(zhuǎn)型。,2、我國(guó)投資銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式,上世紀(jì)90年代中期，我國(guó)金融業(yè)經(jīng)歷了從合業(yè)經(jīng)營(yíng)到分業(yè)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變。 現(xiàn)階段實(shí)行分離型模式的依據(jù) 從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，將向混業(yè)型模式發(fā)展,我國(guó)當(dāng)初實(shí)行分離型模式的依據(jù),我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制薄弱 商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不健全； 我國(guó)銀行業(yè)的壟斷狀況嚴(yán)重； 銀企關(guān)系密切，易掌握企業(yè)的內(nèi)幕信息。 我國(guó)證券市場(chǎng)處于新型轉(zhuǎn)軌階段： 規(guī)模發(fā)展迅速，但市場(chǎng)容量和承受力有限； 規(guī)范程度不夠，波動(dòng)劇烈，金融工具有限； 內(nèi)幕交易頻繁

38、，公開(kāi)、公平、公正極需提高。 我國(guó)金融監(jiān)管體系尚不完善。,我國(guó)投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的發(fā)展趨勢(shì)混業(yè)經(jīng)營(yíng),來(lái)自國(guó)際金融市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。 商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在推動(dòng)力。 分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制了金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。 混業(yè)模式的經(jīng)驗(yàn)探索：金融控股集團(tuán)，如光大集團(tuán)、中信控股公司等，平安集團(tuán)。,3、 投資銀行與商業(yè)銀行比較,本源業(yè)務(wù)不同：證券承銷與交易 融資功能不同：直接融資和長(zhǎng)期融資 利潤(rùn)來(lái)源不同：傭金和差價(jià) 經(jīng)營(yíng)原則不同：在風(fēng)險(xiǎn)控制前提下開(kāi)拓創(chuàng)新 宏觀管理：證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、中央銀行和證交所多層次管理 風(fēng)險(xiǎn)特征： 保險(xiǎn)制度,4、投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系,與商業(yè)銀行和其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的關(guān)系： 在經(jīng)紀(jì)、承銷、咨詢等業(yè)務(wù)存在競(jìng)爭(zhēng)； 在實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家中，商業(yè)銀行與投資銀行是合為一體的。 與保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、社?；鸬年P(guān)系： 證券經(jīng)紀(jì)；顧問(wèn)；融資渠道等 與證券投資基金的關(guān)系： 證券經(jīng)紀(jì)；組織和管理自己的基金；代客戶管理基金等。,本章小結(jié),在現(xiàn)代金融體系和我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)中理解投資銀行的作用 投資銀行與資本市場(chǎng)價(jià)值增值 投資銀行的內(nèi)涵 投資銀行的主要業(yè)務(wù) 投資銀行的功能 分業(yè)經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的利弊分析 我國(guó)當(dāng)前實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的原因,復(fù)習(xí)與思考,書(shū)本P20小結(jié)與思考題 課后思考： 你認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)存在的突出問(wèn)題有哪些？應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題，你可以開(kāi)出哪些藥方？,